Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Управление финансовыми ресурсами на предприятии (Теоретические аспекты управления финансовыми ресурсами на предприятия)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

В условиях становления рыночного типа экономики изменениям подвергаются и хозяйствующие субъекты, а также их положение в административно-командной системе. Трансформационные процессы и появление различных форм собственности определили многообразие экономического поведения хозяйствующих субъектов. Каждое предприятие своей конечной целью видит прибыль и прибыльность, что во многом зависит от объема финансовых ресурсов и источников финансирования. Поэтому актуальность данной курсовой работы состоит в изучении источников финансирования предприятия и их роль в дальнейшем его развитии.

Наличие достаточных финансовых средств, а также их эффективное использование, являются индикаторами хорошего финансового состояния предприятия, его финансовую устойчивость, платежеспособность, а также ликвидность. Поэтому важнейшей задачей предприятий является поиск резервов для увеличения собственных финансовых ресурсов и наиболее эффективного их использования для повышения эффективности деятельности компании в целом.

Объект планирования любой компании - потребность в собственных и привлеченных средствах, и соответственно решение этой проблемы напрямую влияет на финансовое положение и возможность выживания предприятия. Выбор методов и источников финансовых средств, а также оптимальной структуры капитала для предприятия зависит от опыта компании на рынке, текущего финансового состояния, а также наличия определенных финансовых ресурсов и источников их финансирования. Однако предприятие способно привлечь капитал только в тех условиях, когда операции по финансированию аналогичных предприятий в настоящее время осуществляются, и только из тех источников, которые заинтересованы в инвестировании в соответствующий рынок (в страны, отрасли, регионы).

Целью исследования является изучение источников финансирования деятельности предприятия и проблем их привлечения. В соответствии с поставленной целью предусматриваются следующие задачи:

изучить теоретические основы источников финансирования;

рассмотреть методы управления источниками;

выяснить проблемы источников финансирования деятельности российских компаний на примере ПАО «ДИКСИ Груп» и дать рекомендации по оптимизации структуры капитала.

Предмет исследования – управление собственным и заемным капиталом предприятия. Объект исследования - ПАО «ДИКСИ Груп».

Для достижения поставленной цели были использованы нормативные-правовые акты, научные исследования экспертов в области банковской деятельности, различные статистические данные, статьи периодической литературы. Кроме теоретических исследований, использовались также практические данные конкретных предприятий, финансовые отчетности, а также устные консультации работников компаний. Все это позволило полно и подробно рассмотреть процесс управления собственными и заемными средствами компании в целом и его отдельные аспекты.

В первой главе будут рассмотрены теоретические аспекты капитала, его классификация, а особенности управления собственным и заемным капиталом в компании. Во второй и третьей главе представлены практические расчеты и исследования, а именно: анализ финансового состояния предприятия, выявление его проблем, инструменты анализа источников финансирования, а также предложения по оптимизации структуры капитала для ПАО «ДИКСИ Груп».

1. Теоретические аспекты управления финансовыми ресурсами на предприятии

1.1 Сущность и классификация капитала предприятия

Финансовые ресурсы предприятий являются основой государственной финансовой системы. Они имеют определенное положение в этой системе, поскольку они охватывают самую важную часть всех валютных взаимоотношений в государстве.

Финансовые ресурсы предприятия раскрывают огромные резервы для оптимизации деятельности и структуры капитала, обеспечивающих рост прибыли, баланс материальных и финансовых ресурсов. Основной принцип финансирования предприятий - это выравнивание возможностей получения прибыли с преодолением риска продвижения денег в различные сферы бизнеса. При финансировании за счет заемных средств большое внимание уделяется стимулированию коммерческой инициативы, повышению производительности труда.

Капитал - один из наиболее используемых в финансовом управлении экономических категорий. Это основа для создания и развития предприятия и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Любая организация, которая ведет промышленную или другую коммерческую деятельность, должна обладать определенным капиталом, который представляет собой комбинацию материальных ценностей и денег, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления своей экономической деятельности.

Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный.

Финансовое управление отражает концепцию капитала с двух сторон. С одной стороны, капитал предприятия характеризует общую стоимость денежных средств, материальных и нематериальных благ, вложенных в формирование его активов. В этом случае характеризуется направление инвестиций. С другой стороны, если мы рассмотрим источники финансирования, можно отметить, что капитал - это возможность и набор форм мобилизации финансовых ресурсов для получения прибыли.

В ходе экономической деятельности существует постоянный оборот капитала. Последовательно он меняет денежную форму на материальную форму, которая, в свою очередь, изменяет, принимая различные формы продуктов, товаров и других, в соответствии с условиями производственной и коммерческой деятельности организации, и после этого капитал снова превращается в наличные деньги, готовые начать новый кругооборот.

В современной финансовой литературе существует огромное количество определений капитала. Например, Турманидзе Т.У. дает следующее определение капитала: «Капитал - это сумма благ в виде материальных, интеллектуальных и финансовых средств, используемых в качестве ресурса в целях производства большего количества благ.» [15]

В зарубежной литературе авторы определяют капитал как: «… источники финансирования компании, имеющие долгосрочный характер». [6]

Капитал предприятия характеризуется многообразием видов и систематизируется по следующим категориям:

1. По принадлежности предприятию выделяется собственный и заемный капитал.

Собственный капитал характеризует общую стоимость принадлежащих ему активов предприятия на праве собственности и используется им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет вложенного в него капитала, является чистыми активами предприятия. Собственный капитал включает в себя различные источники финансовых ресурсов, в соответствии с их экономическим содержанием, принципы формирования и использования: разрешенный, дополнительный, резервный капитал. Кроме того, нераспределенная прибыль включается в собственный капитал, который хозяйствующий субъект может осуществлять без оговорок при совершении операций; специальные фонды и другие резервы. Кроме того, собственные средства включают субсидии и государственные субсидии. Значение уставного капитала должно быть определено в уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированной в органах исполнительной власти. Его можно изменить только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы.

Все собственные средства в определенной степени служат источниками формирования средств, используемых организацией для достижения своих целей.

Заемный капитал общества характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Источники данного вида капитала можно разделить на две группы - долгосрочные и краткосрочные. К долгосрочным российская практика включает в себя те заемные источники, срок погашения которых превышает двенадцать месяцев. Краткосрочный заемный капитал может включать в себя займы, кредиты, а также векселя - со сроком погашения менее одного года; дебиторскую и кредиторскую задолженность

2. По формам инвестиций различают капитал в денежных, материальных и нематериальных формах, используемых для формирования уставного капитала предприятия. Капиталовложения в эти формы разрешены законом при создании новых предприятий, увеличивающих объем их уставного капитала.

3. По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный капитал предприятия. Основной капитал характеризует ту часть капитала, которая используется предприятием, которая инвестируется во все виды его внеоборотных активов. Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестируется во все виды его текущих активов.

4. По формам собственности - частный и государственный капитал, который инвестируется в предприятие в процессе формирования его уставного капитала.

5. По организационно-правовой форме деятельности выделяются следующие виды капитала: акционерный капитал, паевой капитал и индивидуальный капитал.

6. В зависимости от характера использования собственником выделяется потребленный и накопленный капитал. Потребленный капитал, после его распределения для потребления, теряет функцию капитала. Это представляет собой отток средств предприятий для потребления (выплата дивидендов, процентов, социальных потребностей предприятия и его сотрудников). Накопленный капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, выплаты дивидендов и т. д. [11]

Приведенный выше список не отражает разнообразие типов капитала, используемого в научной терминологии и практике финансового управления. Он содержит основные классификационные признаки.

Основным вопросом в планировании деятельности компании является вопрос структуры капитала. Структура капитала представляет собой соотношение между собственными и заемными средствами, которые используются в процессе финансовой и хозяйственной деятельности. [13]

На решения о структуре капитала влияют многие факторы, как вы это увидите, определение оптимальной структуры капитала - это не точная наука. Поэтому даже фирмы, принадлежащие одной и той же отрасли, часто имеют значительно отличающиеся структуры капитала.

