Роль международного валютного фонда в регулировании международного финансового рынка (создание, сущность, основные функции и цели)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Международные отношения - экономические, политические и культурные - порождают денежные требования и обязательства юридических лиц и граждан разных стран. Специфика международных расчетов заключается в том, что в качестве валюты цены и платежа используются обычно иностранные валюты, так как отсутствуют общепризнанные мировые кредитные деньги, обязательные для приема во всех странах. Между тем в каждом суверенном государстве в качестве законного платежного средства используется его национальная валюта. Поэтому возникает необходимость покупки или продажи иностранной валюты на национальную, что происходит на валютном рынке. Различают мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки.

Эффективное функционирование мирового валютного рынка предполагает использование валютного регулирования. Государство издавна вмешивалось в валютные отношения - вначале косвенно, а затем непосредственно, учитывая их важную роль в мирохозяйственных связях. С отменой золотого стандарта в 30-х гг. XX в. перестал действовать механизм золотых точек как стихийный регулятор валютного курса. Значительные колебания курсовых соотношений и валютные кризисы отрицательно влияют на национальную и мировую экономику, вызывая тяжелые социально-экономические последствия. В связи с этим необходимо валютное регулирование.

Субъектами мирового валютного рынка и валютного регулирования являются международные финансовые организации. Международные кредитно-финансовые организации играют все более заметную роль в мировой экономике. Во-первых, их деятельность позволяет внести необходимое регулирующее начало и определенную стабильность в функционирование валютно-расчетных отношений. Во-вторых, они призваны служить форумом для налаживания валютно-расчетных отношений между странами, причем эта их функция неизменно усиливается. В-третьих, возрастает значение международных валютно-финансовых и кредитных организаций в сфере изучения, анализа и обобщения информации о тенденциях развития и выработки рекомендаций по важнейшим проблемам мирового хозяйства.

Международный валютный фонд (МВФ) играет важную роль, как в развитии экономик стран-участников, так и в развитии мировой экономики в целом. Поэтому изучение его сущности, методов работы и роли в мировой экономике весьма важно для создания полной картины функционирования международных экономических отношений.

За свою более чем шестидесятилетнюю историю Международный валютный фонд прошел путь от второстепенного кредитора, до организации, которая определяет экономическую политику многих развивающихся стран и стран с переходной экономикой. МВФ за относительно небольшой срок своей деятельности стал ведущей международной финансовой организацией - субъектом мировой экономики, чьи прогнозы и решения влияют как на экономику отдельных стран, так и на мировую экономику в целом. В составе членов Фонда состоят практически все страны мира, а ее работниками являются представители более ста стран. МВФ является структурным подразделением ООН, но по сути практически не зависит от него.

Анализ деятельности МВФ в качестве мирового кредитора имеет актуальное значение как с точки зрения адаптации к потребностям мировой экономики и его способности предоставлять своевременную помощь странам-членам в случае возникновения финансовых кризисов, так и с позиций усиления необходимости координации политики международных организаций и государств в валютно-финансовой сфере. Особенно актуальна тема исследования в условиях современного мирового финансового кризиса, когда роль валютного регулирования и международных финансовых организаций в стабилизации мирового валютного рынка возрастает. В этом состоит актуальность рассмотрения данной темы.

Главной целью данной работы является изучение международного валютного фонда и его основных функций и направлений деятельности в регулировании международного финансового рынка.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- изучение истории, целей, задач и структуры МВФ;

- рассмотрение деятельности МВФ в валютно-кредитной сфере;

- определение роли и места МВФ в системе международных валютно-финансовых отношений;

- дать понятие мирового финансового рынка;

- определение роли МВФ в регулировании мирового финансового рынка.

Предметом исследования являются функции и направления деятельности международного валютного фонда в регулировании мирового финансового рынка.

Объектом исследования является МВФ.

В процессе написания курсовой работы использовались учебные пособия, монографии, публикации в отечественных журналах.

Последовательное выполнение указанных целей и задач определили структуру курсовой работы, она состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованных источников.

1 МВФ: создание, сущность, основные функции и цели

1.1 Организация МВФ. Основные цели МВФ

Международный валютный фонд, МВФ (International Monetary Fund, IMF), как и Международный банк реконструкции и развития, МБРР (позже — Всемирный банк), является бреттон-вудской международной организацией. МВФ и МБРР формально относятся к специализированным учреждениям ООН, но с самого начала своей деятельности они отклонили координирующую и руководящую роль ООН, ссылаясь на полную независимость своих финансовых источников.^[1]

Создание этих двух структур было инициировано Советом по международным отношениям (Council on Foreign Relations) – одной из наиболее влиятельных полусекретных организаций, традиционно связываемых с реализацией мондиалистского проекта.

Задача создания подобных структур назревала по мере приближения окончания Второй мировой войны и распада колониальной системы. Актуальным становился вопрос о формировании послевоенной международной валютной и финансовой системы и о создании соответствующих международных институтов, в особенности межгосударственной организации, которая была бы предназначена для регулирования валютно-расчетных связей между странами. Особенно настойчиво выступали за это банкиры США.^[2]

Планы создания специального органа для «упорядочения» валютно-расчетных связей были разработаны США и Великобританией. В американском плане предлагалось учредить «Стабилизационный фонд Объединенных Наций», государства-участники которого должны были бы принять на себя обязательства не изменять без согласия Фонда курсы и паритеты своих валют, выраженные в золоте и особой счетной денежной единице, не устанавливать валютные ограничения по текущим операциям и не заключать никакие двусторонние («дискриминационные») клиринговые и платежные соглашения. В свою очередь, Фонд предоставлял бы им краткосрочные кредиты в иностранной валюте для покрытия текущих дефицитов платежных балансов.^[3]

Этот план был выгоден США — экономически мощной державе, с более высокой по сравнению с другими странами конкурентоспособностью товаров и устойчиво активным в то время платежным балансом.^[4]

Альтернативный английский план, разработанный известным экономистом Дж. М. Кейнсом, предполагал создание «международного клирингового союза» — кредитно-расчетного центра, призванного осуществлять с помощью специальной наднациональной валюты («банкора») международные расчеты и обеспечивать равновесие в платежах, особенно между США и всеми другими государствами. В рамках этого союза предполагалось сохранить замкнутые валютные группировки, в частности стерлинговую зону. Целью плана, рассчитанного на сохранение позиций Великобритании в странах Британской империи, было укрепление ее валютно-финансовых позиций в значительной мере за счет американских финансовых ресурсов и при минимальных уступках правящим кругам США в вопросах валютной политики.^[5]

Деньги на создание этой надправительственной организации поступили от Дж. П. Моргана, Дж. Д. Рокфеллера, П. Варбурга, Я. Шиффа и других «международных банкиров».

СССР принял участие в Бреттон-Вудской конференции, однако не ратифицировал Статьи соглашения о МВФ.

Международный валютный фонд – международная организация, предназначенная для регулирования валютно-кредитных отношений между государствами-членами и оказания им финансовой помощи при валютных затруднениях, вызываемых дефицитом платежного баланса, путем предоставления кратко- и среднесрочных кредитов в иностранной валюте, фонд имеет статус специализированного учреждения ООН. Практически он служит институциональной основой мировой валютной системы.^[6]

Необходимость в организации, подобной МВФ, стала очевидной во время Великой депрессии, поразившей мировую экономику в 30-е годы. Депрессия поразила все сферы хозяйственной жизни. Разорились тысячи банков, цены на сельскохозяйственную продукцию упали ниже себестоимости, резко снизилась стоимость земли. Разрушительному воздействию подверглась не только видимая часть экономики. Не в меньшей степени пострадал и не столь видимый мир международных финансовых и денежно-кредитных рынков. Общее недоверие к банкнотам породило спрос на золото, намного превышавший размеры национальных запасов. Создание МВФ отвечало потребности учредить новый валютный порядок, способный устоять в трудных условиях послевоенного периода восстановления и в дальнейшем обеспечить развитие международных обменов. Данная система должна реагировать на существующие условия и способствовать неограниченному обмену валют, четкому определению единой стоимости каждой валюты и устранению ограничений и такой практики, как, например, конкурентная девальвация, приведших почти к полной остановке инвестиций и торговли в 30-е годы.^[7]

МВФ был создан на международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе (США) в 1944г., но начал свою работу с марта 1947г. Его штаб-квартира располдожена в Нъю-Йорке. Совет управляющих – высший руководящий орган МВФ – в котором каждая страна-член представлена управляющим и его заместителем. Обычно это министры финансов или руководители центральных банков. В ведение Совета входит решение ключевых вопросов деятельности Фонда, таких, как внесение изменений в Статьи соглашения, прием и исключение стран-членов, определение и пересмотр величины их долей в капитале, выборы исполнительных директоров. Управляющие собираются на сессии обычно один раз в год, но могут проводить свои заседания, а также голосовать по почте в любое время.

Директорат – исполнительный орган, включает 6 представителей от стран с наибольшей долей капитала в Фонде и 16 – от остальных стран, избираемых по географическому признаку.^[8]

Правление МВФ находится в Вашингтоне, а его отделение – в Париже. Оно состоит из 5 главных департаментов: для Африки, Европы, Азии, Среднего Востока и Западного полушария.^[9]

Официальные цели МВФ: «способствовать международному сотрудничеству в валютно-финансовой сфере в рамках постоянно действующего учреждения; содействовать расширению и сбалансированному росту международной торговли, что имело бы своим следствием развитие производственных ресурсов, достижение высокого уровня занятости и реальных доходов всех государств; обеспечивать стабильность валют; поддерживать упорядоченные отношения в валютной области среди государств-членов; не допускать обесценивание валют с целью получения конкурентных преимуществ; оказывать помощь в создании многосторонней системы расчетов по текущим операциям между государствами-членами, а также в устранении валютных ограничений; предоставлять на временной основе государствам-членам средства в иностранной валюте, которые давали бы им возможность исправлять нарушения равновесияв их платежных балансах.»

