Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Оценка стоимости ценных бумаг (Общие сведения)

Содержание:

Введение

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К ценным бумагам относятся облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, обыкновенные и привилегированные акции и другие документы, которые законодательством о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Оценка стоимости ценных бумаг представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения величины рыночной стоимости ценной бумаги в денежном выражении, с учетом всех влияющих на нее факторов. К основным факторам стоимости ценных бумаг относятся финансовое положение и статус эмитента, цель и права инвестора, срок до погашения, доходность, ликвидность, рыночность (надежность), показатели (индикаторы) фондового рынка на момент оценки. Ценные бумаги оцениваются в целях купли-продажи; внесения в уставный фонд, эмиссии, залога, в случае ликвидации компании эмитента или компании инвестора, в случаях слияния, поглощения, реструктуризации. Цели оценки ценных бумаг предопределяют используемые стандарты стоимости.

Цель курсовой работы – определить стоимость права собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций в количестве 11 500 000 000 штук ПАО «Мосэнерго».

Для этого необходимо решить задачи:

- провести тестирование ценной бумаги;

- провести анализ внешней среды объекта оценки;

- дать краткую характеристику эмитента ценной бумаги;

- описать существующие методы и подходы оценки стоимости ценных бумаг;

- провести расчет стоимости ценных бумаг;

- дать рекомендации заказчику в соответствии с заданием на оценку.

Объект оценки - право собственности на ценные бумаги Открытого акционерного общества ПАО «Мосэнерго», представленные в виде обыкновенных именных акций в количестве 11 500 000 000 штук.

Раздел 1

Общие сведения

В приведенных ниже таблицах представлены общие сведения во исполнение ст.11 Закона «Об оценочной деятельности от 29.08.1998 № 135-ФЗ и стандартов оценки, утвержденных приказами Минэкономразвития России

Таблица 1. Постановка задания по оценке

Объект оценки	Акции обыкновенные именные бездокументарные ПАО «Мосэнерго», № гос. регистрации 1-01-00085-А , в количестве 11 500 000 шт.
Цели и задачи оценки	Расчет финансового результата сделки по продаже акций для целей налогообложения
Ограничения (обременения) прав:	Не зарегистрированы
Вид определяемой стоимости	Рыночная
Предполагаемое использование результатов оценки	Расчет финансового результата сделки по продаже акций для целей налогообложения
Дата оценки	10/01/2019 г.
Дата составления отчета	10/01/2019 г
Дата определения стоимости	10/01/2019 г
Дата обследования объекта оценки	10/01/2019 г
Сведения о заказчике оценки	ПАО «Мосэнерго» ИНН 7705035012 ОГРН 1027700302420 Юридический адрес: 119526, РФ, г. Москва, проспект Вернадского, д.101, корп.3 Почтовый адрес: 119526, РФ, г. Москва, проспект Вернадского, д.101, корп.3
Сведения об оценщике по договору (исполнители):	Общество с ограниченной ответственностью «Оценка» ИНН …, ОГРН… Юридический адрес: … Страховой полис … ФИО - свидетельство СРОО №…, диплом о профессиональной переподготовке ПП №…, гражданская ответственность при осуществлении профессиональной деятельности оценщика застрахована АО «Военно-страховая компания» Страховой полис № …, стаж работы в области оценки – 3 года.
Сведения об оценщиках, работающих на основании трудового договора:
Используемые стандарты оценки:	Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1); Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 298 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2); Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 299 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к отчёту об оценке (ФСО№3); Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 № 326 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО №8).
Основание для проведения оценки:	Договор № 1 от 10/01/2019г.
Сведения о собственнике объекта оценки:	ПАО «Мосэнерго» ИНН 7705035012 ОГРН 1027700302420 Юридический адрес: 119526, РФ, г. Москва, проспект Вернадского, д.101, корп.3 Почтовый адрес: 119526, РФ, г. Москва, проспект Вернадского, д.101, корп.3
Перечень использованных документов, а также документов устанавливающих количественные и качественные характеристики объекта оценки:	Бухгалтерская отчетность за 2014-2018 года, пояснительные записки к бухгалтерской отчетности, учредительные документы, ежеквартальные отчеты эмитента.
Форма отчета:	Полная письменная
	Заключения специальных экспертиз (не производились)
Допущения и ограничения, на которых основывается оценка:	1.Настоящий отчет достоверен лишь в полном объеме и лишь в указанных в нем целях. 2. Заказчик гарантирует, что любая информация, суждения, аналитические разработки Оценщика и другие материалы настоящего отчета будут использованы им исключительно в соответствии с целями и функциями, указанными в задании на оценку. 3. Мнение Оценщика относительно стоимости имущества действительно только на дату оценки. Оценщики не принимают на себя никакой ответственности за изменение экономических, юридических и иных факторов, которые могут возникать после этой даты и повлиять на рыночную ситуацию, а, следовательно, и на рыночную стоимость объекта. 4. При оценке оценщик исходит из предложения, что объект не заложен и не обременен долговыми обязательствами и ограничениями на возможное использование. 5. Оценщик не проводит как часть своей работы какую-либо проверку характеристик объекта, которые невозможно обнаружить путем визуального осмотра, и не учитывает возможное присутствие токсичных, вредоносных и зараженных веществ, а также различных излучений. 6. Заказчик не требует от Исполнителя, Оценщика каких-либо гарантий в отношении условий последующей реализации имущества. 7. От Оценщика не требуется появляться в суде или свидетельствовать иным способом по поводу произведенной оценки, иначе как по официальному вызову суда. 8. В процессе оценке специальная юридическая экспертиза документов, касающихся прав собственности на оцениваемое имущество, и учредительных документов не проводится. 9. Заказчик выдвигает требование конфиденциальности в отношении документов любого формата и содержания, составленных от имени Заказчика. Заказчик принимает условия не упоминать имя Исполнителя или наш отчет, полностью или частично, в каком-либо документе, передаваемом третьим лицам, без нашего письменного на то согласия. Согласно установленным профессиональным стандартам, Оценщик аналогично сохранит конфиденциальность в отношении информации, полученной и рассчитанной в ходе исследования в соответствии с задачами оценки. 10. Оценка объектов проводится Оценщиком при соблюдении требований к независимости оценщика, предусмотренного законодательством РФ об оценочной деятельности.

