Оценка стоимости бизнеса (Цели и объект оценки стоимости бизнеса)

Содержание:

Введение

«Скажи мне, сколько ты стоишь, и я скажу, кто ты». Эта преисполненная здорового цинизма интерпретация известной поговорки весьма распространена в мире бизнеса, особенно на Западе. С предпринимателем, который не может сказать, сколько стоит его бизнес, невозможно вести серьезные переговоры об инвестициях, кредитовании, осуществлении совместных проектов. Это аксиома. Однако в России до недавнего времени о ней предпочитали не вспоминать - слишком быстро все меняется в нашей стране: богатейшие компании и банки вдруг становятся банкротами, а их место моментально занимают вчера еще никому не известные новички. Какие уж тут объективные оценки!

И только совсем недавно российские предприниматели начали понимать, что именно в условиях такой неопределенности особенно важно знать, сколько стоит сегодня и будет стоить завтра их бизнес.

Целью курсовой работы является изучение теоретических основ оценки бизнеса и их практическое применение.

Для достижения данной цели необходимо выполнить следующие задачи:

• определить роль и основные цени оценки бизнеса в современных условиях;
• определить особенности бизнеса ка предмета оценки;
• выявить и раскрыть основные этапы, подходы и методы оценки бизнеса;
• произвести оценку стоимости бизнеса АО «Ярославский бройлер»

Предметом исследования в данной работе являются методы оценки стоимости бизнеса и их практическое применение.

В теоретической части работы представлены цели проведения оценки бизнеса, правовое регулирование оценочной деятельности в России. Также рассмотрены подходы и методы оценки стоимости бизнеса. Подробно рассмотрен доходный подход, с помощью которого была проведена оценка стоимости АО «Ярославский бройлер».

Объектом оценки является предприятие, как имущественный комплекс. Но бизнес – это не совсем имущественный комплекс, это действующее предприятие и его стоимость превышает стоимость имущественного комплекса, на эту разницу влияют так называемые неосязаемые активы, например налаженные связи или хорошие взаимоотношения с клиентами.

Профессиональная оценка бизнеса помогает решать важные задачи: более обоснованно совершать сделки купли-продажи и аренды с недвижимым имуществом, брать кредит под залог имущества. Оценка также необходима и в случае страхования имущества, так как требуется определить страховую стоимость этого имущества или оспорить сумму, в которую страховая компания оценила ущерб. Обоснованность и достоверность оценки во многом зависят от того, насколько правильно определена область её использования.

Глава 1. Теоретические основы оценки бизнеса

1.1 Цели и объект оценки стоимости бизнеса

Развитие рыночной экономики в России привело к многообразию форм собственности и возрождению собственника, к увеличению количества объектов собственности в хозяйственном обороте. У каждого, кто задумывается, как реализовать свои права собственника, возникает много проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости объекта собственности. Необходимость его решения возникает у предприятий, фирм, акционерных обществ, финансовых институтов. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и систем страхования также формируют потребность в новой услуге – оценке стоимости объектов и прав собственности.^[1] Оценочная деятельность представляет собой важнейшую составляющую при создании развитой инфраструктуры, которая необходима для дальнейших экономических преобразований в нашей стране.

Сегодня оценка стоимости заняла достойное место в рыночной системе хозяйствования. Уже 10 лет результаты оценки стоимости различных объектов собственности служат основой для принятия большинства решений в частном и государственном секторах. Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Без представлений об оценочной деятельности трудно обойтись в условиях рыночной экономики и простому гражданину, и государственному чиновнику, и политику, и предпринимателю. Цель оценки состоит, как правило, в определении какого-либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т.п.

В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны, от государственных структур до частных лиц: контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п. Стороны, участвующие в проведении оценочных работ, стремясь действовать в своих экономических интересах, определяют цели оценки.

Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.^[2] Оценка бизнеса осуществляется:

• для повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
• для купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;
• для принятия обоснованного инвестиционного решения;
• для определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;
• для страхования, в процессе которого возникает необходимость вычисления стоимости активов в преддверии потерь, и др.

Если же объектом сделки является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы. Оценка стоимости отдельных элементов имущества предприятия проводится в случаях:

• продажи какой-либо части недвижимости;
• получения кредита под залог части недвижимости;
• страхования недвижимого имущества и определения в связи с этим стоимости страхуемого имущества;
• передачи недвижимости в аренду и др.

Обоснованность и достоверность оценки во многом зависят от того, насколько правильно определена область её использования: купля- продажа, получение кредита, страхование, налогообложение, реструктуризация и т.д.^[3]

Анализ рынка оценочных услуг за 2014–2015 годы свидетельствует о замедлении развития данного сектора. Несмотря на то, что при принятии управленческих решений бизнесом и государством оценщики играют по-прежнему значительную роль, спрос на их услуги в 2014–2015 годах был не слишком высоким из-за снижения деловой и инвестиционной активности в отечественной и мировой экономике. На основании анализа рынка оценочных услуг можно выделить ряд факторов, которые влияют на выбор заказчиком той или иной оценочной организации:

• наличие внутренней аккредитации и аккредитаций большого числа других компаний;
• наличие международного статуса;
• положение в различных рейтингах;
• деловая репутация;
• членство в профессиональном объединении и т.д.

Среди перечисленных факторов наибольшее значение, по мнению оценщиков, имеют деловая репутация оценщика и наличие различных рекомендаций от партнеров или клиентов, а в ряде случаев и личное знакомство с руководством компании, что отметили 26% от числа опрошенных клиентов и оценщиков.^[4] Среди приоритетов деятельности оценщиков на ближайшую перспективу, по мнению заказчиков, стоит выделить:

• стандартизацию требований к оценке и совершенствование методологической базы;
• контроль за качеством услуг и борьбу с недобросовестными оценщиками;
• экспертизу отчетов оценщиков
• членов СРО по заказу потребителей;
• оказание содействия в повышении квалификации оценщиков;
• создание эффективных маркетинговых инструментов взаимодействия с потребителями оценочных услуг, в том числе через советы потребителей.

В ходе исследования были определены основные положительные и отрицательные тенденции (тренды) в оценочном сегменте рынка. К преобладающим положительным тенденциям более трети опрошенных экспертов-оценщиков отнесли «повышение ответственности за счет внутренней дисциплины», «полное саморегулирование рынка оценочных услуг». Свыше четверти респондентов выделили «значительный рост объема и расширение рынка оценочных услуг».^[5]

К отрицательным тенденциям, затрудняющим оперативный диалог с заказчиками, клиенты отнесли: недостаточно уверенное владение оценщиков современными информационными технологиями, отсутствие навыков работы с большими массивами информации, слабое знание специализированных компьютерных программ. Закрытость (высокая степень конфиденциальности) коммерческой финансово-экономической информации по от- дельным отраслям экономики и ее высокая стоимость для оценщиков явились непреодолимыми препятствиями для пятой части экспертов. Как следствие этой тенденции – «неадекватность используемой информации при проведении работ по оценке». К отрицательным тенденциям рынка оценочных услуг было отнесено следующее:

• высокая стоимость информации – 21%;
• слабая ресурсная база оценки – 25%;
• низкий уровень договорных отчетов – 29%;
• непрозрачность конкурсов – 13%;
• низкий образовательный ценз – 12%.