Устав МВФ изменялся дважды: в 1968 – 1969 гг. была внесена первая серия поправок, вызванная внедрением СДР, и в 1976 – 1978 гг. – вторая серияпоправок, отображающая замену Бреттонвудской валютной системы новой, Ямайской валютной системой. Согласно уставу МВФ, государства-члены должны были на базе фиксированных курсов валют вводить их обратимость по текущим валютным операциям и проводить политику по полному устранению валютных ограничений. На практике эти положения не могли быть полностью выполнены многими странами (валютные ограничения отменены лишь в 60 странах).^[10]

Капитал МВФ складывается из взносов государств-членов в соответствии с установленными квотами, величина которых зависит от экономического потенциала и активности страны в международной торговле. Первоначально взносы уплачивались частично золотом (четверть квоты) и частично национальной валютой. Затем с апреля 1978 г., четвертая часть квоты стала засчитываться в СДР или установленных МВФ валютах стран-участниц. В 1947 г. в Фонд входило 49 стран, и общая сумма квот составляла 7,7 млрд СДР (СДР =1,2 долл. США). Из этой суммы 2/3 принадлежит промышлено развитым странам ( в том числе США – 1/5), 1/3 развивающимся странам, составляющим 4/5 членов Фонда.^[11]

Исходя из размеров квот распроеделяются голоса между странами в руководящих органах МВФ. Каждое государство располагает 250 голосами плюс один голос на каждые 100 тыс. СДР ее квоты. Наибольшимс числом голосов обладают США (более 19%) и страны Европейского Союза ( около 30%). За последние годы возросла доля квот и соответственно голосов развивающихся стран – экспортеров нефти. Для принятия наиболее важных решений МВФ необходимо 85% голосов участников, в других случаях достаточно 70%.

Руководящим органом МВФ является Совет управляющих, который собирается раз в год в составе представителей всех стран-участниц. Исполнительным органом является Директорат, состоящий из 6 членов, назначаемых странами с наибольшими квотами, и 16 членов, избираемых по географическому признаку. Совещательным органом является Временный комитет Совета управляющих, в состав которого входят министры финансов 22 стран.^[12]

Кредиты МВФ делятся на несколько видов:^[13]

1. Кредиты, предоставляемые в пределах резервной позици страны в МВФ. Для покрытия дефицита платежного баланса страна может получить кредит в Фонде – ссуду в иностранной валюте в обмен на национальную сроком до 3-5 лет. Погашение ссуды производится обратным путем – посредством покупки через определенный срок национальной валюты на свободно конвертируемую. В пределах 25% квоты страна получат кредиты без ограничений, а также на сумму кредитов в иностранной валюте, предоставленных ранее Фонду. Этот кредит не должен превышать 200% квоты;
2. Кредиты, предоставляемые сверх резервной доли. Ссуды выдаются после предварительного изучения Фондом валютно-экономического положения страны и выполнения требований МВФ о проведении стабилизационных мер.^[14]

Стабилизационные программы МВФ предусматривают ограничение внутренних кредитов, бюджетных расходов, заработной платы и ведут к снижению темпов экономического роста, что обычно идет вразрез с национальными интересами страны-заемщика. Однако получение займа в МВФ дает право стране рассчитывать на получение крупных кредитов в частных банках.^[15]

1.2 Функции, принципы и место МВФ в международной валютно-финансовой системе

Функции МВФ:

соблюдение согласованного кодекса поведения (тесное сотрудничество в вопросах о международной валютной политике и межгосударственного платежного оборота);

финансовая помощь для преодоления дефицита платежного баланса;

консультирование и сотрудничество.

Принципы МВФ:

запрет на манипуляции валютным курсом или международной валютной системой для уклонения от регулирования;

обязательство проведения (в случае необходимости) интервенций на валютных рынках для прекращения валютного кризиса;

обязательство каждой страны учитыватьв своей политике интервенций интересы своих партнеров, в особенности тех, в валюте которых она осуществляет свои интервенции.^[16]

Принципы МВФ

- запрет на манипуляции валютным курсом или международной валютной системой для уклонения от урегулирования;

- обязательство проведения (в случае необходимости) интервенций на валютных рынках для прекращения валютного кризиса;

- обязательство каждой страны учитывать в своей политике интервенций интересы своих партнеров, в особенности тех, в валюте которых она осуществляет свои интервенции.

В целях оказания помощи странам - членам МВФ, испытывающим трудности в экономическом развитии по не зависящим от них причинам, а также для содействия в решении обширных проблем экономического и социального характера. Фонд создал ряд специальных механизмов, которые предоставляют средства на валютных условиях.^[17] К ним относятся:

- Механизм компенсационного и чрезвычайного финансирования, средства которого выделяются в связи с постигшими страны стихийными бедствиями, непредвиденным изменением мировых цен и другими причинами;

- Механизм финансирования буферных (резервных) запасов сырьевых товаров, создаваемых в соответствии с международными соглашениями;

- Механизм финансовой поддержки операций по сокращению и обслуживанию внешнего долга, который выделяет средства развивающимся странам, оказавшимся в кризисной ситуации с внешними долгами;

- Механизм поддержки структурных преобразований, средства которого направляются в страны, осуществляющие переход к рыночной экономике путем осуществления радикальных экономических и политических реформ.^[18]

Помимо указанных функционирующих ныне механизмов МВФ создавал временные специальные фонды, которые были призваны содействовать преодолению кризисных валютных ситуаций, возникавших по разным причинам (например, нефтяной фонд - для покрытия дополнительных расходов в связи со значительным ростом цен на нефть и нефтепродукты; доверительный фонд - для оказания помощи наиболее бедным странам за счет средств, вырученных от продажи золота из запасов МВФ, и др.).

1.3 Международный финансовый рынок и его функциональные задачи

Международный финансовый рынок – это вненациональный рынок, перераспределяющий финансовые ресурсы в соответствии с мировым спросом и предложением во всемирном масштабе. Миграция капитала между странами осуществляется через механизм международного финансового рынка.^[19]

Таким образом, его основная функциональная задача состоит в том, чтобы собирать и перераспределять финансовые ресурсы в мире. Мировой финансовый рынок имеет свою специфическую структуру управления, основой которой являются профессиональные участники рынка. Они выступают в роли посредников между кредиторами и заемщиками, покупателями и продавцами разных стран. К их числу относятся: финансовые компании, фондовые, валютные биржи, крупнейшие транснациональные банки и другие финансово – кредитные учреждения. Эти финансовые организации собирают огромные средства, поступающие на мировой финансовый рынок от официальных институтов: частных корпораций, пенсионных фондов, банков, страховых компаний и т.д.^[20] 

Мировой финансовый рынок возник на базе национальных рынков развитых стран – США, Англии, Франции, Германии, Швейцарии, которые сформировали систему перелива капитала в рамках национального хозяйства, а затем сложился в ходе естественного процесса объединения рынков промышленно развитых стран. Объективной основой формирования финансового рынка явились разделение труда и интернационализация производства на его основе. 

В настоящее время международный финансовый рынок включает в себя целый ряд международных финансовых центров, которые собирают и перераспределяют по всему миру огромные массы капитала. В этих центрах производится подавляющая часть всех международных валютных, депозитных, кредитных, эмиссионных и страховых операций. 

Разработка эффективной политики регулирования международного финансового рынка должна основываться на теоретическом анализе закономерностей его формирования и развития, его связей с эволюцией международных финансовых отношений и международной финансовой системы. Выявление специфики формирования и развития международного финансового рынка позволяет определить целевые показатели, методы и инструменты воздействия на цикличность и дисбалансы его развития. Важными теоретическими и методологическими проблемами являются развитие понятийного аппарата международного финансового рынка, периодизация его эволюции, формирование эффективной системы регулирования этого рынка.^[21]

Изучение функционирования международного финансового рынка позволило сформулировать современные функции МФР: аккумулирование инвалютных потоков в форме сбережений и их инвестирование; формирование цен на международные финансовые продукты; перераспределение мобилизованных инвалютных ресурсов в виде трансграничных потоков капиталов; определение наиболее выгодных направлений их инвестирования; создание эффективных инструментов и методов их регулирования; формирование условий для минимизации финансовых рисков. Сделан вывод, что функции МФР сформировали его основные современные особенности: огромные масштабы и ускоренные темпы роста объемов международных финансовых операций; отсутствие четких пространственных и временных границ функционирования МФР; устойчивость институциональной структуры международного финансового рынка; ограниченность доступа на МФР; его универсальность.

С институциональной точки зрения, МФР - это совокупность кредитно-финансовых организаций, через которые совершается движение капитала под воздействием спроса и предложение на рынке капитала. Основными участниками МФР являются национальные правительства, Центральные банки, международные финансовые организации, межнациональные агентства, транснациональные и национальные корпорации, пенсионные фонды, страховые компании.

Участников МФР можно классифицировать по следующим признакам:

1) характер участия субъектов в операциях:

- прямые;

- косвенные.

По характеру участия субъектов в операциях, к прямым участникам относятся биржевые члены соответствующих рынков производных финансовых инструментов, заключающие сделки за свой счет и (или) за счет и по поручению клиентов, не являющихся биржевыми членами, которые являются косвенными участниками.

2) цель и мотивы участия:

- хеджеры;

- спекулянты (трейдеры и арбитражеры).

3) Типы эмитентов и их характеристики:

- международные и межнациональные агентства;

- национальные правительства и суверенные заемщики;

- региональные органы власти;

- муниципальные органы власти;

- корпорации, банки, другие организации.

4) Типы инвесторов и должников:

- частные инвесторы (физические лица);

- институциональные инвесторы (финансовые институты коллективного инвестирования).

К частным - относятся физические лица, осуществляющие операции с ценными бумагами. Институциональные инвесторы - это банки, государственные учреждения, международные финансовые институты, пенсионные и страховые фонды и компании, взаимные инвестиционные фонды, менеджеры вкладов, крупные корпорации.

5) Страна происхождения/местонахождения субъектов:

- развитые страны;

- развивающиеся страны;

- международные институты;

- оффшорные зоны.^[22]

2 Направления деятельности МВФ

2.1 Роль МВФ в регулировании международных валютно-кредитных и финансовых отношений

Осуществляя их регулирование, МВФ периодически вносит изменения в мировую валютную систему, осуществляет контроль за соблюдением странами-членами его устава, который фиксирует структурные принципы мировой валютной системы, согласованных правил поведения в мировом сообществе.