Общепринятая структура капитала представлена на рисунке 1.1.

Image result for структура капитала предприятия

Рисунок 1.1 – Структура капитала предприятия [11]

Таким образом, финансирование относится к процессу формирования фондов или, более широко, к формированию капитала предприятия в различных формах. Далее подробно будут рассмотрены основные виды собственного и заемного капитала.

1.2 Структура собственного капитала предприятия

Собственные средства предприятия представляют собой стоимость активов компании, выраженную в денежном эквиваленте, которая полностью находится в его распоряжении. По своему происхождению капитал формируется за счет средств владельцев организации.

Райзберг Б.А. дает следующее определение: «Собственный капитал — капитал, вложенный владельцами предприятия.» [14]

Прежде всего, собственный капитал включает в себя уставный капитал.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» описывает уставный капитал следующим образом: «Уставный капитал – сумма капитала, необходимая для начала деятельности акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. В акционерном обществе уставный капитал складывается из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами.» [1]

В соответствии с законодательством минимальный размер уставного капитала (фонда) составляет: для общества с ограниченной ответственностью – 10 000 руб., закрытого акционерного общества – 100 минимальных размеров оплаты труда (далее – МРОТ), открытого акционерного общества – 1000 МРОТ, государственного унитарного предприятия – 5000 МРОТ, муниципального унитарного предприятия – 1000 МРОТ. В ГК РФ предусматривается требование, которое гласит о том, что величина чистых активов компании со второго года ее деятельности не должна быть ниже, чем величина уставного капитала. И в случае нарушения данного требования компания должна уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, снижая его до величины чистых активов (но не ниже минимального размера уставного капитала).

Уставный капитал может делиться, уменьшаться и увеличиваться.

Резервный капитал играет особую роль в обеспечении гарантии защиты интересов кредиторов, его основная задача заключается в возможности покрыть возникшие убытки, а также снизить риск кредиторов в условиях ухудшения конъюнктуры рынка. Резервный капитал образуется в соответствии с законодательством и имеет строго целевое назначение. Его можно рассматривать в качестве страхового фонда, который создается с целью возмещения убытков, а в случае нехватки прибыли у компании – для защиты интересов третьих лиц, до того как уставный капитал будет уменьшен.

Для акционерных обществ создание резервного капитала является обязательным условием, при этом его минимальный размер должен быть не менее 5% от величины уставного капитала. С 2011 г. резервные фонды и оценочные резервы в отличие от резервного капитала формируются согласно порядку, установленному учетной политикой организации или учредительными документами вне зависимости от организационно-правовой формы хозяйствования экономического субъекта.

Следующим элементом собственного капитала является добавочный капитал – сумма дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, сумма, полученная сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества), и другие аналогичные суммы.

Как правило, пополнение капитала (собственного) предприятия осуществляется из таких источников, как:

Денежные средства, вложенные учредителями компании в момент ее официального учреждения;
Чистая прибыль прошлых лет, а также за отчетный период, за исключением дивидендов, выплаченных участникам;
Безотзывные взносы владельцев или других физических и юридических лиц;
Денежная масса для целевого финансирования.

Стоить отметить, что первые два источника формирования личного капитала считаются фундаментальными. Успешная деятельность предприятия обеспечивает постоянный рост собственных средств за счет чистой или нераспределенной прибыли.

Седлениеце С.Г. дает следующее определение и описание: «Нераспределенная прибыль - это реинвестированные источники собственных средств для замены оборудования и новых инвестиций.

Прибыль, остающаяся в распоряжении организации, является многоцелевым источником финансирования ее потребностей. Однако основными областями распределения прибыли являются накопление и потребление, пропорции между которыми определяют перспективы развития предприятия.» [23]

Размер нераспределенной прибыли предприятия может зависеть от доходности акционерной компании и коэффициента выплаты дивидендов. Коэффициент дивидендных выплат характеризует политику дивидендов, принятую организацией. [19]

Дополнительная эмиссия акций приводит к уменьшению владения уже существующими акционерами и, следовательно, может быть осуществлена только с их согласия на общем собрании.

Топсохалова Ф.М. описывает следующее: «Размещение ценных бумаг (акций, облигаций) на первичном рынке ценных бумаг происходит в двух формах:

через посредника,

путем прямого обращения к инвесторам, то есть прямая продажа ценных бумаг компании инвестиционным фондам (фирмам) и частным лицам.

Большинство западных компаний крайне неохотно выпускают дополнительные акции в качестве неотъемлемой части своей финансовой политики.

Недостатки долевого финансирования:

дополнительная эмиссия акций - очень дорогостоящий и трудоемкий процесс;
эмиссия может сопровождаться снижением рыночной цены акций эмитента;
нет налогового щита.»

Значение рыночной стоимости акций определяется в качестве капитализации предприятия. Согласно Топсохаловой Ф.М.: «Капитализация - это рыночная стоимость предприятия, акции которого торгуются на бирже, т. е. рыночная цена акций, умноженная на количество акций (большинство привилегированных акций не учитываются при расчете этого показателя).» [23]

Дополнительный капитал – еще один источник финансирования для предприятия. Основное отличие от уставного капитала заключается в том, что он не делится на акции (доли) и показывает общее имущество всех участников (акционеров).

Создание, а также увеличение добавочного капитала может осуществляться в следующих случаях:

1. При получении взноса.

2. При переоценке основных средств.

3. В случае возникновения курсовых разниц в результате формирования уставного капитала, выраженного в иностранной валюте.

4. Для некоммерческих организация источникам также является бюджетное финансирование на капитальные затраты.

Источниками финансовых ресурсов, приравниваемых к собственным ресурсам, являются средства, полученные в порядке перераспределения: страховые возмещения за произошедшие случаи, средства внебюджетных фондов (на оплату больничных листов, санаторных путевок и т. д.) др.

Таким образом, к основным преимуществам собственного капитала перед заемным относится:

Условие привлечения. Не требует уплаты ссудного процента, и данные решения принимаются без согласия других хозяйствующих субъектов;
Собственный капитал обеспечивает финансовую устойчивость предприятия, его платежеспособность в долгосрочном периоде.

К недостаткам можно отнести следующее:

Ограниченная возможность расширения инвестиционной деятельности в период благоприятной конъюктуры рынка;
Неиспользованная возможность увеличения рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

1.3 Заемный капитал предприятия

Важным вопросом в деятельности компании является оборот ее капитала. К основному фактору эффективной деятельности компании можно отнести успешную ее адаптация к быстроменяющимся условиям рынка. Ни одно предприятие не может эффективно функционировать без хорошо продуманной и четкой стратегии развития и определения соотношения между собственными и заемными средствами.

Райзберг Б.А. дает следующее определение заемному капиталу: «Заемный капитал - это привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства и другое имущество. Это долгосрочное обязательство предприятия перед третьими лицами.» [14]

Заемный капитал может носить как краткосрочный, так и долгосрочный характер.

Согласно Ковалеву В.В.: «Краткосрочное финансирование - обязательства фирмы перед третьими лицами, которые должны быть погашены в течение 12 мес. с момента составления отчетности.» [9]

Долгосрочным финансированием является выпуск и размещение долговых ценных бумаг со сроком погашения не ранее одного года.

Одним из самых популярных и доступных (при прочих равных условиях) видом заемных средств компании является банковская ссуда.

Райзберг Б.А. описывает банковскую ссуду следующим образом: «…денежные средства банка, предоставленные в кредит с уплатой процента. Крупные банковские ссуды или целевые ссуды на развитие предпринимательской деятельности обычно выдаются под обеспечение (security), например, документов, подтверждающих право собственности на здания и сооружения или полисов страхования жизни. Банковские кредиты по текущему счету (овердрафты) или небольшие ссуды частным лицам часто предоставляются без обеспечения, при условии, что банк уверен в надежности клиента.» [14]

Среди банковских ссуд наиболее распространенными являются кредитные линии. Кредитная линия является юридически обязательным обязательством банка выдавать кредит клиенту в определенной сумме в течение определенного срока. Отличие кредитной линии от простого кредита состоит в том, что клиент имеет возможность получить кредит более одного раза в любой день, указанный в соглашении, а затем, когда это требуется, в рассрочку.

