Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 330 000 штук Открытого акционерного общества «КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС»
Содержание:
Введение
Оценку пакета акций предприятия необходимо проводить прежде всего для целей дополнительной эмиссии, разрешения имущественных споров, купли-продажи, залога и в других актуальных ситуациях.
Целью данной курсовой работы является определение рыночной стоимости 330 000 шт. обыкновенных акций ОАО "КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"". В соответствие с поставленной целью в курсовой работе решаются следующие задачи:
- представить общие сведения в соответствии со стандартами оценки;
- охарактеризовать объект оценки;
- представить нормативно-правовую базу проведения оценки;
- провести анализ внешней среды объекта оценки;
- представить характеристику эмитента;
- описать подходы и методы оценки;
- определить рыночную стоимость объекта оценки.
В результате расчетов установлено, что стоимость объекта оценки (330 000 шт. обыкновенных акций ОАО "КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"") на 05.06.2020 г. составляет 134334 тыс. руб.
1. Общие сведения
Таблица 1
Задание на оценку
|
Объект оценки: |
Право собственности на обыкновенные именные акции в виде бездокументарных ценных бумаг Открытого акционерного общества "КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"", в количестве 330 000 штук, что составляет 100% долю уставного капитала организации |
|
Права на объект оценки, учитываемые при определении стоимости объекта оценки |
Право собственности |
|
Цель оценки: |
Определение рыночной стоимости объекта оценки |
|
Предполагаемое использование результатов оценки |
Совершение сделки купли-продажи с объектом оценки |
|
Вид стоимости: |
Рыночная |
|
Дата оценки (дата проведения оценки, дата определения стоимости) |
05.06.2020 г. |
|
Допущения, на которых должна основываться оценка |
|
|
Иная информация, предусмотренная федеральными стандартами оценки Информация в соответствие с ФСО№8 |
|
|
Данные об объекте оценки |
Обыкновенные именные акции в виде бездокументарных ценных бумаг Открытого акционерного общества "КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"", в количестве 330 000 штук, что составляет 100% долю уставного капитала организации Правоустанавливающий документ на акции - решение о выпуске акций, зарегистрированное в ФКЦБ России. Государственный регистрационный номер выпуска акций 1-01-34375-Е, 12.08.2005 Правоподтверждающий документ - выписка из реестра акционеров от 31.12.2015 Балансовая стоимость - 33 000 000 руб. Номинальная стоимость 1 акции - 100 руб. |
|
Полное и сокращенное фирменное наименование организации (включая организационно-правовую форму), ее место нахождения, основной государственный регистрационный номер (ОГРН) |
Открытое акционерное общество «КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"», ОАО «КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"», 352174 Россия, Краснодарский край, Гулькевичский район, с. Пушкинское, Советская 220 ОГРН 1042316353067, дата присвоения: 16.04.2004 г. |
Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»
Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 298 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»
Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 299 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)»
Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)"
Стандарты и правила СРОО Саморегулируемая межрегиональная ассоциация оценщиков".
Принятые при проведении оценки объекта оценки допущения
1. Отчет об оценке достоверен только в полном объеме. Использование отдельных положений и выводов вне контекста всего отчета является некорректным и может привести к искажению результатов исследований.
2. Содержание отчета является конфиденциальным для Оценщика, за исключением случаев представления его в соответствующие органы для целей сертификации, лицензирования, а также контроля качества при возникновении спорных ситуаций.
3. Во избежание некорректного истолкования результатов оценки любые ссылки на материалы отчета, а также перевод отчета на иностранные языки без соответствующей редакции и разрешения Оценщика не допускаются.
4. Экспертиза юридических аспектов прав собственности не проводилась. Оцениваемая собственность считается свободной от всех претензий со стороны третьих лиц, за исключением оговоренных в отчете.
5. Мнение Оценщика относительно полученной величины стоимости действительно только на дату оценки. Оценщик не принимает на себя ответственность за изменение ситуации после даты оценки, которое может повлиять на стоимость объекта оценки.
6. Результат оценки полностью зависит от адекватности и точности используемой информации и от сделанных допущений. В следствие этого, полученная величина рыночной стоимости носит вероятностный характер с определенными параметрами рассеивания, независимо от того, выражена она одним числом, или в виде диапазона.
7. Отчет об оценке содержит профессиональное мнение Оценщика относительно стоимости объекта для указанной цели оценки и не является гарантией того, что объект оценки будет продан на свободном рынке по цене, равной полученной в данном отчете стоимости.
8. Дата определения стоимости объекта оценки (дата проведения оценки, дата оценки) – это дата, по состоянию на которую определена стоимость объекта оценки. Информация о событиях, произошедших после даты оценки, может быть использована для определения стоимости объекта оценки только для подтверждения тенденций, сложившихся на дату оценки, в том случае, когда такая информация соответствует сложившимся ожиданиям рынка на дату оценки.
9. Оценщик вправе самостоятельно определять необходимость применения тех или иных подходов к оценке и конкретных методов оценки в рамках применения каждого из подходов.
Сведения о Заказчике оценки и об Оценщике подписавшем отчет об оценке
Таблица 2
Сведения о заказчике оценки и об оценщике
|
Полное фирменное наименование: Общество с ограниченной ответ-ственностью «Кубань Инвест» Сокращенное фирменное наименование: ООО «Кубань Инвест» Место нахождения: 352330 Россия, Россия, Краснодарский край, город Усть-Лабинск, Мира 116 ИНН: 2356045230 ОГРН: 1062356003643 |
|
|
Оценщик: |
Лебедева Любовь Алексеевна |
|
Номер контактного телефона оценщика |
89966871177 |
|
Почтовый адрес оценщика (место нахождения оценщика) |
105568, г. Москва, ул. Челябинская, дом.21 |
|
Адрес электронной почты оценщика |
LyubaLebedeva@yandex.ru |
|
Сведения о членстве |
Российское общество оценщиков (далее РОО) расположено по адресу: г. Москва, 1-й Басманный переулок, д.2А, офис 5 |
|
Документы, подтверждающие получение оценщиком профессиональных знаний в области оценочной деятельности: |
Диплом НОЧУ ВО «Московский финансово-промышленный университет «Университет» о профессиональной переподготовке ПП № ХХХХХХ от ХХ.ХХ.2019г. |
|
Сведения о страховании гражданской ответственности оценщика: |
Страховой полис №010101/001/02202/2 от 21.03.2019г выдан ОАО "АльфаСтрахование" (срок страхования с 21.03.2019г. по 21.03.2020г.) страхователь - оценщик Лебедева Любовь Алексеевана |
|
Сведения о юридическом лице, с которым оценщик (оценщики) заключили трудовой договор |
Общество с ограниченной ответственностью «БК-Эксперт» 170000, г. Москва, ул. Сталеваров, д. 12Б стр. 1 пом. 1 ком. 9-10 этаж 2-ОЙ), ОГРН 5137746045168 дата присвоения 08.11.2013г. |
|
Информация о соответствии юридического лица (Исполнителя) условиям, установленным статьей 15.1[1] |
|
|
Сведения о независимости юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор, и оценщика в соответствии с требованиями статьи 16[2] |
Требование о независимости выполнено |
Информация обо всех привлеченных к проведению оценки и подготовке отчета об оценке организациях и специалистах
Сторонние специалисты и организации не привлекались
Основание для проведения оценщиком оценки объекта оценки: Договор на оценку объекта оценки Общество с ограниченной ответственностью «БК-Эксперт» с ООО «Кубань Инвест» (номер договора 28 от 01.05.2020 г.)
Дата составления отчета: 05.06.2020 г. Отчет №1.
Объект оценки: Право собственности на обыкновенные именные акции в виде бездокументарных ценных бумаг Открытого акционерного общества "КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"", в количестве 330 000 штук, что составляет 100% долю уставного капитала организации
Общая информация, идентифицирующая объект оценки:
Правоустанавливающий документ на акции - решение о выпуске акций, зарегистрированное в ФСФР России. Государственный регистрационный номер выпуска акций1-01-34375-Е, 12.08.2005
Правоподтверждающий документ - выписка из реестра акционеров от 31.12.2019
Ограничения и пределы применения полученной итоговой стоимости: Итоговая величина стоимости является рекомендуемой, и может быть использована в течение 6 месяцев для предполагаемого использования указанного в задании.
