Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

СПОСОБЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ

Содержание:

Введение

Главной исторически сложившейся функцией банков, как известно, является кредитование, обеспечивающее банкам возможность получать наибольшую прибыль. Именно поэтому кредитование занимает основной удельный вес в активных операциях коммерческих банков. По данным Банка России, величина кредитного портфеля банков достигла 60,2 млрд. рублей, а его доля в активах банковского сектора на 01.10.2020 составила 70,34%. При этом, несмотря на замедление роста экономики, третий год подряд отмечается положительная динамика наращивания объемов банковского кредитования.

Известно, что низкое качество кредитного портфеля – одна из основных причин потери финансовой устойчивости многих банков. Наличие проблемных кредитов в портфеле банков является, как показывает практика, не только отражением проблем в экономике, но и свидетельством несовершенства кредитных технологий, неэффективности финансового менеджмента банка, осознанный выбор приоритета доходности в ущерб снижению рисков проводимых операций. Именно поэтому последние годы на первый план в банковском секторе выходит проблема управления просроченной задолженностью. Согласно данным Банка России, удельный вес просроченной задолженности в общем объеме выданных банками кредитов снизился лишь у банков, контролируемых государством. У большинства российских банков просроченная задолженность продолжает увеличиваться и составляет на сегодня 4%, составив на 01.10.2020 2,46 млрд. рублей. При этом резервы на возможные потери увеличились у всех групп банков, составляя на 01.01.2020 порядка 6% от чистой ссудной задолженности.

В связи с этим в настоящее время особую актуальность приобрела проблема адекватной оценки и дальнейшего хеджирования валютного риска.

Целью курсовой работы является определение наиболее эффективных способов хеджирования валютных рисков.

Достижение поставленной цели обусловливает необходимость решения следующих задач:

определить понятие, классификацию и факторы возникновения валютных рисков банка;
изучить способы анализа и показатели оценки валютных рисков;
рассмотреть понятие хеджирования как способа управления валютными рисками;
определить современные способы хеджирования валютных рисков.

Объектом исследования выступают валютные риски, а предметом исследования – способы хеджирования валютных рисков.

В процессе написания курсовой работы применялись различные методы научных исследований: анализ и синтез, сравнения, системный анализ, классификация.

Теоретическую основу исследования составляют труды таких авторов, как А.Н. Буренин, В.А. Галанов, Е.Ф. Жуков, И.А. Киселева, Е.Ю. Панова, Т.В. Струченкова и др.

Структура работы включает введение, основную часть, подразделенную на две главы с тематическими параграфами, заключение и список использованных источников.

Глава 1. Теоретические основы понятия валютных рисков

1.1. Понятие, классификация и факторы возникновения валютных рисков

Успешная реализация банковской деятельности связана с важностью четкого понимания сущности рисковой ее составляющей, в том числе в области валютного риска, где глубокая теоретическая проработка многих вопросов, связанных с определением экономических основ механизма его управления обуславливает наличие определенных конкурентных преимуществ на современном валютном рынке как общемирового центра кооперации всей финансовой деятельности.

В научных публикациях освещены разносторонние взгляды на понятие, типологию и место валютных рисков, но при всей значимости разработок из-за сложности и многоаспектности категории «валютный риск» сегодня отсутствует единый подход к анализу его сущности, оценки и путей оптимизации механизма управления.

Так, по мнению некоторых исследователей (например, Т.В. Осипенко), валютный риск возникает при проведении операций в иностранной валюте (внешнеторговых, кредитных, инвестиционных, расчетных, конверсионных операций, операций на фондовых и товарных биржах) и представляет собой возможность изменения стоимости активов (пассивов, денежных требований и обязательств) в иностранной валюте, то есть подверженность убыткам, вследствие неблагоприятного изменения валютных курсов. Автор исследования считает, что «в современных рыночных условиях изменение валютного курса происходит непрерывно, в связи с этим валютный риск существует всегда»^[1].

В свою очередь, Т.В. Струченкова высказала мнение, согласно которому, «если определять сущность валютного риска через общее определение риска, то в этом случае источником риска является колебание валютных курсов (неопределенность динамики курса), неблагоприятным событием – денежные потери (убытки) или получение денежных доходов ниже запланированного уровня»^[2].

М.А. Дмитриева связывает возникновение валютного риска с изменением курса валюты цены/займа по отношению к валюте платежа в промежутке времени от момента подписания внешнеторгового или кредитного договора до момента осуществления платежа по нему^[3].

Таким образом, валютный риск представляет собой вероятность реализации одного или нескольких событий в связи с изменением курсов валют или действиями органов государственной власти, объектом которых являются валютные ценности, приводящие к положительному или отрицательному изменению экономического положения субъекта предпринимательской деятельности.

Е.Ф. Жуков определяет валютный риск, как риск курсовых потерь, связанных с операциями с иностранной валютой на национальном и мировом валютных рынках. Возможность потерь возникает в результате непредсказуемости колебания валютных курсов. Чаще всего валютный риск в банке возникает при наличии открытых позиций (когда не совпадает количество сделок на покупку и продажу валюты)^[4].

