Основные корпоративные схемы финансовых отношений (Экономическое содержание корпоративных финансов)

Содержание:

Введение

Корпоративные финансы — это относительно самостоятельная сфера финансовой системы, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота средств организаций и выраженных в виде различных денежных потоков. Именно в этой сфере формируется основная часть финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов, которые служат основным источником экономического роста и социального развития общества.

Изучение корпоративных финансов позволяет более предметно овладеть методологией и методикой принятия оптимальных финансовых решений в различных сферах предпринимательства.

Цель курсовой работы заключается в том, чтобы выявить системное представление о корпоративных финансах, их функциях, формах, схемах взаимодействия и принципах, по которым следует организовывать корпоративные финансы, и, как следствие, определение основных методов эффективного управления корпоративными финансами.

Для достижения поставленной цели необходимо:

• изучить историю возникновения корпоративных финансов;
• рассмотреть теоретические аспекты сущности корпоративных финансов, их функций и форм;
• определить основные модели корпоративного управления и их отличия от российской;
• рассмотреть принципы, по которым происходит организация финансов в корпорации;
• изучить корпоративные схемы взаимодействия;
• рассмотреть роль финансового менеджмента в управлении корпоративными финансами и особенности организации финансов;
• рассмотреть финансы зарубежных корпоративных структур;
• выявить основные принципы эффективного управления корпоративными финансами.

Объектом исследования будут выступать финансовые отношения, а предметом – корпоративные схемы взаимодействия с банками, фондами и страховыми организациями.

Теоретической и методологической основой курсовой работы послужили работы таких авторов, как Бочаров В.В., Леонтьева В.Е., Рудковской Н.П., Асаул А.Н., Павлова В.И., Бескиерь Ф.И., Мышко О.А., Глазковой Т. Н., Дробышевской Л.Н., Саломатиной Е.В., Тепловой Т.В. Косухиной М.А., Брусаковой И.А., Барыкина С.Е., Разумовской Е.А., Шуклина М.С., Баженовой В.И., Панфиловой Е.С., Осиповой Г.М., Землянского А. А., Морозовой Н.И и других.

В качестве информационной и нормативно-правовой базы в процессе исследования использованы официальные документы Российской Федерации, а также соответствующие публикации в научной и периодической печати

1. Экономическое содержание корпоративных финансов

1.1. Возникновение корпоративных финансов

Использование товарно-денежных отношений в экономике современной России обуславливает применение таких стоимостных категорий, как деньги, финансы, кредит, прибыль и др. Следует подчеркнуть, что экономические категории представляют собой теоретическое выражение определенных общественных отношений между организациями в процессе производства и распределения материальных благ.

Развитие денежных отношений, выраженных финансами, происходит по относительно частным закономерностям. Основными из них являются следующие.^[1]

Во-первых, финансовые отношения непосредственно порождаются государством, в то время как другие стоимостные категории (деньги, цена, прибыль) обусловлены ведением товарного хозяйства.

Во-вторых, важным условием возникновения и развития финансов является сфера распространения товарно-денежных отношений в общей совокупности экономических связей. Чем шире представлена эта сфера, тем большее значение в хозяйственной системе приобретают и финансы. Так, в экономике, где вместо реального денежного оборота присутствуют бартерный обмен, взаимозачеты, квазиденьги, неизбежно происходит сужение финансовых отношений.

В-третьих, финансы выражают денежные отношения, связанные с формированием и использованием централизованных и децентрализованных денежных фондов (фонда бюджетных средств и денежных фондов хозяйствующих субъектов).

В-четвертых, регулирующая деятельность конкретной страны, связанная с практическим использованием финансов, обособляется в финансовую политику государства. Ее осуществляют специально уполномоченные на то органы финансовой системы (Министерство финансов РФ, Министерство по налогам и сборам РФ, Государственный таможенный комитет и др.).

В-пятых, финансы в развитой форме включают не только общегосударственные финансы, государственный кредит, страховые фонды но и финансы предприятий и корпораций их образование и управление.^[2]

Указанные закономерности позволяют определить финансовые отношения как относительно самостоятельную экономическую науку, представляющую собой совокупность распределительных денежных отношений, посредством которых предприятие осуществляет формирование и расходование своих денежных фондов, предназначенных для обеспечения выполнения его задач и функций..^[3]

Особой составной частью управленческих финансов, являются финансы корпорации, или корпоративные финансы.

Корпоративные финансы – это наука, изучающая приемы, методы и технологии финансового обоснования стратегических решений в корпорациях. Главное правило корпоративных финансов – правило чистой приведенной ценности.^[4]

Многие специалисты под словом «корпорация» понимают любую фирму, реализующую определенные цели и располагающую набором стратегий для их достижения. Понятие «корпорация» может быть использовано в широком и узком понимании. В специальной литературе под «корпорацией» понимается «совокупность лиц, объединившихся для достижения какой-либо цели, образующих самостоятельный субъект права — или юридическое лицо».^[5]

Корпорация в XX в. стала типичной формой организации бизнеса в условиях индустриального развития стран и формирования рыночных отношений как на товарных, так и на финансовых национальных рынках и рынке труда. Необходимость объединения денежных средств множества владельцев была определена большими потребностями в инвестициях формирующихся в начале века в индустриальных компаний (машиностроительных, металлургических, химических концернах). Семейный бизнес явно проигрывал в темпах роста и обновлении материального капитала такой форме организации бизнеса, как корпорация. Под термином "корпорация" стали подразумеваться публичные коммерческие компании рынка, активно привлекающие капитал рыночных инвесторов, что позволяло им динамично развиваться и обеспечивало конкурентное положение на большинстве рынков (исключая специфические области деятельности, не требовавшие массового производства, например, производство эксклюзивной мебели или музыкальных инструментов).^[6]

В настоящее время корпорации контролируют значительные потоки капитала и оказывают огромное влияние на социальную и политическую жизнь страны.

Отличительным признаком корпорации является то, что при ее образовании предусматривается долевая собственность, бессрочность функционирования, свободная передача акций и разделение функций управления, которые передаются профессиональным менеджерам. То-есть, происходит отделение собственности от управления.

Отмеченные выше признаки корпорации - как особого вида хозяйствующего субъекта, обусловливают специфические черты корпоративных финансов. Эти черты проявляются в формировании капитала корпорации, в процедурах увеличения и уменьшения уставного капитала, в принятии управленческих решений по существенным событиям финансового характера, в характере воздействия фондового рынка на деятельность организации и др.

Корпоративные финансы как самостоятельное явление имеют общие черты с финансами организаций, и одновременно корпоративные финансы обладают специфическими чертами, отличающими это явление от финансов других организаций.^[7]

В связи с этим, финансы корпораций следует трактовать как совокупность финансовых отношений, частично регламентируемых государством, возникающих в процессе кругооборота средств организаций, объединений, имеющих статус юридического лица, связанных с движением денежных потоков, формированием и использованием финансовых ресурсов и капитала.^[8]

Корпоративные финансы или финансовый менеджмент - дисциплина, ставшая активно развиваться в развитых странах с середины 1960-х годов.

Этому способствовало два основных обстоятельства:

1. сформировались предпосылки для формирования самостоятельной дисциплины;
2. возникла потребность в управлении финансами у высшего менеджмента крупных компаний.

История и предпосылки образования корпоративных финансов показана

в Таблице 1.^[9]

Итак, под влиянием экономических и социальных факторов, в начале ХХ века возникают и начинают развиваться корпорации. В процессе взаимодействия и использования денежных средств организаций (капитала, доходов, резервов и т.п.) возникает широкий спектр денежных отношений (связей), выражающих экономическое содержание финансов организаций и соответственно финансовых отношений. Эти финансовые отношения, вытекающие из реалий сегодняшнего дня и влияющие на денежные потоки, дают начало формированию относительно новому виду науке - корпоративным финансам, которые являются объектом финансового менеджмента в современных условиях.

1.2. Функции и формы проявлений корпоративных финансов

В индустриально развитых странах (США, Канада, Япония) корпоративная форма предпринимательской деятельности является ключевой.

По оценкам специалистов, на сегодняшний день в мире насчитывается 82000 корпораций, из них 500 транснациональных, 85 из которых контролируют 70% инвестиций. Такие компании составляют половину экономики мира и мировой торговли. Корпорации управляют 40% мирового товарооборота услуг и 90% патентов и лицензий на новейшую технику, технологии и ноу-хау.^[10]

Самая крупная корпорация в мире по объему выручки, на сегодняшний день, сеть супермаркетов Wal-Mart. На втором месте Royal Dutch Shell, работающий в сфере нефтедобычи. На третьем месте китайская компания Sinopec, занимающаяся добычей и переработкой нефти и нефтехимической продукции. Самая крупная корпорация в России - «Газпром» занимает 17-ю строчку мирового рейтинга. Крупнейшая газовая корпорация, занимающаяся геологоразведкой и добычей природного газа, газового конденсата, нефти и их транспортировкой, переработкой и реализацией в России и за ее пределами.^[11]

Выступая современной формой организации производства и управления, корпорация призвана решать стратегические и оперативные задачи, обеспечивая устойчивое финансовое положение, максимизацию прибыли и собственной рыночной цены, отдачу собственного капитала, рост объема продаж и лидерство в конкурентной борьбе. Разнообразие целей и задач требует системного, комплексного подхода к их решению. Одним из важнейших инструментов обеспечения достижения поставленных целей являются корпоративные финансы, поскольку эффективное управление с их помощью означает широкое использование финансов на всех стадиях воспроизводственного процесса.

Формирование и использование финансовых ресурсов и капитала на уровне корпорации осуществляется в процессе распределения выручки от продажи товаров, услуг. Часть выручки от продажи продукции направляется на возмещение материальных затрат и оплату труда, выплаты дивидендов собственникам. За счет полученной выручки аккумулируются денежные средства (фонды) в виде амортизационных отчислений, образуются другие денежные фонды — резервы предстоящих расходов и платежей, состав которых регламентируется соответствующими нормативными документами в области бухгалтерского учета и учетной политикой организации (корпорации). Может образовываться также и ремонтный фонд, предназначенный для равномерного списания затрат на особо сложные виды ремонта основных производственных фондов. Величина перечисленных выше денежных средств включается в состав себестоимости продукции, а формирование этих фондов идет и процессе внутрикорпоративного распределения выручки от продаж.^[12]

В условиях рыночного (товарного) хозяйства правомерно признать за корпоративными финансами наличие трех функций:

• формирование капитала, доходов и денежных фондов;
• использование капитала, доходов и денежных фондов;
• контроль.

Первая из них (формирование капитала, доходов и денежных фондов) является необходимым условием осуществления непрерывности процесса воспроизводства. За счет первичного распределения выручки от продажи товаров образуются специальные фонды предприятий и корпораций, находящие отражение в их финансовых планах (бюджетах).

Использование капитала, доходов и денежных фондов на цели, предусмотренные в финансовом плане (бюджете) предприятия (корпорации), составляет экономическое содержание второй функции финансов. В процессе использования доходов предприятия происходит его распределение, перераспределение и конкретное расходование образованных за счет прибыли денежных фондов.