Ниже представлены результаты расчета рыночной стоимости оцениваемого объекта с применением трех основных подходов оценки:
Таблица 3
Результаты применения подходов оценки
|
Тыс. руб. |
Вес |
Тыс. руб. |
|
|
Доходный подход |
488582 |
1 |
488582 |
|
Затратный подход |
- |
- |
- |
|
Сравнительный подход |
- |
- |
- |
|
Итого |
1 |
488582 |
Итоговая рыночная стоимость объекта оценки по состоянию на 05.06.2020г. составляет 488582 тыс. руб.
(Четыреста восемьдесят восемь миллионов пятьсот восемьдесят две тысячи )
2. Описание объекта оценки
Таблица 4
Объект оценки
Описание объекта оценки
|
Право собственности на обыкновенные именные акции в виде бездокументарных ценных бумаг ОАО "КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"", в количестве 330 000 штук, что составляет 100% долю уставного капитала организации |
||
|---|---|---|
|
Наименование показателя |
Характеристика показателя |
Комментарии |
|
Ценная бумага |
Акция |
ГК РФ статья 142,ФЗ «О рынке ценных бумаг» (статья 2) |
|
Вид ценной бумаги |
Бездокументарная именная |
Статья 29 ФЗ О рынке ценных бумаг», статья 25 ФЗ «Об акционерных обществах». |
|
Категория |
Обыкновенная |
ФЗ «Об акционерных обществах» |
|
Тип привилегированных акций |
- |
Статья 32 ФЗ «Об акционерных обществах» Обыкновенные акции не делятся на типы. |
|
Прочие характеристики акции: |
бессрочные, эмиссионные |
ФЗ «О рынке ценных бумаг» |
|
Номинальная стоимость акции |
100 руб. |
ФЗ «Об акционерных обществах» |
|
Величина уставного капитала АО |
33 000 000 руб. |
Устав общества |
|
Количество размещённых акций в 100% уставного капитала АО |
Обыкновенные акции - 330 000 шт., номинальной стоимостью 100 руб. |
В соответствии с уставом общества и решением о выпуске акций |
|
Количество акций, представленных на оценку |
330 000 (штук) |
В соответствии с заданием на оценку |
|
Доля оцениваемых акций в уставном капитале АО |
100% |
Расчёт оценщика |
|
Акции, выкупленные на общество |
0 (штук), подтверждено бухгалтерской отчётностью эмитента (Ф-1) |
Информация, полученная от заказчика |
|
Количество оплаченных акций |
Статья 2 ФЗ «Об Акционерных обществах» |
|
|
Количество голосующих акций в обществе на дату оценки |
100 (%) |
Статья 49 ФЗ « Об акционерных обществах» Расчёт оценщика |
|
Доля оцениваемых акций от количества голосующих акций |
100 (%) |
Расчёт оценщика |
|
Правоустанавливающий документ на акции |
решение о выпуске акций, зарегистрированное в ФСФР России 1-01-34375-Е, 12.08.2005 |
Статья 18 ФЗ «О рынке ценных бумаг» |
|
Государственный регистрационный номер выпуска акций Государственный регистрационный номер и индивидуальный номер (код) дополнительного выпуска Идентификационный номер выпуска |
1-01-34375-Е, 12.08.2005 |
Указание Банка России от 13.10.2014 № 3417-У «О порядке и аннулировании государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам ( дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг. |
|
Подтверждение обращаемости объекта оценки |
Отчёт об итогах выпуска акций, зарегистрированный в ФСФР от 12.08.2005 |
«Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" (утв. Банком России 11.08.2014 N 428-П) |
|
Правоподтверждающий документ на объект оценки, представленный на оценку |
Выписка по лицевому счету владельца из реестра акционеров |
ФЗ «О рынке ценных бумаг» |
|
Сведения о регистраторе, осуществляющем ведение реестра владельцев именных ценных бумаг эмитента |
Сведения о регистраторе Полное фирменное наименование: Филиал Тихорецкий Закрытого акционерного общества "Регистратор КРЦ" Сокращенное фирменное наименование: Филиал Тихорецкий ЗАО " КРЦ" Место нахождения: 352120, краснодарский край, Тихорецкий район, г. Тихорецк, ул. Красноармейская, 67 ИНН: 2311144802 ОГРН: 1122311003650 Данные о лицензии на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг Номер: 10-000-1-00279 Дата выдачи: 24.12.2002 Дата окончания действия: Бессрочная Наименование органа, выдавшего лицензию: ФКЦБ (ФСФР) России Дата, с которой регистратор осуществляет ведение реестра владельцев ценных бумаг эмитента: 23.11.2010 |
Сведения о выдаче лицензий на сайте Банка России |
|
Сведения профучастнике, осуществляющих учёт прав владельца акции на дату оценки: регистратор, депозитарий, Центральный депозитарий |
Сведения о регистраторе Полное фирменное наименование: Филиал Тихорецкий Закрытого акционерного общества "Регистратор КРЦ" Сокращенное фирменное наименование: Филиал Тихорецкий ЗАО " КРЦ" Место нахождения: 352120, краснодарский край, Тихорецкий район, г. Тихорецк, ул. Красноармейская, 67 ИНН: 2311144802 ОГРН: 1122311003650 Данные о лицензии на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг Номер: 10-000-1-00279 Дата выдачи: 24.12.2002 Дата окончания действия: Бессрочная Наименование органа, выдавшего лицензию: ФКЦБ (ФСФР) России Дата, с которой регистратор осуществляет ведение реестра владельцев ценных бумаг эмитента: 23.11.2010 |
Сведения о выдаче лицензий на сайте Банка России |
|
Обременения акций (залог, судебное решение) |
нет |
Приказ ФСФР России от 30 августа 2013 № 12-78/пз-н «Об утверждении Порядка открытия и ведения депозитариями счётов депо и иных счётов». |
|
Ограничения обращения акций (объекта оценки) |
непубличное АО |
Статья 32.1 Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ ФЗ «Об Акционерных обществах» Информация из устава, от заказчика |
|
Распорядительные права акций, в голосующей доле оцениваемых акций на дату оценки[3] |
Акционеры - владельцы обыкновенных акций Общества могут в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации Общества - право на получение части его имущества (ликвидационную квоту). Ниже приведен укрупненный анализ прав акционера в зависимости от пакета акций. 1% акций Такой пакет дает своему владельцу право знакомиться с информацией, содержащейся в реестре акционеров, а также "обратиться в суд с иском к члену совета директоров (наблюдательного совета) общества, единоличному исполнительному органу общества (директору, генеральному директору), члену коллегиального исполнительного органа общества (правления, дирекции), а равно к управляющей организации или управляющему о возмещении убытков, причиненных обществу, в случае, предусмотренном законом". 2% акций "Акционеры (акционер) общества, являющиеся в совокупности владельцами не менее чем 2% голосующих акций общества… вправе внести не более двух предложений в повестку дня годового общего собрания акционеров и выдвинуть кандидатов в совет директоров (наблюдательный совет) общества и ревизионную комиссию (ревизора) общества, число которых не может превышать количественного состава этого органа". Таким образом, владелец 2% акций уже может принимать определенное участие в управлении АО. 10% акций Владелец 10% акций вправе предлагать кандидатуру в совет директоров, знакомиться со списком участников общего собрания акционеров, требовать созыва внеочередного собрания акционеров, а также проверки (ревизии) финансово-хозяйственной деятельности общества. 15% акций 15% акций гарантируют проведение своего представителя в совет директоров. Нужно учесть, что в ОАО с количеством акционеров более 1000 количество членов совета директоров не должно быть менее семи человек, а в ОАО с количеством акционеров более 10 тыс. - не менее девяти. Также при расчете величины портфеля акций, необходимого для проведения одного представителя в совет директоров, стоит принять во внимание и систему голосования в данном ОАО (существует кумулятивная система голосования и голосование простым большинством). 20% акций 20% акций (и более) дают право преобладающего участия в капитале общества. Приобретение пакета более 20% в ряде случаев требует предварительного согласия Антимонопольного комитета РФ (ст. 18 п. 1 Закона «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках») и незамедлительного сообщения об этом в средствах массовой информации в порядке, определенном ФКЦБ. Требование о предварительном согласии Антимонопольного комитета не распространяется на учредителей хозяйственного общества при его образовании. В некоторых случаях такие пакеты могут давать значительные права по управлению акционерным обществом, членство в совете директоров и др. Таким образом, владелец 20% акций может достаточно серьезно влиять на поведение ОАО на рынке. 25% + 1 акция Нередко такой пакет называют "блокирующим". Имея его в распоряжении, акционер может блокировать любое решение на собрании, касающееся вопросов изменения устава, реорганизации и ликвидации общества, заключения крупных сделок, т.е. вопросов, для решения которых требуется квалифицированное большинство. Данные правила голосования заставят акционеров считаться с личными интересами держателя такого пакета. Кроме того, ему гарантировано членство в совете директоров (два и более мест). 50% + 1 акция Такой пакет позволяет решать те вопросы, которые не требуют квалифицированного большинства. При определенных условиях такой пакет может давать право полностью контролировать общество. Например: в законе "Об акционерных обществах" определено, что ряд решений принимается квалифицированным большинством акционеров - владельцев обыкновенных голосующих акций, принимающих участие в собрании акционеров. Если всего пришло около 60%, то владелец 50% акций на данном собрании имеет квалифицированное большинство. Это также кворум общего собрания акционеров. 75% + 1 акция 75% + 1 акция означают абсолютное большинство голосов, т.е. полное, безусловное и безраздельное управление обществом. Всегда в наличии кворум общего собрания, может быть принято любое решение вплоть до изменения устава или ликвидации АО. |
Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ ФЗ «Об акционерных обществах» Анализ информации оценщиком в Уставе |
|
Прохождение акций листинга (делистинга) у организатора торговли |
нет |
Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах». Анализ информации оценщиком |
|
Информация о сделках с акциями эмитента на организованных торгах |
нет |
АО «Московская биржа» (http://moex.com/) Анализ информации оценщиком |
|
Информация о выплате дивидендов за последние 3-5 лет |
Не выплачивались |
Банк России 30.12.2014 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг». |
|
Сведения о предыдущих выпусках акций эмитента |
нет |
Статья 17 ФЗ О рынке ценных бумаг» |
|
Информация о категориях (типах) акций, которые общество вправе размещать дополнительно к размещённым акциям (объявленные акции), и права, предоставляемые этими акциями |
нет |
Анализ информации оценщиком. |
|
Реквизиты юридического лица и балансовая стоимость данного объекта оценки |
Открытое акционерное общество "КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"", ОАО "КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"", 352174 Россия, Краснодарский край, Гулькевичский район, с. Пушкинское, Советская 220 ИНН 2329018171 1042316353067, дата присвоения: 16.04.2004 г. Балансовая стоимость 33 000 000 руб. |
Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»[4] |
2.1. Нормативно-правовая база
В качестве методической основы для проведения оценки использованы следующие нормативные документы, в том числе обязательные к применению субъектами оценочной деятельности:
- Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 12.05.2020)
- Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "Об акционерных обществах" (с изм. и доп., вступ. в силу с 15.07.2016)
- Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 03.07.2016, с изм. от 05.07.2016) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"
- Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О рынке ценных бумаг"
- Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".
- Федеральный закон от 21.11.2011 N 325-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "Об организованных торгах"
- Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»
- Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 298 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»
- Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 299 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)»
- Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)"
- Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 16.12.2019)
2.2. Анализ внешней среды объекта оценки
Экономическая ситуация в 2019 году складывалась под влиянием ухудшения внешнеэкономических условий, прежде всего снижения цен на нефть, продолжения действия экономических санкций со стороны ЕС и США, сохранения тенденции к снижению инвестиционной активности, а также масштабного оттока капитала, усилившегося в том числе ввиду погашения значительного объема внешнего долга в I полугодии 2019 года[5].
Падение ВВП РФ в 2019 году, по предварительной оценке, составило 3,9%[6]
Доходы бюджета за минувший год были на уровне 13 трлн 654 млрд 526,6 млн рублей, то есть 103% общего запланированного объема доходов за год. Расходы составили 15 трлн 599 млрд 626 млн рублей, или 101,2% к общему запланированному объему расходов. Первичный дефицит — 1 трлн 426 млрд 393 млн рублей (1,9% от ВВП)[7].
Потребительские цены в России в декабре 2019 года выросли на 0,8%, а с начала года — на 12,9%. В декабре 2018 года инфляция составила 2,6%[8].
Реальный располагаемый доход (реальный доход после уплаты налогов) в декабре 2019 года сократился на 0.7% по сравнению с декабрем 2018 года. Данные оказались лучше прогнозных оценок (ожидалось снижение на 5.6% г/г). При этом ноябрьские цифры были пересмотрены в сторону ухудшения. Так падение реального располагаемого дохода в ноябре составило не 5.4% по сравнению с ноябрем 2018 (как сообщалось в первом чтении), а 6.5% г/г.[9]
Реальная заработная плата, то есть зарплата с поправкой на инфляцию или показатель покупательной способности в декабре 2019 года сократилась на 10.0% по сравнению с аналогичным месяцем годом ранее. При этом фактическое значение оказалось хуже ожиданий, поскольку прогнозировалось падение показателя на 8.5% г/г. Данные за ноябрь были пересмотрены в сторону ухудшения. В ноябре 2019 года реальные заработные платы упали не на 9.0% г/г, как сообщалось в первом чтении, а на 10.4% г/г.
Розничные продажи в декабре 2019 года выросли на 20.1% в сравнении с ноябрем, но сократились на 15.3% в сравнении аналогичным месяцем 2018 года. Оба показателя (к предыдущему месяцу и к аналогичному месяцу годом ранее) оказались в соответствии с прогнозными оценками.
2.3. Характеристика эмитента ценной бумаги
Таблица 5
Описание эмитента, выпустившего акции
|
Наименование показателя |
Комментарии |
|---|---|
|
Полное и сокращённое фирменное наименование эмитента акций |
Открытое акционерное общество "КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"" (АО «КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"») |
|
Тип Открытого акционерного общества (публичное, непубличное) |
непубличное |
|
Место нахождения |
352174 Россия, Краснодарский край, Гулькевичский район, с. Пушкинское, Советская 220 |
|
Почтовый адрес |
352174 Россия, Краснодарский край, Гулькевичский район, с. Пушкинское, Советская 220 |
|
Учредительный документ общества |
Устав |
|
Филиалы и представительства общества[10] Дочерние и зависимые[11] общества |
нет |
|
Данные о государственной регистрации эмитента как юридического лица |
1042316353067, дата присвоения: 16.04.2004 г. |
|
Сведения об эмитенте в специализированном федеральном информационном ресурсе ЕФРСФДЮЛ |
в ЕФРСФДЮЛ имеются все текущие данные об ОАО «КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС"» негативных фактов в деятельности общества не выявлено (http://www.fedresurs.ru/companies/) |
|
Идентификационный номер налогоплательщика |
2329018171 |
|
Данные о доле государства (муниципального образования) в уставном капитале эмитента и специальные права[12] |
0% |
|
Данные о регистрации проспектов ценных бумаг |
1-01-34375-Е, 12.08.2005 |
|
Сведения о контрагентах[13] |
нет |
|
Код по ОКВЭД. Сведения о видах деятельности эмитента |
01.1 01.2 01.4 14.2 14.21 15.1 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8 20.3 45.2 50.2 51.2 51.3 51.4 52.1 60.24 63.1 |
|
Сведения о доле на рынке определённого товара хозяйствующего субъекта, включённого в Реестр хозяйствующих субъектов, имеющих долю на рынке определённого товара более 35% |
Нет данных |
|
Сведения о сайте общества и сведения об информационном агентстве по раскрытию информации эмитентом |
http://e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=12332 |
|
Количество акционеров эмитента, структура акционеров эмитента |
Общее количество лиц с ненулевыми остатками на лицевых счетах, зарегистрированных в реестре акционеров эмитента на дату оценки 414. Общее количество номинальных держателей акций эмитента: 0. |
|
Сведения об (акционерах) эмитента, владеющих не менее, чем 5 процентами уставного капитала или не менее, чем 5 процентами обыкновенных акций эмитента |
Общество с ограниченной ответ-ственностью «Кубань Инвест» - 94.5% |
|
Сведения о составлении эмитентом финансовой (бухгалтерской) отчётности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчётности (МСФО) и/или Общепринятыми принципами бухгалтерского учёта США (US GAAP) |
нет |
|
Сведения о лицензиях эмитента |
нет |
|
Структура и компетенция органов управления общества и порядок принятия ими решений |
Органами управления в соответствии с Уставом являются:
Общее собрание акционеров – высший орган управления в обществе. Акционеры решают на общем собрании вопросы принятия устава, изменений в устав, вопросы о крупных сделках свыше 50% балансовой стоимости активов, утверждают годовой отчет общества и годовую бухгалтерскую отчетность общества, утверждают распределение прибыли и дивиденды, избирает генерального директора, совет директоров, ревизионную комиссию, аудитора общества и т.д. Совет директоров – определяет приоритетные направления деятельности общества, принимает решения по крупным сделкам от 25 до 50% балансовой стоимости активов, принимает решение о создании филиалов, представительств, вхождение в иные хозяйственные общества, и иные. Генеральный директор – осуществляет текущую деятельность общества в пределах своих полномочий определенных Уставом общества, контрактом с обществом и Положением о генеральном директоре. Органом контроля за финансово-хозяйственной и правовой деятельностью Общества является ревизионная комиссия (ревизор). |
