Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

оценка рыночной стоимости имущественных прав на биржевые облигации серии БО-05 ПАО «ГМК «Норильский никель»

Содержание:

Введение

Финансовый рынок в рамках рыночной экономики является важным инструментом достижения макроэкономического равновесия, позволяет смягчить или нейтрализовать негативные воздействия со стороны мировых товарных и финансовых рынков.

Рынок ценных бумаг — один из самых сложных сегментов рыночной экономики. Он является частью финансового рынка, представляющей собой совокупность экономических отношений по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг. Рынок ценных бумаг или фондовый рынок выполняет ряд задач. Прежде всего это так называемые первостепенные задачи:

- привлечение временно свободных денежных средств инвесторов;

- размещение свободных денежных средств;

- перераспределение прав;

- обслуживание государственного долга.

Кроме первостепенных выделяют и так называемые второстепенные задачи, решаемые фондовым рынком:

- оптимизация финансовых потоков эмитентов;

- интеграция в мировую финансовую систему (экономику);

- создание положительного имиджа компании. При оценке стоимости компании учитывается ее репутация: чем она выше — тем выше стоимость компании. Имидж компании зависит, в частности, от того, как она выполняла принятые на себя обязательства. Надлежащее исполнение обязательств по публичному долгу (по облигациям, размещенным среди неограниченного круга лиц и обращавшимся на бирже) повышает степень доверия к компании. Поэтому встречаются случаи, когда компания, не нуждающаяся в денежных средствах, производит размещение облигаций. Цель такого выпуска ценных бумаг — формирование положительного имиджа, с тем чтобы получить привлекательный кредитный рейтинг или провести в будущем публичное размещение акций;

- создание дополнительных рабочих мест.

142 статья ГК РФ выделяет следующие виды ценных бумаг: акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда; коносамент, облигация, чек.

В современных условиях невозможно обеспечить рост конкурентоспособности предприятий без привлечения крупных капиталов, финансируя проекты развития только за счет прибыли предприятий. По этой причине в центре современной мировой конкуренции находится борьба за инвестиционные ресурсы. Многие российские предприятия уже сегодня поставлены перед необходимостью поиска замещающих источников финансирования инвестиций и реализуют программы привлечения необходимых финансовых ресурсов на рынке капиталов^[1]. Одним из таких ресурсов являются долговые финансовые инструменты, значительную часть которых составляют облигации.

Облигации достаточно распространены в России. Основной целью их выпуска является привлечение дополнительных средств в хозяйственный оборот коммерческих организаций. Многие российские финансисты, банкиры, а также частные лица стремятся купить облигации частных компаний или государственного займа. Это связано с преимуществами, которые проистекают из природы этого финансового инструмента. По сути рыночные облигации выступают аналогом кредитования, при котором компания или фонд проводят размещение ценных бумаг для привлечения средств. Но, в отличие от акций, выпустивший облигации эмитент обязуется со временем выкупить их обратно, прекратив их обращение. Потому у облигаций есть оговоренный срок погашения (разделяют на краткосрочные - до 3 лет, среднесрочные - от 3 до 10 лет и долгосрочные - от 10 до 30-40 лет) и заранее известная номинальная цена. Предусмотрена и процентная ставка (купон), начисляемая за определенный период времени обращения облигации. Доход по облигациям обычно не слишком высок, но он отличается стабильностью: при условии, что эмитент остается платежеспособным и не объявляет себя банкротом, выплаты по бондам идут регулярно вне зависимости от рыночной ситуации.

Целью данной работы стала оценка рыночной стоимости имущественных прав на биржевые облигации серии БО-05 ПАО «ГМК «Норильский никель», как способ изучения современной эмиссионной политики одной из крупнейших Российских компаний и реакции Российского фондового рынка на кризисные события в мировой экономике для дальнейшего использования полученной информации участниками фондового рынка. К задачам данной работы относятся:

- выявление современных макроэкономических тенденций, сложившихся на мировом финансовом рынке, в целом, и на фондовом рынке, в частности;

- определение позиции ПАО «ГМК «Норильский никель» как в экономике России, так и на международном и Российском рынке товаров и ценных бумаг;

- характеристика ценных бумаг, в целом, и облигаций в частности, ПАО «ГМК «Норильский никель», находящихся в обращении на фондовом рынке на дату оценки;

- определение стоимости облигаций ПАО «ГМК «Норильский никель» серии Б-05 на дату оценки.

Объектом курсовой работы являются корпоративные облигации ПАО «ГМК «Норильский никель» RU000A0JW5C7 серии БО-05.

Актуальность данной работы состоит в быстром получении оперативной финансовой информации в условиях весьма высокой динамичности изменений Российского финансового рынка и возможности последующей иммунизации инвестиционного портфеля.

Раздел I. ЗАДАНИЕ НА ОЦЕНКУ

Задание на оценку формулируется в соответствии с требованиями Федерального закона «Об оценочной деятельности в РФ» № 135-ФЗ, Федеральных стандартов оценки (ФСО №1, ФСО №8).

Таблица 1

Задание на оценку

1	Объект оценки	- право владельцев облигаций на получение от эмитента в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации либо получения иного имущественного эквивалента, - право на получение процента от номинальной стоимости облигации либо иных имущественных прав
2	Права на объект оценки, учитываемые при определении стоимости объекта оценки	Имущественные права
3	Цель оценки	Определение рыночной стоимости
4	Предполагаемое использование результатов оценки	Принятие обоснованного инвестиционного решения
5	Вид стоимости	Рыночная
6	Порядковый номер отчета	115/18
7	Дата оценки	02.10.2018
8	Итоговая величина стоимости	Единая величина
9	Допущения, на которых должна основываться оценка	Премия за возможность отзыва совпадает с процедурой вычисления внутренней нормы доходности и была рассчитана в программе Excel Microsoft по финансовой формуле расчета ВСД^[2]. Премия за возможность отзыва составила 0,11568. Оценка рыночной стоимости отзывных облигаций проводится с помощью теории опционов. Но ввиду отсутствия информации по стоимости опциона «колл», оценщиком было сделано допущение о возможности не учета данной премии при оценке рыночной стоимости облигаций ПАО «ГМК «Норильский Никель»
10	Собственник оцениваемого имущества	Международная вертикально-интегрированная металлургическая и горнодобывающая компания Evraz plc (Evraz, Evraz Group) ООО «ЕвразХолдинг» 121353 г. Москва, ул. Беловежская, 4, блок «В» +7-495-363-19-63 info@evraz.com
11	Заказчик	ПАО «Газпром», ул. Наметкина, 16, Москва, ГСП-7, 117997 Телефон: +7 495 719-30-01 (справочный) Электронная почта: gazprom@gazprom.ru Адрес для почтовой корреспонденции BOX 1255, Санкт-Петербург, 190000
12	Оценщик	Ерофеева Ирина Игоревна Образование: Диплом МФПУ о профессиональной переподготовке ПП № ХХХХХ от ХХ декабря ХХХХг. Место нахождения оценщика: 142 600, Российская Федерация, Московская область, г.о. Орехово-Зуево Центральный бульвар, д.3, кв. 209 НП «Саморегулируемая организация ассоциации Российских магистров оценки», № по реестру ХХХ от 1 января 2018 года., выписка из реестра № ХХХ от 11.01.2018 года Страховой полис № ХХХХХХХХХ от 30.12.2017г., выдан ООО «Первая страховая компания», страховая сумма 300 000 рублей
13	Наличие ограничений (обременений) в отношении имущественных прав на ЦБ	Предусмотрена возможность досрочного погашения Биржевых облигаций по усмотрению Эмитента и по требованию их владельцев. Досрочное погашение Биржевых облигаций допускается только после их полной оплаты.
17	Вид ценной бумаги	Биржевые облигации процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-05
	Номер государственной регистрации	4B02-05-40155-F
	Сведения об органе, присвоившем выпуску ценных бумаг идентификационный номер	Полное фирменное наименование: Закрытое акционерное общество «Фондовая биржа ММВБ» Сокращенное фирменное наименование: ЗАО «ФБ ММВБ» Место нахождения: 125009, г. Москва, Большой Кисловский переулок, дом 13 Дата государственной регистрации: 02.12.2003 Регистрационный номер: 1037789012414 Наименование органа, осуществившего государственную регистрацию: Межрайонная инспекция МНС России № 46 по г. Москве Номер лицензии биржи: 077-007 Дата выдачи: 20.12.2013, Срок действия: бессрочная Лицензирующий орган: Центральный Банк Российской Федерации (Банк России)
	Дата начала торгов	19.02.2016
	Дата погашения	06.02.2026
	Первоначальная номинальная стоимость	1 000,00
	Валюта номинала	RUB
	Объем выпуска, шт.	15 000 000
	Периодичность выплаты купона в год	2
	Способ размещения ценных бумаг	Открытая подписка
	Дата составления отчета	03 октября 2018 г.
	Курс руб./долл. на дату оценки	65,85