В третьей (контрольной) функции финансы используются для контроля за соблюдением стоимостных и материально-вещественных пропорций при образовании и использовании доходов корпораций.^[13]

Данная функция базируется на движении финансовых ресурсов, например, при уплате налогов и сборов в бюджетную систему. Также она предоставляет возможность государству воздействовать на конечные финансовые результаты деятельности хозяйствующих субъектов. Инструментом реализации контрольной функции финансов является финансовая информация, содержащаяся в бухгалтерской отчетности.

Эта информация служит исходной базой для расчета аналитических финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость, доходность, деловую и рыночную активность деятельности предприятий.

Финансовые показатели позволяют оценить результаты хозяйственной деятельности, наметить меры, направленные на устранение выявленных негативных моментов. Поскольку сигналы, посылаемые контрольной функцией финансов, получают свое выражение через количественные финансовые показатели (объем продаж, инвестиции, активы, собственный капитал, прибыль и др.), то остро стоит вопрос о достоверности финансовой информации. Только при таком условии можно принимать обоснованные управленческие решения.^[14]

На основании вышеизложенного, можно сделать вывод, что корпоративным финансам присущи три основные функции: формирование, распределение и контроль денежных фондов и капитала. И проявляются они одновременно в двух формах: как совокупность экономических отношений и как материальные носители денежных фондов.

1.3. Ведущие модели корпоративного управления и их отличительные характеристики

С развитием экономических отношений государства формируется и система корпоративного управления, которая призвана, с одной стороны, регулировать взаимоотношения между менеджерами компаний и их владельцами, с другой — согласовывать цели различных заинтересованных сторон, обеспечивая эффективное функционирование компаний. Выделяют несколько моделей корпоративного управления.

Каждая модель корпоративного управления характеризуется своими особенностями, которые отличают ее от моделей других стран, своими механизмами контроля над менеджментом корпорации, своим набором основных компонентов.^[15]

На формирование модели оказывают влияние такие признаки, как характеристика внешних источников финансирования инвестиций, субъекты и сосредоточение контроля, доминирующие экономические интересы. На развитие корпоративных отношений большое влияние оказывают не только национальные особенности стран, но и культура, традиции и обычаи самих корпораций.

Выделяются различные подходы к классификации моделей корпоративного управления.

1. По концентрации собственности:

1. модель корпорации с распыленной собственностью или с широким владением акциями;
2. модель корпорации с концентрированной собственностью или с доминирующими собственниками – блок-холдерами.

2. По ориентации на внешний источник финансирования:

1. рыночно-ориентированная модель корпоративного управления при которой капитализация компаний определяется фондовым рынком, который превращается в рынок корпоративного контроля;
2. банковско-ориентированная модель корпоративного управления, где большая часть корпораций управляется банками и основным источником финансирования выступает банковский кредит.

3. По характеру методов корпоративного контроля:

1. аутсайдерская модель (внешний контроль), когда акционерный капитал распылен среди большого количества его владельцев;
2. инсайдерская модель (внутренний контроль), когда акционерный капитал сосредоточен в руках относительно небольшого числа владельцев.

4. По отношению собственности и контроля:

1. англо-саксонская модель, распространенная в США, Великобритании, Канаде, Австралии;
2. континентальная модель, распространенная в Германии, Франции, Австрии и других странах;

в) азиатская модель, распространенная в Японии, Южной Кореи.^[16]

Зачастую отождествляют инсайдерскую модель с банковско-ориентированной, континентальной (германской, японской) моделью корпоративного управления, аутсайдерскую – с англосаксонской, рыночно ориентированной моделью корпоративного управления.

Рассмотрим отличительные характеристики англосаксонской, континентальной, азиатской модели корпоративного управления и особенности российской модели управления, сформированной в настоящее время.

Как уже отмечалось, в англосаксонской модели, акции рассредоточены среди большого числа акционеров и решающую роль в контроле управляющих играют фондовый рынок и рынок поглощений, в также рынок труда управляющих.^[17]

Основные характеристики англосаксонской модели корпоративных финансов:

• сильный менеджмент;
• относительно небольшая доля собственности, приходящейся на каждого акционера;
• финансирование основывается на публичных рынках капитала;
• банки не играют решающей роли при принятии управленческих решений;
• привлечение средств через размещение акций;
• корпоративное управление не наследуется.

Основными характеристиками азиатской модели корпоративного управления являются: общий заемный и акционерный капитал, личная уния, клановые отношения и неформальные деловые контакты. Государство является направляющей и ориентирующей силой в сфере формирования и развития соответствующей корпоративной среды. Примером азиатской модели являются кейрецу в Японии, чеболи в Южной Корее.^[18]

Японская модель сложилась под влиянием национальной традиции, культуры и влияния внешних сил послевоенного периода. Основной характеристикой японской модели корпоративного управления выступает социальная сплоченность и взаимозависимость.

В Японии функции посредника между сбережениями домашних хозяйств и потребностями предприятий в капитале традиционно выполняют банки, а не фондовый рынок. Банки занимают серьезные позиции в корпоративных структурах собственности. Здесь действует модель инсайдерского контроля, при которой основные функции контроля осуществляет инсайдер: крупный банк или другой финансовый институт — пенсионный или инвестиционный фонд.^[19]

Характеристики азиатской модели корпоративных финансов:

• доминирование в национальной экономике небольшого числа

крупных и интегрированных промышленных групп (кейрецу, чеболи);

• во главе каждой группы стоит банк;
• банки обеспечивают финансирование и координируют деятельность группы;
• роль публичных рынков капитала ограниченна;
• враждебные захваты компаний происходят крайне редко;
• внедрена система пожизненного найма персонала;
• допустимо управление членами семьи.

Но главная уникальность японской модели заключается в том, что по

сравнению с большинством развитых стран доля государственного сектора в экономике страны незначительная. Это и составляет основной принцип японской модели — государство должно быть направляющей и ориентирующей силой развития экономики, но не руководящей.^[20]

Для континентальной модели корпоративного управления (германская и французская) характерна трехуровневая система управления, основанная на четком разделении наблюдательных и распорядительных функций.^[21]

Особенности корпоративного управления:

• банки активно кредитуют и финансируют корпорации;
• акционерный капитал отличается значительной степенью концентрации;
• принцип социального взаимодействия (все заинтересованные стороны в деятельности корпорации, имеют право участвовать в процессе принятия решений);
• двухуровневая структура совета директоров, включающая наблюдательный и управленческий совет;
• перекрестное владение акциями.

Как показал длительный период использования этих моделей корпоративных финансов, их функционирование при определенных обстоятельствах несет и ряд отрицательных моментов. К ним можно отнести следующие.

1. Для англо-американской модели разделение собственности и менеджмента приводит в ряде случаев к бесконтрольному управлению менеджментом финансами компании, чрезмерному использованию финансовых льгот. Постоянно существует опасность враждебного захвата компании через рынок акций. Для этой модели характерно, что количество акционеров в крупных компаниях исчисляется десятками и сотнями тысяч, а самые крупные пакеты акций составляют всего несколько процентов. На практике это означает, что ни один из акционеров не имеет возможности реально контролировать действия менеджмента корпорации. Контроль становится возможным только в случае объединения усилий группы акционеров. В следствие этого, мониторинг акционерами деятельности менеджеров является дорогостоящим и ограниченным.

2. Для модели континентальной Европы существует конфликт интересов в случаях, когда банки являются кредиторами и акционерами одной и той же фирмы, особенно при низком уровне прозрачности операций корпорации. Так как банки фактически обладают монополией на внешнее финансирование, затраты на привлечение капитала могут быть очень высокими. По мере развития новых форм финансирования и информационных технологий, происходит снижение финансовых посредников по сравнению с публичными рынками капитала.

К недостаткам также относят недостаточную гибкость немецких компаний, стремление избежать рисков, невозможность быстро принимать некоторые важные для развития решения.^[22]

3. Для японской модели, в случае возникновения значительных финансовых трудностей, головной банк может оказывать давление с целью пересмотра команды менеджеров в обмен на операции по спасению компании. Перекрестное субсидирование снижает эффективность использования финансовых ресурсов и усиливает соперничество между компаниями группы. Интернационализация экономики приводит к снижению конкуренции и повышению цен для потребителей.

Таким образом, каждая из рассматриваемых моделей имеет свои сильные и слабые стороны в зависимости от того, какие функции корпоративных финансов носят приоритетный характер, и не может претендовать на универсальность. Развитие финансовой глобализации, активное использование международного рынка капитала обозначило и усиливает тенденцию к конвергенции различных систем корпоративных финансов.

Основные характеристики моделей корпоративного управления представлены в Таблице 2.

1.4. Особенности корпоративного управления российских компаний

Сегодня в России нет условий ни для японской, ни для американской моделей. Практически полностью потеряна преемственность с организацией, этикой и традициями российского бизнеса начала прошлого века. Жесткие этические нормы старого режим, российского аналога западноевропейского протестантизма, сегодня не могут оказать серьезного влияния на новых российских предпринимателей. Последние сформировались в эпоху господства морали большевиков, для которых цель всегда оправдывала средства. Именно эта норма господствует сегодня в российском бизнесе.

Специфика российской модели корпоративного управления во многом связана с особенностями возникновения акционерных обществ в России. Если мировая практика шла по пути объективного объединения капиталов в условиях частного бизнеса, то российские акционерные общества возникали в результате приватизации, ускоренного преобразования унитарных государственных предприятий. Такой способ создания преобладающего большинства акционерных обществ в России предопределил и специфику корпоративных отношений в российском бизнесе.^[23]

В России сформировалась своя, не похожая ни на одну страну, модель, в которой множество недостатков. Но если рассмотреть перспективу развития систем экономической демократии в мире в целом, то можно легко увидеть мощные тенденции движения в сторону более универсального консенсуса. Это явно прослеживается в таких процессах, как информатизация мировой экономики, формирование глобальных производственных и распределительных систем. Транснациональные слияния последних лет также ведут к усилению господства американской модели корпоративного управления.