|
Порядок подготовки и проведения общего собрания акционеров, втом числе перечень вопросов, решение по которым принимается органами управления общества квалифицированным большинством голосов или единогласно. |
Порядок уведомления акционеров (участников) о проведении собрания (заседания) высшего органа управления эмитента: Лица (органы), которые вправе созывать (требовать проведения) внеочередного собрания (заседания) высшего органа управления эмитента, а также порядок направления (предъявления) таких требований: Порядок определения даты проведения собрания (заседания) высшего органа управления эмитента: Лица, которые вправе вносить предложения в повестку дня собрания (заседания) высшего органа управления эмитента, а также порядок внесения таких предложений: лица, которые вправе ознакомиться с информацией (материалами), предоставляемой (предоставляемыми) для подготовки и проведения собрания (заседания) высшего органа управления эмитента, а также порядок ознакомления с такой информацией (материалами): Порядок оглашения (доведения до сведения акционеров (участников) эмитента) решений, принятых высшим органом управления эмитента, а также итогов голосования: |
|
Ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемыходному акционеру. |
нет |
|
Наличие установленных уставом общества ограничений по приобретению количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру. |
нет |
|
Сведения о наличии в обществе акционерных соглашениях |
нет |
|
Информация об административных нарушениях эмитента, связанных с раскрытием информацией, ведением реестра, проведением эмиссий ценных бумаг и др. |
нет |
|
Информация об инсайдерах общества |
нет |
|
Информация о чистых активах общества на дату оценки |
539 478 тыс. руб. |
|
Дополнительная информация |
|
|
Численность работников |
155 |
|
Фонд начисленной заработной платы работников за отчётный период, тыс. руб. |
37 698 |
|
Выплаты социального характера работников за отчётный период, тыс. руб. |
543 |
|
Конкуренты эмитента |
ОАО «Колхоз «Прогресс» не осуществляет импорт производимой продукции, а основные рынки сбыта сельскохозяйственной продукции Общества находятся в Краснодарском крае. Основными конкурентами на рынке сельхозпродукции являются сельхоз товаропроизводители Краснодарского края, а также в основном Гулькевичского района. Однако в силу того, что производимая продукция Обществом является товаром повышенного спроса, уровень конкуренции на рынке остается относительно не высоким. |
|
Площадь земельных участков, на которых расположено недвижимое имущество: |
Нет данных |
|
Площадь и перечень объектов недвижимого имущества: |
Нет данных |
|
Основная информация о создании и развитии бизнеса и финансово-экономическом о состоянии эмитента , на основании Положения Банка России 30.12.2014 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг». |
|
|
Показатели финансово-экономической деятельности эмитента |
Рентабельность активов = 20,36% |
|
Обязательства эмитента |
Кредиторская задолженность = 51691 тыс. руб. |
|
Сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента |
- |
|
Ликвидность эмитента, достаточность капитала и оборотных средств |
Коэффициент текущей ликвидности (покрытия баланса) = 4,6 |
|
Иная информация, существенно оказывающая влияние на стоимость акций |
нет |
2.4. Подходы и методы оценки
В Федеральном стандарте оценки №1 даны определения трех подходов к оценке:
1) «Доходный подход – совокупность методов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки».
2) «Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для приобретения, воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний».
3) «Сравнительный подход – совокупность методов оценки, основанных на получении стоимости объекта оценки путем сравнения оцениваемого объекта с объектами-аналогами».
Рассмотрим методики данных подходов в соответствие со стандартом оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)"[14].
Доходный подход
В рамках доходного подхода оценщик определяет стоимость объекта оценки на основе ожидаемых будущих денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес (в частности, прибыли)[15].
При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объектов оценки доходного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в частности:
а) выбрать метод (методы) проведения оценки объекта оценки, связывающий (связывающие) стоимость объекта оценки и величины будущих денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес. Расчет может осуществляться через прогнозируемые денежные потоки или иные показатели деятельности, ожидающиеся в расчете на вложения собственников (собственный капитал). Расчет может осуществляться через прогнозируемые денежные потоки или иные показатели деятельности в расчете на вложения всех инвесторов, связанных на дату проведения оценки с организацией, ведущей бизнес (инвестированный капитал), стоимость собственного капитала определяется далее путем вычитания из полученной стоимости величины обязательств такой организации (не учтенных ранее при формировании денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес);
б) определить продолжительность периода, на который будет построен прогноз денежных потоков или иных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес (прогнозный период). Продолжительность прогнозного периода зависит от ожидаемого времени достижения организацией, ведущей бизнес, стабилизации результатов деятельности или ее прекращения. В отчете об оценке должно содержаться обоснование продолжительности периода прогнозирования;
в) на основе анализа информации о деятельности организации, ведущей бизнес, которая велась ранее в течение репрезентативного периода, рассмотреть макроэкономические и отраслевые тенденции и провести прогнозирование денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности такой организации, используемых в расчете согласно выбранному методу проведения оценки объекта оценки;
г) определить ставку дисконтирования и (или) ставку капитализации, соответствующую выбранному методу проведения оценки объекта оценки.
Расчет ставки капитализации, ставки дисконтирования должен соответствовать выбранному методу проведения оценки объекта оценки и виду денежного потока (или иного потока доходов, использованного в расчетах), а также учитывать особенности построения денежного потока в части его инфляционной (номинальный или реальный денежный поток) и налоговой (доналоговый или посленалоговый денежный поток) составляющих;
д) если был выбран один из методов проведения оценки объекта оценки, при которых используется дисконтирование, определить постпрогнозную (терминальную) стоимость.
Постпрогнозная (терминальная) стоимость - это ожидаемая величина стоимости на дату окончания прогнозного периода;
е) провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, с учетом рыночной стоимости неоперационных активов и обязательств, не использованных ранее при формировании денежных потоков, или иных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес, выбранных в рамках применения доходного подхода;
ж) провести расчет стоимости объекта оценки.
В рамках затратного подхода оценщик определяет стоимость объекта оценки на основе стоимости принадлежащих организации, ведущей бизнес, активов и принятых обязательств[16]. Применение затратного подхода носит ограниченный характер, и данный подход, как правило, применяется, когда прибыль и (или) денежный поток не могут быть достоверно определены, но при этом доступна достоверная информация об активах и обязательствах организации, ведущей бизнес.
При использовании затратного подхода конкретный метод проведения оценки объекта оценки применяется с учетом ожиданий относительно перспектив деятельности организации (как действующая или как ликвидируемая).
В случае наличия предпосылки ликвидации организации, ведущей бизнес, стоимость объекта оценки определяется как чистая выручка, получаемая после реализации активов такой организации с учетом погашения имеющейся задолженности и затрат, связанных с реализацией активов и прекращением деятельности организации, ведущей бизнес.
При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объекта оценки затратного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в том числе:
а) изучить и представить в отчете состав активов и обязательств организации, ведущей бизнес;
б) выявить специализированные и неспециализированные активы организации, ведущей бизнес. Специализированным активом признается актив, который не может быть продан на рынке отдельно от всего бизнеса, частью которого он является, в силу уникальности, обусловленной специализированным характером, назначением, конструкцией, конфигурацией, составом, размером, местоположением и другими свойствами актива. Оценщику необходимо проанализировать специализированные активы на предмет наличия у них признаков экономического устаревания;
в) рассчитать стоимость активов и обязательств, а также, в случае необходимости, дополнительные корректировки в соответствии с принятой методологией их расчета;
г) провести расчет стоимости объекта оценки.