Раздел II. Описание объекта оценки

Таблица 2

Право собственности на облигации, представленных в виде именных бездокументарных ценных бумаг в количестве 100 000 штук ПАО «ГМК «Норильский никель»
Наименование показателя	Характеристика показателя	Комментарии
Ценная бумага	Облигация	ГК РФ статья 142, ФЗ «О рынке ценных бумаг» (статья 2)
Вид ценной бумаги	биржевые облигации на предъявителя	ГК РФ статья 143
Идентификационные признаки размещаемых ценных бумаг	биржевые облигации процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-05 с возможностью досрочного погашения по требованию владельцев и по усмотрению ПАО «ГМК «Норильский никель»	Решение о выпуске ценных бумаг. Зарегистрировано в Банке России, от 12.02.2014 г.
Серия	БО-05	В соответствии с эмиссионными документами
Форма ценных бумаг	Документарные	В соответствии с эмиссионными документами
Указание на обязательное централизованное хранение	Предусмотрено обязательное централизованное хранение Биржевых облигаций	В соответствии с эмиссионными документами
Депозитарий, осуществляющий централизованное хранение	Небанковская кредитная организация закрытое акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий» Сокращенное фирменное наименование: НКО ЗАО НРД Место нахождения: город Москва, улица Спартаковская, дом 12 Почтовый адрес: 105066, г. Москва, ул. Спартаковская, дом 12 ИНН: 7702165310 Телефон: (495) 956-27-89, (495) 956-27-90 Номер лицензии на осуществление депозитарной деятельности: 177-12042-000100 Дата выдачи: 19.02.2009 Срок действия: без ограничения срока действия Лицензирующий орган: ФСФР России	В соответствии с эмиссионными документами
Номинальная стоимость каждой ценной бумаги выпуска	1 000 (Одна тысяча) рублей	В соответствии с эмиссионными документами
Количество ценных бумаг выпуска	15 000 000 (Пятнадцать миллионов) штук, выпуск Биржевых облигаций не предполагается размещать траншами	В соответствии с эмиссионными документами
Общее количество ценных бумаг данного выпуска, размещенных ранее	Сведения не указываются для данного выпуска. Данный выпуск не является дополнительным	В соответствии с эмиссионными документами
Права владельца каждой ценной бумаги выпуска	- право владельцев облигаций на получение от эмитента в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации либо получения иного имущественного эквивалента, - право на получение процента от номинальной стоимости облигации либо иных имущественных прав	В соответствии с эмиссионными документами и ГК РФ
Иные характеристики	Долговые, срочные, размещаемые ценные бумаги не являются ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов	В соответствии с эмиссионными документами
Способ размещения ценных бумаг	открытая подписка	В соответствии с эмиссионными документами
Срок размещения ценных бумаг	Дата начала размещения: 19.02.2016 Дата окончания размещения: 19.02.2016	В соответствии с данными Группы Интерфакс RusBonds http://www.rusbonds.ru
Порядок размещения ценных бумаг	Путём заключения сделок купли-продажи по цене размещения Биржевых облигаций Сделки при размещении Биржевых облигаций заключаются в Закрытом акционерном обществе «Фондовая биржа ММВБ» путём удовлетворения адресных заявок на покупку Биржевых облигаций, поданных с использованием системы торгов Биржи	В соответствии с эмиссионными документами
Ставка купона	11,6%	В соответствии с данными Группы Интерфакс RusBonds http://www.rusbonds.ru
Возможность преимущественного приобретения размещаемых ценных бумаг	не установлена	В соответствии с эмиссионными документами
Организаторы размещения	1) ЗАО «Сбербанк КИБ» 2) ОАО АКБ «РОСБАНК» 3) ОАО АКБ «Связь-Банк» 4) ЗАО «ВТБ Капитал» 5) ГПБ (ОАО) 6) ЗАО КБ «Ситибанк» 7) ЗАО ЮниКредит Банк 8) ЗАО «Райффайзенбанк»	В соответствии с эмиссионными документами
Цена размещения	1 000 (Одна тысяча) рублей за Биржевую облигацию (100% от номинальной стоимости).	В соответствии с эмиссионными документами
Формула определения купонного дохода при совершении сделки купли-продажи, начиная со второго дня размещения	НКД = Nom * C * ((T - T0) / 365)/ 100%, где НКД - накопленный купонный доход, руб. Nom - номинальная стоимость одной Биржевой облигации, руб.; С - размер процентной ставки купона на первый купонный период, проценты годовых; T - дата размещения Биржевых облигаций; T0 - дата начала размещения Биржевых облигаций	В соответствии с эмиссионными документами
Условия и порядок оплаты ценных бумаг	В денежной форме в безналичном порядке в валюте Российской Федерации в соответствии с правилами клиринга Клиринговой организации. Оплата ценных бумаг неденежными средствами не предусмотрена. Возможность рассрочки при оплате ценных бумаг не предусмотрена.	В соответствии с эмиссионными документами
Форма погашения облигаций	Денежными средствами в валюте Российской Федерации в безналичном порядке	В соответствии с эмиссионными документами
Срок (дата) погашения облигаций	06.02.2026 (3 640-й (Три тысячи шестьсот сороковой) день с даты начала размещения)	В соответствии с данными ММВБ https://www.moex.com/ru
Доход по Биржевым облигациям	Сумма купонных доходов, начисляемых за каждый купонный период в виде процентов от непогашенной части номинальной стоимости Биржевых облигаций и выплачиваемых в дату окончания соответствующего купонного периода.	В соответствии с эмиссионными документами
Количество купонных периодов	20 (двадцать)	В соответствии с эмиссионными документами
Периодичность выплаты купона	2 раза в год (каждый 182 день)	В соответствии с эмиссионными документами
Формула расчета суммы выплат по i-му купону на одну Биржевую облигацию	КДi= Ci * Nom * (ДОКП(i) - ДНКП(i)) / (365 * 100%), где КДi - величина купонного дохода по каждой Биржевой облигации по i-му купонному периоду, руб.; Nom – непогашенная часть номинальной стоимости одной Биржевой облигации, руб.; Ci - размер процентной ставки по i-му купону, проценты годовых; ДНКП(i) – дата начала i-го купонного периода. ДОКП(i) – дата окончания i-го купонного периода. i - порядковый номер купонного периода (i=1,2,3..20)	В соответствии с эмиссионными документами
Порядок и условия досрочного погашения облигаций	Предусмотрена возможность досрочного погашения Биржевых облигаций по усмотрению Эмитента и по требованию их владельцев. Досрочное погашение Биржевых облигаций допускается только после их полной оплаты. Биржевые облигации, погашенные Эмитентом досрочно, не могут быть вновь выпущены в обращение	В соответствии с эмиссионными документами
Приобретение эмитентом облигаций по требованию их владельца (владельцев):	В течение последних 5 (Пяти) рабочих дней купонного периода, предшествующего купонному периоду, по которому Эмитентом определяется размер (порядок определения размера) процента (купона) по Биржевым облигациям	В соответствии с эмиссионными документами
Правоустанавливающий документ на облигации	Решение о выпуске облигаций. Зарегистрировано в Банке России, от 12.02.2014 г.
Листинг	3
Правоподтверждающий документ на объект оценки, представленный на оценку	Договор купли-продажи №ХХ от ХХ.ХХ.ХХХХ
Обременения облигаций (залог, судебное решение)	Не установлено
Ограничения обращения облигаций (объекта оценки)	Не установлено
Информация о сделках по облигациям эмитента на организованных торгах	https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JW5C7#/bond_2

Раздел III. Применяемая официальная правовая информация^{^[3]}

В соответствии с заданием на оценку, рыночная стоимость Объекта оценки определяется в соответствии с Федеральным законом «Об оценочной деятельности в РФ» № 135-ФЗ и Федеральными стандартами оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденными приказами Министерства экономического развития и торговли РФ:

«Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 297 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО N 1);

Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 298 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)";

Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 299 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)".

Приказ Минэкономразвития России от 22.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)".

Целью оценки является определение рыночной стоимости объекта оценки.

В соответствии со ст. 3 Федерального закона №135-ФЗ, рыночная стоимость объекта оценки – это наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

- объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

- платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Возможность отчуждения на открытом рынке означает, что объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов, при этом срок экспозиции объекта на рынке должен быть достаточным для привлечения внимания достаточного числа потенциальных покупателей.

Разумность действий сторон сделки означает, что цена сделки – наибольшая из достижимых по разумным соображениям цен для продавца и наименьшая из достижимых по разумным соображениям цен для покупателя.

Полнота располагаемой информации означает, что стороны сделки в достаточной степени информированы о предмете сделки, действуют, стремясь достичь условий сделки, наилучших с точки зрения каждой из сторон, в соответствии с полным объемом информации о состоянии рынка и объекте оценки, доступным на дату оценки.

Отсутствие чрезвычайных обстоятельств означает, что у каждой из сторон сделки имеются мотивы для совершения сделки, при этом в отношении сторон нет принуждения совершить сделку.

В соответствии с Федеральным стандартом оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО N 1)" проведение оценки включает следующие этапы:

1) заключение договора на проведение оценки, включающего задание на оценку;

2) сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки; в соответствии с разделом 7 Федерального стандарта оценки № 8 для проведения оценки стоимости оценщик анализирует и представляет в отчете об оценке информацию, характеризующую деятельность организации, ведущей бизнес, в соответствии с предполагаемым использованием результатов оценки, в том числе:

а) информацию о структуре уставного (складочного) капитала, паевого фонда организации, ведущей бизнес;

б) информацию о структуре распределения уставного (складочного) капитала, паевого фонда организации, ведущей бизнес;

в) информацию о правах, предусмотренных учредительными документами организации, ведущей бизнес, в отношении владельцев обыкновенных и привилегированных акций, паев в паевом фонде производственного кооператива, долей в уставном (складочном) капитале;

г) информацию о распределении прибыли организации, ведущей бизнес;

д) сведения о наличии и условиях корпоративного договора, в случае если такой договор определяет объем правомочий участника акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, отличный от объема правомочий, присущих его доле согласно законодательству;

а также прогнозные данные, включая бюджеты, бизнес-планы и иные внутренние документы организации, ведущей бизнес, устанавливающие прогнозные величины основных показателей, влияющих на стоимость объекта оценки.

3) применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление необходимых расчетов;

4) согласование (в случае необходимости) результатов и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;

5) составление отчета об оценке.

Оценщик вправе самостоятельно определять необходимость применения тех или иных подходов к оценке и конкретных методов оценки в рамках применения каждого из подходов.

Итоговая величина стоимости (ФСО № 1) – стоимость объекта оценки, рассчитанная при использовании подходов к оценке и обоснованного оценщиком согласования (обобщения) результатов, полученных в рамках применения различных подходов к оценке. Итоговая величина стоимости объекта оценки должна быть выражена в рублях Российской Федерации

К другим нормативно-правовым актам, применяемых при оценке ценных бумаг, относятся:

- Гражданский Кодекс Российской Федерации;

- Федеральный закон «О банках и банковской деятельности от 02.12.1990 № 395-1 (ред. от 13.07.2015);

- Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" ;

- Федеральный закон от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

- Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах»;

- Федеральный закон 05.03.1999 № 46- О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

- Федеральный закон от 29.11.2001 № 156–ФЗ «Об инвестиционных фондах»;

- Федеральный закон от 26.07.2006 № 135 –ФЗ «О защите конкуренции»;

- Федеральный закон от 22.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах»;

- Федеральный закон от 07.12.2011 № 414-ФЗ «О центральном депозитарии»;

- Банк России от 17.10.2014 № 437-П Положение о деятельности по проведению организованных торгов;

- Банк России 30.12.2014 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»;

- Банк России от 11 августа 2014 г № 428-П Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг;

- Указание Центрального банка Российской Федерации от 6 августа 2014 № 3360-У О предоставлении в банк России документов для государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, регистрации проспектов ценных бумаг, отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг эмитентов, не являющихся кредитными организациями»;

- Указание Банка России от 15.01.2015 N 3533-У (ред. от 21.06.2017) "О сроках и порядке составления и представления отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг в Центральный банк Российской Федерации";

- Банк России 11.09.2014 N 430-П "Положение о порядке ведения реестра эмиссионных ценных бумаг". 67. Банк России № 436-П от 13 октября 2014 «Положение о порядке выдачи Банком России разрешения на размещение и(или) организацию обращения эмиссионных ценных бумаг Российских эмитентов за пределами Российской Федерации;

- Приказ ФСФР России от 23 августа 2012 № 12-75пз-н б утверждении Правил раскрытия информации центральным депозитарием, требования к внутреннему документу Центрального депозитария, устанавливающему правила раскрытия информации центральным депозитарием, и порядка представления центральным депозитарием уведомления в федеральный орган исполнительной власти в области финансовых рынков»;

- Приказ ФСФР России от 30 августа 2012 № 12-78/пз-н «Об утверждении Порядка открытия и ведения депозитариями счётов депо и иных счётов» (ред.13.07.2013)

- Приказ ФСФР России от 16.04.2013 № 13-29/пз-н «Об утверждении Положения о порядке, сроке и объёме раскрытия информации о получении и передаче выплат по ценным бумагам депозитарием, осуществляющим обязательное централизованное хранение ценных бумаг»;

- Приказ ФСФР России от 30.07.2013 № 13-62/пз-н «О Порядке допуска ценных бумаг к организованным торгам»;

- Приказ Министерства регионального развития Российской Федерации от 17 апреля 2010 г № 173 «Об утверждении Письма ЦБ РФ от 29.12.2009 № 186-Т «О методических рекомендациях «Об оценке финансовых инструментов по текущей (справедливой) стоимости»;

- Информационное письмо ФСФР России от 18.01.2007 № 07-ОВ-03/902 «Об уведомлении о праве требовать выкупа ценных бумаг и требовании о выкупе ценных бумаг открытых акционерных обществ в соответствии со статьёй 7 Федерального закона от 05.01.2006 № 7– ФЗ «О внесении изменений в федеральный закон «Об акционерных обществах и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации».

В соответствии со статьей 807 Гражданского кодекса Российской Федерации (части второй) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. От 29.07.2018) (с изменениями и дополнениями, вступившими в силу с 01.09.2018) по договору займа одна сторона (займодавец) передает или обязуется передать в собственность другой стороне (заемщику) деньги, вещи, определенные родовыми признаками, или ценные бумаги, а заемщик обязуется возвратить займодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество полученных им вещей того же рода и качества либо таких же ценных бумаг. Договор займа может быть заключен путем размещения облигаций. Если договор займа заключен путем размещения облигаций, в облигации или в закрепляющем права по облигации документе указывается право ее держателя на получение в предусмотренный ею срок от лица, выпустившего облигацию, номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.

Статья 143 Гражданского кодекса Российской Федерации (части первой) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. От 03.08.2018) (с изменениями и дополнениями, вступившими в силу с 01.09.2018) определяет виды ценных бумаг. Документарные ценные бумаги могут быть предъявительскими (ценными бумагами на предъявителя), ордерными и именными. Предъявительской является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец. Статья 816 ГК РФ, в которой приводилось определение облигации, утратила силу с 1 июня 2018 года.

Согласно статье 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ (редакция от 03.08.2018) «О рынке ценных бумаг» эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг - совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации. Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается единый государственный регистрационный номер, который распространяется на все ценные бумаги данного выпуска, а в случае, если в соответствии с настоящим Федеральным законом выпуск эмиссионных ценных бумаг не подлежит государственной регистрации, - идентификационный номер.

Эмитент - юридическое лицо, исполнительный орган государственной власти, орган местного самоуправления, которые несут от своего имени или от имени публично-правового образования обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца.

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.

Решение о выпуске ценных бумаг - документ, содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.

Государственный регистрационный номер - цифровой (буквенный, знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг, подлежащий государственной регистрации.

Публичное размещение ценных бумаг - размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на организованных торгах. Не является публичным размещение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах.

Публичное обращение ценных бумаг - обращение ценных бумаг на организованных торгах или обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы. Не является публичным обращение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах.

Листинг ценных бумаг - включение ценных бумаг организатором торговли в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе включение ценных бумаг биржей в котировальный список.

Идентификационный номер - цифровой (буквенный, знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск (дополнительный выпуск) эмиссионных ценных бумаг, не подлежащий государственной регистрации.

Финансовый инструмент - ценная бумага или производный финансовый инструмент.

Раздел IV. Краткий анализ рынка объекта оценки

На языке финансового мира облигации являются инструментом с фиксированной доходностью. Глобально тенденция доходности всего класса инструментов с фиксированным доходом (для физических лиц это банковские депозиты и облигации) напрямую зависит от учетной ставки центрального банка. Если ставка ЦБ растет, то доходность и депозитов, и облигаций так же растет, если ставка снижается, то доходности рынка облигаций в целом по всем бумагам снижаются так же.

В течении января - июня 2016 года Банк России периодически принимал решение сохранить действовавшую с 2015 года ключевую ставку на уровне 11,0 % годовых, с 14 июня - снизил её до 10,50%, а с 19.09.2016 г снизил до - 10,00%. На конец 2016 года ключевая ставка сохранена на уровне 10,00%. Инфляция на конец 2016 года составила - 5,4%.
С начала 2017 года ключевая ставка Банком России сохранялась на уровне 10,00%, а со второго квартала началось её методичное понижение. За 2017 год ключевая ставка менялась 6 раз и снизилась с 10,00% до 7,75 % к концу года. Инфляция в России за 2017 год составила 2,5%.
В начале 2018 года ключевая ставка Банка России составляла 7,75% годовых, с 12.02.2018 года снижена до 7,50%., с 26 марта 2018 года снижена до 7,25% годовых. Совет директоров Банка России 14 сентября 2018 года принял решение повысить ключевую ставку на 0,25 процентного пункта, до 7,50% годовых. Данная ключевая ставка будет действовать с 17.09.2018 года по 26.10.2018 г., т.е. до даты очередного заседания Совета директоров Банка России. Это четвёртая ключевая ставка ЦБ РФ за 2018 год.

Банк России прогнозирует годовую инфляцию в интервале 5–5,5% по итогам 2019 года с возвращением к 4% в 2020 году. Этот прогноз учитывает принятые решения по ключевой ставке и о приостановке покупки иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Под воздействием внешних факторов денежно-кредитные условия несколько ужесточились. Существенно выросли доходности ОФЗ. Началось повышение процентных ставок на депозитно-кредитном рынке. Повышение ключевой ставки будет способствовать сохранению положительных реальных процентных ставок по депозитам, что поддержит привлекательность сбережений и сбалансированный рост потребления.

Годовой темп прироста ВВП в II квартале текущего года, по уточненным оценкам, составил 1,9%, что находится в рамках ожиданий Банка России. Банк России сохраняет прогноз темпа прироста ВВП в 2018 году в интервале 1,5–2%, что соответствует оценке потенциального темпа роста российской экономики.

