Автор Анна Евкова
Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Рынок ценных бумаг

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Рынок ценных бумаг является составной частью рыночной экономики. Развитость и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами зрелости экономического развития страны.

Актуальность темы выражена в том, что рынок ценных бумаг очень важен для экономики страны. Он является внешним источником привлечения капитала по отношению к любой коммерческой деятельности.

В настоящее время формирование и укрепление рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг.

В Российской Федерации фондовый рынок является неотъемлемой частью рыночной экономики, вследствие чего появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.

Развитость и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами зрелости экономического развития страны.

Российский рынок акций имеет высокую доходность в соотношении с высокими рисками, финансовой нестабильностью, подверженностью кризисам. Пока еще относительно не развита денежно-финансовая, банковская инфраструктура в соотношении с мировыми показателями.

Основная цель исследования - изучение тенденций и проблем развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

Для достижения поставленной цели решались следующие задачи:

-раскрыть правовое регулирование применение ценных бумаг в гражданском обороте;

-рассмотреть рынок ценных бумаг в системе рыночной экономики, функции и виды рынка ценных бумаг;

-изучить правовое регулирование на рынке ценных бумаг: сделки с ценными бумагами, правовое положение участников на рынке ценных бумаг;

-проанализировать совершенствование правового регулирования оборота ценных бумаг.

Объект исследования – российский рынок ценных бумаг и его участники.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих на российском рынке ценных бумаг.

Теоретическую основу исследования составили фундаментальные и прикладные исследования отечественных и зарубежных авторов в области предпринимательского, гражданского права.

Методологической основой исследования являются общенаучные и частно-научные методы правового познания: диалектический, сравнительно-правовой, системный, формально-логический, дедукции и индукции.

Информационной базой исследования послужили федеральные законы Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации, постановления Правительства Российской Федерации и другие нормативные акты.

1. Правовое регулирование применение ценных бумаг в гражданском обороте

1.1. Рынок ценных бумаг в системе рыночной экономики

Рыночная экономика как система экономических отношений представляет собой совокупность разных торговых площадок. Одним из таких торговых площадок представляется рынок ценных бумаг. Он призван, с одной стороны, способствовать развитию так называемых первичных торговых площадок (товарно-торговой площадки, торговой площадки работ, торговой площадки услуг и т.д.), а с иной – решать собственные задачи, способствовать реализации функций, направленных на обеспечение процесса инвестиций в производство и сферу услуг, получение прибыли от операций на рынке и т.д.

Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений, возникающих меж его участниками (субъектами) по поводу объектов торговой площадки[1].

С точки зрения товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен рынку любого иного товара, ибо ценная бумага – это тоже товар, а с иной – имеет особенности, связанные со спецификой своего товара – ценных бумаг. Первое отличие состоит в объекте и объеме торговой площадки. У них разные объекты торговой площадки: ценная бумага либо материальный товар (работа, услуга).

В экономическом плане ценная бумага есть товар, либо потребительная стоимость, чаще всего обмениваемая на деньги. Цена ценной бумаги как товара не имеет материального содержания. Порядок определения рыночной цены на рынке ценных бумаг иной, чем на товарном рынке. Цена вещественного товара базируется на его стоимости, т.е. на затратах человеческого труда. Цена ценной бумаги не имеет стоимости в качестве своей основы, так как ценная бумага не есть результат труда.

Для определенного вида ценной бумаги рынком вырабатываются свои «правила» ценообразования, какие основываются на тех стоимостных взаимоотношениях, формой существования каких представляется соответствующий вид ценной бумаги.

Объем торговой площадки ценных бумаг обычно превышает масштабы торговой площадки материальных благ потому, что рост производства материальных благ всегда ограничен материальными и трудовыми ресурсами, потребностями в тех либо иных вещах. У торговой площадки ценных бумаг нет каких-либо видимых границ.

Второе отличие – способ образования торговой площадки. Рынок вещественного товара состоит из трех стадий: производство товара, доведение его до потребителя и его потребление. Рынок ценной бумаги не имеет стадий производства и потребления. Это есть рынок, какой с точки зрения вещественного товара находится лишь в пределах стадии обращения. Вместо стадии «производства» имеется стадия выпуска ценной бумаги, а вместо стадии «потребления» – стадия гашения ценной бумаги.

Третье различие между этими торговой площадками – значимость процесса обращения. Для вещественного товара нужно обращение, т.е. нужно «провести» товар от стадии его изготовления до стадии его потребления. Чем быстрее и короче данный путь, тем товар обходится дешевле потребителю.

Товар создается для того, чтобы его потребить, а не для того, чтобы он «повисал» в сфере обращения. Иное дело – ценная бумага.

Ценная бумага существует лишь в процессе обращения: чем больше обращается (отчуждается) ценная бумага, тем большую ценность она имеет для участвующих торговой площадки ценных бумаг. Следовательно, скорость обращения ценной бумаги – важнейший показатель ее «качества». Прекращение процесса обращения есть «гибель» для ценной бумаги.

Четвертое различие отражает субординацию сравниваемых торговых площадок. Вследствие того, что материальное товарное производство – основа человеческого существования, рынок материальных товаров первичен по отношению к рынку ценных бумаг.

Так как одной из основополагающих целей товарной экономики вообще представляется получение прибыли, так как любая деятельность есть либо обязана быть сферой приумножения капитала, и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов.

Капитал – это имущество, владение, пользование и распоряжение которым приносит чистый доход в любой рыночной форме (прибыль, процент, дивиденд и т.п.) его собственникам, владельцам[2].

Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, недвижимость, драгоценные металлы и т.п., и во всех случаях эти денежные средства с течением времени могут принести прибыль. Но в приведенных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления нужной для капитального вложения денежной суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его надо накопить либо откуда-нибудь получить. Сфера, где возможно накопить капитал либо откуда его получить, есть финансовая сфера работы.