При определении стоимости объекта оценки в рамках применения каждого из использованных методов проведения оценки объекта оценки оценщик должен установить и обосновать необходимость внесения использованных в расчетах корректировок и их величину.
В рамках сравнительного подхода оценщик определяет стоимость акций, паев, долей в уставном (складочном) капитале, имущественного комплекса на основе информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, имущественными комплексами организаций-аналогов с учетом сравнения финансовых и производственных показателей деятельности организаций-аналогов и соответствующих показателей организации, ведущей бизнес, а также на основе ценовой информации о предыдущих сделках с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, имущественным комплексом организации, ведущей бизнес[17].
Организацией-аналогом признается:
а) организация, осуществляющая деятельность в той же отрасли, что и организация, ведущая бизнес;
б) организация, сходная с организацией, бизнес которой оценивается, с точки зрения количественных и качественных характеристик, влияющих на стоимость объекта оценки.
При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объекта оценки сравнительного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в частности:
а) рассмотреть положение организации, ведущей бизнес, в отрасли и составить список организаций-аналогов;
б) выбрать мультипликаторы (коэффициенты, отражающие соотношение между ценой и показателями деятельности организации), которые будут использованы для расчета стоимости объекта оценки. Выбор мультипликаторов должен быть обоснован;
в) провести расчет базы (100 процентов собственного капитала или 100 процентов инвестированного капитала) для определения мультипликаторов по организациям-аналогам с учетом необходимых корректировок;
г) рассчитать значения мультипликаторов на основе информации по организациям-аналогам. Если расчет производится на основе информации по двум и более организациям-аналогам, оценщик должен провести обоснованное согласование полученных результатов расчета;
д) провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, путем умножения мультипликатора на соответствующий финансовый или производственный показатель организации, ведущей бизнес. Если расчет производится с использованием более чем одного мультипликатора, оценщик должен провести обоснованное согласование полученных результатов расчета;
е) в случае наличия информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале организации, ведущей бизнес, оценщик может произвести расчет на основе указанной информации без учета мультипликаторов.
При оценке акций в рамках сравнительного подхода помимо информации о ценах сделок может быть использована информация о котировках акций организации, ведущей бизнес, и организаций-аналогов.
Оценщик при применении сравнительного подхода также может применять математические и иные методы моделирования стоимости. Выбор моделей для определения стоимости осуществляется оценщиком и должен быть обоснован.
2.5. Расчет рыночной стоимости
Описание процесса оценки объекта оценки в части применения подхода (подходов) к оценке
Стоимость компании может быть определена с использованием доходного, сравнительного и затратного подходов.
Применение затратного подхода носит ограниченный характер, и данный подход, как правило, применяется, когда прибыль и (или) денежный поток не могут быть достоверно определены, но при этом доступна достоверная информация об активах и обязательствах организации, ведущей бизнес. Учитывая вышесказанное, оценщик принял решение отказаться от использования затратного подхода.
Доходный подход
Обоснование выбора метода
В связи с тем, что денежные потоки не стабильны, а темпы роста не устойчивы целесообразно применить метод дисконтированных денежных потоков.
Алгоритм метода
В рамках доходного подхода использовался метод дисконтированных денежных потоков. Он предусматривает:
- анализ и прогнозирование валовых доходов;
- анализ и прогнозирование расходов;
- анализ и прогнозирование инвестиций;
- расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;
- выбор ставки дисконта;
- определение дохода, который будет получен в остаточный период;
- расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозный и остаточный период.
Продолжительность периода, на который будет построен прогноз денежных потоков
Прогнозный период равен 5 годам. По окончании этого срока предприятие должно выйти на стабильные темпы роста.
Прогнозирование денежных потоков
Предполагается, что темпы роста будут соответствовать темпам роста экономики. Темпы роста приняты в соответствие с прогнозами Минэкономразвития по росту экономики в 2018 - 2021 гг.:
Таблица 6
Основные показатели прогноза[18]
|
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
|
|
Темпы прироста ВВП,% |
-0,6 |
0,6 |
1,7 |
2,1 |
Фактическая структура доходов и расходов представлена в таблице 7.
Таблица 7
Структура доходов и расходов
|
Показатель |
Динамика, в % |
Структура, в % |
Средняя доля в выручке, % |
|||
|
2016 |
2017 |
2015 |
2016 |
2017 |
||
|
Выручка |
75,8% |
132,9% |
100,0% |
100,0% |
100,0% |
100,00% |
|
Себестоимость продаж, в т.ч. |
70,4% |
103,3% |
83,1% |
77,1% |
59,9% |
73,37% |
|
амортизация |
100,0% |
100,0% |
16,0% |
21,0% |
15,8% |
17,61% |
|
Валовая прибыль (убыток) |
102,8% |
232,2% |
16,9% |
22,9% |
40,1% |
26,65% |
|
Коммерческие расходы |
- |
- |
0,0% |
0,0% |
0,0% |
0,00% |
|
Управленческие расходы |
- |
- |
0,0% |
0,0% |
0,0% |
0,00% |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
102,8% |
232,2% |
16,9% |
22,9% |
40,1% |
26,65% |
|
Доходы от участия в других организациях |
- |
- |
0,0% |
0,0% |
0,0% |
0,00% |
|
Проценты к получению |
- |
1864,4% |
0,0% |
0,1% |
2,1% |
0,74% |
|
Проценты к уплате |
51,0% |
32,2% |
1,9% |
1,3% |
0,3% |
1,14% |
|
Прочие доходы |
36,5% |
245,1% |
7,6% |
3,7% |
6,8% |
6,01% |
|
Прочие расходы |
100,7% |
25,1% |
14,2% |
18,8% |
3,6% |
12,18% |
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
59,6% |
896,3% |
8,5% |
6,7% |
45,1% |
20,08% |
|
Текущий налог на прибыль |
- |
- |
0,0% |
0,0% |
0,0% |
0,00% |
|
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы) |
- |
- |
0,0% |
0,0% |
0,0% |
0,00% |
|
Изменение отложенных налоговых обязательств |
- |
- |
0,0% |
0,0% |
0,0% |
0,00% |
|
Изменение отложенных налоговых активов |
- |
- |
0,0% |
0,0% |
0,0% |
0,00% |
|
Прочее |
55,1% |
214,7% |
-2,1% |
-1,5% |
-2,5% |
-2,03% |
|
Чистая прибыль (убыток) |
61,0% |
1098,1% |
6,4% |
5,2% |
42,6% |
18,05% |
Прогноз чистой прибыли представлен в таблице:
Таблица 8
Расчет чистой прибыли
|
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
Остаточный период |
|
|
Выручка |
249 218 |
250 713 |
254 975 |
260 330 |
265 796 |
271 378 |
|
Себестоимость продаж |
183 112 |
188 890 |
196 765 |
205 865 |
215 712 |
218 824 |
|
Валовая прибыль (убыток) |
44 148 |
49 092 |
54 591 |
60 705 |
67 504 |
67 504 |
|
Коммерческие расходы |
66 106 |
61 823 |
58 210 |
54 465 |
50 085 |
52 554 |
|
Управленческие расходы |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Доходы от участия в других организациях |
66 106 |
61 823 |
58 210 |
54 465 |
50 085 |
52 554 |
|
Проценты к получению |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Проценты к уплате |
1 840 |
1 851 |
1 882 |
1 922 |
1 962 |
2 003 |
|
Прочие доходы |
2 850 |
2 867 |
2 915 |
2 977 |
3 039 |
3 103 |
|
Прочие расходы |
14 990 |
15 080 |
15 336 |
15 658 |
15 987 |
16 323 |
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
30 352 |
30 535 |
31 054 |
31 706 |
32 372 |
33 051 |
|
Текущий налог на прибыль |
49 734 |
45 353 |
41 460 |
37 363 |
32 623 |
34 726 |
|
Чистая прибыль (убыток) |
9947 |
9071 |
8292 |
7473 |
6525 |
6945 |
График начисления амортизации представлен в таблице.