Рост производства в России ведет к развитию различных рынков и диверсификации экономики, и потребность в оценке постоянно растет. По итогам проведенного исследования определено, что в первую очередь заказчики оценочных услуг прибегают к оценке недвижимости и земельных участков, а также ценных бумаг. На втором месте – услуги по оценке машин, оборудования и имущественных комплексов. Наименее востребованы услуги по оценке различного вида задолженностей. Стоит отдельно отметить достаточный рост спроса на услуги по оценке нематериальных активов.

Структура оценочных услуг, которые занимают наибольшую долю в объеме заказов, практически не изменилась. Более того, доля некоторых из них даже возросла. В большей степени на рынке присутствуют компании, предоставляющие услуги по оценке недвижимости (за исключением кадастровой оценки) и оценке бизнеса, это говорит о том, что оценщики имеют четкое представление о спросе на определенные виды услуг. Услуги по оценке для целей бухгалтерского учета, финансовой отчетности, страхования и налогообложения, услуги по оценке различного вида нематериальных активов на сегодняшний день тоже востребованы.

Среди наименее представленных стоит отметить услуги по государственной кадастровой оценке, оценке различных инвестиционных проектов и участков недр. Основными заказчиками оценочных услуг, по данным оценщиков, являются финансово-кредитные учреждения, строительные и девелоперские компании, предприятия топливно-энергетического комплекса, органы государственной власти, транспортные организации.^[6] Изучение системы ценообразования оценочных услуг в режиме рейтингового мониторинга выявило следующее. В течение анализируемого периода ценовые пределы не претерпели значительных количественных изменений, однако вышли на более высокий качественный уровень. Положительные структурные ценовые тренды наглядно отражают стремление российских оценщиков к формированию цивилизованного рынка бизнес-услуг.

В настоящее время имеются самые широкие возможности для размещения заказов любой сложности, рассчитанные на любой клиентский запрос. К базовым принципам ценообразования современного рынка оценочных услуг можно также отнести количество оцениваемых единиц объекта, срок выполнения заказа, цель оценки, характеристику объекта, комплектность исходных данных, предоставляемых заказчиком, прейскурант цен (прайс-лист), соглашение о минимальных ценах (тарифах). Иногда расценки на оценочные услуги формируются исходя из почасовой ставки работы эксперта-оценщика и трудозатрат, типичных для оценки каждого конкретного объекта.

Таким образом, мощным стимулом для клиентов, прибегающих к услугам российских оценщиков, являются индивидуальные программы лояльности. Широко распространены бонусно-дисконтные привилегии для постоянных клиентов. Они рассчитаны на работу как с физическими, так и с юридическими лицами.^[7] Выросло количество и заметно улучшилось качество предоставляемых услуг. Заказчики больше ориентируются на получение комплексных услуг. Появились уникальные отечественные консалтинговые технологии, методы, подходы, ноу-хау и т.п. Возросла вероятность создания в ближайшее время общероссийского единого классификатора бизнес-услуг.

В основу оценки стоимости предприятия положено представление о предприятии, как об объекте гражданских прав. В 132 статье Гражданского кодекса Российской Федерации раскрывается понятие предприятия, как имущественного комплекса. Предприятие, как имущественный комплекс, включает в себя все виды имущества, предназначенного для его деятельности:

• земельные участки,
• здания и сооружения,
• машины и оборудование,
• сырье и продукцию,
• нематериальные активы,
• имущественные обязательства.

Оценка рыночной стоимости предприятия означает определение в денежном выражении стоимости, которая наиболее правильно отражает свойства предприятия как товара, то есть его полезность для потенциального покупателя и затраты, необходимые для получения этой полезности.^[8]

На мой взгляд, понятие предприятия, как имущественного комплекса, не совсем совпадает с понятием бизнеса, так как бизнес – это действующее предприятие и его стоимость превышает стоимость имущественного комплекса. Разница в этой стоимости есть величина неосязаемых активов, неотделимых от кадрового потенциала предприятия, таких как:

• налаженные связи и взаимоотношения с клиентами,
• связи в государственных органах и
• другие нерегистрируемые (внебалансовые) активы,
• включая ценность доброго имени (гудвилл)).

Именно наличием таких неосязаемых активов определяется рыночная привлекательность фирм с отрицательным балансовым собственным капиталом.

В случае оценки стоимости бизнеса для собственников или менеджеров в качестве объекта оценки используется право собственности, или какое либо другое право на пакет акций в случае оценки ОАО или ЗАО. При оценке обществ с ограниченной ответственностью оценивается доля учредителя, при оценке кооператива - пай.

Исходя из вышеизложенного, стоимость предприятия в условиях рыночной экономики определяется его активами с учетом привлекательности предприятия для инвестиций. Таким образом, реализуется системный подход к определению стоимости бизнеса, когда предприятие рассматривается как сложно организованный объект, как система, а его стоимость определяется исходя из системного представления о функционировании предприятия. Таким образом, можно сделать вывод, что стоимость предприятия больше суммы стоимостей его элементов на величину так называемого системного эффекта. Реализация данной методологии состоит в анализе данного предприятия как объекта для инвестиций и определении комплекса стоимостных показателей, адекватно отражающих стоимость предприятия.

В современной России развитие рыночной экономики привело к возрождению и росту частных и независимых собственников предприятий и фирм, чья собственность вращается в хозяйственном обороте страны. Это приводит к росту многообразия форм собственности. Развитие рыночных отношений в стране, в свою очередь, приводит к конкуренции между собственниками.

Цель дальнейшего развития бизнеса, а именно увеличение его реальной стоимости является движущей силой конкурентоспособности российских компаний. Стабильный рост стоимости бизнеса обуславливает его долгосрочное и устойчивое функционирование, что в свою очередь ведет к росту благосостояния общества и социально- экономическому развитию страны.

В процессе развития рыночных отношений в России появилась потребность в оценке стоимости бизнеса, которая, по сути, представляет собой анализ его текущей деятельности и перспектив развития. «Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка».

Впервые с проблемой оценки столкнулись в связи с проведением приватизации, которая осуществлялась в России с начала 1990-х годов после распада СССР.^[9] В работе «Оценка бизнеса. Подходы и методы» А.П. Ларченко подчеркивает, что недостаточные знания и различные подходы в части оценки в период первичного распределения собственности привели к тому, что «огромная масса государственных предприятий была переведена в частную собственность, по намерено заниженным ценам. Государство, продавая экономические объекты по минимальным ценам, потеряло право на присвоение будущих доходов от их деятельности».

Оценка стоимости бизнеса носит рыночный характер, она не просто учитывает затраты, связанные с объектом оценки, но также учитывает влияние совокупности рыночных факторов на процедуру оценки. На оценку бизнеса могут влиять факторы времени и риска, рыночная конъюнктура, экономические особенности объекта оценки, его деловая репутация, а также внутренняя и внешняя экономическая среда. Оценка включает в себя расчет стоимости всех активов компании, кроме того оцениваются рентабельность компании, ее доходы в прошлом, настоящем и будущем, перспективы ее развития, внутриотраслевая конкуренция. Результаты такого комплексного анализа позволяют сравнить оцениваемую компанию с ее аналогами и дать объективную оценку бизнеса, как имущественного комплекса, способного приносить прибыль.

