Понятие, задачи и функции рынка ценных бумаг

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Современный этап развития международного финансового рынка характеризуется возрастанием роли и значения рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг — составная и сравнительно прочно обособленная часть рынка ссудных капиталов. Вместе с рынком среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов он образует рынок капиталов (его финансовую часть). Ценные бумаги — особая сфера вложения ссудного капитала, хотя сами они и не являются таковым.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой систему экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются спрос и предложение и определяется цена. Величина рынка, как известно, непосредственно связана со степенью специализации общественного труда. Этому полностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже развивается вследствие роста специализации эмитентов и инвесторов, т. е. продавцов и покупателей товара «ценная бумага». С одной стороны, растет число эмитентов, осуществляющих эмиссии ценных бумаг, с другой стороны, все более дифференцируются их виды, увеличиваются масштабы их об- ращения, расширяется круг инвесторов.

Рынок ценных бумаг - это механизм, сводящий вместе продавцов и покупателей ценных бумаг - эмитентов и инвесторов и инвесторов между собой, это рынок, на котором обращаются ценные бумаги. Ценные бумаги - неизбежный атрибут нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем могут служить, как средством кредита, так и средством платежа, заменяя в этом качестве наличные деньги.

Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг.

Период возрождения и развития в постсоветской России национального рынка ценных бумаг охватывает относительно недолгий интервал времени. Тем не менее, за четверть века с небольшим получен опыт курсовых взлетов и падений, произошло становление профессиональных участников, создана современная инфраструктура, сформирована система регулирования, по аналогии с зарубежными моделями ориентированная на защиту инвесторов.

Стратегия развития рынка ценных бумаг является неотъемлемой частью Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации, определяющей приоритетные направления деятельности государственных органов в сфере его регулирования. При этом основное внимание в Стратегии уделено именно вопросам развития фондового рынка.

Основной целью курсовой работы является создание представления о понятии рынка ценных бумаг и особенностях его государственного регулирования в РФ.

Для выполнения данной цели были поставлены следующие задачи:

- охарактеризовать сущность рынка ценных бумаг (понятие, задачи, функции, структуру, субъекты);

- описать объекты рынка ценных бумаг (понятие, признаки, виды);

- рассмотреть принципы и особенности государственного регулирования рынка ценных бумаг в РФ, выделив достижения и недостатки.

Работа включает три главы, девять параграфов, введение, заключение и список литературы.

Методологическую основу исследования составил комплекс известных научных методов и средств, в частности, общенаучный диалектический метод познания, в том числе системный, конкретно-логический, комплексный, а также логико-юридический и сравнительно-правовой методы исследования.

1. Сущность рынка ценных бумаг

1.1. Понятие, задачи и функции рынка ценных бумаг

Любая деятельность в сфере экономики направлена на увеличение прибыли. Одним из средств увеличения прибыли является вложение (инвестирование), поэтому важно выбрать наиболее целесообразный рынок для инвестирования капитала.

Ценные бумаги – это права на капитал, существующие в денежной, производительной или товарной форме. Совокупность экономических субъектов, связей и отношений между ними по поводу выпуска, размещения и обращения ценных бумаг образуют рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выполняет (вместе с банковским и коммерческим кредитом) несколько важнейших функций в экономике – он способствуют перераспределению временно свободных денежных средств между экономическими субъектами, отраслями и сферами экономики, а также между регионами и странами. Для эмитентов выпуск и размещение ценных бумаг является средством получения необходимых средств, а для инвесторов ценные бумаги являются объектом инвестиций, позволяющим получить доход.

Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для получения дохода.

При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к управлению предприятием, и точно так же предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования. Эти взаимоотношения называются первичным рынком. Инвестор, желающий быстро реализовать свои инвестиции, может пользоваться инфраструктурой посредников – специализированных финансовых учреждений, обслуживающих вторичный рынок ценных бумаг^[1].

Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределение путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг^[2].

Задачами рынка ценных бумаг являются:

 мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

 формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

 развитие вторичного рынка;

 активизация маркетинговых исследований;

 трансформация отношений собственности;

 совершенствование рыночного механизма и системы управления;

 обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

 уменьшение инвестиционного риска;

 развитие ценообразования;

 прогнозирование перспективных направлений развития^[3].

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой экономики выполняет ряд важнейших функций.

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая.

Прежде всего, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть движения капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений.

Рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций^[4].

Рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны^[5].

Являясь важнейшим сегментом финансового рынка, рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, которые можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие любому рынку, и специфические, которые отличают его от остальных рынков.

Общерыночные функции:

• коммерческая, связанная с получением прибыли от операций на рынке;

• ценовая, обеспечивается процесс формирования цен, их постоянное движение;

• информационная, призвана обеспечивать участников рынка о месте времени объектах и субъектах торговли;

• регулирующая, связанна с разработкой и утверждением правил торговли и участия в ней, порядка разрешения споров между участниками, установлением приоритетов и образованием органов управления и контроля.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести:

• перераспределительную - обеспечивает перелив денежных средств между отраслями экономики и сферами финансовой системы;

• страховую - предназначенную для страхования ценового и финансового риска или хеджирования, которое осуществляется на основе производных ценных бумаг.

В зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников, в мировой практике известны три модели функционирования рынка: банковская (Германия), небанковская (США), и смешанная характерная для России^[6].

Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции.

1) Финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство получает денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть и существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста) ВНП.

2) Финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг под конкретные проекты прибегают муниципальные власти. Выпуская и реализуя ценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободные денежные средства общества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов.

3) Регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычно реализуется государственными банками. Покупка государственным банком государственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа имеющихся государственных бумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты^[7].

1.2. Структура рынка ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный рынок и вторичный рынок.

Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором эмитенты продают ценные бумаги инвесторам. Если дать более точное определение, это механизм эмиссии и первичного размещения эмитированных бумаг. Говоря о первичном рынке, следует отметить, что он выполняет функцию размещения ценных бумаг. Первичный рынок — это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Все остальные перепродажи бумаг образуют вторичный рынок.

Важнейшая черта первичного рынка — полная открытость информации для инвесторов, позволяющая сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Кроме того, имеет определенные законом методы размещения ценных бумаг среди инвесторов. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов выпусков и т.д..

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств.

Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, финансирование государственного долга через выпуск ценных бумаг и т.п.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

- частное размещение;

- публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов^[8].

Вторичный рынок – это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг, т.е. инвесторы продают ценные бумаги друг другу. На вторичном рынке происходит не аккумуляция денежных средств для предприятий, а перераспределение средств между инвесторами. Очень часто финансовые менеджеры считают, что для компании первостепенное значение имеет первичный рынок, так как только на нем компания получает денежные средства, обеспечивающие реализацию инвестиционных проектов, а вторичный рынок имеет второстепенное значение.

Недооценка роли и значения вторичного рынка ценных бумаг конкретного эмитента приводит к тому, что этой компании будет сложно провести новую эмиссию акций. Если отсутствует вторичный рынок или этот рынок является низколиквидным, то инвесторы с большой осторожностью будут относиться к приобретению акций новой эмиссии таких компаний, так как продать их потом будет невозможно или продажа будет осуществлена с большим дисконтом. Как это ни парадоксально звучит, но если не будет вторичного рынка, то не будет и первичного.

Роль и значение вторичного рынка для предприятия определяются следующими основными факторами:

- во-первых, на вторичном рынке формируется цена акций, что определяет рыночную капитализацию компании;

- во-вторых, если компания развивается успешно и представляет интерес для инвесторов, то цена акций растет. Следовательно, последующие выпуски ценных бумаг эмитент будет размещать по более высоким ценам, что обеспечивает привлечение большего объема денежных средств при меньшем количестве вновь выпускаемых акций;

- в-третьих, наличие ликвидного вторичного рынка позволяет компании провести более удачное размещение акций новой эмиссии и продать акции по более высокой цене^[9].

