Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Рынок ценных бумаг в России: проблемы становления и перспективы развития (Задачи и функции рынка ценных бумаг)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Ценная бумага - это чудо современного рынка, но оно создано человеческим умом и временем. Если современный рынок и продолжает развиваться, несмотря на все сопутствующие ему социальные проблемы, то этим он во многом обязан именно развитию современного рынка ценных бумаг.

Проблемы рынка ценных бумаг и его развития в условиях рыночной экономики - очень актуальная тема на сегодняшний день. Это объясняется как историей, так и нынешним положением страны в целом. Основной трудностью рынка ценных бумаг является его бездействие в течении долгого периода, а сейчас в связи с мировым финансовым кризисом можно обнаружить много проблем и негативных сторон рынка.

Целью проводимого нами исследования является изучение общих понятий о рынке ценных бумаг в целом и в частности в Российской Федерации, а также предполагаемые перспективы его развития.

Для достижения поставленной цели нами решаются следующие задачи:

1. Изучение литературы и нормативно-правовых актов по выбранной проблеме.

2. Рассмотрение базового представления о рынке ценных бумаг: его сущность, функции, задачи, виды ценных бумаг.

3. Изучение современного состояния рынка ценных бумаг в России с рассмотрением его профессиональных участников.

4. Предположение перспектив развития рынка ценных бумаг

Объектом нашего исследования является рынок ценных бумаг как основная часть финансового рынка.

Предметом - состояние рынка ценных бумаг в России на современном этапе и анализ его дальнейшего развития.

В первой главе нами будет рассмотрена экономическая сущность рынка ценных бумаг, его функции и задачи, а также дана краткая характеристика видов ценных бумаг.

Во второй главе мы проследим современное состояние рынка ценных бумаг непосредственно в Российской Федерации с рассмотрением его профессиональных участников и перспективы развития рынка ценных бумаг, общие тенденции развития ценных бумаг.

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1. СУЩНОСТЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Итак, что же такое рынок ценных бумаг? В. А. Галанов, автор учебника "Рынок ценных бумаг", дает следующее определение:

"Рынок ценных бумаг - это отношения между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценной бумаги" ^[1]- особого рода юридического документа, который фиксирует права его владельца, или обязательства выдавшего его лица, на определенное количество денег или имущества. Основным предназначением рынка ценных бумаг является аккумулирование и перераспределение денежных ресурсов в целях осуществления инвестиций в промышленность, торговлю, сферу услуг.

Согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг", ценная бумага - это документ, удостоверяющий право собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему данный документ и несущий по нему обязательства.^[2]

В частности, в Гражданском кодексе РФ к ценным бумагам отнесены облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами и ценных бумагах или в установленном порядке отнесены к числу ценных бумаг.²

Участниками рынка ценных бумаг являются:

1. эмитенты - поставщики ценных бумаг (государственные и муниципальные органы власти, выпускающие займы для покрытия части государственных / муниципальных расходов, а также хозяйствующие субъекты, стремящиеся получить дополнительные источники финансирования). Они несут полную ответственность по обязательствам перед владельцами ценных бумаг;

2. инвесторы - покупатели ценных бумаг (физические и юридические лица, имеющие временно свободные денежные средства и желающие инвестировать их для получения дополнительного дохода). К ним относятся пенсионные фонды, физические лица, акционерные общества, кредитные организации, нерезиденты. Инвесторы приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет;

3. инвестиционные институты - хозяйствующие субъекты или физические лица. Они действуют в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта, инвестиционной компании, инвестиционного банка, инвестиционного фонда.

Взаимодействие между участниками рынка ценных бумаг осуществляется с помощью фондовых бирж. Фондовая биржа - это организатор торговли на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа является тем местом, где проводятся операции с ценными бумагами, а процесс ценообразования происходит стихийно. В настоящее время в мире насчитывается около 150 фондовых бирж. Наиболее крупные из них - Токийская, Нью-Йоркская, Лондонская.

В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок он делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок дает возможность эмитентам аккумулировать необходимые для определенных инвестиционных программ средства путем выпуска ценных бумаг. Размещение ценных бумаг производится обычно через специализированные финансовые институты или через фондовые биржи. Мобилизованный капитал поступает в распоряжение инвестора. Целью первичных финансовых рынков является привлечение дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестирования в производство и другие виды затрат.