Раздел 2

Описание объекта оценки

Таблица 2

Описание объекта оценки (акций), с приведением ссылок на документы, устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта оценки^{^[1]}

Право собственности на акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 11 500 000 000 штук (составляющих 28,93% от уставного капитала ПАО «Мосэнерго»)
Наименование показателя	Характеристика показателя	Комментарии
Ценная бумага	Акция	ГК РФ статья 142,ФЗ «О рынке ценных бумаг» (статья 2)
Вид ценной бумаги	Бездокументарная именная	Статья 29 ФЗ О рынке ценных бумаг», статья 25 ФЗ «Об акционерных обществах».
Категория	Обыкновенная привилегированная	ФЗ «Об акционерных обществах»
Тип привилегированных акций	кумулятивные , конвертированные иной, описанный в решении о выпуске акций.	Статья 32 ФЗ «Об акционерных обществах» Обыкновенные акции не делятся на типы.
Прочие характеристики акции:	бессрочные, эмиссионные	ФЗ «О рынке ценных бумаг»
Номинальная стоимость акции	1 рубль	ФЗ «Об акционерных обществах»
Величина уставного капитала АО	39 749 359 700 (рублей)	Устав общества
Количество размещённых акций в 100% уставного капитала АО	39 749 359 700 (штук)	В соответствии с уставом общества и решением о выпуске акций
Количество акций, представленных на оценку	11 500 000 000 (штук)	В соответствии с заданием на оценку
Доля оцениваемых акций в уставном капитале АО	28,931 (%)	Расчёт оценщика
Акции, выкупленные на общество	ххх (штук), подтверждено бухгалтерской отчётностью эмитента (Ф-1)	Информация, полученная от заказчика
Количество оплаченных акций	ххх (штук), подтверждено справкой с бухгалтерии эмитента	Статья 2 ФЗ «Об Акционерных обществах»
Количество голосующих акций в обществе на дату оценки	100(%)	Статья 49 ФЗ « Об акционерных обществах» Расчёт оценщика
Доля оцениваемых акций от количества голосующих акций	28,93 (%)	Расчёт оценщика
Правоустанавливающий документ на акции	Решение о выпуске акций. Зарегистрировано в Банке России, от 23.01.2007 г.	Статья 18 ФЗ «О рынке ценных бумаг»
Государственный регистрационный номер выпуска акций Государственный регистрационный номер и индивидуальный номер (код) дополнительного выпуска Идентификационный номер выпуска	1-01-00085-А-004D 1-01-00085-А	Указание Банка России от 13.10.2014 № 3417-У «О порядке и аннулировании государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг».
Подтверждение обращаемости объекта оценки	Отчёт об итогах выпуска акций, либо уведомление по выпуску акций Зарегистрировано в ФСФР России, Банке России, от 05/07/2007 г.	«Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" (утв. Банком России 11.08.2014 N 428-П)
Правоподтверждающий документ на объект оценки, представленный на оценку	Выписка по лицевому счёту владельца на имя заказчика оценки из реестра акционеров, выписка по счёту депо, выписка по счёту депо Центрального депозитария на дату заключения договора на проведение оценки	ФЗ «О рынке ценных бумаг»
Сведения о регистраторе, осуществляющем ведение реестра владельцев именных ценных бумаг эмитента	Наименование, место нахождения, наличие лицензии на профессиональный вид деятельности	Сведения о выдаче лицензий на сайте Банка России
Сведения профучастнике, осуществляющих учёт прав владельца акции на дату оценки: регистратор, депозитарий, Центральный депозитарий	Наименование, место нахождение, наличие лицензии на профессиональный вид деятельности	Сведения о выдаче лицензий на сайте Банка России
Обременения акций (залог, судебное решение)	Информация из выписки по лицевому счёту из реестра, по счёту депо, по счёту депо Центрального депозитария.	Приказ ФСФР России от 30 августа 2013 № 12-78/пз-н «Об утверждении Порядка открытия и ведения депозитариями счётов депо и иных счётов».
Ограничения обращения акций (объекта оценки)	Публичное акционерное общество	Статья 32.1 Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ ФЗ «Об Акционерных обществах» Информация из устава, от заказчика
Распорядительные права акций, в голосующей доле оцениваемых акций на дату оценки^{^[2]}	Описание прав доли, с учётом расчёта голосующих акций	Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ ФЗ «Об акционерных обществах» Анализ информации оценщиком в Уставе
Прохождение акций листинга (делистинга) у организатора торговли	Информация , полученная на бирже или у организатора торговли	Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах». Анализ информации оценщиком
Информация о сделках с акциями эмитента на организованных торгах	Информация, полученная на бирже или у организатора торговли	ОАО «Московская биржа» (http://moex.com/) Анализ информации оценщиком
Информация о выплате дивидендов за последние 3-5 лет	Информация, полученная из годовых отчётов общества, ежеквартальной отчётности эмитента	Анализ информации оценщиком Банк России 30.12.2014 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентамиэмиссионныхценных бумаг».
Сведения о предыдущих выпусках акций эмитента	Решения о выпусках, отчёты о выпусках акций, уведомления .	Статья 17 ФЗ О рынке ценных бумаг»
Информация о категориях (типах) акций, которые общество вправе размещать дополнительно к размещённым акциям (объявленные акции), и права, предоставляемые этими акциями	Информация из Устава общества	Анализ информации оценщиком.
Реквизиты юридического лица и балансовая стоимость данного объекта оценки	В отношении объекта оценки, принадлежащего юридическому лицу	Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»^{^[3]}

Таблица 3

Описание эмитента, выпустившего акции

Наименование показателя

Комментарии

Полное и сокращённое фирменное наименование эмитента акций

Публичное акционерное общество

энергетики и электрификации «Мосэнерго», ПАО «Мосэнерго»

Статья 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг»

Тип акционерного общества (публичное, непубличное)

Публичное

ФЗ «Об акционерных обществах».