По мнению Е.Ю. Пановой, валютные риски представляют собой «неблагоприятные последствия от изменения курсов иностранных валют и цен на драгоценные металлы по отношению к национальной валюте»^[5]. Исследователь придерживается позиции, что для банка валютные риски возникают при предоставлении и получении валютных кредитов, осуществлении платежей в иностранной валюте, операций с иностранными ценными бумагами и т.п.

И.А. Киселева дает следующее определение валютного риска: «Валютный риск - это риск, связанный с прибылью или убытками в процессе изменения курса иностранных валют по отношению к национальной. Прибыль и убыток зависит от изменения валютного курса и от валютной позиции. Валютная позиция определяется соотношением между суммой активов в определенной иностранной валюте и суммой обязательств в той же валюте. Валютная позиция рассчитывается отдельно по каждой иностранной валюте, входящая в мультивалютный портфель банка»^[6].

Анализируя подходы авторов к определению валютного риска и учитывая отсутствие их единства и многообразия, выделим несколько точек зрения, определяющих его информационную наполненность:

валютный риск связан с потенциалом динамики доходности, чистых денежных потоков и рыночной стоимости фирмы в результате оценки изменений обменных курсов^[7];
валютные риски как вызванные движением обменных курсов потенциальные прямые (в результате нехеджированной позиции) или косвенные потери в рамках финансовых потоков организации, ее активов и пассивов, чистой прибыли и преимущественно ее рыночной стоимости^[8];
отождествление валютного риска с возможностью денежных потерь субъектов валютного рынка в связи с динамикой колебаний валютных курсов^[9];
валютный риск определяют в качестве возможности несоответствия валютного курса ожидаемым значениям лиц, принимающих решения под влиянием рыночных факторов или в качестве размера альтернативных затрат в направлении выбранной стратегии риск-ориентированного менеджмента^[10].

Подобные определения категории валютного риска дают возможность, по мнению автора данного исследования, систематизировать основные его проявления в данном ниже определении. Так, под валютным риском автором данного исследования предлагается понимать «меру количественной и качественной оценки непредвиденных изменений валютных курсов, которые выражаются в комбинации источника риска (краткосрочные и долгосрочные колебания), в валютной экспозиции, характеризующей степень склонности к потерям или доходам и в последствиях, которые в конечном итоге выражаются в масштабах потерь и дополнительных выгод для банка».

Возникновение валютных рисков связано с рядом факторов, среди которых можно выделить факторы, представленные на рисунке 1.

Факторы, обуславливающие возникновение валютных рисков

Внешние (конъюктурные)

Внутренние (структурные)

Общеэкономические ожидания

Деятельность валютных рынков

Спекулятивные валютные операции

Ускорение или задержка международных платежей

Степень доверия к валюте и использование её на национальном и мировом рынках

Состояние платежного баланса

Темпы инфляции

Уровень процентной ставки

Состояние экономики страны

Денежно-кредитная политика государства и ЦБ РФ

Рисунок 1. Факторы возникновения валютных рисков

Валютные риски возникают при проведении внешнеторговых, кредитных, расчетных, конверсионных операций, а также операций на фондовых и товарных биржах вследствие изменения стоимости активов, пассивов, денежных требований и обязательств в связи с колебаниями валютных курсов. По мнению некоторых исследователей, уровень риска увеличивается в том случае, если:

проблемы возникают внезапно и противоречат ожиданиям;
создаются новые задачи, которые не соответствуют опыту банка;
администрация не может принимать необходимые и неотложные меры, которые могут нанести финансовый ущерб;
действующая процедура деятельности банка или несовершенство законодательства препятствуют принятию оптимальных мер для конкретной ситуации^[11].

Переходя к классификации валютных рисков, важно отметить наличие множества различных классификаций и отсутствие единого подхода к их определению.

Так, по мнению некоторых исследователей, валютные риски можно структурировать следующим образом: «кредитные риски и конверсионные риски – риски валютных убытков непосредственно по конкретным операциям. Они, в свою очередь, подразделяются на экономиические, риски перевода, риски сделок».

И.А. Киселева выделяет 7 видов валютных рисков (рисунок 2).

Классификация валютных рисков по И.А. Киселевой

Риски форфейтирования

Трансляционные риски

Конверсионные риски

Коммерческие риски

Риск конвертирования

Риск изменения обменного курса

Технологический риск

Рисунок 2. Классификация валютных рисков И.А. Киселевой^[12]

В экономической литературе существует множество различных классификаций валютных рисков, одной из которых является классификация, согласно которой выделяют четыре основных вида валютного риска: трансляционный, транзакционный, операционный и скрытый риск^[13].

Трансляционный (бухгалтерский, расчетный, балансовый, конверсионный, аккаунтинговый) валютный риск представляет собой возможность потерь при пересчете статей баланса в национальную валюту. Данному виду риска подвержены, прежде всего, банки, имеющие значительные зарубежные активы.

Транзакционный валютный риск отражает вероятность валютных потерь по конкретным операциям (транзакциям) вследствие изменений валютных курсов. Данный вид риска появляется при осуществлении экспортно-импортных операций и операций кредитования.

Операционный валютный риск определяется как возможность неблагоприятного воздействия изменений валютного курса на положение банка на рынке.

Скрытые валютные риски представляют собой не очевидные, на первый взгляд, трансляционные, транзакционные и операционные валютные риски.