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

- организованный (биржевой) рынок;

- неорганизованный (внебиржевой или «уличный») рынок.

Рис. 1. Классификация рынка по организации торговли ценными бумагами.

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг^[10].

Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Потребность в появлении данного института была обусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как сырьевые и сельскохозяйственные товары, а в последующем и ценные бумаги.

На биржу допускаются не все компании, а только те из них, которые отвечают установленным на бирже правилам. Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже.

Признаки классической фондовой биржи:

- это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

- на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

- существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

- централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

- установление официальных (биржевых) котировок;

- надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Биржа выполняет следующие основные функции:

1. Сводит друг с другом покупателей и продавцов бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг.

2. Регистрирует курсы ценных бумаг, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций.

3. Служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое).

4. Служит экономическим барометром деловой активно­сти как в стране в целом, так и в отдельных отраслях позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики^[11].

Внебиржевой рынок ценных бумаг означает куплю-прода­жу бумаг вне стен биржи посредством прямого согласова­ния условий сделки между продавцом и покупателем.

Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно вто­роразрядных компаний; бумаги некоторых фирм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во вне­биржевом обороте.

Внебиржевой рынок действует на основе телефона, те­лекса, компьютерной сети, объединяющих в единый орга­низм проводами связи тысячи инвестиционных фирм. Ес­ли биржевой рынок доступен только для солидных корпо­раций, то внебиржевой — практически любой компании.

Внебиржевой рынок — это торговля, ценными бумагами минуя фондовую биржу. Он может быть организованным или неорганизованным.

Организованный внебиржевой рынок основывается на электронных системах торговли ценными бумагами. Неорганизованный внебиржевой - связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка минуя биржевой и внебиржевой организованный рынок.

В последнее время внебиржевой рынок ценных бумаг стал для фондовых бирж очень серьезным конкурентом. На этом рынке происходит покупка-продажа любых ценных бумаг. На таком рынке менее жесткие требования, как к эмитентам бумаг, так и к участникам торговли.

1.3. Субъекты рынка ценных бумаг

Современный рынок ценных бумаг является сложной системой и включает в себя следующие элементы:

• ценные бумаги — они являются объектом в данной системе;

• участники рынка ценных бумаг — они выступают в качестве субъектов, благодаря их взаимодействию и функционирует рынок ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг представлены:

• эмитентами;

• инвесторами;

• профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

• некредитными финансовыми организациями на рынке ценных бумаг, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

• органами, регулирующими рынок.

Основными участниками рынка ценных бумаг, определяющими спрос и предложение, из которых складывается всякий рынок, являются эмитенты и инвесторы. Эмитенты заинтересованы в привлечении капитала. Выступая потребителями капитала, они создают спрос на денежные ресурсы, и, чтобы удовлетворить этот спрос, предлагают приобрести ценные бумаги на первичном рынке. Предъявляют спрос на выпускаемые эмитентами ценные бумаги инвесторы. Осуществляя вложение своих денежных средств в ценные бумаги, они обеспечивают поставку капитала на рынок ценных бумаг. Основная цель инвестирования ими в ценные бумаги — сохранение и преумножение вложенного капитала. От соотношения спроса и предложения эмитентов и инвесторов зависит конъюнктура рынка ценных бумаг, динамика рыночных цен на ценные бумаги.

Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Эмитент является потребителем особых товаров и услуг на рынке ценных бумаг. Именно он, прежде всего, определяет потребность и спрос на рынке ценных бумаг^[12].

Инвестор – лицо, вкладывающее средства в ценные бумаги. Инвестор не только осуществляет инвестирование, но и, как правило, выполняет совокупность практических действий по их реализации. Цели инвесторов на рынке ценных бумаг – обеспечение безопасности вложений, прежде всего, от инфляционных потерь, рост вложений, получение на них стабильного дохода.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером.

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом^[13].

В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Дого­вор комиссии с брокером может предусматривать возможность использо­вания средств клиента, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи бумаг, в своих интересах до момента возврата денежных средств клиенту. Брокер не может давать га­рантии в отношении доходов от инвестирования^[14].

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

ценными бумагами;

денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего^[15].

Элементом инфраструктуры рынка выступают клиринговые организации. Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним^[16].

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами^[17].

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав на ценные бумаги.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо).

На фондовом рынке функционируют регистраторы или держатели реестра. Регистраторы – лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг^[18].

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

правила допуска к торгам ценных бумаг;

правила заключения, регистрации и исполнения сделок;

правила, ограничивающие манипулирование ценами;

расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Деятельность по организации торговли ведут фондовая биржа и внебиржевые организаторы торговли.

Специфика рынка такова, что многие решения могут квалифицированно принять только непосредственные участники рынка. Они лучше других знают, конкретные проблемы и пути их решения, обнаруживают махинации, которые просто невозможно заранее предусмотреть в нормативных документах, в состоянии оценить поведение участников. Для того чтобы профессиональные участники рынка ценных бумаг могли принять непосредственное участие в регулировании, организуются так называемые саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Их цель - выработка конкретных требований к своим членам, и надзор за их соблюдением, а также помощь в организации работы, представление их интересов в государственных органах и многое другое^[19].

Основой деятельности саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг является взаимная заинтересованность профессиональных участников рынка в том, чтобы все они выполняли некие общие правила поведения и стандарты. При этом выработка деталей этих правил и стандартов настолько тесно связана с повседневной практикой, что не может быть достаточно оперативно сделана государственными органами регулирования. Они в состоянии лишь установить общие правила работы, обеспечивающие устойчивость системы в целом, осуществлять контроль за формальными требованиями к участникам рынка, координировать и направлять его развитие.

2. Объекты рынка ценных бумаг

2.1. Понятие и признаки ценных бумаг

Ценные бумаги служат необходимым средством юридической техники в различных областях рыночной экономики. Они служат удобным инструментом в организации и функционировании коммерческих субъектов (акции, опционы эмитента), являются кредитными (облигации, векселя и др.) и платежными (чеки) средствами, используются в товарном обороте (коносаменты и др.), обеспечивая упрощенную и оперативную передачу и осуществление прав на материальные и иные блага.

Определение ценной бумаги в российском законодательстве дается в первой части Гражданского кодекса РФ (ст. 142): «ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении»^[20].

Определение ценной бумаги, которое дано в ГК РФ, относят к юридическому определению. Исходя из этого, признаки, или свойства, ценной бумаги, которые можно выделить на основе этого определения, считаются как юридические:

• документальность (подтверждает это свойство слова из определения: «ценная бумага — это документ»); документы могут быть различными — это и контракт, и договор, и сертификат, и складская расписка, и банковская сберегательная книжка и т. д., но не всякий из этих документов будет являться ценной бумагой; чтобы документ считался ценной бумагой, ему должны быть присущи другие свойства;

• признание государством, т. е. документ будет считаться ценной бумагой, если в качестве таковой он будет назван законом (данное свойство на- прямую не вытекает из определения ценной бумаги — оно следует из ст. 143 ГК РФ, в которой перечисляются виды ценных бумаг и указывается, что кроме перечисленных видов ценных бумаг к ним могут относиться «и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг», и поэтому с момента введения в действие первой части ГК РФ новые виды ценных бумаг могут появляться лишь в соответствии с законами или в порядке, установленными ими, но не по указанию президентских указов, постановлений правительства и тем более ведомственных актов ФСФР России, Банка России или Минфина России, по инициативе коммерческих банков и частных лиц);

• стандартность, т. е. ценная бумага должна быть составлена по установленной форме и иметь набор обязательных реквизитов (подтверждает это свойство ценной бумаги слова определения: «документ… с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов»). Форма и реквизиты для каждого вида ценных бумаг свои. Обычно в перечень реквизитов входят: название ценной бумаги; номер, серия; наименование эмитента; наименование владельца ценной бумаги; номинальная стоимость; удостоверяемые права; лицо-агент, осуществляющее обслуживание прав по ценной бумаге; дата составления; срок существования, форма, соответствующие подписи и т. п. Если ценная бумага составляется на бумажном носителе, то предъявляются требования к бланку ценной бумаги: формат, размер полей, качество бумаги, способ печатания, расположение определенных реквизитов, степень защиты бланков от подделки и др.^[21].