Кредитные линии в банковской практике подразделяются на несколько типов. Невозобновляемая кредитная линия предполагает лимит выдачи один раз в течение определенного периода времени. То есть, в том случае, когда клиенту это нужно, но только за раз.

Возобновляемая (возобновляемая) кредитная линия - это схема ссуды, которая позволяет заемщику периодически получать фонды по мере необходимости в пределах предварительно установленного лимита, погашать всю сумму долга или только ее часть, повторно брать взаймы на протяжении жизни Кредитной линии. Представьте себе торговую компанию, которая периодически покупает продукты других фирм. Поскольку он реализуется, он производит новые покупки. Но, продавая продукты, она получает за нее деньги, поступающие на расчетный счет, и уменьшает сумму долга. Когда это необходимо, компания снова берет кредит для пополнения своего ассортимента. В то же время, она платит только тогда и только за то, что ей приходится делать ставки в каждый момент ее деятельности.

Кредитная линия - это кредит, открытый банком на условиях единого соглашения, посредством которого оплачиваются несколько взаимосвязанных поставок или финансируется определенный проект. Соглашение определяет общие условия кредитования. И для каждой отдельной операции дополнительное соглашение заключено в рамках основной.

Кредитная линия, как и любой финансовый продукт, имеет свои плюсы и минусы. Она открывает широкие возможности для компаний, в которых это происходит при финансировании, поскольку этот способ кредитования позволяет вам брать деньги в рассрочку, когда есть необходимость в деньгах. Кредитная линия позволяет не выводить средства из оборотного капитала, который развивает и поддерживает бизнес, а также позволяет предприятиям уверенно планировать свою деятельность в будущем, предоставляется финансирование.

Руководство компании должно учитывать различные источники финансирования, оценивать целесообразность их отбора, а также на основе заранее разработанной методологии выбрать один или несколько наиболее подходящих. Например, финансовая служба должна заранее создавать модели финансирования для различных ситуаций, связанных с нехваткой оборотного капитала (сырье, материалы), основных фондов, с нехваткой средств для оплаты кредиторской задолженности поставщикам товаров и услуг, начисления заработной платы, налоги и сборы и т. д. При такой технике для принятия административного решения требуется значительно меньше времени.

Таким образом, предварительно открытая кредитная линия сэкономит время на получение кредита, потому что для получения транша достаточно подписать дополнительное соглашение. Таким образом, поскольку потребность в финансировании фирм со временем меняется, целесообразно использовать сразу несколько источников краткосрочного финансирования.

Несмотря на свои впечатляющие преимущества, кредитная линия не лишена недостатков. Финансовое состояние предприятия играет важную роль при открытии кредитной линии. Для обеспечения кредитной линии банкам требуется довольно большой залог. [20]

Несмотря на недостатки для компании такие как, ухудшение капитала (пассивов), разработку заявки на получение кредита в коммерческом банке), долгосрочное банковское кредитование остается одним из наиболее эффективных способов финансирования. Для компании наличие долгосрочных заемных средств как части активов является положительным моментом, так как позволяет вам распоряжаться этими средствами в течение длительного времени. Долгосрочные кредиты российских предприятий могут быть получены как в российских банках, так и за рубежом.

Согласно статистике, наибольший удельный объем в кредитном портфеле российских коммерческих банков составляют кредиты предприятиям со сроком погашения от 6 месяцев до 1 года. По информации Центрального банка эта ситуация вызвана нежеланием банков принимать непредсказуемые кредитные риски системного характера, связанные с непредсказуемостью макроэкономической ситуации в России, несмотря на то, что российским компания для эффективной деятельности необходимо привлекать долгросные источники финансирования.

В России практически нет финансовых учреждений, способных кредитовать миллионы долларов в течение года или двух лет. Поэтому крупные и отечественные компании привлекают средства в зарубежные банки для финансирования проектов и торговли.

Селивановский А.С. написал следующее: «Стало возможным получение займов у нерезидентов без получения разрешения Центрального банка Российской Федерации на осуществление операций, связанных с движением капитала. Поэтому крупные российские компании часто делают выбор в пользу кредитования за рубежом, даже несмотря на сложность документирования кредита западного банка или внешнего займа.» [16]

Существуют также альтернативные источники краткосрочного финансирования, в случае, если компания по каким-либо причинам не может прибегнуть к вышеуказанным источникам:

факторинг,
краткосрочный лизинг.

По содержанию факторинг - финансирование по закладной дебиторской задолженности. Таким образом, плата за факторинг рассчитывается аналогично оплате за кредит и включает комиссию и проценты за использование факторинговых фондов.

Преимущество факторинга заключается в возможности компании поддерживать ликвидность. К недостаткам относится дороговизна факторинга, его ограниченность на российском рыке.

Основные различия между факторингом и кредитом представлены ниже в таблице 1.1.

Таблица 1.1 – Различия между кредитом и факторингом [16]

Факторинг	Кредит
Поставщик не перечисляет определенную сумму в соответствии со своими обязательствами, но передает определенные права (правовые требования).	Должник оплачивает определенную сумму кредитору при выполнении своих обязательств
Коэффициент дохода - скидка между выпущенной суммой и суммой, полученной от должника.	Доход кредитора - периодические платежи в процентах от суммы кредита
Сумма денег, переданных поставщику, возвращается должником - третьим лицом.	Должник - это лицо, получившее деньги, хотя не исключено, что данное лицо может выполнить свои обязательства

Что касается краткосрочного (операционного) лизинга, то он может сократить инвестиции в оборудование, кᴏᴛᴏрое нужно предприятию только на ограниченный срок.

Таким образом, основными преимуществами привлечения заемного капитала являются: различные условия привлечения; значительный объем предоставляемых средств; увеличение оборота компании; увеличение финансовой рентабельности.

Основными недостатками привлечения заемного капитала являются: существенные финансовые риски; снижение нормы прибыли; трудоемкая схема привлечения. Значимыми финансовыми рисками являются риски снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Использование активов, сформированных за счет заемного капитала, приводит к более низкой норме прибыли, чем из капитала. Это особенно заметно при привлечении долгосрочных инвестиций или больших объемов финансирования. [7]

2. Управление собственным и заемным капиталом на примере ПАО «ДИКСИ Груп»

2.1 Характеристика деятельности ПАО «ДИКСИ Груп»

Публичное акционерное общество «ДИКСИ Групп» (далее ПАО «ДИКСИ Груп) является одной из лидирующих компаний на рынке продовольственной розницы Российской Федерации. Сегодня данная компания занимает 3-е место среди российских продуктовых ритейлеров с выручкой 311 млрд. рублей в 2018 году.

Бизнес компании включает 3 дивизиона: магазины «у дома» «ДИКСИ», супермаркеты «Виктория» и компактные гипермаркеты «Мегамарт». Магазины «у дома» являются крупнейшим дивизионом Группы, который приносит 81% выручки.

Компания открыла первый «ДИКСИ» в 1999 году и нарастила сеть до 2 563 магазинов к концу 2017 года. Компания «Виктория» была приобретена в 2011 году и теперь приносит 12% выручки Группы. В мае 2007 года ПАО «ДИКСИ Груп» провела первичное публичное размещение акций (IPO) на РТС и ММВБ, в ходе которого было привлечено US$ 360 млн.

Дивизион «Виктория» на сегодняшний момент включает в себя супермаркеты, расположенные в Москве и Московской области, а также Калининградской области.

Первый магазин дивизиона «Мегамарт» был открыт в 1996 году и с тех пор дивизион успешно развивается в Уральском федеральном округе. Доля «Мегамарта» в выручке Группы составляет 7%. Основная часть магазинов Группы сосредоточена в крупнейших регионах страны Центрального, СевероЗападного и Уральского федеральных округов.