В рамках данного исследования предлагается использовать классификацию валютных рисков, выделяемую большинством исследователей (рисунок 3).

Виды валютных рисков

Позиционный валютный риск — риск финансовых потерь в результате непосредственного воздействия курса валют на ожидаемые потоки денежных средств.

Консолидированный валютный риск — риск изменения балансовой стоимости активов или обязательств, выраженных в иностранной валюте и подлежащих переоценке при составлении консолидированной отчетности

Экономический валютный риск — риск изменения экономического положения организации в связи с колебаниями валютных курсов

Рисунок 3. Виды валютных рисков

Таким образом, валютный рынок постоянно находится в непредсказуемом и неустойчивом состоянии, что поясняется скоростью реакцией участников на происходящие экономические и политические колебания в мире. Всё это приводит к существованию валютных рисков, то есть вероятности потерь, вызванных изменением курсов валют в период осуществления сделок по ним, под влиянием различных факторов. Но так как риск – это определенная вероятность и возможность, то её можно предугадать, избежать, принять или преобразовать, что в целом отражает механизм управления риском, который нуждается в детальной проработке и теоретическом обосновании.

1.2. Способы анализа и показатели оценки валютных рисков

Для целей учета интересов государства и вкладчиков в современной финансовой науке и практике разработан целый ряд подходов, призванных обеспечить надежность и устойчивость банков. Так, с 2015 г. регулятором было реализовано внедрение в банковскую практику управление риском и капиталом банка (Указание Банка России №3624-У от 15.04.2015)^[14].

В целях эффективного управления валютными рисками необходимо построение системы показателей, с использованием которых банк способен постоянно осуществлять мониторинг основной деятельности. В рамках данной системы особое место занимает оценка и анализ показателей валютного риска.

Современный подход к оценке валютного риска включает в себя два различных, но дополняющих друг друга метода:

метод оценки «величины под риском» (Value-at-Risk, VAR), основывающийся на анализе статистической сущности валютного рынка;
метод анализа чувствительности портфеля к изменению параметров рынка - стрессовое тестирование (Stress or Sensetive Testing).

VaR - это статистический подход. Методология VaR обладает рядом несомненных преимуществ:

позволяет измерить риск в терминах возможных потерь, соотнесенных с вероятностями их возникновения;
позволяет измерить риски на различных рынках;
позволяет агрегировать риски отдельных позиций в единую величину для всего портфеля, учитывая при этом информацию о количестве позиций, волатильности на рынке и периоде поддержания позиций.

VaR является суммарной мерой риска, способной производить сравнение риска по различным портфелям и по различным финансовым инструментам^[15].

VaR характеризуется тремя параметрами:

временной горизонт – это промежуток времени, который зависит от рассматриваемой ситуации (1 день или 10 дней). Чаще всего делают расчеты VaR с временным горизонтом в 1 день. Временной горизонт в 10 дней используется, когда производят расчет величины капитала, покрывающего возможные убытки;
доверительный уровень – это уровень допустимого риска. В случае с базельскими документами – это 99%, по методике Risk Metrics – 95%;
базовая валюта – валюта, в которой измеряется показатель.

Для вычисления VaR необходимо определить ряд базовых элементов, влияющих на его величину. В первую очередь, это вероятностное распределение рыночных факторов, напрямую влияющих на изменения цен, входящих в портфель активов. Для его построения необходима некоторая статистика по поведению каждого из этих активов во времени. Если предположить, что логарифмы изменений цен активов подчиняются нормальному гауссовскому закону распределения с нулевым средним, то достаточно оценить только волатильность. Однако на реальном рынке предположение о нормальности распределения, как правило, не выполняется.

После задания распределения рыночных факторов, необходимо выбрать доверительный уровень, то есть вероятность, с которой потери не должны превышать VaR. Затем надо определить период поддержания позиций, на котором оцениваются потери. При некоторых упрощающих предположениях известно, что VaR портфеля пропорционален квадратному корню из периода поддержания позиций. Поэтому достаточно вычислить только однодневное VaR. Тогда, например, четырехдневное VaR будет в два раза больше^[16]. Метод оценки валютных рисков «VaR» устанавливает лимиты на операции, там самым осуществляет управление валютными рисками^[17].

Расчет VaR производится следующим образом:

Логарифмы однодневных изменений курсов акций для каждой позиции определяются по формуле:

где F – курс акции на i-тую дату.

Затем рассчитывается стандартное отклонение для каждой позиции:

где N – количество дней.

При расчете значения VaR на период более одного дня данное выражение умножается еще и на корень их числа дней, на которое рассчитывается VaR.

Показатель VaR рассчитывается по формуле:

где k - коэффициент, соответствующий каждому из доверительных уровней 90%, 95%, 97,5% и 99%;

P - текущая стоимость финансового инструмента;

N - количество финансовых инструментов данной позиции.

Обычно расчет VaR производится для доверительных уровней 90%, 95%, 97,5% и 99%.

VAR портфеля с заданным уровнем доверительной вероятности по следующей формуле:

где VaRp – VaR портфеля.

Приведем пример. Требуется определить значение однодневного показателя VaR с доверительной вероятностью 95% для портфеля стоимостью 10 млн. руб., в который входят акции только одной компании. Стандартное отклонение доходности акции в расчете на год равно 25%.