Регулирование оценочной деятельности — «система мер и процедур, направленных на повышение качества услуг оценщиков и соответствия их определенным критериям, устанавливаемым профессиональным сообществом оценщиков (саморегулирование) или государственными органами (государственное регулирование), либо совместно».

Вопросы теории и практики оценки бизнеса получили отражение в современной экономической литературе. Первый и один из лучших в России учебник выпущен под редакцией профессоров, докторов экономических наук А.Г. Грязновой и М.А. Федотовой в 2001 году. В нем заложена база оценочной деятельности в России, сформированы теоретические, методические и практические подходы к оценке бизнеса; даны определения основных терминов, используемых в оценке, приведены основные методы, а также особенности оценки бизнеса для различных целей. Другие учебники таких авторов как В.Е. Есипов («Оценка бизнеса»), В.А. Щербаков («Оценка стоимости предприятия (бизнеса)») представляют более конкретизированные материалы по оценке стоимости, например оценка стоимости предприятия, где учитываются все особенности предприятия, как объекта оценки.

Из большого количества учебно-методической литературы выделяются книга А.П. Ларченко «Оценка бизнеса. Подходы и методы», где проведен обзор правовой базы оценочной деятельности в Российской Федерации и обобщены подходы и методы оценки стоимости предприятия (бизнеса), а также учебные пособия «Основы оценочной деятельности» под редакцией Косоруковой И.В., «Оценка стоимости предприятия» Роновой Г.Н., Королева П.Ю. В качестве прикладного пособия, где показаны концепции и методики, которые использовались в мировой практике оценки стоимости бизнеса с учетом метаморфоз мировой экономики, произошедших в начале тысячелетия, автором использовалась книга Т. Коупленда «Стоимость компаний. Оценка и управление».

Вместе с тем, авторы большинства учебников по оценке бизнеса не дают обоснования видов оценки с фундаментальных политико-экономических позиций. Содержание категорий, применяемых при оценке, не раскрывается, они только служат названием экономических явлений. В описательных определениях категорий оценки, как правило, одно определяется через другое. Так, ключевая категория оценки – «рыночная стоимость» определяется как «наиболее вероятная цена»: Оценка стоимости любого предприятия (объекта) выражает целенаправленный процесс определения в денежном выражении рыночной стоимости с учетом потенциального и реального дохода, приносимого ею в каждый момент времени.^[10]

Под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Оценка стоимости бизнеса необходима для многих целей, например:

• для заключения сделок купли – продажи, так как рыночная стоимость, полученная по результатам оценки, учитывает не только отдельно взятые интересы продавца или покупателя, но и ситуацию на рынке;
• для выработки стратегии предприятия в целях усовершенствования процесса производства и повышения эффективности управления, что должно способствовать увеличению рыночной стоимости бизнеса и снижению риска банкротства и разорения
• для принятия правильных инвестиционных решений, как для собственника бизнеса, так и для внешнего инвестора, так как оценка стоимости бизнеса позволяет определить ожидаемые доходы от бизнеса
• кроме того, оценка стоимости государственной и муниципальной собственности способствует усилению контроля со стороны государства.

Таким образом, возникновение таких процессов как приватизация, купля – продажа недвижимости, предприятий или акций акционерных обществ, банкротство или слияние компаний, развитие системы выдачи кредитов коммерческими банками под залог имущества, и многое другое формируют потребность в проведении работ по оценке стоимости бизнеса. Все это в свою очередь привело к возрождению и дальнейшему развитию оценочной деятельности в России, результаты которой в условиях рыночной экономики приобретают все большую значимость.

1.2. Правовое регулирование оценочной деятельности в РФ

Основой правового регулирования оценочной деятельности в Российской Федерации является федеральный закон Об оценочной деятельности.

Согласно ч. 2 ст. 15 Конституции Российской Федерации: органы государственной власти, органы местного самоуправления, должностные лица, граждане и их объединения обязаны соблюдать Конституцию Российской Федерации и законы. Законы в РФ имеют большую юридическую силу, чем подзаконные нормативные акты (Постановления Правительства РФ, нормативные акты министерств и ведомств и др.). Условием юридической силы иных законов и нормативно-правовых актов, регулирующих оценочную деятельность в РФ является соответствие ФЗ Об оценочной деятельности и международным договорам. Если международным договором РФ установлены иные правила, чем те, которые предусмотрены законодательством РФ в области оценочной деятельности, применяются правила международного договора РФ.

Согласно ст. 3 закона Об оценочной деятельности в Российской Федерации рыночная стоимость определяется как наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

•         одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

•         стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

•         объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

•         цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей либо стороны не было;

•         платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Как объект правового регулирования оценочная деятельность представляет собой с одной стороны услугу оценщиков, с другой стороны – юридический факт, устанавливающий стоимость объекта оценки для определенных в договоре целей. Оценщики – это независимые эксперты по определению рыночной стоимости. Юридический факт – это факт реальной действительности, с которым действующие законы или правовые акты связывают возникновение, изменение или прекращение правовых отношений.^[11]

С развитием в России рыночных отношений стоимость имущества из объекта планового регулирования переросла в рыночную. Рыночная стоимость имущества определяет намного большее число факторов, чем в плановой экономике. В рыночной экономике основным фактором цены товара является соотношение спроса и предложения, поэтому здесь определение стоимости представляет сложный процесс, осуществление которого требует серьезного экспертного исследования. Экспертное установление стоимости имущества необходимо во многих ситуациях делового оборота, а отчет о стоимости, составленный экспертом оценщиком должен иметь доказательственное значение. В целях упорядочивания деятельности экспертов оценщиков, а также в целях установления их правового статуса Российская Федерация установила ряд законов и других нормативно-правовых актов, регулирующих оценочную деятельность.

Также понятие оценочной деятельности можно определить как суждение кого-либо обладающего специальными знаниями об объекте окружающей действительности. Оценка в рамках законодательства РФ об оценочной деятельности рассматривается в контексте установления суждения о стоимости объекта оценки.

Под оценочной деятельностью, в рамках законодательства об оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная  на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.

1.3 Доходный подход к оценке бизнеса

Доходный подход заключается в том, что потенциальный инвестор не заплатит за оцениваемый бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.^[12] Данный подход основывается на принципе ожидания (предвидения). Доходный подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных интересов. Любой инвестор, вкладывая деньги в действующее предприятие, в итоге, покупает поток будущих доходов, а не набор активов. Таким образом, вложенные средства окупаются, и он получает прибыль и повышает свое благосостояние.

Существует два метода пересчёта чистого дохода в текущую стоимость: метод капитализации прибыли и метод дисконтированных будущих денежных потоков.

Метод капитализации дохода используется, когда ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны текущим доходам, т.е. их темпы роста будут умеренными и легко предсказуемыми. При этом доходы будут достаточно значительными положительными величинами, и бизнес будет стабильно развиваться.

Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется в следующих случаях:

• будущие денежные потоки существенно отличаются от текущих,
• можно обоснованно определить уровни будущих денежных потоков,
• прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет,
• ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Оценщик может в качестве ожидаемых доходов рассматривать чистый денежный поток, дивиденды и другие различные формы прибыли, это зависит от характера оцениваемого предприятия, доли акционеров в его капитале, а также других факторов.^[13]

При использовании метода капитализации, величина доходов делится на коэффициент капитализации, таким образом, доходы предприятия пересчитываются в его стоимость. Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконтирования, при этом из ставки дисконтирования вычитают ожидаемые среднегодовые темпы прироста денежного потока. Метод капитализации дохода чаще всего употребляют в условиях стабильной экономической ситуации, с постоянными равномерными темпами прироста дохода.

