Автор Анна Евкова
Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Основные принципы делового этикета (Содержание делового этикета)

Содержание:

Введение

В большинстве стран, имеющих богатый опыт делового общения существует ряд строгих правил этикета, нарушение которых может повредить имиджу делового человека.

Сейчас, когда в стране все более утверждается рыночная экономика, часть серьезных бизнесменов вынуждена обратиться к зарубежному опыту делового общения, чтобы не выглядеть нелепо на мировом рынке, предлагая свои товары и услуги.

Знание делового этикета - залог успеха в ведении дел. Главный показатель успеха в бизнесе - достижение реальных результатов, т.е. получение прибыли, рост производства, профессиональное удовлетворение, создание положительного имиджа в обществе, уважение партнеров по бизнесу, надежность фирмы или предприятия.

Известно, что только 10-15% открывших свое дело, добиваются настоящего успеха.[1] Чтобы попасть в их число, мало быть целеустремленным, необходимо быть порядочным человеком и хорошим профессионалом.

Кроме того, необходимо знать технологию деловых отношений, уметь вести переговоры, соблюдать этику коммерческого общения, постоянно заниматься маркетингом, развивать эффективную рекламу, изучать вопросы спроса и сбыта, преодолевать языковые трудности, разбираться в банковском деле, постоянно повышать свою профессиональную квалификацию, следить за своим положительным имиджем и многое другое.

1. Сущность этики делового общения и ее основные принципы

Этика делового общения - учение о проявлении морали и нравственности в деловом общении, взаимоотношениях деловых партнеров.[2]

В основе этики делового общения должна быть координация, а по возможности и гармонизация интересов.

Этика деловых отношений является профессиональной этикой, регулирующей систему отношений между людьми в сфере бизнеса. Принципы - это абстрагированные, обобщенные представления, которые дают возможность тем, кто на них опирается , верно формировать свое поведение, свои действия, свое отношение к чему-либо.

Принципы этики деловых отношений, т.е. профессиональной этики, дают конкретному сотруднику в любой организации концептуальную этическую платформу для решений, поступков, действий, взаимодействий и т.п.

Общепринятым является центральное положение так называемого золотого стандарта: « В рамках служебного положения никогда не допускать по отношению к своим подчиненным, к руководству и коллегам своего служебного уровня, к клиентам и т.п. таких поступков, каких бы не желал видеть по отношению к себе».[3]

Вторым принципом является необходимость справедливости при наделении сотрудников необходимыми для их служебной деятельности ресурсами (денежными, сырьевыми, материальными и другими).

Третий принцип требует обязательного исправления этического нарушения независимо от того, когда и кем оно было допущено.

Согласно четвертому принципу, называемому принципом максимума прогресса, служебное поведение и действия сотрудника признаются этичными, если они способствуют развитию организации (или ее подразделений) с моральной точки зрения.

Логическим продолжением четвертого принципа является пятый принцип - принцип минимума прогресса, в соответствии с которым действия сотрудника или организации в целом этичны, если они хотя бы не нарушают этических норм.

Сущность шестого принципа в следующем: этичным является терпимое отношение сотрудников организации к моральным устоям, традициям и прочим, имеющим место в других организациях, регионах, странах.

Седьмой принцип рекомендует различное сочетание индивидуального релятивизма и этического релятивизма с требованиями общечеловеческой этики.

Согласно восьмому принципу индивидуальное и коллективное начало равно признаваемы за основу при разработке и принятии решений в деловых отношениях.

Девятый принцип напоминает, что не следует бояться иметь собственное мнение при решении любых служебных вопросов. Однако нонкоформизм как черта личности должен проявляться в разумных пределах.

Десятый принцип - никакого насилия, т.е. «нажима» на подчиненных, выражающегося в различных формах, например, в приказной, командной манере ведения служебного разговора.

Одиннадцатый принцип-постоянство воздействия, выражающееся в том, что этические стандарты могут быть внедрены в жизнь организации не единовременным приказом, а лишь с помощью непрекращающихся усилий со стороны и менеджера, и рядовых сотрудников.

Двенадцатый принцип - при воздействии (на коллектив, на отдельных сотрудников, на потребителя и пр.) учитывать силу возможного противодействия.

Тринадцатый принцип состоит в целесообразности авансирования доверием к чувству ответственности сотрудника, к его компетенции, к чувству долга и пр.

Четырнадцатый принцип настоятельно рекомендует стремиться к бесконфликтности.

Пятнадцатый принцип – свобода, не ограничивающая свободы других.

Шестнадцатый принцип можно назвать принципом способствования: сотрудник должен не только сам поступать этично, но и способствовать такому же поведению своих коллег.

Семнадцатый принцип гласит: не критикуй конкурента. Имеется в виду не только конкурирующая организация, но и «внутренний конкурент» - коллектив другого отдела, коллега, в котором можно «усмотреть» конкурента.

Принципы этики деловых отношений должны служить основанием для выработки каждым сотрудником любой фирмы собственной личной этической системы.

Перечень принципов может быть продолжен с учетом специфики деятельности той или иной организации. Существует принципы профессиональной этики.

Общим для всех профессий является требование максимально высокого качества работы в пределах оговоренных возможностей. Недопустимо противопоставление корпоративных интересов интересам клиента.

Общеупотребительно требование отношения к клиенту, посетителю, покупателю и т.д., как к субъекту, а не объекту профессиональной деятельности, недопустимость манипулирования, введения людей в заблуждение, во многих профессиях понимается как принцип «информированного согласия».[4]

Общим для всех профессий является принцип сохранения профессиональной тайны, конфиденциальности сведений о клиентах, информационных запросах, услугах, технологиях, рецептах.

Также уважение прав собственности - важный принцип профессиональной этики. Во многих профессиях сегодня принципом является коллегиальность. Важным принципом профессиональной деятельности в условиях демократии является право на критику. Экологический принцип обязывает специалистов заботиться о чистоте помещений и воздуха, профилактических мерах в периоды эпидемий, сбережении тепла, воды, электроэнергии как условий охраны природы и человека.

Культура устной и письменной речи часто бывает сердцевиной профессиональной этики. Важными показателями ее является стиль общения, функциональная грамотность.

Этические требования к языку и речи в профессиональном общении просты, но выполнение их непросто. Это ответственность за каждое сказанное слово.

Это правильность речи и языка.

Это краткость, выразительность и соблюдение норм речевого этикета.

В заключение этой главы скажу, что в мире существуют разнообразные виды этических кодексов, хартий, деклараций.

В России же процесс разработки кодексов только начинается. В медицине, журналистике, юриспруденции возрождаются традиции доблестного служения Отечеству, принимаются соответствующие документы, отражающие общемировые стандарты.

2. Содержание делового этикета

2.1. Деловой этикет офиса

1. Внешний вид сотрудников. Есть ряд правил, касающихся внешнего вида. Прежде всего- это чистота кожи, волос, одежды, обуви, умеренное потребление парфюмерии, декоративной косметики и скромные украшения. Одежда персонала должна соответствовать сфере деятельности данной фирмы. Сотрудникам крупных компаний с более формальной системой общения и иерархией в управлении лучше носить официальный деловой костюм, хорошо выглядеть и использовать соответствующие аксессуары. В небольших фирмах к имиджу сотрудников предъявляется меньше требований, однако, тут следует учитывать тот факт, что чем моложе компания, тем увереннее и стабильнее она должна выглядеть и поэтому сотрудникам молодых динамичных фирм рекомендуется быть более демократичными в выборе собственной одежды. Плохое впечатление на окружающих производят броские ювелирные украшения, волосы на груди, виднеющиеся через расстегнутую или слишком тонкую рубашку, чересчур прилизанные жирные волосы на голове. Усы и борода должны быть ухоженными и подстриженными.

2. Правила вежливости на работе. Если исходить из идеи равенства мужчин и женщин и руководствоваться правилами обычной вежливости, то вопрос о том, как вести себя представителям противоположных полов в служебной обстановке, отпадет сам собой и тогда:

- дверь открывает тот, кто к ней ближе стоит;

- в лифт первым входит и выходит из него тот, кто находится ближе к двери;

- прикурить другому дает тот, у кого в руке зажигалка;

- и мужчины, и женщины поднимаются со стула, чтобы поприветствовать клиента или посетителя, вне зависимости от его пола;

- и мужчины, и женщины обмениваются рукопожатиями; на службе нет правил, предписывающих, кто первым должен подать руку;

-если на работе все пользуются общей кофеваркой или чайником, также все по очереди моют эти предметы, женщины не должны на службе «вести хозяйство»;

- ни мужчинам, ни женщинам на работе не следует называть сотрудников уменьшительными именами и прозвищами, никаких «милочек» и «лапочек», если кто-то продолжает упорствовать, необходимо останавливать его до тех пор, пока не подействует;

- даже если хочется вести себя на работе так, как в нерабочей обстановке, нельзя позволять себе делать этого.