Ценные бумаги могут возникать в виде удостоверений прав на использование рабочей силы, на нематериальные активы (типа разрешений на экспорт, импорт продукции, право взимания налогов, право издания и т.п.). Основой для появления ценной бумаги может стать даже вероятность наступления какого-либо события (например, повышения или понижения фондового индекса)^[22].

Однако нет оснований считать ценными бумагами контракт на
покупку-продажу дома, поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.д., если передача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей уже заключенного контракта^[23].

Обращаемость - это способность ценных бумаг покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Обращаемость указывает на то, что ценная бумага существует только как особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д. Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы, отражением прав на которые являются ценные бумаги.

Доступность для гражданского оборота - способность ценных бумаг не только покупаться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.)

Ликвидность - это способность ценной бумаги быть быстро проданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для держателя. Если рынок отказывается признать ее ликвидность, реальность выраженных ее прав, то ценная бумага превращается из товара в ничего не стоящий клочок бумаги.

Рискованность - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущих.

2.2. Виды ценных бумаг

Существует несколько возможных классификаций видов ценных бумаг, которые приведены в таблице 1 в зависимости от соответствия определенным признакам.

Таблица 1 – Варианты классификаций видов ценных бумаг ^[24]

Признак классификации	Виды ценных бумаг
По организации выпуска	Эмиссионные, неэмиссионные
По принадлежности прав	На предъявителя, именные, ордерные
По форме существования	Документарные (в виде обособленного документа), бездокументарные (в виде записей на счетах-депо)
В зависимости от цели выпуска	Фондовые, торговые
По эмитентам	Корпоративные, государственные
По срокам обращения	Краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет), бессрочные
По отношениям собственности	Долевые, долговые
По первичности финансового инструмента	Классические, производные

Эмиссионная ценная бумага – ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: 1) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка; 2) размещается выпусками; 3) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Неэмиссионные ценные бумаги не обладают совокупностью указанных признаков. Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными и долгосрочными ценными бумагами, а также бессрочными бумагами. Например, облигации – это чаще всего долгосрочные и среднесрочные инвестиции, оформленные отношениями займа.

Акции – это бессрочные ценные бумаги, существующие все время, пока существует акционерное общество, выпустившее их. При этом с течением времени может смениться несколько владельцев акции.

Корпоративная ценная бумага выпускается юридическими лицами (АО, ООО) в соответствии с действующим законодательством и уставными документами (устав, учредительный договор) с целью привлечения дополнительных финансовых ресурсов (акции, облигации, векселя).

Государственная ценная бумага выпускается государством с целью покрытия дефицита государственного бюджета, привлечения дополнительных средств в экономику страны, регулирования кредитно-денежного обращения в стране и инфляционных процессов (облигации, казначейские векселя). Также выделяют муниципальные ценные бумаги, которые эмитируют местные органы власти (область, город).

Долевые ценные бумаги подтверждают право на владение определенной долей в имуществе предприятия. Доход начисляется в зависимости от результатов работы предприятия – прибыли (акции, привилегированная акция). Долговые ценные бумаги удостоверяют отношение займа, т. е. оформляют обязательство заемщика погасить основную сумму долга и выплатить проценты через определенное время. По истечении срока действия ценные бумаги, деньги должны быть возвращены.

Производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы, варранты) – такие финансовые активы, чья стоимость зависит от стоимости первичных активов, называемых базовыми (основными). Базовым активом может выступать ценная бумага (акция, облигация) или широко распространенный, достаточно стандартизованный рыночный товар (нефть, зерно, др.). Используются для хеджирования (страхования) потерь при изменении курса имеющегося в наличии базового актива, а также для получения спекулятивного дохода при отсутствии базового актива. Такие ценные бумаги обращаются на биржах и активно используются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Классические ценные бумаги – самостоятельные ценные бумаги, оформляющие конкретные отношения собственности или займа (акции, облигации, векселя и т. д.). Кроме того, различают ценные бумаги:

• по месту обращения – международные и внутригосударственные,

• по свободе обращения – рыночные – могут свободно покупаться и продаваться, и нерыночные – не переходят из рук в руки, т. е. не имеют вторичного обращения (акции ЗАО). Таким образом, все виды ценных бумаг можно представить в виде схемы, изображенной на рисунке 2.

Рис. 2 – Виды ценных бумаг

2.3. Первичные ценные бумаги

Акцией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении делами АО и на часть имущества, оставшегося после ликвидации^[25].

Акция – эмиссионная ценная бумага, дающая владельцу следующие права^[26]: право на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов; право на участие в управлении акционерным обществом (обыкновенные и привилегированные акции дают обычно разный объем прав); право на получение части имущества акционерного общества в случае его ликвидации.

Акции могут выпускаться только АО и только на величину его уставного капитала. АО имеет право начинать размещение акций после государственной регистрации их выпуска.

Акция в отличие от облигации бессрочна, т.е. не ограничивается сроком действия. Она перестает существовать только при ликвидации АО либо при аннулировании решением общего собрания акционеров.

Российское законодательство устанавливает, что акции являются именными. Выпуск акций на предъявителя не предусмотрен.

Акции могут быть обыкновенными (голосующими) и привилегированными.

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция - один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и участвуют в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Привилегированная акция не дает право на участие в управлении, но приносит постоянный (фиксированный) дивиденд и имеет преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества.

Привилегированные акции, если иное не указано в уставе акционерного общества, не дают права на управление компанией, за исключением голосования на собрании акционеров по вопросу о реорганизации и ликвидации акционерного общества, а также по вопросу об изменениях и дополнениях в уставе акционерного общества, касающихся прав владельцев привилегированных акций. В России акционерные общества часто предоставляют владельцам привилегированных акций право голоса по всем вопросам^[27].

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права^[28].

Облигация опосредует отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (эмитентом).

В зависимости от эмитента различают облигации государственные (Российской Федерации и ее субъектов), муниципальные и юридических лиц. Выпуск государственных и муниципальных облигаций осуществляется на основании Гражданского кодекса Российской Федерации и Федерального закона от 29.07.1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». К числу государственных относятся, в частности, эмитированные Минфином России облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ) и государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

Облигации юридических лиц эмитируются в соответствии со Стандартами эмиссии ценных бумаг. Законодательством установлен специальный правовой режим эмиссии в отношении облигаций, выпускаемых кредитными организациями.

Облигации могут быть: именными и предъявительскими (бездокументарные - только именными); свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения; с обеспечением (залоговым или иным) либо без такового; с единовременным сроком погашения и с погашением по сериям в определенные сроки, с фиксированной или плавающей купонной ставкой; обычными и конвертируемыми, т.е. трансформируемыми в акции.

Векселем является ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю^[29].