Главными торговой площадками, на каких преобладают финансовые взаимоотношения, представляются:

– рынок банковских капиталов;

– рынок ценных бумаг;

– валютный рынок;

– рынок страховых и пенсионных фондов.

Следует различать торговые площадки, куда возможно лишь вкладывать капитал, либо первичные торговые площадки, и собственно финансовые торговые площадки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счете, в первичные торговые площадки. Финансовый рынок – это рынок посредников меж первичными владельцами денежных ресурсов и их конечными пользователями. Другими словами – это экономические взаимоотношения по поводу перераспределения ресурсов меж кредиторами и заемщиками при помощи посредников на базе спроса и предложения[3].

Финансовый рынок состоит из денежной торговой площадки и торговой площадки капиталов. Рынок капиталов, в свою очередь, состоит из фондовой торговой площадки и кредитной торговой площадки. Фондовый рынок составляет часть торговой площадки ценных бумаг.

На фондовом рынке обращаются лишь эмиссионные (инвестиционные) ценные бумаги, прежде всего акции, облигации, иные ЭЦБ, отвечающие требованиям Закона «О РЦБ». Значительная часть ценных бумаг относится не к фондовой, а к денежной и товарной торговой площадки:

1) к ценным бумагам товарной торговой площадки относятся векселя, варранты, коносаменты, производные ценные бумаги товарной торговой площадки;

2) к ценным бумагам денежной торговой площадки – чеки, сберегательные книжки на предъявителя и другие ценные бумаги, связанные с обращением денежных ресурсов на рынке.

Помимо этого, нужно учитывать, что в уровнях развития современной торговой площадки все большую роль играют так называемые производные инструменты (деривативы) финансовых, денежных и товарных торговых площадок (фьючерсы, опционы, свопы).

Рынок ценных бумаг – одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение. Движение ресурсов меж разными торговой площадками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из каких представляются:

– степень доходности торговой площадки;

– уровни налогообложения на рынке;

– уровень риска потери капитала либо недополучения ожидаемого доходного поступления;

– организация торговой площадки и удобства для инвестора;

– возможность быстрого входа на рынок и ухода с него;

– уровень информированности торговой площадки и т.п.

Рынок ценных бумаг, как и любой иной рынок, представляет собой систему, где сталкиваются спрос и предложение, определяется цена на соответствующий товар. При этом рынок ценных бумаг в рыночной экономике выполняет различные назначении.

Все их многообразие возможно сгруппировать в два блока: общерыночныеназначении, присущие обычно каждому рынку, и специфические назначении, какие отличают его от иных торговых площадок.

К общерыночным назначениям относятся:

– коммерческая значимость, т.е. значимость получения прибыли от операций на данном рынке;

– ценовая значимость, т.е. обеспечение процесса складывания рыночных цен на ценные бумаги, постоянное движение, прогнозирование и т. д.;

– информационная значимость, т.е. произведение и доведение до своих участвующих информации об объектах торговли и ее участниках;

– регулирующая значимость, т.е. создание правил торговли и участия в ней, порядок разрешения споров меж участниками, органы надзора либо даже управления и т.д.;

– обеспечение конкуренции напервичных торговых площадок и повышение результативности их функционирования;

– обеспечение стабильности функционирования рыночной экономики в целом[4].

К специфическим назначениям относятся:

– перераспределительная значимость, т.е. осуществляется перераспределение сбережений из их простых денежных форм в различные формы капитала;

– перераспределение денежных ресурсов меж отраслями и сферами рыночной экономики;

– трансформация сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

– финансирование дефицита бюджетов разных уровней на не инфляционной базе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств; – защитная значимость, либо значимость страхования ценовых и иных финансовых рисков (хеджирование)[5].

Специфика защитной на значении торговой площадки ценных бумаг состоит в том, что инвестирование свободных накоплений в ценные бумаги дает возможность прежде всего защитить их от инфляции. Иная сторона этой же назначении дает возможность защищать капитал инвестора путем его распределения меж разными видами ценных бумаг и ценными бумагами разных эмитентов.

Способ защиты капитала путем его правильного распределения между разными ценными бумагами, включая и иные возможные его вложения в другие инструменты, называется диверсификацией.

Хеджирование невозможно в одностороннем порядке: когда есть тот, кто желает застраховаться от риска, то обязана быть и иная сторона, которая считает возможным для себя принять данный риск.

С помощью торговой площадки ценных бумаг возможно попытаться переложить риск на инвестора – спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг представляется перераспределение рисков. Значение торговой площадки ценных бумаг для финансовой системы любой страны трудно переоценить. Его роль в экономике возможно рассматривать с двух точек зрения – макрофинансовой и микрофинансовой.

С макрофинансовой точки зрения состояние торговой площадки ценных бумаг имеет значение для стабильного развития экономики в целом. Его крах, т. е. сильное падение курсовой стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени, может вызвать застой в экономике. Это объясняется тем, что падение стоимости ценных бумаг может причинить материальный ущерб инвесторам и, как следствие, привести к сокращению потребления.

Спрос на товары и услуги падает, у организаций накапливается нереализованная продукция, они начинают сокращать производство и увольнять работников, что еще больше сокращает уровень потребления. Помимо этого, падение курсовой стоимости уменьшит возможности организаций по аккумулированию нужных им ресурсов за счет выпуска новых бумаг[6].

Также ситуация на рынке ценных бумаг сигнализирует о будущем стоянии экономики. Такая связь возникает потому, что инвесторы, стремясь предвидеть будущие результаты работы той либо иной организации, находятся в процессе постоянного поиска и анализа информации. Когда полученная информация положительна, они покупают соответствующие ценные бумаги в противном случае – продают.