Методы дисконтированных денежных потоков используют когда не удается сделать предположение в отношении стабильности дохода и их постоянных равномерных темпов роста. Эти методы основаны на оценке доходов в будущем для каждого временного промежутка. Затем эти доходы пересчитываются в стоимость путем использования ставки дисконтирования и техники текущей стоимости.

Особенностью метода дисконтированных денежных потоков является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов. Эти потоки нельзя описать какой-либо математической моделью. Также это является главным достоинством метода дисконтированных денежных потоков. Также это делает использование метода дисконтированных денежных потоков привлекательным в условиях экономики Российской Федерации, которая в свою очередь характеризуется сильной изменчивостью цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие компоненты, которые существенным образом влияют на стоимость объекта оценки.^[14]

Также на применение метода дисконтированного денежного потока, влияет наличие информации, позволяющей обосновать модель доходов. Такой информацией является:

• финансовая отчетность предприятия,
• ретроспективный анализ оцениваемого предприятия,
• данные маркетингового исследования рынка услуг связи,
• планы развития компании.

При подготовке исходных данных для оценки объекта при помощи доходного подхода применяется финансовый анализ предприятия, т.к. с его помощью можно оценить особенности развития предприятия. Такими особенностями являются:

• темпы роста;
• издержки;
• доходность;
• требуемая величина собственного оборотного капитала;
• величина задолженности;
• ставка дисконтирования.

Процедура оценки стоимости бизнеса методом дисконтирования денежного потока включает в себя следующие этапы:

• выбор длительности прогнозного периода;
• выбор типа денежного потока, который будет использоваться для расчета;
• выполнение анализа валовых доходов предприятий и подготовка прогноза валовых доходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;
• выполнение анализа расходов предприятия и подготовка прогноза расходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;
• выполнение анализа инвестиций и подготовка их прогноза;
• расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода;
• определение соответствующей ставки дисконтирования;
• расчет остаточной стоимости (стоимости денежных потоков в пост прогнозном периоде);
• расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, остаточной стоимости, и их суммарное значение;
• внесение заключительных поправок;
• выполнение процедуры проверки.

Прогнозным периодом является период, который должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются. В условиях не стабильной ситуации в экономике России обычно применяют период равный 3 годам.^[15] При выборе вида денежного потока есть два варианта:

• бездолговой денежный поток;
• денежный поток для собственного капитала.

Бездолговой денежный поток не учитывает суммы выплат процентов по кредиту и изменения задолженности. Рассчитывается он по формуле:

Бездолговой денежный поток = Чистая прибыль (+ выплаты %, скорректированные на ставку налогообложения) + Амортизация – Изменение чистого оборотного капитала – Капитальные вложения + Изъятия вложений

Денежный поток для собственного капитала принимает во внимание все изменения долгосрочной задолженности. Рассчитывается он по формуле:

Денежный поток для собственного капитала = Чистая прибыль + Амортизация + Увеличение долгосрочной задолженности – Уменьшение долгосрочной задолженности – Изменение чистого оборотного капитала – Капитальные вложения + Изъятия вложений

Для определения размера денежного потока составляется прогноз валовых доходов и расходов предприятия за каждый временной промежуток периода прогноза.

Для определения валовых доходов на основе анализа ретроспективных данных по предприятию, общеэкономических перспектив, перспектив развития отрасли с учетом конкуренции, спроса на услуги, планов менеджмента, готовится прогноз в отношении многих факторов. А именно:

• перечень предлагаемых услуг,
• объем предоставления услуг по каждому направлению, цены на услуги,
• влияния инфляции на цены,
• производственных мощностей и их расширения.

Для определения величины затрат анализируются постоянные и переменные издержки, их соотношение, влияние инфляции на затраты, единовременные затраты и чрезмерные статьи расходов, имевшие место в прошлом, но которые в будущем не встретятся, будущие ставки налогов, амортизация, которая определяется на основе имеющихся на текущий момент активов предприятия и анализа их будущего прироста и выбытия, а также условия кредитных линий.^[16]

Капиталовложения влияют на конечную величину денежного потока, поэтому в целях оценки необходимо провести инвестиционный анализ, который включает следующее:

• капиталовложения с целью замены основных активов предприятия по мере их износа, а также приобретения и строительства новых активов для расширения производственных мощностей в будущем,
• чистый оборотный капитал предприятия (сумма начального чистого оборотного капитала и дополнительного чистого оборотного капитала, необходимого для финансирования будущего роста предприятия),
• изменение остатка долгосрочной задолженности (получение и погашение ссуд)  в случае, если для расчетов выбрана модель денежного потока для собственного капитала.

Ставка дисконтирования  отражает ожидаемую величину дохода на вложенный капитал в объект инвестирования. Существует несколько методов определения ставки дисконтирования:

• метод денежного потока собственного капитала:
• модель оценки капитальных активов;
• кумулятивный подход.
• метод без долгового денежного потока:
• модель средневзвешенной стоимости капитала. 

Кумулятивный метод определения ставки дисконтирования основан на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. Он наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, которые связаны с факторами общего для отрасли и экономики характера, и со спецификой объекта оценки.^[17]

Ставка дисконтирования рассчитывается методом кумулятивного построения по формуле:

, где

r_f – безрисковая ставка;

r_i – i-ая премия за риск вложения в объект оценки;

С – страновой риск.

Определение остаточной стоимости основано на том, что бизнес способен приносить доход и после окончания прогнозного периода. Предполагается, что к тому времени доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста. Расчет стоимости в после прогнозный период может быть произведен несколькими методами, они выбираются в зависимости от планируемых изменений, которые могут произойти в после прогнозный период. Существует несколько методов:

• ликвидационной стоимости,
• стоимости чистых активов,
• метод предполагаемой продажи,
• модель Гордона.

Остаточная стоимость рассчитывается по модели Гордона по формуле:

 ,где:

Vост – остаточная стоимость бизнеса;

        – денежный поток доходов за последний год прогнозного периода;

R – ставка дисконтирования для собственного капитала;

g – долгосрочные темпы прироста.

Заключительные поправки вносятся для определения рыночной стоимости бизнеса. Полученная величина текущих значений денежных потоков, включая остаточную стоимость, может быть скорректирована на следующий ряд поправок:

• плюс стоимость избыточных и не операционных активов, которые не принимают участия в формировании денежного потока,
• плюс избыток чистого оборотного капитала;
• минус недостаток чистого оборотного капитала;
• минус скрытые обязательства предприятия,
• плюс скрытые резервы;
• плюс стоимость социальных активов в случае их использования доходным образом,
• минус издержки на их содержание в случае затратного характера данного вида активов.

Итоговая проверка заключается в возврате к предыдущим этапам, проверке математических расчетов, обоснованности принятых допущений, сопоставлении запланированных данных с имеющимися данными и т.д.

