Теоретические основы международной валютной ликвидности

Содержание:

Введение

В соответствии с международной практикой под резервами понимаются активы в свободно конвертируемой валюте и драгоценных металлах в надежных и ликвидных финансовых инструментах, что позволяет оперативно их использовать (реализовывать) в случае необходимости для достижения поставленных целей при управлении резервами. Обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности — приоритетные цели, направленные на поддержание резервов в достаточном объеме для решения таких задач, как:

защита и обеспечение устойчивости национальной валюты путем проведения интервенций для поддержания ее курса;

осуществление платежей в иностранной валюте, которые могут относиться к компетенции центрального банка (в том числе платежей по обслуживанию внешнего государственного долга);

поддержание уверенности в способности государства исполнять свои обязательства.

Золотовалютные резервы выступают как основа установления и поддержания международной валютной ликвидности. Международная валютная ликвидность позволяет обеспечить устойчивое положение страны на мировом рынке валют, стабильное финансирование ее внешнеэкономических операций, стабильность цен.

Цель работы заключается в том, чтобы написать теоретические основы международной валютной ликвидности

В соответствии с поставленной целью решались следующие основные задачи:

- Определить теоретические основы международной валютной ликвидности

- Структура и показатели международной валютной ликвидности

- состояние и тенденции международная валютная ликвидность России

Объектом исследования является международная валютная ликвидность

Глава 1. Теоретические основы международной валютной ликвидности

1.1 Понятие и сущность международной валютной ликвидности

С точки зрения мировой экономики международная валютная ликвидность представляет собой сочетание источников финансирования и кредитования и глобальных платежных операций, международная валютная ликвидность зависит от обеспеченности мировой валютной системы международными резервными активами, необходимыми для нормального функционирования. Международная валютная ликвидность характеризует состояние внешней платежеспособности отдельных стран или регионов. Другое определение международной валютной ликвидности звучит, как способность страны погашать свои международные обязательства платежными средствами, приемлемыми для кредитора. МВЛ определяется, как внешняя платежеспособность страны. Совокупность финансирования международного трафика.

Международная ликвидность является условным показателем, характеризующим способность государства оплатить в установленный срок своих обязательств перед зарубежными партнерами. Это относится прежде всего к погашению внешнего долга на условиях, которые являются благоприятными для кредиторов. Международная ликвидность на уровне мировой экономики является совокупностью кредитования и финансирования универсального денежного потока, которая зависит от адекватности международных резервных фондов в мировой валютной системе, обеспечивая стабильное функционирование страны

Структура МВЛ включает в себя следующие компоненты:

• запасы золота (золото служит экстраординарным способом покрытия обязательств).
• валютные резервы (иностранные активы в свободно конвертируемой валюте).
• резервная позиция в МВФ (страны правые участвующие автоматически получают безусловный кредит в иностранной валюте в пределах 25% от своей квоты в МВФ).
• счет в специальных правах заимствования.

Специальные права заимствования (Special Drawing Rights) – это безналичные деньги в виде записей на специальном счете страны в МВФ. Условная стоимость СДР рассчитывается на основе стандартной «корзины», состоящей из основных мировых валют. Зачастую условная стоимость СДР рассчитывается в долларах США, так как доля доллара веса доминирует в международных платежей.

Собственные резервы составляют безусловную ликвидность

Заемные ресурсы условной ликвидности (кредиты МВФ, иностранные центральные банки и частные). Использование заемных средств в связи с выполнением определенных требований кредитора.

Основным параметром, по которому можно судить о состоянии международной ликвидности является отношение двух параметров – резервов страны золота и иностранной валюты, а также объем импорта в год. Значение этого показателя имеет определенные пределы, так как он не учитывает всех будущих платежей, например, в некоммерческих или финансовых операций, а также услуг, связанных с международным движением капитала и заемных средств.