Особенное значение для развития Компании играет Москва и Московская область, где сосредоточено около 50% всех магазинов ГК «ДИКСИ». По состоянию на 31 декабря 2018 года, имеется 2 802 магазина, торговые площади которых составляют около 953 тысячи м2.

2.2 Анализ финансового состояния ПАО «ДИКСИ Груп»

С помощью табличного способа оценим финансовое состояние ПАО «ДИКСИ Групп», а именно платежеспособность и основные финансовые результаты. Финансовая отчетность представлена в Приложении 5-8.

Лысенко Д.В. дает следующее определение: «Платежеспособность предприятия – это способность предприятия рассчитаться по платежам для обеспечения непрерывного производства за счет нормальных источников формирования, т.е. способность предприятия своевременно расплачиваться по своим обязательствам.» [10]

Для анализа платежеспособности составляется таблица следующего вида (см. Таблицу 2.1.).

Таблица 2.1. Расчеты для определения степени платежеспособности (тыс. руб)*

	Абсолютные значения				Тенденция
Показатель	2016	2017	2018
Капитал	32018898	32607616	29031200	-
Внеоборотные активы	59547996	65278333	65546528	+
Оборотные активы	88320795	101553198	33118095	-
Долгосрочные обязательства	25855020	27402279	30089687	+
Краткосрочные обязательства	26449398	41543303	39543736	-
Запасы	14867080	22299229	19821638	-
Тип финансовой устойчивости	Неустойчивое	Неустойчивое	Неустойчивое
Степень платежеспособности	Допустимо низкая	Допустимо низкая	Допустимо низкая

Анализ платежеспособности показывает снижение почти всех показателей. За период с 2016 по 2018 год капитал компании уменьшился на 3%, краткосрочные обязательства и запасы уменьшились незначительно (на 1%). Однако, увеличились долгосрочные обязательства (почти на 16%). В целом, финансовое состояние – неустойчивое, а степень платежеспособности- допустимо низкая.

Темп роста выручки в 2018 по сравнению с прошлым годом составляет 14%. При этом операционная прибыль значительно сократилась на 99%, или на 5,7 млрд. руб. С 2016 года выручка выросла на 36%. Однако, особое внимание стоит уделить статье «Итого прибыль от продаж»: с 2016 года наблюдается отрицательный темп прироста в 573%, что характеризует компанию как неприбыльная.

В Приложении 1 представлены основные финансовые результаты деятельности компании.

Основной конкурент «Магнита» — компания X5 Retail Group (управляет торговыми сетями «Пятерочка», «Перекресток», «Карусель») — пока не раскрывал показатели за 2018 год, однако аналитики полагают, что прибыль X5 за 2018 год также превысит 1 трлн рублей и будет немногим ниже показателей «Магнита». По прогнозам VTB Capital, выручка X5 Retail Group по итогам 2018 года составит 1,037 трлн рублей.

Спад прибыли «Дикси» произошел на фоне активного развития сетей крупнейшими игроками рынка — «Магнитом» и X5 Retail Group. Прибыль «Магнита» за 2018 год выросла на 12,8% по сравнению с 2017 годом и составила 1,069 трлн рублей. При этом из материалов компании следует, что в 2018 году ритейлер показал худшие темпы роста прибыли с момента выхода компании на биржу в 2006 году. «Магнит» также сократил в 2018 году темп открытия новых магазинов: 1970 новых магазинов в 2018 году против 2378 торговых точек в 2017 году.

Оценка активов проведена табличным способом (см. Приложение 2).

Размер активов компании за анализируемый период сократился на 28 млрд. руб. (на 2,84%). Наибольший темп прироста наблюдался у внеоборотных активов по статье «Отложенный налоговый актив» 59,32% и у оборотных активов по статье «Денежные средства и их эквиваленты» 40,52%.

Также стоит упомянуть, что по состоянию на 31 декабря 2018 года ПАО «ДИКСИ Груп» признала обесценение основных средств и прочих нематериальных активов в размере 793 млн. рублей.

Однако, общий темп прироста активов – отрицательный (-2,84%).

В структуре внеоборотных активов особенно значительным изменениям подверглись капитальные авансы (-92,34%), а в структуре оборотных активов – первоначальные затраты по аренде (-30,13%).

Несмотря на вышеуказанные недостатки, выручка компании выросла.

Таким образом, на конец 2018 года ПАО «ДИКСИ Груп» терпит убытки. Руководству компании необходимо предпринимать эффективные меры по оптимизации финансового состояния компании в 2017 году.

Розничная торговля, находясь под непосредственным воздействием разнонаправленных факторов внутренней и внешней среды, оказалась втянутой в орбиту геополитических и геоэкономических проблем.

За последний год динамика розничной торговли продовольственными товарами снизилась, поэтому ухудшение некоторых показателей ПАО «ДИКСИ Груп» объясняется данным фактом.

Основным источником замедления динамики розничной торговли являются продукты питания, точнее цены на них. Общий уровень потребительских цен на продовольственные товары по-прежнему очень близок к порогу покупательной способности.

Таким образом, основное внимание компания должна уделить себестоимости продукции. Ее необходимо значительно уменьшить, так как она значительно превышает валюту баланса на 2018 год.

Еще одним из предложений по увеличению прибыли компании ПАО «ДИКСИ Груп» является сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов.

Более того, компания должна направить все меры на увеличение капитала компании над обязательствами за счет нераспределенной прибыли.

2.3 Управление собственным и заемным капиталом компании

В Приложении 3 представлены данные по структуре капитала ПАО «ДИКСИ Груп».

За анализируемый период капитал компании уменьшился на 3,5 млрд. руб., что соответствует снижению темпу роста на 11%. При этом темп роста собственного капитала отставал от темпа роста пассивов в целом. Таким образом, доля собственного капитала в структуре капитала сократилась с 2016 года на 9,3%.

В целом, пассивы компании также сократились на 2,84%, как и активы. При этом, произошло огромный темп прироста по статье «Собственные акции, выкупленные у акционеров» на 142 тыс.%! Также сократился темп роста нераспределенной прибыли на 23%.

Долгосрочные обязательства увеличились на 2,7 млрд. руб., а их темп прироста составил 9%. Это произошло за счет увеличения кредитов на 2,7 млрд. руб.

Краткосрочные обязательства снизились на 20 млрд. руб. за счет выплаты задолженности по кредитам на сумму 4,7 млрд. руб.

Основным инструментов анализа источников финансирования выступает использование коэффициента соотношения заемного и собственного капиталов (далее - З/К). Чем выше коэффициент З/К, тем выше риски, так как в структуре капитала ПАО преобладает заемная часть. Поэтому компания должна стремиться к такому соотношению З/К, при котором она сможет принимать оптимальный риск.

Рекомендуемое значение коэффициента – 1, то есть, чем ниже значение, тем выше показатель финансовой устойчивости, и компания является более независимой от заемного капитала и обязательств.

Для ПАО «ДИКСИ Груп»:

З/К 2016= 56301897/32018898= 1,76,

З/К 2017=68945582/32607616=2,11,

З/К 2018 = 69633423/29031200=2,4.

Таким образом, в структуре капитала рассматриваемой компании наблюдается высокая доля заемного капитала, коэффициент З/К с 2016 выше 1, что говорит о низком показателе финансовой устойчивости и сильной зависимости от заемного капитала.

Еще одним инструментом анализа структуры капитала является коэффициент собственного капитала (КСК) характеризует долю собственного капитала (СК) в структуре капитала (А) компании, и, следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Этот коэффициент еще называют коэффициентом автономии (независимости):

КСК = СК/А*100% (1.1)

Для ПАО «ДИКСИ Груп»:

КСК 2016 = 32018898/88320795*100%= 36,2%,

КСК 2017 = 32607616/101553198*100%=32,1%,

КСК 2018 = 29031200/98664623*100%=29,4%.