Метод капитализации дохода основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Этим методом стоимость предприятия рассчитывается как отношение чистой прибыли или денежного потока к ставке капитализации.^[18]

Выбор метода капитализации прибыли более уместен в ситуациях, когда ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли, или темпы ее роста будут постоянными. Чистая прибыль методом капитализации определяется по формуле:

, где

V – чистая прибыль;

CF – денежный поток;

R – ставка капитализации.

Ставка капитализации рассчитывается по формуле:

, где

r – ставка капитализации;

R – ставка дисконтирования;

g – долгосрочные темпы прироста денежного потока.

Основными этапами метода капитализации дохода являются:

• Выбор величины прибыли или денежного потока, которые будут капитализированы.
• Расчет адекватной ставки капитализации.
• Определение предварительной величины стоимости.
• Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов.

В качестве капитализируемой величины прибыли можно выбрать следующие варианты:

• прибыль последнего отчетного года;
• прибыль первого прогнозного года;
• средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет.

В большинстве случаев в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года. Ставка капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного. Соответственно для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта.

Доходный подход к оценке бизнеса более привлекателен для инвесторов, он позволяет определить окупаемость вкладываемых инвестором средств в предприятие.

1.4 Сравнительный подход к оценке бизнеса

Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом строится на принципе замещения. Этот подход предполагает определение ценности активов стоимостью, по которой они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. В сравнительном подходе существует три метода:

• метод рынка капитала;
• метод сделок;
• метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала предполагает использование в качестве базы для сравнения реальные цены, выплаченные за акции аналогичных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Данный метод оценивает стоимость предприятия на уровне неконтрольного (миноритарного) пакета акций.

Метод сделок является частным случаем метода рынка капитала. Этот метод основан на ценах приобретения целых аналогичных предприятий, предполагает использование в качестве базы для сравнения цены акций, по которым приобретались контрольные пакеты акций или компании в целом. Метод определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием.

Метод отраслевых коэффициентов основан на рекомендуемых соотношениях между ценой и определенными финансовыми параметра ми. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами. Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

Сравнительный подход во всех трех методах основывается на ценах за акции компаний-аналогов на рынке. В этом подходе учитываются особенности оцениваемой компании, и практически полное отсутствие данных о сделках по продаже предприятий, аналогичных оцениваемому бизнесу.

1.5 Затратный подход к оценке бизнеса

Затратный подход к оценке стоимости бизнеса основывается на предположении, что владелец бизнеса при реализации объекта оценки на свободном рынке должен полностью компенсировать собственные затраты, связанные с созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, с учетом фактора времени и изменения экономических условий.

В состав затрат, связанных с созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, входят:

• стоимость обоснования, организационных, разрешительных, плановых и других работ, связанных с вводом предприятия как организационной штатной единицы в действие,
• стоимость разработки проекта создания основных средств предприятия, а также программного обеспечения и других видов интеллектуальной собственности, создаваемой по заказам предприятия или сотрудниками предприятия,
• стоимость приобретения (строительства, аренды) основных производственных средств,
• стоимость (аренды) земли под капитальное строительство объектов предприятия,
• стоимость активов предприятия, включая нематериальные и неосязаемые активы.

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия в связи с изменениями конъюнктуры рынка, инфляцией и несовершенством методов учета, обычно не соответствует рыночной стоимости этих активов. Поэтому для приведения балансовой стоимости к рыночным условиям и повышения обоснованности результатов оценки определяются:

• затраты, фактически понесенные собственником предприятия при его создании и вводе в действие;
• стоимость приобретения соответствующих видов ресурсов на свободном рынке.

Для осуществления корректировки баланса предприятия проводится оценка рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, а затем определяется текущая стоимость обязательств, в итоге из рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результатом является рыночная стоимость собственного капитала предприятия.

Текущая стоимость обязательств определяется по формуле:

 , где

ТС – текущая стоимость дебиторской задолженности, определенная путем дисконтирования будущей стоимости;

БС – будущая стоимость дебиторской задолженности, то есть та сумма дебиторской задолженности, которая подлежит выплате в соответствии с договорами;

i – ставка дисконтирования;

n – число периодов, по прошествии которых ожидается выплата дебиторской задолженности.

Затратный подход включает в себя следующие методы:

• метод накопления чистых активов;
• метод скорректированной балансовой стоимости (метод чистых активов);
• метод замещения;
• метод ликвидационной стоимости  используется при определении ликвидационной стоимости ликвидируемого предприятия.

Метод накопления чистых активов  используется при определении рыночной стоимости действующего предприятия. При использовании метода скорректированной балансовой стоимости проводят анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммируют стоимость активов и вычитают из полученной суммы скорректированные статьи пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей. Метод замещения  определяет расходы в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего аналогичную полезность с оцениваемым объектом, но построенного в современном архитектурном стиле, с использованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, с применением новейших материалов, конструкций и оборудования. При использовании метода ликвидационной стоимости  стоимость собственного капитала ликвидируемого объекта определяется как разница между ликвидационной стоимостью всех активов, затратами на ликвидацию и величиной всех обязательств на дату оценки.

Глава 2 Оценка стоимости бизнеса на примере  АО «Ярославский бройлер»

2.1 История развития предприятия АО «Ярославский бройлер»

В 1977 году в поселке «Октябрьский» Рыбинского района Ярославской области началось строительство бройлерной птицефабрики, которая в 1982 году дала первую продукцию.

В настоящее время АО «Ярославский бройлер» является единственным специализированным предприятием по производству и переработке мяса цыплят-бройлеров в Ярославской области. Фабрика расположена в экологически чистом месте в 60 километрах от областного центра. Такое местоположение благоприятно сказывается на качестве выпускаемой продукции.

Сегодня на предприятии существует замкнутый цикл производства: от производства инкубационного яйца до готовой продукции. Отличительной особенностью фабрики является наличие собственной сети фирменных магазинов, а свой автопарк и наличие оптовых складов позволяют быстро доставить мясные изделия потребителю, включая центральные и отдаленные регионы России.

Цех переработки оснащен высокотехнологичным оборудованием. Это обеспечивает гигиеническую чистоту производства, потрошения и разделки. Наши холодильники позволяют не только быстро заморозить продукцию, используя метод «шоковой заморозки», но и полностью сохранить ее вкусовые качества.

Колбасно-коптильный цех «Ярославского бройлера» оснащен новым высокоэффективным оборудованием. Работа цеха организована в соответствие с требованиями стандарта ISO 22000 «Система менеджмента безопасности пищевой продукции», что подтверждено сертификатом. При изготовлении колбас, сосисок и деликатесов из мяса птицы используются особые рецепты, разработанные специалистами-технологами нашей фабрики. Копчение продукции производится только натуральным методом в специальных печах на буковых и ольховых опилках.

Предприятие неоднократно получает награды за качество выпускаемой продукции на главных Российских выставках в Москве: ежегодная сельскохозяйственная выставка «Золотая осень»; международная выставка «Молочная и мясная индустрия»; «Мясная промышленность. Куриный король». А также на ежегодных региональных выставках Ярославской области: «Ярославская марка»; «Продэкспо».

За время своего существования «Ярославский бройлер» стал одним из наиболее успешных птицеводческих хозяйств России. Обеспечивая рабочими местами около 1800 человек и являясь крупным налогоплательщиком в области, «Ярославский бройлер» вносит значительный вклад в социально-экономическое развитие региона.