В 2019–2021 годах прогноз темпов экономического роста в базовом сценарии уточнен с учетом изменения внешних условий и оценки влияния на экономическую динамику совокупности налогово-бюджетных и структурных мер, запланированных на период до 2024 года. В 2019 году планируемое повышение НДС может оказать небольшое сдерживающее влияние на деловую активность (преимущественно в начале года). Дополнительные полученные бюджетные средства уже в 2019 году будут направлены на повышение государственных расходов, в том числе инвестиционного характера. В результате, по прогнозу Банка России, темп прироста ВВП в 2019 году будет в границах 1,2–1,7%. В последующие годы возможно повышение темпов экономического роста по мере реализации запланированных структурных мер.

Баланс рисков еще более сместился в сторону проинфляционных рисков. Основные риски связаны с высокой неопределенностью внешних условий и их влиянием на финансовые рынки.

Дальнейший рост доходностей на развитых рынках, отток капитала из стран с формирующимися рынками и геополитические факторы могут привести к сохранению волатильности на финансовых рынках и оказать влияние на курсовые и инфляционные ожидания.

Оценка Банком России рисков, связанных с волатильностью нефтяных цен, динамикой заработных плат, возможными изменениями в потребительском поведении, существенно не изменилась. Эти риски остаются умеренными.

ОСНОВНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ И СОЦИАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ^[4]

Таблица 3

	Июль 2018г.	В % к июлю 2017	В % к июню 2018
Валовой внутренний продукт		101,6
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности		102,8	100,5
Индекс промышленного производства		103,9	99,7
Инвестиции в основной капитал, млрд.рублей	5961,4	103,2
Индекс потребительских цен		102,5	100,3
Индекс цен производителей промышленных товаров		116,6	100,3
ОБОРОТ ОРГАНИЗАЦИЙ ПО ВИДАМ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Всего, млрд. руб.	15537,5	106,2	97,1
Из них: добыча полезных ископаемых	1520,1	138,7	98,2
Из неё: добыча металлических руд	111,0	120,6	99,5
добыча прочих полезных ископаемых	53,0	100,5	88,7
обрабатывающие производства	3943,9	120,0	89,1
Из них: производство металлургическое	542,8	122,4	104,2

Ежемесячная статистика рынка корпоративных облигаций^[5]

Таблица 4

Показатель	Текущий месяц сентябрь 2018	Предыдущий месяц август 2018
Облигации в обращении
Количество выпусков, шт.	1423	1431
Суммарный объявленный объем, млн. руб.	11 772 381	11 890 034
Суммарный объем в обращении, млн. руб.	10 841 089	10 908 386
Размещенные выпуски
Количество выпусков, шт.	29	54
Суммарный размещенный объем, млн. руб.	504 627	1 122 736
Погашенные выпуски
Количество выпусков, шт.	37	49
Суммарный погашаемый объем, млн. руб.	569 656	1 084 168
Платежи по купонам
Суммарный объем платежей, млн. руб.	70 277	51 742
Биржевые торги
Суммарный объем торгов, млн. руб.	965 882	1 946 564

Раздел V. Основные сведения об эмитенте ценных бумаг

Эмитентом оцениваемых ценных бумаг является публичное акционерное общество «Горно-металлургическая компания «Норильский никель». ПАО «ГМК «Норильский никель» и его дочерние компании являются лидером горно-металлургической промышленности России, а также крупнейшим производителем палладия и рафинированного никеля и одним из крупнейших производителей платины и меди. ПАО «ГМК «Норильский никель» производит также кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу.

Основными видами деятельности группы являются поиск, разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых, производство, маркетинг и реализация цветных и драгоценных металлов. География поставок продукции охватывает свыше трех десятков стран.

Производственные подразделения группы расположены в России — в Норильском промышленном районе, на Кольском полуострове и в Забайкальском крае, а также, в Австралии и ЮАР. Заполярный филиал является ключевой ресурсной базой «Норникеля» и расположен на Таймырском полуострове, полностью за Полярным кругом, на 69-ой параллели. Транспортное сообщение филиала с другими регионами страны осуществляется по реке Енисей и Северному морскому пути, а также посредством воздушного сообщения. Кольская ГМК расположена на Кольском полуострове, является ведущим производственным комплексом Мурманской области и полностью интегрирована в транспортную инфраструктуру Северо-Западного Федерального округа.

Основной целью деятельности ПАО «ГМК «Норильский никель» (миссией) является укрепление ведущей позиции в мировой горно-металлургической отрасли и роли ответственного производителя и поставщика цветных и драгоценных металлов.

Таблица 5

Описание эмитента, выпустившего акции

Наименование показателя

Комментарии

Полное и сокращённое фирменное наименование эмитента акций

«Горно-металлургическая компания «Норильский никель». ПАО «ГМК «Норильский никель»

Тип акционерного общества (публичное, непубличное)

Публичное

Место нахождения

647000, Красноярский кр, Таймырский Долгано-Ненецкий район, г. Дудинка, ул. Морозова, д. 1

Почтовый адрес

663302, Красноярский край, г. Норильск, пл. Гвардейская, д. 2

Учредительный документ общества

Устав ПАО «ГМК «Норильский никель» от 09 июня 2017 года

Филиалы и представительства общества^{^[6]}

Дочерние и зависимые^{^[7]} общества

https://www.nornickel.ru/company/profile/

http://barfin.ru/company/nornickel/organizations/

В Уставе данная информация отсутствует

Данные о регистрации проспектов ценных бумаг

http://st.finam.ru/ipo/6669_%D0%9F%D1%80%D0%BE%D1%81%D0%BF%D0%B5%D0%BA%D1%82%20%D0%91%D0%9E%2005-08.pdf

Данные о государственной регистрации эмитента как юридического лица

Номер и серия свидетельства о государственной регистрации(перерегистрации) предприятия — № 07 серия ОАО

Дата государственной регистрации при создании – 04.07.1997

Наименование органа, осуществившего государственную регистрацию: Администрация Таймырского автономного округа.

Основной регистрационный номер юридического лица: 1028400000298

Дата внесения записи в ЕГРЮЛ о юридическом лице, зарегистрированном до 01.07.2002: 02.09.2002

Наименование регистрирующего органа: Межрайонная инспекция Министерства Российской Федерации по налогам и сборам №2 по Таймырскому (Долгано-Ненецкому) автономному округу

Идентификационный номер налогоплательщика

8401005730

Код по ОКВЭД. Сведения о видах деятельности эмитента

Основной: 24.45

Дополнительные виды деятельности по ОКВЭД: https://www.list-org.com/company/3148

Сведения о сайте общества и сведения об информационном агентстве по раскрытию информации эмитентом

https://www.nornickel.ru/

Количество акционеров эмитента, структура акционеров эмитента

Общее количество лиц с ненулевыми остатками на лицевых счетах, зарегистрированных в реестре акционеров эмитента на дату окончания отчетного квартала: 39 104 Общее количество номинальных держателей акций эмитента: 3

Владельцы обыкновенных акций эмитента, которые подлежали включению в такой список: 59 849

На дату оценки 34,15% акций принадлежит Olderfrey Holding Ltd¹, 27,82% US Rusal Plc², 38,03% – другим акционерам

(1) - Косвенный контроль через подконтрольных лиц
(2) - Прямой и косвенный контроль через подконтрольных лиц^[8]

Сведения о составлении эмитентом финансовой (бухгалтерской) отчётности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчётности (МСФО) и/или Общепринятыми принципами бухгалтерского учёта США (US GAAP)

МСФО

https://www.nornickel.ru/investors/reports-and-results/

Сведения о лицензиях эмитента

https://www.nornickel.ru/investors/disclosure/quarterly-reports/ Ежеквартальный отчет ПАО «ГМК «Норильский никель» за II квартал 2018 года, с приложениями, п. 3.2.5 стр. 28-37

Информация об административных нарушениях эмитента, связанных с раскрытием информацией, ведением реестра, проведением эмиссий ценных бумаг и др.

Нет данных

Информация об инсайдерах общества

https://www.nornickel.ru/files/ru/insiders/Polozhenie-27.06.2018.pdf

Информация о чистых активах общества на дату оценки

https://www.nornickel.ru/investors/disclosure/quarterly-reports/

Сведения о доле участия государства или муниципального образования в уставном капитале эмитента, наличии специального права ('золотой акции')

Указанных лиц нет. Указанное право не предусмотрено.

Дополнительная информация

Численность работников

22 706 человек на 30 июня 2018 года.

Фонд начисленной заработной платы

работников за отчётный период, руб/

22 160 920 тысяч рублей за II квартал 2018 года

Выплаты социального характера работников за отчётный период, руб.

1 302 437 тысяч рублей за II квартал 2018 года

Конкуренты эмитента

на рынке никеля – Vale (Бразилия), BHP Billiton (Австралия, Великобритания), Glencore (Швейцария), Sumitomo Metal Mining (Япония), Jinchuan (КНР);

на рынке меди – Codelco (Чили), Freeport (США), BHP Billiton (Австралия, Великобритания), Уральская горно-металлургическая компания (Россия);

на рынке МПГ - Anglo Platinum (ЮАР), Impala (ЮАР), Lonmin (ЮАР)

Основная информация о финансово-экономическом состоянии эмитента на основании Положения Банк России 30.12.2014 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».