В настоящее время существуют следующие особенности развития российской модели корпоративного управления:

• высокая концентрация акционерного капитала;
• низкие стандарты раскрытия информации о деятельности компаний;
• высокая взаимосвязь моделей корпоративного управления;
• доля аффилированных лиц в структуре собственности многих компаний;
• перманентный процесс перераспределения собственности;
• неэффективное применение правовых норм при развитом законодательстве в области защиты прав акционеров;
• нестабильность макроэкономической ситуации и наличие больших рисков для потенциальных акционеров, побуждающих их к владению крупным пакетом акций в качестве страховки от убытков и др.^[24]

В большинстве случаев, в России присутствует трехуровневая структура управления акционерным обществом. Органами управления являются:

• совет директоров (наблюдательный совет);
• исполнительный орган: единоличный исполнительный орган и (или) коллегиальный исполнительный орган;
• общее собрание акционеров;

Органом внутреннего контроля финансово-хозяйственной деятельности общества является ревизионная комиссия (ревизор). С правовой точки зрения в основе российской системы управления акционерным обществом лежит принцип разделения наблюдательных и распорядительных функций (дуалистический принцип), а также принцип свободы образования исполнительного органа общества.^[25]

Существенная особенность российской корпоративной модели управления состоит в сильно завышенной роли исполнительных органов. Нигде в мире в акционерных обществах, например, нет должности генерального директора. Такая должность вполне оправдана на государственном предприятии, когда требуется обеспечить единоначалие назначаемого сверху руководителя. В корпоративных отношениях более оправдана должность исполнительного директора, который подотчетен совету директоров и исполняет его волю. Однако в российской ситуации должность генерального директора и традиции единоначалия завышают его роль по сравнению с возможностями исполнительного директора. генеральный директор чувствует себя не наемным менеджером, подотчетным совету директоров, а фактическим хозяином, который неограниченно распоряжается собственностью, финансовыми потоками и всеми ресурсами общества. Это порождает многие негативные явления, на пример: массовый увод активов компаний в зависимые дочерние структуры для использования их в интересах генерального директора. Применяются в этих же целях различные схемы обналичевания денег, вексельные сделки.^[26]

Характерно, что иностранные инвесторы, знакомые с российской хозяйственной практикой, приобретая в России предприятия сразу же поднимают вопрос о том, чтобы в их уставе обязательно присутствовал раздел об ограничениях для исполнительного органа совершать сделки без ведома совета директоров. К сожалению, в уставах российских компаний такого раздела обычно не имеется. генеральные директора по понятным причинам противятся появлению ограничивающих их положений в уставах общества.^[27]

Отрицательные характеристики современной российской модели корпоративного управления:

1) российская модель корпоративного управления близка к инсайдерской модели, несмотря на формирование внешней институциональной среды совместимой с аутсайдерской моделью; данная несовместимость создает напряжение в корпоративном секторе; в частности, корпоративное законодательство в большей мере настроено на удовлетворение интересов миноритариев, в результате обладание даже небольшим пакетом акций открывает возможности недобросовестного поведения и даже рейдерства, эти возможности расширяются из-за слабости российского корпоративного законодательства и правоприменительной практики;

2) современная российская модель практически не учитывает национальных культурно-исторических традиций, в результате возникает противостояние внедряемых формальных и уже существующих неформальных институтов корпоративного управления, которое в большинстве случаев решается в пользу последних (как следствие, многие формальные институты не работают);

3) возрастающий спрос на институты корпоративного управления со стороны стейк-холдеров (заинтересованных лиц) корпорации стремительно растет, однако медленное развитие корпоративного управления в России не позволяет удовлетворить этот спрос;

4) медленность развития корпоративного управления в России вызвано низким уровнем институционального окружения корпоративного сектора;

5) особое значение в современном корпоративном управлении имеет комплексное удовлетворение интересов всех заинтересованных лиц бизнеса, потенциал российских корпораций реализован слабо, однако развитие в данном направлении невозможно без справедливой и обоснованной государственной политики.^[28]

Таким образом, в России сложилась ситуация, когда ни один из типов систем корпоративного управления не доминирует, а национальная модель корпоративного управления находится в стадии формирования. Это объясняется высокой степенью неопределенности внешней и внутренней среды корпорации и несовершенством российского законодательства. Однако активное использование крупными российскими корпоративными структурами элементов всех существующих моделей корпоративного управления свидетельствует о том, что, скорее всего, дальнейшее развитие системы корпоративного управления не будет ориентироваться только на одну из существующих моделей бизнеса.

1.5. Схемы финансовых отношений корпорации

Основными участниками корпоративных отношений в акционерных компаниях являются владельцы и управляющие акционерной собственности. Ключевая роль в корпоративных отношениях владельцев и управляющих акционерной собственности вытекает из того, что первые осуществили инвестиции, предоставив компании на наиболее выгодных условиях значительную часть необходимого ей капитала, принимая на себя наибольшие, по сравнению со всеми остальными участниками корпоративных отношений, риски, а от деятельности последних зависит то, как этот капитал будет в конечном счете эффективно использован.^[29] Участниками корпоративных отношений являются сама компания и различные субъекты:

• связанные с ее деятельностью;

• оказывающие непосредственное или опосредованное влияние на нее, либо в той или иной степени от нее зависимые.

Речь идет об индивидуальных (физические лица, производственные и коммерческие структуры) и институциональных (пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании, банки) акционерах, подразделениях самой корпорации (дочерних и зависимых) и органах управления ими (советы директоров); заинтересованных лицах (стейкхолдерах), персонале и высших менеджерах.^[30]

В следствии чего, в процессе формирования и использования денежных средств корпорации (капитала, доходов, резервов и т.п.) возникает система финансовых отношений:

• между корпорацией и ее инвесторами (акционерами, участниками, собственниками) по поводу формирования и эффективного использования собственного капитала, а также выплаты дивидендов и процентов;
• поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств (уплата неустойки, передача залога);
• другими организациями по поводу кратко- и долгосрочных финансовых инвестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов;
• финансовыми (кредитными) институтами и другими организациями по поводу привлечения и размещения свободных денежных средств (получения и погашения кредитов, займов, страховых взносов и возмещений, получения финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды и т. п.);
• дочерними и материнскими организациями по поводу внутрикорпорационного перераспределения средств;
• учредителями доверительного управления имуществом, а также выгодоприобретателями по поводу имущества, полученного в доверительное управление, и передачи прибыли от него;
• наемными работниками по поводу оплаты труда и стимулирующих выплат;
• с государством по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисления налогов, сборов и осуществления этих обязательств, при финансировании из бюджета и внебюджетных фондов на цели, предусмотренные действующим законодательством;
• у арбитражных судов по поводу разрешения имущественных споров финансового и нефинансового характера.^[31]

Участники корпоративных отношений, их функции и интересы показаны в Таблице 3.

В современных рыночных условиях увеличивается взаимодействие финансовых институтов. В результате интенсивного развития финансового рынка произошло появление различных форм сотрудничества банков и страховых компаний. Страховая компания с помощью банка получила возможность более эффективно размещать финансовые активы, а банк – страховать риски. Однако помимо удовлетворения взаимных интересов у них появилась возможность создавать совместные банковско-страховые продукты и услуги, значительно расширяющие финансовые возможности населения. Взаимоотношения страховых организаций и банков основываются на общности их интересов при осуществлении своей деятельности. Их интересы схожи, обе стороны хотят расширить клиентскую базу и повысить качество предоставляемых услуг.^[32]

Страховой интерес является ключом взаимосвязи страхователя и страховщика. Наряду со страховым интересом в основе взаимосвязи страховых компаний и банковских учреждений лежат экономические интересы, связанные с привлечением и использованием денежных средств юридических лиц и населения. Эти интересы прослеживаются в различных аспектах деятельности страховых организаций и банков.

Функции коммерческих банков сводятся к привлечению в виде вкладов денежных средств физических и юридических лиц, размещению указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, а также открытию и ведению банковских счетов физических и юридических лиц. Функция привлечения денежных средств банков и накопительная функция страховщиков, по сути, являются единой функцией капитализации. Но в любом случае общей функцией банков и страховых организаций выступает инвестиционная функция.

Выгодное сотрудничество страховой компании с банком состоит в следующем:

• возрастает надежность всех финансовых операций, проводимых страховой компанией и банком;
• банк и страховая компания получают взаимный доступ к новым каналам сбыта;
• увеличивается размер депозитов, за счет размещения свободных средств страховых компаний на счетах банков;
• расширяется спектр услуг, появляется возможность внедрять новые совместные продукты;
• у банка возникает дополнительный источник доходов —комиссионное вознаграждение за реализацию страховых полисов;
• растет клиентская база за счёт доступа к базе одной финансовой организации к другой;
• улучшение качества обслуживания клиентов, за счет получения консультаций от сотрудников банков-партнеров.^[33]

Практика взаимоотношений банков и страховых организаций во многом обусловлена функциональными возможностями банков и страховых организаций аккумулировать денежный капитал. Большинство кредитно-финансовых учреждений ведут борьбу за сбережения, причем наиболее острая конкуренция идет за сбережения долгосрочного характера. Общим в деятельности банков и страховых организаций является наличие значительной клиентуры у двух сторон: банковские учреждения и страховщики оказывают различные финансовые услуги большому числу юридических и физических лиц.^[34]

Коммерческие банки осуществляют преимущественно высокомобильные операции по привлечению средств на текущие счета. Страховые организации по страхованию жизни, наоборот, располагают благоприятными условиями долгосрочного инвестирования.

Также большое распространение за рубежом получила система взаимного участия в акционерном капитале банков. Например, часть акционерного капитала «банков большой четверки» в Великобритании находится в руках ведущих страховых обществ, которые проводят свои финансовые операции через обозначенные банки. В США «большая четверка» компаний страхования жизни хранит денежную наличность на счетах банков, входящих в группу Моргана и Рокфеллера.

Однако помимо очевидных преимуществ интеграция банков и страховых компаний имеет и недостатки, главным из которых является монополизация финансовой отрасли. Например, предприятие берет в банке в лизинг оборудование, при этом банк обязывает его застраховать лизинговое имущество и предлагает ряд страховых компаний, полисы которых он примет. С этими страховыми компаниями он имеет договор о сотрудничестве, или они входят в одну банко-страховую группу. Предприятие, берущее в лизинг оборудование, не имеет права выбрать другую страховую компанию, условия страхования которой могут быть более привлекательны, а стоимость услуг — дешевле, что ограничивает права потребителя финансовых услуг. Таким образом, происходит скрытая монополизация рынка финансовых услуг.^[35]

Подводя итоги, можно сделать вывод, что различные группы участников корпоративных отношений имеют свои особенности и интересы, которые совпадают в одних сферах, но расходятся в других. Материальной основой корпоративных схем является движение финансовых ресурсов. Общность интересов заключается в том, что в обычной ситуации все участники корпоративных отношений заинтересованы в стабильности существования и прибыльности деятельности компании, с которой они связаны. Так как, напрямую участвуя в процессах производства, распределения, обмена и потребления корпоративные финансы являются индикатором состояния экономики как отдельного субъекта, так и экономики государства в целом. Особенности каждого корпоративного образования находят отражение в специфике формирования денежных фондов, имеющих разное функциональное назначение в решении задач производственного, снабженческо-сбытового и социального характера и откладывающих отпечаток на корпоративные отношения.

2. Анализ системы управления корпоративными финансами

2.1. Принципы управления корпоративных финансов

Корпоративным финансам как экономической, управленческой категории присущи определенные принципы, совокупность которых наряду с функциями предопределяет сущность финансов корпорации. Основные принципы управления корпоративными финансами: финансовая самостоятельность, самофинансирование, заинтересованность, ответственность за результат, резервирование, финансовый контроль.^[36]

а) Согласно принципу финансовой самостоятельности, корпорации как хозяйственные структуры должны самостоятельно принимать и реализовывать решения касательно научно-технического и производственного развития посредством использования имеющихся у них ресурсов, в том числе финансовых. Предприятие (корпорация) непосредственно планирует свою деятельность и определяет перспективы развития исходя из спроса на выпускаемый продукт. Основу оперативных и текущих планов составляют контракты, заключенные с потребителями продукции и поставщиками материальных ресурсов. Финансовые планы призваны обеспечивать денежными ресурсами мероприятия, предусмотренные в производственных планах, а также гарантировать интересы бюджетной системы государства.^[37]

Для привлечения дополнительных финансовых ресурсов корпорации выпускают эмиссионные ценные бумаги (акции и облигации) и участвуют в работе фондовых бирж.

б) Под принципом самофинансирования понимается необходимость соблюдения полной окупаемости затрат, необходимых для производства и реализации продукции, а также обеспечения расширенного воспроизводства. Иначе говоря, деятельность корпорации не должна быть убыточной, а ее финансовые ресурсы должны приносить прибыль.