2.2 Оценка стоимости АО «Ярославский бройлер» методом чистых активов

Как и положено, прежде чем приступить к оценке стоимости бизнеса АО «Ярославский бройлер» выбирается дата оценки. Я буду определять стоимость по состоянию предприятия на 31.12.2016 на основе бухгалтерского баланса представленного в приложении 1.

В теоретической части курсовой мною была рассмотрена методология доходного подхода к оценке бизнеса. Выводом стало то, что в ситуации ограниченного доступа к информации о предприятии, как в нашем случае, целесообразно произвести его оценку используя метод чистых активов.

Для нахождения стоимости цены бизнеса ОАО «Ярославский бройлер» с помощью доходного подхода, мною был выбран метод чистых активов. По моему мнению, в данном случае, мы имеем дело с предприятием, доходы которого будут отличаться от доходов в предшествующий период, и нестабильны по годам прогнозного периода.

Согласно данному методу рыночная стоимость предприятия приравнивается к балансовой стоимости её собственного капитала.

В таблице 1 представлен баланс предприятия за 2014-2016 годы и рассчитана рыночная стоимость предприятия на основе балансовой стоимости предприятия методом чистых активов.

Таблица 1

Рыночная стоимость АО «Ярославский бройлер»

Наименование показателя
	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Нематериальные активы	37	24	12
Основные средства	1 712 373	1 847 474	1 749 801
Незавершенные капитальные вложения	187 513	163 172	201 511
Долгосрочные финансовые вложения	184	184	17 663
Запасы	349 619	405 235	551 818
Дебиторская задолженность	166 432	150 758	222 245
Краткосрочные финансовые вложения	87 338	162 000	213 000
Денежные средства	12 718	7 791	19 109
Прочие оборотные активы	2	0	0
Итого активы:	2 516 216	2 736 638	2 975 159
Заемные средства	869 790	805 732	862 476
Кредиторская задолженность	79 080	94 775	92 165
Оценочные обязательства	0	10 337	11 580
Прочие краткосрочные обязательства	540	420	0
Итого пассивы	949 410	911 264	966 221
Активы - Пассивы	1 566 806	1 825 374	2 008 938

Таким образом, рыночная стоимость АО «Ярославский бройлер» методом чистых активов по состоянию на 01.01.2017 составляет 2 008 938 тыс. руб.

Используя для оценки стоимости бизнеса АО «Ярославский бройлер» метод чистых активов удалось избежать абстрактности оценки, присущей другим методам, так как он основан на достоверной информации о реальных активах, которые находятся в собственности у предприятия.

2.3 Оценка стоимости АО «Ярославский бройлер» методом дисконтированных денежных потоков.

Суть метода дисконтированных денежных потоков заключается в определении стоимости имущества суммированием текущих стоимостей ожидаемых от него потоков дохода.

Итак, я рассматриваю ОАО «Ярославский бройлер» как предприятие с растущим доходом. В первую очередь следует определить величину дохода, на которую могут рассчитывать владельцы капитала. Ею выступает чистый денежный поток.

Данные для расчетов будут взяты из отчета о прибылях и убытках (форма 2) АО «Ярославский бройлер» на 31.12.2016 (приложение 2), как баланса за последнюю отчетную дату.

Для начала найдём операционную прибыль (EBIT):

EBIT= Прибыль до налогообложения (стр.300) + Проценты к уплате (стр. 330)

ЕBIT= 346785+92182=438967

Чистая операционная прибыль за минусом налогов (NEOPLAT):

NEOPLAT= EBIT – Налог на прибыль (стр. 410)

NEOPLAT= 438967-2950= 436017

Теперь находим сумму чистых инвестиций, которые равны разнице между инвестиционным капиталом (IC) на конец и начало года.

IC= EC+LTL, где

EC- собственные средства предприятия (форма 1,раздел 3);

LTL- долгосрочный заемный капитал, используемый предприятием (форма 1, раздел 4).

ЧИ= IC(к.г.)-IC(н.г.)

ЧИ = 2637690-2361740=275950

Теперь имея все данные можно рассчитать свободный денежный поток, принимаемый в качестве дохода, на который могут расcчитывать владельцы капитала:

FCF=436017-275950=160067

Далее для расчетов стоимости компании необходимо найти величину g – темп роста стоимости компании. Он зависит от инвестиционной активности (b) и рентабельности инвестиционного капитала (ROIC).

Найдем b по формуле:

b= =0,6

Найдем ROIC по формуле:

ROIC==16,5%

Теперь рассчитаем g:

g=0,6×16,5=9,9%

Теперь, когда определен темп роста стоимости компании, переходим к определению средневзвешенной цены капитала, т.е. WACC.

Исходя из данных бухгалтерского баланса ОАО «Ярославский бройлер» выявлено, что сумма заемных средств (LC) предприятия равна 862476тыс. руб (30% от общей суммы капитала). Из пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах за 2016 год в разделе 4 «По финансовой деятельности» (приложение 3), была взята информация о выплатах процентов за кредит. Произведя соотношение этих выплат с суммой заемных средств, определена стоимость заемного капитала в размере 11,9% годовых.

Исходя из данных бухгалтерского баланса ОАО «Ярославский бройлер» было вычислено, что сумма собственных средств (EC) предприятия равна 1995133тыс. руб (70% от общей суммы капитала).

Цену собственного капитала(Ks) найдем по модели Гордона:

Ks= DPS0(1+g)/Pp+g ,

где DPS0- дивиденд на акцию в текущем периоде;

g- Внутренние темпы роста, т.е. ежегодный процентный темп роста чистой прибыли, и следовательно, суммы дивиденда;

Pp- цена одной акции.

Данные для расчета цены собственного капитала возьмем из последнего отчета об итогах выпуска ценных бумаг и размер дивиденда из годового отчета за 2016 год ОАО «Ярославский бройлер», а также, темп роста рассчитаем исходя из ретроспективных данных по чистой прибыли ОАО «Ярославский бройлер» за последние 2 года.

Таким образом, расчет будет выглядеть следующим образом:

Ks=115(1+ 0,08)/1000 + 0,08=0,12+0,08=20%

Также при расчёте WACC учтем налоговый эффект, в размере налога на прибыль равного 24%.

Формула для расчета средневзвешенной цены капитала выглядит следующим образом:

WACC = Ks × Ws + Kd (1 - T)× Wd ,

где Ks - Стоимость собственного капитала (%);

Ws - Доля собственного капитала ;

Kd - Стоимость заемного капитала (%);

Wd - Доля заемного капитала ;

T - Ставка налога на прибыль (в %).

Таким образом, теперь мы можем рассчитать WACC:

WACC=20×0,7+11,9(1-0,24)×0,3=14+2,7=16,7%

Теперь есть все данные, чтобы рассчитать стоимость бизнеса ОАО «Ярославский бройлер» методом дисконтирования денежных потоков, используя формулу:

V= ==2 586 964,7

Таким образом, рыночная стоимость ОАО «Ярославский бройлер» методом дисконтирования денежных потоков по состоянию на 01.01.2017 составляет 2 586 965 тыс. руб.

В данной главе определена стоимость бизнеса ОАО «Ярославский бройлер». Оценка проведена несколькими методами, обосновывающими рыночную стоимость - это метод стоимости чистых активов и дисконтирования денежных потоков.