Одним из основных критериев оценки международной ликвидности, является оценка платежного баланса, который отражает изменения в объеме и структуре резервного капитала, происходящие в течение определенного периода времени. К основным операциям с резервным капиталом относятся следующие:

• покупка или продажа иностранной валюты центральным банком во время интервенции на валютном рынке. Основная задача в этом случае – нормализация внутреннего обменного курса национальной валюты
• своевременные комиссионные платежи и обслуживание выпущенных государственных ценных бумаг;
• операции на финансированию существующего дефицита, которое происходит в процессе внешнеторговых операций;
• кредиты и услуги, которые были получены с помощью международных финансовых операции

Поддержание необходимого уровня валютных резервов центрального банка определяет следующие операции:

• для того чтобы сделать покупку монетарного золота или иностранной валюте;
• компенсировать отсутствие резервов, беря прибыль от операций с драгоценными металлами или в иностранной валюте;
• для того чтобы привлечь деньги от международных финансовых институтов, частных кредиторов или иностранных банковских учреждений

Международная валютная ликвидность определяется показателями, отражающими платежеспособность тех или иных государств с использованием реального объема золотовалютных резервов.

1.2  Структура и показатели международной валютной ликвидности

 Понятие международной ликвидности в  широком смысле показывает состояние платежеспособности мира в целом. Многие экономисты отрицают понятие международной ликвидности в широком смысле слова, мотивируя это тем, что мировой платежный баланс как сумма платежных балансов всех стран всегда математически уравновешен. Однако сущность проблемы заключается не в чисто математическом равенстве международных требований и обязательств отдельных стран, а в наличии условий погашения обязательств в рамках функционирующей международной валютной системы капитализма. Под этими условиями понимаются не только ликвидные средства, достаточные для погашения требований, но и степень их пригодности для осуществления платежей. Обобщенным показателем международной ликвидности является обеспеченность международного торгово-платежного оборота приемлемыми по количеству и качеству резервными платежными средствами. Поэтому различают количественный и качественный аспекты международной ликвидности.

    Количественная  сторона определяет масштабы средств, которые могут быть использованы для урегулирования требований и обязательств между странами, качественная свидетельствует о степени их пригодности для этих целей. Если вопрос о количестве ликвидных средств может быть решен путем простого роста объема резервных валют, то их качественное улучшение требует преобразования основ международной валютной системы.

    При золотом монометаллизме проблема международной ликвидности носила чисто количественный характер. В условиях хронической неуравновешенности платежных балансов, отмены золотого стандарта и использования национальных валют для обслуживания международных экономических отношений на первый план выступил качественный состав ликвидности. Однако время от времени встает вопрос о нехватке платежных средств для погашения международных обязательств, например «долларовый голод» после второй мировой войны

До середины 60-х годов основной акцент делался на создании дополнительных ликвидных средств. Так, немецкий экономист У. Фенш рассматривал международную ликвидность как «сумму международных платежных средств, имеющихся в распоряжении центральных банков». Швейцарский экономист X. Мейер подразумевал под международной ликвидностью «степень платежеспособности страны или нескольких стран в определенный момент при помощи имеющихся активов и международных кредитов»

С 70-х годов первостепенной проблемой  мирового капиталистического хозяйства стал качественный аспект ликвидности. Это признают и буржуазные экономисты. Западногерманский экономист Ф. Дювер подчеркивает, что «понятие международной ликвидности сегодня охватывает два аспекта: платежеспособность страны по отношению к загранице и представляющие эту платежеспособность -национальные валютные резервы»

Структура международной ликвидности включает четыре основных компонента государственных резервных средств: золото, иностранная валюта, резервная позиция в МВФ и СДР

Сущность международной ликвидности проявляется в функциях ее средств. Функции международных ликвидных средств — это: создание ликвидных резервов; средство платежа, основное назначение которого — покрытие дефицита платежного баланса; эталон ценности других валют; интервенционная. Международные ликвидные средства не обязательно должны выполнять все функции одновременно. Однако функции образования ликвидных резервов и платежного средства они должны выполнять обязательно.

Имеются другие виды золотовалютных ресурсов, которые, однако, не могут беспрепятственно использоваться центральными банками при регулировании балансов международных платежей. Так, потенциальными ликвидными ресурсами служат те активы, которые страны заимствуют по линии межгосударственного двустороннего или многостороннего кредита или у частного сектора. К такого рода ресурсам относятся: кредитная доля МВФ, в пределах которой валютные ресурсы предоставляются лишь по особому решению правления и при условии осуществления заинтересованной стороной мероприятий, указанных этой организацией; взаимные кредиты центральных банков отдельных государств; иностранная валюта, принадлежащая частным коммерческим банкам; частные накопления золота.