В отличие от самоокупаемости, самофинансирование предполагает не

только рентабельную работу, но и формирование на коммерческой основе финансовых ресурсов, обеспечивающих и расширенное воспроизводство, а также доходов бюджетной системы.^[38]

с) Согласно принципу заинтересованности, необходимым условием извлечения прибыли выступает материальная заинтересованность в результатах деятельности корпоративной структуры. При этом подобная заинтересованность характерна не только для работников компании, но и ее внешних стейкхолдеров, таких как государство.

1. Под принципом материальной ответственности понимается наличие определенной системы ответственности, которую сотрудники корпорации несут за ведение финансово-хозяйственной деятельности и ее результаты.

е) Принцип резервирования предполагает необходимость обеспечения и формирования финансовых резервов под возможные потери и убытки. Потребность в этом обусловлена в первую очередь высокой нестабильностью внешней среды и рисковым характером предпринимательской деятельности.

В акционерных обществах финансовые резервы формируются в законодательном порядке из чистой прибыли. У других хозяйствующих субъектов их образование регламентировано учредительными документами.^[39]

Например, в развитых странах принято по наличию и размеру резервного капитала судить о надежности партнера. Российское законодательство обязывает акционерные общества создавать резервный фонд в необходимых размерах, но не менее 5 процентов от уставного капитала. Безусловно, такой подход снижает заинтересованность предприятий в создании существенных резервов и противоречит сложившейся мировой практике поощрения резервирования.

f) Реализация принципа финансового контроля на уровне предприятия предусматривает такую организацию финансов, которая обеспечивает возможность осуществления внутрифирменного финансового контроля на основе внутреннего анализа и аудита. При этом внутрифирменный анализ и аудит должен проводиться непрерывно, охватывать все участки финансово-хозяйственной деятельности и быть результативным. ^[40]

Естественно, что реализация этих принципов должна осуществляться при разработке финансовой политики и организации системы управления финансами конкретного предприятия.^[41] При этом целесообразно учитывать:

• сферу деятельности: коммерческая и некоммерческая деятельность;
• виды (направления) деятельности: экспорт, импорт;
• отраслевую принадлежность: промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство, торговля и т. д.;
• организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

Соблюдение указанных принципов на практике обеспечивает финансовую устойчивость и доходность предприятий (корпораций).^[42]

Роль финансов в деятельности организаций трудно переоценить. С помощью финансов решаются задачи создания и прироста капитала, распределения прибыли, перераспределяются денежные потоки, осуществляются инвестиции. Как уже было сказано выше, финансы осуществляют контроль над движением капитала. Так в ходе реализации своих задач все фирмы принимают четыре основных типа финансовых решений: связанные с инвестициями; о структуре капитала; связанные с управлением оборотным капиталом; связанные с оценкой риска.

Для целей осуществления своей производственно-хозяйственной деятельности предприятие создает и использует финансовые ресурсы. Финансовую работу в корпорациях осуществляют финансовые службы.

Таким образом, объектом управления и контроля в финансовом менеджменте является финансовый оборот корпорации, представляющий собой поток денежных поступлений и выплат. Процесс управления денежным оборотом в значительной мере состоит в прогнозировании на длительную перспективу движения денежных средств и оценке его влияния на финансовое состояние предприятия. Субъектом же управления является финансовая служба, которая вырабатывает и реализует стратегию и тактику финансового менеджмента в целях повышения ликвидности и платежеспособности предприятия посредством получения и эффективного использования прибыли.

2.2. Финансовое планирование и прогнозирование

Как отмечалось ранее, осуществление любого вида деятельности предполагает осмысление целей, формирование алгоритма действий и планирование конечных результатов. Координация процесса, опосредованная планированием, позволяет добиться наилучшего результата при минимизации затрат, что реализует один из главных экономических принципов — принцип оптимальности, из ретроспективного планирования, включает настоящее и намечает будущее.^[43]

Наличие связи между современным менеджментом и научными приемами планирования и прогнозирования не вызывает сомнения. Собственно, прогнозирование будущего — это основа многих научных исследований, включая экономическую и финансовую науку. Постижение методологии расчетов, позволяющих наиболее точно обосновать будущее применительно к исследуемому явлению, дает именно планирование и прогнозирование как область научных знаний. Все плановые и прогнозные расчеты подчиняются единой методологии, которая определяет принципы, методы, алгоритм осуществляемых расчетов, а также выбор индикаторов экономического предвидения.^[44]

Корпоративным финансовым планированием называется финансовое планирование, которое проводится компанией и означает подготовку к выполнению долгосрочных и краткосрочных планов. Посредством планирования обеспечивается единство целей всех подразделений предприятия. Это непрерывный процесс, поскольку организация постоянно находится под влиянием изменяющихся внешних условий. Изменения во внешней среде требуют внесения корректировок в планы организации.^[45]

Поскольку планирование считается одним из главных элементов управления финансами, то его значение состоит в следующем:

1. Определении стратегических корпоративных целей, отражаемых в финансово-экономических показателях.

2. Определении потребности в финансовых ресурсах, необходимых для реализации планов компании.

3. Формировании финансовых планов исходя из имеющейся в распоряжении менеджмента компании информации.

4. Подготовки корпоративной стратегии на основе оперативных планов.^[46]

Финансовое планирование осуществляется в несколько этапов:

1. анализ выполнения плана за отчетный год и текущий год,
2. расчет плановых показателей;
3. составление финансового плана на очередной год и плановый период.

Основной метод финансового планирования это экономический анализ. Применяются следующие виды экономического анализа:

1. горизонтальный анализ - сравнение плановых показателей с фактическими и плановых показателей за текущий год с плановыми показателями за отчетный год;
2. вертикальный анализ - определение структуры плана, доли отдельных показателей в итоговом показателе и их влияние на общие результаты;
3. трендовый анализ - выявление тенденций изменения финансовых показателей путем сравнения плановых или отчетных показателей за ряд лет и на этой основе прогнозирование показателей на плановый период;
4. факторный анализ - выявление влияния отдельных факторов на

финансовые показатели.^[47]

Основные применяемые прикладные методы финансового планирования:

1. балансовый, основанный на взаимо-скоординированном планировании доходов и расходов в рамках управляемой системы, на соответствующий период;
2. нормативный, расчет плановых показателей производится на основе

установленных прогрессивных норм и финансово-бюджетных нормативов;

1. экстраполяции, основанный на определении последующей динамики значения финансовых показателей от фактически достигнутого на начало планового периода, под воздействием внешних и внутренних условий развития системы;
2. программно-целевой, основанный на планировании финансового развития управляемой хозяйственной системы, по предварительно выделенным целевым направлениям (программам);
3. индексный метод, основан на использовании системы разнообразных индексов при расчете плановых показателей, учитывающих инфляцию в рыночной экономике;
4. математического моделирования, основанный на формировании математических моделей процессов развития финансовой системы, с последующей подстановкой в созданные алгоритмы соответствующих расчетных параметров (исключительно эффективный метод планирования, но доступный лишь государству и наиболее рентабельным хозяйственным структурам, в силу высокой стоимости разработки подобных моделей).^[48]

Планирование в странах с развитой рыночной экономикой осуществляется по различным схемам: "снизу вверх" (децентрализовано); "сверху вниз" (централизованно) и "интерактивно" (во взаимодействии). Если планирование ведется в двух разрезах, то, как правило, долгосрочные стратегические планы разрабатываются на уровне корпорации, а среднесрочные на уровне структурных подразделений.

В США и Великобритании планирование осуществляется "снизу вверх" или "интерактивно". В Японии скорее "сверху вниз" или "интерактивно".

В этих странах важное значение придается объему продаж, прибыли и доле на рынке. Вместе с тем есть некоторые отличия. В американских и английских компаниях больший вес имеют такие финансовые показатели, как доход на весь капитал (или совокупные активы), доход на акцию и снижение издержек. В Японии выше приоритет объема продаж, массы прибыли, вознаграждения наемного персонала, добавленной стоимости и производительности труда. Объясняется это в основном тем, что предприятия США и Великобритании в большей степени ориентированы на акционеров и существует угроза отстать от других компаний, если курс акций будет слишком низким. В Японии большие приоритеты имеют рост компании и доходы персонала, поскольку необходимо обеспечивать работу сотрудникам на протяжении всей жизни.

В зависимости от цели и масштабов планирования выделяют различные типы финансовых планов:

а) стратегические и текущие,

б) долгосрочные (сроком более года) и краткосрочные (сроком менее года).

Стратегический финансовый план разрабатывается исходя из целей ведения бизнеса, с учетом макроэкономических процессов в экономике, финансовой политике государства, в том числе налоговой, таможенной политики; состояния и развития финансовых рынков, инвестиционных, инфляционных процессов и т.п. Как правило, стратегические планы составляют коммерческую тайну предприятия.

Главной целью долгосрочного планирования является определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения фирмы, целью краткосрочного - является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия.^[49]

В целях реализации своих планов, корпорация или любая организация и создает финансовую службу. Деятельность финансовой службы подчинена главной цели – обеспечению финансовой стабильности предприятия. Важнейшими направлениями финансовой работы на предприятии являются: финансовое планирование, оперативная работа и контрольно-аналитическая работа.

В области планирования финансовая служба разрабатывает проекты финансовых и кредитных планов, производит анализ рисков, определяет потребности в собственном оборотном капитале, выявляет источники финансирования хозяйственной деятельности, а также принимает участие в разработках бизнес-планов, кассовых планов, планов капитальных вложений и планов реализации продукции в денежном выражении.

В функции финансовой дирекции входит: обеспечение финансирования хозяйственной деятельности предприятия, разработка финансовой программы развития хозяйствующего субъекта, разработка инвестиционной политики, определение кредитной политики, установление смет расходов денежных средств для всех подразделений предприятия, разработка валютной политики и обеспечение валютной деятельности, финансовое планирование, участие в составлении бизнес-планов, осуществление расчетов с поставщиками, покупателями, подрядчиками, банком, бюджетом, обеспечения страхования от финансовых рисков, проведение залоговых, лизинговых, трастовых и других операций, анализ финансово-хозяйственной и внешнеэкономической деятельности, ведение финансового учета, составление бухгалтерского баланса других финансовых документов.

Обобщая вышесказанное, можно сделать вывод, на каждом этапе своей деятельности корпорации необходимо осуществлять планирование и именно финансовая служба обладает всем спектром информации, необходимой для принятия управленческих решений и разработки стратегий. Процесс разработки финансовых планов является действенным способом, позволяющим определить финансовые возможности, стоимостные пропорции. Он занимает важное место в системе мер стабилизации денежного хозяйства предприятий и государства в целом. В результате, в процессе корпоративного планирования компания может смоделировать целый ряд позитивных изменений: высокий уровень роста продаж, умеренное использование займов, высокие дивиденды. Однако некоторые из изменений могут быть взаимоисключающими. Поэтому только в достаточной степени информационно подкрепленные и мудрые маркетинговые, финансовые и производственные планы могут быть реализованы.