Рассчитывается стандартное отклонение доходности акции для одного дня, с учетом того, что в году 250 торговых дней: 0,25 : 250 = 0,0158.

По таблице нормального распределения, функции Лапласа определяются соответствующие 𝛼 = 95, 1,65 стандартных отклонений. Значение VaR портфеля рассчитывается:

Таким образом, в течение следующих 24 часов максимальные потери в стоимости портфеля инвестора с доверительной вероятностью 𝛼 = 95 могут составить 260,7 тыс. руб. Таким образом, в течение следующих 24 часов вероятность потерять сумму денег меньше 260,7 тыс. руб. равна 95%, а сумму больше 260,7 тыс. руб. - равна 5%.

Для построения распределения вероятностей случайной величины в рамках методики VaR используются три основных метода (рисунок 4), такие как: аналитический метод (локальное оценивание), метод исторического моделирования и метод Монте-Карло (полное оценивание).

Методы расчета показателя VaR

Метод параметрической оценки: аналитический (параметрический, дельта-нормальный, ковариационный) метод.

Непараметрический метод: метод исторического моделирования.

Метод имитационного моделирования: метод Монте-Карло.

Рисунок 5. Методы построения распределения вероятностей доходностей актива в рамках концепции VaR

Далее имеет смысл оценить имеющиеся методы расчета показателя VaR с точки зрения основных характеристик, таких как сложность реализации метода, применимость на практике и прочие (таблица 1).

Таблица 1

Сравнительная таблица методов расчета показателя VaR

Критерии сравнения	Название метода расчета
Критерии сравнения	Аналитический метод	Метод исторического моделирования	Метод Монте-Карло
Уровень сложности реализации	Невысокий	Невысокий	Очень высокий
Наглядность	Средняя	Большая	Малая
Оценивание	Локальное: то есть основанное на линейной или более сложной аппроксимации функции стоимости финансового инструмента	Полное: полный перерасчет стоимости финансового инструмента без аппроксимирующих предположений	Полное
Зависимость от глубины ретроспективы	Не требует обширной базы ретроспективных данных	Предполагает наличие обширной базы данных по всем факторам риска	Устойчив к выбору ретроспективы
Точность оценки VaR	Малая	Средняя	Высокая
Допущение о нормальном распределении доходностей	Присутствует	Отсутствует, учитывает эффект «толстых хвостов»	Отсутствует, учитывает эффект «толстых хвостов»
Риск неадекватности моделей	Приемлемый риск	Может быть значительным	Высокий риск
Количество рассматриваемых траекторий изменения цен	Только одна	Только одна	Множество
Объем вычислений	Малый	Средний	Большой

В таблице 1 рассмотрены три подхода к оценке VaR портфеля активов: аналитический, историческое моделирование и метод Монте-Карло. Выбор метода зависит в первую очередь от состава портфеля. Так, в работе упор делается на рассмотрение портфеля, состоящего из линейных позиций (валют), поэтому все три метода должны дать примерно одинаковые результаты. В связи с этим, выбор можно сделать в пользу наименее затратных подходов, какими являются аналитический и исторический методы.

Недостатком метода оценки рисков VaR является то, что он игнорирует очень многие значительные и интересные детали, необходимые для реального представления валютных рисков.

Метод VaR не учитывает, какой вклад в риск вносит рынок, какие структурные изменения портфеля увеличиваются риском, а также какие инструменты хеджирования контролируют специфический риск^[18].

Ответы на эти вопросы получаются с помощью метода анализа чувствительности портфеля к изменениям параметров рынка Stress Testing.

VaR, по определению, ориентируется на ожидаемый уровень достоверности (90%, 95%, 97,5% и 99%). Именно Stress Testing позволяет анализировать поведение портфеля в условиях реализации вероятности оставшихся 10%, 5%, 2,5% и 1% событий^[19].

Stress Testing определяется как оценка потенциального воздействия на финансовое состояние операций ряда заданных изменений в факторах риска, которые соответствуют исключительным, но вероятным событиям.

Stress Testing осуществляется с применением различных методик. В рамках Stress Testing банк должен учитывать ряд факторов, которые могут вызвать экстраординарные убытки в портфеле активов, либо предельно усложнить управление его рисками. Данные факторы включают в себя различные компоненты рыночного, кредитного рисков и риска ликвидности.

Stress Testing позволяет решить проблему резких скачков и выбросов. Это метод анализа влияния многих, если не всех основных видов параметров предпринимательских, финансовых, кредитных и инвестиционных рисков одновременно, таких как сдвиги, изменение наклона или изгибы кривой доходности, изменение абсолютной величины доходности, изменчивости и т.д.

Таким образом, для заданного портфеля можно исследовать изменение его параметров (доходности, современной стоимости) как при краткосрочных, так и при длительных изменениях рынка, выражающихся в резких и плавных изменениях доходности инструментов, их корреляций вплоть до моделирования кризисных ситуаций.

Метод оценки валютных рисков Stress Testing , позволяет управлять валютными рисками с помощью метода диверсификации рисков. Для метода оценки валютного риска и метода регулирования этих рисков в коммерческом банке, применимы оба метода оценки валютных рисков.