Во-первых, МВФ выступал в качестве проводника принятой Западом по инициативе США установки на демонетизацию золота, ослабление его роли в мировой валютной системе. Статьи Соглашения МВФ отводили золоту важное место в его ликвидных ресурсах. Согласно Статье III каждая страна при вступлении в Фонд должна была уплатить золотом взнос в размере 25% ее квоты либо 10% ее официальных золото-долларовых резервов в зависимости от того, какая величина меньше. В соответствии со Статьей VII МВФ предоставлялось право использовать имеющиеся у него запасы золота для пополнения своих валютных ресурсов, а это повышало степень ликвидности капитала Фонда.^[23]

Все страны-члены должны были выразить паритеты своих валют в определенном количестве золота в качестве общего мерила стоимости (Статья IV, раздел 1, а); фиксированное золотое содержание имела и единица СДР. Наконец, Статья IV, раздел 2, не позволяла странам-членам «покупать золото по цене выше паритета плюс установленный предел отклонения или продавать золото по цене ниже паритета минус установленный предел отклонения», что обеспечивало поддержание рыночной цены золота в долларах на уровне официально принятой.

Первым шагом на пути устранения золота из послевоенного международного валютного механизма стало прекращение Соединенными Штатами в августе 1971 г. продаж золота за доллары, принадлежащие официальным органам других стран. В соответствии с вступившим в силу в 1978 г. уставом МВФ страны-члены не могут использовать золото в качестве средства выражения стоимости их валют (Статья IV, раздел 2, в), равно как и их валютных паритетов, если они когда-либо будут восстановлены Фондом (приложение «С», параграф 1); одновременно были упразднены официальная цена золота в долларах и золотое содержание единицы СДР. В соответствии со Статьей V, раздел 2, а, МВФ должен руководствоваться в своих действиях «целью не допускать регулирования цены или установления фиксированной цены на рынке золота», что равнозначно трактовке золота как обычного рыночного товара.^[24]

По действующему ныне уставу взнос стран-членов золотом в размере 25% квоты заменен взносом в СДР и конвертируемых валютах. 1/6 часть золотого запаса МВФ (около 25 млн тройских унций, или 777,5 т) в 1977—1980 гг. была возвращена странам-членам в обмен на их национальные валюты по цене 35 СДР за тройскую унцию пропорционально их квотам. Другая (1/6) часть была продана в 1976—1980 гг. на открытых аукционах по рыночным ценам. Фонд имеет право реализовать оставшиеся 2/3 золотого запаса по прежней официальной цене либо на базе рыночных цен. Президент США Б. Клинтон в 1999 г. предложил, чтобы МВФ с целью предоставления помощи наиболее бедным странам снова продал часть своего золотого запаса (5 млн унций).^[25]

Золото практически исключено из расчетов между МВФ и его членами. Однако, несмотря на внесение в устав Фонда положений, направленных на окончательное вытеснение золота из мировой валютной системы, официальные золотые запасы государств и межправительственных организаций остаются международным ликвидным активом, резервным фондом мировых денег. В периоды обесценения национальных валют и падения доверия к ним значение этих запасов, а также рыночная оценка золота соответственно возрастают.

Во-вторых, МВФ наделен с 1969 г. полномочиями создавать «при возникновении долговременной глобальной потребности в международных ликвидных резервах» ликвидные средства путем выпуска «специальных прав заимствования» СПЗ (Special Drawing Rights, SDR). С июля 1974 г. стоимость СДР определялась ежедневно на основе «корзины» из шестнадцати валют, с 1981 г. из пяти валют. В 1970—1972 гг. и 1979—1981 гг. выпущено 21,4 млрд СДР (около 34 млрд долл.). В середине 1998 г. это составило лишь 1,6% суммы официальных валютных резервов всех стран. В 1997 г. внесена новая поправка в Статьи Соглашения МВФ, которая позволяет осуществить специальный одноразовый выпуск СДР на сумму 21,4 млрд (29,4 млрд долл.). В результате общая сумма выпущенных СДР удваивается и составит 42,9 млрд (около 59 млрд долл.). Цель нового распределения СДР состоит в предоставлении этих средств всем странам-членам для уравнивания соотношения выделенных СДР к их квотам (на уровне 29,32% квот на момент принятия данного решения). Это распределение СДР рассматривается как решение «вопроса о справедливости» в отношении более 20% членов МВФ, включая страны бывшего СССР, которые, вступив в Фонд после 1981 г., не получали СДР в порядке распределения. Доля России в новом выпуске СДР составляет 1,2 млрд (1,7 млрд долл.), или 5,9% общей суммы.^[26]

СДР предназначены для пополнения валютных резервов государств-членов, погашения пассивного сальдо платежного баланса, расчетов с Фондом. Страна, имея счет СДР, может приобретать в обмен на них у других стран нужную ей конвертируемую валюту. Регулирующая роль МВФ заключается в том, что он обеспечивает странам гарантированную возможность приобретения необходимой им валюты в обмен на СДР путем «назначения» стран, которые ее предоставляют. При этом Фонд учитывает состояние платежного баланса и валютных резервов «назначенных» стран-кредиторов. МВФ контролирует соблюдение установленных лимитов операций в СДР. Каждая страна обязана принимать СДР в обмен на конвертируемую валюту в пределах двойной суммы ее лимита в СДР, т.е. пока сумма СДР на ее счете не возрастет до 300% по отношению к чистой кумулятивной величине выделенных ей Фондом СДР.

После пересмотра в 70-е годы устава МВФ у стран-членов появилась возможность использовать СДР для широкого круга операций друг с другом и со всеми признанными Фондом владельцами этих резервных активов по взаимному согласию, т.е. без посредничества МВФ, как было прежде. Операции в СДР (342,4 млрд СДР, или 455 млрд долл., с 1970 г. по 30 апреля 1998 г.) дают возможность странам частично покрывать дефицит их платежных балансов.

В пересмотренном в результате Ямайского соглашения уставе МВФ зафиксирована обязанность стран-членов «сотрудничать с Фондом и другими странами-членами, имея в виду, что их политика относительно резервных активов будет согласовываться с целями содействия установлению лучшего международного надзора за международной ликвидностью и превращения СДР в главный резервный актив международной валютной системы» (Статья VIII, раздел 7). Предполагалось, что СДР будут выступать как альтернатива золоту, доллару, другим валютам, как международное резервное средство. Намечалось также использовать СДР в качестве универсального стоимостного эталона для установления паритетов денежных единиц. Иными словами, ставилась цель трансформировать СДР в основу международного валютного механизма.^[27]

Пока нет оснований говорить о реальном прогрессе на пути перестройки структуры международной валютной ликвидности путем унификации резервных активов на базе СДР. На проведенном в МВФ в марте 1996 г. семинаре о будущей роли СДР достижение этой цели было признано в обозримом будущем маловероятным. Исполнительный совет на своем заседании в апреле того же года подтвердил данный вывод. Продвижение процесса перестройки структуры международной ликвидности путем перехода на коллективную валютную единицу тормозят, в частности, США, поскольку они не намерены отказываться от роли доллара в качестве международного платежного и резервного средства. Существующая система СДР не решила проблему интернационализации международной ликвидности и централизованного управления ею.

В-третьих, МВФ осуществляет межгосударственное регулирование режима валютных курсов стран-членов. При Бреттонвудской валютной системе МВФ контролировал соблюдение странами-членами принятых ими и утвержденных Фондом официальных золотых и долларовых паритетов, а также санкционировал их изменения. Ямайские поправки к уставу МВФ предоставили странам возможность выбора любого режима валютного курса (Статья IV, раздел 2, в): либо плавающий с теми или иными ограничениями курс валюты (в эту группу входит российский рубль), либо жестко фиксированный (центральный) валютный курс, который, в свою очередь, может быть «привязан» к одной из национальных валют (в основном доллару США и французскому франку) или к СДР, или к избранной валютной корзине. При этом выражение стоимости валюты в золоте исключается.^[28]

Следовательно, обязательства стран-членов по регулированию валютных курсов в ныне действующем уставе МВФ (по сравнению с предыдущим) носят расплывчатый характер. Это дает странам возможность различных толкований тех или иных положений, предоставляя им относительную свободу для принятия собственных решений в данной области. Однако легализация плавающих валютных курсов не означает, что Фонд вообще устранился от воздействия на валютную политику стран-членов. В Статье IV (раздел 1) устава МВФ зафиксирована обязанность каждой страны «сотрудничать с Фондом и с другими странами-членами в целях обеспечения упорядоченных валютных механизмов и содействия поддержанию стабильной системы валютных курсов». Названы определенные нормы, которыми страны-члены должны руководствоваться при проведении политики в области валютного курса. Страна обязана, в частности, «избегать манипулирования валютными курсами или мировой валютной системой, направленного на то, чтобы препятствовать эффективной перестройке платежного баланса или получать несправедливые конкурентные преимущества перед другими странами-членами». МВФ контролирует соблюдение странами этих норм.

Согласно уставу (Статья IV, раздел 4) МВФ может установить, что «международная экономическая ситуация позволяет ввести широкомасштабную систему валютного регулирования, базирующуюся на стабильных, но регулируемых паритетах». При такой системе будут допускаться отклонения рыночных валютных курсов от паритетов в пределах ± 4,5%. Переход к данной системе будет возможен при одобрении его странами-членами, располагающими большинством в 85% голосов, т.е. практически при согласии США и стран ЕС.^[29]

В-четвертых, важным направлением регулирующей деятельности МВФ является устранение валютных ограничений. Статьи Соглашения регламентируют функционирование валютных рынков, режим валютных операций. Статья VIII содержит обязательства стран-членов не вводить без согласия Фонда ограничения на осуществление платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса, а также воздерживаться от участия в дискриминационных валютных соглашениях и не прибегать к множественности валютных курсов. Валютные ограничения допускаются только в двух случаях: 1) на основании Статьи XIV устава их могут сохранять или устанавливать новые члены МВФ в течение «переходного периода», продолжительность которого не определена; 2) официальное заявление Фонда о «дефицитности» определенной валюты дает право любой стране-члену после консультации с Фондом вводить временные ограничения операций в этой валюте.