Таким образом, наблюдается тенденция снижения доли собственного капитала компании в общей структуре капитала.

Коэффициент, который поможет проанализировать финансовое положение компании, является коэффициент финансовой зависимости:

Кфз = Валюта баланса/Собственный капитал (1.2)

Экономический смысл данного показателя заключается в определении количества единиц общей суммы финансовых ресурсов, приходящегося на единицу источников собственных средств. Положительной является тенденция снижения данного показателя. Также позитивно необходимо оценивать общее увеличение финансовых ресурсов за счет привлечения дополнительного недорого заемного капитала.

Отсюда, для ПАО «ДИКСИ Груп»:

Кфз2016 = 88320795/32018898= 2,75

Кфз2017 = 101553198/32607616=3,11

Кфз2018 = 98664623/29031200= 3,4.

Наблюдается тенденция увеличения данного показателя, что говорит об усилении финансовой зависимости от заемного капитала.

Для анализа собственных источников финансирования компании будет использован коэффициент обеспеченности собственными средствами. Нормативное значение является >0,1 (10%). Данный коэффициент используют для определения степени обеспеченности компании собственными оборотными средствами, которые обеспечивают ее финансовую устойчивость.

Формула имеет следующий вид:

Косс = Собственные оборотные средства/оборотные активы= (Собственный капитал – Внеоборотные активы)/оборотные активы.

Для ПАО «ДИКСИ Групп» Косс равен:

Косс 2016 = (32018898 – 59547996)/88320795 = -0,311,

Косс2017 = (32607616-65278333)/36274865 = -0,90,

Косс2018 = (29031200-65546528)/33118095 = -1,10.

Исходя из приведенных данных, коэффициент на протяжении 2016-2018 года – ниже нормы, что говорит о недостаточной обеспеченности собственными средствами и о слабой финансовой устойчивости.

Анализ заемного капитала компании также стоит дополнить анализом темпа роста долгосрочных обязательств (ТРдо) и общего заемного капитала (ТРзк). Оптимальное соотношение следующее:

ТРдо>=ТРзк

Долгосрочные обязательства по своей природе дают больше возможностей компании и в то же время являются менее рискованными, чем краткосрочные обязательства. Однако, они являются более дорогими, так как они связаны с большим риском для инвесторов.

Таким образом, исходя из данных Приложения 3 в ПАО «ДИКСИ Груп» к 2018 году ТРдо>ТРзк. Это свидетельствует о том, что компания в качестве источника финансирования использует по большей части долгосрочные обязательства, а именно кредиты более 12 месяцев. В данном случае, ПАО «ДИКСИ Груп» снизила риски неплатежеспособности, несмотря на не самое благоприятное финансовое положение в компании.

Таким образом, наблюдается общая тенденция увеличения заменого капитала и снижение собственного капитала по отношению к общим пассивам.

Факторный анализ доходности ПАО «ДИКСИ Груп» поможет понять общую эффективность использования различных источников финансирования. Для анализа необходимо рассчитать следующие показатели:

Доходность активов = Прибыль до уплаты налогов/Общая стоимость активов.
Доходность собственного капитала = Чистая прибыль/Средняя величина собственного капитала = Чистая прибыль/0,5*(СКнг+СКкг), где СКнг – собственный капитал на начало года, СКкг – собственный капитала на конец года.
Доходность заемного капитала = Чистая прибыль/ (Средняя стоимость долгосрочных заемных средств + Средняя стоимость краткосрочных заемных средств).
Доходность производства = Прибыль до уплаты налогов/Полная себестоимость проданных товаров.
Доходность совокупных расходов = Прибыль до уплаты налогов/Общая величина расходов.

Итоги расчетов представлены в Приложении 4. Исходя из расчетов, наблюдается негативная тенденция по всем показателям, кроме доходности собственного капитала.

Таким образом, в ПАО «ДИКСИ Груп» за анализируемый период (2016-2018 г.г.) капитал компании уменьшился на 3,5 млрд. руб., что соответствует снижению темпу роста на 11%. При этом темп роста собственного капитала отставал от темпа роста пассивов в целом. Таким образом, доля собственного капитала в структуре капитала сократилась с 2016 года на 9,3%. В целом, пассивы компании также сократились на 2,84%, как и активы.

В структуре капитала данной компании наблюдается высокая доля заемного капитала, коэффициент З/К с 2016 выше 1, что говорит о низком показателе финансовой устойчивости и сильной зависимости от заемного капитала.

ПАО «ДИКСИ Груп» в качестве источника финансирования использует по большей части долгосрочные обязательства, а именно кредиты более 12 месяцев. В данном случае, ПАО «ДИКСИ Груп» снизила риски неплатежеспособности, несмотря на не самое благоприятное финансовое положение в компании. Поэтому наблюдается общая тенденция увеличения заменого капитала и снижение собственного капитала по отношению к общим пассивам.

3. Проблемы оптимизации структуры капитала на предприятии

3.1 Современные инструменты оптимизации структуры капитала российских предприятий

Ключевым вопросом при привлечении источников финансирования является определение структуры капитала, то есть соотношение между собственным и заемным капиталом, долгосрочным и краткосрочным. Следовательно, анализ обязательств должен проводиться с целью оценки рациональности структуры финансирования. При этом оценка должна основываться на различных критериях оптимальности и учитывать, что каждый источник имеет свои преимущества и недостатки.

В современных условиях основной проблемой в построении оптимальной структуры капитала предприятия является ассиметрия информации.

Асимметрия информации – неравномерная осведомленность участников рынка об условиях сделки и намерениях. Участниками рынка могут выступать продавцы и покупатели, инвесторы и инвестируемые компании. Также возникает неравномерность распределения информации, то есть, когда одна из сторон сделки обладает большим количеством или более качественной информацией, необходимой для принятия решений. Информацией в основном выступают объекты сделки — товар или услуги.

Существует два типа моделей оптимальной структуры капитала, в основе которых — предположение об асимметрично распределенной информации (см. Рисунок 3.1). [19]

Рисунок 3.1 - Оптимизация структуры капитала в рамках модели асимметричной информации

Инвестиционная модель Майерса — Майлуфа 1984 г. – одна из самых известных моделей, которая рассматривает инвестиционные и финансовые решения менеджеров в условиях асимметричности информации и описывающей сигналы на финансовом рынке. Данная модель предполагает, что все действия в момент принятия решения менеджеры выполняются согласно интересам акционеров. Если инвесторы на рынке обладают ошибочной информацией об оценке компании, то, соответственно, осуществляя финансирование в лучшие инвестиционные проекты с помощью выпуска акций на рынок, проекты с неполной информацией становятся невыгодными старым акционерам. Другие инвесторы, однако, могут принять положительное решение по такой сделке и осуществлять финансирование, полагаясь на непроверенные данные.

Что касается сигнальных моделей, то инвестиции определяются как фиксированные, а при выборе структуры капитала дается определенный сигнал рынку, по которому компания предоставляет информацию потенциальным инвесторам или другим заинтересованным сторонам о своем положении дел.

Одним из видов таких моделей является сигнальная модель Росса (1977 г.). Данная модель предполагает, что менеджер при принятии решений может влиять на интересы инвесторов. Так, например, уровень риска денежных потоков может не меняться, но менеджер влиять на восприятие инвесторов различными сигнальными о перспективах развития. Таким образом, в данной модели определяется выбор сигнала с точки зрения менеджеров. [19]

Исходя из вышесказанного, следует, что в инвестиционных моделях для сокращения издержек неблагоприятного выбора используется структура капитала организации, во втором типе структура капитала выступает определенным инструментом передачи конфиденциальной информации рынку о капитале компании.

Отдельно стоит отметить, что сегодняшняя информационная система в России направлена прежде всего на профессиональных инвесторов, и только частично – на потребности информационных агентств, использующих информацию в качестве товара. Поэтому у мелких инвесторов, обладателей небольшого количества акций, к такого рода информации доступ отсутствует. Поэтому Правительство г. Москвы, заключив с заинтересованными участниками рынка соответствующие договоры, передает их данные о рынке, обеспечивая тем самым информационную прозрачность рынка. Но на данный момент информационные ресурсы разнородны, не интегрированы и, очень часто, не достоверны.