Нормативно-правовую основу торговой площадки ценных бумаг составляют Конституция РФ (ч. 1 ст. 8, п. «ж» ст. 71, ч. 1 ст. 74 и др.), Гражданский кодекс РФ, федеральные законы: «Об акционерных обществах» от 16 ноября 1995 г., «О рынке ценных бумаг» от 11 апреля 1996 г.,«Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 19 июля 1998 г., «О защите прав и законныхинтересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 г., «Об инвестиционных фондах» от 19 ноября 2001 г., указы Президента РФ и постановления Правительства России.

Особенность нормативно-правовой основы торговой площадки ценных бумаг состоит в той значительной роли, которая принадлежит в ней нормативным актам, принимаемым ФСФР, так как именно данный орган исполнительной власти проводит государственную политику в области торговой площадки ценных бумаг.

Специфика функционирования и управления на рынке ценных бумаг определяет также большое значение нормативных актов, принимаемых ЦБ РФ (регистрация выпусков ценных бумаг кредитных организаций), Министерством финансов РФ (регистрация выпусков государственных и муниципальных ценных бумаг), другими органами исполнительной власти. Бесспорно, важное место в нормативно-правовой базе торговой площадки принадлежит внутренним (локальным) нормативным актам, в частности внутренним актам профессиональных участвующих торговой площадки ценных бумаг. Наконец, показательной характеристикой нормативно-правовой основы торговой площадки ценных бумаг представляется наличие значительного количества нормативных актов, принимаемых саморегулируемыми организациями (например, ПАРТАД, НАУФОР).

1.2. Функции и виды рынка ценных бумаг

Функции и значение рынка ценных бумаг был и является объектом для изучения многих экспертов в области финансов денежного обращения и кредита

Аккумулирующая функция рынка ценных бумаг подразумевает высвобождение необходимого количества капитала и его дальнейшего инвестирования.

Перераспределительная функция это одна из основных специфических функций рынка ценных бумаг: задача рынка обеспечить перемещение необходимых денежных средств от инвестора к эмитенту. В данном случае инвестор может выступать как физическое лицо, так и юридическое (компания, государство). Данная функция отличает рынок ценных бумаг от функций других рынков.

Коммерческая функция рынка ценных бумаг, обуславливающая интерес инвесторов к определенному объекту инвестирования, всегда подкреплена с желанием возвратить свои инвестированные средства с положительной маржей.

Стимулирующая функция рынка ценных бумаг подразумевает побуждение к экономическому или технологическому развитию объекта инвестирования. В данном случае объектом может выступать корпорация или целое государство.

Ценовая функция рынка ценных бумаг предопределяет важную роль в формировании рыночных цен на тот или иной актив.

Регулирующая функция определяет правила торговли внутри рынка ценных бумаг. С помощью данной функции разрешаются споры между участниками торгов, осуществляется контроль над исполнением обязательств со стороны субъектов рынка, а так же управлением и взаимодействием с субъектами и объектами рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг выступает альтернативным механизмом для сбережения и накопления денежных ресурсов и, наконец, он служит индикатором состояния и развития экономики. Виды торговой площадки ценных бумаг выделяются на базе тех либо иных классифицирующих признаков.

Одна из функции рынка ценных бумаг заключается в привлечении временного свободных денежных средств от инвестора к нуждающемуся в денежных средствах субъекту, выпустившему ценные бумаги.

Размещение временно свободных денежных средств. Суть данной функции рынка ценных бумаг заключается в том, что на рынке функционируют инвесторы, которые с целью увеличения собственного капитала, приобретают активы, обращающиеся на рынке ценных бумаг на основе срочности, платности и возвратности. Такая функция рынка ценных бумаг как перераспределение прав собственности заключается в переходе права собственности от общества, выпустившего ценные бумаги к инвестору.

В качестве объекта права собственности может выступать доля компании и т.д. Обслуживание государственного долга.

Рынок ценных бумаг используется государством как инструмент с помощью которого можно привлекать необходимые денежные средства для реализации крупных проектов или покрытия кассовых разрывов.

Для формирования общей картины, связанной с ситуацией на фондовом рынке, и дальнейшем принятии решении об инвестировании используются специальные фондовые индексы, которые характеризуют общее положение на рынке ценных бумаг, в частности с помощью этого показателя определяется среднее изменение цен ценных бумаг за определенный период.

В зависимости от того, что представляется предметом отношений между участниками торговой площадки, выделяют:

– рынок акций, рынок облигаций, в том числе государственных;

– рынок производных финансовых инструментов.

В зависимости от связи объектов торговой площадки ценных бумаг с их выпуском и обращением выделяют:

– первичные торговые площадки, т. е. взаимоотношения по поводу выпуска и размещения;

– вторичные торговые площадки, т.е. взаимоотношения по поводу обращения.

Одной из основных характеристик первичного рынка ценных бумаг является то, что на данном рынке ценные бумаги выпускаются впервые. Например, существует такое понятие как IPO – это первое публичное размещение акций эмитента.

Основной функцией первичного рынка ценных бумаг является создание эмитентом площадки на фондовом рынке, на котором регулируется спрос и предложение на выпущенные ценные бумаги.

Одной из главных характеристик данного рынка является полная открытость эмитента перед инвесторами. В качестве информации, на основе которой принимаются решения это годовые и финансовые отчеты, а так же корпоративные новости.

Раскрытие подробной информации облегчает выбор объектов для инвестиций. В зависимости от необходимого объема инвестиций первичный рынок делится на частный и публичный рынок ценных бумаг

Вторичный рынок ценных бумаг занимает большую долю на фондовых рынках. В частности, именно на таких рынках проводится большинство операций, связанных с покупкой и продажей акций или облигаций. Отличительной чертой вторичного рынка является его ликвидность, поэтому на данном рынке распространены разного рода операции, связанные со спекуляциями. Так же одной из характеристик данного рынка ценных бумаг является его мобильность. Основная функция вторичного рынка это обращение ценных бумаг, которые прошли первичное размещение. Вторичный рынок подразделяется на организованный (биржевой рынок) и не организованный (внебиржевой).