Вторичный рынок ценных бумаг служит для обеспечения ликвидности выпускаемых ценных бумаг, т.е. возможности купли-продажи ранее выпущенных ценных бумаг. Этот рынок предназначен для перераспределения имеющихся финансовых ресурсов между субъектами хозяйствования.

1.2. ЗАДАЧИ И ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Целью рынка ценных бумаг является аккумулирование финансовых ресурсов и обеспечение возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществление посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие моменты:

1. ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц;

2. размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей;

3. ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения;

4. на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны.⁵

Таким образом, можно выделить следующие задачи рынка ценных бумаг:

1. мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

2. формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

3. развитие вторичного рынка; активизация маркетинговых исследований;

4. трансформация отношений собственности;

5. совершенствование рыночного механизма и системы управления;

6. обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

7. уменьшение инвестиционного риска;

8. формирование портфельных стратегий;

9. развитие ценообразования; прогнозирование перспективных направлений развития.

Переходя к вопросу о функциях рынка ценных бумаг, следует отметить, что рынок ценных бумаг есть рынок вообще и финансовый рынок в частности. Поэтому и все его функции условно могут быть поделены на общерыночные и специфические.

Общерыночными функциями рынка ценных бумаг являются:

1. коммерческая. Целью любого рынка является получение прибыли (чистого дохода) или приумножение вложенного в рынок капитала. Инвесторы на рынке ценных бумаг стремятся увеличить свой капитал;

2. оценочная (ценностная, измерительная). Любой товар на рынке, в том числе и ценная бумага, получает свою собственную рыночную цену;

3. информационная. Информация о событиях на рынке должна быть выявлена и доведена в установленном порядке до всех его участников;

4. регулирующая. Рынок действует по вырабатываемым им правилам, которые его участники обязаны соблюдать добровольно или в силу законодательного закрепления.

Функции рынка ценных бумаг как финансового рынка:

1. перераспределительная. Посредством финансовых рынков осуществляется перераспределение сбережений или вообще свободных денежных средств из их простых денежных форм в различные формы капитала. Покупка доходной ценной бумаги означает, что деньги инвестора превратились в капитал;

2. защитная, или антирисковая. Финансовые рынки предоставляют своим участникам инструменты защиты капитала от тех или иных рисков.

1.3. КЛАССИФИКАЦИЯ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Следует отметить, что нет однозначного определения понятию "ценная бумага". Юристы и экономисты определяют их по-разному. Однако, по нашему мнению, наиболее простым и понятным является следующее:

Ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий право собственности на капитал или устанавливающий отношения займа между эмитентом и инвестором.

Различают следующие основные виды ценных бумаг: акции, облигации, опцион, векселя, банковские сертификаты, чеки, коносамент, фьючерс, варрант. В основе видов ценных бумаг лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. Рассмотрим немного подробнее каждый из них.

1. Акция - это именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. При заявлении права на доход акции предъявляются последними, все другие ценные бумаги должны быть оплачены ранее.

2. Облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт. Статус держателя облигации предполагает роль кредитора, а не собственника. Задолженность перед владельцами облигаций в случае ликвидации компании погашается до начала удовлетворения притязаний владельцев акций.

3. Опцион является производной ценной бумагой - это право (но не обязательство), оформляемое договором, купить или продать в срок, указанный в договоре, по фиксированной цене определенное количество ценных бумаг. Покупатель опциона за это право выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Обычно в биржевой практике встречается два вида опциона: опцион на покупку (опцион-кол) и опцион на продажу (опцион-пут).

4. Вексель - это ценная бумага, представляющая собой письменное простое и ничем не обусловленное обязательство уплатить определенную денежную сумму в определенный срок. В зависимости от субъекта, производящего выплату вексельной суммы, различают простой и переводной векселя. Простой вексель (соло-вексель) выписывается и подписывается должником (векселедателем) и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору (векселедержателю) определенную сумму в определенный срок и в определенном месте. Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной в векселе суммы третьему лицу (ремитенту).⁸

5. Сертификат - это письменное свидетельство банка о размещении клиентом денежных средств в депозит, подтверждающее его право на получение суммы депозита и процентов, начисленных по нему по истечении оговоренного срока. Сертификаты бывают сберегательные и депозитные. Владельцами сберегательных сертификатов являются физические лица, и депозитных - юридические. Доход по сертификатам выплачивается одновременно с оплатой самого сертификата.⁹

6. Чек - это письменное поручение чекодателя банку (плательщику) уплатить чекодержателю указанную на чеке сумму денег.