2.3. Оценка системы управления корпоративными финансами

В основе проведения оценки управления финансами корпорации лежит необходимость измерения его эффективности. Эффективность управления корпоративными финансами опирается на сопоставление ценности полученных результатов и ценности ресурсов, затраченных для их достижения. Все исследования, да и просто здравый смысл показывают, что улучшение системы корпоративного управления напрямую и незамедлительно приводит к повышению стоимости акций компании. Причина очевидна: чем лучше система корпоративного управления, тем выше уровень доверия инвестора и, следовательно, тем меньше риск и выше стоимость. Кроме того, естественно, что рост стоимости компании соответствует основной задаче менеджмента, заключающейся в максимальном увеличении ее привлекательности для акционеров.^[50] Цели корпорации как большой системы могут иметь разную направленность: экономическую, социальную и другие. Их можно оценивать параметрами конечного состояния объекта. Обобщенное свойство системы, характеризующее степень ее приспособленности к выполнению поставленных целей представляет собой ее эффективность. Количественно эффективность системы может характеризоваться одним или несколькими параметрами (критериями). Одной из концепций оценки эффективности, основанных на оценке параметров конечного состояния объекта, является концепция BSC, которая позволяет оценить эффективность деятельности корпорации как большой системы, разбив ее на четыре основные подсистемы:

• корпоративные финансы;
• кадровое обеспечение;
• внутренние бизнес-процессы корпорации;
• производственные ресурсы.^[51]

В качестве уровней организационной зрелости выделены:

• начальный уровень;
• уровень повторяемости;
• уровень регламентируемости;
• уровень управляемости
• уровень оптимизируемости.

Представленные уровни организационной зрелости (Таблица 4), их характеристики, составляют модель организационной зрелости (capability maturity model, СММ), которая отражает подход к целям и критериям оценки возможностей разных компаний.

Под организационной зрелостью понимается эволюционная ступень развития компании, достижение которой определяется выполнением определенного набора бизнес-процессов, которые в свою очередь определены, управляемы, повторяемы, результативны и адаптируемы для целей автоматизации.^[52]

Одним из инструментов эффективности и результативности предприятий стала так называемая концепция всеобъемлющего управления качеством (Total Quality Management — ТQМ), которая сложилась в середине 80-х годов прежде всего в корпорациях западных стран, заинтересованных в обеспечении своих конкурентных позиций как на национальных, так и на мировом рынке от безудержной экспансии японских товаров. Международная организация по стандартизации International standard organization (ISO) применяет CMM для создания международных стандартов. Модель CMM близка к концепции и теории (total quality management, TQM), созданной В. Демингом, Дж. Джураном и Ф. Кросби. В большей степени подходы TQM изложены в стандарте ISO-9004:2000. Стандарт ISO-9004:2000 является методическим пособием по применению системы качества. ISO-9001:2000 содержит необходимый минимум требований для удовлетворения запросов потребителей.^[53] Именно нацеленность на достижение этой цели служит условием для решения других стратегических решений. Здесь особенно важно то, что достижение высокого качества обеспечивается участием в его реализации всех без исключения работников без отрыва от производства. Причем роль специально выделенной функции контроля качества при этом уменьшается, а роль контроля качества на каждом рабочем месте возрастает.

Концепция ТQМ базируется на следующих фундаментальных принципах:

• ориентация всей деятельности организации на потребителей;
• непрерывное совершенствование производства и деятельности в области обеспечения качества;
• участие всего персонала в решении проблем качества;
• смещение центра тяжести усилий по обеспечению качества в сторону совершенствования управления персоналом;
• предупреждение несоответствий качества требованиям потребителя, а не их ликвидация;
• обеспечение качества рассматривается как непрерывный процесс совершенствования деятельности организации, а качество конечного продукта — как следствие достижения качества на всех этапах его производства.

В настоящее время многие зарубежные инвесторы, выбирая партнеров на постсоветском пространстве, учитывают этот критерий: применяет ли организация в своем производственном процессе Стандарты ISO.

В рамках традиционного подхода уровень эффективности системы управления финансами корпорации определяется с помощью использования трех подходов:

Согласно первому из них, за основу оценки принимается величина и динамика интегрального коэффициента, формируемого за счет финансовых показателей, включаемых в расчет. Данная методика имеет интегральный тип.

Вторая методика основана на отнесении системы управления корпоративными финансами к той или иной группе эффективности. Группы эффективности определяются в зависимости от границ изменения базовых финансовых показателей, применяемых в рамках методики. Данный тип оценки называется кластерным.

Третий метод – это оценка управления финансами корпорации на основе рейтингования, основанного на количественном измерении финансового состояния хозяйствующего субъекта. Рейтингование предполагает необходимость присвоения корпорации рейтинговых оценок. Рейтинговые оценки могут применяться для того, чтобы классифицировать корпоративные структуры по показателям (по уровню) финансового риска.^[54]

Существует множество различных методик рейтинговых оценок. Наиболее распространенным из них считается метод сравнения корпорации с эталонной организацией, которая имеет более высокие значения всех показателей. Иначе говоря, компания, с которой сравнивают корпорацию, выступает в качестве эталона. При этом эталоном выступают не субъективные предложения экспертов, а фактически сложившиеся в реальной практике наиболее высокие результаты.

Таким образом, на сегодняшний день общепринятым и самым эффективным методом оценки компаний является внедрение стандартов ISO, которые позволяет усовершенствовать производственный процесс, быть более конкурентно способными на рынке, более привлекательными для инвесторов и повысить, в конечном итоге, стоимость компании.

2.4. Повышение эффективности корпоративного управления

Усовершенствование корпоративного управления является важнейшей мерой, необходимой для увеличения притока инвестиций во все сферы деятельности экономики как от отечественных, так и зарубежных инвесторов. Для этого необходим механизм усовершенствования системы управления взаимоотношений с акционерами. Эффективное корпоративное управление предполагает добросовестное и честное ведение дел. Инвесторы это ценят, проникаясь доверием и вкладывая средства в такую корпорацию. Это напрямую влияет на повышение рыночной стоимости и привлекательности компании и облегчает ей доступ к средствам инвесторов. Главной задачей, относительно реализации этого направления, является защита прав акционеров как одного из приоритетов социально-экономического развития страны.^[55]

Эти задачи возлагаются как на государственные органы, так и сами компании. Доверие миноритарных акционеров возрастает, если правовая система позволяет им начать судебные или административные процедуры против менеджеров или членов совета директоров в целях восстановления или компенсации нарушенных прав и если осуществление указанных процедур не связано с чрезмерными расходами и препятствиями. Как указано в Принципах ОЭСР, обеспечение функционирования такого механизма — ключевая обязанность законодательных и исполнительных органов.

Чем слабее правовая система в стране, тем важнее состояние корпоративного управления для улучшения функционирования компаний. И наоборот, деятельность компаний с надлежащим корпоративным управлением меньше зависит от степени развития правовой системы, поскольку их потребность во внешних механизмах разрешения конфликтов между участниками корпоративных отношений не слишком остра.^[56]

Одним из средств улучшения деятельности организационно-управляющей системы является так называемый бенчмаркетинг. Бенчмаркетинг представляет собой систематическую деятельность, направленную на поиск, оценку и учебу на лучших примерах, не зависимо от их размера, сферы бизнеса и географического положения. Не представляя собой просто инструмент сбора информации, даже в ограниченном виде он дает представление о немалых собственных возможностях. В случае же вовлечения в него довольно значительного числа работников компании удается получить большое количество рационализаторских предложений, которые можно с большой пользой использовать в интересах корпорации. Речь идет даже о возможности изменения не только тактических, но и стратегических установок компании. Бенчмаркинг преследует следующие цели:

• определение конкурентоспособности компании и ее слабых сторон;
• осознание необходимости изменений;
• отбор идей по кардинальному улучшению бизнес-процессов;
• выявление наилучших приемов работы для компаний данного типа;
• разработка инновационных подходов к совершенствованию бизнес-процессов;
• разработка новых приемов повышения качества предоставляемых услуг и эффективности работы и др.

Таким образом, бенчмаркинг способствует формированию иного стиля работы, новой стимулирующей и конкурентной внутрифирменной культуры.

Рассматривая проблему повышения эффективности управления, нельзя не затронуть еще один очень важный вопрос, касающийся обеспечения в современных условиях конкурентного преимущества, достигаемого главным образом за счет внедрения инновационных технологий, высокого уровня интеллектуального научного потенциала персонала, высококвалифицированной рабочей силы, развитой маркетинговой инфраструктуры и т.д.^[57]

Также, очень важную роль в усовершенствовании корпоративного управления играют информационные технологии, и прежде всего Интернет, позволивший вывести процессы раскрытия информации и общения компаний и их лидеров с внешним миром на качественно новую ступень. Это прежде всего проведение интерактивных Интернет-форумов, онлайновые трансляции телефонных и видеоконференций высших должностных лиц и их выступлений на важнейших корпоративных, отраслевых и иных мероприятиях, электронное голосование на общих собраниях акционеров, онлайновое приобретение акций и реинвестирование дивидендов непосредственно на корпоративных сайтах, автоматическая рассылка уведомлений, пресс-релизов, годовых отчетов и иной информации по электронной почте, размещение интерактивных годовых отчетов на Web-сайтах корпораций.

Главное условие достижения успеха в этом процессе максимальная интеграция всех применяемых IТ-систем, которые должны быть подчинены единой цели содействия совету директоров в обеспечении эффективного руководства компанией (надзора за деятельностью топ-менеджеров в сферах реализации корпоративной стратегии, осуществления внутреннего контроля и поддержания надлежащих отношений между корпорацией и ее контрагентами). Важно подчеркнуть: поскольку данная сфера деятельности развивается, как правило, путем передачи наиболее сложных функций специализированным фирмам (то есть с помощью аутсорсинга), она быстро превращается в отдельный и весьма перспективный вид бизнеса для производителей программного обеспечения, системных интеграторов и других технологических компаний.

2.5. Пути развития корпоративного управления в России

Сегодня будущее компаний во многом зависит от качества корпоративного управления, которое рассматривается как один из эффективных способов повышения инвестиционной привлекательности компаний и, как следствие, улучшения инвестиционного климата в стране.^[58]

Низкое качество корпоративного управления ‑ одно из основных препятствий, стоящих на пути развития российской экономики. Эта проблема, наряду с высоким налогообложением, чрезмерным вмешательством государства, неэффективностью судебной и правоохранительной систем, ухудшает инвестиционный климат, является причиной вывоза капитала и мешает привлечению внешнего финансирования.^[59] Чтобы развиваться, предприятиям необходимо осуществлять постоянные инновации, а для их реализации требуются инвестиционные ресурсы. Следует выделить тот момент, что корпоративное развитие предприятий удовлетворит как внутренних заинтересованных лиц – собственников и наемных работников, так и внешних ‑ кредиторов, инвесторов, государство.

Как уже отмечалось ранее, в последние четверть века в российской экономике происходит непрерывный процесс трансформации модели корпоративного управления. Складывается новая управленческая модель, в которой все больше и больше происходит разделение функций собственности и оперативного управления.

В различные периоды развития экономики России закладывались предпосылки создания эффективной корпоративной среды, но в то же время возникали определенные противоречия в системах корпоративного управления, с которыми приходится иметь дело на практике в настоящее время. Каждый период олицетворял новую стадию понимания руководством страны экономических проблем и выработки путей их решения, поэтому границы периодов условны и могут быть сдвинуты в любую сторону в соответствии с применяемыми критериями. Временные рамки и ключевые проблемы каждого из периодов могут быть описаны следующим образом. (Таблица 5).