Сторонами в переводном векселе выступают векселедатель, плательщик и векселедержатель. В простом векселе два лица - векселедатель, он же плательщик, и векселедержатель. Как по переводному, так и по простому векселю обязываться могут граждане и юридические лица. Российская Федерация, ее субъекты, городские, сельские поселения и другие муниципальные образования имеют право обязываться по переводному и простому векселю только в случаях, прямо предусмотренных федеральным законом.

В гражданском обороте вексель используется в качестве средства, заменяющего денежный платеж, либо для получения денежного платежа. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.

Векселя бывают ордерными и именными. По ордерному векселю платеж производится должником первому лицу, поименованному в векселе, или другому лицу, «кому он прикажет». По именному векселю - только лицу, названному в документе.

Варрант имеет два вида применения. Во-первых, варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно. Во-вторых, варрант - это свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Варрант является товарораспорядительным документом, передаваемым в порядке индоссамента (т.е. передаточной надписи). Он используется при продаже и залоге товара.

Варрант бывает именной и на предъявителя. Варрант состоит из двух частей: собственно складского и залогового свидетельств. Первое свидетельство служит для передачи собственности на товар при его продаже, второе - для получения кредита под залог товара с отметками об условиях ссуды.

Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму.

В имущественном обороте чеки в основном выполняют расчетную функцию. В чековых отношениях участвуют три лица - чекодатель, банк-плательщик и чекодержатель (ремитент). Круг этих лиц может быть расширен в результате передачи чека по индоссаменту или предоставления гарантии платежа по чеку (аваль).

Чеки делятся на именные, ордерные и предъявительские. Именной чек не подлежит передаче, т.е. является необоротоспособной ценной бумагой.

Казначейские обязательства государства - вид размещаемых на добровольной основе среди населения государственных ценных бумаг, удостоверяющих внесение их держателями денежных средств в бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими ценными бумагами. Казначейские обязательства государства бывают: долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные. Долгосрочные казначейские обязательства выпускаются на срок от 5 до 25 лет. Среднесрочные казначейские обязательства выпускаются на срок от 1 до 5 лет, краткосрочные - на срок 3, 6 и 12 месяцев.

Депозитными и сберегательными сертификатами признаются ценные бумаги, представляющие собой письменные свидетельства банка о вкладе денежных средств, удостоверяющие право владельца получить по истечении установленного срока сумму вклада и проценты по ней в любом учреждении данного банка. Эти ценные бумаги не могут использоваться в качестве расчетных и платежных документов^[30].

Сберегательные сертификаты выдаются вкладчикам - гражданам, а депозитные - юридическим лицам.

Депозитные и сберегательные сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Срок обращения депозитного сертификата ограничивается одним годом, а сберегательного - тремя годами. При досрочном предъявлении сертификата проценты по нему выплачиваются по более низкой ставке, установленной банками при выдаче сертификата. Если же срок получения депозита или вклада по сертификату просрочен, то такой сертификат признается документом до востребования, т.е. банк должен оплатить указанную в сертификате сумму по первому требованию его владельца.

Депозитарные расписки – ценные бумаги в виде свидетельства на право собственности на определенное количество простых акций иностранного акционерного общества. Депозитарные расписки выпускаются крупными депозитарными банками. Номинированы они в валюте страны-эмитента расписок. Количество акций, приходящихся на одну депозитарную расписку, определяется договором. Депозитарные расписки могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах^[31].

Коносаментом признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в нем грузом и получить груз после завершения перевозки. Он применяется при морских перевозках.

Различают коносамент именной, ордерный, на предъявителя. Именной - коносамент, в котором указывается наименование определенного получателя. Ордерный - коносамент, по которому груз выдается либо по приказу отправителя или получателя, либо по приказу банка. На предъявителя - коносамент, в котором указывается, что он выдан на предъявителя, т.е. в нем не содержатся какие - либо конкретные данные относительно лица, обладающего правом на получение груза, и поэтому груз в порту назначения должен быть выдан любому лицу, предъявившему такой коносамент.

Закладная – это именная ценная бумага, которая удостоверяет право её законного владельца на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, а также право залога на имущество, обремененное ипотекой. Это новое правовое явление для ипотечных правоотношений и для института обеспечения исполнения обязательств. Основные нормы, посвященные закладной, содержатся в главе III Федерального закона Российской Федерации «Об ипотеке (залоге недвижимости)». Договор ипотеки может быть заключен в форме закладной. Практическое значение закладной заключается в том, что она позволяет значительно упростить и ускорить оборот недвижимости. Обязанными по закладной лицами являются должник по обеспеченному ипотекой обязательству и залогодатель.

Опцион представляет собой двусторонний договор (контракт) о передаче права (для получателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т.п.) по определенной (фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

Фьючерс - контракт на куплю - продажу какого-либо товара (ценных бумаг, валюты) в будущем, т.е. это срочный биржевой контракт. Заключение фьючерсного контракта не является непосредственным актом купли-продажи, т.е. продавец не отдает покупателю свой товар, а покупатель не отдает продавцу свои деньги. Продавец принимает на себя обязательство поставить товар по зафиксированной в контракте цене к определенной дате, а покупатель принимает обязательство выплатить соответствующую сумму денег. Фьючерсы бывают на покупку и на продажу. В нашей стране фьючерсные торги касаются пока валюты, нефти, нефтепродуктов.

3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

3.1. Понятие, цели и принципы регулирования рынка ценных бумаг в РФ

Впервые элементы государственного регулирования финансового рынка возникли в США как один из способов преодоления экономического кризиса 30-х гг. XX в. Основным толчком, спусковым крючком кризиса в США стал крах фондового рынка из-за резкого обрушения курса сильно переоцененных акций Панамского канала. Поэтому одним из первых решений американского правительства по выходу из кризиса стало принятие законов, вводящих элементы регулирования рынка ценных бумаг, с целью недопущения повторения подобного сценария. Это были законы «О ценных бумагах» (1933), «О банках» (1933) и «О биржах» (1934). В них впервые в современной истории вводилось государственное регулирование рынка, создавались государственный орган по регулированию, система лицензирования профучастников рынка, система раскрытия информации эмитентами ценных бумаг и профучастниками рынка, система защиты от манипулирования ценами, ограничения на спекулятивную деятельность банков, разделение банков на инвестиционные и коммерческие, и т. д.

Законодательные находки оказались столь удачными, что США удалось выйти из кризиса относительно быстро, причем не втягивая свою экономику в военные расходы, как это сделали все европейские страны и большинство азиатских. Именно поэтому США впоследствии вышли из Второй мировой войны практически не пострадавшими и смогли стать финансовым центром мира, которым до этого долгие годы была Великобритания. После Второй мировой войны практически все европейские страны учли опыт США и перестроили свое финансовое законодательство по их примеру, введя элементы государственного регулирования финансового рынка.

Россия переняла этот опыт гораздо позже, в 90-е гг. XX в., с переходом плановой экономики на рыночную. Современное российское законодательство первоначально многое взяло из американского законодательства, в дальнейшем постепенно адаптируя его под российские реалии и учитывая современные тенденции.

Однако общие моменты – цели, принципы, элементы регулирования – остались практически неизменными.

Основные цели регулирования:

- обеспечение защиты прав инвесторов,

- обеспечение прозрачности и эффективности рынка и честных правил торговли,

- снижение уровня систематического риска.

К обеспечению защиты прав инвесторов относится, в первую очередь, законодательное закрепление прав инвесторов, создание систем раскрытия информации эмитентами ценных бумаг и профессиональными участниками рынка, государственная проверка и регистрация выпусков ценных бумаг, разграничение полномочий посредников на рынке ценных бумаг и закрепленные законом критерии деятельности профучастников, контроль за деятельностью эмитентов и профучастников, и т. д.