Таким образом, VaR дает возможность количественно определить ожидаемые потери в нормальных условиях функционирования рынка, а стресс-тестирование - возможность моделировать и анализировать последствия сложных событий, характеризующихся аномальными изменениями состояния финансовых и валютных рынков.

Глава 2. Анализ существующих способов хеджирования валютных рисков

2.1. Понятие хеджирования как способа управления валютными рисками

После реализации процедуры оценки рисков необходимо выработать план по управлению выявленными существующими рисками. Данные способы управления могут различаться в зависимости от деятельности предприятия и воздействия на него тех или иных внешних и внутренних факторов.

Процесс управления рисками представляет собой ту часть деятельности руководителей организации (управленческий или административный процесс), которая направлена на экономически эффективную защиту банка от нежелательных сознательных или от случайных обстоятельств, в конечном счете, наносящих материальный ущерб банку.

Для управления валютными рисками используются различные методы, основные из которых представлены в таблице 2.

Таблица 2

Методы управления валютными рисками^[20]

Факторы	Метод управления	Инструменты
Внутренние	Страхование рисков	Неттинг
		Хеджирование
		Валютный своп
		Листинг
	Повышение ликвидности
	Управление активами и пассивами по видам валют и срокам
	Административный метод управления	Соблюдение коэффициента рыночного риска
		Среднедневные колебания курсов валют
		Лимиты валютной позиции
	Расчет внешнего взвешенного кредитного эквивалента	Метод первоночальной суммы
		Метод распределения стоимости
Внешние	Контроль БМР
	Диверсификация операций
	Срочные валютные сделки	Форвардные
		Фьючерсные	Аутрайд
			Форвард
			Своп-форвард
			Спот между банками
		Опционные
	Ускорение/замедление платежей

В отличие от использованных ранее упрощенных методов оценки и управления валютными рисками, в последнее время наблюдается переход к детальным моделям, которые позволяют учесть изменчивость макроэкономической обстановки и повлиять на финансовый результат деятельности компании при помощи инструментов финансового рынка. В связи с этим применение метода хеджирования как наиболее эффективного способа управления валютными рисками представляется особенно актуальным.

До сих пор не выработано единого подхода к пониманию сущности хеджирования.

В.А. Галанов дает следующее определение хеджированию. Хеджирование – это риск изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов^[21].

С точки зрения А.Н. Буренина, хеджирование – это операция по купле-продаже производных инструментов финансового рынка с одновременным депонированием базового актива в целях снижения риска убытков от неблагоприятного изменения его стоимости^[22].

Ещё один отечественный исследователь, И.М. Колосов, определяет хеджирование как использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного в первым инструментом, или на генерируемые им денежные потоки^[23].

В качестве инструментов хеджирования используются деривативы (производные финансовые инструменты, ПФИ) – инструменты срочного финансового рынка, обладающие признаками производности и наличия финансового рычага. Обычно к ПФИ относят: форварды, фьючерсы, опционы, валютные свопы и варранты на акции.

Деривативы позволяют хеджеру:

значительно сэкономить на первоначальном взносе;
извлекать прибыль за счет неблагоприятного для основной деятельности движения курса иностранной валюты.

Полученная таким образом прибыль полностью или частично компенсирует убыток от валютной переоценки, в чем и проявляется главная идея хеджирования.

В части хеджирования валютных рисков условно можно выделить следующие операции: хеджирование по времени (покупка сегодня – продажа завтра по другому курсу), хеджирование по рынкам (например, купить на Токийской бирже и тут же продать на Франкфуртской) и т.д.

Среди преимуществ хеджирования валютных рисков можно выделить следующие:

хеджирование, а, следовательно, и уменьшение валютного риска, приводит к предсказуемости будущих денежных потоков, что способствует эффективности финансового планирования компании;
хеджирование валютного риска теоретически обеспечивает превышение чистых поступлений компании над критическим уровнем, определенным для данного предприятия. Экономический агент должен планировать движение денежных средств таким образом, чтобы предприятие не испытывало проблем с ликвидностью. Это означает, что на определенную дату предприятие должно иметь необходимые средства и на текущую деятельность, и на выплату задолженности;
руководители компании, принимающие решение о целесообразности хеджирования валютных рисков, его методах и инструментах, располагают большим объемом информации лучшего качества о финансовом положении дел, уровне риска и норме прибыли предприятия, чем его акционеры, что свидетельствует о более высоком уровне принимаемых ими решений;
в соответствии с современными взглядами на теорию рыночного равновесия, рынок большую часть времени находится в состоянии разбалансированности, чем в состоянии равновесия. Учитывая это, руководители компании, задумываясь о хеджировании валютных рисков, обладают необходимой информацией о том, какие преимущества и неудобства создает неравновесное состояние рынка для компании, что также свидетельствует о высоком качественном уровне принимаемых решений^[24].

Также необходимо учитывать возможные отрицательные последствия:

хеджирование рисков не способствует достижению главной цели – увеличению рыночной стоимости компании, а наоборот, вовлекая денежные ресурсы в процесс страхования, приводит к ее уменьшению;
финансовый менеджмент риска часто проводится за счет акционеров. Если компания планирует максимизировать доходы акционеров, то хеджирование не всегда позволяет достичь данной цели;
руководители компании не могут со 100 % - ной гарантией предвидеть изменения рынка. Если рынок находится в равновесном состоянии, то ожидаемая текущая чистая стоимость хеджирования равна нулю;
затраты на хеджирование повышают себестоимость продукции фирмы, так как включаются в нее в завуалированной форме^[25].