ФЗ «Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий) от 19 июля 1998 г № 115-ФЗ.

ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 № 156-ФЗ

Место нахождения

РФ, г. Москва, проспект Вернадского, д.101, корп.3.

Почтовый адрес

РФ, г. Москва, проспект Вернадского, д.101, корп.3.

Учредительный документ общества

Устав, редакция утверждена 01/06/2018 г, (изменения в устав, новая редакция устава). Статья 11 ФЗ «Об акционерных обществах»

Филиалы и представительства общества^{^[4]}

Дочерние и зависимые^{^[5]} общества

отсутствуют

Данные о доле государства (муниципального образования) в уставном капитале эмитента и специальные права^{^[6]}

ГКУ ДЕПАРТАМЕНТ ГОРОДСКОГО ИМУЩЕСТВА ГОРОДА МОСКВЫ, 26,4%;

Информация из реестра акционеров, либо информация на Межведомственного портала (МВ) Росимущества^{^[7]}

Сведения о контрагентах^{^[8]}

Сайт ФНС России раздел Электронные серверы», сервер «Проверь себя и контрагента» (http:www.nalog ru/r№ 777/about_fts/el_usl/)

Данные о регистрации проспектов ценных бумаг

1-01-00085-А от 16.10.2007

Информация на сайте общества, Банка России (информация от эмитента, полученная заказчиком)

Данные о государственной регистрации эмитента как юридического лица

ОГРН 1027700302420.

Данные об опубликовании сведений о фактах деятельности юридических лиц в специализированном федеральном информационном ресурсе ЕФРСФДЮЛ

Регистрация на сайте www.fedresurs.ru ^{^[9]},заключение договора с ЗАО «Интерфакс»^{^[10]}

Информация о чистых активах общества и информация о существенных фактах их деятельности (в том числе и информация о залоге движимого имущества юридических лиц)^{^[11]}

Идентификационный номер налогоплательщика

ИНН 7705035012

Код по ОКВЭД. Сведения о видах деятельности эмитента

Согласно основному ОКВЭД 35.11.1 деятельность осуществляется в области «Производство электроэнергии тепловыми электростанциями, в том числе деятельность по обеспечению работоспособности электростанций».

Сведения о доле на рынке определённого товара хозяйствующего субъекта, включённого в Реестр хозяйствующих субъектов, имеющих долю на рынке определённого товара более 35%

Реестр Федеральной антимонопольной службы, информация от заказчика

Сведения о сайте общества и сведения об информационном агентстве по раскрытию информации эмитентом

http://www.mosenergo.ru

Информация от эмитента (полученная заказчиком)

в соответствии с требованиями статьи 91 ФЗ «Об акционерном обществе»

Количество акционеров эмитента, структура акционеров эмитента

Информация от эмитента (полученная заказчиком), либо информация о невозможности получения в силу AO «Об АО»

Сведения об (акционерах) эмитента, владеющих не менее, чем 5 процентами уставного капитала или не менее, чем 5 процентами обыкновенных акций эмитента

Информация от эмитента (полученная заказчиком), а в случае регистрации проспекта ценных бумаг через информационные агентства

Сведения о составлении эмитентом финансовой (бухгалтерской) отчётности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчётности (МСФО) и/или Общепринятыми принципами бухгалтерского учёта США (US GAAP)

Информация от эмитента (полученная заказчиком)

в соответствии с требованиями статьи 91 ФЗ «Об АО»

Сведения о лицензиях эмитента

Информация от эмитента (полученная заказчиком)

Структура и компетенция органов управления общества и порядок принятия ими решений

Информация из устава эмитента (полученная заказчиком) в соответствии с требованиями статьи 91 ФЗ «Об акционерном обществе»

Порядок подготовки и проведения общего собрания акционеров, в том числе перечень вопросов, решение по которым принимается органами управления общества квалифицированным большинством голосов или единогласно.

Информация в соответствии с требованиями статьи 91 ФЗ «Об акционерном обществе, информация от эмитента (полученная заказчиком).

Ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру.

Информация от эмитента (полученная заказчиком), в соответствии с требованиями статьи 91 ФЗ «Об акционерном обществе»

Наличие установленных уставом общества ограничений по приобретению количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру.

Сведения о наличии в обществе акционерных соглашениях

Информация об административных нарушениях эмитента, связанных с раскрытием информацией, ведением реестра, проведением эмиссий ценных бумаг и др.

Кодекс РФ об административных правонарушениях (КоАП РФ) от 30.12.2001 № 195-ФЗ

Сайт Банка России, информация от эмитента (полученная заказчиком)

Информация об инсайдерах общества

ст. 11 Федерального закона от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской федерации»

Официальный сайт общества, информация от эмитента (полученная заказчиком)

Информация о чистых активах общества на дату оценки

Общество обязано обеспечить любому заинтересованному лицу доступ к информации о стоимости его чистых активов, в соответствии со статьёй 35, в порядке, установленном пунктом 2 статьи 91 Федерального закона «Об акционерном обществе».