7. Коносамент - это документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку и право на получение.

8. Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи ценных бумаг, согласно которому одно лицо продает другому определенное количество ценных бумаг по оговоренному курсу, но с обязательством поставки ценных бумаг не сразу, а к установленному сроку в будущем. Фьючерсные контракты строго стандартизированы.

9. Варрант - это: а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе; б) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене. Не дает право на проценты и дивиденды и не обладает правом голоса, погашение не предусматривается.

ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

2.1 АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ

В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам:

1. Участники рынка. На рынке участвуют 2400 коммерческих банков, Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений), 60 фондовых бирж, 660 институциональных фондов, более 550 негосударственных пенсионных фондов, более 3000 страховых компаний и саморегулируемые организации, такие как Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), Некоммерческое партнерство "Национальная лига управляющих" (НП "НЛУ"), "Национальная фондовая ассоциация " (НФА), Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов и Депозитариев (ПАРТАД), Некоммерческое партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона (ПУФРУР), Саморегулируемая организация Некоммерческое партнерство "Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов" (НП "НАПФ").

2. Объемы рынка. Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.), государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска, внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.), казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).

3. Рынок частных ценных бумаг:

эмиссия акций, преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);
эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);
облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).

В 2019 году темпы роста российского рынка акций удвоились: индекс полной доходности акций МосБиржи вырос на 38% (в 2018 году – на 19%). Совокупная капитализация крупнейших компаний, входящих в индекс МосБиржи на 1.01.2019, составила 38,5 трлн рублей^[3]. При этом более половины этого объема учитывалось в депозитариях, в том числе 17% были депонированы для выпуска американских (ADR) и глобальных депозитарных расписок (GDR), допущенных к торгам на иностранных биржах, а 38% учитывались в российских депозитариях^[4]. Еще 45% учитывались на счетах владельцев в реестрах у регистраторов, то есть фактически этот объем не допущен к организованным торгам.^[5] Большая часть таких бумаг представляет собой вложения стратегических инвесторов, однако среди них есть и пакеты миноритарных акционеров – своего рода «наследие» приватизации 1990-х годов. Вывод данных пакетов на организованные торги (на биржу) может повысить ликвидность рынка в условиях прихода массового розничного инвестора на фондовый рынок. На рисунке 1 показано, что в 2019 году продолжался тренд на снижение доли бумаг, депонированных для выпуска ADR и GDR, а также рост доли остальных акций, учитываемых в депозитариях (в том числе за счет вывода отдельных пакетов акций на биржу). Снижение объема депозитарных расписок происходило на фоне роста санкционных рисков, а также относительно недолгих периодов общего снижения аппетита к риску и инвестициям в развивающиеся рынки. Также в 2019 году наблюдалось небольшое снижение доли акций в реестрах, в том числе за счет вывода одним из эмитентов крупного пакета казначейских акций на биржу. Снижение доли ADR и GDR сопровождалось общим снижением доли нерезидентов в структуре держателей российских акций (рис. 2). За 2019 год их доля снизилась с 57 до 52% при одновременном росте доли других финансовых организаций с 2 до 9% и росте доли государственного сектора ^[6]с 16 до 18%. Снижение доли нефинансовых организаций (с 17 до 12%) объясняется изменением холдинговой структуры двух эмитентов из нефтегазового сектора. В собственности физических лиц находились акции крупнейших компаний на сумму 2,2 трлн рублей, из которых 56% учитывались в депозитариях. В последние годы это доля неуклонно росла за счет прихода массового розничного инвестора на рынок (по договорам брокерского обслуживания). В государственной собственности находилось бумаг на сумму около 6,9 трлн рублей – практически полностью в неторгуемой форме в реестрах. Они могут быть выведены на биржу лишь в случае приватизации. Среди отдельных финансовых организаций (кредитные организации, страховые, негосударственные пенсионные фонды и инвестиционные фонды) доля бумаг, учитываемых в депозитариях, близка к 100%, поскольку для данных субъектов рынка важен фактор ликвидности (переход права собственности в депозитарии сопряжен с меньшими издержками, чем в реестре). Волна турбулентности, настигшая в I квартале 2020 года российский фондовый рынок (снижение индекса МосБиржи составило 21%), тем не менее привлекла наиболее рискориентированных инвесторов среди физических лиц. Об этом косвенно свидетельствуют данные о доле активных клиентов от общего числа зарегистрированных клиентов на Московской Бирже: доля таких клиентов выросла в феврале 2020 года до 6,6% по сравнению с 6,4% в декабре 2019 года и 5,6% в феврале 2019 года. По нашим оценкам, в марте 2020 года доля активных клиентов, скорее всего, продолжала расти, что могло стать контрциклическим фактором, способствовавшим ограничению волатильности.