В зависимости от степени урегулированности отношений возможно выделить:

– организованный рынок ценных бумаг, в рамках которого есть биржевой рынок и рынок, функционирующий на площадках организаторов торговли на рынке ценных бумаг, участниками каких могут быть профессиональные участники торговой площадки;

– неорганизованный рынок ценных бумаг, участниками которого могут быть физические лица – не предприниматели.

Неорганизованный рынок – это всегда внебиржевой рынок, где стороны сделки самостоятельно договариваются меж собой.

По способу заключения сделок выделяют:

– публичный рынок;

– электронный (компьютеризированный) рынок ценных бумаг, в том числе основанный на интернет-технологиях.

В зависимости от места и времени проведения торгов ценными бумагами различают:

– биржевой рынок – это рынок, имеющий юридический статус биржи;

– внебиржевой (небиржевой) рынок – это рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи с ценными бумагами во времени и пространстве, а в организационно-юридическом плане данный рынок рассредоточен по государству и по участникам.

Частное размещение ценных бумаг характеризуется эмиссией ценных бумаг ограниченному количеству лиц, которые заранее известны, без публичных объявлений о продаже.

Публичное размещение характеризуется эмиссией ценных бумаг неограниченному количеству инвесторов, путем размещения объявлений о продаже ценных бумаг.

В зависимости от срока выполнения заключаемых на рынке сделок с ценными бумагами выделяют:

– кассовый рынок («кэш» либо «спот»-рынок), какой предполагает выполнение сделок в течение 1–2 дней и требует поставки самой ценной бумаги в физическом виде;

– срочный рынок ценных бумаг, какой предполагает заключение сделок со сроком выполнения более трех рабочих дней, чаще всего со сроком выполнения три месяца, т. е. отсроченный срок выполнения сделки.

В зависимости от того, кто представляется эмитентом, выделяют:

– рынок корпоративных ценных бумаг;

– рынок государственных ценных бумаг.

В зависимости от масштабов торговой площадки различают:

– мировой рынок;

– национальный рынок ценных бумаг[7].

Ценные бумаги и другие объекты торговой площадки ценных бумаг, представляя собой определенного свойства товар, требуют собственной организации движения, что предполагает, прежде всего, наличие хорошо развитой нормативно-правовой основы.

Под нормативно-правовой основной следует понимать всю совокупность нормативных правовых актов, регулирующих имущественные и иные взаимоотношения на рынке.

Регулирование торговой площадки ценных бумаг преследует цель сокращения рисков на рынке, недопущение кризисов, достижение позитивных экономических и социальных результатов его развития, защиту прав и законных интересов его участвующих.

В настоящее время есть следующие формы регулирования:

1) государственное, которое опирается на законодательство, в том числе гражданское (определение понятии ценных бумаг, упорядочение сделок с ними), и налоговое (устанавливает правила налогообложения операций с ценными бумагами);

2) биржевое, т.е. регулирование через правила работы общих и специализированных фондовых бирж;

Фондовая биржа – это финансовый институт, характеризующийся организованными операциями по покупке и продаже финансовых инструментов. Одной из функций фондовой бирже является регулирование функционирования рынка ценных бумаг.

3) саморегулирование – через деятельность разных ассоциаций профессионалов фондовой торговой площадки[8].

Закрепление имущественных прав инвестора, инвестировавшего свой капитал, происходит с помощью специального документа, удостоверяющего это право. Такой документ называется ценной бумагой.

2 Правовое регулирование на рынке ценных бумаг

2.1. Сделки с ценными бумагами

Рассматривая сделки с ценными бумагами, следует исходить из определения сделки, данной в ст. 153 ГК РФ. Следовательно, сделка с ценными бумагами есть действие, связанное с возникновением, прекращением либо изменением гражданских прав и обязанностей, в частности имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.

Сделки с ценными бумагами следует рассматривать с точки зрения следующих аспектов:

– организационной;

– финансовой;

– правовой.

С организационной точки зрения сделки с ценными бумагами характеризуются определенным порядком действий, нужных для заключения сделки, а также определяются документы, нужные для ее реализации, какими она оформляется.

Экономический аспект обусловливается целью заключения сделки, например, спекуляции либо хеджирования от неблагоприятного изменения цен, инвестирования временно свободных денежных средств.

Правовой аспект сделки отражает ее существенные уровни и содержание, т. е. те права и обязанности, какие приобретают участники сделки в процессе ее реализации, включая имущественную ответственность при нарушении ее условий.

Данные аспекты сделок с ценными бумагами проявляются и в их содержании, так как касаются вопросов, решающихся при взаимном соглашении сторон, участвующих в сделке.

Обязательными при этом представляются:

– предмет сделки (сама ценная бумага, клиринговая услуга и пр.);

– объект сделки – ценные бумаги, какие покупаются либо продаются (Когда предметом сделки представляется работа либо услуга);

– цена, по которой заключается сделка (Когда она возмездная);

– срок выполнения сделки (когда стороны обязаны исполнить свои обязательства);

– срок расчета по сделке[9].

Сделки с ценными бумагами могут быть как двусторонними и многосторонними (договоры, например, дарение, залог, купля-продажа, доверительное управление, заем и др.), так и односторонними (например, завещание ценных бумаг, наследование и пр.).

Двусторонние и многосторонние сделки с ценными бумагами представляют собой договоры, т. е. согласно ст. 420 ГК РФ взаимное соглашение двух либо нескольких лиц об установлении, изменении либо прекращении гражданских прав и обязанностей в отношении ценных бумаг.

Существенные уровни таких договоров определяются нормами гражданского законодательства (в основном, это ГК РФ), но в любом случае в них обязан быть согласован предмет договора.