В ходе проведения оценки была проанализирована информация бухгалтерской отчетности ОАО «Ярославский бройлер». Были выявлены все имеющиеся у предприятия активы и пассивы, затем посредством вычислений выявлена рыночная стоимость бизнеса птицефабрики, исходя из имеющихся у неё чистых активов. В доходном подходе использовался метод дисконтирования денежных потоков.

В ходе проведения оценки стоимости бизнеса я получила следующие результаты:

1. рыночная стоимость АО «Ярославский бройлер» методом чистых активов составила 2 008 938 тыс. руб.
2. рыночная стоимость ОАО «Ярославский бройлер» методом дисконтирования денежных потоков составила 2 586 965 тыс. руб.

Такая разница объясняется большой долей заемных средств в пассиве баланса предприятия. Также можно сделать вывод, что предприятие приносит доход, что очень выгодно для инвесторов.

Оценка стоимости бизнеса птицефабрики доходным подходом в большей степени отражает представления инвестора о бизнесе, как об источнике дохода. Однако, точность составления прогнозов длительного потока доходов предприятия, осложнена неустойчивостью российского рынка, что может сказаться на достоверности полученной оценки.

Заключение

Оценка рыночной стоимости бизнеса - одна из центральных проблем в мировой экономической теории и практике, являющаяся критерием эффективности деятельности предприятия. Формирование рыночной стоимости бизнеса довольно сложный процесс. Она складывается во многом под действием не только объективных, но и субъективных факторов, в том числе и политических. Она вбирает в себя множество информации из различных сфер экономики и политики, в ней (стоимости) отражается также и отсутствие информации о чем-либо. Каким образом складываются все внешние и внутренние воздействия в одно результирующее определяющее итоговую рыночную стоимость, каждый раз нужно определять индивидуально, в зависимости от поставленной цели и исходной информации, как по самому предприятию, так и по состоянию рынка в целом.

Оценка рыночной стоимости бизнеса по затратному подходу, который рассматривает стоимость бизнеса как балансовую стоимость её собственного капитала, показала наименьший результат (2 008 938 тыс. руб.). Это объясняется существующей долей заемных средств в пассиве баланса. Однако, можно с уверенностью сказать, что это явление временное, поскольку предприятие осваивает новые площадки и расширяет свою деятельность, поэтому несёт существенные издержки, по которым пока не в состоянии расплатиться (высокая величина обязательств).

Рыночная стоимость бизнеса по доходному подходу на 578 027 тыс. руб. превышает результат, полученный затратным подходом.

Вложение средств в компанию окажется максимально выгодным лишь в том случае, если руководители предприятия будут объективно оценивать стоимость вверенного им бизнеса и делать все, чтобы она непрерывно росла.

Список использованной литературы

1. Три подхода к оценке стоимости бизнеса (Джеймс Р. Хитчнер, 2008) - Издательство: Маросейка, 2008 г. Твердый переплет, 304 стр.
2. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство (В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, С. К. Мирзажанов, 2008), Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2008 г. Твердый переплет, 352 стр.
3. П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов.М. Дело. 2008.
4. Оценка бизнеса. Теория и практика.  Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю.Ростов н/Д: 2007. — 576 с. 
5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. — 544 с.
6. Оценка бизнеса.  Валдайцев С.В.3-е изд., перераб. и доп. - М.: 2008. — 576 с. 
7. ОЦЕНКА БИЗНЕСА: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ: Учебно-мето- дическое пособие. 3-е изд., доп. — М.: Издательство «Альфа- Пресс», 2008. — 238 с.
8. Оценка организации (предприятия, бизнеса): учебник / А. Н. Асаул, В. Н. Старинский, М. К. Старовойтов, Р. А. Фалтинский; под ред. засл. дея- теля науки РФ, д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. – СПб.: АНО «ИПЭВ», 2014. – 476 с.
9. Оценка бизнеса. Под ред. Есипова В.Е, Маховиковой Г.А.3-е изд. - СПб.: 2010. — 512 с. 
10. Рутгайзер В.М.  Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. — М.: Инфра-М, 2009. – 312с.

Приложение 1

Бухгалтерский баланс

на 31.12.2016

		Коды
Форма № 1 по ОКУД		0710001
	Дата	31.12.2016
Организация: Открытое акционерное общество "Ярославский бройлер"	по ОКПО	52941433
Идентификационный номер налогоплательщика	ИНН	7610049497
Вид деятельности:	по ОКВЭД	01.24
Организационно-правовая форма / форма собственности: открытое акционерное общество / Совместная частная и иностранная собственность	по ОКОПФ / ОКФС	1 22 47 / 34
Единица измерения: тыс. руб.	по ОКЕИ	384
Местонахождение (адрес): 152961 Россия, Ярославская область Рыбинский район п. Октябрьский,

Пояснения	АКТИВ	Код строки	На 31.12.2016 г.	На 31.12.2015 г.	На 31.12.2014 г.
1	2	3	4	5	6
	I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
	Нематериальные активы	1110	12	24	37
	Результаты исследований и разработок	1120
	Основные средства	1150	1 749 801	1 847 474	1 712 373
	Доходные вложения в материальные ценности	1160
	Финансовые вложения	1170	17 663	184	184
	Отложенные налоговые активы	1180
	Незавершенные капитальные вложения	1190	201 511	163 172	187 513
513	ИТОГО по разделу I	1100	1 968 987	1 847 682	1 712 594
	II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
	Запасы	1210	551 818	405 235	349 619
	Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1220	1 045	1 973	947
	Дебиторская задолженность	1230	222 245	150 758	166 432
	Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1240	213 000	162 000	87 338
	Денежные средства и денежные эквиваленты	1250	19 109	7 791	12 718
	Прочие оборотные активы	1260			2
	ИТОГО по разделу II	1200	1 007 217	727 757	617 056
	БАЛАНС (актив)	1600	2 976 204	2 575 439	2 329 650

Пояснения	ПАССИВ	Код строки	На 31.12.2016 г.	На 31.12.2015 г.	На 31.12.2014 г.
1	2	3	4	5	6
	III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
	Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1310		135	135
	Собственные акции, выкупленные у акционеров	1320
	Переоценка внеоборотных активов	1340	220 022	220 474	221 647
	Добавочный капитал (без переоценки)	1350
	Резервный капитал	1360	7	7	7
	Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1370	1 774 969	1 430 687	1 143 597
	ИТОГО по разделу III	1300	1 995 133	1 651 303	1 365 386
	IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
	Заемные средства	1410	642 268	705 639	719 642
	Отложенные налоговые обязательства	1420
	Оценочные обязательства	1430
	Прочие обязательства	1450	6 289	4 798	4 747
	ИТОГО по разделу IV	1400	642 557	710 437	724 389
	V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
	Заемные средства	1510	220 208	100 093	150 148
	Кредиторская задолженность	1520	92 165	94 775	79 080
	Доходы будущих периодов	1530	8 561	8 074	10 107
	Оценочные обязательства	1540	11 580	10 337
	Прочие обязательства	1550		420	540
	ИТОГО по разделу V	1500	332 514	213 699	239 875
	БАЛАНС (пассив)	1700	2 976 204	2 575 439	2 329 650

Приложение 2

Отчет о прибылях и убытках

за 2016 г.