По мнению экспертов МВФ, нормальным уровнем международной ликвидности следует считать такой, при котором официальные золотовалютные резервы равны 50% стоимости мирового импорта. В 1948 г. этот показатель составил 77%, в 2000 — 50,2%. Однако именно в 1948 г. обострение проблемы международной ликвидности происходило с количественной стороны, а в 2000 г. — с качественной. Показатель «резервы-импорт» может отражать в какой-то мере необходимость в резервах или их избыток лишь будучи отнесенным к году, который являлся бы благополучным. Выбор «благополучного» года требует единых критериев, что практически сделать невозможно. В этой связи возникает разнообразие «благополучных» лет и многообразие оценок состояния международной ликвидности.

С середины 60-х годов многие экономисты стали скептически относиться к данному показателю международной ликвидности, считая, что определить оптимальное соотношение между суммой ликвидных средств и объемом международной торговли нельзя, так как эти величины развиваются независимо друг от друга. Наиболее простой метод заключается в опросе всех стран относительно желательного уровня их национальных резервов и последующем определении оптимального темпа их роста. Против этого метода выдвигаются возражения, которые заключаются в том, что трудно получить объективные ответы. Ни одна страна не захочет указать желательный объем резервов, если она не будет располагать информацией о характере системы расчетов, издержек, накопления резервов, степени свободы движения капиталов и т. д. в будущем. Даже при отсутствии указанных трудностей мало вероятно, чтобы страны пошли на публичные заявления о целевом уровне своих резервов исходя из установок других стран

Другой метод основывается на симптоматических оценках международной ликвидности. Он был использован МВФ при исследовании проблемы международной ликвидности в 1972 г., а позднее голландскими экономистами. Этот метод заключается в определении состояния международной ликвидности по симптомам.

Таблица 1 – Симптоматическая модель международной ликвидности

Симптомы	Недостаток  ликвидности	Избыток ликвидности
Экономическая активность
Рост  производства	Низкий  рост производства	Высокий рост производства
Рост  торговли	Низкий  рост торговли	Высокий рост торговли
Рост  безработицы	Высокий уровень безработицы	Низкий уровень безработицы
Инфляция	Низкие  темпы инфляции	Высокая инфляция
Процентные  ставки	Высокие ставки	Низкие  ставки
Ограничения на:
импорт	Рост  ограничений	Снижение  ограничений
«невидимые» операции	Увеличение  ограничений	Уменьшение  ограничений
Изменение курса валюты	Частые  девальвации	Частые  ревальвации
Кредиты	Увеличение  кредитов	Уменьшение  кредитов

Согласно данному методу показателями нехватки ликвидных резервов являются низкий рост производства, торговли, увеличение торговых и валютных ограничений, усиление дефляционной политики для сдерживания инфляции, высокий уровень безработицы и т. д. Оценка потребности в ликвидных ресурсах данным методом вызывает ряд возражений. Во-первых, хотя симптоматическая модель показывает всестороннее влияние международной ликвидности на экономические процессы, нетрудно заметить, что те же симптомы могут быть вызваны совершенно другими причинами, а не избытком или недостатком ликвидных резервов. Так, частые девальвации могут быть результатом роста необеспеченной эмиссии денежных средств, а низкая экономическая активность — следствием структурного кризиса мировой капиталистической экономики и т. д. Во-вторых, чрезвычайно трудно сделать общий вывод о наличии избытка или недостатка ликвидных ресурсов в условиях, когда разные показатели приводят к противоположным выводам. Если, например, инфляция сохраняется на высоком уровне и в то же время усиливаются торговые и валютные ограничения, можно прийти к заключению и об излишке ликвидных резервов (поскольку инфляция продолжается) и их нехватке (так как вводятся ограничения). В-третьих, согласно данной модели должно быть осуществлено «справедливое» распределение резервов, чтобы страны имели удовлетворительный уровень резервов. Однако «справедливого» распределения резервов между государствами не существует. В этой связи невозможны никакие удовлетворительные запасы резервов, могут быть лишь избыточные и недостаточные.

 Попытки дать экономическим категориям количественные выражения, применение математики при анализе валютной системы являются прогрессивным явлением. Однако сложность и многогранность категории международной ликвидности исключают возможность использовать для ее оценки универсальный показатель, «который бы сразу характеризовал ситуацию — ухудшение или улучшение, нехватку или избыток ликвидности».