Требования, которым обязан соответствовать предмет договора сами ценные бумаги либо услуги в отношении них (брокерские, по доверительному управлению и пр.), а также иные существенные уровни устанавливаются как нормами ГК РФ (например, гл. 42 «Заем и кредит», гл. 44 «Банковский вклад», гл. 46 «Расчеты», гл. 47 «Хранение», гл. 49 «Поручение», гл. 51 «Комиссия», гл. 52 «Агентирование»,гл. 53 «Доверительное управление» и др.), так и нормами специальных законов (например, Кодексом торгового мореплавания, ФЗ «О РЦБ», ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах», ФЗ «Об ипотеке(залоге недвижимости)», ФЗ «Об инвестиционных фондах», Положением о переводном и простом векселе и пр.).

2.2. Правовое положение участников на рынке ценных бумаг

Участники торговой площадки ценных бумаг – это субъекты, вступающие меж собой в определенные экономические взаимоотношения по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Выделяется несколько групп участвующих на рынке ценных бумаг: эмитенты; инвесторы; профессиональные участники (посредники) и иные субъекты, обеспечивающие функционирование инфраструктуры торговой площадки; саморегулируемые организации; органы государства[10]. Каждый из участвующих обладает целым рядом особенностей, предопределенных теми специфическими назначениями, какие они выполняют на рынке ценных бумаг. Между всеми участниками складываются тесные взаимоотношения, обеспечивающие функционирование торговой площадки. Центральное место в системе участвующих торговой площадки ценных бумаг занимают эмитенты и инвесторы, так как именно они формируют спрос и предложение на рынке. Рассмотрим конкретнее особенности их правового статуса.

Значение эмитента для торговой площадки ценных бумаг трудно переоценить. Эта группа участвующих торговой площадки ценных бумаг крайне важна для нормального функционирования данного сектора рыночной экономики.

Эмитент с финансовой точки зрения представляется потребителем особых товаров и услуг на рынке ценных бумаг. Именно он, прежде всего, определяет потребность и спрос на рынке ценных бумаг. Эмитент выпускает на рынок тот самый товар (ценную бумагу), вокруг которого складываются все взаимоотношения на фондовом рынке.

Помимо этого, характеризуя фигуру эмитента, не надо забывать, что основное предназначение торговой площадки ценных бумаг состоит в создании условий и предоставлении возможностей предпринимателям, коммерческим организациям, публично-правовым образованиям в получении нужных финансовых ресурсов для развития производства товаров, выполнения работ и оказания услуг.

Эмитент – юридическое лицо либо органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (ст. 1 Закона «О рынке ценных бумаг»)[11]. Приведенное определение дает определение эмитента в узком смысле. Оно не раскрывает всей сущности, в том числе финансовой, эмитента как участника отношений на рынке ценных бумаг.

В определение, раскрывающее определение эмитента в широком смысле, следует включить и граждан-предпринимателей, а также государство, государственные и муниципальные образования. Эмитент поставляет на рынок ценных бумаг товар – ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его работы.

В литературе широко представлены классификации эмитентов, имеющие в своей базе как экономические, так и юридические критерии. Отразим правовые основания классификации эмитентов.

Основополагающий классификационный критерий заложен в самом определении эмитента, закрепленном в Законе «О рынке ценных бумаг». Основанием выделения той либо иной группы эмитентов представляется их принадлежность к тому либо иному виду лиц, поименованному в ГК РФ: физические лица, юридические лица и публично-правовые образования (Российская Федерация, субъекты РФ и муниципальные образования)[12]. Физические лица, не имеющие статуса предпринимателя, не могут выпускать ЭЦБ, что не исключает возможности их выступления в качестве лиц, выпускающих иные виды ценных бумаг.

Закон «О рынке ценных бумаг» не предусматривает также возможности выступать в качестве эмитента эмиссионных ценных бумаг гражданина-предпринимателя. Юридические лица могут выпускать ЭЦБ, но существует множество особенностей для определенного вида юридических лиц, что дает возможность, в свою очередь, классифицировать юридических лиц-эмитентов по критерию, основанному на их принадлежности к той либо иной организационно-правовой форме.

В отношении РФ, субъектов РФ и муниципальных образований следует отметить, что особенности эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг с учетом определенной специфики соответствующих субъектов, выступающих и как обычные субъекты права и, одновременно, наделенных властными полномочиями, определяется в Федеральном законе 19 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Данный закон фиксирует ограничения прав соответствующих субъектов при осуществлении эмиссии ценных бумаг.

По признаку места нахождения эмитентов следует классифицировать на российских и иностранных. Нужно иметь в виду, что иностранный эмитент, преследующий цель осуществить первичное размещение на российском фондовом рынке своих ценных бумаг либо добиться обращения на российском рынке своих ценных бумаг, обязан зарегистрировать проспект эмиссии данных ценных бумаг в ФСФР.

Эмитентов – юридических лиц, возможно, классифицировать и в зависимости от вида их работы. В частности ФЗ от 16 ноября1995 г. № 108-ФЗ «Об акционерных обществах» указывает, что «особенности создания и правового положения акционерных обществ в сферах банковской, инвестиционной и страховой работы определяются федеральными законами» (п. 3 ст. 1)[13] .

Эмитент – тот субъект торговой площадки ценных бумаг, какой присутствует на нем постоянно. Он не исчезает после проведения эмиссии и размещения ценных бумаг.

Эмитент имеет не лишь права, но и несет обязанности. Правам эмитента корреспондируют обязанности, например, государственных органов на стадии выпуска ценных бумаг по проверке соответствия действий эмитента законодательству РФ, а обязанностям – права инвесторов, возникающие у них после проведения размещения ценных бумаг.

Таким образом, эмитенты на рынке ценных бумаг выступают в роли первоначальных продавцов ценных бумаг. Они формируют спрос на деньги и предложение на ценные бумаги.