Однако, отдельные профессиональные участники рынка создают различные телевизионные передачи, на которых обсуждаются актуальные вопросы на инвестиционном рынке. Помимо передач, выпускаются различные печатные издания, которые носят также просветительский характер.

Таким образом, информационные каналы активно формируются, но пул информации еще не так велик. В данном вопросе российские ведомости должны больше уделить внимание успешному разрешению данного вопроса.

Публичное акционерное общество в России — форма организации публичной компании; акционерное общество, акционеры которого пользуются правом отчуждать свои акции. Организация и деятельность публичных акционерных обществ регулируется федеральным законом Российской Федерации. [1]

Структура капитала – важный вопрос в деятельности любого ПАО. Она представляет собой такое соотношение заемного и собственного капиталов, при котором обеспечивается долгосрочное развитие компании. Поэтому основной задачей является – оптимизация структуры капитала. В свою очередь, оптимальная структура капитала – это такое соотношение заемного и собственного капиталов, при котором стоимость капитала и риск сведены к минимуму.

Для выбора оптимальной структуры капитала в Публичном акционерном обществе (далее - ПАО) необходимо:

Детальный анализ имеющейся структуры капитала в ПАО. Основным инструментов анализа выступает использование коэффициента соотношения заемного и собственного капиталов (далее - З/К).

ПАО в своей структуре капитала может использовать, например, 1 млн. руб. в виде акций и 500 тыс. руб. долга в виде выпущенных долговых обязательств. Таким образом, у ПАО существует множество комбинаций структуры капитала, меняя стоимость акций и долга, однако общая капитализация будет оставаться неизменной.

Таким образом, чем выше коэффициент З/К, тем выше риски, так как в структуре капитала ПАО преобладает заемная часть. Поэтому компания должна стремиться к такому соотношение З/К, при котором она сможет принимать оптимальный риск.

Определить стоимость капитала и стоимость заемного капитала компании.

Стоимость капитала – это норма прибыли на акции, а стоимость долга - эффективная ставка, которую компания платит по текущей задолженности. Как было упомянуто выше, чем ниже риск, тем ниже стоимость капитала и долга. Но если, например, З/К = 1 млн. руб./500 тыс. руб., то, в случае, неплатежеспособности компании, весь капитал уйдет на оплату долга, и его стоимость станет равна 0, а также сам долг будет равен 0 в случае дефолта. Таким образом, стоимость капитала и долга станет выше.

Определить средневзвешенную стоимость капитала (далее - WACC).

Если в расчет берутся средняя стоимость долга и капитала, то соответственно, будет получен средний результат. В данном, случае WACC даст более точные расчеты.

Средневзвешенная стоимость капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. [7]

WACC рассчитывается следующим образом:

, где (1.3)

с – WACC, в %

y – требуемая доходность от собственного капитала, в %. Рассчитывается как: безрисковая ставка доходности+(Рыночная премия риска*коэффициент Бета),

b – стоимость заемных средств, в %

t – ставка налога на прибыль для компании, в %

K = D+E, где K – всего инвестированного капитала, в валюте

D – всего заемных средств, в валюте

E – всего собственного капитала, в валюте.

Данные по бетта-коэффициенту по отраслям, рыночной премии риски можно найти на сайте московской межбанковской валютной бирже, на сайтах иностранных бирж, терминал Bloomberg. Однако, для более быстрого поиска и доступа к информации современные финансовые эксперты чаще всего обращаются на, так называемый, сайт Асвата Дамодарана.

Асват Дамодаран является профессором по финансам в Школе бизнеса Стерн при Нью - Йоркском университете (Kerschner семьи Кафедра финансов образования), где он преподает корпоративных финансов и оценки собственного капитала. Он является самым известным и известен как автор ряда широко используемых научных и практик текстов по оценке стоимости компаний, корпоративных финансов и управления инвестициями. [24]

Однако, основной сложностью в расчете WACC – это сложность в поиске необходимой информации, а также выбор той или иной методики расчета стоимости капитала и долга.

Так, стоимость капитала может определяться двумя способами:

умножение количества акций в обращении на стоимость одной такой акции,
проведение расчета с использование безрисковой ставки доходности, рыночной риск-премии, а также коэффициента Бета (степень колебания рынка).

Рыночная стоимость заёмного капитала рассчитывается не сложно, если компания выпустила облигации в обращении, поэтому в качестве стоимости берется купонная ставка облигации. Но чаще всего, в компании в структуре заемного капитала имеют крупные банковские кредиты, при чем количество может быть значительным. В данном случае оценить стоимость долга сложнее. Поэтому, если кредитный рейтинг компании значительно не менялся, берется балансовая стоимость долга, которая в конкретном случае, будет близкой к рыночной. Поэтому в расчёте WACC допустимо использовать балансовую стоимость заёмных средств.

Определить возможные варианты структуры капитала.

Используя показатели стоимости капитала, стоимости долга, WACC и коэффициента З/К, компания может определить оптимальную структуру капитала. Таким образом, оптимальная структура капитала – это такое соотношение З/К, при котором значение WACC сведено к минимуму.

Таким образом, данный способ дает ПАО определить оптимальную структуру капитала для дальнейшего эффективного функционирования и достижения своих финансово-хозяйственных целей.

3.2 Предложения по оптимизации структуры капитала ПАО «ДИКСИ Груп»

Согласно представленным данным финансовой отчетности ПАО «ДИКСИ Груп», собственный и заемный капитал компании на 31.12.2018 составили 29 031 200 руб. и 68 94 552 руб. соответственно. Общий капитал – 98 664 623 руб. Доля заемного капитала в совокупном капитале компании – 70,56%. Среднеотраслевое значение коэффициента З/К для отрасли розничная торговля (Retail (Grocery and Food)) составляет 66,85%. [24] Таким образом, ПАО «ДИКСИ Груп» имеет показатель выше среднеотраслевого значения, что говорит о неэффективности имеющейся структуры капитала.

Теоретически, считается, что для увеличения средневзвешенной стоимости капитала надо увеличивать размер заемного капитала в максимально возможных размерах, так как с позиции относительной стоимости источников финансирования, долговые обязательства дешевле акций. Но с другой стороны, надо учитывать, что стоимость фирмы определяется рыночной стоимостью ее собственного капитала.

Обращаясь к формуле (1.3), имеются следующие результаты:

с – WACC, в %
b = 10,75%, (ставка купона)
t = 20%,
K = D+E, где
K = 29 031 200 руб.,
- - D = 68 94 552 руб.,
  - E = 98 664 623 руб.
y = 8,25%+(2,56%*0,69) = 10,02% (согласно данным А. Дамодаран)
WACC = 29,44%*10,02%+70,56%*10,75=10,53%.

Ниже в Таблице 3.1 представлены 5 возможных вариантов структуры капитала для ПАО «ДИКСИ Груп»:

1 вариант – худший вариант с самым высоким значением WACC,

2 вариант – актуальная структура капитала компании,

3 вариант – среднее значение по рознично-торговой отрасли (данные сопоставлены с ПАО «Магнит»),

4 вариант – реально возможный и лучший при данных условиях рынка для ПАО «ДИКСИ Груп»,

5 вариант – лучший из возможных вариантов.