Прозрачность и эффективность рынка – понятие достаточно широкое. К нему также относится раскрытие информации, создание общедоступных финансовых и иных баз данных, определение полномочий участников рынка и т. п. Под честными правилами торговли понимается создание системы равных возможностей для участников рынка, включая защиту от манипулирования ценами и использования инсайдерской информации на рынке, определенная унификация правил организованных торгов, и т. д.

Под снижением уровня систематического риска имеются в виду усилия государства по снижению различных макроэкономических рисков (рисков излишнего колебания курсов финансовых инструментов, обуздания инфляции, структурных и институциональных экономических рисков, рисков дефолта и иных кредитных рисков, и т. д.).

Из целей регулирования вытекают принципы и система регулирования.

Основные принципы регулирования:

- разделение полномочий по регулированию рынка между его участниками и государственными органами,

- создание единого государственного органа по регулированию,

- создание системы отчетности, контроля и развития рынка.

Принцип разделения полномочий по регулированию рынка

реализуется в настоящее время через создание эффективно функционирующей системы саморегулируемых организаций, с одной стороны; и через законодательное закрепление полномочий единого государственного регулятора – с другой. Два других принципа понятны и специального комментария не требуют.

Основные элементы системы регулирования:

- необходимая законодательная и нормативная база,

- единый государственный регулирующий и контролирующий орган по рынку ценных бумаг,

- система саморегулирования рынка,

- единая адекватная и общедоступная информационная база по рынку ценных бумаг.

Создание законодательной и нормативной базы – это начало, без которого недостижимы все остальные цели. Понятно, что база создается постепенно, с развитием рынка, и никогда не может быть абсолютно полной, так как новые условия диктуют новые правила игры. Но необходимый минимум, определяющий субъекты и объекты рынка и правила работы на этом рынке, был создан в РФ достаточно быстро, к началу 2000-х гг.

Если создание единого государственного органа и системы саморегулирования рынка возможно относительно просто и быстро, даже с учетом последующей эволюции этой системы, то создание и поддержание в работоспособном состоянии единой адекватной информационной базы по рынку – очень сложный и длительный процесс, требующий привлечения значительных средств. Предоставление данных из этой базы бесплатно и своевременно любым желающим (общедоступность базы) – еще одна проблема, требующая денег и времени.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников и может быть внешним и внутренним.

Внешнее регулирование – это подчинённость деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Внутреннее регулирование – это подчинённость деятельности данной организации её собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, её подразделений и её работников.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования.
С этих позиций различают:

• государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;
• регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка. Процесс этот в данный момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг.
  С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;
• общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение. В конечном счёте, именно реакция широких слоёв общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка^[32].

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

• создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;
• отбор профессиональных участников рынка; современный рынок ценных бумаг, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников. Однако не любое лицо или не любая организация могут занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворить определённым требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими организациями или органами;
• контроль за соблюдением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка. Этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;
• систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке. Такими санкциями могут быть устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка^[33].

3.2. Основные достижения регулирования рынка ценных бумаг в РФ

Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированных рынков в мире. Сложность отношений на рынке, его масштабность, присущий рынку риск, интересы безопасности его участников обусловливают необходимость принятия детальных стандартов и правил работы на рынке, а также привлечения к вопросам регулирования различных государственных органов и саморегулируемых организаций^[34].

В решении задачи регулирования рынка ценных бумаг интересы его участников и государства по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения возникающих проблем. Интересы государства и участников рынка совпадают прежде всего в вопросах, связанных с предупреждением и разрешением конфликтов между участниками, улучшением управления рисками, снижением возможностей для мошенничества и совершения других противоправных действий, с поддержкой ликвидности и стабильности рынка, внедрением лучших стандартов профессиональной деятельности.

При этом государство во взаимодействии с саморегулируемыми организациями будет стремиться к снижению цены регулирования - уменьшению затрат времени и финансовых ресурсов профессиональных участников рынка в связи с выполнением требований органов регулирования.

Регулированием рынка ценных бумаг на государственном уровне занимаются следующие органы.

1. Высшие органы власти: Федеральное собрание рассматривает и утверждает законы, регулирующие рынок ценных бумаг; президент издает указы; правительство выпускает постановления, обычно в развитие указов президента.

2. Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня: федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг; Центральный банк РФ; Министерство финансов РФ; Федеральная служба по финансовым рынкам.

Государственное регулирование осуществляется в форме:

• прямого (административного) регулирования;

• косвенного (экономического) регулирования.

Формой выражения государственного регулирования рынка ценных бумаг являются нормативно-правовые акты, с помощью которых осуществляется регулирование. Прямое государственное регулирование состоит в разработке норм, правил и контроля за их выполнением и включает в себя следующее.

1. Разработка нормативно-правовой базы. На сегодняшний день имеется около 1 тыс. законодательных и нормативных документов, регулирующих рынок ценных бумаг и различные стороны деятельности его участников.

2.Контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка, который заключается:

• в регистрации ценных бумаг;

• в лицензировании профессиональной деятельности;

• в надзоре за финансовым состоянием инвестиционных институтов и др.

3.Обеспечение гласности и равной информированности всех участников рынка.

4.Поддержание правопорядка на рынке. Косвенное государственное регулирование (экономическое управление) происходит посредством:

• денежной политики государства (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

• налоговой политики (ставка налогов, льготы и освобожденные от них);

• государственных капиталов (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

• государственной собственности и ресурсов (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

В настоящий момент преобладающим является косвенное регулирование. Таким образом, государственное регулирование и надзор состоят в разработке законов, норм, правил и контроля за их выполнением^[35].

На данный момент в России в области государственного регулирования рынка ценных бумаг сделано немало.

1. Принята основная законодательная и нормативная база по рынку ценных бумаг, в том числе:

- специальные законы по общим вопросам рынка,

- внесен ряд необходимых положений в кодексы,

- разработано законодательство по отдельным вопросам,

- принято множество разъясняющих и детализирующих нормативных актов.

2. Имеется государственный регулирующий и контролирующий орган по рынку ценных бумаг, хотя за 27 лет существования РФ он претерпел ряд изменений.

Вначале была создана Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ (1993), включавшая в себя представителей всех заинтересованных ведомств (Минфина, Госкомимущества, Центробанка и др.). Довольно быстро ее переименовали в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг при Правительстве РФ (1994), в состав которой входило уже гораздо большее количество людей, представлявших различные министерства и ведомства. Это оказалось не совсем удобным, и в 1996 г. была образована отдельная Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг России (ФКЦБ), с полномочиями и в ранге федерального министерства, состав которой формировался уже совершенно независимо от иных ведомств.

Однако в 2004 г. правовой статус комиссии был понижен и функции государственного регулятора по рынку ценных бумаг перешли к Федеральной службе по финансовым рынкам в составе Министерства финансов РФ, что сильно сузило самостоятельность данного регулятора и уменьшило его возможность влиять на финансовый рынок. Кризис 2008 г. показал слабость такой системы, поэтому в 2013 г. служба по финансовым рынкам вошла в состав Банка России, который по сути стал мегарегулятором финансового рынка. В следующем году эта служба и вовсе была упразднена Банком России, а ее полномочия рассредоточены по разным отделам банка^[36]. В настоящее время регулятором рынка ценных бумаг является Банк России.

3. Создана система саморегулирования рынка.

Исходя из специфики работы профучастников на рынке ценных бумаг, саморегулируемые организации профучастников (СРО) обычно специализируются на определенных видах деятельности, так как в этом случае легче, с одной стороны, контролировать профучастников, а с другой стороны, помогать своим членам в их профессиональной деятельности. В качестве примера можно привести старейшие СРО в РФ, в зависимости от вида деятельности профучастников, входящих в эти СРО.

НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового организованного рынка) – СРО, в которую в большинстве входят профессиональные участники, совершающие сделки с ценными бумагами, – брокеры, дилеры, управляющие (в том числе управляющие инвестиционными фондами), а также некоторое количество депозитариев. Образована в 1994 г. под названием ПАУФОР, затем в 1996 г. переименована в НАУФОР^[37].

ПАРТАД (Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферагентов и депозитариев) – СРО, предназначенная для профучастников, связанных с учетом прав и перехода прав на ценные бумаги. Существует с 1994 г.

Подробные требования к созданию саморегулируемой организации, права и обязанности ее членов, порядок и условия ее деятельности перечислены в законе^[38] «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка». Там же кратко сформулирована основная цель создания любой саморегулируемой организации (СРО) на рынке ценных бумаг [ст. 1] – это разработка стандартов деятельности своих членов и контроль за соблюдением требований этих стандартов, включая разбор споров между участниками, а также между участниками и их клиентами. Государство часто прислушивается к мнению СРО.

4. Введена обязательная государственная регистрация выпусков публично размещаемых эмиссионных ценных бумаг, которая позволяет государству не пропускать на рынок откровенно «дутые» ценные бумаги.

5. Введено обязательное раскрытие определенной законом информации в сети интернет для эмитента публично размещаемых ценных бумаг, что позволяет потенциальным инвесторам перед вложением средств ознакомиться как с текущим финансовым состоянием самого эмитента, так и с характеристиками выпускаемых им ценных бумаг^[39].

6. Введено обязательное лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг с достаточно жесткими критериями деятельности, что позволяет государству защититься от откровенного мошенничества на рынке ценных бумаг или непрофессионализма посредников на этом рынке.

7. Введено обязательное раскрытие определенной информации профучастниками в сети интернет, что позволяет потенциальным инвесторам или эмитентам выбрать наиболее подходящего для них посредника, имеющего определенный опыт работы на рынке.

8. Созданы специализированные сайты для раскрытия информации эмитентами и профучастниками для удобства сравнения этой информации.

9. Развиваются прозрачность и эффективность рынка.

Для обеспечения честных правил торговли, в частности, принят закон^[40], а также внесен ряд изменений в другие законы и кодексы, связанные с введением этого закона в действие.

Согласно закону «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком»^[41], под манипулированием ценами (рынком) понимаются, в основном, действия крупных игроков на организованных торгах, которые существенно меняют цены на товар на этих торгах, с целью в ближайшее время совершить противоположные спекулятивные сделки с этим же товаром. Эта часть определения похожа на понятие манипулирования ценами на западном рынке.

Кроме этого, закон к манипулированию ценами относит аналогичные действия на неорганизованном рынке, сговор между участниками рынка, а также распространение заведомо ложных сведений через СМИ, которые существенно меняют цены на какие-то виды товаров. Эта часть определения уже отличается от аналогичных западных норм. Распространение заведомо ложной информации подпадает под понятие клеветы или мошенничества.

Инсайдерская информация, в соответствии с законом 224-ФЗ, – это конкретная внутренняя информация, распространение или предоставление которой может существенно изменить цену какого-либо инструмента. Как правило, это внутренняя информация регулятора рынка (в настоящее время – Центробанка) или участников этого рынка (эмитентов, инвесторов и профучастников). Неправомерное использование инсайдерской информации – это совершение сделок с соответствующим товаром с учетом (использованием) инсайдерской информации либо передача (любым способом, в том числе, например, путем предоставления совета, прогноза и т. п.) инсайдерской информации другому лицу для совершениям им таких сделок.

10. С целью антимонопольного регулирования установлен ряд требований к инвесторам, скупающим крупные пакеты акций, порядок и условия такой покупки, а также последствия несоблюдения инвесторами этих требований.

11. Сделаны определенные попытки повысить финансовую грамотность населения. Для этого в государственные образовательные стандарты среднего и высшего образования практически для всех направлений подготовки внесены основы экономики^[42].

3.3. Основные проблемы регулирования рынка ценных бумаг в РФ

Несмотря на определенные успехи в области государственного регулирования рынка ценных бумаг в РФ, на данный момент остаются нерешенными некоторые довольно существенные проблемы финансового рынка в целом и рынка ценных бумаг в частности.

1. До сих пор не принят ряд необходимых законодательных и нормативных актов, из-за чего с неурегулированными инструментами сложно работать и тем более сложно судиться по возникающим хозяйственным спорам, связанным с этими инструментами. В качестве примера можно назвать закон «О складских свидетельствах», который, начиная с 1994 г., периодически вносится в Государственную Думу на рассмотрение и также регулярно отклоняется. Из-за его отсутствия невозможно работать со складскими свидетельствами как ценными бумагами обычным участникам рынка^[43].

2. Самой острой проблемой остается до сих пор не заработавшая в полной мере система защиты от манипулирования ценами. Да, соответствующий закон существует, но он несовершенен. Предпринимаются попытки уточнить и расширить практику выявления недобросовестной конкуренции, выпускаются различные подзаконные нормативные акты, но далеко не все известные к настоящему времени способы манипулирования ценами внесены в нормативные акты. Например, один из достаточно распространенных способов манипулирования ценами на практике – сознательное распространение правдивой, но односторонней информации, с одновременным замалчиванием противоположной информации. То же самое происходит, если кому-то очень нужно захватить контроль над предприятием. В СМИ организуется травля данного предприятия, но при этом предоставляемая информация правдива, просто односторонняя. Поэтому система защиты от манипулирования ценами не работает в РФ в полной мере^[44].

Кроме этого, в РФ пока недостаточно отработаны критерии доказательства нарушения закона о противодействии манипулированию ценами и неправомерному использованию инсайдерской информации в уголовном и административном законодательстве, а значит, даже за выявленное нарушение игрока не всегда можно наказать.

3. Относительно небольшой объем российского фондового рынка и также небольшое количество участников этого рынка способствуют повышению вероятности сговора между участниками и, соответственно, возможности манипулирования рынком отдельными участниками.

4. По-прежнему низкая финансовая грамотность большинства населения РФ, не имеющего специального образования. Конечно, существует закон о защите прав инвесторов^[45], но чтобы им воспользоваться, нужно иметь представление хотя бы о его существовании, не говоря уже о содержании. Именно низкая финансовая грамотность населения РФ создает благоприятную почву для возникновения и распространения всевозможных финансовых пирамид и других мошеннических финансовых схем. Больше финансовых пирамид только в Индии, где значительная часть населения имеет крайне низкий уровень образования.

Заключение

В результате исследования понятия рынка ценных бумаг и изучения особенностей его государственного регулирования можно подвести итоги и сделать следующие основные выводы.

Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, обеспечивающая возможность быстрого оперативного перелива финансовых средств в различные секторы экономики и способствующая активизации инвестиций. Иными словами, рынок ценных бумаг представляет собой систему отношений юридических и физических лиц, связанная с выпуском, обращением и погашением ценных бумаг.

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный рынок и вторичный рынок.

Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве инвестора, эмитента, профессионального участника, регулятора и верховного арбитра в спорах между участниками рынка. Под государственным регулированием рыночной экономики, в том числе и рынка ценных бумаг, принято понимать систему мер экономического, правового и организационного воздействия, устанавливающую ограничения и правила, а также ответственность за их неисполнение.