Таблица 9
График начисления амортизации, тыс. руб.
|
График начисления амортизации |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
Остаточный период |
|
|
Начисление амортизации по существующим основным средствам |
39 701 |
39 701 |
39 701 |
39 701 |
39 701 |
39 701 |
|
|
Прирост |
2018 |
4 447 |
4 447 |
4 447 |
4 447 |
4 447 |
4 447 |
|
2019 |
4 945 |
4 945 |
4 945 |
4 945 |
4 945 |
||
|
2020 |
5 498 |
5 498 |
5 498 |
5 498 |
|||
|
2021 |
6 114 |
6 114 |
6 114 |
||||
|
2022 |
6 799 |
6 799 |
|||||
|
Всего (тыс. руб.) |
44 148 |
49 092 |
54 591 |
60 705 |
67 504 |
67 504 |
|
Планируются поддерживающие инвестиции в размере амортизационных отчислений.
Расчет выручки представлен в таблице ниже.
Таблица 10
Расчет выручки, тыс. руб.
|
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
Остаточный период |
|
|
Темп прироста |
-0,6 |
0,6 |
1,7 |
2,1 |
2,1 |
2,1 |
|
Выручка от продаж |
249 218 |
250 713 |
254 975 |
260 330 |
265 796 |
271 378 |
Норма собственного оборотного капитала принята в размере 10% от выручки на основе анализа аналогичных предприятий отрасли[19].
Выручка последнего отчетного года - 250722 тыс. руб.
Норма ЧОК от выручки[20] = 10%
ЧОК фактический = оборотные активы - краткосрочные обязательства = 185 003 тыс. руб.
Требуемый ЧОК = 25 072 тыс. руб.
Расчет потребности в оборотном капитале представлен в таблице ниже.
Таблица 11
Расчет потребности в оборотном капитале
|
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
Остаточный период |
|
|
Выручка от продаж |
249 218 |
250 713 |
254 975 |
260 330 |
265 796 |
271 378 |
|
Норма ЧОК[21] |
10,00% |
10,00% |
10,00% |
10,00% |
10,00% |
10,00% |
|
Требуемый ЧОК |
24922 |
25071 |
25498 |
26033 |
26580 |
27138 |
|
Прирост (изменение) ЧОК |
-150 |
149 |
427 |
535 |
547 |
558 |
Денежный поток для собственного капитала рассчитывается по следующей схеме:
|
Чистая прибыль после уплаты налогов и процентов |
|
|
+ |
Начисленные амортизационные начисления |
|
+ |
Увеличениедолгосрочнойзадолженности |
|
- |
Приростсобственногооборотногокапитала |
|
- |
Капитальныевложения |
|
- |
Уменьшениедолгосрочнойзадолженности |
|
= |
Денежный поток |
Расчет денежного потока представлен в таблице:
Таблица 12
Расчет денежного потока, тыс. руб.
|
Расчет денежного потока |
||||||
|
|
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
Остаточный период |
|
Чистая прибыль |
39787 |
36282 |
33168 |
29890 |
26098 |
|
|
+ начисленная амортизация |
44 148 |
49 092 |
54 591 |
60 705 |
67 504 |
|
|
+/- изменение долгосрочной задолженности |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
- прирост ЧОК |
150 |
-149 |
-427 |
-535 |
-547 |
|
|
- капитальные вложения |
-44 148 |
-49 092 |
-54 591 |
-60 705 |
-67 504 |
|
|
Итого денежный поток: |
39937 |
36133 |
32741 |
29355 |
25551 |
26088 |
Определение ставки дисконтирования
Расчет ставки дисконтирования проводилась по методу кумулятивного построения, расчет которой производится исходя из безрисковой ставки дохода и премий за риск, сопряженных с деятельностью предприятия.
Безрисковая ставка дохода в данном отчете принята на основе кривой бескупонной доходности государственных ценных бумаг со сроком до погашения 5 лет в размере 9,89% по состоянию на 30 декабря 2019 г. (рис. 12)[22]. Кривая бескупонной доходности – это индикативный показатель. В расчете кривой бескупонной доходности участвуют все государственные облигации обращающиеся на рынке.
Рис. 1. Кривая бескупонной доходности на 30.12.2019
Расчет премий за отдельные несистематические риски
Размер предприятия. По факторам: размер чистых активов, объем выручки предприятие можно отнести к мелкой компании. Учитывая выше приведенные факты, оценщик счел целесообразным принять величину премий за риск размера предприятия в размере 5%.
Финансовая структура. Расчет премии за риск по фактору финансовой структуры приведен в таблице ниже.
Таблица 13
Расчет премии за риск по фактору финансовой структуры
|
Наименование |
Коэффициент текущей ликвидности (покрытия баланса) |
Соотношение собственных и заемных средств в пассиве баланса |
Соотношение собственного оборотного капитала и выручки |
Рентабельность продаж |
|---|---|---|---|---|
|
Рекомендуемые показатели |
>2 |
>1 |
10% |
10% |
|
Значение для оцениваемой компании |
8,297 |
12,62 |
41,50% |
9,53% |
|
Максимальная премия за риск |
5% |
5% |
5% |
5% |
|
Премия за риск |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
|
Среднее значение |
0% |
|||
Анализ показателей позволил определить риск по фактору финансовой структуры в 0%.
Производственная и территориальная диверсификация. Премия за этот фактор риска определена в размере – 2,5%.
Диверсификация клиентуры. Премия за этот фактор риска определена в размере – 2,5%.
Стабильность и прогнозируемость доходов предприятия. Премия за риск по данному фактору установлена на уровне 2,5%.
Качество управления. Таким образом, качество управления характеризуется всеми перечисленными показателями. Следовательно, логично будет определять премию за риск качества управления, как среднюю величину от всех ранее рассчитанных премий, кроме премии за размер компании. Премия за риск будет равна: (3,75+2,5+2,5+2,5)/4 = 2,81%
Окончательный расчет ставки дисконтирования приведен в таблице 14.
Таблица 14
Расчет ставки дисконтирования
|
Поправки |
Значение, % |
|---|---|
|
Номинальная безрисковая ставка |
9,89% |
|
Размер компании |
5% |
|
Финансовая структура |
0,00% |
|
Производственная / территориальная диверсификация |
2,50% |
|
Диверсифицированность клиентуры |
2,50% |
|
Прогнозируемость доходов |
2,50% |
|
Руководящий состав (качество управления) |
1,88% |
|
Итого ставка дисконтирования |
24,27% |
Так как рассчитывался реальный денежный поток для собственного капитала, необходимо перевести номинальную ставку дисконтирования в реальную с использованием формулы Фишера:
,
= (0,2427-0,129)/(1+0,129)=0,1007=10,07%
где 
- реальная ставка;
- номинальная ставка;
- индекс инфляции (годовой темп инфляции). Показатель инфляции за 2015 г. - 12,9%[23].
Постпрогнозная (терминальная) стоимость
Величину доходов в постпрогнозный период мы рассчитывали по модели Гордона, которая выглядит следующим образом:
,
где V - суммарная величина дохода в постпрогнозный период;
D - денежный поток, который может быть получен в начале четвертого года;
r - ставка дисконта для собственного капитала;
R - ожидаемые долгосрочные стабильные темпы роста денежного потока.
В связи с тем, что отсутствуют прогнозы развития отрасли и экономики в долгосрочном периоде, величина долгосрочных темпов роста принята равной 2,5%.
Денежный поток в первый год постпрогнозного периода = Денежный поток пятого года * темпы роста =25551*(1+0,021)= 26088тыс. руб.
Стоимость денежного потока в постпрогнозный период = Денежный поток в первый год постпрогнозного периода/ставка капитализации = 26088/(0,1007-0,021) = 327327 тыс. руб.
Расчет стоимости собственного капитала организации
Далее, полученные величины текущих стоимостей денежных потоков дисконтируются и суммируются для получения рыночной стоимости собственного капитала до внесения поправок.
Расчет текущей стоимости денежного поток организации в прогнозный период представлен в таблице 15.