Рисунок 1. Структура капитализации крупнейших Российских компаний по месту хранения акций на дату.

Рисунок 2. Структура держателей акций крупнейших Российских компаний на дату.

В 2019 году объем облигаций банков ^[7]в обращении вырос на 18% и составил 2,3 трлн рублей. Одной из ключевых тенденций стало активное привлечение в данный сегмент массового розничного инвестора. В частности, доля облигаций банков на счетах физических лиц выросла за год с 14 до 25%. Физические лица выступали основными покупателями банковских облигаций в 2018–2019 годах. Этому способствовало развитие брокерского бизнеса крупнейшими банками. Банки, обладающие брокерской лицензией и работающие с физическими лицами, предлагали своим клиентам в первую очередь облигации, эмитентом которых являются такие кредитные организации. Вместе с тем весомую роль в фондировании банковской деятельности через облигации продолжали играть НПФ, доля которых выросла за год с 19 до 21%, а также сами кредитные организации, доля которых снизилась с 22 до 18%. Перекрестное кредитование банками деятельности других банков за счет выкупа облигаций постепенно теряло актуальность. С одной стороны, благодаря активному размещению корпоративных облигаций на рынке нет дефицита обеспечения в виде облигаций качественных эмитентов. С другой стороны, в последние годы сохраняется устойчивый профицит ликвидности в банковской системе, облигации используются в основном для операций репо на бирже.

Российские финансовые организации в 2019 году демонстрировали положительную динамику, продолжив тенденцию 2018 года. Совокупные активы финансовых организаций выросли в номинальном выражении на 5,4% (что, однако, в два раза ниже темпов роста в 2018 году), достигнув 105,6% к уровню ВВП^[8]. Активы банков продолжали занимать основную долю (83,6%) в совокупных активах российских финансовых организаций (рис. 3). Несмотря на сокращение этой доли в 2019 году (на 2,3%), мы не ожидаем изменения доминирующего положения кредитных организаций в сегменте. Прежде всего это связано с тем, что, как правило, банки, обладая ресурсами, выстраивают бизнес в смежных с банковскими услугами отраслях. Страховые и управляющие компании часто являются связанными с банковскими группами, банки могут осуществлять брокерскую деятельность. Значительная часть паевых инвестиционных фондов создается управляющими компаниями, которые часто связаны с определенной банковской группой, а продажи страховых, брокерских услуг и услуг доверительного управления происходит через сеть продаж банков. Активы финансовых организаций, в той или иной степени занимающихся управлением активами, демонстрировали рост в 2019 году. Этому способствовала динамика рынка, благодаря которой росли как стоимость финансовых активов, так и стремление инвесторов получить более высокий по сравнению с банковскими вкладами доход. Существеннее всего активы в номинальном выражении изменились в секторе паевых инвестиционных фондов (+40,3%), инвестиционных портфелях в доверительном управлении (+25,6%) и страховых компаний (+14,5%). Негосударственные пенсионные фонды увеличили свои активы на 7,1%. ^[9]Физические лица увеличили свои вложения в акции и облигации через брокеров на 37.0%. Важно понимать, что объем средств, вложенных физическими лицами в инструменты финансового рынка через брокеров, в большинстве случаев не может считаться активами брокерских компаний (если клиентом не предоставлено брокеру право пользования ценными бумагами), так как брокерские компании предоставляют лишь посреднические услуги. Тем не менее приток новых клиентов и их средств способствует росту этого сегмента финансовых организаций, а приток средств физических лиц – развитию финансового рынка в целом. Ключевой причиной роста интереса физических лиц к вложениям на финансовом рынке явилось снижение процентных ставок по вкладам и поиск более доходных инструментов. Отдельно следует выделить микрофинансовые организации, их активы выросли в номинальном выражении на 29,5%. Основными причинами такого бурного роста является молодой возраст отрасли (и, следовательно, низкая база), а также спрос на эти продукты в связи с вводившимися в течение 2019 года ограничениями предельной стоимости кредита и максимальной ежедневной ставки (до 1,5% в январе 2019 года с последующим снижением до 1,0% с июля 2019 года). Незначительно выросли собственные активы сервисных организаций (бирж, клиринговых организаций), а также управляющих компаний (без учета активов под их управлением) после снижения в 2018 году.