Многообразие подходов к определению целей государственного регулирования рынка ценных бумаг, присутствующее в учебной и научной литературе, а также в нормативных актах в сфере рынка ценных бумаг, можно заменить единой общей и главной целью — обеспечение реализации государственной экономической политики. Это объясняется тем, что наличие развитого, устойчивого и эффективного рынка ценных бумаг является важным условием нормального функционирования финансовой системы и привлечения инвестиций в экономику.

Выделяют следующие формы государственного регулирования: прямое и косвенное управление. Прямое (административное) управление предполагает: установление обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг; регистрацию участников рынка и эмитируемых ценных бумаг; лицензирование профессиональной деятельности на рынке; обеспечение гласности и равной информированности всех участников рынка; поддержание правопорядка на рынке.

Косвенное (экономическое) управление осуществляется через имеющиеся у государства экономические рычаги и капиталы: систему налогообложения (налоговые ставки, льготное налогообложение); денежную политику (процентные ставки и др.); государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды и др.); государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Методы государственного регулирования рынка ценных бумаг определены законом «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ: установление обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов; государственная регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; создание системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг; запрещение и пресечение деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Система государственного регулирования рынка ценных бумаг включает: государственные и иные нормативные акты; государственные органы регулирования и контроля. Национальная модель регулирования рынка ценных бумаг трансформируется государством в поиске оптимальной. С 2013 года функции надзора и регулирования рынка ценных бумаг переданы Центральному Банку РФ. Таким образом, на базе ЦБ создан мегарегулятор, контролирующий не только банки, но и весь финансовый сектор, включая фондовые рынки и страховой бизнес.

Стратегия развития рынка ценных бумаг является неотъемлемой частью Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации, определяющей приоритетные направления деятельности государственных органов в сфере его регулирования. При этом основное внимание в Стратегии уделено именно вопросам развития фондового рынка.

Сегодня же следует признать то, что, с одной стороны, государство придает большое значение развитию национального фондового рынка, а с другой стороны, регулирование рынка ценных бумаг до настоящего момента не отличалось высокой результативностью. Через фондовый рынок так и не поступают долгосрочные инвестиции ни в реальный сектор экономики, ни в научно-технические инновации, в то время как именно их объемом можно измерить эффективность системы государственного регулирования^[46].

Список использованной литературы

Нормативно-правовые источники

	Гражданский кодекс от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ//Российская газета. 8 декабря 2004 г. № 238-239.
	Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»//Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 17. Ст.1918.
	Федеральный закон № 46-ФЗ от 05.03.1999 «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями) // [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.consultant.ru/popular/cons/
	Федеральный закон № 223-ФЗ от 13.07.2015 «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка» // [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.consultant.ru/popular/cons/
	О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Федеральный закон № 224-ФЗ от 27.07.2010 (с изменениями и дополнениями) // [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.consultant.ru/popular/cons/
	Указ Президента Российской Федерации от 1 июля 1996 г. № 1008 «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации»//Финансовая газета. 1996. № 29.

Учебная и специальная литература

1. Алексеева И. А. Рынок ценных бумаг : учеб. пособие : в 2 ч. / И. А. Алексеева. — 2-е изд, доп. и перераб. — Иркутск : Изд-во БГУЭП, 2013. — Ч. 1. — 252 с.
2. Алтунина, Т. М. Объекты и субъекты рынка ценных бумаг : [учеб. пособие] / Т. М. Алтунина ; [науч. ред. В. Н. Мамяченков] ; М-во образования и науки Рос. Федерации, Урал. федер. ун-т. – Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2017. – 188 с.
3. Анесянц С. А. Основы функционирования рынка ценных бумаг : учеб.пособие / С. А. Анесянц. – М. : Финансы и статистика, 2005. – 142 с.
4. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебн. пособие: М., 2000. С. 27.
5. Вершинина О.В. Рынок ценных бумаг [Электронный ресурс]: учебное пособие/ Вершинина О.В.— Электрон. текстовые данные.— М.: Российский новый университет, 2013.— 128 c.
6. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг : учебник / В. А. Галанов. – М. : Финансы и статистика, 2010. – 446 с.
7. Гонов, А. А. Инструменты рынка ценных бумаг : учебное пособие / А. А. Гонов, А. В. Луценко, М. А. Медведева. — Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2015. — 156 с.
8. Едронова В. Н. Рынок ценных бумаг : учеб. пособие / В. Н. Едронова, Т. Н. Новожилова. – М. : Магистр, 2010. – 684 с.
9. Ивасенко А. Г. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования : учеб. пособие / А. Г. Ивасенко, В. А. Павленко, Я. И. Никонова. – М. : КНОРУС, 2005. – 271 с.
10. Колесников В.И. Ценные бумаги. Учебник. М., 2000. С.54.
11. Макеев А. Рынок ценных бумаг / А. Макеев, В. Зверев, А. Зверева, С. Евсюков. – М. : Дашков и К, 2016. – 290 с.
12. Маренков Н.Л. Российский рынок ценных бумаг и биржевое дело. Курс лекций по специальностям «Финансы и кредит» и «Бухгалтерский учет и аудит». М., 2000. С. 63.
13. Никитина А. Финансовые рынки и финансовые кредитные институты. [Текст] // Учебное пособие, СПб. 2014. – 115 С.
14. Предпринимательское право: Учебник/Под ред. Губина Е.П., Лахно П.Г. М. 2002. С.217.
15. Редькин И.В. Правовые основы рынка ценных бумаг. Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002.
16. Рынок ценных бумаг: учебник для вузов/Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М., 2002. С. 57.
17. Финансы и кредит : учебник / под ред. О. В. Соколовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : Магистр Инфра-М, 2015. – 912 с.
18. Цибульникова В. Ю. Рынок ценных бумаг : учебное пособие / В. Ю. Цибульникова. − Томск : ФДО, ТУСУР, 2016. − 167 с.
19. Чиркунова, Е.К. Теория и практика рынка ценных бумаг: учеб. пособие / Е.К. Чиркунова, Е.А. Курносова. – Самара: Изд-во Самарского университета, 2018. – 104 с.

Научная литература (монографии, статьи, диссертации)

26. Астахов А.А., Гребеник В.В. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг как инструмента инвестирования в России // Вестник Евразийской науки, 2018 №3, https://esj.today/PDF/52ECVN318.pdf

27. Баташов Д., Смолькин И., Фиолетов Е. Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом//Рынок ценных бумаг, М., 1999. С. 35-43.

28. Гафурова Г. Т. Государственное регулирование рынка ценных бумаг России в современных условиях. Автореф. дисс. к. э. н. Казань, 2010. Научная библиотека диссертаций и авторефератов disserCat [Электронный ресурс]: URL: http://www.dissercat.com/content/gosudarstvennoe-regulirovanie-rynka-tsennykh-bumag-rossii-v-sovremennykh-usloviyakh

29. Гущин А. Правовое регулирование брокерской деятельности на фондовом рынке ценных бумаг//Право и экономика. 2004. № 7. С.65-76.

30. Жмуркова Л. Ю. Государственное регулирование рынка ценных бумаг // Наука и современность. 2010. №3-3. [Электронный ресурс]: URL: http://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag

31. Звягинцева Н. А. Пути повышения инвестиционной активности в Российской Федерации с использованием рынка ценных бумаг: вопросы регулирования. Иркутск: Изд-во БГУ-ЭП, 2013. - 202 с.

32. Зенькович Е. Вопросы регулирования рынка ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. 2004. № 13. С.56-72.

33. Кондратьев Д. Ю. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг в условиях финансовой глобализации. Автореф. дисс. к. э. н. Москва, 2011. Научная библиотека диссертаций и авторефератов disserCat [Электронный ресурс]: URL: http://www.dissercat.com/content/gosudarstvennoe-regulirovanie-rossiiskogo-rynka-tsennykh-bumag-vusloviyakh-finansovoi-globa

34. Симановский А.Ю. Государство на рынке ценных бумаг. Финансовая академия при Правительстве РФ, 2001. С. 34-39.