МВФ постоянно (особенно энергично с начала 1993 г.) добивается от стран-членов устранения валютных ограничений и множественности валютных курсов. Однако значительная часть развивающихся стран еще не имеет возможности ввести свободную конвертируемость своих валют по текущим операциям платежного баланса. Тем не менее в 1978 г. обязательства по Статье VIII о недопущении валютных ограничений приняли на себя 46 стран (1/3 членов МВФ), а в апреле 1999 г. — 147 стран (4/5 членов). Россия ввела единый официальный валютный курс с июня 1992 г. и приняла на себя в полном объеме обязательства по Статье VIII с июня 1996 г.^[30]

В связи с процессом глобализации финансовых рынков Исполнительный совет в 1997 г. инициировал разработку новых поправок в Статьи Соглашения МВФ, чтобы сделать либерализацию операций по движению капиталов специальной целью МВФ, включить их в сферу его компетенции, т.е. распространить на них требование отмены валютных ограничений. Временный комитет МВФ принял на сессии в Гонконге 21 сентября 1997 г. специальное заявление о либерализации движения капиталов, призвав Исполнительный совет ускорить работу над поправками с тем, чтобы «добавить новую главу в Бреттонвудское соглашение». Однако развитие мирового валютного и финансового кризисов в 1997— 1998 гг. затормозило этот процесс. Некоторые страны были вынуждены ввести контроль над движением капиталов. Тем не менее МВФ сохраняет принципиальную установку на снятие ограничений в сфере международного движения капитала.

В-пятых, МВФ участвует в регулировании международных валютно-кредитных отношений путем предоставления кредитов и особенно оказания странам-кредиторам и должникам посреднических услуг, выполняя функции координатора международного кредитования и гаранта платежеспособности стран-должников. Частные коммерческие банки видят в МВФ посредника, способствующего расширению их кредитной деятельности и получению максимально высоких прибылей. Договоренность о предоставлении Фондом кредита, его заключение об экономической политике и платежеспособности того или иного государства расцениваются правительствами, центральными и коммерческими банками как свидетельство кредитоспособности страны-заемщицы и международного доверия к ней. Поэтому даже небольшой кредит МВФ приобретает эффект цепной реакции, открывая возможность отсрочки погашения долгов и привлечения более крупных сумм на мировом рынке ссудных капиталов. И наоборот, отказ МВФ оказать стране кредитную поддержку закрывает ей доступ к этому рынку. Таким образом, происходит фактическое согласование кредитной политики МВФ, с одной стороны, и главных кредиторов (как государственных, так и частных) — с другой.^[31]

ТНК и ТНБ поддерживают мероприятия МВФ в той мере, в какой его кредитная политика отвечает их интересам, обеспечивая регулярность платежей стран-должников. Поэтому эффективность координации выравнивания диспропорций в международных платежах, регулирования спекулятивных перемещений краткосрочных капиталов, воздействия на международную ликвидность в ряде случаев ослабляется противодействием частных компаний и банков.

В-шестых, МВФ осуществляет постоянный «строгий надзор» за макроэкономической и валютной политикой стран-членов, а также состоянием мировой экономики. Для этого используются два основных канала. Одним из них являются предусмотренные Статьей IV устава регулярные (как правило, ежегодные) консультации с правительственными учреждениями государств-членов по поводу их политики в области валютных курсов. Страны-члены обязаны консультироваться с Фондом по вопросам их макроэкономической и валютной политики. Для ознакомления общественности и деловых кругов с результатами консультаций в рамках Статьи IV МВФ стал с мая 1997 г. публиковать «Информационные обзоры для печати» (позже переименованы в «Публичные информационные обзоры» — «Public Information Notices», PINs). В них суммируются оценки экономической политики и перспектив стран-членов, которые исходят от Исполнительного совета.^[32]

Другой путь — многосторонние обсуждения (обычно дважды в год) при проведении Исполнительным советом анализа обзоров «Перспективы развития мировой экономики», а также рассмотрении ежегодного доклада «Международные рынки капитала». Такие обсуждения представляют собой анализ глобальной экономической ситуации в многосторонней перспективе.^[33]

В дополнение к традиционным целевым установкам надзора (устранение макроэкономических неравновесий, снижение темпа инфляции, осуществление рыночных реформ в сфере торговли, валютных отношений и в других областях) МВФ стал уделять больше внимания структурным и институциональным преобразованиям в странах-членах, ставя перед собой такие задачи, как повышение эффективности финансового сектора, увеличение прозрачности государственных бюджетов, содействие реформе законодательства, совершенствование хозяйственного управления, улучшение сбора и обнародования статистических данных. В этом контексте Исполнительный совет одобрил в июле 1997 г. специальные «руководящие принципы», определяющие подход Фонда к вопросам управления экономикой стран-членов. Основные установки: обеспечение комплексного характера трактовки проблем управления; одинаково беспристрастное отношение ко всем странам-членам; углубление и расширение сотрудничества МВФ с другими организациями, в особенности со Всемирным банком. В апреле 1998 г. Временный комитет МВФ одобрил «Кодекс хорошего поведения в обеспечении фискальной прозрачности: Декларация о принципах». МВФ надеется, что добровольное соблюдение странами-членами изложенных в этом кодексе принципов повысит доверие к их бюджетной политике. Разрабатывается проект «Кодекса хорошего поведения по обеспечению прозрачности в области монетарной и финансовой политики».

МВФ собирает огромный массив информации, относящейся к отдельным странам и мирохозяйственным процессам в целом. Эта информация включает сведения о динамике экономического роста и цен, денежном обращении, экспорте и импорте товаров, услуг и капиталов, состоянии платежных балансов, уровне официальных золото-валютных резервов, размерах заграничных капиталовложений, движении валютных курсов и многом другом и подвергается тщательной аналитической обработке. Страны-члены должны беспрепятственно представлять Фонду эти сведения.^[34]

На обогащение статистического аппарата, повышение степени доступности и быстроты поступления используемых показателей было нацелено принятие Фондом в марте 1996 г. Специального стандарта на распространение данных, ССРД (Special Data Dissemination Standard, SDDS). Этот стандарт, присоединение к которому является добровольным, предназначен для государств-членов, имеющих или стремящихся получить доступ на мировые рынки капиталов. Он призван содействовать своевременному опубликованию экономической информации, используемой кредиторами и заемщиками для оценки экономической политики и перспектив развития той или иной страны. В декабре 1997 г. была создана Общая система распространения данных, ОСРД (General Data Dissemination System, GDDS), ориентированная на все страны-члены. С сентября 1996 г. МВФ ведет в системе «Интернет» информационный бюллетень по стандартам на распространение данных (Dissemination Standards Bulletin Board, DSBB). Совокупность этих механизмов призвана играть роль «системы раннего предупреждения» о назревающих валютных потрясениях.

МВФ оказывает странам-членам разнообразную техническую помощь, а также содействие в профессиональной подготовке кадров. Фонд активно сотрудничает с другими мировыми финансовыми институтами.^[35]

За время своей деятельности МВФ превратился в подлинно универсальную организацию, добился широкого признания в качестве главного наднационального органа регулирования международных валютно-кредитных отношений, авторитетного центра международного кредитования, координатора межгосударственных кредитных потоков и гаранта платежеспособности стран-заемщиц. Одновременно он играет важную роль в реализации решений «семерки» ведущих государств, служит ключевым звеном системы регулирования мировой экономики, международной координации, согласования национальных макроэкономических политик. Фонд зарекомендовал себя активно функционирующим мировым валютным институтом, накопил большой и полезный опыт.^[36]

Как и всякая международная организация, МВФ является и инструментом партнерства стран-участниц, и ареной соперничества национальных экономических и политических интересов. США лишились возможности монопольно определять политику Фонда. Они вынуждены согласовывать свою линию поведения с главными государствами Западной Европы и Японией. Одновременно в МВФ усиливается влияние развивающихся стран Азии, Африки и Латинской Америки, отстаивающих свои интересы. Начинают активнее заявлять о себе и бывшие страны — члены СЭВ, особенно Россия и другие государства СНГ.

Серьезным испытанием стал для МВФ глобальный валютно-финансовый кризис 1997—1998 гг. Фонд подвергся массированной критике. Его упрекали в том, что он не смог предвидеть развитие кризиса на мировых финансовых рынках, что предоставлявшиеся им кредиты во многих случаях служили поддержке правительств и частных инвесторов, которые шли на неоправданный риск. Отмечалось, что программы оздоровления экономики ряда стран, принятием которых обусловливалось кредитование, зачастую оказывались не столь эффективны, как ожидали. В свою очередь, руководство МВФ ссылалось на противодействие властей стран-заемщиц, а также на отсутствие у него достаточно эффективных «механизмов принуждения».^[37]

2.2 Роль международного валютного фонда в регулировании мирового финансового рынка

МВФ, начавший свою работу в 1946 г. в рамках Бреттон-Вудской валютной системы для регулирования МФР, наиболее активно и деятельно все эти десятилетия регулировал валютный, кредитный и инвестиционный секторы и опосредованно фондовый и страховой.

Осуществляя их регулирование, МВФ периодически вносит изменения в мировую валютную систему или меняет ее кардинально (Бреттон-Вудскую на Ямайскую), осуществляет контроль за соблюдением странами- членами Устава, в котором зафиксированы структурные принципы мирового валютного, кредитного и инвестиционного рынков.

МВФ, регулируя мировой валютный рынок, в течение 30 лет (с 1946 по 1976 г.) проводил политику демонетизации золота как международного резервного средства, которое использовалось в расчетах на МФР наряду с долларом, так как Бреттон-Вудская система — система золо- тодевизного стандарта. Статьи Соглашения МВФ отводили золоту важное место в системе ликвидных ресурсов. В соответствии со ст. III, каждая страна при вступлении в МВФ должна была уплатить золотом взнос в размере 25% квоты либо 10% ее официальных золотодолларовых резервов в зависимости от того, какая величина меньше. Согласно этой статье, Фонд имеет право использовать имеющиеся у него запасы золота для пополнения своих валютных резервов, что повышало ликвидность капитала МВФ.^[38]

Все страны — члены Бреттон-Вудской системы должны были выражать паритеты своих валют в определенном количестве золота. Фиксированное золотое содержание имела и единица СДР. Статья IV Соглашения МВФ не позволяла странам-членам покупать золото по цене выше паритета и продавать его по цене ниже паритета плюс-минус допустимые пределы отклонений.