2.2. Подготовка деловых бумаг по правилам этикета

1. Бланк фирмы. Одна из первых деловых бумаг, с которыми сталкивается клиент или заказчик,- это бланк фирмы. Бланк фирмы во многом характеризует ее, по нему может сложиться первое впечатление о деловых партнерах.

Поэтому по возможности не стоит экономить на фирменных бланках - следует использовать лучшую бумагу, прибегнуть к услугам хорошей типографии.

На бланке должны присутствовать название фирмы, ее регистрационный номер и дата регистрации, адрес, телефон и факс. Иногда указывают имена директоров фирмы (обычно это делается в нижнем колонтитуле).

В последнее время на бланке все чаще ставится адрес электронной почты в формате Интернета.

Не рекомендуется указывать на бланке фирмы банковские реквизиты- лучше при необходимости впечатать их в конце письма соответствующего содержания.

На бланке может находиться логотип фирмы, что будет выгодно при необходимости впечатать их в конце письма соответствующего содержания и отличать его от других.

Логотип должен быть простым, легко узнаваемым и выполненным на профессиональном уровне.

В дополнение к бланку хорошо воспринимается выполненным в том же стиле конверт с логотипом фирмы.

Цвет шрифта имеет большое значение, например, темно-коричневые или темно-серые буквы на кремовом форе выглядят традиционно, а черные на белом- очень по деловому. К особому виду деловых бумаг относятся благодарственные открытки с тисненым шрифтом, которые заказываются фирмой вместе с бланками, визитными карточками, конвертами и прочим.

2. Визитная карточка. Визитные карточки также способствуют созданию положительного имиджа, как личного, так и фирмы. Визитная карточка- это то, что остается у знакомого, собеседника, делового партнера после очной или заочной встречи с человеком.

Карточка должна не только содержать те сведения, которые он хотел бы о себе оставить, но и содействовать сохранению у партнера того имиджа, к созданию которого человек стремится.

Обычно визитная карточка-это небольшой прямоугольник белого полуплотного картона хорошего качества с текстом, отпечатанным типографским способом. Что касается шрифта карточки, то он должен быть легко читаемым.

Имя обычно выделяется полужирным шрифтом чуть большего размера. Визитная карточка в большинстве случаев должна иметь черный текст на белом фоне, нормы строгого этикета не рекомендуют отходить от этой гаммы. Бумагу лучше выбирать слега тонированную с сатинированной поверхностью, на глянцевой бумаге карточки выглядят хуже.

3. Деловые письма. Деловые письма пишут на бланках фирмы или организации, на которых указаны название фирмы, ее адрес и номер телефона, а также фирменный логотип. Внешний вид бланка является своеобразной визитной карточкой фирмы, поэтому к его оформлению следует отнестись со всей серьезностью. Чем официальнее бланк, тем официальнее должен быть стиль письма. Общепринята следующая структура письма: с правой стороны и чуть ниже реквизитов фирмы –отправителя указывается дата отправления с указанием месяца буквами, но принятый в России формат даты (дд.мм.гггг.) в международной переписке не употребляется. Само письмо необходимо начинать с точного повторения в левом верхнем углу адреса, написанного на конверте. Еще ниже, без абзаца, сразу у поля с левой стороны пишут традиционное вежливое обращение:

- Дорогой г-н (или г-жа)+ фамилия;

- Дорогой доктор +фамилия;

- Господа;

- Уважаемые господа;

-Уважаемый г-н + фамилия.( Слова «господин» и «госпожа» всегда сокращаются, если стоят рядом с именем).

После вступительного обращения ставится запятая, а не восклицательный знак, как принято в нашей практике.

В официальных письмах не принято обращаться на «ты».

Следующей строкой после обращения принято обозначать тему письма сокращением Re, в русском варианте - «касательно» или « Касс».

Например, «Re: В ответ на ваш телекс от 10 марта 2010 г.».

Если письмо связано только с одной темой, то ее можно обозначить и до обращения, сразу после адреса.

Когда же переписка с партнером ведется по нескольким контрактам, то в таком случае имеет смысл непосредственно после обращения обозначить темы письма и этим разбить письмо на соответствующее число блоков.

Более современно заголовок к тексту письма подчеркивать или написать его заглавными буквами. Завершать официальное деловое письмо следует словами: « Весьма искренне Ваш».

В других случаях пишут: «Искренне Ваш» или «Преданный Вам», «С уважением», «С наилучшими пожеланиями» и т.п. Подписывая деловое письмо, следует употребить ту же форму имени, которую использовали в обращении к получателю.

В случае, когда к письму прилагаются какие-либо материалы или документы, то они обычно перечисляются в левой нижней части письма отдельной строкой после слова « Приложение».

Если деловое письмо написано не на бланке, а на обычном листе белой бумаги, то ниже подписи следует указать название фирмы или компании.

2.3.Проведение деловых переговоров, встреч и совещаний

1. Подготовка к переговорам и проведение делового совещания. Сам успех переговоров зависит от тщательности их предварительной подготовки. Процесс подготовки к переговорам подразделяют на два тесно взаимосвязанных этапа: организационный и содержательный.

Плохая организация может привести переговоры к осложнениям и даже к срыву.

Организационная подготовка переговоров - это:

- определение места и времени встречи;

- формирование делегации и назначение ее главы.

При содержательной подготовке нужно:

- провести анализ проблемы и оценить ситуацию, а также проанализировать интересы, как свои, так и партнера;

- согласовать все вопросы внутри своей делегации, а также с теми. кто будет задействован в выполнении возможных договоренностей ( смежные организации), т.е. провести « внутренние переговоры»;

- проработать несколько возможных вариантов решения, чтобы во время переговоров не принимать скоропалительных решений при изменившейся ситуации;

- разработать целостные и не противоречащие друг другу предложения.

Обычно заранее готовятся аргументы по наиболее значимым пунктам позиции, и они также не должны быть противоречивыми;

- подготовить инструкции участникам переговоров (выработать общее направление действий) и подобрать необходимые документы (законодательные нормы, нормы налоговых отчислений, справочные материалы по ценам.)

Успеху проведения деловых совещаний способствует соблюдение простых правил:

- предварительная подготовка повестки дня и ее неукоснительное соблюдение;

- заблаговременное предупреждение участников совещания о его содержании и необходимости твердо его придерживаться;

- назначение времени начала и окончания совещания;

- если во время совещания предполагаются выступления, нужно следить за их порядком.

Самое главное, чтобы подобное совещание было продуктивно. Обязанность ведущего совещание продумать повестку дня так, чтобы люди не тратили попусту время. Если выгода от проведенного совещания будет меньше, чем на него было потрачено, то цена такого совещания неоправданна и его не нужно было проводить.

2. Общие правила поведения на переговорах. Чтобы успешно вести переговоры, независимо от их уровня и масштаба, необходимо овладеть культурой переговоров, т.е. системой понятий, ценностей и норм, которая бы стала средством успешного общения участников переговоров- государственных деятелей, политиков, дипломатов, деловых людей.

Прежде всего любому вступающему в переговоры полезно усвоить изначальную истину: крайне невыгодно делать ставку на конфликтное взаимодействие, стремиться к разовому выигрышу любой ценой.

Гораздо более продуктивен вариант партнерских отношений, когда совместно с партнером проводится анализ проблемы с тем, чтобы найти решение, которое бы в максимальной степени отвечало обоюдным интересам.

Модель переговоров обычно включает:

- приветствие участников и введение в содержание переговоров;

- взаимное уточнение позиций, интересов, концепций участников;

- диалог участников;

- согласование позиций и подведение итогов;

- принятие решения (договоренностей) и завершение переговоров.[5]

Важно помнить о том, что опаздывать на переговоры недопустимо. Это может отрицательно сказаться на имидже фирмы и повредить самому ходу переговоров.

За задержку с приемом необходимо также извиниться.

Не рекомендуется принимать посетителей, сидя за столом. Гораздо лучше выйти из-за стола и сделать несколько шагов навстречу гостям или же встретить их при входе в кабинет или комнату для переговоров. Когда переговоры проходят в офисе одного из участников, то его сотрудник (референт или помощник) должен встречать гостей у входа.