35. Юдин Ю.К. Расчетные депозитарии и клиринговые организации на рынке ценных бумаг РФ//Акционерное общество. 2004. №4. С.56-65.

1. Цибульникова В. Ю. Рынок ценных бумаг : учебное пособие / В. Ю. Цибульникова. − Томск : ФДО, ТУСУР, 2016. С.67. ↑

2. Алексеева И. А. Рынок ценных бумаг : учеб. пособие : в 2 ч. / И. А. Алексеева. — 2-е изд, доп. и перераб. — Иркутск : Изд-во БГУЭП, 2013. — Ч. 1. — с.112. ↑

3. Рынок ценных бумаг: учебник для вузов/Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М., 2002. С. 57. ↑

4. Маренков Н.Л. Российский рынок ценных бумаг и биржевое дело. Курс лекций по специальностям «Финансы и кредит» и «Бухгалтерский учет и аудит». М., 2000. С. 63. ↑

5. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебн. пособие: М., 2000. С. 27. ↑

6. Вершинина О.В. Рынок ценных бумаг [Электронный ресурс]: учебное пособие/ Вершинина О.В.— Электрон. текстовые данные.— М.: Российский новый университет, 2013. с.87. ↑

7. Макеев А. Рынок ценных бумаг / А. Макеев, В. Зверев, А. Зверева, С. Евсюков. – М. : Дашков и К, 2016. С.134. ↑

8. Чиркунова, Е.К. Теория и практика рынка ценных бумаг: учеб. пособие / Е.К. Чиркунова, Е.А. Курносова. – Самара: Изд-во Самарского университета, 2018. С.56. ↑

9. Никитина А. Финансовые рынки и финансовые кредитные институты. [Текст] // Учебное пособие, СПб. 2014. С.87. ↑

10. Редькин И.В. Правовые основы рынка ценных бумаг. Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002. С. 25. ↑

11. Ивасенко А. Г. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования : учеб. пособие / А. Г. Ивасенко, В. А. Павленко, Я. И. Никонова. – М. : КНОРУС, 2005. С.78. ↑

12. Предпринимательское право: Учебник/Под ред. Губина Е.П., Лахно П.Г. М. 2002. С.217. ↑

13. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»//Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 17. Ст.1918. ↑

14. Гущин А. Правовое регулирование брокерской деятельности на фондовом рынке ценных бумаг//Право и экономика. 2004. № 7. ↑

15. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»//Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 17. Ст.1918. ↑

16. Алтунина, Т. М. Объекты и субъекты рынка ценных бумаг : [учеб. пособие] / Т. М. Алтунина ; [науч. ред. В. Н. Мамяченков] ; М-во образования и науки Рос. Федерации, Урал. федер. ун-т. – Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2017. С.123. ↑

17. Юдин Ю.К. Расчетные депозитарии и клиринговые организации на рынке ценных бумаг РФ//Акционерное общество. 2004. №4. С.16. ↑

18. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»//Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 17. Ст.1918. ↑

19. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»//Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 17. Ст.1918. ↑

20. Гражданский кодекс от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ//Российская газета. 8 декабря 2004 г. № 238-239. ↑

21. Макеев А. Рынок ценных бумаг / А. Макеев, В. Зверев, А. Зверева, С. Евсюков. – М. : Дашков и К, 2016. С.165. ↑

22. Гонов, А. А. Инструменты рынка ценных бумаг : учебное пособие / А. А. Гонов, А. В. Луценко, М. А. Медведева. — Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2015. С.123. ↑

23. Колесников В.И. Ценные бумаги. Учебник. М., 2000. С.54. ↑

24. Едронова В. Н. Рынок ценных бумаг : учеб. пособие / В. Н. Едронова, Т. Н. Новожилова. – М. : Магистр, 2010. – 684 с. ↑

25. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»//Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 17. Ст.1918. ↑

26. Анесянц С. А. Основы функционирования рынка ценных бумаг : учеб.пособие / С. А. Анесянц. – М. : Финансы и статистика, 2005. С.65.. ↑

27. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг : учебник / В. А. Галанов. – М. : Финансы и статистика, 2010. С.332. ↑

28. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»//Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 17. Ст.1918. ↑

29. Гражданский кодекс от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ//Российская газета. 8 декабря 2004 г. № 238-239. ↑

30. Гражданский кодекс от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ//Российская газета. 8 декабря 2004 г. № 238-239. ↑

31. Финансы и кредит : учебник / под ред. О. В. Соколовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : Магистр Инфра-М, 2015. С.665. ↑

32. Баташов Д., Смолькин И., Фиолетов Е. Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом//Рынок ценных бумаг, М., 1999. С. 35. ↑

33. Зенькович Е. Вопросы регулирования рынка ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. 2004. № 13. С.56. ↑

34. Указ Президента Российской Федерации от 1 июля 1996 г. № 1008 «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации»//Финансовая газета. 1996. № 29. ↑

35. Симановский А.Ю. Государство на рынке ценных бумаг. Финансовая академия при Правительстве РФ, 2001. С. 34. ↑

36. Кондратьев Д. Ю. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг в условиях финансовой глобализации. Автореф. дисс. к. э. н. Москва, 2011. Научная библиотека диссертаций и авторефератов disserCat [Электронный ресурс]: URL: http://www.dissercat.com/content/gosudarstvennoe-regulirovanie-rossiiskogo-rynka-tsennykh-bumag-vusloviyakh-finansovoi-globa ↑

37. Жмуркова Л. Ю. Государственное регулирование рынка ценных бумаг // Наука и современность. 2010. №3-3. [Электронный ресурс]: URL: http://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag ↑

38. О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка. Федеральный закон № 223-ФЗ от 13.07.2015 ↑

39. Звягинцева Н. А. Пути повышения инвестиционной активности в Российской Федерации с использованием рынка ценных бумаг: вопросы регулирования. Иркутск: Изд-во БГУ-ЭП, 2013. С.126. ↑

40. О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Федеральный закон № 224-ФЗ от 27.07.2010 (с изменениями и дополнениями). ↑

41. Там же ↑

42. Алтунина, Т. М. Объекты и субъекты рынка ценных бумаг : [учеб. пособие] / Т. М. Алтунина ; [науч. ред. В. Н. Мамяченков] ; М-во образования и науки Рос. Федерации, Урал. федер. ун-т. – Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2017. С.98. ↑

43. Астахов А.А., Гребеник В.В. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг как инструмента инвестирования в России // Вестник Евразийской науки, 2018 №3, https://esj.today/PDF/52ECVN318.pdf ↑

44. Гафурова Г. Т. Государственное регулирование рынка ценных бумаг России в современных условиях. Автореф. дисс. к. э. н. Казань, 2010. Научная библиотека диссертаций и авторефератов disserCat [Электронный ресурс]: URL: http://www.dissercat.com/content/gosudarstvennoe-regulirovanie-rynka-tsennykh-bumag-rossii-v-sovremennykh-usloviyakh ↑

45. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Федеральный закон № 46-ФЗ от 05.03.1999 (с изменениями и дополнениями). ↑

46. Гафурова Г. Т. Государственное регулирование рынка ценных бумаг России в современных условиях. Автореф. дисс. к. э. н. Казань, 2010. Научная библиотека диссертаций и авторефератов disserCat [Электронный ресурс]: URL: http://www.dissercat.com/content/gosudarstvennoe-regulirovanie-rynka-tsennykh-bumag-rossii-v-sovremennykh-usloviyakh ↑