Роль доллара как международного резервного средства обеспечивалась обязательством США конвертировать доллар в золото по официальной цене (35 долл. за одну тройскую унцию золота). Первым шагом на пути устранения золота из послевоенного международного валютного механизма стало прекращение США в 1971 г. продажи золота за доллары, принадлежащие официальным монетарным органам других стран. С 1978 г. после Ямайских валютных соглашений вступил в силу обновленный Устав МВФ, в соответствии с которым страны — члены Фонда не могут использовать золото в качестве основы для расчета паритетов их валют. Было упразднено золотое содержание доллара и СДР. В соответствии с ныне действующим уставом Фонда взнос стран-членов золотом в размере 25% квоты заменен взносом в СДР и конвертируемых валютах. Золотые запасы Фонда (^[90]/₆ часть) были возвращены странам по официальной цене в обмен на их национальные валюты. Другая ¹/₆ часть золота МВФ была продана по рыночным ценам на открытых аукционах. Оставшиеся ²/₃ Фонд намеревался с 1999 г. по предложению Б. Клинтона продавать на аукционах в пользу развивающихся стран.

Золото было исключено из расчетов между МВФ и его членами. Но тем не менее в периоды обесценения национальных валют золотые запасы МВФ выполняют роль специфического резерва мировых денег, балансируя состояние МФР в целом. Поэтому в определенном смысле можно считать, что в структуре МФР существует еще один сектор — мировой рынок золота, который можно рассматривать либо как часть мирового валютного рынка, либо как самостоятельный сектор МФР.

Международная торговля золотом между странами осуществляется на МФР в специальных центрах, где производится регулярная купля- продажа по рыночной цене для промышленного потребления, тезаврации (накопления), проведения спекулятивных операций, страхования риска и приобретения валюты для расчетов на МФР. В настоящее время функционирует более 50 организованных рынков золота: в Западной Европе — 11 рынков, наиболее крупные из которых находятся в Лондоне, Цюрихе, Париже, Женеве и Франкфурте; в Азии — 19 рынков, наиболее активные — в Токио, Гонконге, Сингапуре; в Америке — 14 рынков, из которых пять — в США; в Африке — 8 рынков — в ЮАР, Намибии и пр.^[39]

Организационно в основе международных центров торговли золотом на МФР находятся банковские консорциумы, уполномоченные совершать операции с золотом. В их обязанности входит концентрация у себя заявок и осуществление посреднических операций между продавцами и покупателями. В зависимости от степени специального государственного регулирования рынки золота делятся на четыре основные категории: мировые — Лондон, Цюрих, Франкфурт, Чикаго, Гонконг, Сингапур и пр.; внутренне свободные — Милан, Париж, Рио-де-Жанейро; местные контролируемые — Афины, Каир; «черные» рынки — Бомбей.

Источником предложения золота на международных рынках является разработка имеющихся и новых месторождений. К основным золотодобывающим странам относятся Южно-Африканская Республика, США, Канада, Австралия, Россия, к которым в 1990-е гг. присоединились Индонезия, Китай, Монголия и страны СНГ. Наиболее крупным рынком золота с богатейшими традициями является существующий в своем нынешнем виде с 1919 г. «Лондонский клуб» пяти фирм — так называемые «золотые брокеры» Лондона (London Bullion Brokers). В «клуб» входят «Ротшильд и сыновья», «Сэмюэль Монтегю», «Репаблик Мейз оф Лондон», «Стандарт Чартаред Бэнк Макката груп», «Дойче Шарпе Пикслей». Лондонский рынок почти все XX столетие играл доминирующую роль в формировании рыночной цены золота на МФР. Он (клуб) всегда имел тесную связь с Банком Англии, осуществляющим не только функцию надзора, но и являющимся агентом правительства ЮАР и посредником для пула центральных банков европейских стран. На Лондонской золотой бирже сформировалась процедура фиксинга рыночной цены золота, которая с 1919 г. осуществляется дважды в день. Фиксинги носят открытый характер. Поэтому и клиенты, и брокеры в любой момент в зависимости от установившейся цены могут либо менять свои поручения, либо отзывать их. Цены Лондонского золотого рынка считаются наиболее представительными и используются в качестве справочной базы для расчетов на МФР, а также для закладывания в долгосрочные контракты. Объектом торговли на золотом фиксинге являются стандартизированные слитки (good-delivery bars), имеющие определенные характеристики: минимальная масса — 350 тройских унций, максимальная — 450 тройских унций; чистота — минимум 995 частей чистого золота на 1000 частей массы. Каждый слиток должен иметь серийный номер, отметку о пробе (чистоте) и клеймо изготовителя. Свой пик рыночные цены золота прошли сразу после его демонетизации в 1978 г. В 1980 г. одна тройская унция стоила 800—850 долл. В настоящее время рыночная цена одной тройской унции золота 900— 950 долл.^[40]

Лондонский золотой рынок достаточно долгое время оставался рынком для нерезидентов. Согласно национальному акту валютного контроля, резиденты Великобритании не имели права приобретать золото и совершать сделки с ним. Однако уже в 1970-х гг. эти ограничения сняты, а в 1982 г. предпринята попытка организовать фьючерсную торговлю золотом, которая ввиду ее неуспешности прекращена в 1985 г.

В отличие от Лондонского рынка рынок золота в Цюрихе с самого образования осуществлял с золотом разнообразные операции: продажу «спот» на так называемые металлические счета; покупку «спот» и физическую поставку золота; срочные операции (форвардные и опционные), сделки «своп»; предоставление ссуд под залог золота; структурирование под заказ сделки (короткие и длинные сроки исполнения); сделки «своп» по местонахождению металла; счета («металлические») с отсрочкой платежей; конечная обработка золота и полуфабрикаты.

Преимущество швейцарских банков перед другими — их широкое присутствие на МФР и, соответственно, на мировых рынках золота. Банки «большой тройки» («Креди сюис», «Сосьете де банк сюис», «Юнион де банк сюис») представлены на мировых рынках драгоценных металлов в Европе (Лондон, Цюрих, Женева), в США (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес), на Дальнем Востоке (Токио, Гонконг, Сингапур, Бангкок), в Австралии (Мельбурн), что позволяет им осуществлять 24-часовое присутствие на мировом рынке золота, совершая и реальные сделки с металлом, и сделки в виде записей на счетах.

Либерализация торговли золотом на МФР с 1976—1978 гг. привела к быстрому превращению Нью-Йоркской товарной биржи (СОМЕХ), Международного валютного рынка и Чикагской товарной биржи в крупнейшие мировые центры торговли золотыми фьючерсами. В этих трех фьючерсных центрах хеджируют позиции, сделанные во время европейской сессии. Американские фьючерсные рынки золота выполняют весьма важную функцию регулирования МФР в целом: спекулянты, рискующие на этих рынках, создают необходимый уровень ликвидности, позволяющий производителям и потребителям золота застраховаться от ценового риска.

Демонетизация золота и прекращение регулирования его цены и операций с ним МВФ кардинально изменило специальную регулирующую политику последнего. Характерные для современного МФР тенденции к дерегулированию и либерализации движения трансграничных потоков капиталов в 1990-е гг. заставили МВФ разрабатывать новые инструменты регулирования международной ликвидности, т.е. насыщенности МФР платежными средствами. Политика управления международными ликвидными резервами является частью политики регулирования МФР и позволяет странам — участницам МФР решать проблему платежеспособности, т.е. возможности осуществлять свои платежи на МФР ликвидными средствами, в которые входят: специальные права заимствования (СДР) стран — членов МВФ; резервная позиция (доля) в МВФ; иностранные валюты; золото (как последний регулятор и стабилизатор валютной ликвидности).^[41]

С 1969 г. МВФ наделен полномочиями создавать «при возникновении долговременной глобальной потребности в международных ликвидных резервах» дополнительные ликвидные средства путем выпуска «специальных прав заимствования». Последние предназначены для регулирования сальдо платежных балансов стран — членов МВФ, пополнения официальных валютных резервов и окончательных расчетов с МВФ. СДР существуют в виде записей на специальных счетах в МВФ пропорционально квотам стран-участниц и функционируют только на межгосударственном уровне. По условиям выпуска страна становится обладательницей определенной суммы СДР, не предоставляя при этом эквивалент в золоте или национальной валюте. При создании СДР предполагалось, что этот актив будет альтернативой золоту и валюте, используемой в расчетах на МФР. Однако сфера их реального применения ограничилась только тем, что они могут быть свободно использованы странами — участницами МВФ для расчетов между собой и с Фондом.

Страна, имеющая в Фонде счет в СДР, может приобретать в обмен на них нужную ей конвертируемую валюту. Регулирующая роль МВФ заключается в том, что Фонд обеспечивает странам гарантированную возможность приобретения необходимой им валюты в обмен на СДР путем «назначения» стран, которые ее предоставляют. Фонд считывает состояние платежного баланса и валютных резервов «назначенных» стран-кредитов и контролирует соблюдение установленных лимитов операций в СДР. Каждая страна обязана принимать СДР в обмен на конвертируемую валюту в пределах двойной суммы ее лимита в СДР, т.е. пока сумма СДР на ее счете не возрастет до 30% по отношению к чистой кумулятивной величине выделенных ей Фондом СДР.