По своему составу эмитенты достаточно разнообразны: от РФ до юридических лиц. Наиболее крупным и высоконадежным эмитентом в мировой практике представляются государственные органы. Выпускаемые ими ценные бумаги – низко рискованные (безрискованные), но низко доходные.

Вместе с тем самым распространенным (многочисленным) эмитентом представляются акционерные общества.

Эмитенту всегда противостоит инвестор: когда эмитент формирует спрос на инвестиционный капитал, то инвестор предлагает имеющиеся у него средства и формирует спрос на ценные бумаги либо иные производные финансовые инструменты.

Инвестор, наряду с эмитентом, профессиональными участниками торговой площадки, органами государственного управления, представляется субъектом торговой площадки ценных бумаг, и его деятельность подпадает под действие Закона «О рынке ценных бумаг».

Интерес эмитента состоит в привлечении капитала, инвестор же заинтересован во вложении собственных, заемных либо привлеченных средств. Когда эмитент – всегда субъект лишь торговой площадки ценных бумаг, то инвестор может быть субъектом и иных видов торговой площадки. Но, несмотря на разную «полярность» интересов эмитентов и инвесторов, достижение стоящих перед ними целей возможно лишь в рамках тесного взаимодействия[14].

Понятия инвестора, инвестиционной работы, инвестиций представляются обще рыночными, т. е. общими для разных сегментов торговой площадки, но, учитывая существенные особенности финансового торговой площадки и торговой площадки ценных бумаг. Эти понятия требуют детального анализа применительно к взаимоотношениям, возникающим именно на данных торговых площадках. Определение «инвестор» выводится через определение «вложение».

Собственно инвестиции – это и есть вложение, капиталовложение. Таким образом, определение «инвестор» раскрывается через понятия инвестиции и инвестиционной работы.

Инвестиционная деятельность определяется как «вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного результата» (ст. 1 ФЗ от15 января 1999 г. № 39- ФЗ «Об инвестиционной работы в форме капитальных вложений»).

Инвестициями представляются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной работы в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного результата. Данное определение следует рассматривать как общее, применимое к инвестиционным взаимоотношениям во всей рыночной экономике.

Выделяются различные виды инвестиций и способы инвестирования: прямые инвестиции (приобретение предприятий, зданий, сооружений, вложения в производственную деятельность, предоставление кредитных ресурсов и т. д.) и портфельные инвестиции – инвестиции в ценные бумаги.

Следует указать, что инвестор на товарном рынке (рынке работ, услуг и т. д.) и инвестор на рынке ценных бумаг имеют в своей работы существенные различия[15].

В общем виде инвестор – это лицо, осуществляющее инвестиции ,вкладывающее средства в развитие торговой площадки товаров, работ и услуг.

Инвестор на рынке ценных бумаг – лицо, вкладывающее средства в ценные бумаги, в портфельные инвестиции. Потребности инвесторов предопределяют и преследуемые ими на рынке ценных бумаг цели. Основными целями инвестора на рынке ценных бумаг представляются обеспечение безопасности вложений, прежде всего от инфляционных потерь, рост вложений, получение на них стабильного доходного поступления. В целом, рынок ценных бумаг предлагает широкий спектр финансовых инструментов для инвесторов с разными инвестиционными целями и склонностью к риску.

Права инвесторов закреплены в действующем законодательстве, в том числе и в законодательстве о рынке ценных бумаг. Следует подчеркнуть равенство прав инвесторов, но законодатель может предусмотреть и преимущества для определенных категорий инвесторов. Права, принадлежащие инвестору, условно возможно разделить на две группы:

– основные права как наиболее важные и существенные для инвестора – владельца соответствующей ценной бумаги.

– специальные, либо особые, права, какие имеет и какими наделен инвестор при взаимодействии с профессиональными участниками (когда они не выступают в качестве инвесторов) и другими субъектами торговой площадки ценных бумаг.

Достаточно сложно отграничить условно выделяемые основные права инвесторов от тех прав, какими обладают инвесторы при взаимодействии с профессиональными участниками и другими субъектами торговой площадки ценных бумаг.

Тем не менее, анализ действующего законодательства о рынке ценных бумаг дает возможность выделить специальные права, возникающие у инвестора, при взаимодействии с эмитентом, регистратором, с номинальным держателем, с организатором торговли, депозитарием и определенными другими участниками торговой площадки.

2.3. Совершенствование правового регулирования оборота ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в России сегодня характеризуется небольшими объемами, низкой ликвидностью, неразвитостью материальной базы, технологий торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российской торговой площадки ценных бумаг мало продуманная система налогообложения, особенно доходных поступлений от торговли новыми видами ценных бумаг.

Одна из главных проблем ценных бумаг заключается в том, что они позиционируются как объекты гражданских прав в силу закрепления соответствующей нормы в ГК и выступают следствием существования сделки (договора), обеспечивая соответствующим правоотношениям свойство оборачиваемости, что порождает вещно-обязательственный дуализм правовой природы ценных бумаг.

Законодательная дефиниция ценной бумаги не дает возможность утверждать о наличии ценных бумаг как единого объекта гражданских прав в силу логического противоречия определения ценной бумаги через определение документа и требования ее выпуска в бездокументарной форме, на которую нельзя распространить режим электронного документа ввиду несоответствия его сущности, закрепленной в правовой системе РФ, сущности самой ценной бумаги.

Ценная бумага едина по содержанию, но двухвариантна по внешней форме фиксации, иными словами, по юридическому обособлению.

Практическая значимость данного анализа заключена в таком подходе к ценной бумаге, какой дает возможность определить гражданско-правовое содержание, включающее совокупность имущественных, а в случаях, предусмотренных законодательством, - и обусловленных ими неимущественных прав, перечень и объем каких устанавливаются для определенного вида ценных бумаг, удостоверяемых с соблюдением предусмотренных законодательством формы и обязательных реквизитов. Но в случаях, предусмотренных законодательными актами, для владельцев ценных бумаг могут устанавливаться обязанности по отношению к эмитенту.