Таким образом, роль хеджирования валютных рисков неуклонно растет по мере развития мировой экономики. Об этом же свидетельствует как повышение роли государств в данном процессе, так и множащиеся формы и методы самого финансового хеджирования. Для того, чтобы благополучно обезопаситься от потенциально возможных рисков, необходимо грамотно выработать стратегию хеджирования.

2.2. Современные способы хеджирования валютных рисков

Как уже было отмечено, смысл хеджирования заключается в согласовании курса при заключении сделки, по которому в будущем будет выполнена сделка. Осуществляя хеджирование, участник рынка избежит денежных потерь в случае будущего изменения курса, сможет рассчитывать прибыль, заработную плату, исключая возможные риски.

В зависимости от вида инструмента, используемого в хеджировании, выделяют 4 механизма хеджирования валютного риска:

с применением фьючерсных сделок;
с применением форвардных контрактов;
с применением опционов;
с применением операции СВОП.

Хеджирование фьючерсной сделкой – операция на рынке фьючерсов, которая схожа по характеристикам с позицией инвестора, но противоположна по своей сути. Основная задача – защита от рыночных рисков на товарной или фондовых биржах. Хеджирование фьючерсной сделкой происходит с участием расчетных палат – посредников, гарантирующих выполнение обязательств двумя сторонами сделки (продавцом и покупателем). Также расчетные палаты обеспечивают обезличенность операций.

Таблица 3

Характеристика контракта

Характеристика контракта	Фьючерсный контракт
Сфера обращения	Фондовая биржа
Стороны договора	Расчетная палата - общий покупатель и продавец; конкретные партнеры в контракте обезличены
Эмитент и гарант	Расчетная палата
Количество актива по контракту	Устанавливается биржей. Можно торговать только целым числом контрактов
Качество, база, время поставки	Определяется биржей спецификацией
Частота поставки базового актива	<2%
Ликвидность	Зависит от биржевого актива. Обычно очень высокая
Риск	Минимален или отсутствует по зарегистрированному биржей фьючерсному контракту
Маржа	Определяется правилами торгов
Регулирование	Регулируется биржей и соответствующими государственными органами

Преимущества фьючерсной сделки:

фиксация цены на текущий момент времени;
возрастает надежность планирования всех операций, совершаемых участником рынка;
есть шанс скрыть появление серьезных «игроков», работающих с импортом и экспортом продукции;
экспортер может расширить свои возможности;
есть гарантии того, что контрагенты выполняют свои обязательства по покупке (продаже) товара;
повышается гибкость совершаемых сделок, появляются дополнительные варианты действий, совершенствуется механизм операций;
снижаются затраты на финансирование;
хеджирование проводится без существенных кредитных рисков;
есть полный доступ к объемам торгов по интересующим активам, а также их ценам.

Минусы хеджирования фьючерсной сделкой

наличие комиссионных расходов при совершении подобных операций;
необходимость принятия рисков ликвидности, а также отвлечения капитала;
большой размер дополнительного обеспечения (маржи) для больших сроков хеджирования;
ограниченность в применение контактов с произвольными сроками и размерами исполнения.

Хеджирование с применением форвардных контрактов подразумевает соглашение, при котором заключается взаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату.

Хеджирование с использованием опционов характеризует механизм нейтрализации рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течении предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дереватив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене.

Хеджирование с использованием операции СВОП характеризует механизм нейтрализации рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «СВОП» лежит обмен (покупка- продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь.

Различают 2 базовые стратегии снижения рисков:

Иммунизация портфеля.

Нейтрализация финансовых рисков на один актив СПОТ через оформление СПОТ сделки на второй актив со значительным уровнем взаимосвязи ценовой чувствительности или обратной позицией по активу с противоположной ценовой взаимосвязью.

Производные ценные бумаги (деривативы).

Срочные договоры, заключенные на бирже или за ее пределами и основанные на базовых финансовых договорах и операциях. К ним начисляются форвардные, фьючерсные контракты, опционы и операции СВОП.

Импортеры/экспортеры обычно заключают форвардные контракты со своими банками, в которых оговаривается, что финансовое учреждение по мере того, как клиенту необходимо будет приобрести/продать валюту в связи с расчетами с поставщиками/покупателями, будет поставлять (выкупать) валюту по определенному курсу.

Выгода второй стороны форвардного договора состоит в том, что в контракте указывается немного завышенный/ заниженный валютный курс, т.е. по сути, участник рынка страхует себя от серьезного изменения курса за небольшой процент от суммы сделки.

Таким образом, для того чтобы благополучно обезопаситься от потенциально возможных рисков, необходимо грамотно выработать стратегию хеджирования, рассчитав вероятный объем затрат, и выбрать соответствующие производственные инструменты.

Заключение

Таким образом, под валютным риском автором данного исследования предлагается понимать «меру количественной и качественной оценки непредвиденных изменений валютных курсов, которые выражаются в комбинации источника риска (краткосрочные и долгосрочные колебания), в валютной экспозиции, характеризующей степень склонности к потерям или доходам и в последствиях, которые в конечном итоге выражаются в масштабах потерь и дополнительных выгод для банка».