После пересмотра в 1970-е гг. Устава МВФ у стран — членов Фонда появилась возможность осуществлять регулирующие их международную валютную ликвидность операции в СДР не только с МВФ, но и непосредственно между собой. Ямайским соглашением предусматривалось, что СДР становится главным резервным активом мирового валютного рынка. Но перевод мирового валютного рынка на основной регулирующий резервный актив по существу не состоялся. Предполагалось, что СДР станет альтернативой золоту, долларам и другим валютам, международным резервным средством. Однако продвижение процесса перестройки структуры международной ликвидности путем перехода на коллективную валютную единицу тормозят США. Они не намерены отказываться от роли доллара на МФР в качестве международного резервного и платежного средства. Официальные валютные резервы развитых стран возросли за 1990-2017 гг. на 82,9%, а развивающихся и переходных к рынку стран — на 59,3%. Более быстрыми темпами в общем объеме международных ликвидных средств увеличились именно валютные резервы — на 81,3% при сокращении доли СДР в Фонде. В этой связи пока нет оснований говорить о том, что СДР стали основой международной валютной ликвидности на мировом рынке. МВФ в настоящее время дает всю официальную финансовую статистику в СДР и предоставляет кредиты для регулирования платежных балансов также в СДР. Правда, чаще всего для удобства анализа эволюции МФР эта статистика пересчитывается в доллары США.^[42]

Помимо регулирования структуры международной валютной ликвидности на МФР Фонд осуществляет важную наднациональную регулирующую функцию — межгосударственное регулирование режима валютных курсов и устранение на национальных финансовых рынках валютных ограничений в целях либерализации движения транснациональных потоков капиталов. Функцию регулирования и режима валютных курсов и существующих валютных ограничений выполняют на национальных финансовых рынках центральные банки. По меткому выражению И.Н. Платоновой, это направление межгосударственного регулирования МВФ можно назвать «регулирование регулирующих».

При Бреттон-Вудской валютной системе МВФ контролировал соблюдение странами-членами принятых ими и утвержденных Фондом официальных золотых и долларовых паритетов, а также санкционировал их изменения. Ямайские (1976 г.) поправки к Уставу МВФ дали странам возможность выбора любого режима валютного курса: либо плавающий с теми или иными ограничениями курс валюты (в эту группу входит и российский рубль), либо жестко фиксированный (центральный) валютный курс, который в свою очередь может быть «привязан» к одной из национальных валют (в основном к доллару США), или к СДР, или к избранной «валютной корзине». Выражение стоимости валюты в золоте исключается.

Современный механизм взаимного регулирования валютных курсов сформировался в середине 1980-х гг. на базе договора Плазы (1985 г.) и Парижского договора, получившего название Луврского соглашения, в интересах обеспечения валютной стабильности и курса доллара США на МФР.

Обязательства стран — членов МВФ по регулированию валютных курсов в ныне действующем Уставе Фонда имеют расплывчатый харак-

По официальной терминологии МВФ — стран с формирующимися рынками.

Это дает странам возможность по-разному толковать положения Устава МВФ о «свободном плавании» валютных курсов. Легализация плавающих валютных курсов не означает, что Фонд устранился от воздействия на национальное валютное регулирование стран — членов МВФ, от «регулирования регулирующих». В Уставе МВФ зафиксирована обязанность каждой страны «сотрудничать с Фондом и другими странами в целях обеспечения упорядоченных валютных механизмов и содействия поддержанию стабильной системы валютных курсов».^[43] Существуют определенные нормы, которыми должны руководствоваться страны — члены МВФ при проведении национальной политики регулирования валютного курса. Страна, в частности, обязана «избегать манипулирования валютными курсами или мировым валютным рынком, направленного на то, чтобы препятствовать эффективной перестройке платежного баланса или получать несправедливые конкурентные преимущества перед другими странами-участницами». МВФ может принять решение, что ситуация на МФР позволяет ввести широкомасштабную систему наднационального валютного регулирования, базирующуюся на регулируемых паритетах. При такой системе будут допускаться отклонения рыночных валютных курсов от паритетов в пределах ±4,5%. Переход к такой системе станет возможен при одобрении его странами-участницами, располагающими большинством в 85% голосов, т.е. практически при согласии США и Евросоюза.

Другое направление регулирующей деятельности МВФ в валютном секторе МФР — устранение валютных ограничений на национальных финансовых рынках. Статья VIII Устава МВФ содержит обязательства стран-членов не вводить без согласия Фонда ограничения на осуществление платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса, а также воздерживаться от участия в дискриминационных валютных соглашениях и не прибегать к множественности валютных курсов. Валютные ограничения по Уставу МВФ допускаются только в двух случаях:

в течение «переходного периода», продолжительность которого не определена;

в случае официального заявления МВФ о «дефицитности» валюты любой страны она имеет право вводить временные ограничения на операции в своей валюте.^[44]

В 1997 г. либерализация движения капиталов на МФР объявлена основной целью межнациональной регулирующей политики МВФ. Для этого необходима отмена валютных ограничений и множественности валютных курсов на национальных финансовых рынках. Однако значительная часть развивающихся стран еще не имеет возможности ввести свободную конвертируемость своих валют по текущим операциям платежного баланса. Тем не менее в 1999 г. 147 стран (⁴/₅ членов Фонда) приняли на себя обязательства о недопущении валютных ограничений на национальных финансовых рынках.

Помимо активного регулирования валютного сектора МФР, МВФ участвует в регулировании кредитного сектора МФР предоставлением кредитов и особенно оказанием странам — кредиторам и дебиторам посреднических услуг, выполняя функции координатора кредитования на МФР и гаранта платежеспособности стран-должников. Частные коммерческие банки, особенно члены Лондонского клуба, видят в МВФ посредника, способствующего расширению их кредитной деятельности на МФР. И правительства, и центральные банки, и коммерческие банки расценивают договоренность заемщика о предоставлении Фондом кредита и его заключение об экономической политике и платежеспособности того или иного государства как свидетельство международного доверия к этому государству и его кредитоспособности. Поэтому даже небольшой кредит МВФ приобретает эффект цепной реакции, когда стране открывают внешнее финансирование — и государственное, и частное. И напротив, отказ МВФ предоставить стране кредитную поддержку закрывает ей доступ к ресурсам мирового кредитного рынка. Таким образом, наднациональное регулирование мирового кредитного рынка Фондом осуществляется в форме сбалансированности кредитной политики МВФ, с одной стороны, и основных кредиторов (государственных и частных) — с другой.^[45]

МВФ в рамках регулирования мирового кредитного рынка осуществляет постоянный мониторинг состояния и структуры внешнего финансирования. Показатель внешнего финансирования определяется отношением внешнего долга на конец года в процентах к ВВП страны в указанном году.

МВФ регулирует и саму систему национального регулирования финансовых рынков стран-членов. Выше уже говорилось о «регулировании регулирующих» в рамках национальной валютной политики. Фонд осуществляет необходимое кредитование стран-членов в случаях неустойчивости в них макроэкономической ситуации или финансового рынка. С этой целью в 1980-х гг. разработана система кредитных механизмов МВФ. Получение странами — членами Фонда средств по линии специальных механизмов — это дополнение к их кредитным долям. Специальные кредитные механизмы, в рамках которых кредитование осуществляется за счет собственных средств МВФ, включают в себя:

механизм компенсационного и чрезвычайного финансирования, предназначенный для кредитования стран, у которых дефицит платежного баланса вызван временными и внешними, не зависящими от них причинами (стихийные бедствия, непредвиденное падение мировых цен, промышленный спад, введение протекционистских ограничений и т.п.);

механизм финансирования буферных резервов (запасов), созданный в 1969 г., цель которого — оказание помощи странам, участвующим в образовании запасов сырьевых товаров в соответствии с международными товарными соглашениями, если это ухудшает их платежные балансы; лимит — 35% квоты;

механизм финансирования системных (структурных) преобразований, введенный в 1993 г. как временный специальный механизм с целью оказания поддержки странам, осуществляющим переход от плановой экономики к рыночной. Помощь предоставлялась странам, которые сталкивались с резким ухудшением состояния платежных балансов вследствие перехода к многосторонней внешней торговле, основанной на принципах рынка, и не способных в то же время выполнять жесткие требования МВФ;

дополнительный резервный механизм введен в 1997 г. для предоставления средств государствам-членам, которые испытывают «исключительные» трудности с платежным балансом и остро нуждаются в крупном краткосрочном кредите вследствие потери доверия к национальной валюте, что вызывает «бегство» капиталов и уменьшение официальных резервов страны. Кредитование в рамках данного механизма проводится путем выделения дополнительных сумм к тем средствам, которые предоставляются странам-членам в рамках договоренностей о кредитах стэнд-бай или о расширенном кредитовании. Предоставление таких кредитов не ограничено лимитами и может производиться в любых размерах;^[46]

чрезвычайные кредитные линии, действующие с 1998 г., Фонд открывает странам, сталкивающимся с угрозой острого кризиса платежного баланса, вследствие возможного негативного воздействия такой ситуации на сбалансированность МФР. Специфика этого кредита — его регулирующий предупредительный характер: валютные средства страна может получить не после, а до наступления кризиса на национальном финансовом рынке. Условие получения кредита — проведение страной-заемщицей активной антикризисной политики. Механизм чрезвычайных кредитных линий не имеет жесткого ограничительного лимита, его погашение предусматривается в течение 1-1,5 года.^[47]

Помимо перечисленных выше направлений регулирующего кредитования МВФ национальных финансовых рынков всех стран-участниц, Фонд разработал специальную программу регулирующего льготного кредитования беднейших стран. В нее включены следующие кредитные механизмы:

доверительный (трастовый) фонд в объеме 4 млрд СДР (4,9 млрд долл., созданный за счет доходов от продажи ¹/₆ части золотого запаса МВФ на специальных аукционах в 1976-1981 гг.;

механизм финансирования структурной перестройки, позволяющий предоставлять льготные кредиты на условиях: 0,5% годовых, погашение в течение 10 лет и льготный период — до 5,5 года;

механизм расширенного финансирования структурной перестройки. При формировании механизмов льготного кредитования развивающихся стран МВФ выполняет роль посредника при перераспределении кредитов от стран-кредиторов к странам-заемщикам. Одновременно Фонд выступает гарантом возвращения этих средств.