При этом следует учесть, что ценные бумаг могут быть выпущены в обращение в документарной либо бездокументарной формах: документарная форма ценных бумаг представляет собой документ, по предъявлении которого осуществляются удостоверяемые им права, составляющие содержание ценных бумаг; бездокументарная форма ценных бумаг представлена записью в системе ведения реестра о владельце ценных бумаг либо записью по счету, которая осуществляется профессиональным участником торговой площадки ценных бумаг и подтверждает правомочия, составляющие содержание ценных бумаг.

Подобный подход сыграет важную роль при отсутствии единообразного определения ценной бумаги через определение документа. Он устраняет вышеуказанное логическое противоречие, тем самым допуская включение в содержание ценной бумаги неимущественных прав, какие обусловлены наличием имущественных прав и, как следствие, не могут существовать обособленно от них. Установление обязанностей для владельцев ценных бумаг по отношению к эмитенту, какие предусмотрены законодательными актами для определенных видов, при нормативном закреплении позволит обеспечить владельцев исчерпывающей информацией об их особенностях в целях защиты инвестиций.

Достаточно широкий спектр возможных проблем развития механизма финансово-правового регулирования отношений, складывающихся по поводу выпуска и оборота ценных бумаг в РФ на современном этапе, можно объединить в несколько групп.

К условно названной первой группе можно отнести проблемы, связанные с недостаточностью имеющейся в распоряжении правоприменительных и контролирующих органов нормативно-правовой базы в исследуемой сфере, посредством которой возможны эффективные регулирование и охрана соответствующих отношений.

В рамках данной группы особо необходимо выделить следующее:

а) отсутствие системы нормативно-правовых актов федерального уровня (законов и подзаконных актов), посредством которых стало бы возможным обеспечение комплексного финансово-правового регулирования выпуска и оборота ценных бумаг;

б) отсутствие нормативно закрепленного механизма привлечения виновных к финансово-правовой ответственности за совершенные ими правонарушения при выпуске и обращении ценных бумаг;

в) наличие в нормативно-правовых актах подзаконного характера признаков проявления относительно невысокого уровня юридической техники.

Во вторую группу следует включить проблемы, связанные с деятельностью Банка России выступающего в настоящее время в качестве правопреемника ФКЦБ и ФСФР России, действовавших в свое время как уполномоченные федеральные органы исполнительной власти в данной сфере.

К третьей группе необходимо отнести проблемы, связанные с охраной и защитой прав инвесторов в процессе выпуска и оборота ценных бумаг. Несмотря на то, что принят и действует специальный федеральный закон, определяющий специфику выпуска и оборота государственных и муниципальных ценных бумаг в нашей стране[16], утверждать, что это позволило в полной мере охватить все возможные аспекты финансовоправового регулирования выпуска и оборота ценных бумаг не представляется возможным.

Так, остались нерешенными такие вопросы, как установление конкретного круга субъектов, участвующих в финансовых правоотношениях, складывающихся при выпуске и обороте ценных бумаг, определение их субъективных прав и юридических обязанностей, установление оснований привлечения виновных в совершении правонарушений к финансово-правовой ответственности и ее мер и т.д.

Решить данную проблему можно посредством разработки и принятия специального федерального закона «О финансовоправовом регулировании выпуска и оборота ценных бумаг», в котором бы содержались положения и правила, направленные на регламентацию упомянутых выше неурегулированных в настоящее время вопросов.

В целях гармонизации отечественного законодательства, посвященного финансово-правовому регулированию выпуска и оборота ценных бумаг, с законодательством государств-участников СНГ, представляется необходимой разработка и принятие соответствующего модельного закона в данной сфере.

В качестве еще одной проблемы финансово-правового регулирования выпуска и оборота ценных бумаг следует считать отсутствие в ст. 51 упомянутого выше Федерального закона «О рынке ценных бумаг» указания на самостоятельный характер финансово-правовой ответственности и возможность применения мер такого вида ответственности за правонарушения в данной области. Для решения данной проблемы, как нам представляется, необходимо внести соответствующие поправки в действующее российское финансовое законодательство

В целях разрешения проблем развития законодательства, регулирующего финансовые отношения в сфере выпуска и оборота ценных бумаг, необходимы разработка и внесение соответствующих изменений и дополнений в действующие нормативно-правовые акты, регулирующие деятельность участников финансовых правоотношений в данной области.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рынок ценных бумаг или фондовый рынок это одна из составляющих частей финансового рынка, где формируется совокупность отношений, связанных с перераспределением денежных средств посредством выпуска и обращения ценных бумаг между участниками этого рынка. Основные инструменты обращения на данном рынке это акции и облигации. Функции и значение рынка ценных бумаг был и является объектом для изучения многих экспертов в области финансов денежного обращения и кредита.

В начале 2018 г. продолжился значительный приток капитала в  российские ценные бумаги на  фоне снижения кредитных рисков российских заемщиков.

Агентства отмечают, что экономический рост в России восстанавливается на фоне умеренного расширения внутреннего спроса, высоких цен на  нефть и  улучшения ситуации в  мировой экономике. В  совокупности отмеченные рейтинговые действия отражали укрепление фундаментальных факторов функционирования российского финансового рынка и способствовали сохранению привлекательности российских активов. Рост инвестиций в российские ценные бумаги происходил на фоне общей тенденции увеличения притока капитала в ЕМЕ.

В современном мире рынок ценных бумаг представляет собой сферу экономических отношений, которые основываются на обращении и выпуске ценных бумаг. Его основной функционал обширен, однако, можно выделить, что основной целью рынка ценных бумаг является превращение финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения с помощью совершения определенных операций участниками рынка с ценными бумагами.