Еще одна особенность российской модели корпоративного управления заключается в том, что в ней сложилось не типичное для западных фирм соотношение крупных и мелких инвесторов, обусловленное процессами приватизации (распределение акций между директоратом и работниками предприятий), проведение которой диктовалось политическими и экономическими целями. Работники предприятий так же имели возможность льготного и бесплатного приобретения акций, что позволяло избежать социальных конфликтов. Такой характер приватизации привел к тому, что в акционерных обществах появилось множество мелких акционеров, получивших акции без собственных реальных инвестиций.^[60]

В современных условиях будущее российских компаний зависит от конкурентоспособности национальной экономики на глобальном рынке, а одним из источников высокой конкурентоспособности является следование стандартам корпоративного менеджмента.^[61]

Также следует учесть, успешная деятельность отечественных компаний зависит от многих факторов, среди которых присутствует правильно выбранная стратегия развития и позиционирования на рынке, компетентное руководство, квалифицированные сотрудники, возможный доступ к капиталу.

Каждый из факторов в той или иной степени может быть улучшен с помощью применения принципов и стандартов управления. Следует отметить, что значительным вкладом корпоративного менеджмента в деятельность развивающейся компании является облегчение доступа к инвестиционному капиталу.^[62]

Если рассматривать компанию с развитой системой корпоративного управления, то в ней должны быть определены основные элементы, такие как: независимые директоры, комитеты совета директоров, система внутреннего контроля и управления рисками, служба внутреннего аудита. Для успешного корпоративного менеджмента необходимо грамотно выстроить взаимодействие между всеми этими элементами, также необходимо, чтобы участники, входящие в состав этой системы, осознавали свою роль в развитии всего процесса и четко понимали свои обязанности.

Вместе с тем следует помнить о том, что внедрение принципов корпоративного управления – это длительный процесс, и должно пройти определенное время, пока сформируется культура корпоративного поведения, и компании действительно будут следовать этим принципам и стандартам. Для успешного внедрения принципов корпоративного управления целесообразно создать определенную инфраструктуру, которая смогла бы способствовать этому процессу.

Это должно проявляться в том, что любая заинтересованная компания будет иметь четкое представление, как нужно осуществлять свою деятельность, чтобы принять и следовать принципам корпоративного управления. Компании, соблюдающие высокие стандарты корпоративного управления, как правило, получают более широкий доступ к капиталу по сравнению с корпорациями, управляемыми ненадлежащим образом, и превосходят последних в долгосрочной перспективе

Одной из причин недоверия зарубежных инвесторов к отечественным компаниям является непонимание бухгалтерской отчетности, составленной по российским бухгалтерским стандартам (РСБУ). Целью отчетности, составленной по РСБУ, является отчет перед налоговыми и статистическими органами. А предъявление отчетности в соответствии с МСФО обеспечивает ее прозрачность для пользователей для принятия экономических решений.

Повышенный интерес к МСФО можно объяснить следующим:

1) формирование отчетности в соответствии с МСФО является одним из необходимых условий, которые открывают российским предприятиям возможность приобщения к международным рынкам капитала. Среди причин недостатка притока инвестиций в Россию на сегодняшний день следует назвать отсутствие достоверной информации об истинном финансовом положении и финансовых результатах организаций. В настоящее время выход на крупнейшие фондовые биржи для российских компаний возможен лишь при условии признания ими международных стандартов учета. Также развитие отечественного фондового рынка, его интернационализация могут быть ускорены в результате адаптации этих стандартов;

2) как показывает международная практика, финансовая отчетность, которая сформирована согласно международным стандартам финансовой отчетности, отличается более высокой информативностью и полезностью для пользователей. Стандарты изначально ориентируются на конкретных пользователей и исходят из критерия полезности финансовой информации для принятия пользователями экономических решений.^[63]

Следует также отметить, что развитие корпоративного права в России достигло в настоящее время достаточно высокого уровня: разработано большое число законодательных и подзаконных актов, постановлений и распоряжений Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, накоплена достаточно обширная судебная практика. Но на определенном этапе стало очевидно, что часть проблем не решить с помощью обязательных норм, так как их решение вообще находится вне правового поля. Участникам корпоративных отношений - не только в России, но и во многих других странах - становилось все очевидней, что без взаимного доверия, без соблюдения определенных этических норм, без проявления разумности и добросовестности развитие в этой сфере может остановиться.

Резюмируя вышесказанное, можно сказать, что специфика российских компаний определена историей возникновения в результате массовой приватизации и последующего перераспределения собственности, которое привело к ее высокому уровню концентрации и низкому уровню отделения собственности от управления. На современном этапе необходимо производить кардинальные изменения в системе корпоративного управления и структурные преобразования в экономике, которые всецело зависят от деятельности государства.

Заключение

Корпоративные финансовые отношения занимают особое место в экономических отношениях, имеют распределительный характер и отражают формирование и использование различных видов доходов и накоплений субъектов хозяйственной деятельности сферы материального производства, государства и участников непроизводственной сферы. Возникли в начале ХХ века, вместе с образованием корпораций. Особенностью корпоративных финансов является наличие производственных фондов, функционирование которых, определяется особенностью возникающих в финансовых отношениях.

Выделяют три основные модели корпоративного управления: англо-саксонскую, азиатскую и континентальную. Каждая из них сформировалась в силу сложившихся экономико-политических отношений, национальных традиций, культуры и иных факторов ведущих государств.

Классическая корпоративная структура характеризуется четким разграничением собственности и управления.

Развитие корпоративных структур в России и на территории государств бывшего Советского Союза требует создания адекватных моделей финансовой системы, разработки механизмов взаимосвязи между ее составляющими звеньями на законодательной основе. Несмотря на сохраняющуюся закрытость российских компаний, в области корпоративного управления наблюдается прогресс. Серьезные изменения произошли в правовой базе: заметно обновлен закон «об акционерных обществах», принят кодекс корпоративного поведения, принят новый закон о банкротстве. Главное — необходимо разрабатывать механизм действенной реализации законодательных актов одновременно с конкретными мерами ответственности за нарушения в финансовой сфере.

Корпоративное управление - составная часть менеджмента, осуществляемая высшим уровнем управления, с учетом интересов держателей акций и прочих лиц, деятельность которых связанна с корпорацией. Оно направлено на увеличение капитализации организации, в том числе при поглощении или присоединении, а также на обеспечение баланса интересов собственников организации, ее менеджмента, акционеров и др. финансово заинтересованных лиц. Основополагающим принципом корпоративного управления является принцип разделения права собственности и права контроля. Такое разделения порождает проблему агентских издержек, когда менеджеры компании в силу асимметрии информации могут оказываться в более выгодном положении. На решение данной проблемы направлен корпоративный контроль. С помощью инструментов корпоративного контроля акционеры могут воздействовать на менеджеров компании.

При таком подходе корпоративные нормы – это правила поведения, устанавливаемые и охраняемые корпоративной организацией, распространяющиеся на нормативно определенный круг лиц, обеспечиваемые мерами корпоративного воздействия и направленные на реализацию интересов организации. Таким образом, корпоративные нормы являются результатом контрольной и регуляционной деятельности организаций, осуществляющих посредством этих норм, управление материальными и человеческими ресурсами

Правильно построенная система корпоративного управления не только позволяет избежать потери активов компании. Она также рассматривается в качестве гаранта финансовой прозрачности, подотчетности компании и ответственности перед инвесторами. Это позволяет сохранить в глазах общественности понимание важности рыночных институтов в долгосрочной перспективе.

Для улучшения системы менеджмента были разработаны и приняты Стандарты ISO – это тщательно обработанный вариант технических требований, критериев качества, к услугам или продукции, который значительно облегчает обмен товарами и услугами между странами.

В этой связи, реальное внедрение в компании системы менеджмента качества (СМК) в соответствии с требованиями стандарта ISO 9001 действительно помогает оптимизировать деятельность Компании.

Применение Международных стандартов финансовой отчётности (МСФО; IFRS) обязательное требования к компаниям, которые представляют свои товары и услуги на международных рынках. МСФО — это система документов (стандартов, разъяснений к ним), которые определяют порядок составления финансовой отчетности. Финансовая (=бухгалтерская) отчетность, подготовленная в соответствии с международными стандартами, используется по всему миру. Согласно информации на сайте Совета по МСФО составление отчетности по МСФО сейчас является требованием для компаний в 105 странах мира. Речь идет о компаниях финансового сектора (банки, страховые компании) и компаниях, которые торгуются на национальных биржах.

Те российские компании, которые внедрили в свое производственный процесс стандарты ISO, МСФО смогли достичь высокого уровня и обеспечили конкурентные преимущества, как на отечественном, так и на международном рынке.

Также, законы и правовые нормы Государства должны способствовать развитию конкурентных рыночных отношений в сфере финансовых ресурсов в целях эффективного их размещения, а система финансового права должна приобрести более законченную, целостную схему.

Корпоративные финансовые отношения, как совокупность финансов крупных акционерных компаний, представляют собой многообразие внутренних и внешних отношений корпорации с другими участниками экономики в денежной форме. Они складываются в определенные схемы формирования, распределения и использования доходов компании.

Современные корпорации представляют собой эффективную форму организации бизнеса. Они создают существенную положительную добавленную стоимость, накапливают крупный капитал, избегают критического уровня долга, имеют значительную прибыль, используют передовые финансовые технологии.

Крупные корпорации являются эталоном ведения бизнеса в рыночных условиях. Этот эталон лежит в основе изучения корпоративных финансовых схем.