Таблица 3.1 – Варианты структуры капитала ПАО «ДИКСИ Груп»

Показатель	Варианты
Показатель	1	2	3	4	4
Доля СК, %	10.00%	29.44%	43.10%	70.00%	90.00%
Доля ЗК, %	90.00%	70.56%	56.90%	30.00%	10.00%
Стоимость СК, %	10.02%	10.02%	10.02%	10.02%	10.02%
Стоимость ЗК, %	10.75%	10.75%	10.75%	10.75%	10.75%
WACC	10.68%	10.54%	10.44%	10.24%	10.09%

Таким образом, в качестве рекомендаций ПАО «ДИКСИ Груп» при неизменной ставке налога на прибыль по стране, рейтинга компании и стоимости капитала и долга, оптимальной структурой капитала будет Вариант 3, где доля собственного капитала – 43%, а заемного – 57%, при котором значение WACC – минимальное, соответственно, риск меньше.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Забота о финансах является отправной точкой деятельности любого хозяйствующего субъекта. В условиях рыночной экономики эти вопросы имеют первостепенное значение.

Капитал предприятия характеризуется многообразием видов. Его можно систематизировать на собственный и заемный капитал.

Собственный капитал — капитал, вложенный владельцами предприятия.

Прежде всего, собственный капитал включает в себя уставный капитал. Федеральный закон «Об акционерных обществах» описывает уставный капитал следующим образом: «Уставный капитал – сумма капитала, необходимая для начала деятельности акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. В акционерном обществе уставный капитал складывается из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами.»

Также в состав собственного капитала входит резервный и добавочный капитал.

К основным преимуществам собственного капитала перед заемным относится:

Условие привлечения. Не требует уплаты ссудного процента, и данные решения принимаются без согласия других хозяйствующих субъектов;

Собственный капитал обеспечивает финансовую устойчивость предприятия, его платежеспособность в долгосрочном периоде.

К недостаткам можно отнести следующее:

Ограниченная возможность расширения инвестиционной деятельности в период благоприятной конъюктуры рынка;

Неиспользованная возможность увеличения рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Заемный капитал - это привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства и другое имущество. Это долгосрочное обязательство предприятия перед третьими лицами.»

Заемный капитал может носить как краткосрочный, так и долгосрочный характер.

Основными преимуществами привлечения заемного капитала являются: различные условия привлечения; значительный объем предоставляемых средств; увеличение оборота компании; увеличение финансовой рентабельности.

Исходя из анализа, ПАО «ДИКСИ Групп» является одной из лидирующих компаний на рынке продовольственной розницы Российской Федерации. Сегодня данная компания занимает 3-е место среди российских продуктовых ритейлеров с выручкой 311 млрд. рублей в 2018 году

Согласно расчетам, несмотря на рост валовой прибыли и при незначительном изменении показателей, огромная проблема наблюдается в показатели себестоимости. Он значительно превышает валюту баланса на 190% и 231% на 2017 и 2018 год соответственно. Такое положение может свидетельствовать о нерациональном управлении финансами предприятия.

В качестве рекомендаций ПАО «ДИКСИ Груп» при неизменной ставке налога на прибыль по стране, рейтинга компании и стоимости капитала и долга, оптимальной структурой капитала будет Вариант 3, где доля собственного капитала – 43%, а заемного – 57%, при котором значение WACC – минимальное, соответственно, риск меньше.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Нормативно-правовые документы:

Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208-ФЗ .
Федеральный закон РФ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации» от 24.07.2007 N 209-ФЗ (.

Книги, учебные пособия, монографии:

Абдукаримов И.Т. Финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности коммерческих организаций (анализ деловой активности): Учебное пособие / И.Т. Абдукаримов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 320 c.
Аверина О.И. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник / О.И. Аверина, В.В. Давыдова, Н.И. Лушенкова. - М.: КноРус, 2012. - 432 c.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. М.: Олимп-Бизнес. – 1008 с.
Григорьева, Т. И. Финансовый анализ для менеджеров: оценка, прогноз: учебник для магистров / Т. И. Григорьева. - 2-е изд., испр. и доп. - М.: Юрайт, 2013. - 462 с.
Джон Теннент. Управление денежными потоками: Как не оказаться на мели (Guide To Cash Management How To Avoid A Business Credit Crunch). — М.: Альпина Паблишер, 2014. — 208 с.
Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели. 3-е изд. М.: Проспект, 2015. – 992 с.
Кузнецов С.И. Комплексный анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие / В.В. Плотникова, Л.К. Плотникова, С.И. Кузнецов. - М.: Форум, 2012. - 464 c.
Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы: Учебник и практикум для академического бакалавриата / В.Е. Леонтьев, В.В. Бочаров, Н.П. Радковская. – М.: Юрайт, 2014 – 350 с.
Лысенко Д.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов / Д.В. Лысенко. - М.: ИНФРА-М, 2012. - 320 c.
Маркарьян Э.А. Экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / Э.А. Маркарьян, Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян. - М.: КноРус, 2013. - 536 c.
Райзберг Б.А. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. – М.:Инфра-М, 2015.
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий АПК: Учебник / Г.В. Савицкая. - М.: ИНФРА-М, 2012. - 654 c.
11. Толпегина, О.А. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник для бакалавров / О.А. Толпегина, Н.А. Толпегина. - М.: Юрайт, 2013. - 672 c.
Селивановский А.С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг / А.С. Селивановский. М.: Высшая школа экономики, 2014. – 584 с. — (Учебники Высшей школы экономики).
Турманидзе Т.У. Финансовый анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие / Т.У. Турманидзе. - М.: ФиС, 2012. - 224 c.
Финансовый менеджмент: учебник для студ. вузов, обуч. по спец. «Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» / Е.И. Шохин (и др.); под ред. Е.И. Шохина.- 4-е изд., стер. – М.: КноРус, 2012. – 475 с. – «BOOK.ru Внешний ресурс».
Шеремет А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов / А.Д. Шеремет. - М.: ИНФРА-М, 2012. - 416 c.

Периодическая литература:

Бархатов В. И., Хрусталев Н. А. К вопросу выбора оптимальной структуры капитала компании // Молодой ученый. — 2014. — №18. — С. 332-334.
Ушаев С.Н. Особенности оптимизации структуры капитала фирмы: мотивационные конфликты права и контроля//Экономика. №30 – 2012. С.101-105
Интернет источники:
Лукасевич И.Я. Собственные источники финансирования предприятий / И.Я. Лукасевич // Elitarium - Электронный ресурс: URL: http://www.elitarium.ru/2012/04/25/istochniki_finansirovanija.html
Младенович М.М., Проектное финансирование в России: особенности и перспективы развития / М.М. Младенович. – М.: 2016 г. – Электронный ресурс: URL: http://forum24.fa.ru/?p=2752
Седлениеце С.Г. Современное обеспечение динамичного развития организации / С.Г. Седлениеце, Е.Е. Харламова. – Волгоград: 2014. - Электронный ресурс: URL: https://www.scienceforum.ru/2015/1185/13962
Топсахалова Ф.М. Методика и методология инновационной активности и инвестиционной привлекательности / Ф.М. Топсахалова – Ростов: 2014. - Электронный ресурс: URL: http://old.rsue.ru/Podrazdelenie.aspx?id=728
Сайт А. Дамодарана. Бета-коэффициент по секторам / А. Дамодаран – США: 2017. Электронный ресурс: URL: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1

Анализ финансовых результатов ПАО «ДИКСИ Груп» (тыс. руб.)*

Показатель	Абсолютные значения			Удельные веса			Изменения				Изменения
Показатель	2016	2017	2018	2016, %	2017, %	2018, %	В абс. выражении на 2017	В абс. выражении на 2018	В удельном весе на 2017, %	В удельном весе на 2018, %	Темп прироста на 2017, %	Темп прироста на 2018, %	Структурные изменения, %
Выручка	228985059	272344946	311237488	100.00	100.00	100.00	43359887	38892542	0.00	0.00	18.94	14.28	100.00
Себестоимость	159499909	192636332	228063374	58.57	70.73	83.74	33136423	35427042	12.17	13.01	20.78	18.39	91.09
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы	59213042	-73899515	-82336726	21.74	-27.13	-30.23	-133112557	-8437211	-48.88	-3.10	-224.80	11.42	-23.82
Операционная прибыль	10272108	5809099	37388	3.77	2.13	0.01	-4463009	-5771711	-1.64	-2.12	-43.45	-99.36	68.41
Итого прибыль от продаж	4490630	588586	-2786439	1.65	0.22	-1.02	-3902044	-3375025	-1.43	-1.24	-86.89	-573.41	58.48

* Составлено автором на основании финансовой отчетности ПАО «ДИКСИ Груп» 2016-2018 г.г.