Показатели финансово-экономической деятельности эмитента

Расчёт оценщика на основании информации, полученной от заказчика во исполнении стать 91 ФЗ «Об акционерном обществе», либо информация, полученная через информационные агентства, уполномоченные по раскрытию информации эмитентов. Сайт банка России.

Обязательства эмитента

Сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента

Наименование показателя	2017, 6 мес.	2018, 6 мес.
Норма чистой прибыли, %	26.13	31.87
Коэффициент оборачиваемости активов, раз	0.21	0.26
Рентабельность активов, %	5.38	8.41
Рентабельность собственного капитала, %	24.56	36.9

Ликвидность эмитента, достаточность капитала и оборотных средств

Наименование показателя	2017, 6 мес.	2018, 6 мес.
Чистый оборотный капитал, тыс. руб.	30 736 802	172 610 677
Коэффициент текущей ликвидности	1.12	1.8
Коэффициент быстрой ликвидности	0.75	1.25

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТЫ ПЕРВОГО ПОЛУГОДИЯ 2018 ГОДА

Консолидированная выручка увеличилась на 37% год к году до 5,8 млрд долл. США за счет роста цен корзины металлов, увеличения объемов производства меди и металлов платиновой группы, а также продажи палладия из ранее сформированных запасов;
Показатель EBITDA вырос на 77% год к году до 3,1 млрд долл. США, в основном за счет увеличения выручки от продаж металлов и повышения производственной эффективности;
Рентабельность EBITDA увеличилась с 41% до 53% и стала одной из самых высоких в мировой горно-металлургической отрасли;
Объем капитальных вложений снизился на 25% до 0,5 млрд долл. США благодаря завершению активной фазы строительства Читинского проекта, модернизации Талнахской обогатительной фабрики, а также ряда проектов энергетической инфраструктуры в 2017 году;
Чистый оборотный капитал сократился на 20% (или 430 млн долл. США) до 1,7 млрд долл. США в основном благодаря продажам палладия из ранее накопленных запасов, а также оптимизации структуры капитала;
Свободный денежный поток увеличился в 5 раз до 2,6 млрд долл. США;
Соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2018 года снизилось почти вдвое до 1,1x;
В январе 2018 года международное рейтинговое агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг «Норникеля» до инвестиционного уровня «Ваа3» и улучшило прогноз по рейтингу со «Стабильного» на «Позитивный». Таким образом, компания имеет кредитный рейтинг инвестиционного уровня от всех трех международных рейтинговых агентства Fitch, Moody’s и S&P Global;
По итогам 2017 года компания выплатила финальные дивиденды в размере 607,98 руб. на одну акцию (около 9,63 долл. США на акцию) на общую сумму около 1,5 млрд долл. США.

Уставный капитал ПАО «ГМК «Норильский никель» составляет 158 245 476 руб. и состоит из 158 245 476 обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 руб. каждая.

Ценные бумаги Компании являются наиболее ликвидным инструментом на российском и зарубежном фондовых рынках. В России акции ПАО «ГМК «Норильский никель» включены в котировальный список первого уровня ПАО «Московская биржа» а также в список ценных бумаг, допущенных к торгам ПАО «Санкт-Петербургская биржа» под единым государственным номером: 1-01-40155-F от 12 декабря 2006 г.

Американские депозитарные расписки (АДР)

В июне 2001 г. Компания подписала депозитарное соглашение с банком The Bank of New York Mellon, в соответствии с которым начался выпуск АДР первого уровня на акции ПАО «ГМК «Норильский никель». В настоящее время кастодиальные услуги по сделкам с АДР оказывает депозитарий банка ПАО «Банк ВТБ».

Компания предоставляет информацию держателям АДР на английском языке согласно правилу 12g3-2(b) закона США «О ценных бумагах и биржах» 1934 г.

С 19 февраля 2008 г. в результате проведенного дробления АДР конвертация акций Компании в АДР осуществляется в соотношении 1:10.

АДР торгуются на внебиржевом рынке США, в системе электронных торгов внебиржевых секций Лондонской, Берлинской и Франкфуртской бирж. АДР «Норильского никеля» входят в индекс FTSE Russia IOB Лондонской фондовой биржи.

Советом директоров Общества (протокол №ГМК/64-пр-сд от 30.12.2013 г.) было принято решение о размещении биржевых облигаций процентных неконвертируемых документарных на предъявителя с обязательным централизованным хранением на общую сумму 50 млрд. руб. (серия БО-05 на сумму 15 млрд. руб., серия БО-06 на сумму 15 млрд. руб., серия БО-07 на сумму 10 млрд. руб., серия БО-08 на сумму 10 млрд. руб.). В соответствии с Правилами листинга ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» Распоряжением от 12.02.2014 № 146-р биржа приняла решения о включении в раздел «Перечень внесписочных ценных бумаг» Списка ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО «ФБ ММВБ», присвоении идентификационного номера и допуске к торгам в процессе размещения биржевых облигаций ОАО «ГМК «Норильский никель» объемом 50 млрд. руб. (серия БО-05 на сумму 15 млрд. руб., серия БО-06 на сумму 15 млрд. руб., серия БО-07 на сумму 10 млрд. руб., серия БО-08 на сумму 10 млрд. руб.). Выпускам биржевых облигаций присвоены следующие идентификационные номера: 4B02–05-40155-F от 12.02.2014 г. 4B02–06-40155-F от 12.02.2014 г. 4B02–07-40155-F от 12.02.2014 г. 4B02–08-40155-F от 12.02.2014 г.

В первом квартале 2016 года была размещена пятая (БО-05) серия биржевых облигаций на общую сумму 15 000 000 000 (пятнадцать миллиардов) рублей. Размещение состоялось 19 февраля 2016 года.

Уровень раскрытия информации ПАО «ГМК «Норильский никель» высокий, содержание представленной в открытом доступе информации соответствует всем требованиям законодательства и инструкциям ФСФР, а также большое внимание уделяется раскрытию информации нефинансового характера, включающей раскрытие вопросов корпоративного управления, положения и деятельности компании, реализации социальных проектов, публикацию новостных корпоративных сообщений в соответствии с Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг Центрального банка Российской Федерации от 30 декабря 2014 г. N 454-П^[9]. Адрес страниц в сети Интернет, используемой эмитентом для раскрытия информации:

http://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=564

http://www.nornik.ru/investoram/raskryitie-informaczii

Раздел VI. Подходы и методы оценки облигаций

В соответствии с ФСО N1 основными подходами, используемыми при проведении оценки, являются сравнительный, доходный и затратный подходы. Сравнительный подход - совокупность методов оценки, основанных на получении стоимости объекта оценки путем сравнения оцениваемого объекта с объектами-аналогами. Доходный подход - совокупность методов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. В рамках доходного подхода применяются различные методы, основанные на дисконтировании денежных потоков и капитализации дохода. Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для приобретения, воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний.

Исходя из особенностей долговых ценных бумаг как объекта оценки, оценку стоимости осуществляют с позиций доходного подхода. Во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условия.

Факторами риска по облигациям являются следующие:

⎯ риск неплатежа;

⎯ риск неопределённости платежа;

⎯ ликвидность;

⎯ срок до погашения.

Ставка дисконтирования=Безрисковая доходность+ +Премия за возможность неплатежа +Премия за риск неопределённости платежей +Премия за срок +Премия за ликвидность.

Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надёжных банках, а также доходность к погашению ОФЗ-АД).

Ожидаемый денежный поток по облигации состоит из выплат по процентам во время существования облигации плюс выплат основной суммы займа (то есть номинала облигации). Номинальная цена — эта та величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации. Как правило, облигации выпускаются с достаточно высоким номиналом. Номинал является базой при всех пересчётах и начислении процентов. Эмиссионная цена облигации — это та цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам. Эмиссионная цена может быть равна, меньше или больше номинала. Это зависит от типа облигаций и условий эмиссии. Цена погашения — это та цена, которая выплачивается владельцам облигаций по окончании срока займа. Курсовая цена— это цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке. Если каждая облигация имеет строго определённую номинальную цену, цену погашения и эмиссионную цену, уровень которых зафиксирован при выпуске займа, то курсовая цена претерпевает значительные изменения в течение срока жизни облигации — она колеблется вокруг теоретической (или внутренней, или расчётной) стоимости (или цены) облигации. Общий подход к определению теоретической стоимости любой ценной бумаги заключается в следующем: чтобы определить, сколько должна стоить ценная бумага в данный момент времени, необходимо найти приведённую стоимость всех доходов, которые получит инвестор за время владения ценной бумагой. Доход от облигации как абсолютный показатель состоит из двух основных слагаемых: периодически получаемых по купонам процентов; разности между ценой продажи (номиналом, выкупной ценой или рыночной ценой) и ценой приобретения облигации. Приведённая (текущая) стоимость денег определяется по формуле:

𝐏𝐕 = 𝐅𝐍𝐧 (𝟏 + 𝐫) 𝐧 ,

где PV - настоящая или текущая стоимость денег; F№ - будущая стоимость денег; r - ставка дисконтирования; № - число лет.