Переговоры начинаются с приветствия и представления. Первым представляется глава принимающей делегации, затем- глава приехавшей.

После этого главы делегаций представляют своих сотрудников, право первенства при этом принадлежит принимающей делегации. Членов делегации представляют «по убывающей», начиная с тех, кто занимает более высокое положение, при этом можно обмениваться визитными карточками.

Если делегация очень большая, то каждому участнику вручается список делегаций, по возможности с указанием полных имен и должностей.

Участники переговоров рассаживаются так, чтобы члены каждой делегации, занимающие примерно равное положение, сидели друг напротив друга.

Первым садится за стол переговоров глава принимающей стороны, которому принадлежит инициатива ведения переговоров.

Он начинает беседу, предоставляет слово другим членам своей делегации, экспертам, советникам, следит, чтобы не было пауз в ходе переговоров, которые могут быть восприняты как сигнал к их окончанию.

Прерывать или перебивать выступающих не принято, вопросы задают по окончании выступления. В случае уточнения какой-либо детали следует извиниться и свое высказывание в момент выступления сделать максимально кратким и конкретным.

Во время переговоров могут быть поданы кофе, чай или же устроен непродолжительный перерыв для кофе.

Кроме того, в ходе переговоров для проработки отдельных вопросов делегации могут образовывать экспертные рабочие группы из состава входящих в делегации специалистов, которые при необходимости удаляются в отдельную комнату, согласовывают возможное решение или пункт в итоговом документе и излагают результаты работы главам делегаций.

По окончании встречи необходимо попрощаться с партнером. Если делегации большие, то прощаются их главы, ограничиваясь вежливым легким поклоном остальным членам делегации.

В книге « Как завоевать друзей и оказывать влияние на людей» Д.Карнеги[6] приводит двенадцать правил, соблюдение которых, по его утверждению, позволяет склонить людей к нужной точке зрения.

1. Единственный способ одержать верх в споре- это уклониться от него.

2. Проявляйте уважение к мнению вашего собеседника. Никогда не говорите человек, что он не прав.

3.Если вы не правы, признайте это быстро и решительно.

4. С самого начала придерживайтесь дружелюбного тона.

5. Заставьте собеседника сразу же ответить: «Да».

6. Пусть большую часть времени говорит ваш собеседник.

7. Искренне старайтесь смотреть на вещи с точки зрения вашего собеседника.

8. Относитесь сочувственно к мысли и желаниям других.

9. Пусть ваш собеседник считает, что данная мысль принадлежит ему.

10. Взывайте к более благородным мотивам.

11. Драматизируйте свои идеалы, подавайте их эффектно.

12. Бросайте вызов, задевайте за живое.

Данные правила также уместны в процессе проведения переговоров.

Заключение

В заключение данной работы, исходя из поставленной в ней цели и задач, можно сделать краткие выводы:

1. Этика делового общения – это учение о проявлении морали и нравственности в деловом общении, взаимоотношениях деловых партнеров.

2. Основные принципы деловых отношений дают конкретному сотруднику в любой организации этическую платформу для решений, поступков, действий, взаимодействий и т.п.

3. Принципы этики деловых отношений служат основанием для выработки каждым сотрудником любой фирмы собственной личной этической системы.

4. Культура устной и письменной речи часто бывает сердцевиной профессиональной этики. Важными показателями ее является стиль общения, функциональная грамотность.

5. В содержание делового этикета может входить деловой этикет офиса, т.е. его сотрудников, подготовка деловых бумаг по правилам этикета, проведение деловых переговоров, встреч и совещаний по правилам делового этикета, а также и международные нормы делового этикета, которые весьма важно знать и блюсти при проведении переговоров с иностранными лицами и организациями.

Немало важным является и знание национального стиля ведения деловых переговоров, что может способствовать успеху заключения более удачной сделки.

Список используемой литературы

  1. Энциклопедия этикета / Сост. О. И. Максименко.- М.: ООО «Издательство АСТ»: ООО «Издательство Астрель», 2001, 432 с.
  2. Психология и этика делового общения: Учебник для вузов / Под редакцией В. Н. Лавриненко.- 3-е издание. Изм. , пер. и доп. – М.: Юнити-Дана, 2001. 415 с.
  3. Ботавина Р. Н. Этика деловых отношений: Учебное пособие.- М.: Финансы и статистика, 2002. 208 с.
  4. Протанская Е. С. Профессиональная этика. Моральная пропедевтика делового поведения. : Учебное пособие. _ СПб.: Алетейя, 2003. 283 с.
  5. Маркичева Т. Б., Ножин Е. А. Деловое общение: практические рекомендации.- М. Издательство РАГС, 1997.

Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг, берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Методология же инвестиционного менеджмента начала складываться в 20-е годы ХХ-го столетия с появлением понятия «истинной» цены акции. Задача инвестора состояла в том, чтобы приобрести недооцененные акции, чья рыночная цена на момент покупки ниже истинной, и избавиться от переоцененных бумаг и тем самым получить в перспективе максимальную прибыль. Эта цель не менее актуальна и сейчас.

За сравнительно короткий период, начиная с 50-х гг. ХХ-го столетия, теория портфельных инвестиций, которая возникла и развивалась исходя из потребностей экономических агентов стран с развитой рыночной экономикой, получила столь значительное распространение среди экономистов, что обычно говорят о ее революционном развитии. По проблемам портфельных инвестиций выпущены академические учебники, читаются курсы во всех ведущих экономических вузах мира, проводятся научные разработки и защищаются диссертации. То внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран.

3. ер Формирование ер портфеля ер ценных ер бумаг

3.1 Применение экспертных систем в формировании и управлении инвестиционным портфелем

Принятие ер проблемных ер управленческих ер решений ер всегда ер связано ер с ер риском ер и ер неопределенностью, ер что ер приводит ер к ер необходимости ер статистических ер методов ер анализа. ер Детерминированные ер задачи, ер когда ер все ер определяющие ер факторы ер достоверно ер известны, ер являются ер скорее ер исключением ер из ер общего ер правила. ер В ер отличие ер от ер ситуаций ер с ер полной ер определенностью ер в ер условиях ер риска ер известны ер лишь ер вероятности ер реализаций ер случайных ер величин ер или ер процессов, ер а ер в ер условиях ер неопределенности ер даже ер такая ер ограниченная ер информация ер отсутствует. ер Однако ер в ер любой ер ситуации ер жизнь ер все ер равно ер требует ер выбора ер конкретной ер альтернативы ер из ер множества ер возможных.

Для ер уменьшения ер риска ер потерь ер вследствие ер неправильного ер выбора ер разработаны ер специальные ер методы ер статистических ер решений, ер но ер на ер практике ер используется ер лишь ер незначительная ер часть ер моделей ер этого ер раздела ер математической ер статистики ер в ер основном ер из-за ер чрезмерной ер абстрактности ер теории. ер Например, ер обычно ер считаются ер заданными ер функции ер полезности ер или ер потерь ер при ер выборе ер определенного ер варианта, ер но ер где ер взять ер эти ер функции, ер как ер правило, ер неизвестно. ер Другими ер словами, ер одна ер проблема ер заменяется ер другой, ер фактически ер не ер менее ер сложной, ер чем ер исходная. ер По-видимому, ер главной ер причиной ер сложившегося ер разрыва ер между ер теорией ер и ер практикой ер даже ер при ер отсутствии ер вычислительных ер ограничений ер является ер стремление ер к ер математической ер строгости, ер с ер одной ер стороны, ер и ер необходимость ер сравнительно ер простых ер и ер достаточно ер надежных ер прикладных ер методов ер — ер с ер другой. ер В ер данной ер работе ер сделана ер попытка ер устранить ер это ер противоречие ер при ер выборе ер рациональной ер структуры ер портфельных ер или ер производственных ер инвестиций ер по ер конкурирующим ер критериям ер доходности ер и ер риска. ер [5, ер c. ер 41]

При ер формировании ер инвестиционного ер портфеля ер основная ер проблема ер для ер инвестора ер заключается ер в ер эффективном ер распределении ер определенной ер суммы ер денег ер по ер различным ер альтернативным ер направлениям. ер Конечно, ер можно ер инвестировать ер средства ер лишь ер в ер один ер вид ер финансовых ер активов, ер но ер такой ер однородный ер портфель ер имеет ер либо ер низкую ер надежность ер из-за ер высокой ер степени ер риска, ер либо ер минимальный ер доход ер при ер отсутствии ер риска. ер Поэтому ер используется ер универсальный ер метод ер диверсификации, ер то ер есть ер распределение ер инвестиций ер по ер множеству ер независимых ер источников ер прибыли, ер например ер расширение ер товарного ер ассортимента, ер увеличение ер числа ер видов ер ценных ер бумаг ер и ер т.д. ер