Именно за это рынок ценных бумаг выступает в своем роде посредником в движении временно свободных денежных средств. Участники рынка ценных бумаг могут осуществлять различные виды деятельности. Рынок состоит из объекта рынка ценных бумаг - самих ценных бумаг. Также это субъекты рынка ценных бумаг: эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Ценная бумага – это вид пребывания капитала, которая отличается от его производительной, товарной и денежной форм, какая способна быть в продаже вместо него самого, обращаясь на рынке как товар и приносить доходные поступления. Это особый вид пребывания капитала вместе с его пребыванием в производительной, товарной и денежной форм. Сущность ее содержится в том, что у владельца капитала самого капитала нет, но есть все права на него, какие и утверждены в виде ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - это рынок, на котором в качестве товаров выступают ценные бумаги.

Главная функция рынка заключается в мобилизации финансовых ресурсов общества для целей организации и расширения масштабов хозяйственной деятельности. В структуре рынка ценных бумаг выделяют первичный и вторичный рынки. Основными участниками рынка являются эмитенты – кто продает ценные бумаги, инвесторы – кто покупает ценные бумаги, и профессиональные участники.

Также важна роль государства в участии рынка ценных бумаг страны. Государственное регулирование им осуществляется путем установления обязательных требований к деятельности эмитентов и инвесторов, лицензированием деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, регистрацией выпусков ценных бумаг, контроля за использованием служебной информации и рекламной деятельностью на рынке ценных бумаг.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 N 6-ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ, от 05.02.2014 N 2-ФКЗ, от 21.07.2014 N 11-ФКЗ)// http://www.consultant.ru

Гражданский кодекс Российской Федерации часть первая от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ (ред. от 07.02.2017). [Электронный ресурс] // URL : http://ivo.garant.ru/#/document/

Федеральный закон Российской Федерации от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями по состоянию на 03.08.2018 г.)// http://online.zakon.kz/

Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 N 208-ФЗ (последняя редакция)// http://www.consultant.ru

Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ (ред. от 14.06.2012) «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» // Российская газета, № 148-149, 06.08.1998.

Батрова Т.А. Предпринимательское право. - М.: Инфра-М, 2015.

Белов, В.А. Гражданское право: актуальные проблемы теории и практики: учебник / В.А.Белов. - М.: Юрайт-Издат, 2007

Богустов А.А. Правовое регулирование торговой площадки ценных бумаг: ответы на экзаменационные вопросы. М.: ТетраСистемс, 2015.

Газалиев М.М. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для бакалавров. М.: Дашков и К, 2015.

Дмитриева О.В.Бухгалтерский учет и анализ операций с ценными бумагами: учебник М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016.

Жилинский С.Э. Предпринимательское право (правовые основы предпринимательской деятельности): Учебник для вузов. — М., 2007

Ибадова Л.Т. Финансирование и кредитование малого бизнеса в России: Правовые аспекты. — М., 2006.

Кирьянов И. В.Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособие. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016.

Лоренц Л.Л. Виндикация: юридическая природа и проблемы реализации: монография. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016.

Мамедов А.А. Финансово-правовое регулирование страховой работы (проблемы и перспективы): монография. М.: Юриспруденция, 2015.

Павликова С.Г. Применение международного финансового права в Российской Федерации: монография. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016.

Пинская М.Р. Международное налогообложение: размывание налоговой базы с использованием офшоров: монография. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016.

Рассолова М.М., Кузбагарова А.Н. Гражданское право: учебник. – 5 е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016.

Суглобов А.Е. Операции с ценными бумага: учебно-практическое пособие. М.: ЮНИТИДАНА, 2015.

Хозяйственное право / под ред. В.К. Мамутова. Киев, 2002.

Шлепкина Е.А. Правовое регулирование торговой площадки ценных бумаг. Практикум: учебное пособие. Новосибирск: Новосибирский государственный технический университет, 2015.С. 87

  1. Газалиев М.М. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для бакалавров. М.: Дашков и К, 2015. С. 72

  2. Богустов А.А. Правовое регулирование торговой площадки ценных бумаг: ответы на экзаменационные вопросы. М.: ТетраСистемс, 2015. С. 39

  3. Дмитриева О.В.Бухгалтерский учет и анализ операций с ценными бумагами: учебник М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. С. 74

  4. Лоренц Л.Л. Виндикация: юридическая природа и проблемы реализации: монография. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. С. 172

  5. Пинская М.Р. Международное налогообложение: размывание налоговой базы с использованием офшоров: монография. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. С. 54

  6. Павликова С.Г. Применение международного финансового права в Российской Федерации: монография. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. С. 75

  7. 29Мамедов А.А. Финансово-правовое регулирование страховой работы (проблемы и перспективы): монография. М.: Юриспруденция, 2015. С. 76

  8. Кирьянов И. В.Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособие. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. С. 187

  9. 38Суглобов А.Е. Операции с ценными бумага: учебно-практическое пособие. М.: ЮНИТИДАНА, 2015. С. 118

  10. Лоренц Л.Л. Виндикация: юридическая природа и проблемы реализации: монография. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. С. 119

  11. Федеральный закон Российской Федерации от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями по состоянию на 03.08.2018 г.)// http://online.zakon.kz/

  12. Ноздрачев А. Ф. Разрешительная система в Российской Федерации: монография. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. С. 682

  13. Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 N 208-ФЗ (последняя редакция)// http://www.consultant.ru

  14. Хлюстов П. В.Договоррепов гражданском праве: монография. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. С. 42

  15. Шлепкина Е.А. Правовое регулирование торговой площадки ценных бумаг. Практикум: учебное пособие. Новосибирск: Новосибирский государственный технический университет, 2015.С. 87

  16. Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ (ред. от 14.06.2012) «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» // Российская газета, № 148-149, 06.08.1998.