Рисунок 3. Соотношение активов Российских финансовых организаций.

2.2 ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА

К настоящему времени капитализация фондовых рынков России превысила ее ВВП. По отношению "капитализация / ВВП" Россия вышла на средний уровень развитых стран, опередив многие из них.

На современном этапе развития наиболее заметной является тенденция к интернационализации рынка. Существенно меняются условия деятельности основных фигурантов данного рынка - эмитентов, инвесторов, профессиональных посредников, институтов саморегулирования, а также национальных суверенных регуляторов финансовых рынков. С правовой точки зрения глобализация означает создание относительно равных условий для привлечения как отечественных, так и зарубежных инвесторов для инвестирования свободных денежных средств в рамках национального проекта и за рубежом. Использование возможностей, определяемых растущим взаимодействием российского рынка с мировым, и ограничение вытекающих из нее рисков - одна из важнейших задач государственной политики на рынках капитала.

Однако фондовый рынок России по-прежнему не может преодолеть ряд серьезных структурных проблем. Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. До сих пор нет ясности в вопросе о целесообразности и условиях, в том числе институциональных, вложений государственных средств в ценные бумаги российских корпораций. Внутренний финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются за рубежом, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении. Высок уровень нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке. Недостаточно защищены права и законные интересы инвесторов. Долгосрочные инвестиционные ресурсы, предложение которых крайне ограничено, размещаются на финансовом рынке неэффективно, что в свою очередь является одним из сдерживающих факторов роста институциональных инвестиций. Отсюда вытекает необходимость рационального использования национальных сбережений, формирования эффективного механизма привлечения и перераспределения капитала в российской экономике, стимулирующего инвестиционную активность, усиливающего позиции страны на мировом рынке капитала.

Среди ключевых проблем развития российского фондового рынка можно выделить следующие:

1. Размеры ряда важнейших сегментов российского рынка ценных бумаг иногда в несколько раз уступают таковым рынков развитых стран. Так, относительный (сравнительно с ВВП) размер рынка корпоративных облигаций в 20 раз меньше среднемирового. Соотношение активов финансовых учреждений и ВВП меньше среднемирового по страховым компаниям в 15 раз, по негосударственным пенсионным фондам - в 65 раз, инвестиционным фондам (открытым и интервальным) - в 76 раз.

2. Высокая волатильность российского рынка (соответственно, высокая рискованность).

3. Чрезмерная концентрация рынка акций: 90% капитализации приходится на десяток недостаточно прозрачных компаний преимущественно топливно-энергетического комплекса; олигополия среди посредников, что создает условия для манипулирования рынком; высокая концентрация собственности в контрольных пакетах и низкая доля акций в свободном обращении.

4. Слабость национальных финансовых посредников (низкая капитализация) по сравнению с иностранными, которые все активнее внедряются в российский рынок.

5. Крайне слабое участие населения в операциях на фондовом рынке (по самым оптимистическим оценкам, количество инвесторов в инструменты фондового рынка в России не превышает 0,5 млн человек, в то время как в США и Китае таковых 70-80 млн человек, в крупных европейских странах - более 10 млн человек); низкое доверие населения к российскому рынку ценных бумаг; слабость национальных институциональных инвесторов.

6. Сохранение проблем расчетной инфраструктуры, препятствующих приходу на российский рынок ряда крупнейших консервативных зарубежных инвесторов.

7. Существенное отставание нормативно-правовой базы и регулирования российского фондового рынка от практики развитых стран.

Законодательная база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском финансовом рынке, до конца не сформирована. Требует правового обеспечения вопрос вложений бюджетных средств в ценные бумаги российских корпораций. Необходимо законодательно ввести налоговое стимулирование вложений средств в акции высокотехнологичных компаний.