С ер теоретической ер точки ер зрения, ер диверсификация ер имеет ер двойной ер смысл. ер Во-первых, ер с ер увеличением ер числа ер параллельно ер работающих ер инвестиционных ер объектов ер (кратности ер диверсификации) ер резко ер повышается ер вероятность ер того, ер что ер хотя ер бы ер один ер из ер них ер будет ер прибыльным. ер Здесь ер наблюдается ер полная ер аналогия ер с ер обычным ер приемом ер резервирования ер в ер любых ер системах, ер в ер том ер числе ер биологических. ер С ер другой ер стороны, ер увеличение ер кратности ер снижает ер общий ер риск ер в ер соответствии ер с ер центральной ер предельной ер теоремой ер теории ер вероятностей, ер так ер как ер дисперсия ер портфеля ер обратно ер пропорциональна ер его ер кратности. ер Понятно, ер что ер в ер этом ер случае ер имеется ер в ер виду ер только ер несистематический ер (диверсифицируемый) ер риск, ер управляемый ер менеджером ер портфеля.

В ер целом, ер смысл ер портфельных ер стратегий ер инвестора ер – ер улучшить ер инвестиционные ер характеристики ер всех ер совокупности ер ценных ер бумаг, ер достижимые ер только ер при ер их ер комбинации ер и ер невозможные ер с ер позиции ер отдельно ер взятого ер финансового ер актива. ер [9, ер c. ер 85]

С ер учетом ер качеств ер ценных ер бумаг ер можно ер сформировать ер различные ер инвестиционные ер портфели, ер в ер каждом ер из ер которых ер будет ер определенный ер баланс ер между ер риском, ер приемлемым ер для ер владельца ер портфеля, ер и ер ожидаемой ер доходностью ер (отдачей ер от ер вложенных ер средств) ер на ер определенный ер период ер времени. ер Соотношение ер этих ер факторов ер позволяет ер определить ер вид ер портфельных ер инвестиций ер с ер различных ер точек ер зрения, ер например ер источников ер дохода ер или ер позиций ер инвестора. ер При ер других ер классификациях ер портфелей ер структурообразующими ер признаками ер могут ер выступать ер те ер инвестиционные ер качества ер ценных ер бумаг, ер которые ер являются ер определяющими ер для ер данного ер типа ер инвестора, ер например ер ликвидность, ер минимизация ер налоговых ер выплат, ер отраслевая ер или ер региональная ер принадлежность ер и ер др.

Для ер реализации ер поставленной ер задачи ер требуется ер построить ер вероятностно-статистическую ер модель, ер которая ер позволяла ер бы ер эффективно ер сформировать ер портфель. ер Наиболее ер часто ер используемыми ер являются ер модели ер векторной ер оптимизации, ер модели, ер основанные ер на ер взвешенном ер критерии, ер методы ер ожидаемой ер полезности. ер В ер настоящее ер время ер наибольшим ер авторитетом ер пользуется ер теория ер инвестиционного ер портфеля ер Гарри ер Марковица.

С ер появлением ер статьи ер Г. ер Марковица ер в ер 1952 ер г. ер под ер названием ер "Выбор ер портфеля" ер начинается ер современная ер теория ер инвестиций. ер В ер этой ер статье ер впервые ер была ер предложена ер математическая ер модель ер формирования ер оптимального ер портфеля ер ценных ер бумаг ер и ер методы ер построения ер таких ер портфелей ер при ер определенных ер условиях ер на ер основе ер теоретико-вероятностной ер формализации ер понятия ер доходности ер и ер риска. ер Лишь ер применение ер вероятностных ер методов ер позволило ер существенно ер продвинуться ер в ер исследовании ер влияния ер риска ер на ер принятие ер инвестиционных ер решений. ер В ер теории ер Марковица ер для ер инвесторов ер особенно ер привлекательной ер оказалась ер идея ер диверсификации ер в ер составлении ер портфеля ер ценных ер бумаг, ер поскольку ер она ер не ер только ер объясняет ер принципиальную ер возможность ер редуцирования ер риска ер инвестирования, ер но ер и ер предлагает ер практические ер рекомендации ер того, ер как ер это ер делать.

Рассмотрим ер суть ер математической ер модели ер Марковица.

Теоретические ер построения ер Марковица ер построены ер на ер ряде ер предположений, ер часть ер из ер которых ер относится ер к ер условиям ер принятия ер инвестиционных ер решений ер - ер к ер свойствам ер фондового ер рынка, ер другая ер часть ер - ер к ер поведению ер инвестора.

Важнейшими ер из ер предположений ер первой ер группы ер являются ер следующие:

  1. Рынок ер состоит ер из ер конечного ер числа ер бесконечно ер делимых ер ликвидных ер активов, ер доходности ер которых ер для ер заданного ер периода ер считаются ер случайными ер величинами ер (т.е. ер все ер активы ер - ер рисковые). ер
  2. Существуют ер открытые ер и ер достоверные ер исторические ер данные ер о ер доходности ер активов, ер позволяющие ер инвестору, ер получить ер оценку ер ожидаемых ер (средних) ер значений ер доходностей ер и ер их ер попарных ер ковариаций. ер
  3. Инвестор ер при ер совершении ер операций ер с ер фондовыми ер активами ер свободен ер от ер транзакционных ер издержек ер и ер налогов.
  4. Инвестор ер может ер формировать ер любые ер допустимые ер (для ер данной ер модели) ер портфели, ер доходности ер которых ер являются ер также ер случайными ер величинами.

Относительно ер поведения ер инвестора ер выдвигаются ер две ер гипотезы ер - ер гипотеза ер ненасыщаемости ер и ер гипотеза ер несклонности ер к ер риску. ер Эти ер гипотезы ер означают, ер что:

  1. Инвестор ер всегда ер предпочитает ер более ер высокий ер уровень ер благосостояния, ер то ер есть ер при ер одинаковых ер прочих ер условиях ер всегда ер выбирает ер актив ер (портфель ер активов) ер с ер большей ер доходностью. ер
  2. Инвестор ер из ер двух ер активов ер с ер одинаковой ер доходностью ер обязательно ер предпочтет ер актив ер с ер меньшим ер риском. ер [36, ер c. ер 107]

Иными ер словами, ер инвестор ер соответствует ер модели ер рационального ер потребителя ер неоклассической ер теории ер полезности ер и ер может ер характеризоваться ер бесконечной ер совокупностью ер кривых ер безразличия ер в ер координатах ер риск-доходность, ер при ер этом ер любая ер кривая ер безразличия ер соответствует ер определенному ер уровню ер предпочтения ер (и ер поэтому ер не ер пересекается ер с ер другими) ер и ер является ер выпуклой ер вниз. ер Выпуклость ер вниз ер как ер раз ер и ер отражает ер несклонность ер к ер риску: ер за ер каждую ер единицу ер возрастания ер риска ер инвестор ер требует ер опережающего ер роста ер доходности ер (премии ер за ер риск). ер Считается, ер что ер адекватным ер описанием ер предпочтения ер инвестора ер является ер функция ер полезности ер вида:

,

где ер ер - ер индивидуальный ер для ер каждого ер инвестора ер параметр ер предпочтения ер между ер риском ер и ер доходностью.

На ер рис. ер 9 ер представлены ер по ер две ер кривые ер безразличия ер двух ер инвесторов, ер по ер степени ер выпуклости ер кривых ер можно ер сказать, ер что ер первый ер из ер них ер более ер склонен ер к ер избежанию ер риска, ер чем ер второй. ер Кривая, ер лежащая ер выше ер и ер левей, ер соответствует ер большей ер величине ер полезности ер множества ер равнозначных ер портфелей, ер представленных ер этой ер кривой.