Как наднациональная финансовая организация, имеющая целью регулирование МФР, МВФ является и инструментом партнерства стран-участниц, и ареной соперничества национальных экономических, финансовых и политических интересов. В 1990-е гг. США лишились возможности монопольно определять регулирующую политику Фонда, поэтому в 2000-е гг. они вынуждены согласовывать свою линию поведения с Евросоюзом и Японией. Одновременно в МВФ усиливается влияние развивающихся стран Азии и Латинской Америки, отстаивающих свои интересы.

Серьезным испытанием для Фонда как наднациональной регулирующей организации стал кризис МФР 1997—1998 гг. По существу МВФ не выполнил ни одной из своих регулирующих ролей: не смог сбалансировать структуру международной ликвидности, отрегулировать наднациональные платежные балансы и грамотно построить политику кредитования стран-дебиторов в рамках существующих кредитных механизмов. Поэтому в 2000-е гг. МВФ стал постепенно отходить от своей диктаторской регулирующей позиции, намереваясь в будущем реорганизоваться как научно-аналитическая наднациональная структура, исследующая МФР и дающая рекомендации по его регулированию.^[48]

Однако глобальный финансовый кризис 2008 года вновь поставил на повестку дня вопросы эффективного наднационального антикризисного регулирования МФР. Страны — участницы МВФ встали перед дилеммой: либо создать новый международный финансовый институт, который будет в ближайшие годы осуществлять программу антикризисного регулирования МФР, а затем в новой глобальной финансовой структуре занять место мирового центрального банка; либо сохранить уже существующую более 70 лет наднациональную структуру, занимающуюся регулированием МФР — МВФ. Страны «Большой двадцатки» на лондонском саммите в апреле 2009 г. приняли за основу будущего всемирного центрального банка МВФ. Поэтому от эффективности реализации и результативности программ Фонда зависит его будущее место в структуре глобального финансового рынка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Состоявшаяся в 1944 г. Бреттон-Вудская конференция стала эпохальным событием не только в сфере практики построения международных институтов, но и важным этапом формирования системы международных отношений. Финансовая система претерпела коренные изменения, в том числе был отменен принцип «золотого стандарта», международная система денежных отношений начала приобретать лицо, знакомое современникам. 44 страны, представленные на этой конференции, поставили целью сформировать основу для экономического сотрудничества, чтобы избежать повторения девальваций в целях получения конкурентных преимуществ, ставшего одной из причин Великой депрессии 1930-х годов. Одним из результатов состоявшейся конференции стало учреждение Международного валютного фонда (МВФ).

МВФ является кооперативной организацией, объединяющей страны на добровольной основе. Целью этого института является проведение консультаций друг с другом для поддержания стабильности системы покупки и продажи валют с тем, чтобы платежи в иностранной валюте протекали гладко и вовремя. Члены МВФ считают, что открытый обмен мнениями относительно политики, которой руководствуются правительство и резиденты одной страны, осуществляя платежи правительству и резидентам другой, выгодно всем. Они также считают, что проводимые время от времени коррекции политики в случае, если все члены согласны, что они в общих интересах, могут способствовать росту международной торговли и созданию дополнительных и более высокооплачиваемых рабочих мест в развивающейся мировой экономике.

Институциональную структуру международного валютно-кредитного рынка составляет совокупность международных банков, валютных бирж, валютных фондов, государственных учреждений и международных организаций, посредством которых осуществляется движение капитала в сфере международных валютно-кредитных отношений. Международные финансовые институты являются элементами системы валютно-кредитных отношений. Одной из таких международных организаций является МВФ.

МВФ - международная валютно-кредитная организация ООН, целями которой являются содействие развитию международной торговли и валютного сотрудничества путём установления норм регулирования валютных курсов и контроля за их выполнением, усовершенствование многосторонней системы платежей, предоставление странам-членам средств в иностранной валюте для выравнивания платёжного баланса.

Официальные цели МВФ: содействие международному валютному сотрудничеству путём консультаций и взаимодействия по валютным проблемам; создание благоприятных условий для расширения и сбалансированного роста международной торговли; содействие стабильности валютных курсов, поддержание упорядоченных валютных взаимоотношений, избежание девальваций валют, вызываемой конкуренцией; оказание помощи в создании многосторонней системы платежей и в устранении ограничений на обмен валюты, препятствующих развитию мировой торговли; предоставление на временной основе финансовых средств странам-членам для корректировки их платёжных балансов, а также сокращение продолжительности и масштабов дефицита их международных платёжных балансов.

Кредиты МВФ имеют несколько видов в зависимости от причин, вызвавших несбалансированность платёжного баланса. В рамках каждой формы кредитования существуют различные механизмы предоставления кредитов, различающиеся в зависимости от целей, объёмов, сроков предоставления.

МВФ управлял международной валютной системой (возникшей по итогам конференции в Бреттон-Вудсе в 1944), искусственно поддерживающей валютные курсы, до ее краха в 1971. Также Фонд предоставлял кредиты странам, испытывавшим проблемы с платежным балансом. МВФ организует регулярные встречи с целью обсуждения проблем мировой экономики, готовит финансовые программы стабилизации для кризисных и переходных экономик. В 1990-е гг. миссия МВФ (в числе активных участников переговоров которой был и председатель МВФ в 1987-2000 гг. М. Камдесю) участвовала в финансировании экономических программ правительств стран бывшего СССР, в значительной степени написанных с использованием рекомендаций Фонда. В конце 1990-х гг. усилилась критика МВФ в связи с финансово-экономическим кризисом в Азии и провалом ряда экономических программ оздоровления региональных экономик.

МВФ тем не менее играет важную роль в развитии международной валютной системы, занимая одно из центральных мест в системе международных валютно-финансовых институтов. Предоставляемые МВФ кредиты используются странами-заёмщиками для преодоления своих экономических затруднений, что играет немаловажную роль в развитии как внутренней экономики таких стран, так и мировой экономики в целом.

В настоящее время перед МВФ стоят такие задачи как: увеличение доступных ресурсов, повышение гибкости программ, мониторинг мировой финансовой системы; активное включение получателей помощи в разработку и реализацию программ; анализ воздействия программ на социальные условия (совместно со Всемирным банком); концентрация на сферах, в которых МВФ имеет сравнительные преимущества; более тесная интеграция технического сотрудничества, надзора и работы в рамках программ (переход от коррективных мер к превентивной деятельности).

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1 Андронова, И. В. Международный валютный фонд: вчера, сегодня, завтра / И. В. Андронова // Вестн. междунар. орг.: образование, наука, новая экономика. – 2007. – №6. – с. 34–53.

2 Барсук, В. В. Кредитная деятельность Международного валютного фонда / В. В. Барсук // Сб. науч. ст. студентов, магистрантов, аспирантов / Белорус. гос. ун-т, Фак. междунар. отношений. – 2012. – Вып. 9, т. 2. – с. 9–11.

3 Бородулина, Л. П. Международный валютный фонд / учеб. пособие / И. А. Кудряшова, В. А. Юрга. - М., 2011. – с. 122–166.

4 Галеев, В. Р. Роль МВФ и Всемирного банка в мировой экономике: монография / В. Р. Галеев. – М. : Науч. кн., 2006. – 178 с.

5 Горин, И. О. Особенности деятельности МВФ в условиях глобализации мировой экономики / И. О. Горин; Финансовая акад. при Правительстве Рос. Федерации. – М., 2003. – 23 с.

6 Грибанич, В. Политические решения Бреттон-Вудских институтов в области экономики / В. Грибанич // Междунар. экономика. – 2014. – № 1. – с. 52–58.

7 Дадалко, В. А. Международный валютный фонд (МВФ) / В. А. Дадалко, А. В. Дадалко. – Минск, 2015. – с. 81–85.

8 Дадалко, В. А. Основные принципы деятельности МФО (на примере МВФ) / В. А. Дадалко, В. Б. Криштаносов; Науч. центр исслед. экон. политики и бизнеса «Армита». – Минск, 2015. – с. 12–54.

9 Жук, И. Н. Международные финансовые и валютно-кредитные организации: учеб. пособие / И.Н. Жук – Минск, 2011. – с. 371–394.

10 Зябкин, А.И. Международный валютный фонд (МВФ) / А. И. Зябкин; С.-Петерб. ин-т внешнеэкон. связей, экономики и права. – СПб., 2008. – с. 158–160.

11 Ивасенко, А. Г. Роль МВФ в многостороннем регулировании международных валютных отношений / учеб. пособие / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова. – М., 2013. – с. 457–465.

12 Моисеев, С. Р. Международный валютный фонд / С. Р. Моисеев. – 2-е изд., перераб. и доп. – М., 2007. – с. 717–734. 

13 Оглоблина, Е. В. Международный валютный фонд / учебник / Е. В. Оглоблина; Финансовый ун-т при Правительстве Рос. Федерации. – 4-е изд., перераб. и доп. – М., 2015. – с. 365–389. 

14 Поспелов, В. К. Международный валютный фонд / учебник / В. К. Поспелов. – 2-е изд. – М., 2012. – с. 454–457.

15 Привалова, Н. Н. Международный валютный фонд: предпосылки возникновения и структура / учеб.-метод. пособие / Н. Н. Привалова. – Минск, 2006. – с. 25–26.

16 Привалова, Н. Н. Финансовые ресурсы МВФ и механизмы их распределения / учеб.-метод. пособие / Н. Н. Привалова. – Минск, 2006. – с. 26–28.

17 Прокофьева, Н. Г. Общая характеристика международных финансовых организация / курс лекций / Н. Г. Прокофьева; Акад. упр. при Президенте Респ. Беларусь. – Минск, 2017. – с. 43–69.

18 Стренина, М. А. Международный валютный фонд: уставный фонд и заемные средства, принципы кредитования / учебник / М. А. Стренина. – М., 2011. – с. 282–284. 

19 Хлебникова, Д. В. К вопросу о реформировании Международного валютного фонда / Д. В. Хлебникова // Деньги и кредит. – 2014. – № 10. – с. 60–65.

20 Хлебникова, Д. В. Основные направления реформирования Международного валютного фонда с учетом уроков мирового финансово-экономического кризиса / Д. В. Хлебникова // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2012. – №39. – с. 33–39.