Дополнительная информация

Численность работников

Информация от эмитента (полученная заказчиком), в соответствии с требованиями статьи 91 ФЗ «Об «Об акционерном обществе».

Фонд начисленной заработной платы

работников за отчётный период, руб/

Информация от эмитента (полученная заказчиком), в соответствии с требованиями статьи 91 ФЗ «Об акционерном обществе».»

Выплаты социального характера работников за отчётный период, руб.

Информация от эмитента (полученная заказчиком), в соответствии с требованиями статьи 91 ФЗ «Об акционерном обществе».

Конкуренты эмитента

Указываются основные существующие и предполагаемые конкуренты эмитента по основным видам деятельности, включая конкурентов за рубежом

Площадь земельных участков, на которых расположено недвижимое имущество:

Сведения о земельных участках приводятся на официальном сайте Росреестра в сети Интернет. В случае государственного имущества в сети Интернет www.tu43.rosim.ru.

Площадь и перечень объектов недвижимого имущества:

Сведения, полученные от заказчика, сведения об объектах государственного недвижимого имущества можно на официальном сайте в сети «Интернет» www.rosim.ru,)

Основная информация о финансово-экономическом состоянии эмитента на основании Положения Банк России 30.12.2014 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».

Показатели финансово-экономической деятельности эмитента

Расчёт оценщика на основании информации, полученной от заказчика во исполнении стать 91 ФЗ «Об акционерном обществе», либо информация, полученная через информационные агентства, уполномоченные по раскрытию информации эмитентов. Сайт банка России.

Обязательства эмитента

Сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента

Расчёт оценщика на основании информации, полученной от заказчика во исполнении стать 91 ФЗ «Об акционерном обществе», либо информация полученная через информационные агентства, уполномоченные по раскрытию информации эмитентов

Ликвидность эмитента, достаточность капитала и оборотных средств

Расчёт оценщика на основании информации, полученной от заказчика во исполнении стать 91 ФЗ «Об акционерном обществе» , либо информация полученная через информационные агентства, уполномоченные по раскрытию информации эмитентов

Иная информация, существенно оказывающая влияние на стоимость акций

Положение акционерного общества в отрасли;

приоритетные направления деятельности акционерного общества, перспективы развития акционерного общества; и иная раскрываемые в годовом отчёте общества в соответствии с Положением.

Раздел 3

Экономическая информация

ОАО «Мосэнерго» – крупнейшая из региональных генерирующих компаний Российской Федерации. ОАО «Мосэнерго» включает в себя 15 электростанций установленной электрической мощностью 12,3 ГВт и тепловой мощностью 35,1 тыс. Гкал/ч.

ОАО «Мосэнерго» производит около 6% всей электрической энергии, вырабатываемой в Российской Федерации (включая АЭС).

ОАО «Мосэнерго» является основным производителем электрической и тепловой энергии для Московского региона, объединяющего два субъекта Российской Федерации – г. Москву и Московскую область.

ОАО «Мосэнерго» поставляет в среднем 67% общего потребления электроэнергии Московского региона, 18% поставляют прочие электростанции Московского региона, 15% покрывается за счет сальдоперетока.

Установленная мощность компании составляет 14,8 тыс. МВт, установленная тепловая мощность - 34,9 тыс. Гкал/ч (40,6 тыс. МВт), протяженность высоковольтных линий электропередачи 35500 кВ - 18,4 тыс. км, распределительных линий 0,4-10 кВ - 58,1 тыс. км, кабельных сетей - 57,1 тыс. км, протяженность тепловых сетей - 2,24 тыс, км.

ПАО «Мосэнерго» производит около 8,2% электроэнергии и 5,3% теплоэнергии от вырабатываемых в России (включая АЭС) и 12% электроэнергии и 16% тепла от выработки ОАО РАО «ЕЭС России». При этом установленная электрическая мощность ОАО «Мосэнерго» составляет около 7% к общероссийским электрическим мощностям и 9,5% к установленной мощности ОАО РАО «ЕЭС России». Среди 74 региональных энергокомпаний это самый высокий показатель.

Основные существующие и предполагаемые конкуренты ОАО «Мосэнерго» на оптовом рынке электрической энергии и мощности среди электрических станций Московского региона в 2011 году: Каширская ГРЭС-4 (ОАО «ОГК-1»), Шатурская ГРЭС-5 (ОАО «ОГК-5»), Загорская ГАЭС (ОАО «РусГидро»).

ОАО «Мосэнерго» занимает 70% на рынке сбыта тепловой энергии г. Москвы и 43% на рынке Московского региона.

Основным конкурентом ОАО «Мосэнерго» в области производства и реализации тепловой энергии является ОАО «Московская объединенная энергетическая компания» (ОАО «МОЭК»).

За последние несколько лет в Московском регионе наметился рост энергопотребления. Это связано в первую очередь с экономическим подъемом промышленности Подмосковья, строительством новых промышленных предприятий, крупных торговых центров, с развитием жилищного строительства, ростом потребления энергии в быту.

Раздел 4

Характеристика эмитента

Российская энергетическая компания «Мосэнерго» вызывает интерес в качестве инвестирования на долгосрочную перспективу. Отношение стоимости акций «Мосэнерго» сегодня к дивидендам составляет 4%. Это не самые доходные акции по размеру дивидендов, и, тем не менее, они пользуются большим спросом на бирже.

Основными акционерами предприятия являются «Газпром энергохолдинг» и Правительство Москвы, в руках которых сосредоточено 79,95% акций. Оставшиеся 20,05% находятся у юридических и физических лиц. Ценные бумаги обращаются на Московской Бирже под тикером MSNG.

Предприятие образовалось в 1887 году. В 2013 году оно вошло в состав группы «Газпром». На сегодняшний день ПАО «Мосэнерго» — дочерняя компания «Газпрома», поставляющая электроэнергию и теплоснабжения на территории Москвы и московской области.