Рост спроса со стороны населения на альтернативные банковским депозитам финансовые инструменты меняет риск-профиль вложений физических лиц. Возможность получить потенциально более высокий доход связана с дополнительными рисками (рыночными, кредитными), которые принимают на себя инвесторы. Так, возвратность средств по вложениям, включая проценты, в банковские депозиты до 1,4 млн рублей гарантирована системой обязательного страхования вкладов. Возвратность вложений через НФО не гарантируется и в значительной степени зависит от финансовой устойчивости, кредитоспособности эмитента ценных бумаг (или риска структуры, заложенной в структурную облигацию, в случае вложений в структурные облигации) или финансовой организации, которая предоставляет услуги физическому лицу. За два года доля вложений физических лиц в инструменты, возвратность которых не гарантирована, увеличилась на 5 п.п., до 55% (рис. 4). Кредитоспособность банков в части депозитов, не подлежащих страхованию, находится на высоком уровне (рис. 5). Более 95% таких депозитов размещены на счетах в банках, кредитные рейтинги которых находятся на уровне «ruA» и выше. При этом оценить риски невозврата вложений в НФО для физических лиц по уровню рейтингов сложнее – значительно большая доля таких компаний, по сравнению с банками, не получает (или не публикует) рейтинги. Это связано как с нежеланием/отсутствием стимулов для получения рейтингов отдельными НФО, так и с тем, что компаниям не всех сегментов НФО присваиваются рейтинги, характеризующие их финансовую устойчивость и кредитоспособность. При этом даже наличие высокого кредитного рейтинга у таких компаний не всегда гарантирует возвратность средств инвесторов – зачастую эти риски несут сами клиенты, а не НФО, через которые реализуются инвестиции. Увеличение доли альтернативных вложений также связано с риском неудовлетворенности клиентов уровнем полученных доходов. В отличие от банковских депозитов доходность по таким инвестициям не гарантирована, а результаты, полученные в прошлом, на которые зачастую опираются непрофессиональные инвесторы при принятии решений, не определяют уровень доходов в будущем. Такая ситуация чревата возможностью мисселинга отдельными участниками. При этом реализация риска получения минимальных доходов отчасти стала причиной снижения интереса физических лиц к инвестиционному страхованию жизни в 2019 году, когда большинство завершившихся договоров показали доходность, не превышающую доходности по вкладам физических лиц. Банк России также работает над повышением уровня защищенности и информированности граждан – например, в апреле 2019 года вступили в силу требования к продажам продуктов страхования жизни (в том числе к информированию о негарантированности инвестиционного дохода). Вместе с тем конъюнктура финансового рынка в 2019 году позволила заработать более высокие доходы по сравнению с банковскими депозитами по многим более рисковым инструментам.

Рисунок 4. Структура вложений физических лиц на дату.

Рисунок 5. Рейтинговая структура вложений физических лиц без гарантий возвратности по отдельным сегментам.

Среди аутсайдеров по показателю доходности оказались вклады в долларах и евро – невысокие ставки и укрепление рубля привели к обесценению вложений инвесторов в рублевом выражении (по состоянию на 1.01.2018 доля вкладов физических лиц в валюте составляла 21,5%). В начале 2020 года доля валютных вкладов сокращалась. При этом начиная с конца февраля физические лица стали нетто-продавцами иностранной валюты, способствуя ограничению волатильности курса рубля в период снижения нефтяных цен. ^[10]Доходность ниже средней ставки по депозитам за последние 3 года показали также завершившиеся в первом полугодии 2019 года договоры инвестиционного страхования жизни. Во избежание возможных продаж договоров, которые потенциально могут принести массовым неподготовленным клиентам минимальный доход вместо ожидаемого высокого (в том числе в связи с дезинформированием во время продаж продуктов), Банк России ^[11]разработал и утвердил стандарты продаж страхования жизни, которые начали действовать с апреля 2019 года. Таким образом, замедление сегмента ИСЖ после несбалансированного роста связано в том числе с мерами регулятора по предотвращению случаев мисселинга.

2.3 НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА ПЕРИОД ДО 2020 ГОДА

Решение проблем фондового рынка требует комплекса адекватных экономических, административных и правовых мер. В целях обеспечения ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов и тем самым создать условия для формирования цен на такие финансовые инструменты и соответствующие им активы в Российской Федерации, Федеральной службе по финансовым рынкам до 2020 года необходимо решить следующие задачи развития рынка ценных бумаг:

повышение емкости и прозрачности фондового рынка;
обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;
формирование благоприятного налогового климата для его участников;
совершенствование правового регулирования на рынке ценных бумаг.

В рамках решения задачи по повышению емкости и прозрачности российского финансового рынка потребуется:

внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на фондовом рынке и защиту их инвестиций; расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка;
создание возможности для секьюритизации широкого круга активов;
повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на фондовом рынке.

В рамках решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка предусматривается:

унификация регулирования всех сегментов организованного фондового рынка;
создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой инфраструктуры;
создание четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций фондового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;
повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги.