Рис. ер 9. ер Кривые ер безразличия ер не ер склонных ер к ер риску ер инвесторов

Пусть ер инвестором ер отобраны ер n ер ценных ер бумаг, ер в ер которые ер он ер хочет ер инвестировать ер имеющийся ер у ер него ер капитал ер фиксированной ер величины. ер Этому ер капиталу ер на ер плоскости ер ер будет ер соответствовать ер множество ер всевозможных ер портфелей, ер составленных ер из ер n ер ценных ер бумаг. ер Однако ер для ер рационального ер инвестора ер выбор ер ограничен ер только ер линией ер эффективного ер фронта, ер точки ер которого ер в ер соответствии ер с ер гипотезами ер о ер ненасыщаемости ер и ер несклонности ер к ер риску ер лежат ер на ер северо-западной ер границе ер допустимого ер множества ер портфелей. ер Графическим ер решением ер задачи ер оптимального ер размещения ер капитала ер является ер нахождение ер точки ер касания ер эффективного ер фронта ер с ер самой ер удаленной ер влево ер и ер вверх ер кривой ер безразличия ер инвестора. ер Эта ер точка ер и ер представляет ер сочетание ер риска ер и ер доходности ер оптимального ер портфеля ер в ер соответствии ер с ер индивидуальным ер предпочтением ер инвестора, ер как ер показано ер на ер рис. ер 10. ер

Рис. ер 10. ер Графическое ер решение ер задачи ер оптимизации ер портфеля

Однако ер графическое ер решение ер полезно ер только ер для ер понимания ер экономического ер содержания ер и ер не ер может ер на ер практике ер заменить ер математического ер решения.

Принимая, ер что ер величина ер капитала ер инвестора ер равна ер 1 ер и ер распределена ер между ер n ер ценными ер бумагами ер портфеля, ер по ер известным ер правилам ер теории ер вероятностей ер можно ер выразить ер математическое ер ожидание ер доходности ер портфеля ер и ер его ер дисперсию ер:

(1)

ер решения ер задачи

Метод ер нахождения ер угловых ер портфелей, ер названный ер Марковицем ер методом ер критических ер линий, ер с ер последующим ер нахождением ер как ер оптимального ер портфеля, ер так ер и ер эффективного ер фронта ер широко ер используется ер и ер в ер настоящее ер время. ер

3.2 Формирование оптимального инвестиционного портфеля

Принимая ер решение ер о ер целесообразности ер вложения ер денежных ер средств ер в ер финансовые ер активы, ер инвестор ер должен ер определить ер риск, ер присущий ер этим ер активам, ер ожидаемую ер доходность ер и ер далее ер оценить, ер достаточна ер ли ер эта ер доходность ер для ер компенсации ер ожидаемого ер риска. ер В ер рамках ер парадигмы ер «доходность ер – ер риск» ер предполагается, ер что ер инвестор ер стремиться ер максимизировать, ер насколько ер это ер возможно, ер ожидаемую ер доходность ер портфеля, ер одновременно ер минимизируя ер риск. ер Чаще ер всего ер инвестор ер работает ер не ер с ер отдельным ер активом, ер а ер с ер некоторым ер их ер набором ер (инвестиционным ер портфелем). ер Отсюда ер следует, ер что, ер оценивая ер риск ер конкретного ер актива ер из ер инвестиционного ер портфеля, ер можно ер действовать ер двояко: ер либо ер рассматривать ер этот ер актив ер изолированно ер от ер других ер активов, ер либо ер считать ер его ер неотъемлемой ер частью ер портфеля. ер При ер этом ер оценки ер риска ер актива ер и ер целесообразности ер операций ер с ер ним ер могут ер меняться. ер Например, ер актив, ер имеющий ер более ер высокий ер уровень ер риска ер при ер рассмотрении ер его ер изолированно, ер может ер оказаться ер практически ер безрисковым ер с ер позиции ер портфеля, ер при ер определенном ер сочетании ер входящих ер в ер этот ер портфель ер активов. ер [10, ер c. ер 56]

Вариация ер уровня ер риска ер определяются ер воздействием ер каждого ер из ер активов ер на ер общую ер величину ер риска. ер Эффект ер диверсификации ер заключается ер в ер том, ер что ер чем ер больше ер видов ер финансовых ер активов ер включено ер в ер портфель, ер тем ер меньше ер влияние ер одного ер актива ер на ер общую ер величину ер – ер риск ер портфеля.

Как ер известно, ер общий ер риск ер портфеля ер состоит ер из ер двух ер частей: ер диверсифицируемого, ер или ер собственного, ер риска, ер который ер можно ер устранить ер в ер результате ер умелых ер действий ер инвестора, ер и ер систематического, ер который ер принципиально ер не ер может ер быть ер сведен ер к ер нулю. ер Величина ер собственного ер риска ер различна ер для ер каждой ер отдельной ер компании ер и ер не ер зависит ер от ер макроэкономических ер и ер других ер внешних ер факторов, ер а ер определяется ер финансовым ер положением ер эмитента ер или ер действиями ер его ер менеджмента. ер Напротив, ер величина ер систематического ер риска ер зависит ер от ер изменений ер и ер действий ер других ер внешних ер факторов, ер которые ер влияют ер на ер стоимость ер всех ер акций ер и, ер следовательно, ер не ер могут ер быть ер уменьшены ер посредством ер диверсификации. ер Следовательно, ер инвестор, ер владеющий ер хорошо ер диверсифицированным ер портфелем, ер будет ер испытывать ер влияние ер в ер основном ер систематического ер риска.

(12)

Задача ер формирования ер портфеля ер заключается ер в ер выборе ер весов ер у ер наилучшим ер образом.

Для ер сравнения ер

Рассмотрим ер методы ер оптимизации ер портфеля ер ценных ер бумаг ер применительно ер к ер ООО ер «Капитал ер Групп».

ООО ер «Капитал ер Групп» ер планирует ер использовать ер 2500 ер тыс. ер руб. ер на ер формирование ер инвестиционного ер портфеля, ер из ер которых ер 25% ер (625 ер тыс. ер руб.) ер направляется ер на ер покупку ер облигаций ер (из ер которых ер государственные ер облигации ер – ер 70%, ер корпоративные ер облигации ер – ер 30%) ер в ер соответствии ер с ер инвестиционной ер политикой ер компании), ер а ер остальные ер 75% ер – ер на ер покупку ер акций. ер При ер этом ер предполагается, ер что ер инвестиционный ер портфель ер ООО ер «Капитал ер Групп» ер будет ер сформирован ер из ер 20-25 ер акций, ер что ер обеспечивает ер достаточную ер диверсификацию. ер Диверсификация ер будет ер проведена ер по ер отраслевому ер и ер территориальному ер признаку ер с ер учетом ер корреляции.

Формирование ер инвестиционного ер портфеля ер будем ер производить ер отдельно ер по ер акциям ер и ер по ер облигациям ер (иначе ер говоря, ер отдельно ер формируются ер портфель ер акций ер и ер портфель ер облигаций).

Рассмотрим ер выборку ер акций ер российских ер эмитентов ер за ер период ер с ер 1.05.05 ер по ер 1.05.06 ер (за ер последний ер год). ер [37]

В ер Приложении ер 2 ер представлены ер котировки ер ценных ер бумаг ер на ер момент ер закрытия ер торгов ер в ер каждой ер из ер рассматриваемых ер промежутков ер времени ер и ер доходность, ер то ер есть ер темп ер прироста. ер На ер основе ер полученных ер данных ер рассчитана ер средняя ер доходность ер и ер стандартное ер отклонение ер каждого ер из ер активов.

В ер таблице ер 9 ер представлена ер выборка ер 33 ер акций ер российских ер эмитентов, ер характеризующихся ер средней ер доходностью ер 0,02-3,97% ер и ер средним ер отклонением ер 3,24-16,68%. ер Данные ер проиллюстрированы ер рис. ер 12.

Таблица ер 9

Акции умеренного рост

Рис. ер 15. ер Инвестиционный ер портфель ер «риск-доходность» ер (без ер учета ер облигаций).

Далее ер (в ер пункте ер 3.4) ер будет ер рассчитана ер эффективность ер каждого ер из ер портфелей ер акций, ер на ер основе ер которой ер будет ер выбран ер оптимальный. ер Формирование ер портфеля ер облигаций ер также ер произведем ер в ер пункте ер 3.4.

3.3 Стратегия управления портфелем ценных бумаг

Разработка ер инвестиционной ер стратегии ер всегда ер основывается ер на ер анализе ер доходности ер от ер вложения ер средств, ер времени ер инвестирования ер и ер возникающих ер при ер этом ер рисков. ер

Эти ер факторы ер во ер взаимосвязи ер определяют ер эффективность ер вложений ер в ер тот ер или ер иной ер инструмент ер фондового ер рынка. ер

Принятая ер инвестиционная ер стратегия ер определяет ер тактику ер вложения ер средств: ер сколько ер средств ер и ер в ер какие ер ценные ер бумаги ер следует ер инвестировать ер и, ер следовательно, ер всегда ер является ер основой ер операций ер с ер ценными ер бумагами.