Таблица 15
Расчет стоимости методом ДДП, тыс. руб.
|
Расчет денежного потока |
||||||
|
|
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
Остаточный период |
|
Итого денежный поток: |
39937 |
36133 |
32741 |
29355 |
25551 |
26088 |
|
Дисконтирование денежных потоков |
||||||
|
Коэффициент дисконтирования |
0,95316 |
0,86596 |
0,78673 |
0,71476 |
0,64937 |
|
|
Текущая стоимость денежного потока |
38067 |
31290 |
25758 |
20982 |
16592 |
|
|
Расчет стоимости |
||||||
|
Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода |
116096 |
|||||
|
Текущая стоимость остаточной стоимости |
212555 |
Остаточная стоимость= |
||||
|
Рыночная стоимость до поправок |
328652 |
327327 |
||||
|
Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК |
159 931 |
|||||
|
Плюс: избыточные и неоперационные активы |
0 |
|||||
|
Итог рыночной стоимости |
488582 |
|||||
Стоимость объекта оценки
Таким образом, стоимость объекта оценки, рассчитанная с использованием доходного подхода, по состоянию на 05.06.2020г., составляет:
488582 тыс. руб.
Сравнительный подход
Обоснование выбора метода
Если на рынке существуют аналоги объекта оценки и известна их стоимость, то стоимость объекта оценки может быть определена с помощью сравнительного подхода.
Алгоритм метода
В рамках сравнительного подхода использовался метод сделок. Он предусматривает:
- анализ рынка и выявление аналогов;
- выбор и расчет мультипликаторов;
- определение стоимости объекта оценки.
Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Иначе говоря, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого организации может быть реальная цена продажи, зафиксированная рынком.
В качестве ориентира используются реально сформированные рынком цены на аналоги. В условиях достаточно развитого фондового рынка фактическая цена купли-продажи одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала организации. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности организации.
Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что он опирается на фактические цены купли-продажи. Цена определяется рынком, а при выведении итоговой величины возможны корректировки, обеспечивающие сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.
Список организаций-аналогов
Поиск аналогов был проведен по следующим источникам информации:
- http://rosim.ru - сайт Федерального агентства по управлению государственным имуществом Бюллетень "Государственное имущество" ;
- http://www.mgb.ru - сайт Московской палаты готового бизнеса;
- http://www.mizzona.ru - интернет-портал "Покупка и продажа готового бизнеса", ООО "Бизнес зона";
- ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС», ОАО «ФБ ММВБ» и др.
Для использования сравнительного подхода необходим подбор предприятий – аналогов, соответствующих оцениваемому предприятию. В связи с тем, что такие аналоги обнаружены не были, было принято решение отказаться от использования сравнительного подхода.
Согласование результатов оценки
Далее оценщик присвоил бальную оценку каждому подходу по каждому критерию от 0 до 100 баллов. Затем был определен средний балл каждого подхода и определены весовые коэффициенты пропорционально баллам.
Таблица 19
Определение весовых коэффициентов
|
№ п\п |
Критерий качества |
Доходный подход |
Сравнительный подход |
Затратный подход |
|
1. |
Полнота информации |
100 |
- |
- |
|
2. |
Достоверность информации |
100 |
- |
- |
|
3. |
Допущения, принятые в расчетах |
100 |
- |
- |
|
4. |
Способность учитывать конъюнктуру рынка |
100 |
- |
- |
|
5. |
Способность учитывать доходность объекта |
100 |
- |
- |
|
6. |
Способность прогнозирования во времени |
100 |
- |
- |
|
Итого |
100 |
|||
|
Весовой коэффициент |
1 |
- |
- |
Расчет итоговой величины рыночной стоимости объектов недвижимости представлен в Таблице 20.
Таблица 20
Результаты применения подходов оценки
|
Тыс. руб. |
Вес |
Тыс. руб. |
|
|
Доходный подход |
488582 |
1 |
488582 |
|
Затратный подход |
- |
- |
- |
|
Сравнительный подход |
- |
- |
- |
|
Итого |
1 |
488582 |
Итоговая рыночная стоимость объекта оценки по состоянию на 01 января 2016г. составляет 488582 тыс. руб.
(Четыреста восемьдесят восемь миллионов пятьсот восемьдесят две тысячи )
Заключение
В соответствии с Заданием на оценку, оценщиком выбраны наиболее приемлемые методы (метод дисконтирования денежных потоков), выполнены расчеты и получен следующий результат:
Рыночная стоимость объекта оценки по состоянию на 05.06.2020 года составляет
составляет 488582 тыс. руб.
(Четыреста восемьдесят восемь миллионов пятьсот восемьдесят две тысячи )
Таким образом, заказчику при продаже объекта оценки рекомендуется придерживаться указанной стоимости. Вместе с тем, определенная величина рыночной стоимости объекта оценки действительно только на дату оценки и необходимо принять во внимание, что цена, установленная в случае реальной сделки, может отличаться от оценочной стоимости, определенной в настоящей работе, вследствие таких факторов, как мотивы сторон, умение сторон вести переговоры, условия сделки (например, финансовые) и иные факторы, непосредственно относящиеся к особенностям конкретной сделки. В случае сделки, предполагающей оплату в неденежной форме или продажу в кредит, происходит увеличение продажной цены. Настоящая оценка не учитывала этих и других подобных факторов увеличения или уменьшения цены.
Список использованной литературы
- Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 12.05.2020)
- Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 04.11.2019, с изм. от 07.04.2020) "Об акционерных обществах" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2020)
- Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 03.07.2016, с изм. от 18.03.2020) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"
- Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 07.04.2020) "О рынке ценных бумаг"
- Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 01.04.2020) "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".
- Федеральный закон от 21.11.2011 N 325-ФЗ (ред. от 27.12.2019) "Об организованных торгах"
- Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»
- Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 298 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»
- Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 299 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)»
- Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)"
- Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 16.12.2019)
- Бусов В. И., Землянский О. А., Поляков А. П. Оценка стоимости предприятия, бизнеса. Учебник. - М.: «Юрайт-Издат», 2012. - 430 с.
- Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учеб. пособие. - М.:МФПУ Университет, 2015.
- Лопатников Л. И., Рутгайзер В. М. Оценка бизнеса: словарь-справочник. - М.: «Маросейка», 2010. - 305 с.
- Масленкова О. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: «КноРус», твердый переплет.- 2011. - 448 с.
- Оценка бизнеса / Под ред. В. Е. Есипова, Г. А. Маховиково. - С.-Пб. «Питер» , 2010
- Пушкин А. В., Гришин К. А. Покупка и продажа бизнеса в России. - М.: «Альпина Бизнес Букс», 2011. - 296 с.
- Симионова Н. Е., Симионова Р. Ю. Оценка бизнеса: теория и практика. - Ростов н/Д.: «Феникс», 2010. - 572 с.
- Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия, бизнеса. Учебник. - М.: «Издательский дом Дашков и К», 2012. - 256 с.
- Шпилевская Е. В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - Ростов н/Д.: «Феникс», 2010. - 346 с.
- Шпилевская Е. В., Медведева О. В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Феникс, 2010 г.
- Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: «Омега-Л», 2012. - 315 с.