Задача развития рынка ценных бумаг всегда стояла в центре внимания Правительства Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики. Помимо решения указанных задач необходимо повысить эффективность контрольно-надзорной деятельности Федеральной службы по финансовым рынкам, проводить постоянный анализ применения норм законодательства Российской Федерации и на этой основе совершенствовать нормативную правовую базу.

За 2017–2019 годы ключевая ставка Банка России опустилась с 10 до 6,25%. Снижение стоимости денег в экономике отразилось на ставках по банковским вкладам. Так, средневзвешенная процентная ставка по вкладам физических лиц за тот же период сократилась до 5,4%.^[12] Реальные доходы по депозитам физических лиц незначительно выросли за счет снижения инфляции, но остались на достаточно низком уровне в связи с понижением ставок. В таких условиях консервативная и наиболее привычная для российского населения стратегия инвестирования средств в банковские вклады обеспечивала их сохранность, но не позволяла достичь заметного роста. Стремление приумножить свои вложения постепенно начало приводить к перетоку инвесторов в потенциально более доходные, но рискованные инструменты. К такому решению их подталкивали и высокие реализованные доходы по вложениям в иные финансовые инструменты (акции, облигации, доверительное управление и иные) в предыдущие периоды, которые заметно выросли в 2019 году. Повышение интереса физических лиц к продуктам финансового рынка способствовало увеличению вложений в сегмент некредитных финансовых организаций (НФО) и кредитных организаций – профучастников рынка ценных бумаг (КО-ПУ), через который физические лица приобретают такие финансовые инструменты. Рост наблюдался как по вложениям непосредственно в финансовые инструменты через брокерские счета, так и в продукты и сервисы, формируемые НФО, – ПИФы, доверительное управление, продукты по страхованию жизни, базовыми активами по которым также в основном выступают облигации, акции, а также недвижимость. При покупке продуктов НФО клиенты, помимо базовых активов, приобретали дополнительные услуги и сервисные составляющие – страхование жизни от различных рисков, диверсификацию вложений, стратегии и опыт доверительных управляющих. В начале 2020 года тенденция роста вложени

физических лиц в инструменты, отличные от банковских депозитов, сохранилась. Так, например, количество уникальных клиентов, зарегистрированных на Московской Бирже, за январь-февраль 2020 года увеличилось на 0,39 млн единиц и составило 4,25 млн лиц. Годовые темпы прироста клиентов при этом ускорились: если за 2019 год прирост клиентов составил 1,97 раза, то в феврале 2020 года по сравнению с февралем 2019 года прирост составил 2 раза.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак, целью проводимого нами исследования являлось составление общего понятия о рынке ценных бумаг; то, каково состояние данного рынка на сегодняшний день в нашей стране и какие предполагаются перспективы его развития.

Мы установили, что рынок ценных бумаг - это отношения между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценной бумаги.

Функции рынка ценных бумаг делятся на общерыночные и специфические, где общерыночные - это такие функции, которые применимы к любому финансовому рынку, а специфическое - это функции, применимые только для рынка ценных бумаг.

Предполагая перспективы развития рынка ценных бумаг, мы пришли к выводу, что одним из главных направлений развития российского рынка ценных бумаг является существенное увеличение числа обращающихся инструментов. Для этого необходимо:

1. расширение операций кредитования под залог государственных и корпоративных ценных бумаг (операций репо), в частности продажи Банком России бумаг из собственного портфеля с обязательством обратного выкупа;

2. развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями ПИФ, ипотечными облигациями, срочными производными инструментами;

3. организация международного сектора рынка ценных бумаг, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг, входящих в расчет фондовых индексов Dow-Jones, Nikkei и др.