Итак, ер разработка ер инвестиционной ер стратегии ер прежде ер всего ер преследует ер цель ер максимизации ер дохода ер от ер вложения ер средств ер на ер основе ер минимизации ер цены ер ресурсов, ер используемых ер для ер инвестирования ер и ер затрат ер на ер проведение ер операции, ер и ер выбора ер варианта ер инвестирования, ер обеспечивающего ер наивысшую, ер по ер сравнению ер с ер возможными, ер доходность. ер Естественно, ер что ер эффективность ер инвестирования ер различается ер в ер зависимости ер от ер того, ер используются ер ли ер для ер вложений ер только ер собственные ер средства ер или ер привлекаются ер и ер заемные ер ресурсы.

Инвестирование ер в ер самый ер доходный ер на ер момент ер осуществления ер анализа ер выпуск, ер как ер правило, ер дальней ер серии, ер и ер хранение ер его ер до ер погашения.

Эта ер схема ер является ер весьма ер простым ер вариантом, ер не ер требует ер аналитической ер работы ер и ер хорошо ер обученных ер кадров. ер Однако ер имеет ер серьёзные ер риски, ер связанные ер с ер необходимостью ер отвлечения ер средств ер на ер весь ер период ер инвестирования ер и ер формированием ер так ер называемых ер «длинных» ер пассивов. ер Весьма ер вероятны ер убытки, ер связанные ер с ер досрочной ер продажей ер при ер неблагоприятном ер курсе ер облигаций. ер Поэтому ер такой ер вариант ер обычно ер не ер используется ер профессионалами ер фондового ер рынка. ер [34, ер c. ер 122]

Краткосрочные спекуляции

Весьма ер распространенная ер на ер отечественном ер рынке ер стратегия ер рисковых ер вложений ер в ер наиболее ер доходные ер облигации ер за ер день-два ер перед ер аукционом ер или ер покупка ер облигаций ер на ер аукционе ер и ер продажа ер их ер через ер несколько ер дней, ер когда ер скорость ер роста ер их ер цены ер приблизится ер к ер остальным ер выпускам. ер Эта ер схема ер возможна ер при ер особом ер состоянии ер рынка ер и ер весьма ер рискованна ер при ер тех ер операциях ер до ер размещения, ер которые ер активно ер осуществляет ер эмитент. ер Она ер удобна ер для ер коротких ер денег, ер эффективность ер использования ер которых ер во ер многом ер зависит ер от ер качества ер прогноза. ер Поэтому ер реализация ер данного ер варианта ер инвестирования ер требует ер определенной ер аналитической ер работы ер для ер прогнозирования ер уровня ер цен ер на ер аукционе ер и ер направления ер их ер изменения ер после ер аукциона, ер а ер также ер выбора ер лучшего ер момента ер продажи ер облигаций. ер Высокий ер риск ер неправильно ер угаданного ер направления ер движения ер цен ер после ер аукциона ер или ер при ер проведении ер краткосрочных ер спекуляций ер предопределяет ер возможность ер использования ер этого ер метода ер лишь ер профессионалами, ер имеющими ер аналитические ер структуры. ер

Портфельное инвестирование с пассивным управлением

Основополагающий ер принцип ер в ер пассивном ер управлении ер можно ер сформулировать ер так: ер «купил ер и ер храни». ер Однако ер его ер реализация ер предполагает ер формирование ер широко ер диверсифицируемого ер портфеля, ер включающего ер в ер себя ер выпуски ер с ер разными ер сроками ер погашения ер (короткими ер — ер для ер обеспечения ер ликвидности ер и ер дальними ер — ер для ер обеспечения ер доходности), ер и ер замену ер выпусков ер по ер мере ер их ер погашения. ер Однако, ер если ер рыночные ер изменения ер приводят ер к ер неадекватности ер его ер инвестиционным ер целям, ер состав ер портфеля ер изменяется. ер Для ер обеспечения ер своевременной ер ревизии ер осуществляется ер мониторинг ер фондового ер рынка. ер Пассивное ер управление ер портфелем ер требует ер издержек: ер снижение ер риска ер сопровождается ер увеличением ер затрат ер на ер его ер сокращение ер и ер поэтому ер данная ер инвестиционная ер стратегия ер применяется ер банковскими ер и ер крупными ер корпоративными ер инвесторами.

Портфельное инвестирование с активным управлением

Основано ер на ер постоянном ер переструктурировании ер портфеля ер в ер пользу ер наиболее ер доходных ер в ер данный ер момент ер облигаций. ер Эта ер схема ер наиболее ер сложна, ер так ер как ер требует ер не ер только ер большой ер аналитической ер работы ер на ер основе ер постоянно ер получаемой ер и ер обрабатываемой ер информации ер с ер биржи, ер но ер и ер дорогостоящих ер технических ер систем ер и ер технологий, ер обеспечивающих ер поступление ер и ер обработку ер информации ер с ер рынка ер в ер режиме ер реального ер времени. ер Активное ер управление ер — ер самый ер затратный ер вариант ер инвестирования, ер и ер для ер инвестора ер возможность ер активного ер управления ер портфелем ер существенно ер ограничивается ер комиссионными, ер взимаемыми ер дилерами. ер Поэтому ер эту ер схему, ер как ер правило, ер используют ер крупные ер инвестиционные ер компании, ер банки-дилеры ер и ер другие ер профессионалы, ер располагающие ер специальными ер аналитическими ер отделами ер и ер достаточными ер средствами.

При ер управлении ер инвестиционным ер портфелем ер ООО ер «Капитал ер Групп» ер планирует ер придерживаться ер стратегии ер с ер пассивным ер управлением.

3.4 Оценка предполагаемой эффективности портфеля ценных бумаг

В пункте 3.2 сформированы три портфеля акций, отвечающие различным требованиям инвестора. Проанализируем риски и доходности рассматриваемых портфелей. На основе полученных данных выберем оптимальный.

Расчет рисков и доходностей анализируемых портфелей представим в таблице 13.

Таблица 13

Расчет риска и доходности портфелей, состоящих из акций отечественных эмитентов

Критерием портфельного инвестирования является минимизация риска при получении фиксированного для данного случая дохода. Инвестор может выбрать любое значение или диапазон приемлемой доходности и определить наименьший коэффициент риска в этом диапазоне.

Таким образом, варьируя весы активов инвестор получает уникальный для него портфель. Основываясь на данные таблицы 13 можно сделать вывод, что оптимальным портфелем акций для ООО «Капитал Групп» является портфель доходность-риск (сбалансированный портфель).

Доходность данного портфеля (2,08) значительно выше доходности портфеля, минимизирующего риск (1,72), при этом риск незначительно отличается (3,25 против 3,2).

При формировании портфеля облигаций ООО «Капитал Групп» используем следующие инструменты (таблица 14).

Выбор данных инструментов обусловлен инвестиционной политикой ООО «Капитал Групп» и ситуацией на фондовом рынке. Котировки облигаций представлены в Приложении 5, на основе котировок были рассчитаны показатели средней доходности и риска.

Таблица 14

Структура портфеля облигаций ООО «Капитал Групп»

Доходность портфеля облигаций рассчитаем следующим образом:

(0,40,04+0,30,11+0,080,11+0,10,06+0,120,06)=0,07.

Для расчета риска портфеля облигаций сначала необходимо рассчитать корреляцию доходностей облигаций (таблица 15).

Таблица 15

Матрица значений парной корреляции между доходностями облигаций, включенных инвестиционный портфель ООО «Капитал Групп»

Расчет риска портфеля облигаций по формуле (16) дал следующие результаты:

Дисперсия портфеля = 0,46.

Риск портфеля = 0,68%.

Окончательную структуру инвестиционного портфеля ООО «Капитал Групп» представим в таблице 16.

Таблица 16

Структура инвестиционного портфеля ООО «Капитал Групп»

Таким образом, сформированный инвестиционный портфель на 75% состоит из акций (из которых 69% - акции первого эшелона, 6% - акции второго эшелона), на 25% - из облигаций (из которых 17,5% - государственные облигации, и 7,5% - корпоративные облигации).

Учитывая, что портфель акций обладает доходностью 2,08% в неделю, а портфель облигаций 0,07% в неделю, то доходность сформированного портфеля будет следующая:

2,080,75+0,070,25=1,5775%.