Всего предприятием выпущено 39 749 359 700 обыкновенных акций, номинальной стоимостью 1 рубль.

Инвестиционная привлекательность обусловлена следующими факторами:

рост финансовых результатов;
снижение уровня долговых обязательств;
увеличение дивидендных выплат.

По версии рейтингового агентства «Fitch Ratings» компании был присвоен кредитный рейтинг на уровне ВВВ — (средний уровень надежности) со стабильным прогнозом.

К основным рискам развития компании относятся:

государственное регулирование тарифов;
сезонные изменения спроса на тепловую энергию;
изменение цен на поставку энергоносителей;
увеличение конкуренции в результате снижения сетевых ограничений;
изменение курса валют или процентных ставок по кредитам;
внесение изменений в налоговое законодательство.

Эти и другие риски компания предусматривает при планировании перспективы развития бизнеса и осуществляет меры своевременного реагирования на них.

Раздел 5

Подходы и методы оценки ценных бумаг

Затратный подход - совокупность методов определения стоимости объекта оценки, основанных на расчете затрат, которые необходимы для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа. Данный подход к оценке компании предполагает, что стоимость активов компании находится в прямой зависимости от суммы затрат ресурсов на их воспроизводство и замещение с учетом физического и морального износа.

Этапы реализации затратного подхода

Основное содержание работ:

1. Внести учетные поправки (нормализовать) в финансовую отчетность компании на последнюю отчетную дату.

2. Провести расчет рыночной стоимости текущих активов.

3. Провести расчет рыночной стоимости материальных активов.

4. Оценить рыночную стоимость отраженных на балансе нематериальных активов.

5. Определить стоимость собственного капитала.

Таким образом, базовая формула затратного подхода:

Собственный капитал - Активы - Обязательства.

Затратный подход может быть реализован с использованием двух методов оценки: стоимости чистых активов и ликвидационной стоимости.

При использовании метода стоимости чистых активов активы и пассивы компании корректируются до их оцененной рыночной стоимости, что определяет совокупную стоимость акционерного капитала компании. Метод стоимости чистых активов предполагает, что стоимость оцениваемой компании реализуется в процессе гипотетической продажи ее активов или как части действующего предприятия.

Метод ликвидационной стоимости следует использовать в случае ликвидации компании, например, в результате банкротства, а также если текущие и прогнозируемые денежные потоки компании от продолжения ее деятельности низки по сравнению с чистыми активами.

Сравнительный подход — это совокупность методов расчета стоимости объекта оценки, основанных на сравнении данного объекта с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок купли-продажи. Данный подход (иногда называемый рыночным) предполагает, что ценность активов определяется тем, по какой цене они могут быть проданы при наличии сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемой компании может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

Применяя методы оценки, основанные на сравнительном подходе, приходится корректировать активы и пассивы компании до их оцененной рыночной стоимости.

Особенностью сравнительного подхода к оценке компаний или акций является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи аналогичных компаний, а с другой стороны, — на фактически достигнутые финансовые результаты.

Возможность применения сравнительного подхода определяется рядом условий: наличием активного финансового рынка — подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках; открытостью рынка или доступностью необходимой для оценки информации; наличием специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию: формирование соответствующего банка данных облегчит оценку стоимости объекта.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:

· метода компании-аналога;

· метода сделок;

· метода отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога (метод рынка капитала) основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки неконтрольного (миноритарного) пакета акций.

Метод сделок (метод продаж) ориентирован на цены приобретения компании в целом либо контрольного пакета акций, что определяет сферу применения метода.

Метод отраслевых коэффициентов (отраслевых соотношений) основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений за ценой продажи компаний и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения могут быть разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемой компании. Этот метод пока не получил достаточного распространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного наблюдения. К тому же сфера применения данного метода — ограниченный круг сходных компаний, имеющих узкую номенклатуру производства товаров или оказания услуг.

Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятий заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано, рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем на предприятии-аналоге. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, получаем ее стоимость.

Сравнительный подход имеет и ряд существенных недостатков. Во-первых, базой для расчета мультипликаторов служат ретроспективные данные - достигнутые в прошлом финансовые показатели. Следовательно, этот метод не учитывает возможности компании в будущем. Во-вторых, при определении степени сходства сравниваемых компаний с оцениваемой, а также для расчета мультипликаторов оценщик должен располагать разносторонней финансовой информацией. Получение дополнительной информации от компаний-аналогов достаточно сложно. В-третьих, поскольку абсолютно сходных предприятий практически нет, для обеспечения необходимой сопоставимости оценщик должен делать непростые корректировки, расчеты и вносить некоторые поправки, требующие серьезного обоснования.

Сравнительный подход включает следующие основные этапы оценки:

сбор необходимой информации;

составление списка аналогичных предприятий;

финансовый анализ;

расчет мультипликаторов;

выбор величины мультипликатора;

определение итоговой величины стоимости;

внесение итоговых корректировок.

Доходный подход.

В соответствии с действующими стандартами доходный подход — это совокупность методов определения стоимости объекта оценки, основанных на расчетах ожидаемых доходов. При оценке стоимости компании по этому критерию доход рассматривается как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. При прочих равных условиях чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его стоимости. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков. Иными словами, доходный подход— это определение современной текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования активов и возможной дальнейшей их продажи.

Используются два метода преобразования доходов.

Дисконтирование потоков денежных средств. Сущность метода состоит в определении всех потоков денежных средств за весь период функционирования компании, владения собственностью или акциями и приведении этих потоков к текущей стоимости.