В настоящее время современный рынок ценных бумаг в Российской Федерации, в следствии мирового финансового кризиса, находится в упадке, как и любые другие рынки страны. Поэтому строить определенные прогнозы о дальнейшем его развитии достаточно сложно, поскольку нельзя точно предугадать, каким образом кризис будет развиваться дальше.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1.Аршавский, А.Ю. Рынок ценных бумаг: Учебник для бакалавров / Н.И. Берзон, Д.М. Касаткин, А.Ю. Аршавский. - М.: Юрайт, 2019. - 537 c.
2. Батяева, Т.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / Т.А. Батяева, И.И. Столяров. - М.: ИНФРА-М, 2017. - 304 c.
3. Бердникова, Т.Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее: Монография / Т.Б. Бердникова. - М.: ИНФРА-М, 2019. - 397 c.
4. Боровкова, В.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / В.А. Боровкова, В.А. Боровкова. - СПб.: Питер, 2018. - 352 c.
5. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник / В.А. Галанов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2019. - 378 c.
6. Гусева, И.А. Рынок ценных бумаг. Практические задания по курсу: Учебное пособие для вузов / И.А. Гусева. - М.: Экзамен, 2017. - 464 c.
7. Едронова, В.Н. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / В.Н. Едронова, Т.Н. Новожилова. - М.: Магистр, 2017. - 684 c.
8. Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник / Е.Ф. Жуков, Н.П. Нишатов, В.С. Торопцов [и др.]. - М.: Вузовский учебник, 2019. - 254 c.
9. Кузнецов, Б.Т. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов / Б.Т. Кузнецов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. - 288 c.
10. Маркова, О.М. Лабораторный практикум по дисциплинам "Рынок ценных бумаг" и "Банки и небанковские кредитные организации и их операции" / Л.Т. Литвиненко, О.М. Маркова, Н.Н. Мартыненко. - М.: Вузовский учебник, НИЦ ИНФРА-М, 2018. -233c.
11. Селищев, А.С. Рынок ценных бумаг: Учебник для бакалавров / А.С. Селищев, Г.А. Маховикова. - М.: Юрайт, 2018. - 431 c.
12. Стародубцева, Е.Б. Рынок ценных бумаг: Учебник / Е.Б. Стародубцева. - М.: ИД ФОРУМ, НИЦ ИНФРА-М, 2018. - 176 c.
13. Чалдаева, Л.А. Рынок ценных бумаг: Учебник для бакалавров / Л.А. Чалдаева, А.А. Килячков. - М.: Юрайт, 2017. – 857 с.

14. URL: http://www.cbr.ru/collection/collection/file/27646/orfr_2020-

2_february.pdf. (дата обращения 18.05.2020)

15.URL: http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/25854/razv_bs_19_12.pdf (дата обращения 18.05.2020)

Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник / В.А. Галанов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2019. - 378 c.
↑
Кузнецов, Б.Т. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов / Б.Т. Кузнецов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. - 288 c.
↑
Здесь и далее в качестве крупнейших компаний рассматривается фиксированный состав бумаг из 33 выпусков акций, входивших в индекс МосБиржи по состоянию на 31.12.2019. Иностранные депозитарные расписки, входившие в индекс, не рассматривались. В качестве данных отчетности использовались данные форм 0409711, 0420415 и 0420420. Суммы приведены по рыночной стоимости на соответствующую дату. ↑
Здесь и далее объем бумаг, учитываемых в депозитариях, включает в себя акции, находящиеся в свободном обращении и учитываемые при расчете коэффициента free float. Однако помимо этого в данный объем включаются и пакеты стратегических инвесторов, учитываемые в депозитариях, но не участвующие при расчете free float. ↑
Здесь и далее под бумагами, учитываемыми в реестре, понимаются бумаги на счетах владельцев в регистраторе (реестродержателе). Бумаги на счетах номинальных держателей в реестродержателе рассматривались как бумаги, учитываемые в депозитариях ↑
Под государственным сектором понимается совокупность сектора государственного управления, федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов Российской Федерации и местного самоуправления, внебюджетных фондов, Банка России, а также государственных финансовых корпораций. ↑
Включая облигации государственной корпорации ВЭБ.РФ. ↑
Такой подсчет включает дублирование активов в смежных сегментах. Например, негосударственные пенсионные фонды могут размещать средства в банковские депозиты (в этом случае инвестированные средства отразятся как в пассивах банков и, следовательно, увеличат их активы, так и в активах НПФ). ↑
Данные по активам негосударственных пенсионных фондов включают изменения за 9 месяцев 2019 года. ↑
URL: http://www.cbr.ru/collection/collection/file/27646/orfr_2020-2_february.pdf.(дата обращения 18.05.2020) ↑
URL: http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/25854/razv_bs_19_12.pdf (дата обращения 18.05.2020) ↑
Маркова, О.М. Лабораторный практикум по дисциплинам "Рынок ценных бумаг" и "Банки и небанковские кредитные организации и их операции" / Л.Т. Литвиненко, О.М. Маркова, Н.Н. Мартыненко. - М.: Вузовский учебник, НИЦ ИНФРА-М, 2018. -233c.
↑