Риск портфеля рассчитаем как среднеарифметическую рисков портфелей акций и облигаций:

3,250,75+0,680,25=2,6075%.

Таким образом, эффективность сформированного портфеля характеризуется доходностью 1,5775% в неделю при риске (стандартном отклонении) равном 2,6075%.

В заключении следует отметить, что теория инвестиционного анализа утверждает, что простая диверсификация, т.е. распределение средств портфеля по принципу «не клади все яйца в одну корзину», ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т.д.

Кроме того, увеличение различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, более чем до 25 видов не дает значительного уменьшения портфельного риска.

Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 15 до 25 различных ценных бумаг; дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который необходимо избегать.

В портфеле ценных бумаг ООО «Капитал Групп» – 21 ценная бумага, следовательно портфель достаточно диверсифиц

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подведем основные итоги работы.

Краткий обзор рынка ценных бумаг на сегодняшний день в России показал, что главный недостаток развития российского фондового рынка заключается в том, что нет достаточного наполнения ценными бумагами, в частности акциями и облигациями. Рынок ценных бумаг России не дает эффекта увеличения инвестиций в промышленность.

В работе были представлены и разобраны основные вопросы портфельного инвестирования.

Портфельное инвестирование, как технология, разработана и испытана в странах с длительной историей высокоразвитых рыночных отношений.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Практика показывает, что портфельным инвестированием сегодня интересуются два типа клиентов. К первому относятся те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные и инертные государственные корпорации, выросшие из бывших министерств, различные фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также клиенты из тех регионов, где рынок не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность "денежных мешков" и остро нуждаясь в оборотных средствах, выдвигают идею портфеля в качестве "приманки" (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Анализ исследуемого предприятия показал, что финансовое состояние ООО «Капитал Групп» – устойчивое, а деятельность – успешная.

Оборотный капитал предприятия увеличивается, при этом значительную долю оборотных активов ООО «Капитал Групп» занимают краткосрочные финансовые вложения, что характерно для предприятия, оказывающего посреднические услуги на фондовом рынке.

Наибольшую долю в формировании ресурсов предприятия занимает краткосрочный заемный капитал.

При этом наблюдается устойчивая тенденция к росту собственного капитала: в 2017 году собственный капитал предприятия вырос на 78,51%, а в 2016 году – еще на 21,32%.

Данное обстоятельство обусловлено ростом нераспределенной прибыли предприятия, что является благоприятным фактом.

Чистая прибыль на предприятии также постепенно увеличивается: в 2016 году она выросла на 85,52%, в 2018 году чистая прибыль увеличилась на 464тысячи рублей (на 22,35%) и составила 2540 тысячи рублей.

Таким образом, в настоящий момент у предприятия имеется свободный капитал (в размере 2500 тыс. руб.), который можно использовать для формирования инвестиционного портфеля.

При формировании оптимального инвестиционного портфеля ООО «Капитал Групп» использовалась теория Марковица.

Теоретические построения Марковица построены на ряде предположений, часть из которых относится к условиям принятия инвестиционных решений - к свойствам фондового рынка, другая часть - к поведению инвестора.

Важнейшими из предположений первой группы являются следующие:

  1. Рынок состоит из конечного числа бесконечно делимых ликвидных активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами (т.е. все активы – рисковые).
  2. Существуют открытые и достоверные исторические данные о доходности активов, позволяющие инвестору, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций.
  3. Инвестор при совершении операций с фондовыми активами свободен от транзакционных издержек и налогов.
  4. Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели, доходности которых являются также случайными величинамдве гипотезы - гипотеза ненасыщаемости и гипотеза несклонности к риску. Эти гипотезы означают, что:
  5. Инвестор всегда предпочитает более высокий уровень благосостояния, то есть при одинаковых прочих условиях всегда выбирает актив (портфель активов) с большей доходностью.
  6. Инвестор из двух активов с одинаковой доходностью обязательно предпочтет актив с меньшим риском.

При анализе котировок 33 акций эмитентов за последний год были рассчитаны показатели средней доходности и риска (стандартного отклонения).

Потом с учетом ковариации и корреляции показателей доходности были сформированы три вида портфелей: максимизирующий доходность, минимизирующий риск и портфель «риск-доходность».

При оценке эффективности каждого из портфелей в качестве оптимального был признан портфель доходность-риск. На заключительном этапе формирования портфеля был сформирован портфель облигаций и рассчитана его доходность и риск.

Оптимальный инвестиционный портфель ООО «Капитал Групп» состоит из ценных бумаг следующих эмитентов:

акций Газпром (АО, 1-О) - 12% или 300 тыс. руб.,

ЛУКойл НК (АО, 1-О) – 9,75% или 243,75 тыс. руб.,

Норильский никель ГМК (АО, 5) – 9,75% или 243,75 тыс. руб,

РАО ЕЭС (АО, 1-О) – 7,5% или 187,5 тыс. руб.),

Сбербанк России (АО, 1) – 7,5% или 187,5 тыс. руб.

Сургутнефтегаз (АО, 1-О) – 6,75% или 168,75 тыс. руб.,

Ростелеком (АО, 1-О) – 3,75% или 93,75 тыс. руб.,

Татнефть (АО, 3) – 3,75% или 93,75 тыс. руб.,

Северсталь (АО, 2) – 3% или 75 тыс. руб.,

Сибирьтелеком (АО, 1-О) – 2,25% или 56,25 тыс. руб.,

Сибнефть (Газпромнефть АО, 1-О) – 2,25% или 56,25 тыс. руб.,

Сургутнефтегаз (АП, 1-О) – 2,25% или 56,25 тыс. руб.,

Автоваз (АО, 3) – 1,5% или 37,5 тыс. руб.,

Сбербанк России (АП, 1) – 1,5% или 37,5 тыс. руб.,

МТС (АО, 1) – 0,75% или 18,75 тыс. руб.;

облигаций: Московская область, Правительство, 4 – 10% или 250 тыс. руб.,

Нижегородская область, Администрация, 2 – 7,5% или 187,5 тыс. руб.,

Вимм-Билль-Данн Продукты Питания, 2 – 3% или 75 тыс. руб.,

Инком-Лада, 2 – 2,5% или 62,5 тыс. руб.

Вагонмаш, 1 – 2% или 50 тыс. руб.

Эффективность сформированного портфеля характеризуется доходностью 1,5775% в неделю при риске (стандартном отклонении) равном 2,6075%.

При управлении инвестиционным портфелем ООО «Капитал Групп» планирует придерживаться стратегии с пассивным управлением.

В заключении можно сказать следующее. Инвестирование, т.е. вложение денег в качестве капитала, во многом напоминает игру в рулетку. Подобно рулетке, инвесторы делают свои «ставки», определяя те или иные объекты инвестирования своих средств.

Таким образом, вероятность успеха выступает характеристикой рискованности проводимой операции, а большая отдача на вложенный капитал есть своего рода плата за риск, за пониженные шансы на выигры