Метод капитализации дохода. Он основан на определении чистого операционного дохода (или других показателей доходности компании и ее акций) за первый год и умножении величины этого дохода на коэффициент, называемый коэффициентом капитализации.

Доходный подход и используемые в нем методы оценки стоимости компании зависят в основном от двух факторов: положения компании на рынке и перспектив ее развития. При этом важно учесть, на каком этапе развития компании собственник начнет получать доходы и с каким риском это связано. Все эти факторы, влияющие на оценку компании, позволяет учесть метод дисконтирования денежных потоков.

Определение стоимости этим методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за компанию сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов, а собственник не продаст компанию по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате переговоров стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Рассматриваемый метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения целей инвестирования: любой инвестор, вкладывающий средства в действующее предприятие, в конечном счете приобретает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т. д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль.

Метод может быть использован и при оценке будущей стоимости акций компании-эмитента.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на предположении, что стоимость инвестиций в компанию в целом (или покупку ее акций) зависят от будущих выгод (например, величины денежного потока будущих доходов или дивидендов), которые получит инвестор. Эти денежные потоки затем приводятся к эквивалентной текущей стоимости с использованием ставки дисконта, которая зависит от требуемой инвестором ставки (или нормы) дохода на вложенные средства.

Расчеты ожидаемой инвестором ставки (или нормы) дохода основываются на анализе риска инвестирования в компанию, а также риска, связанного с получением ожидаемого будущего денежного потока в нестабильных условиях внешней среды (изменение процентных ставок, курса валюты, инфляции и др.).

Основные этапы оценки рыночной стоимости компании методом дисконтирования денежных потоков:

Выбор модели денежного потока, который будет использоваться в дальнейшем

Определение длительности прогнозного периода

Ретроспективный анализ валовых доходов и подготовка прогноза будущих доходов

Анализ расходов и прогноз будущих расходов

Анализ инвестиционных потребностей

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

Определение ставки дисконтирования

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

Анализ чувствительности оценок стоимости к изменению факторов внешней среды

Рассмотрим каждый из этих этапов оценки компании.

Выбор модели денежного потока. При оценке компании можно применить одну из двух моделей денежного потока:

· денежный поток для собственного капитала;

· денежный поток для всего инвестированного капитала.

При использовании модели денежного потока для собственного капитала рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала. Во второй модели рассматривается денежный поток для всего инвестированного капитала. При этом условно не различается собственный и заемный капитал и рассчитывается совокупный денежный поток. Исходя из этого к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, прибавляя их, следует уменьшить сумму процентов на величину налога на прибыль.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан и в текущих ценах, и с учетом темпов инфляции.

Определение ставки дисконтирования. Как расчетная величина ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей современной стоимости для определения рыночной стоимости компании. В экономическом смысле в качестве ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Другими словами, это требуемая норма доходности по имеющимся вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Если рассматривать ставку дисконта с точки зрения компании как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кредиторов, то ее можно определить как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта, или стоимость привлечения капитала, должна рассчитываться с учетом трех факторов.

1. Наличие у многих компаний различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. Поэтому при выборе ставки дисконта учитывают, что доход от вложенных затрат должен обеспечить минимальный гарантированный уровень доходности (прибыльности).

2. Необходимость учета для инвесторов стоимости денежных средств во времени. Поэтому при выборе ставки дисконта учитывают, что доход от вложенных затрат должен полностью компенсировать изменение (в том числе инфляционное) покупательной способности денежных средств в течение расчетного периода.

3. Фактор риска (под риском понимается возможность или вероятность получения ожидаемых доходов в будущем). Поэтому при выборе ставки дисконта учитывают то, что доход от вложенных затрат должен возместить риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Предварительная величина стоимости рассчитывается следующим образом:

, где

Q — чистый доход компании за год;

R — ставка капитализации.

Внесение поправок, связанных с долей активов. В процессе оценки часто требуется определить стоимость не всей компании или не всех акций (паев), а лишь конкретного пакета (пая). В этом случае необходимо рассчитать влияние на стоимость пакета следующих факторов: характера доли оцениваемого пакета — контрольный или неконтрольный (миноритарный); воздействия на эту стоимость степени ликвидности акций. При расчете итоговой величины стоимости важно учитывать, какие поправки и количественные значения поправочных коэффициентов нужно использовать. В конкретных случаях учет поправок зависит от того, какая доля владения акциями оценивается.

Затратный подход наиболее применим для оценки объектов на пассивных рынках, когда отсутствует информация о покупке (продаже) аналогичных объектов. Особенно часто он используется в случаях, когда нужно получить реальную оценку собственности или активов, лучше представлять возможности компании при совершении рыночных, страховых и юридических операций.

Сравнительный подход особенно эффективен при наличии активного рынка сопоставимых объектов, в частности, финансовых инструментов. Оценка их справедливой рыночной стоимости проводится для внесения нематериальных и финансовых активов в уставный капитал, их покупки или продажи, уступки прав пользования и др. С использованием сравнительного подхода проводится оценка рыночной стоимости акций компании, в первую очередь тех, которые не имеют официальных биржевых котировок.

Доходный подход используется наиболее широко вследствие его универсальности и гибкости Он позволяет учесть будущие изменения цен, инвестиций, доходов и риска, что особенно важно и для эмитента, и для инвестора. Однако методы определения стоимости в этом подходе достаточно сложные и трудоемкие, требуют высокого уровня знаний и профессиональных навыков. В мировой практике метод дисконтированных денежных потоков признан наиболее теоретически обоснованным методом оценки рыночной стоимости компаний, активов и акций.

Раздел 6

Определение рыночной стоимости объекта оценки доходным подходом

В рамках определения стоимости Предприятия доходным подходом, расчеты производились методом дисконтирования денежных потоков на основе определения чистого денежного потока для собственного капитала.