Валютный рынок постоянно находится в непредсказуемом и неустойчивом состоянии, что поясняется скоростью реакцией участников на происходящие экономические и политические колебания в мире. Всё это приводит к существованию валютных рисков, то есть вероятности потерь, вызванных изменением курсов валют в период осуществления сделок по ним, под влиянием различных факторов. Но так как риск – это определенная вероятность и возможность, то её можно предугадать, избежать, принять или преобразовать, что в целом отражает механизм управления риском, который нуждается в детальной проработке и теоретическом обосновании.

VaR дает возможность количественно определить ожидаемые потери в нормальных условиях функционирования рынка, а стресс-тестирование - возможность моделировать и анализировать последствия сложных событий, характеризующихся аномальными изменениями состояния финансовых и валютных рынков.

Роль хеджирования валютных рисков неуклонно растет по мере развития мировой экономики. Об этом же свидетельствует как повышение роли государств в данном процессе, так и множащиеся формы и методы самого финансового хеджирования. Для того, чтобы благополучно обезопаситься от потенциально возможных рисков, необходимо грамотно выработать стратегию хеджирования.

с применением фьючерсных сделок;
с применением форвардных контрактов;
с применением опционов;
с применением операции СВОП.

Список использованных источников

О требованиях к системе управления рисками и капиталом кредитной организации и банковской группы: Указание Банка России от 15.04.2015 г. №3624-У (ред. от 08.04.2020) // СПС «КонсультантПлюс». – URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_180268/ (дата обращения 13.12.2020).
Банковский менеджмент: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / Е.Ф. Жуков [и др.]. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2017. – 312 с.
Бунтова, Е.В. Моделирование финансовых потоков и расчет показателей эффективности в схеме внедрения инновационных научно-технических разработок в производство / Е.В. Бунтоа, Н.В. Рогова // Аграрный вестник Верхневолжья. – 2016. - №2 (14). – С. 86-93.
Бунтова, Е.В. Расчет показателей эффективности внедрения инновационных научно-технических разработок в производство / Е.В. Бунтова // Актуальные проблемы аграрной науки и пути их решения. – Кинель, 2016. – С. 794-797.
Буренин, А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами на фондовой бирже РТС: учебное пособие / А.Н. Буренин. – М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2010. – 352 с.
Галанов, В.А. Производные инструменты срочного рынка: учебник для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности «Финансы и кредит» / В.А. Галанов. – М.: ИНФРА - М, 2014. – 208 с.
Галеева, З.Т. Изменчивость обменных курсов и ее воздействие на управление рисками с использованием внутренних моделей в коммерческих банках / З.Т. Галеева // Проблема современной науки и образования. – 2017. - №30 (112). – С. 37-44.
Гладкий, Д.А. Управление валютным риском в коммерческом банке на современном этапе развития / Д.А. Гладкий // Заметки ученого. – 2017. - №2(18). – С. 40-46.
Дмитриева, М.А. Стратегия хеджирования процентного и валютного рисков в компаниях нефинансового сектора: дис. … канд. экон. наук: 08.00.10 / М.А. Дмитриева. – М., 2017. – 217 с.
Каяшева, Е.В. Валютный риск: возможность его оценки и хеджирования в современных условиях. / Е.В. Каяшева // Финансы и кредит. – 2009. - №3. – С. 70-81.
Киселева, И.А. Методы оценки валютного риска / И.А. Киселева // Novainfo.ru. – 2016. - №57. – С. 256-266.
Козина, Е.Ю. Валютные операции в коммерческом банке: перспективы развития и основные риски / Е.Ю. Козина // Современная экономика: актуальные вопросы, достижения и инновации (сб. ст. XI Межд. науч.-практ. конф.). – М., 2017. – С. 112-114.
Колосов, И.М. Инновации в сфере валютного хеджирования на промышленных предприятиях / И.М. Колосов // Финансы и кредит. – 2009. – №13. – С. 69-75.
Красовский, Н.В. Хеджирование как метод управления валютными рисками / Н.В. Красовский // Вестник ТГУ. – 2012. - №1. – С. 44-47.
Окорокова, О.А. Хеджирование как метод регулирования валютных рисков / О.А. Окорокова // Научный журнал КубГАУ. – 2017. - №130. – С. 1-11.
Осипенко, Т.В. О системе рисков банковской деятельности / Т.В. Осипенко // Деньги и кредит. – 2009. - №4. – С. 28-31.
Панова, Е.Ю. Оценка финансовых рисков и особенности управления ими в коммерческом банке: дис. … канд. экон. наук: 08.00.10 / Е.Ю. Панова. - Благовещенск, 2018. – 122 с.
Свешникова, Е.Т. Сравнительный анализ взглядов на место и классификацию валютных рисков / Е.Т. Свешникова // Вестник Томского государственного университета. Экономика. – 2016. - №1 (33). – С. 129-141.
Струченкова, Т.В. Валютные риски / Т.В. Струченкова. – М.: Финакадемия, 2016. – 160 с.
Струченкова, Т.В. Валютные риски: анализ и управление / Т.В. Струченкова. – М.: Кнорус, 2010. – 216 с.
Уотшем, Т. Дж. Количественные методы в финансах: пер.с англ. / Т.Дж. Уотшем, К. Паррамоу. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. – 344 с.
Цветкова, Е.В. Риски в экономической деятельности / Е.В. Цветкова, И.О. Арлюкова. – СПб.: Знание, 2002 – 62 с.
Ширяев, В.И. Финансовые рынки: Нейронные сети, хаос и нелинейная динамика / В.И. Ширяев. – М.: Издательская группа URSS, 2011. – 232 с.