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Афанасьев, М. Модернизация государственных финансов / М. Афанасьев. - Москва: Гостехиздат2016. - 181 c.
2. Барнгольц, С. Б. Оборотные средства промышленности СССР / С.Б. Барнгольц. - М.: Финансы, 2018. - 284 c.
3. Белоглазова, Г. Н. Деньги, кредит, банки. Конспект лекций: моногр. / Г.Н. Белоглазова. - Москва: ИЛ2018. - 897 c.
4. Боголепов, М.И. Финансовый план пятилетия 1928-1933 гг. / М.И. Боголепов. - М.: ЁЁ Медиа, 2018. - 337 c.
5. Брусов, П. Н. Налоги в современных корпоративных финансах и инвестициях. Учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова, Н.П. Орехова. - М.: КноРус, 2017. - 180 c.
6. Бурлак, Г. Н. Техника валютных операций. Практикум. Учебное пособие / Г.Н. Бурлак, О.И. Кузнецова, Н.В. Сергеева. - М.: Финстатинформ, 2018. -7с. Бухвалов, А. В. Лекции по избранным вопросам классических финансовых моделей / А.В. Бухвалов, Е.А. Дорофеев, В.Л. Окулов. - М.: Высшая школа менеджмента, 2015. - 352 c.
8. Васильева, М. В. Финансовая политика / М.В. Васильева, Н.А. Малый, Л.В. Перекрестова. - М.: Феникс, 2015. - 224 c.
9. Воейков, Д.И. Государственный сословный кредит / Д.И. Воейков. - М.: Книга по Требованию, 2017. - 713 c.
10. Воронцов, В. Государственный бюджет и государственные долги России / В. Воронцов. - М.: ЁЁ Медиа, 2017. - 139 c.
11. Гаврилова, А. Н. Финансы организаций (предприятий) / А.Н. Гаврилова, А.А. Попов. - М.: КноРус, 2015. - 608 c.
12. Галанов, В. А. Финансы, денежное обращение и кредит / В.А. Галанов. - М.: Форум, 2015. - 416 c.
13. Гильфердинг, Р. Финансовый капитал / Р. Гильфердинг. - Москва: СИНТЕГ2016. - 450 c.
14. Голодова, Ж. Г. Финансы и кредит. Учебное пособие / Ж.Г. Голодова. - Москва: СИНТЕГ2017. - 448 c.
15. Гречушкин, ; Статистика Финансов. Ч.2 / ; Гречушкин. - Москва: ИЛ2015. - 278 c.
16. Давыдов, Я. В. Финансы / Я.В. Давыдов. - М.: Приор-издат, 2017. - 284 c.
17. Дадашев, А.З. Налоговый контроль в Российской Федерации. Учебное пособие / А.З. Дадашев. - М.: КноРус, 2015. - 419 c.
18. Деньги, кредит, банки. - М.: КноРус, 2018. - 560 c.
19. Деньги, кредит, банки. Денежный и кредитный рынки. Учебник и практикум. - М.: Юрайт, 2015. - 378 c.
20. Джуха, В. М. Лизинг / В.М. Джуха. - М.: Феникс, 2017. - 320 c.
21. Доклады Тульской губернской земской управы / Коллектив авторов. - М.: Книга по Требованию, 2016. - 607 c.
22. Ивасенко, А.Г. Денежное обращение и кредит России / А.Г. Ивасенко. - М.: Феникс, 2015. - 675 c.
23. Казимагомедов, А. А. Деньги. Кредит. Банки / А.А. Казимагомедов, А.А. Гаджиев. - М.: Экзамен, Харвест, 2017. - 560 c.
24. Катасонов, Валентин За кулисами международных финансов / Валентин Катасонов. - М.: Кислород, 2016. - 320 c.
25. Кириллова, Л.Н. Финансы организаций. Курс лекций в схемах и таблицах / Л.Н. Кириллова. - М.: Российский государственный гуманитарный университет (РГГУ), 2017. - 721 c.
26. Ковалев, В. В. Курс финансовых вычислений / В.В. Ковалев, В.А. Уланов. - М.: Проспект, 2015. - 560 c.
27. Ковалёва, Татьяна Финансы и кредит / Татьяна Ковалёва. - М.: КноРус, 2016. - 167 c.
28. Когденко, В. Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика / В.Г. Когденко, М.В. Мельник, И.Л. Быковников. - М.: Юнити-Дана, 2015.с.

29. Кондратьева, Т.Н. Финансы предприятий. В схемах и таблицах / Т.Н. Кондратьева. - М.: Высшая школа, 2016. - 240 c.
30. Короткевич, А. И. Деньги, кредит, банки / А.И. Короткевич, И.И. Очкольда. - М.: ТетраСистемс, 2018. - 160 c.
31. Криворотов, В. В. Экономическая безопасность государства и регионов. Учебное пособие / В.В. Криворотов, А.В. Калина, Н.Д. Эриашвили. - М.: Юнити-Дана, 2015. - 352 c.
32. Кузнецов, Б. Т. Экономика и финансовое обеспечение инновационной деятельности / Б.Т. Кузнецов. - М.: Юнити-Дана, 2015. - 296 c.
33. Мазурина, Т. Ю. Финансы организаций (предприятий). Учебное пособие / Т.Ю. Мазурина. - М.: Инфра-М, РИОР, 2015. - 160 c.
34. Малиновская, О. В. Государственные и муниципальные финансы. Учебное пособие / О.В. Малиновская, И.П. Скобелева, А.В. Бровкина. - М.: КноРус, 2016. - 468 c.
35. Мамонова, Ината Оценка финансовой устойчивости кредитной организации / Ината Мамонова. - М.: КноРус, 2015. - 150 c.
36. Международные валютно-кредитные отношения. Учебник. - М.: Юрайт, 2016. - 544 c.
37. Международные валютные и кредитные отношения капиталистических стран. Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2015. - 344 c.
38. Международный финансовый рынок. Учебник. - М.: Инфра-М, Магистр, 2015. - 368 c.
39. Методы оптимальных решений в экономике и финансах. - М.: КноРус, 2016. - 400 c.
40. Мешкова, Д. А. Налогообложение организаций в Российской Федерации. Учебник / Д.А. Мешкова, Ю.А. Топчи. - М.: Дашков и Ко, 2015. - 160 c.
41. Михайленко, М. Н. Финансовые рынки и институты. Учебник и практикум / М.Н. Михайленко. - М.: Юрайт, 2015. - 304 c.
42. Михайленко, М.Н. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ИНСТИТУТЫ. Учебник и практикум для прикладного бакалавриата / М.Н. Михайленко, А.Н. Жилкина. - М.: Юрайт, 2016. - 303 c.
43. Моисеев, С. Р. Денежно-кредитная политика. Теория и практика / С.Р. Моисеев. - М.: Московская Финансово-Промышленная Академия, 2016.
44. Моляков, Д. С. Теория финансов предприятий / Д.С. Моляков, Е.И. Шохин. - М.: Финансы и статистика, 2016. - 112 c.
45. Мохнаткина, Л. Б. Государственный и муниципальный долг. Учебное пособие / Л.Б. Мохнаткина. - М.: ИНФРА-М, 2016. - 152 c.
46. Мысляева, И. Н. Государственные и муниципальные финансы / И.Н. Мысляева. - М.: ИНФРА-М, 2018. - 368 c.
47. Мягкова, Т. Л. Шпаргалка по курсу "Финансы, денежное обращение и кредит" / Т.Л. Мягкова, Е.Л. Мягкова. - М.: Аллель, 2015. - 892 c.
48. Нешитой, А. С. Финансы. Учебник / А.С. Нешитой. - М.: Дашков и Ко, 2015. - 352 c.
49. Нешитой, А.С. Финансы и кредит. Учебник / А.С. Нешитой. - М.: Дашков и К°, 2018. - 179 c.
50. Никитина, Н. В. Корпоративные финансы / Н.В. Никитина, В.В. Янов. - М.: КноРус, 2018. - 512 c.
51. Общая теория денег и кредита. Учебник. - М.: Банки и биржи, Юнити, 2017. - 304 c.
52. Отчет Зеньковской уездной земской управы. по счетоводству, за 1911 год. - М.: Книга по Требованию, 2015. - 653 c.
53. Отчет Московского отделения Императорского Русского музыкального общества / Коллектив авторов. - М.: Книга по Требованию, 2018. - 102 c.
54. Питер, Бернстайн Фундаментальные идеи финансового мира. Эволюция / Бернстайн Питер. - М.: Альпина Паблишер, 2017. - 165 c.
55. Ракитина, И. С. Государственные и муниципальные финансы. Учебник и практикум / И.С. Ракитина, Н.Н. Березина. - М.: Юрайт, 2016. - 334 c.
56. Розанова, Н. М. Монетная экономика. Теория денег и кредита. В 2 томах. Том 2. Учебник / Н.М. Розанова. - М.: Юрайт, 2016. - 310 c.
57. Романовский, М. В. Финансы и кредит. Учебник. В 2 томах. Том 1 / М.В. Романовский. - М.: Юрайт, 2015.

  1. Энциклопедия этикета / Сост. О.И. Максименко.-М.: ООО « Издательство АСТ»: ООО «Издательство Астрель», 2001. С.312

  2. Психология и этика делового общения: Учебник для вузов / Под ред. В.Н. Лавриненко.- 3-е изд. изм. пер. и доп.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. С. 319

  3. Ботавина Р.Н. Этика деловых отношений: Уч. пособие.- М.: Финансы и статистика, 2002. С. 5

  4. Протанская Е.С. Профессиональная этика. Моральная пропедевтика делового поведения.: Уч. пособие.-СПб.: Алетейя, 2003. С. 84

  5. Маркичева Т.Б., Ножин Е.А. Деловое общение: практические рекомендации.- М. Изд-во РАГС, 1997 С.33

  6. Д.Карнеги. « Как завоевать друзей и оказывать влияние на людей »-М.: « Прогресс», 1989