Определение величины денежного потока

Деятельность предприятия связана с предоставлением услуг на территории России. Валютой доходов и расходов предприятия является российский рубль. В связи с этим целесообразно использовать номинальный денежный поток, выраженный в российских рублях.

В процессе расчета будущих денежных потоков был определен прогнозный период, равный четырем годам: 2019, 2020, 2021, 2022 г., постпрогнозный период – 2023г.

Анализируя деятельность предприятия за период 2014-2018 гг, оценщик определил средний темп прироста выручки 105,95 %. При расчете выручки в постпрогнозный период будем использовать данный темп прироста.

Учитывая стабильное финансовой положение и положительную динамику финансовых показателей, рассчитаем величину выручки по годам прогнозного и постпрогнозного периода:

Таблица 4. Расчет выручки в прогнозный и постпрогнозный период.

Показатель	Ретроспективный период					Темп роста средний
Показатель	2014	2015	2016	2017	2018	Темп роста средний
Выручка, тыс.руб.	158 819 795	164 508 160	190 341 625	196 825 166	199 046 574	1,0595
Показатель	Прогнозный период				Постпрогнозный период
Показатель	2019	2020	2021	2022	2023
Выручка, тыс.руб.	210 899 791	223 458 868	236 765 836	250 865 235	265 804 252

Динамика чистой прибыли предприятия и ее доли в выручке – важный показатель финансовой деятельности предприятия. Для расчета денежного потока в прогнозный и постпрогнозный период деятельности предприятия, рассчитаем чистую прибыль, исходя из ее доли в выручке предприятия в ретроспектиный период.

Таблица 5

Анализ показателей чистой прибыли предприятия в ретроспективе

Показатель	Ретроспективный период
Показатель	2016	2017	2018
Выручка, тыс.руб.	190 341 625	196 825 166	199046574
Чистая прибыль, тыс.руб.	11 061 735	25 281 931	23770274
Доля чистой прибыли в выручке	5,81%	12,84%	11,94%

Средняя доля чистой прибыли в выручке составляет 10,2%. На основании этого показателя рассчитаем прогнозные значения чистой прибыли.

Таблица 6. Расчет показателей чистой прибыли в прогнозном и постпрогнозном периодах

Показатель	Прогнозный период				Постпрогнозный период
Показатель	2019	2020	2021	2022	2023
Выручка, тыс.руб.	210 899 791	223 458 868	236 765 836	250 865 235	265 804 252
Чистая прибыль, тыс.руб.	21 510 689	22 791 650	24 148 892	25 586 958	27 110 660

Расчет стоимости предприятия производится в текущих ценах. Оценщик предполагает, что инфляционные процессы оказывают в равной степени и на выручку и на расходы предприятия, поэтому при оценке инфляция не учитывается.

Амортизационные отчисления в прогнозный и постпрогнозный период деятельности предприятия, рассчитаем с учетом их доли в выручке предприятия в ретроспектиный период.

Таблица 7. Расчет амортизационных отчислений в прогнозный и постпрогнозный период.

Показатель	Прогнозный период				Постпрогнозный период
Показатель	2019	2020	2021	2022	2023
Выручка, тыс.руб.	21 0899 791	223 458 868	236 765 836	250 865 235	265 804 252
Амортизация, тыс.руб.	421 800	446 918	473 532	501 730	531 609

Рассчитаем величину чистого оборотного капитала в ретроспективном периоде 2014-2018 гг. как разницу между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Далее определим ежегодный прирост ЧОК и рассчитаем среднегодовой темп прироста ЧОК (12,86%), на основании которого рассчитаем прогнозные значения ЧОК для будущих периодов 2019-2023 гг.

Капитальные вложения учтены как 10% от оборотных активов, определена их доля в выручке, на основе ее среднего значения 4,4 % рассчитаны капитальные вложения будущих периодов 2019-2023 гг.

Таблица 8.

Расчет величины чистого оборотного капитала и капитальных вложений

Показатель	Ретроспективынй период
Показатель	2014	2015	2016	2017	2018
ЧОК (оборотные активы - краткосрочные обязательства), тыс руб	50 229 812	52 026 857	43 826 667	60 341 065	72 061 812
прирост ЧОК, тыс руб	18 042 882	1 797 045	-8 200 190	16 514 398	11 720 747
темп прироста	0,3592	0,0345	-0,1871	0,2737	0,1626
средний темп прироста	0,1286
Капитальные вложения (10% от оборотных активов), тыс руб	6 934 988	6 982 342	8 613 165	8 847 148	8 887 178
доля капитальных вложений в выручке	0,04367	0,04244	0,04525	0,04495	0,04465
средняя доля капитальных вложений в выручке	0,04419

Таблица 9.

Расчет величины чистого оборотного капитала и капитальных вложений будущих периодов

Показатель	Прогнозный период				Постпрогнозный период
Показатель	2019	2020	2021	2022	2023
Чистый оборотный капитал, тыс руб	81 328 602	91 787 055	103 590 412	11 691 1623	131 945 875
Прирост ЧОК, тыс руб	9 266 790	10 458 453	11 803 358	13 321 211	15 034 252
Капитальные вложения, тыс руб	9 320 025	9 875 032	10 463 090	11 086 166	11 746 347

Для дисконтирования ожидаемых денежных потоков выведем ставку дисконта по модели кумулятивного построения. Ставка дисконта - это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Вследствие неопределенности или риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку дохода, то есть должна обеспечивать премию за риск инвестирования в оцениваемое предприятие.

В качестве безрисковой ставки доходности оценщиком принято решение использовать значение бескупонной доходности государственных облигаций сроком погашения 15 лет - 8,83% годовых на 03/01/2019 г. (Источник https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/).