		Коды
Форма № 2 по ОКУД		0710002
	Дата	31.12.2016
Организация: Открытое акционерное общество "Ярославский бройлер"	по ОКПО	52941433
Идентификационный номер налогоплательщика	ИНН	7610049497
Вид деятельности:	по ОКВЭД	01.24
Организационно-правовая форма / форма собственности: открытое акционерное общество / Совместная частная и иностранная собственность	по ОКОПФ / ОКФС	1 22 47 / 34
Единица измерения: тыс. руб.	по ОКЕИ	384
Местонахождение (адрес): 152961 Россия, Ярославская область Рыбинский район п. Октябрьский,

Пояснения	Наименование показателя	Код строки	За 12 мес.2016 г.	За 12 мес.2015 г.
1	2	3	4	5
	Выручка	2110	3 258 005	2 853 794
	Себестоимость продаж	2120	2 088 334	1 841 012
	Валовая прибыль (убыток)	2100	1 169 671	1 012 782
	Коммерческие расходы	2210	398 146	357 266
	Управленческие расходы	2220	232 828	188 072
	Прибыль (убыток) от продаж	2200	538 697	467 444
	Доходы от участия в других организациях	2310
	Проценты к получению	2320	12 034	6 963
	Проценты к уплате	2330	92 182	99 730
	Прочие доходы	2340	118 185	159 211
	Прочие расходы	2350	229 949	246 401
	Прибыль (убыток) до налогообложения	2300	346 785	287 487
	Текущий налог на прибыль	2410	2 950	1 280
	в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	2421
	Изменение отложенных налоговых обязательств	2430
	Изменение отложенных налоговых активов	2450
	Прочее	2460	5	290
	Чистая прибыль (убыток)	2400	343 830	285 917
	СПРАВОЧНО:
	Результат от переоценки внеоборотных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода	2510
	Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода	2520	452	1 173
	Совокупный финансовый результат периода	2500	344 282	278 090
	Базовая прибыль (убыток) на акцию	2900		2
	Разводненная прибыль (убыток) на акцию	2910

Приложение 3

4.По финансовой деятельности:

Получена балансовая нераспределенная прибыль- 343830,0 тыс руб.

Валюта баланса увеличилась на 400 765,0 тыс руб. и составляет 2 976 204тыс.руб.

Чистые активы увеличились на 344318,0 тыс.руб. и составляют 2 003 695 тыс.руб.

Оборотные активы увеличились на 279 460,0 тыс.руб. и составляют 1 007 217 тыс.руб.

Рентабельность продаж 10,0%

Расшифровка прочих доходов Отчета о финансовых результатах

№п/п	Наименование	2016 год (тыс.руб)	2015год (тыс.руб)
1	ПОЛУЧЕНО ИЗ БЮДЖЕТА ВСЕГО в том числе Возмещение затрат на уплату процентов по кредитам	87519 83876	131787 82553
	Возмещение затрат на поддержку молочного скотоводства	1240	27
	Возмещение затрат на поддержку элитного семеноводства	568	982
	Возмещение затрат на приобретение средств химизации	357	209
	Возмещение затрат на содержание племскота	1230	733
	Возмещение затрат на превышение посева зерновых		257
	Возмещение затрат на поддержку животноводства		700
	Возмещение затрат на распашку неиспользованных земель		234
	Субсидии сельхозтоваропроизводителям		45139
	Возмещение затрат на регистрацию прав на недвижимое имущество	118
	прочие	130	954
2	Проценты по депозиту	11364	6466,4
3	Проценты по договорам займа	382	217,1
4	Проценты полученные по расчетному счету	288	279,3
5	Курсовые разницы	6610	5743,2
6	Продажа основных средств	499	2070,2
7	Продажа материалов	18074	7781,5
8	Материалы от разборки	687	232,6
9	Прибыль прошлых лет	16	1597,2
10	Штафы, пени полученные	707	416,2
11	Прочие	4073	9583,3
	ИТОГО	130219	166174

Расшифровка прочих расходов Отчета о финансовых результатах

№п/п	Наименование	2016 год(тыс.руб)	2015 год(тыс.руб)
1	Выплаты членам Совета Директоров	90029	72000
2	Курсовые разницы	2258	3970
3	Продажа материалов	18074	6584
4	Продажа основных средств	499	2026,4
5	Резерв по сомнительным долгам	725
6	Списание основных средств	1735	948,4
7	Дебиторская задолженность	10	88,3
8	Скидки по мясопродукции согласно договоров	71920	47413
9	Услуги банков	11578	9364,1
10	Благотворительная и материальная помощь, подарки	1978	1706,5
11	Проценты за кредит	92182	99730
12	Прочие	31143	102300,3
	ИТОГО	322131	346131

1. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство (В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, С. К. Мирзажанов, 2008), Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2008 г. Твердый переплет, 352 стр. ↑

2. Три подхода к оценке стоимости бизнеса (Джеймс Р. Хитчнер, 2008) - Издательство: Маросейка, 2008 г. Твердый переплет, 304 стр. ↑

3. Три подхода к оценке стоимости бизнеса (Джеймс Р. Хитчнер, 2008) - Издательство: Маросейка, 2008 г. Твердый переплет, 304 стр. ↑

4. П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов.М. Дело. 2008. ↑

5. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство (В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, С. К. Мирзажанов, 2008), Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2008 г. Твердый переплет, 352 стр. ↑

6. Оценка бизнеса. Теория и практика.  Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю.Ростов н/Д: 2007. — 576 с.  ↑

7. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство (В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, С. К. Мирзажанов, 2008), Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2008 г. Твердый переплет, 352 стр. ↑

8. Оценка бизнеса. Теория и практика.  Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю.Ростов н/Д: 2007. — 576 с.  ↑

9. Три подхода к оценке стоимости бизнеса (Джеймс Р. Хитчнер, 2008) - Издательство: Маросейка, 2008 г. Твердый переплет, 304 стр. ↑

10. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство (В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, С. К. Мирзажанов, 2008), Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2008 г. Твердый переплет, 352 стр. ↑

11. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. — 544 с. ↑

12. Три подхода к оценке стоимости бизнеса (Джеймс Р. Хитчнер, 2008) - Издательство: Маросейка, 2008 г. Твердый переплет, 304 стр. ↑

13. Оценка бизнеса.  Валдайцев С.В.3-е изд., перераб. и доп. - М.: 2008. — 576 с.  ↑

14. Оценка организации (предприятия, бизнеса): учебник / А. Н. Асаул, В. Н. Старинский, М. К. Старовойтов, Р. А. Фалтинский; под ред. засл. дея- теля науки РФ, д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. – СПб.: АНО «ИПЭВ», 2014. – 476 с. ↑

15. ОЦЕНКА БИЗНЕСА: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ: Учебно-мето- дическое пособие. 3-е изд., доп. — М.: Издательство «Альфа- Пресс», 2008. — 238 с. ↑

16. Оценка бизнеса. Под ред. Есипова В.Е, Маховиковой Г.А.3-е изд. - СПб.: 2010. — 512 с.  ↑

17. Три подхода к оценке стоимости бизнеса (Джеймс Р. Хитчнер, 2008) - Издательство: Маросейка, 2008 г. Твердый переплет, 304 стр. ↑

18. Рутгайзер В.М.  Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. — М.: Инфра-М, 2009. – 312с. ↑