Расчёт стоимости облигаций

Формула для расчёта стоимости облигаций с постоянным купоном и изменяющейся ставкой дисконтирования (требуемой нормой прибыли) В случае, если ставка дисконтирования изменяется (например, ОФЗ-ПК, ОГСЗ), для определения приведённой стоимости облигаций требуется найти продисконтированные потоки доходов для каждого года, используя следующую формулу:

𝐕 = 𝐃𝟏/ (𝟏 + 𝐫)^𝟏 + 𝐃𝟏 / (𝟏 + 𝐫𝟏 ) × (𝟏 + 𝐫𝟐 ) + ⋯ + (𝐃𝐢 + 𝐍) /(𝟏 + 𝐫𝟏 ) × (𝟏 + 𝐫𝟐 )… (𝟏 + 𝐫𝐢 ) , где V - приведённая стоимость дохода i-го года; Di, - доход i-го года; r1.r2,…, ri, - ставка дисконтирования для 1-го, 2-го,…i-го года;№ - номинальная стоимость облигации.

В случае, если процентный доход по облигациям выплачивается не один, а несколько раз в год, формула будет иметь следующий вид:

𝐕 = ∑ⁿ_i=1 = 1* (𝐃/ 𝐦)/ (𝟏+ 𝐫 /𝐦 ) ^𝐦𝐧 + 𝐍/ (𝟏+ 𝐫/ 𝐦 ) ^𝐦𝐧 , ∶ или

или 𝐕 = 𝐃/ 𝐫 * [𝟏 − 𝟏 /(𝟏 + 𝐫 /𝐦 ) ^𝐦𝐧] + 𝐍 /(𝟏 + 𝐫 /𝐦 ) ^𝐦𝐧 , где m - число выплат процентного дохода в течение года; n – число лет; N – номинал облигации; D – процент дохода в денежных единицах.

Для нецелого числа лет формула приведённой стоимости имеет следующий вид:

𝐕 = ∑ ^𝐧 _𝐢=𝟏 𝐃 /(𝟏 + 𝐫) ^𝐤 × (𝟏 + 𝐫) ^𝐢−𝟏 + 𝐍 /(𝟏 + 𝐫) ^𝐤× (𝟏 + 𝐫) ^𝐧−𝟏 где N - целое число лет, включая нецелый год; Т- число дней до выплаты первого купона; k=Т/365.

Глава VII. Определение стоимости облигаций ПАО «ГМК «Норильский Никель»

Для расчета стоимости облигаций ПАО «ГМК «Норильский Никель» с помощью методов доходного подхода в первую очередь необходимо определить ставку дисконтирования, действующую на каждую дату купонных выплат. Размещение облигаций состоялось 19.02.2016, первая купонная выплата была произведена 19.08.2016^[10]. Вторая купонная выплата - 17.02.2017, третья – 18.08.2017, четвертая – 16.02.2018, пятая – 17.08.2018. По выпуску предусмотрено 20 купонов (182 дня каждый). Ставка 1-го купона определяется по итогам сбора заявок, ставка остальных купонов равна ставке 1-го купона. Ставка купона составляет 11,6% годовых, процент от номинала – 5,784 %, размер денежных средств – 57,84 рублей^{^[11]}. Срок обращения облигаций - 3640 дней.

Анализируя данные компании, предоставленные в разделе «Раскрытие информации» на странице в сети Интернет в разделе 21 «Справедливая стоимость финансовых инструментов» Промежуточной консолидированной финансовой отчетности по МСФО или иным международно-признанным стандартам за 1 полугодие 2016 года^[12], можно найти следующую информацию:

Справедливая стоимость кредитов и займов с плавающей и фиксированной ставкой по состоянию на 30 июня 2016 года была рассчитана на основе текущей стоимости будущих денежных потоков (основной суммы долга и процентов) с использованием ставок дисконтирования, являющихся наилучшей оценкой руководства, которая учитывает валюту задолженности, ожидаемые сроки погашения и риски, связанные с Группой, которые существовали на отчетную дату. Для кредитов и займов в долларах США средневзвешенная ставка дисконтирования составляла 2.95% (31 декабря 2015 года: 4.28%), для кредитов и займов в рублях ставка дисконтирования составляла 11.60% (31 декабря 2015 года: 11.60%).^[13]

На 31 декабря 2016 года для кредитов и займов в рублях ставка дисконтирования составляла 10.63% (2015: 11.60%).

Для 2017 и 2018 гг. конкретная величина ставки дисконтирования не приводится, а оставляется комментарий «с использованием ставок дисконтирования, являющихся наилучшей оценкой руководства, которая учитывает валюту задолженности, ожидаемые сроки погашения и риски, связанные с Группой, которые существовали на отчетную дату».

Анализ финансовой отчетности за предыдущие годы показывает, что в первом полугодии текущего года используется ставка дисконтирования предыдущего года, во втором – рассчитывается новая ставка. Таким образом, ставка дисконтирования для даты первой купонной выплаты составляет 10.63%. %. По купонным выплатам 2017 и 2018 гг. ставка дисконтирования рассчитывается по формуле

Ставка дисконтирования = Безрисковая доходность+Премия за возможность неплатежа +Премия за риск неопределённости платежей +Премия за срок +Премия за ликвидность.

Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска. В данном отчете в качестве безрисковой ставки предполагалось взять среднюю ставку по рублевым депозитам банков, входящих в Топ-10 РФ по версии журнала Forbes и сайта www.banki.ru .

В данных рейтинга совпадают банки: Сбербанк России, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк^[14]. Поэтому для расчета безрисковой ставки изначально предполагалось взять ставки по депозитам именно в этих банках. Так как объектом оценки являются облигации со сроком погашения 10 лет, то и вклады рассматривались с максимальной продолжительностью, и максимально приближенные по своим характеристикам к объекту оценки, не пополняемые и не снимаемые (при наличии таких вкладов в банке). Однако, архив по депозитным ставкам представлен в открытом доступе только Сбербанком России. Сбербанк России возглавляет Топ10 банков России по представленным выше рейтингам. Поэтому, в конечном итоге, оценщиком было принято решение в качестве безрисковой ставки использовать именно его процент по депозитам в качестве безрисковой ставки при расчете ставки дисконтирования.

Наиболее приближен к условиям размещения облигаций вклад Сбербанка России «Сохраняй». Данные по процентным ставкам данного вклада представлены в Таблице 1

(% приводятся без учета капитализации процентов)

Название банка	Название вклада	Максимальный срок размещения	Сумма	Дата	% годовых
Сбербанк России	Сохраняй	3 года	от 400 000 до 700 000	17.02.2017	5,3%
				18.08.2017	4,6%
				16.02.2018	4,6%
				17.08.2018	4,1%

Следующим видом риска, который учитывается при определении ставки дисконтирования, является премия за возможность неплатежа.

При её расчете важно знать кредитный рейтинг эмитента. ПАО «ГМК «Норильский Никель» на дату оценки имеет следующие кредитные рейтинги^[15]:

Таблица 6

Рейтинговое агентство	Кредитный рейтинг / прогноз	Подтвержден/ обновлен
Fitch Ratings	BBB—, Rating Watch Negative (RWN)	01.03.2018
Standard & Poor’s	BBB—, стабильный	27.10.2017
Moody’s	Baa3, позитивный	29.01.2018

Кредитный рейтинг BBB— агентства Fitch Ratings и агентства Standard & Poor’s присвоен компании ПАО «ГМК «Норилський Никель» 8 августа 2006 и сохраняется по настоящее время. Рейтинг Baa3 агентства Moody’s присвоен 29 января 2018 года , до этого ПАО «ГМК «Норильский Никель» имела рейтинг Ba1 с 25 февраля 2015 года.

В мировой практике кредитные рейтинги в зависимости от надежности и других качеств долговых обязательств принято делить на два уровня – инвестиционный и спекулятивный. Облигации инвестиционного ранга имеют низкую вероятность банкротства эмитента. Обычно им присваивается один из четырех высших разрядов рейтинга: ААА, АА, А, ВВВ (по шкалеS&P). Спекулятивный ранг ценных бумаг отражает более высокую вероятность неплатежа по долгам и соответствует рейтингам ниже ВВВ, а именно: ВВ и ниже у Standard&Poor’s и Ba и ниже у Moody’s. В шкалах S&P и Fitch IBCA основные рейтинги обозначаются буквами, для обозначения промежуточных категорий по отношению к основным используют знаки «+» и «–», которые позволяют более тонко различать качество ценных бумаг внутри рейтинговых групп. К примеру, облигации с рейтингом ВВВ+ отличаются более высокой надежностью и ближе стоят к ценным бумагам инвестиционного качества, нежели облигации, имеющие рейтинг ВВВ-. Moody's для обозначения градаций внутри рейтингов применяет цифровые значения (1, 2 и 3), которые по смыслу мало чем отличаются от знаков «+» и «–»: цифра 1 свидетельствует о том, что ценные бумаги того или иного эмитента находятся в высшей категории буквенного значения рейтинга, цифра 2 указывает на место в середине рейтинга, а цифра 3 соответствует низшему уровню того или иного кредитного рейтинга. Как показывает таблица долговые обязательства ПАО «ГМК «Норильский Никель» относятся к инвестиционному уровню и являются облигациями среднего качества, на границе между надежными бумагами и бумагами со спекулятивным рейтингом. Возможности эмитента по выплате долга и процентов оцениваются как адекватные в настоящий момент, но воздействие неблагоприятных экономических факторов признается значимым^[16]. По оценкам У. Шарпа премия за риск неплатежа по облигации составляет 3-5%. У рейтинга Moody's 30 значений, ПАО «ГМК «Норильский Никель» относится к 12 группе, начиная с вершины рейтинга. Если присвоить 1 проценту по Шарпу 10 значений рейтинга Moody's , то премия облигаций ПАО «ГМК «Норильский Никель» за возможность неплатежа составит года 4,2% с 29 января 2018, а до этого, начиная с 25 февраля 2015, премия составляла 4,3%.