    Для оценки международной ликвидности  целесообразно применять систему двух групп показателей. Первая группа должна отражать качество ликвидных резервов, а вторая—соответствие их объема потребностям в них. К первой группе относятся показатели: доля золота в ликвидных ресурсах, темпы обесценения резервных валют, динамика их курсов, внешняя задолженность страны—эмитента резервной валюты, спрос на резервные валюты на мировом рынке, продолжительность и величина дефицита платежного баланса страны с резервной валютой. Вторая группа включает: количество ликвидных резервов, объем международных операций стран, сальдо платежного баланса, в том числе текущего, движение долгосрочных и краткосрочных капиталов

 Совокупность  двух групп показателей дает в  определенной мере представление о состоянии международной ликвидности.

2. Международная валютная ликвидность России: состояние и тенденции

Одним из важнейших индикаторов экономического положения страны является показатель международной валютной ликвидности. В аспекте национальной экономики международная валютная ликвидность характеризует платежеспособность государства. Стабильность государства, его финансовая устойчивость во многом определяются не только объемом резервов, но и оптимальностью ихструктуры и эффективностью управления ими.

Под международной валютной ликвидностью страны понимается ее способность обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. Международная валютная ликвидность страны характеризуется величиной ее международных резервов. В этом контексте ее структура выглядит следующим образом:

• официальные золотые и валютные резервы страны;
• резервная позиция в МВФ;
• счета в СДР (специальные права заимствования).

Сведения о величине международных резервов России по данным ЦБ РФ приведены в таблице 2.

Таблица 2 -Международные резервы России, млн долл. США

Дата	Международные резервы	в том числе:
		валютные резервы	в том числе:			монетарное золото
			иностранная валюта	счет в СДР	резервная позиция в МВФ
01.01.2008	478 762	466 750	466 376	1	374	12 012
01.01.2009	426 281	411 748	410 695	1	1 051	14 533
01.01.2010	439 450	416 653	405 825	8 901	1 927	22 798
01.01.2011	479 379	443 591	432 948	8 749	1 893	35 788
01.01.2012	498 649	453 952	441 162	8 729	4 061	44 697
01.01.2013	537 618	486 578	473 110	8 741	4 727	51 039
01.01.2014	509 595	469 605	456 447	8 762	4 396	39 990
01.01.2015	385 460	339 371	327 727	8 246	3 398	46 089
01.01.2016	368 399	319 836	309387	7 888	2 560	48 563
01.01.2017	377 741	317 548	308 031	6 486	3 031	60 194
01.01.2018	432 742	356 095	346 507	6 883	2 706	76 647
01.01.2019	468 495	381 592	371 733	6 737	3 122	86 903

По данным таблицы 1 видно, что общая величина международных резервов России за последние 10 лет менялась разнонаправленно. с 1 января 2009 года по 1 января 2013 г. наблюдалась тенденция роста международной валютной ликвидности России, затем отмечается снижение величины резервов (до 1 января 2016 г.). За последние 4 года международные валютные резервы страны имеют тенденцию к росту.

Если рассматривать структуру международных валютных резервов, видно, что наибольшая их часть сформирована за счет валютных резервов, в частности, иностранной валюты. При этом отмечается существенное снижение доли валютных резервов.Так, на 01.01.2019 г. доля валютных резервов составляет 81,5% об общей суммы международных резервов страны, в том числе доля иностранной валюты 79,3%. Для сравнения на 01.01.2008 г. доля валютных резервов 97,5%, в том числе иностранной валюты 97,4%. Существенно возросли объемы монетарного золота в составе международных валютных резервов страны.

Для характеристики международной валютной ликвидности используется также показатель отношения официальных золотовалютных резервов страны к сумме годового товарного импорта. Количественно данный показатель характеризует масштабы ликвидных резервов, которые могут использоваться для урегулирования требований и обязательств.

В таблице 3 рассчитан коэффициент международной валютной ликвидности как соотношение международных резервов и годового импорта.

Таблица 3 -Показатель международной валютной ликвидности России.