21 Хлебникова, Д. В. Реформа источников ресурсов МВФ в свете рекомендаций G20 / Д. В. Хлебникова // Банк. дело. – 2013. – №12. – с. 30–34.

1. Зябкин, А.И. Международный валютный фонд (МВФ) / А. И. Зябкин; С.-Петерб. ин-т внешнеэкон. связей, экономики и права. – СПб., 2008. – с. 158–160. ↑

2. Андронова, И. В. Международный валютный фонд: вчера, сегодня, завтра / И. В. Андронова // Вестн. междунар. орг.: образование, наука, новая экономика. – 2007. – №6. – с. 34–53. ↑

3. Дадалко, В. А. Международный валютный фонд (МВФ) / В. А. Дадалко, А. В. Дадалко. – Минск, 2015. – с. 81–85. ↑

4. Грибанич, В. Политические решения Бреттон-Вудских институтов в области экономики / В. Грибанич // Междунар. экономика. – 2014. – № 1. – с. 52–58. ↑

5. Стренина, М. А. Международный валютный фонд: уставный фонд и заемные средства, принципы кредитования / М. А. Стренина. – М., 2011. – с. 282–284.  ↑

6. Стренина, М. А. Международный валютный фонд: уставный фонд и заемные средства, принципы кредитования / учебник / М. А. Стренина – М., 2011. – с. 282–284.  ↑

7. Дадалко, В. А. Международный валютный фонд (МВФ) / В. А. Дадалко, А. В. Дадалко. – Минск, 2015. – с. 81–85. ↑

8. Грибанич, В. Политические решения Бреттон-Вудских институтов в области экономики / В. Грибанич // Междунар. экономика. – 2014. – № 1. – с. 52–58. ↑

9. Хлебникова, Д. В. К вопросу о реформировании Международного валютного фонда / Д. В. Хлебникова // Деньги и кредит. – 2014. – № 10. – с. 60–65. ↑

10. Привалова, Н. Н. Международный валютный фонд: предпосылки возникновения и структура / Н. Н. Привалова. – Минск, 2006. – с. 25–26. ↑

11. Хлебникова, Д. В. К вопросу о реформировании Международного валютного фонда / Д. В. Хлебникова // Деньги и кредит. – 2014. – № 10. – с. 60–65. ↑

12. Хлебникова, Д. В. Основные направления реформирования Международного валютного фонда с учетом уроков мирового финансово-экономического кризиса / Д. В. Хлебникова // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2012. – №39. – с. 33–39. ↑

13. Барсук, В. В. Кредитная деятельность Международного валютного фонда / Сб. науч. ст. студентов, магистрантов, аспирантов / Белорус. гос. ун-т, Фак. междунар. отношений. – 2012. – Вып. 9, т. 2. – с. 9–11. ↑

14. Привалова, Н. Н. Международный валютный фонд: предпосылки возникновения и структура / учеб.-метод. пособие / Н. Н. Привалова. – Минск, 2006. – с. 25–26. ↑

15. Хлебникова, Д. В. Реформа источников ресурсов МВФ в свете рекомендаций G20 / Д. В. Хлебникова // Банк. дело. – 2013. – №12. – с. 30–34. ↑

16. Дадалко, В. А. Международный валютный фонд (МВФ) / В. А. Дадалко, А. В. Дадалко. – Минск, 2015. – с. 81–85. ↑

17. Хлебникова, Д. В. Основные направления реформирования Международного валютного фонда с учетом уроков мирового финансово-экономического кризиса / Д. В. Хлебникова // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2012. – №39. – с. 33–39. ↑

18. Дадалко, В. А. Международный валютный фонд (МВФ) / В. А. Дадалко, А. В. Дадалко. – Минск, 2015. – с. 81–85. ↑

19. Привалова, Н. Н. Финансовые ресурсы МВФ и механизмы их распределения / учеб.-метод. пособие / Н. Н. Привалова. – Минск, 2006. – с. 26–28. ↑

20. Стренина, М. А. Международный валютный фонд: уставный фонд и заемные средства, принципы кредитования / учебник / Н. П. Гусаков, И. Н. Белова, М. А. Стренина; под общ. ред. Н. П. Гусакова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М., 2011. – с. 282–284.  ↑

21. Привалова, Н. Н. Финансовые ресурсы МВФ и механизмы их распределения / учеб.-метод. пособие / Н. Н. Привалова. – Минск, 2006. – с. 26–28. ↑

22. Галеев, В. Р. Роль МВФ и Всемирного банка в мировой экономике: монография / В. Р. Галеев; Дипломат. акад. МИД России. – М. : Науч. кн., 2006. – 178 с. ↑

23. Андронова, И. В. Международный валютный фонд: вчера, сегодня, завтра / И. В. Андронова // Вестн. междунар. орг.: образование, наука, новая экономика. – 2007. – №6. – с. 34–53. ↑

24. Бородулина, Л. П. Международный валютный фонд / учеб. пособие / Л.П.Бородулина, В. А. Юрга. - М., 2011. – с. 122–166. ↑

25. Андронова, И. В. Международный валютный фонд: вчера, сегодня, завтра / И. В. Андронова // Вестн. междунар. орг.: образование, наука, новая экономика. – 2007. – №6. – с. 34–53. ↑

26. Бородулина, Л. П. Международный валютный фонд / учеб. пособие / Л.П.Бородулина, В. А. Юрга. - М., 2011. – с. 122–166. ↑

27. Зябкин, А.И. Международный валютный фонд (МВФ) / учеб. пособие / А. И. Зябкин; С.-Петерб. ин-т внешнеэкон. связей, экономики и права. – СПб., 2008. – с. 158–160. ↑

28. Зябкин, А.И. Международный валютный фонд (МВФ) / учеб. пособие / А. И. Зябкин; С.-Петерб. ин-т внешнеэкон. связей, экономики и права. – СПб., 2008. – с. 158–160. ↑

29. Ивасенко, А. Г. Роль МВФ в многостороннем регулировании международных валютных отношений / учеб. пособие / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова. – М., 2013. – с. 457–465. ↑

30. Ивасенко, А. Г. Роль МВФ в многостороннем регулировании международных валютных отношений / учеб. пособие / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова. – М., 2013. – с. 457–465. ↑

31. Ивасенко, А. Г. Роль МВФ в многостороннем регулировании международных валютных отношений / учеб. пособие / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова. – М., 2013. – с. 457–465. ↑

32. Дадалко, В. А. Основные принципы деятельности МФО (на примере МВФ) / В. А. Дадалко, В. Б. Криштаносов; Науч. центр исслед. экон. политики и бизнеса «Армита». – Минск, 2015. – с. 12–54. ↑

33. Прокофьева, Н. Г. Общая характеристика международных финансовых организация / курс лекций / Н. Г. Прокофьева; Акад. упр. при Президенте Респ. Беларусь. – Минск, 2017. – с. 43–69. ↑

34. Прокофьева, Н. Г. Общая характеристика международных финансовых организация / курс лекций / Н. Г. Прокофьева; Акад. упр. при Президенте Респ. Беларусь. – Минск, 2017. – с. 43–69. ↑

35. Дадалко, В. А. Основные принципы деятельности МФО (на примере МВФ) / В. А. Дадалко, В. Б. Криштаносов; Науч. центр исслед. экон. политики и бизнеса «Армита». – Минск, 2015. – с. 12–54. ↑

36. Прокофьева, Н. Г. Общая характеристика международных финансовых организация / курс лекций / Н. Г. Прокофьева; Акад. упр. при Президенте Респ. Беларусь. – Минск, 2017. – с. 43–69. ↑

37. Дадалко, В. А. Основные принципы деятельности МФО (на примере МВФ) / В. А. Дадалко, В. Б. Криштаносов; Науч. центр исслед. экон. политики и бизнеса «Армита». – Минск, 2015. – с. 12–54. ↑

38. Оглоблина, Е. В. Международный валютный фонд / Е. В. Оглоблина. - Финансовый ун-т при Правительстве Рос. Федерации. – 4-е изд., перераб. и доп. – М., 2015. – с. 365–389.  ↑

39. Привалова, Н. Н. Финансовые ресурсы МВФ и механизмы их распределения / учеб.-метод. пособие / Н. Н. Привалова. – Минск, 2006. – с. 26–28. ↑

40. Оглоблина, Е. В. Международный валютный фонд / Е. В. Оглоблина. - Финансовый ун-т при Правительстве Рос. Федерации. – 4-е изд., перераб. и доп. – М., 2015. – с. 365–389.  ↑

41. Поспелов, В. К. Международный валютный фонд / В. К. Поспелов // Международные экономические отношения: учебник / Б. М. Смитиенко [и др.]; под ред. Б. М. Смитиенко. – 2-е изд. – М., 2012. – с. 454–457. ↑

42. Поспелов, В. К. Международный валютный фонд / В. К. Поспелов // Международные экономические отношения: учебник / Б. М. Смитиенко [и др.]; под ред. Б. М. Смитиенко. – 2-е изд. – М., 2012. – с. 454–457. ↑

43. Моисеев, С. Р. Международный валютный фонд / С. Р. Моисеев // Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / С. Р. Моисеев. – 2-е изд., перераб. и доп. – М., 2007. – с. 717–734.  ↑

44. Моисеев, С. Р. Международный валютный фонд / С. Р. Моисеев // Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / С. Р. Моисеев. – 2-е изд., перераб. и доп. – М., 2007. – с. 717–734.  ↑

45. Жук, И. Н. Международные финансовые и валютно-кредитные организации / учеб. Пособие. - И. Н.Жук. – Минск, 2011. – с. 371–394. ↑

46. Горин, И. О. Особенности деятельности МВФ в условиях глобализации мировой экономики: / И. О. Горин; Финансовая акад. при Правительстве Рос. Федерации. – М., 2003. – 23 с. ↑

47. Жук, И. Н. Международные финансовые и валютно-кредитные организации / учеб. Пособие. - И. Н.Жук. – Минск, 2011. – с. 371–394. ↑

48. Горин, И. О. Особенности деятельности МВФ в условиях глобализации мировой экономики: / И. О. Горин; Финансовая акад. при Правительстве Рос. Федерации. – М., 2003. – 23 с. ↑