Следующим риском, водящим в состав ставки дисконтирования, является премия за риск неопределенности платежей, которая представляет собой разницу между ожидаемой доходностью конкретной облигации и доходностью безрисковых облигаций. Применительно к облигациям премия за риск неопределенности платежей является достаточно малой величиной и, как правило, включается в состав премии за риск неплатежа. Поэтому в данной работе этот вид премии отдельно не рассчитывался.

Премия за срок есть доходность облигации минус средняя коротких ставок, ожидаемых с настоящего момента до момента погашения облигации. Средняя доходность относительно коротких ставок на даты купонных выплат представлена в Приложении II. Премия за риск рассчитана в таблице 7

Таблица 7

	Доходность на 17.02.2017	Доходность на 18.08.2017	Доходность на 16.02.2018	Доходность на 17.08.2018	Доходность на дату оценки
Средняя доходность относительно коротких ставок	9,3	8,81	8,05	8,248	7,91
Доходность облигаций ПАО «ГМК «Норильский Никель»	10,58	10,54	9,92	9,6	10,49^[17]
Премия за срок	10,58-9,3=1,28	10,54-8,81=1,73	9,92-8,05=1,9	9,6-8,248=1,352	10,49-7,91=2,58

При расчете премии за ликвидность было проанализировано количество сделок с оцениваемыми облигациями ПАО «ГМК «Норильский Никель» (см. Приложение III) и количество дней между ними. Средняя величина составила 58,84 дня.

По итогам торгов за период с даты начала размещения облигаций на бирже (02.02.2016) до даты оценки было проведено 13 сделок по данным облигациям, что указывает на довольно низкий уровень ликвидности. Но в то же время, облигации могут быть предьявлены к погашению, и в данном случае речь будет идти о достаточно высоком % возврата денежных средств.

Критерием оценки ликвидности инвестиций также выступает период времени, необходимый для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования. В инвестиционной практике по этому критерию отдельные объекты инвестирования принято классифицировать следующим образом:

срочноликвидные объекты инвестирования. К ним относятся такие инструменты инвестирования, которые могут быть конверсированы в денежную форму в течение 7 дней;
высоколиквидные объекты инвестирования. Период конверсии таких объектов в денежные активы составляет от 8 до 30 дней;
среднеликвидные объекты инвестирования. Такие объекты могут быть реализованы в срок от одного до двух месяцев;
слаболиквидные объекты инвестирования. Срок возможной реализации таких объектов инвестирования составляет от четырех до шести месяцев;
трудноликвидные объекты инвестирования. К ним относятся объекты инвестирования, срок возможной реализации которых составляет свыше шести месяцев.^[18]

Средний срок реализации облигаций ПАО «ГМК «Норильский Никель» составляет 58,84 дня, что позволяет отнести их к средднеликвидным объектам инвестирования.

В целом, премия за риск ликвидности составляет 2-5 %. То есть спрэд составляет 3 %. С учетом наличия 5 групп ликвидности, премия за риск ликвидности облигаций ПАО «ГМК «Норильский Никель» на дату оценки составит (3/5)*3=1,8 %, что совпадает с процентом общей ликвидности компании.

Премия за конверсию равна 0, так как оцениваемые облигации являются неконвертируемыми. Премия за возможность отзыва совпадает с процедурой вычисления внутренней нормы доходности и была рассчитана в программе Excel Microsoft по финансовой формуле расчета ВСД^[19]. Премия за возможность отзыва составила 0,11568. Оценка рыночной стоимости отзывных облигаций проводиться с помощью теории опционов. Но ввиду отсутствия информации по стоимости опциона «колл», оценщиком было сделано допущение о возможности не учета данной премии при оценке рыночной стоимости облигаций ПАО «ГМК «Норильский Никель».

Рассчитав все премии, определим ставку дисконтирования на дату уже осуществленных купонных выплат по формуле

Ставка дисконтирования = Безрисковая доходность+Премия за возможность неплатежа +Премия за риск неопределённости платежей +Премия за срок +Премия за ликвидность

Таблица 8

	19.08.2016	17.02.2017	18.08.2017	16.02.2018	17.08.2018	Дата оценки
Безрисковая ставка		5,3	4,6	4,6	4,1	4,1
Премия за возможность неплатежа		4,3	4,3	4,2	4,2	4,2
Премия за риск неопределённости платежей		-	-	-	-	-
Премия за срок		1,28	1,73	1,9	1,352	2,58
Премия за ликвидность		1,8	1,8	1,8	1,8	1,8
Ставка дисконтирования	10,63	12,68	12,43	12,2	11,452	12,68
Средняя величина ставки дисконтирования	(10,63+12,68+12,43+12,2+11,452+12,68)/6=12,012

По выпуску предусмотрено 20 купонов (182 дня каждый). Ставка 1-го купона определяется по итогам сбора заявок, ставка остальных купонов равна ставке 1-го купона. Ставка купона составляет 11,6% годовых, процент от номинала – 5,784 %, размер денежных средств – 57,84 рублей^{^[20]}. Срок обращения облигаций - 3640 дней. С даты оценки 02.10.2018 до следующей купонной выплаты остается 136 дней, а до погашения выпуска 7 лет 127 дней. При оценке стоимости облигации с фиксированным купонным доходом, с изменяющейся ставкой дисконтирования и частотой купонных выплат 2 раза в год для нецелого числа лет формула приведённой стоимости имеет следующий вид:

𝐕 = ∑ ^𝐧 _𝐢=𝟏 𝐃 /(𝟏 + 𝐫) ^𝐤× (𝟏 + 𝐫) ^𝐢−𝟏 + 𝐍 /(𝟏 + 𝐫)^𝐤 × (𝟏 + 𝐫) ^𝐧−𝟏 где N - целое число лет, включая нецелый год; Т- число дней до выплаты первого купона; k=Т/365. Рассчет стоимости смотри в Приложении IV.

Общая стоимость 1 облигации составит 1 055,72 рубля

Рыночная стоимость 1000 облигаций, определенная доходным подходом, на 02.10.2018 года составит 1 055 720 рублей.

Заключение

Российская Федерация является страной с переходной экономикой и в настоящее время не имеет достаточно развитой деловой и законодательной инфраструктуры, включая стабильную банковскую и судебную системы, которые существуют в странах с более развитой рыночной экономикой. Современная российская экономика характеризуется, в частности, такими явлениями, как неконвертируемость национальной валюты за рубежом, валютный контроль, низкий уровень ликвидности на рынках капитала и продолжающаяся инфляция.

Последние кризисные события в мировой экономике обусловили значительные колебания на рынке ценных бумаг, как в мире, так и в Российской Федерации. В период с 2014 года Соединенные Штаты Америки, Европейский Союз и некоторые другие государства ввели и расширили ряд экономических санкций в отношении ряда российских физических и юридических лиц. Введение санкций привело к росту экономической неопределенности, в том числе волатильности на фондовых рынках, ослаблению курса российского рубля, снижению притока как местных, так и иностранных инвестиций и определенным ограничениям финансовой и инвестиционной активности физических и юридических лиц, находящихся под действием санкций.

Руководство ПАО «ГМК «Норильский Никель» считает, что изменения, произошедшие в российской деловой среде, не оказали существенного влияния на деятельность, финансовые результаты и финансовое положение ПАО по состоянию на 30 июня 2018 года. Долгосрочное влияние текущих и возможных дополнительных санкций определить затруднительно.

Руководство ПАО полагает, что балансовая стоимость таких финансовых инструментов, как денежные средства и их эквиваленты, прочие финансовые активы, торговая и прочая краткосрочная дебиторская задолженность и кредиторская задолженность, приблизительно равна их справедливой стоимости. На 30 июня 2018 года торговая и прочая краткосрочная дебиторская задолженность включает 309 млн. долл. США краткосрочной торговой дебиторской задолженности, классифицированной как оцениваемая по справедливой стоимости через прибыли и убытки, Уровень иерархии 2.

Анализ финансовых инструментов, оцениваемых по справедливой стоимости, сгруппированных в соответствии с трехуровневой иерархией источников, использованных для ее определения, представлен ниже:

• Уровень 1 – при оценке справедливой стоимости используются непосредственно котировки активных рынков в отношении идентичных инструментов;

• Уровень 2 – при оценке справедливой стоимости используются исходные параметры, подтверждаемые, прямо или опосредованно, имеющимися рыночными данными, кроме тех, которые были отнесены к Уровню 1;

• Уровень 3 – при оценке справедливой стоимости используются исходные параметры, не подтверждаемые имеющимися рыночными данными.

Корпоративные облигации с фиксированной ставкой имеют балансовую стоимость 3710 миллионов долларов США, и справедливую стоимость 1 уровня 3731 миллионов долларов США.

Рейтинговая оценка ПАО «ГМК «Норилський никель», рассчитанная на основе моделей Альтмана, Таффлера-Тишоу, Фулмера, Спрингейта, Савицкой, Олсона - 7 баллов. Что трактуется следующм образом: в последние несколько лет хорошее финансовое состояние компании постепенно становилось ещё лучше, в результате на текущий момент и на ближайшее будущее состояние компании не вызывает нареканий. Однако остаётся возможность обратного изменения финансовых показателей и структуры баланса к предшествующему уровню.