Приложение 2

Анализ активов ПАО «Дикси Груп» (тыс.руб.)*

Показатель	Абсолютные значения			Удельные веса			Изменения				Изменения
Показатель	2016	2017	2018	2016,%	2017,%	2018,%	В абс. выражении на 201	В абс. выражении на 2018	В удельн весе 2017, %	В удельн весе 2018, %	Темп прироста 2017,%	Темп прироста 2018,%	Структурные изменения на 2018, %
I. Внеоборотные активы	59547996	65278333	65546528	67.42	64.28	66.43	5730337	268195	-3.14	2.15	9.62	0.41	-9.28
Основные средства	36823389	37599781	39228393	41.69	37.02	38.63	776392	1628612	-4.67	1.60	2.11	4.33	-56.38
Инвестиционная недвижимость	-	2415780	2387483	-	2.38	2.35	-	-28297	-	-0.03	-	-1.17	0.98
Капитальные авансы	291612	1887592	144535	0.33	1.86	0.14	1595980	-1743057	1.53	-1.72	547.30	-92.34	60.34
Гудвил	17665526	17665526	17665526	20.00	17.40	17.40	0	0	-2.61	0.00	0.00	0.00	0.00
Прочие нематериальные активы	2887930	3607919	3775635	3.27	3.55	3.72	719989	167716	0.28	0.17	24.93	4.65	-5.81
Депозиты по договорам операционной аренды	1204183	1475257	1401187	1.36	1.45	1.38	271074	-74070	0.09	-0.07	22.51	-5.02	2.56
Первоначальные затраты по аренде	205049	90883	90438	0.23	0.09	0.09	-114166	-445	-0.14	0.00	-55.68	-0.49	0.02
Отложенный налоговый актив	178747	535595	853331	0.20	0.53	0.84	356848	317736	0.33	0.31	199.64	59.32	-11.00
II. Оборотные активы	88320795	36274865	33118095	100.00	35.72	33.57	-52045930	-3156770	-64.28	-2.15	-58.93	-8.70	109.28
Запасы	14867080	22299229	19821638	16.83	21.96	20.09	7432149	-2477591	5.13	-1.87	49.99	-11.11	85.77
Торговая и прочая дебиторская задолженность	6856906	6423871	4548356	7.76	6.33	4.61	-433035	-1875515	-1.44	-1.72	-6.32	-29.20	64.93
Налоги к возмещению и предоплата	3078887	2923716	2390387	3.49	2.88	2.42	-155171	-533329	-0.61	-0.46	-5.04	-18.24	18.46
Предоплата по налогу на прибыль	1157507	1668814	2226556	1.31	1.64	2.26	511307	557742	0.33	0.61	44.17	33.42	-19.31
Первоначальные затраты по аренде	58522	38404	26832	0.07	0.04	0.03	-20118	-11572	-0.03	-0.01	-34.38	-30.13	0.40
Денежные средства и их эквиваленты	2749989	2920831	4104326	3.11	2.88	4.16	170842	1183495	-0.24	1.28	6.21	40.52	-40.97
Баланс по активам	88320795	101553198	98664623	100.00	100	100	13232403	-2888575	0.00	0.00	14.98	-2.84	100.00

* Составлено автором на основании финансовой отчетности ПАО «ДИКСИ Груп» 2016-2018 г.г.

Приложение 3

Анализ структуры капитала ПАО «ДИКСИ Груп»*

Показатель	Абсолютные значения			Удельные веса			Изменения			Изменения
Показатель	2016	2017	2018	2016,%	2017,%	2018,%	В абс. выражении на 2017	В абс. выражении на 2018	В удельном весе (2018-2016), %	Темп прироста 2017,%	Темп прироста 2018,%	Структурные изменения, %
III. Капитал	32018898	32607616	29031200	36.25	32.11	29.42	588718	-3576416	-6.83	1.84	-10.97	123.81
Акционерный капитал	1248	1248	1248	0.00	0.00	0.00	0	0	0.00	0.00	0.00	0.00
Дополнительный оплаченный капитал	20443341	20443341	20443341	23.15	20.13	20.72	0	0	-2.43	0.00	0.00	0.00
Собственные акции, выкупленные у акционеров	-554	-554	-790531	0.00	0.00	-0.80	0	-789977	-0.80	0.00	142595.13	27.35
Нераспределенная прибыль	11574738	12163581	9377142	13.11	11.98	9.50	588843	-2786439	-3.60	5.09	-22.91	96.46
IV. Долгосрочные обязательства	25855020	27402279	30089687	29.27	26.98	30.50	1547259	2687408	1.22	5.98	9.81	-93.04
Кредиты	25155011	25767841	28838759	28.48	25.37	29.23	612830	3070918	0.75	2.44	11.92	-106.31
Финансовая аренда	-	1077548	750986	-	1.06	0.76	-	-326562	-	-	-30.31	11.31
Невыгодные договоры операционной аренды	44782	24192	12636	0.05	0.02	0.01	-20590	-11556	-0.04	-45.98	-47.77	0.40
Отложенные налоговые обязательства	655227	532698	487306	0.74	0.52	0.49	-122529	-45392	-0.25	-18.70	-8.52	1.57
V. Краткосрочные обязательства	30446877	41543303	39543736	34.47	40.91	40.08	11096426	-1999567	5.61	36.45	-4.81	69.22
Торговая и прочая кредиторская задолженность	26449398	32129441	34886008	29.95	31.64	35.36	5680043	2756567	5.41	21.48	8.58	-95.43
Кредиты	2646724	7692260	2966689	3.00	7.57	3.01	5045536	-4725571	0.01	190.63	-61.43	163.60
Финансовая аренда	1445	275644	325737	0.00	0.27	0.33	274199	50093	0.33	18975.71	18.17	-1.73
Авансы от покупателей и заказчиков	224890	227585	209940	0.25	0.22	0.21	2695	-17645	-0.04	1.20	-7.75	0.61
Обязательства по налогам, за исключением налога на прибыль	1043797	1195794	1143511	1.18	1.18	1.16	151997	-52283	-0.02	14.56	-4.37	1.81
Задолженность по налогу на прибыль	49049	9590	344	0.06	0.01	0.00	-39459	-9246	-0.06	-80.45	-96.41	0.32
Невыгодные договоры операционной аренды	31574	12989	11507	0.04	0.01	0.01	-18585	-1482	-0.02	-58.86	-11.41	0.05
Итого обязательств	56301897	68945582	69633423	63.75	67.89	70.58	12643685	687841	6.83	22.46	1.00	-23.81
Баланс по пассивам	88320795	101553198	98664623	100.00	100.00	100.00	13232403	-2888575	0.00	14.98	-2.84	100.00

* Составлено автором на основании финансовой отчетности ПАО «ДИКСИ Груп» 2016-2018 г.г.

Приложение 4

Факторный анализ доходности в динамике 2016-2018 г.г.*

Показатель	2016	2017	2018
Доходность активов	11.63	5.72	0.04
Доходность собственного капитала	35.82	39.47	64.60
Доходность заемного капитала	7.17	0.85	-8.00
Доходность производства	6.44	3.02	0.02
Доходность совокупных расходов	7.58	-0.80	3.38

*Составлено автором

Приложение 5

Консолидированный отчет о финансовом положении на 31.12.2017

(тыс. руб.)

Приложение 6

Консолидированный отчет о совокупном доходе за год по 31.12.2017

(тыс. руб.)

Приложение 7

Консолидированный отчет о финансовом положении на 31.12.2018

(тыс. руб.)

Приложение 8

Консолидированный отчет о совокупном доходе за год по 31.12.2018

(тыс. руб.)