Осипенко, Т.В. О системе рисков банковской деятельности / Т.В. Осипенко // Деньги и кредит. – 2009. - №4. – С. 28. ↑
Струченкова, Т.В. Валютные риски: анализ и управление / Т.В. Струченкова. – М.: Кнорус, 2010. – С. 154. ↑
Дмитриева, М.А. Стратегия хеджирования процентного и валютного рисков в компаниях нефинансового сектора: дис. … канд. экон. наук: 08.00.10 / М.А. Дмитриева. – М., 2017. – С. 117. ↑
Банковский менеджмент: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / Е.Ф. Жуков [и др.]. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2017. – С. 56. ↑
Панова, Е.Ю. Оценка финансовых рисков и особенности управления ими в коммерческом банке: дис. … канд. экон. наук: 08.00.10 / Е.Ю. Панова. - Благовещенск, 2018. – С. 31. ↑
Киселева, И.А. Методы оценки валютного риска / И.А. Киселева // Novainfo.ru. – 2016. - №57. – С. 257. ↑
Свешникова, Е.Т. Сравнительный анализ взглядов на место и классификацию валютных рисков / Е.Т. Свешникова // Вестник Томского государственного университета. Экономика. – 2016. - №1 (33). – С. 131. ↑
Гладкий, Д.А. Управление валютным риском в коммерческом банке на современном этапе развития / Д.А. Гладкий // Заметки ученого. – 2017. - №2(18). – С. 42. ↑
Козина, Е.Ю. Валютные операции в коммерческом банке: перспективы развития и основные риски / Е.Ю. Козина // Современная экономика: актуальные вопросы, достижения и инновации (сб. ст. XI Межд. науч.-практ. конф.). – М., 2017. – С. 112. ↑
Галеева, З.Т. Изменчивость обменных курсов и ее воздействие на управление рисками с использованием внутренних моделей в коммерческих банках / З.Т. Галеева // Проблема современной науки и образования. – 2017. - №30 (112). – С. 39. ↑
Каяшева, Е.В. Валютный риск: возможность его оценки и хеджирования в современных условиях. / Е.В. Каяшева // Финансы и кредит. – 2009. - №3. – С. 75. ↑
Киселева, И.А. Методы оценки валютного риска / И.А. Киселева // Novainfo.ru. – 2016. - №57. – С. 262. ↑
Струченкова, Т.В. Валютные риски: анализ и управление / Т.В. Струченкова. – М.: Кнорус, 2010. – С. 133. ↑
О требованиях к системе управления рисками и капиталом кредитной организации и банковской группы: Указание Банка России от 15.04.2015 г. №3624-У (ред. от 08.04.2020) // СПС «КонсультантПлюс». – URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_180268/ (дата обращения 13.12.2020). ↑
Уотшем, Т. Дж. Количественные методы в финансах: пер.с англ. / Т.Дж. Уотшем, К. Паррамоу. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. – С. 87. ↑
Бунтова, Е.В. Моделирование финансовых потоков и расчет показателей эффективности в схеме внедрения инновационных научно-технических разработок в производство / Е.В. Бунтоа, Н.В. Рогова // Аграрный вестник Верхневолжья. – 2016. - №2 (14). – С. 89. ↑
Струченкова, Т.В. Валютные риски / Т.В. Струченкова. – М.: Финакадемия, 2016. – С. 54. ↑
Ширяев, В.И. Финансовые рынки: Нейронные сети, хаос и нелинейная динамика / В.И. Ширяев. – М.: Издательская группа URSS, 2011. – С. 118. ↑
Бунтова, Е.В. Расчет показателей эффективности внедрения инновационных научно-технических разработок в производство / Е.В. Бунтова // Актуальные проблемы аграрной науки и пути их решения. – Кинель, 2016. – С. 796. ↑
Цветкова, Е.В. Риски в экономической деятельности / Е.В. Цветкова, И.О. Арлюкова. – СПб.: Знание, 2002 – C. 39-43. ↑
Галанов, В.А. Производные инструменты срочного рынка: учебник для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности «Финансы и кредит» / В.А. Галанов. – М.: ИНФРА - М, 2014. – С. 128. ↑
Буренин, А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами на фондовой бирже РТС: учебное пособие / А.Н. Буренин. – М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2010. – С. 15. ↑
Колосов, И.М. Инновации в сфере валютного хеджирования на промышленных предприятиях / И.М. Колосов // Финансы и кредит. – 2009. – №13. – С. 70. ↑
Красовский, Н.В. Хеджирование как метод управления валютными рисками / Н.В. Красовский // Вестник ТГУ. – 2012. - №1. – С. 46. ↑
Окорокова, О.А. Хеджирование как метод регулирования валютных рисков / О.А. Окорокова // Научный журнал КубГАУ. – 2017. - №130. – С. 7. ↑