Компания имеет достаточный объем оборотных средств, в т.ч. высоколиквидных активов, и высокий внутренний потенциал для осуществления своей деятельности и выполнения обязательств, взятых на себя перед контрагентами и акционерами.

Рыночная стоимость 1000 корпоративных облигаций ПАО «ГМК «Норильский никель» RU000A0JW5C7, полученная в результате применения доходного подхода, составила 1 055 720 рублей.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (с изменениями, внесенными Федеральным законом от 03.08.2018 N 312-ФЗ, вступившими в силу с 14 августа 2018 года).

2. Гражданский кодекс Российской Федерации.
Часть первая от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ,
Часть вторая от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ,
Часть третья от 26 ноября 2001 г. N 146-ФЗ,
Часть четвертая от 18 декабря 2006 г. N 230-ФЗ (с изменениями от 03.08.2018).

3. Федеральный закон от 05.12.2017 № 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

4. Федеральный закон от 05.05.2014 № 107-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей» (с изменениями и дополнениями от 30.10.2017).

5. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности от 02.12.1990 № 395-1 (с изм. от 03.08.2018).

6. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (с изм. и доп., вступ. в силу с 26.09.2018).

7. Федеральный закон от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», (с изменениями от 03.08.2018 г).

8. Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах», ((с изм. от 19.07.2018))

9. Федеральный закон от 22.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах» (с изменениями от 03.08.2018 г)

10. Банк России 30.12.2014 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (с изменениями от 25.05.2018)

11. Банк России от 11 августа 2014 г № 428-П Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (с изменениями от 03.08.2017)

12. «Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 297 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО N 1);

13. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 298 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)";

14. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 299 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)".

15. Приказ Минэкономразвития России от 22.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)".

16. http://www.rusbonds.ru/ Rusbonds Группа Interfax

17. https://www.moex.com/ Московская биржа

18. https://www.nornickel.ru/ ПАО «ГМК «Норильский никель»

19. https://www.rbc.ru/ РосБизнесКонсалтинг

20. https://www.finam.ru/ Группа Финам

21. http://www.banki.ru/ независимый финансовый супермаркет

22. https://www.cbr.ru/ Центральный Банк Российской Федерации

22. Шуклина М.А. Лекции по оценке стоимости ценных бумаг. Университет «Университет» Москва

23. Учебное пособие Косоруковой И.В., Секачева С.А., Шуклиной М.А. 2016.-904 с.« Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса.

Приложение I

Топ-10 банков России 2017 года

По версии журнала Forbes в рейтинг самых надежных банков, работающих в России, в 2017 году, вошли^[21]:

Сбербанк России
ЮниКредит Банк
Росбанк
Райффайзенбанк
Ситибанк
Банк «Интеза»
Bank of China
ВТБ
Газпромбанк
Россельхозбанк

По версии сайта www.banki.ru финансовые рейтинги РФ в феврале 2017 года составили банки^[22]:

Сбербанк России
ВТБ
Газпромбанк
ВТБ 24
Россельхозбанк
Банк «ФК Открытие»
Национальный Клиринговый Центр
Альфа-Банк
Московский Кредитный Банк
Промсвязьбанк

Приложение II

Таблица 9

Эмитент	Выпуск/ ISIN код	Дата начала размещения	Дата погашения	Доходность на 17.02.2017	Доходность на 18.08.2017	Доходность на 16.02.2018	Доходность на 17.08.2018	Доходность на дату оценки
МинФин РФ	облигации федерального займа с постоянным купонным доходом, документарные именные, выпуск 25083/ RU000A0ZYCK6	11.10.2017	15.12.2021	-	-	6,78	8,15	8,25 ^{^[23]}
МинФин РФ	облигации именные документарные федерального займа для физических лиц, выпуск 53002/ RU000A0ZYA25	13.09.2017	16.09.2020	-	-	7,65	7,27	7,27
МинФин РФ	облигации федерального займа для физических лиц документарные, выпуск 53001/ RU000A0JXPQ1	26.04.2017	29.04.2020	-	9,10	8,82	8,82	8,82
МинФин РФ	облигации федерального займа с переменным купонным доходом, документарные именные, выпуск 24019/ RU000A0JX0J2	30.11.2016	16.10.2019	10,37	9,41	9,41	9,41	7,7092
МинФин РФ	облигации федерального займа с постоянным купонным доходом, документарные именные, выпуск 26220/ RU000A0JXB41	01.02.2017	07.12.2022	8,23	7,92	7,59	7,59	7,5484
Средняя доходность облигаций				9,3	8,81	8,05	8,248	7,91

Приложение III

Сделки с оцениваемыми облигациями

01.03.2016, 1 сделка на сумму 2 600 000 000 рублей,
27.12.2016 14 сделок на сумму 1 611 000 (301 день от предыдущей сделки)
23.06.2017 1 сделка на сумму 1 610 250 (средневзв. Цена – 107,35) (178 дней)
27.09.2017 12 сделок на сумму 1 324 800 (110,4) (96 дней)
09.10.2017 2 сделки на сумму 44 160 000 (110,4) (12 дней)
10.10.2017 2 сделки на сумму 187 851 155 (110,5) (1 день)
13.10.2017 3 сделки на сумму 3 190 (106,34) (3 дня)
16.10.2017 1 сделка на сумму 1 110 (111) (3 дня)
19.10.2017 1 сделка на сумму 1 110 (111) (3 дня)
15.12. 2017 1 сделка на сумму 165 675 000 (110,45) (57 дней)
21.12.2017 1 сделка на сумму 165 705 000 (110,47) (6 дней)
21.03.2018 1 сделка на сумму 279 500 000 (111,8) (90 дней)
05.04.2018 1 сделка на сумму 279 300 000 (111,72)^[24] (15 дней)

Приложение IV

Расчет стоимости 1 облигации

V₁=115,68/(1+0, 12012)^127/365*(1+0, 12012)^1-1=115,68/1,12012^0,35=115,68/1,04=111,23

V₂=115,68 / (1+0, 12012)^127/365* (1+0, 12012)^2-1=115,68/1,04*1,12012=115,68/1,164=99,38

V₃=115,68/(1+0, 12012)^127/365*(1+0, 12012)^3-1=115,68/1,04*1,254=115,68/1,3=88,98

V₄=115,68/(1+0, 12012)^127/365*(1+0, 12012)^4-1=115,68/1,04*1,405=115,68/1,461=79,17

V₅=115,68/(1+0, 12012)^127/365*(1+0, 12012)^5-1=115,68/1,04*1,574=115,68/1,636=70,7

V₆=115,68/(1+0, 12012)^127/365*(1+0, 12012)^6-1=115,68/1,04*1,763=115,68/1,833=63,1

V₇=115,68/(1+0, 12012)^127/365*(1+0, 12012)^7-1=115,68/1,04*1,975=115,68/2,054=56,31

V₈=1000/(1+0, 12012)^127/365*(1+0, 12012)^7-1=1000/1,04*1,975=1000/2,054=486,85

https://www.alpinabook.ru/catalog/InvestmentsStock/5963/ ↑
http://msfo-dipifr.ru/vnutrennyaya-norma-doxodnosti-formula-rascheta-irr-investicionnogo-proekta/ ↑
http://www.consultant.ru/about/nc/legalinfo/doklad/addition1/ ↑
http://www.gks.ru/free_doc/doc_2018/social/osn-07-2018.pdf ↑
http://www.rusbonds.ru/cmncorp.asp ↑
Статья 5 ФЗ «Об акционерных обществах» ↑
Статья 6 ФЗ «Об акционерных обществах» ↑
https://www.nornickel.ru/ ↑
http://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=LAW&n=304661&rnd=28F11B30E6B1967E5EB90D2F4ACE405E&from=194763-5#08483035963206897 ↑
https://bonds.finam.ru/issue/details01A0D00002/default.asp ↑
https://bonds.finam.ru/issue/details01A0D00002/default.asp ↑
http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=564&type=4 ↑
http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=564&type=4 ,п.10 ↑
См. Приложение 1 ↑
https://www.nornickel.ru/investors/debt/credit-ratings/ ↑
https://studfiles.net/preview/4241307/page:4/ ↑
http://www.rusbonds.ru/tyield.asp?tool=100274 ↑
http://1-fin.ru/?id=281&t=1205 ↑
http://msfo-dipifr.ru/vnutrennyaya-norma-doxodnosti-formula-rascheta-irr-investicionnogo-proekta/ ↑
https://bonds.finam.ru/issue/details01A0D00002/default.asp ↑
https://www.vestifinance.ru/articles/82967 ↑
http://www.banki.ru/banks/ratings/?SEARCH_NAME=&SEARCH_REGN=&search%5Btype%5D=name&sort_param=rating&sort_order=ASC&PROPERTY_ID=10&REGION_ID=0&date1=2017-02-01&date2=2017-01-01&IS_SHOW_GROUP=0&IS_SHOW_LIABILITIES=0#search_label ↑
http://www.rusbonds.ru/ank_obl.asp?tool=135877 ↑
https://www.moex.com/ru/marketdata/#/secid=RU000A0JW5C7&boardgroupid=7&mode_type=history&mode=instrument&date_from=2016-02-02&date_till=2018-09-30 ↑