Приложение
1. Отчетность
Раскрытие информации по адресу:
http://e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=12332
Бухгалтерский баланс
на 31.12.2019
|
Коды |
||
|
Форма по ОКУД |
0710001 |
|
|
Дата |
31.12.2019 |
|
|
Организация: Открытое акционерное общество "Колхоз "Прогресс" |
по ОКПО |
03606542 |
|
Идентификационный номер налогоплательщика |
ИНН |
2329018171 |
|
Вид деятельности: |
по ОКВЭД |
01.1 |
|
Организационно-правовая форма / форма собственности: открытое акционерное общество / Частная собственность |
по ОКОПФ / ОКФС |
60 / 16 |
|
Единица измерения: тыс. руб. |
по ОКЕИ |
384 |
|
Местонахождение (адрес): Россия, , |
||
|
Пояснения |
АКТИВ |
Код строки |
На 31.12.2019 г. |
На 31.12.2018 г. |
На 31.12.2017 г. |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
|||||
|
Нематериальные активы |
1110 |
||||
|
Результаты исследований и разработок |
1120 |
||||
|
Нематериальные поисковые активы |
1130 |
||||
|
Материальные поисковые активы |
1140 |
||||
|
Основные средства |
1150 |
345 430 |
346 498 |
372 923 |
|
|
Доходные вложения в материальные ценности |
1160 |
||||
|
Финансовые вложения |
1170 |
8 300 |
|||
|
Отложенные налоговые активы |
1180 |
||||
|
Прочие внеоборотные активы |
1190 |
745 |
|||
|
ИТОГО по разделу I |
1100 |
354 475 |
346 498 |
372 923 |
|
|
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
|||||
|
Запасы |
1210 |
112 962 |
65 624 |
65 180 |
|
|
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям |
1220 |
||||
|
Дебиторская задолженность |
1230 |
16 416 |
16 511 |
3 253 |
|
|
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) |
1240 |
106 300 |
29 190 |
||
|
Денежные средства и денежные эквиваленты |
1250 |
1 016 |
12 |
14 531 |
|
|
Прочие оборотные активы |
1260 |
3 |
|||
|
ИТОГО по разделу II |
1200 |
236 694 |
111 337 |
82 967 |
|
|
БАЛАНС (актив) |
1600 |
591 169 |
457 835 |
455 890 |
|
Пояснения |
ПАССИВ |
Код строки |
На 31.12.2019 г. |
На 31.12.2018 г. |
На 31.12.2017 г. |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ |
|||||
|
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей) |
1310 |
33 000 |
33 000 |
33 000 |
|
|
Собственные акции, выкупленные у акционеров |
1320 |
||||
|
Переоценка внеоборотных активов |
1340 |
||||
|
Добавочный капитал (без переоценки) |
1350 |
17 196 |
17 196 |
50 652 |
|
|
Резервный капитал |
1360 |
4 950 |
4 950 |
4 950 |
|
|
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) |
1370 |
484 332 |
377 561 |
334 382 |
|
|
ИТОГО по разделу III |
1300 |
539 478 |
432 707 |
422 984 |
|
|
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА |
|||||
|
Заемные средства |
1410 |
1 178 |
7 438 |
||
|
Отложенные налоговые обязательства |
1420 |
||||
|
Оценочные обязательства |
1430 |
||||
|
Прочие обязательства |
1450 |
1 685 |
|||
|
ИТОГО по разделу IV |
1400 |
1 178 |
9 123 |
||
|
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА |
|||||
|
Заемные средства |
1510 |
15 000 |
9 000 |
||
|
Кредиторская задолженность |
1520 |
51 691 |
8 950 |
14 783 |
|
|
Доходы будущих периодов |
1530 |
||||
|
Оценочные обязательства |
1540 |
||||
|
Прочие обязательства |
1550 |
||||
|
ИТОГО по разделу V |
1500 |
51 691 |
23 950 |
23 783 |
|
|
БАЛАНС (пассив) |
1700 |
591 169 |
457 835 |
455 890 |
Отчет о финансовых результатах
за Январь - Декабрь 2019 г.
|
Коды |
||
|
Форма по ОКУД |
0710002 |
|
|
Дата |
31.12.2019 |
|
|
Организация: Открытое акционерное общество "Колхоз "Прогресс" |
по ОКПО |
03606542 |
|
Идентификационный номер налогоплательщика |
ИНН |
2329018171 |
|
Вид деятельности: |
по ОКВЭД |
01.1 |
|
Организационно-правовая форма / форма собственности: открытое акционерное общество / Частная собственность |
по ОКОПФ / ОКФС |
60 / 16 |
|
Единица измерения: тыс. руб. |
по ОКЕИ |
384 |
|
Местонахождение (адрес): Россия, , |
||
|
Пояснения |
Наименование показателя |
Код строки |
За 12 мес.2019 г. |
За 12 мес.2018 г. |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Выручка |
2110 |
250 722 |
188 695 |
|
|
Себестоимость продаж |
2120 |
-150 231 |
-145 417 |
|
|
Валовая прибыль (убыток) |
2100 |
100 491 |
43 278 |
|
|
Коммерческие расходы |
2210 |
|||
|
Управленческие расходы |
2220 |
|||
|
Прибыль (убыток) от продаж |
2200 |
100 491 |
43 278 |
|
|
Доходы от участия в других организациях |
2310 |
|||
|
Проценты к получению |
2320 |
5 183 |
278 |
|
|
Проценты к уплате |
2330 |
-764 |
-2 370 |
|
|
Прочие доходы |
2340 |
16 961 |
6 920 |
|
|
Прочие расходы |
2350 |
-8 916 |
-35 503 |
|
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
2300 |
112 955 |
12 603 |
|
|
Текущий налог на прибыль |
2410 |
|||
|
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы) |
2421 |
|||
|
Изменение отложенных налоговых обязательств |
2430 |
|||
|
Изменение отложенных налоговых активов |
2450 |
|||
|
Прочее |
2460 |
-6 184 |
-2 880 |
|
|
Чистая прибыль (убыток) |
2400 |
106 771 |
9 723 |
|
|
СПРАВОЧНО: |
||||
|
Результат от переоценки внеоборотных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода |
2510 |
|||
|
Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода |
2520 |
|||
|
Совокупный финансовый результат периода |
2500 |
106 771 |
9 723 |
|
|
Базовая прибыль (убыток) на акцию |
2900 |
|||
|
Разводненная прибыль (убыток) на акцию |
2910 |
-
Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об Оценочной деятельности в Российской Федерации» (в редакции от 03 июля 2016 г) ↑
-
Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об Оценочной деятельности в Российской Федерации» (в редакции от 18 марта 2020 г) ↑
-
Косорукова И.В. Шуклина М.А. статья в журнале Имущественные отношения № 8 (119) 2011. «Учет особенностей управленческих возможностей размещённых и голосующих акций при оценке стоимости пакетов акций». ↑
-
Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» ↑
-
http://economy.gov.ru/minec/about/structure/depMacro/20151026 ↑
-
http://www.oilru.com/news/496493/oilru.com ↑
-
http://www.novayagazeta.ru/news/1699594.html ↑
-
http://www.banki.ru/news/lenta/?id=8602763&r1=rss&r2=yandex.news ↑
-
http://www.forexpf.ru/news/2016/01/25/b1kw-rossiya-v-dekabre-realnye-dokhody-i-zarplaty-padayut-i-roznichnye-prodazhi-upali.html ↑
-
Статья 5 ФЗ«Об акционерных обществах» ↑
-
Статья 6 ФЗ «Об акционерных обществах» ↑
-
Постановление Правительства РФ от 31.12.2010 № 1214 «О совершенствовании порядка управления открытыми акционерными обществами, акции которых находятся в федеральной собственности, и федеральными государственными унитарными предприятиями ↑
-
Приказ ФНС от 08.05.2014 № VVD-7-6|266 «О вводе в промышленную эксплуатацию программного обеспечения, реализующего размещение в открытом доступе на сайте ФНС России сведений о государственной регистрации юридических лиц, крестьянских (фермерских) хозяйств и индивидуальных предпринимателей» ↑
-
Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)" ↑
-
Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)" ↑
-
Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)" ↑
-
Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)" ↑
-
http://www.rbc.ru/economics/22/09/2016/57e3306c9a7947ec988ad16d?from=main ↑
-
по данным анализа отчетности предприятий ↑
-
по данным анализа отчетности предприятий ↑
-
на основании анализа отчетности предприятий отрасли ↑
-
Источник http://www.cbr.ru/GCurve/Curve.asp?Dt=30.12.2015 ↑
-
http://top.rbc.ru/economics/31/12/2014/54a3ebba9a79476427669080#xtor=AL-[internal_traffic]--[rbc.ru]-[main_body]-[item_6] ↑
- Индивидуальное предпринимательство (Понятие и правовые особенности индивидуального предпринимательства)
- Правовой статус общества с ограниченной ответственностью: понятие и основные положения (Понятие правового статуса общества с ограниченной ответственности)
- Нотариат в Российской Федерации (История развития нотариата)
- Нотариат в РФ (Общая характеристика нотариата в Российской федерации)
- Безусловное принятие, как основной инструмент выстраивания гармоничных отношений с ребенком.
- Процессы принятия решений в организации (Теоретические аспекты принятия управленческих решений)
- Корпоративная культура в организации (Характеристика корпоративной культуры как формы социальной коммуникации)
- Понятия «затраты», «расходы», «издержки» (Основные понятия предпринимательской деятельности)
- Организация бухгалтерского учета на предприятии (Теоретические основы организации бухгалтерского учета на предприятии)
- Годовой бухгалтерский отчет: содержание и порядок составления (Методологические аспекты составления годовой бухгалтерской отчетности)
- Компьютерный клуб как объект управления на примере «Colizeum Cyber Sport Arena»
- Основные функции в системе менеджмента (Понятие управление. Основные функции менеджмента)