данные за 9 месяцев 2018 г

Дата (на начало года)	Величина международных резервов, млн. долл. США	Темп роста цепной, %	Товарный импорт РФ, млн. долл. США	Темп роста цепной, %	Превышение резервов над суммой импорта, млн. долл. США	Коэффициент международной валютной ликвидности
01.01.2008	478 762		223 084		255 678	2,15
01.01.2009	426 281	89,0	288 673	129,4	137 608	1,48
01.01.2010	439 450	103,1	183 924	63,7	255 526	2,39
01.01.2011	479 379	109,1	245 680	133,6	233 699	1,95
01.01.2012	498 649	104,0	318 555	129,7	180 094	1,57
01.01.2013	537 618	107,8	335 771	105,4	201 847	1,60
01.01.2014	509 595	94,8	341 269	101,6	168 326	1,49
01.01.2015	385 460	75,6	307 875	90,2	77 585	1,25
01.01.2016	368 399	95,6	193 021	62,7	175 378	1,91
01.01.2017	377 741	102,5	191 494	99,2	186 247	1,97
01.01.2018	432 742	114,6	238 125	124,4	194 617	1,82
01.01.2019	468 495	108,3	205 078*	-	-	-

По данным таблицы 2 видно, что в последние годы объем международных валютных резервов страны более чем в полтора раза превышает объем товарного импорта. Однако по сравнению с показателем 2007 года (2,15) можно отметить существенное снижение международной валютной ликвидности страны. В целом, высокие темпы роста импорта негативно сказываются на показателе международной валютной ликвидности страны. Следует также учесть, что ценность этого показателя ограничена, так как он не учитывает все предстоящие платежи, в частности, по услугам, некоммерческим, а также финансовым операциям, связанным с международным движением капиталов и кредитов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Международная ликвидность — это возможность отдельной страны или всех стран в целом бесперебойно оплачивать свои внешние обязательства приемлемыми платежными средствами. Различают два понятия международной ликвидности — в узком и широком смысле. Первое характеризует состояние внешней платежеспособности отдельных стран или региона (например, ликвидность США, нефтедобывающих стран). Основу внешней ликвидности образуют золотовалютные резервы государства. Существуют два толкования внешней ликвидности страны: валовая и чистая. Валовая величина ликвидных средств включает официальные золотые и валютные резервы, СДР и сумму резервной позиции в МВФ. Чистая ликвидность образуется путем вычета из валовой величины ликвидных резервов суммы внешних краткосрочных обязательств страны. Для государств, валюты которых выполняют роль резервных, соотношение между внешними краткосрочными обязательствами и ликвидными резервами представляет собой важный показатель, меру внешней ликвидности. Для этих стран представляется целесообразным прибегать к понятию чистой внешней ликвидности. Для других государств следует ограничиться понятием валовой величины резервов.

Задачи управления золотовалютными резервами, включая их структуру по видам валют, срочности, доходности инструментов размещения средств, минимальные и максимальные объемы резервов необходимо определять с учетом целей и ограничении монетарной политики, а также законодательно установленных целей деятельности Национального Банка. Общепризнанных стандартов их достаточности нет. Для определения минимальных объемов резервов применяют разные критерии.

При управлении золотовалютными резервами Нацбанк руководствуется целями монетарной политики, установленными на текущий год. При этом таргетирование инфляции и обеспечение «управляемого плавания» обменного курса рубля налагают ряд ограничен, на управление резервами.

Основная цель управления золотовалютными резервами – достижение приемлемых значений показателей ликвидности и доходности. Такая задача оказывается достаточно сложной для любого финансового института, особенно для НБ РБ. В соответствии с Уставом НБ РБ извлечение прибыли не является целью его деятельности и он не может оправдать потерн средств, вложенных в высокорисковые активы. При этом Национальный банк не отвечает за потери средств вследствие курсовых разниц при девальвации валюты, в которой номинирована основная часть резервов. Однако фактически прибыль он получает, что отражается в его отчетах. Поскольку в последние годы в бюджет перечисляется 80% прибыли Нацбанка, можно ставить вопрос о максимизации бюджетных доходов от использования резервов.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Баринов Э.А. Международная валютная ликвидность / Э.А. Баринов. – М.: МГИМО, 1980. – 107 с.
2. Борисов А.Н. Анализ основных компонентов международной валютной ликвидности как составной части мировой валютной системы на современном этапе // Наука и бизнес: пути развития. 2012. № 8 (14). С. 084-091.
3. Бурда М., Виплош Ч. «Макроэкономика. Европейский текст»., СПб, , 2007 г
4. Официальный сайт Банка России. Электронный ресурс. URL:http://www.cbr.ru/
5. Рамазанов С.А. Особенности управления золотовалютными (международными) резервами Банка России // Финансы и кредит – 2009. – № 26 (362).
6. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок: Учебное пособие.- М.: КНОРУС, 2009, 264 с.