Список использованных источников

1. Асаул А.Н., Павлов В.И., Бескиерь Ф.И., Мышко О.А. Менеджмент корпорации и корпоративное управление / Коллектив авторов - СПб.: Гуманистика, 2006.
2. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е., Рудковская Н.П. Корпоративные финансы: / Коллектив авторов. Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2014
3. Блаженкова Н.М. Финансы. / Н.М. Блаженкова. / Конспект лекций. Институт экономики и права И. Кушнира. 2017
4. Витун С.Е., Чигрина А.И. Финансы организаций. / Коллектив авторов. Учебное пособие. - Отдел ИТО УМУ ГрГУ им. Янки Купалы. 2012
5. Глазкова Т. Н. Управление корпоративными финансами / Т.Н. Глазкова / Учебное пособие /Алт. гос. техн. ун-т им. И. И. Ползунова. - Барнаул: Изд-во АлтГТУ. 2008.-13 с.
6. Глухов, В.В., Бархамов Ю.М., Финансовый менеджмент. / В.В. Глухов, Ю.М. Бархамов. / Специальная литература - С.-Петербург, 2012. - 130 с.
7. Дробышевская Л.Н., Саломатина Е.В. Модели корпоративного управления: мировой опыт и российская практика // Теория и практика общественного развития — 2011. — №5 – С. 24-27
8. Задорожная А.Н. Финансы организации (предприятия). // Аналитик. – 2010, №5
9. Землянский А. А., Морозова Н.И. Финансовый менеджмент А.А. Землянский / Учебное пособие /ФГОУ ВПО «Волгоградская академия государственной службы». – : Изд-во ФГОУ ВПО ВАГС, 2006. – 204 с.
10. Ильина Л.И. Корпоративные финансы / Л.И. Ильина / Учебное пособие – Сыктывкар: ГОУ ВО КРАГСиУ, 2015. – 374 с
11. Кадерова H.H. Корпоративные финансы. / Н.Н. Кадерова / Специальная литература, 2008
12. Кожевникова И.Н. Финансово-экономические взаимоотношения страховых организаций и баков // Фи-нансовый менеджмент/ №6, 2004
13. Косухина М.А., Брусакова И.А., Барыкин С.Е. Методика оценки эффективности управления корпоративными финансами в условиях неопределенности // ИНЖЭКОН. Санкт-Петербург. Аудит и финансовый анализ- 2012. - №4.Крамин Т.В. Удовлетворение интересов стейкхолдеров как стратегический аспект корпоративного управ-ления. // Актуальные проблемы экономики и права. - 2011 № 4
14. Литвинцева Г.П., Гахова Н.А. Взаимосвязь моделей корпоративного управления и уровня инновационной активности в разных странах. Новосибирский государственный технический университет. // Идеи и идеалы. № 1(15), 2013
15. Мартынова Т.А. Корпоративные финансы. / Т.А. Мартынова. / Конспект лекций. Красноярск 2014
16. Одинцова М.И. Институциональная экономика. М.: ГУ-ВШЭ, — 386 с. 2007
17. Одинцова М.И. Институциональная экономика. / М.И. Одинцова. - М.: ГУ-ВШЭ, —2007.- 386 с.
18. Петрова Н.А. Совершенствование корпоративного управления на промышленных предприятиях. / Н.А. Петрова. / Учебное пособие. Стерлитамакский филиал Башкирского государственного университета. 2009
19. Поршнев А.Г., Разу М.Л., Тихомирова А.В. Менеджмент: теория и практика в России / Коллектив авторов / Учебник.— М.: ИД ФБК-ПРЕСС,— 2003. - 528 с.
20. Разумовская Е.А., Шуклин М.С., Баженова В.И., Панфилова Е.С. Финансовое планирование и прогнозирование. / Коллектив авторов / Учебное пособие - М.: Екатеринбург, 2017.-288 с.
21. Раимбакова З. Ф. Основы взаимодействия банков и страховых компаний // Молодой ученый. — 2017. — №33. — С. 14-16.
22. Теплова Т.В. Корпоративные финансы / Т.В. Теплова / Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2013.
23. Шатагин М.Ю. Организация корпоративного управления в современных условиях. / М.Ю. Шатагин. Материалы VI Междунар. науч. конф. г. Санкт-Петербург, СПб.: Свое издательство, 2017 ,С -186.

Источники:

1. https://utmagazine.ru/ "Корпорации. 2015
2. https://studwood.ru/menedzhment/ekonomicheskoe_soderzhanie_korporativnyh_finansov
3. https://HelPinks.org. Модели корпоративного управления. 2014-2019

Приложение.

Таблица 1. История становления корпоративных финансов

Период	Этап	Факторы, влияющие на финансы предприятия	Основные функции корпоративных финансов
Начало 1900-х гг.	Разделение бухгалтерской, экономической и финансовой областей управленческой деятельности.	Становление и развитие научного менеджмента. Первая масштабная волна слияний. Появление первых финансово-промышленных групп.	Поиск и оценка источников финансирования. Работа с ценными бумагами.
1920-е - 1940-е гг.	Формирование самостоятельной финансовой функции в управлении предприятием.	Мировой экономический кризис, приведший к разорению одних компаний и появлению большого количества благоприятных инвестиционных возможностей у других.	Управление ликвидностью. Финансовый анализ, планирование, моделирование. Бюджетирование Оценка инвестиционной привлекательности компаний. Диагностика неплатежеспособности.
1950-е - 1980-е гг.	Становление финансового менеджмента как науки и полноценной области управления.	Интеграция национальных экономик в мировое экономическое пространство. Научно-технический прогресс. Развитие инвестиционной теории. Развитие фондового рынка. Становление класса наемных менеджеров и постепенный отход владельцев компаний от оперативного управления ими.	Оценка бизнеса и эффективности инвестиций. Оптимизация структуры капитала. Формирование и управление инвестиционными портфелями предприятий. Управление оборотными активами. Управленческий учет. Управление налогообложением. Управление прибылью. Дивидендная политика.
С 1990-х гг.	Превращение финансовой функции в интегрирующую все области деятельности. Развитие концепции ценностно-ориентированного менеджмента.	Глобализация деятельности компаний. Компания рассматривается как рыночный товар. Инвесторы ожидают вознаграждения за риск (норму доходности на вложенный капитал), обеспечение которого - основная задача финансовых менеджеров. Бурное развитие информационных технологий. Рост влияния миноритарных акционеров. Расхождение рыночной и балансовой стоимости активов за счет выявления скрытых источников роста ценности компании. Рост экологической, этической и социальной ответственности бизнеса. Изменения в организационной культуре и структуре компаний (специализация, развитие аутсорсинга и т.п.).	Максимизация ценности компании для акционеров и стейкхолдеров. Разработка системы показателей, способствующих росту ценности. Разработка системы вознаграждения для персонала, ориентированной на рост ценности. Выстраивание долговременных отношений с акционерами и стейкхолдерами. Участие в разработке долгосрочной корпоративной стратегии. Управление финансовыми рисками. Формирование финансовой модели компании, ориентированной на рост рыночной стоимости.

Таблица 2. Основные характеристики моделей корпоративного управления

Модели	Англо – американская	Азиатская	Континентальная
Страны	США, Великобритания, Канада, Австралия, Новая Зеландия	Япония, Южная Корея	Германия, Нидерланды, Скандинавия, Франция, Бельгия
Главные свойства	Индивидуальные, неза­висимые акционеры. Важны роль рынка, фиктивного капитала.	Высокий процент банков и корпораций как акционеров. Банковский и межко-рпоративный контроль.	Банки играют ключевую роль в и контроле всех уровней, являются акционерами корпораций.
Ключевые участники	Управляющие, директора, акционеры, биржи, правительство	Банки, аффилирован­ные корпоративные акционеры (члены кейроцу). Правление, правительство.	Банк. Правление. Наблюдате-льный совет. Работники корпорации
Структура владения акциями	Преобладают индивидуальные, институ­циональные инвесторы. В Великобритании — 65%. США —60%. Отмечен рост за последние 10 лет до 50% институциональных инвесторов от совокуп­ного акционерного капитала.	Акции сосредоточены в руках финансовых и корпоративных организаций.	Банки и корпорации, имеют доли. Работники входят в состав управления. Институциональные агенты и отдельные инвесторы не играют важной роли.
Мониторинг деятельности	Рыночный, через сигнальные функции рынка фиктивного капитала. Акционеры голосуют по почте или по доверенности. Институциональные инвесторы контролируют деятельность.	Доминирует банковский и межкорпоративный (антикризисный) контроль .	Акции носят представительный характер. Банки распоряжаются активами единолично.
Законодательство	США: законы штата, федеральные, комиссия по ценным бумагам и биржам. Великобритания: акты парламента, коллегия по ценным бумагам и инвестициям.	Копирует законодательство США. Правительство влияет на корпорации через своих представителей.	Федеральные и земельные законы. Национальное агентство по ценным бумагам.
Вопросы одобряемые акционерами, и раскрытие информации	США: Акционеры не голосуют по размеру дивидендов, год.отчеты с информацией о владении акциями директорами и акционерами с пакетом, превышающим 5%, слияния и поглощения Великобритания: Избрание директора, выпуск акций, полуг, отч. слияния и поглощения.	Выплата дивидендов, выборы совета директоров, назначение аудиторов, изменения в Уставе, слияния и поглощения. Полугодовой отчет со сведениями: о структуре капитала, членах совета директоров и их зарплатах, поправках к уставу, списком 10-ти крупнейших акционеров, о слияниях.	Распределение доходов, утверждение решений наблюда-тельного совета и правления. Выборы руководящих органов. Полугодовой отчет, отражающий структуру капитала и акционеров, владеющих более чем 5% акций. Данные о слияниях и поглощениях,

Таблица 3. Основные участники корпоративных отношений, их задачи и цели
Группа участников	Функции	Интересы
Акционеры, собственники	Инвестирование капитала	Заинтересованы в получении дивидендов и высоком курсе акций, в случае их продажи
Управляющие менеджеры	Управление, координация, контроль	Заинтересованы в стабильности компании и своего положения в ней
Служащие компании	Осуществление всей хозяйственно-финансовой деятельности	Заинтересованы в развитии компании, сохранении рабочих мест и получения вознаграждения и привилегий
Кредитные, финансовые организации	Финансирование, пополнение необходимыми оборотными средствами	В возврате заемных средств и уплате процентов
Государственные структуры	Формирование нормативно-правовой базы, осуществление контроля	Заинтересованы в устойчивости компании, способности оплачивать налоги и создании рабочих мест
Поставщики и покупатели	Образование взаимовыгодных деловых отношений, участие в хозяйственной деятельности	В своевременности расчетов, обеспечения и исполнения обязательств

Таблица 4. Характеристики уровней организационной зрелости организации

Уровень	Основные характеристики
Начальный	Спонтанные информационные связи. Хаотичность, непоследовательность
Повторяемости	Базовые процессы. Повторяемые операции
Регламентируемый	Стандартизация процессов. Интеграция, наличие процедур
Управляемости	Контроль качества. Использование обратной связи
Оптимизируемый	Постоянное развитие. Самоадаптация системы

	Таблица 5. Основные этапы развития корпоративных форм в России в конце ХХ1 в.
Этап	Период	Проявление	Последствия
1. Зарождения	концец 1980-хх г.- 1991 г.	Закладывались основы корпоративности директорского корпуса и структур.	Необходимость создания экономики рыночного типа. Отказ от государственной монополии на средства производства.
2. Становления	конец 1991 г.- 1994 г.	Активная чековая приватизация. Возникают самоуправляемые корпорации (акционерные общества).	Произошло первичное перераспределение собственности среди директорского корпуса и сформированных финансово-банковских структур. Нет четко сформированной законодательной базы. Отсутствие профессиональных управленцев.
3. Развития	с конца 1994 г.- 1998 г.	Денежная приватизация. Концентрация распыленных акций. Проведение залоговых аукционов.	Принятие нового ГК РФ. Упорядочение видов организационно-правовых форм. Основную роль играют не трудовые коллективы, а собственники. Понимание необходимости корпоративного управления.
	с 1998 г.- 2005 г	Перераспределение собственности - войны "олигархов" между коррупционными структурами и акционерами.	Недостаток финансовых ресурсов. Слабая подготовленность российских менеджеров. Происходит зарождение современной системы.
4. Усовершенствования	с 2005 г. по настоящее время	Завершение передела собственности.	Возник и начал развиваться финансовый капитал в банковском и страховом секторах экономики. Переход к цивилизованным, процедурным технологиям корпоративного контроля.

1. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е., Рудковская Н.П. Корпоративные финансы: / Коллектив авторов. Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2014 ↑

2. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е., Рудковская Н.П. Корпоративные финансы: / Коллектив авторов. Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2014 ↑

3. Осипова Г.М.. Государственные и муниципальные финансы / Г.М. Осипова. / Учебное пособие. Улан-Удэ: Издательство Бурятского госуниверситета. 2016. — 92 с. ↑

4. Мартынова Т.А. Корпоративные финансы. / Т.А. Мартынова. / Конспект лекций. Красноярск 2014 ↑

5. Ильина Л.И. Корпоративные финансы / Л.И. Ильина / Учебное пособие – Сыктывкар: ГОУ ВО КРАГСиУ, 2015. – 374 с ↑

6. Теплова Т.В. Корпоративные финансы / Т.В. Теплова / Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2013. ↑

7. Глазкова Т. Н. Управление корпоративными финансами / Т.Н. Глазкова / Учебное пособие /Алт. гос. техн. ун-т им. И. И. Ползунова. - Барнаул: Изд-во АлтГТУ. 2008.-13 с. ↑

8. Ильина Л.И. Корпоративные финансы / Л.И. Ильина / Учебное пособие – Сыктывкар: ГОУ ВО КРАГСиУ, 2015. – 374 с ↑

9. Источник: https://studwood.ru/menedzhment/ekonomicheskoe_soderzhanie_korporativnyh_finansov ↑

10. Кадерова H.H. Корпоративные финансы. / Н.Н. Кадерова / Специальная литература, 2008 ↑

11. Источник: https://utmagazine.ru/ «Корпорации.» 2015 ↑

12. Ильина Л.И. Корпоративные финансы / Л.И. Ильина / Учебное пособие – Сыктывкар: ГОУ ВО КРАГСиУ, 2015. – 374 с ↑

13. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е., Рудковская Н.П. Корпоративные финансы: / Коллектив авторов. Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2014 ↑

14. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е., Рудковская Н.П. Корпоративные финансы: / Коллектив авторов. Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2014 ↑

15. Литвинцева Г.П., Гахова Н.А. Взаимосвязь моделей корпоративного управления и уровня инновационной активности в разных странах. Новосибирский государственный технический университет. // Идеи и идеалы. № 1(15), 2013 ↑

16. Литвинцева Г.П., Гахова Н.А. Взаимосвязь моделей корпоративного управления и уровня инновационной активности в разных странах. Новосибирский государственный технический университет. // Идеи и идеалы. № 1(15), 2013 ↑

17. Одинцова М.И. Институциональная экономика. / М.И. Одинцова. - М.: ГУ-ВШЭ, —2007.- 386 с. ↑

18. Литвинцева Г.П., Гахова Н.А. Взаимосвязь моделей корпоративного управления и уровня инновационной активности в разных странах. Новосибирский государственный технический университет. // Идеи и идеалы. № 1(15), 2013 ↑

19. Одинцова М.И. Институциональная экономика. / М.И. Одинцова. - М.: ГУ-ВШЭ, —2007.- 386 с. ↑

20. Источник: www. HelPinks.org. Модели корпоративного управления. 2014-2019 ↑

21. Литвинцева Г.П., Гахова Н.А. Взаимосвязь моделей корпоративного управления и уровня инновационной активности в разных странах. Новосибирский государственный технический университет. // Идеи и идеалы. № 1(15), 2013 ↑

22. Литвинцева Г.П., Гахова Н.А. Взаимосвязь моделей корпоративного управления и уровня инновационной активности в разных странах. Новосибирский государственный технический университет. // Идеи и идеалы. № 1(15), 2013 ↑

23. Поршнев А.Г., Разу М.Л., Тихомирова А.В. Менеджмент: теория и практика в России / Коллектив авторов / Учебник.— М.: ИД ФБК-ПРЕСС,— 2003. - 528 с. ↑

24. Литвинцева Г.П., Гахова Н.А. Взаимосвязь моделей корпоративного управления и уровня инновационной активности в разных странах. Новосибирский государственный технический университет. // Идеи и идеалы. № 1(15), 2013 ↑

25. Литвинцева Г.П., Гахова Н.А. Взаимосвязь моделей корпоративного управления и уровня инновационной активности в разных странах. Новосибирский государственный технический университет. // Идеи и идеалы. № 1(15), 2013 ↑

26. Поршнев А.Г., Разу М.Л., Тихомирова А.В. Менеджмент: теория и практика в России / Коллектив авторов / Учебник.— М.: ИД ФБК-ПРЕСС,— 2003. - 528 с. ↑

27. Поршнев А.Г., Разу М.Л., Тихомирова А.В. Менеджмент: теория и практика в России / Коллектив авторов / Учебник.— М.: ИД ФБК-ПРЕСС,— 2003. - 528 с. ↑

28. Крамин Т.В. Удовлетворение интересов стейкхолдеров как стратегический аспект корпоративного управления. // Актуальные проблемы экономики и права. - 2011 № 4 ↑

29. Ильина Л.И. Корпоративные финансы / Л.И. Ильина / Учебное пособие – Сыктывкар: ГОУ ВО КРАГСиУ, 2015. – 374 с ↑

30. Ильина Л.И. Корпоративные финансы / Л.И. Ильина / Учебное пособие – Сыктывкар: ГОУ ВО КРАГСиУ, 2015. – 374 с ↑

31. Землянский А. А., Морозова Н.И. Финансовый менеджмент А.А. Землянский / Учебное пособие /ФГОУ ВПО «Волгоградская академия государственной службы». – : Изд-во ФГОУ ВПО ВАГС, 2006. – 204 с. ↑

32. Раимбакова З. Ф. Основы взаимодействия банков и страховых компаний // Молодой ученый. — 2017. — №33. — С. 14-16. ↑

33. Раимбакова З. Ф. Основы взаимодействия банков и страховых компаний // Молодой ученый. — 2017. — №33. — С. 14-16. ↑

34. Кожевникова И.Н. Финансово-экономические взаимоотношения страховых организаций и баков // Финансовый менеджмент/ №6, 2004 ↑

35. Раимбакова З. Ф. Основы взаимодействия банков и страховых компаний // Молодой ученый. — 2017. — №33. — С. 14-16. ↑

36. Задорожная А.Н. Финансы организации (предприятия). // Аналитик. – 2010, №5 ↑

37. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е., Рудковская Н.П. Корпоративные финансы: / Коллектив авторов. Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2014 ↑

38. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е., Рудковская Н.П. Корпоративные финансы: / Коллектив авторов. Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2014 ↑

39. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е., Рудковская Н.П. Корпоративные финансы: / Коллектив авторов. Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2014 ↑

40. Задорожная А.Н. Финансы организации (предприятия). // Аналитик. – 2010, №5 ↑

41. Витун С.Е., Чигрина А.И. Финансы организаций. / Коллектив авторов. Учебное пособие. - Отдел ИТО УМУ ГрГУ им.Янки Купалы. 2012 ↑

42. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е., Рудковская Н.П. Корпоративные финансы: / Коллектив авторов. Учебник – М.: ЮРАЙТ, 2014 ↑

43. Разумовская Е.А., Шуклин М.С., Баженова В.И., Панфилова Е.С. Финансовое планирование и прогнозирование. / Коллектив авторов / Учебное пособие - М.: Екатеринбург, 2017.-288 с. ↑

44. Разумовская Е.А., Шуклин М.С., Баженова В.И., Панфилова Е.С. Финансовое планирование и прогнозирование. / Коллектив авторов / Учебное пособие - М.: Екатеринбург, 2017.-288 с. ↑

45. Глухов, В.В., Бархамов Ю.М., Финансовый менеджмент. / В.В. Глухов, Ю.М. Бархамов. / Специальная литература - С.-Петербург, 2012. - 130 с. ↑

46. Разумовская Е.А., Шуклин М.С., Баженова В.И., Панфилова Е.С. Финансовое планирование и прогнозирование. / Коллектив авторов / Учебное пособие - М.: Екатеринбург, 2017.-288 с. ↑

47. Мартынова Т.А. Корпоративные финансы. / Т.А. Мартынова. / Конспект лекций. Красноярск 2014 ↑

48. Блаженкова Н.М. Финансы. / Н.М. Блаженкова. / Конспект лекций. Институт экономики и права И. Кушнира. 2017 ↑

49. Блаженкова Н.М. Финансы. / Н.М. Блаженкова. / Конспект лекций. Институт экономики и права И. Кушнира. 2017 ↑

50. Асаул А.Н., Павлов В.И., Бескиерь Ф.И., Мышко О.А. Менеджмент корпорации и корпоративное управление / Коллектив авторов - СПб.: Гуманистика, 2006. ↑

51. Косухина М.А., Брусакова И.А., Барыкин С.Е. Методика оценки эффективности управления корпоративными финансами в условиях неопределенности // ИНЖЭКОН. Санкт-Петербург. Аудит и финансовый анализ- 2012. - №4. ↑

52. Косухина М.А., Брусакова И.А., Барыкин С.Е. Методика оценки эффективности управления корпоративными финансами в условиях неопределенности // ИНЖЭКОН. Санкт-Петербург. Аудит и финансовый анализ- 2012. - №4. ↑

53. Косухина М.А., Брусакова И.А., Барыкин С.Е. Методика оценки эффективности управления корпоративными финансами в условиях неопределенности // ИНЖЭКОН. Санкт-Петербург. Аудит и финансовый анализ- 2012. - №4. ↑

54. Косухина М.А., Брусакова И.А., Барыкин С.Е. Методика оценки эффективности управления корпоративными финансами в условиях неопределенности // ИНЖЭКОН. Санкт-Петербург. Аудит и финансовый анализ- 2012. - №4. ↑

55. Асаул А.Н., Павлов В.И., Бескиерь Ф.И., Мышко О.А. Менеджмент корпорации и корпоративное управление / Коллектив авторов - СПб.: Гуманистика, 2006. ↑

56. Асаул А.Н., Павлов В.И., Бескиерь Ф.И., Мышко О.А. Менеджмент корпорации и корпоративное управление / Коллектив авторов - СПб.: Гуманистика, 2006. ↑

57. Асаул А.Н., Павлов В.И., Бескиерь Ф.И., Мышко О.А. Менеджмент корпорации и корпоративное управление / Коллектив авторов - СПб.: Гуманистика, 2006. ↑

58. Шатагин М.Ю. Организация корпоративного управления в современных условиях. / М.Ю. Шатагин. Материалы VI Междунар. науч. конф. г. Санкт-Петербург, СПб.: Свое издательство, 2017 ,С -186. ↑

59. Петрова Н.А. Совершенствование корпоративного управления на промышленных предприятиях. / Н.А. Петрова. / Учебное пособие. Стерлитамакский филиал Башкирского государственного университета. 2009 ↑

60. Поршнев А.Г., Разу М.Л., Тихомирова А.В. Менеджмент: теория и практика в России / Коллектив авторов / Учебник.— М.: ИД ФБК-ПРЕСС,— 2003. - 528 с. ↑

61. Дробышевская Л.Н., Саломатина Е.В. Модели корпоративного управления: мировой опыт и российская практика // Теория и практика общественного развития — 2011. — №5 – С. 24-27. ↑

62. Дробышевская Л.Н., Саломатина Е.В. Модели корпоративного управления: мировой опыт и российская практика // Теория и практика общественного развития — 2011. — №5 – С. 24-27. ↑

63. Петрова Н.А. Совершенствование корпоративного управления на промышленных предприятиях. / Н.А. Петрова. / Учебное пособие. Стерлитамакский филиал Башкирского государственного университета. 2009 ↑