Экспертная оценка премий за риск инвестирования в конкретную компанию приведена далее:

Размер компании. ПАО «Мосэнерго» является крупной компанией. Поэтому премия за риск, связанный с размером компании, принята в размере 1%.

Финансовая структура. ПАО «Мосэнерго» в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности привлекает и в дальнейшем планирует привлекать заёмные средства. В связи с этим ПАО «Мосэнерго» подвержено риску изменения процентных ставок по процентным обязательствам. Анализ финансовой структуры капитала также позволяет принять надбавку за риск, связанный с финансовой структурой в размере - 3%.

Производственная и территориальная диверсификация. Производственная диверсифицированность предприятия, его способность переориентироваться на продажу новых товаров является невысокой. Премия за риск определена в 2 %.

Диверсификация клиентуры. Степень диверсифицированности клиентуры оценивается как достаточно высокая. Премия за риск равна 1%.

Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов. Стабильность получения доходов и степень вероятности их получения, на наш взгляд, являются довольно высокими. Возможная премия за риск составляет 1%.

Качество управления, наличие ключевой фигуры. Премия за риск качества управления рассчитывается как средняя величина от всех ранее рассчитанных премий (1+3+2 +1+1)/5=1,6 %.

Риск вложений в акции – исторически сложился в размере 2% ( www.skrin.ru).

Итого, суммарный показатель риска инвестирования средств в данное предприятие оценен в 17%.

Rd=Rf + риски = 8,83+17=25,83%

Приведем номинальную ставку дисконтирования к реальной при помощи формулы Фишера:

Rр = (Rн – Jинф) / (1+ Jинф)

Уровень инфляции составляет 4,27% на январь 2019 г. по данным сайта уровеньинфляции.рф.

(25,83%-4,27%)/(1+4,27%)=20,68%.

Таким образом, ставка дисконтирования, определенная методом кумулятивного построения для собственного капитала и приведенная к реальной с помощью формулы Фишера, составила 20,68%.

Исходя из данных бухгалтерской отчетности (баланс, отчет о прибылях и убытках), положений анализа финансово-хозяйственной деятельности общества, а также всех вышеназванных предположений, получаем следующие данные денежного потока по годам прогнозного и постпрогнозного периодов:

Таблица 10. Расчет денежных потоков прогнозный и постпрогнозный период

Показатель	2019	2020	2021	2022	Постпрогнозный период
Чистая прибыль	21 510 689	22 791 650	24 148 892	25 586 958	27 110 660
+ начисленная амортизация	421 800	446 918	473 532	501 730	531 609
+/- изменение долгосрочной задолженности	0	0	0	0	0
- прирост ЧОК	-9 266 790	-10 458 453	-11 803 358	-13 321 211	-15 034 252
- капитальные вложения	-9 320 025	-9 875 032	-10 463 090	-11 086 166	-11 746 347
Итого денежный поток:	3 345 674	2 905 083	2 355 976	1 681 311	861 670

Таблица 11. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков

Показатель	2019	2020	2021	2022	Постпрогнозный период
Денежный поток, тыс руб	3345674	2905083	2355976	1681311	861670
Коэффициент дисконтирования	0,828638	0,686640	0,568976	0,471475
Текущая стоимость денежного потока, тыс руб	2772352	1994748	1340494	792696
Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода, тыс руб	6900290
Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода, тыс руб	6900290
Терминальная (постпрогнозная) стоимость, тыс руб	4166681
Текущая стоимость терминальной стоимости, тыс руб	1964487
Рыночная стоимость до поправок, тыс руб	8864777

Избыточные активы, которые не участвуют в производстве и, соответственно, формировании денежного потока, а также долгосрочная задолженность отсутствуют – поэтому корректировка по ним не производилась.

Произведем корректировку на контрольный характер пакета, премия за который составляет 20%. 8864777*1,2=10 637 732,4 тыс. руб.

В результате расчетов получаем, что стоимость полного пакета акций в уставном капитале АО «Мосэнерго» в количестве 39 749 359 700 шт., определенная доходным подходом на дату оценки составляет – 10 637 732 400 рублей.

Соответственно, стоимость 1 акции ПАО «Мосэнерго» составляет:

8 864 777 000 / 39 749 359 700 = 0,27 руб.

Таким образом, рыночная стоимость акций обыкновенных именных бездокументарных ПАО «Мосэнерго», № гос. регистрации 1-01-00085-А, в количестве 11 500 000 000 шт., определенная доходным подходом составляет:

11 500 000 000*0,27 = 3 077 632 534 руб.

Заключение

В данной курсовой работе была определена стоимость права собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций в количестве 11 500 000 000 штук ПАО «Мосэнерго», посредством решения следующих задач

- проведение анализа внешней среды объекта оценки;

- характеристики эмитента ценной бумаги;

- выбора метода и подхода оценки стоимости акций эмитента;

- проведение расчета стоимости акций.

В результате проведенных расчетов рыночная стоимость акций обыкновенных именных бездокументарных ПАО «Мосэнерго», № гос. регистрации 1-01-00085-А, в количестве 11 500 000 000 шт., с учетом ограничительных условий и сделанных допущений, составляет 3 077 632 534 (Три миллиарда семьдесят семь миллионов шестьсот тридцать две тысячи пятьсот тридцать четыре) рубля. Рыночная стоимость 1 акции ПАО «Мосэнерго» составляет 0,27 руб.

Ожидания по будущей прибыли и дивидендным выплатам «Мосэнерго» понизились. Аналитики ждут падения котировок бумаг в ближайшие полтора года и не рекомендуют покупать акции компании.

Приложения:

копию решения о выпуске ценных бумаг( проспекте ценных бумаг, проспект эмиссии ценных бумаг, план приватизации) и отчет о выпуске ценных бумаг, зарегистрированный в органе, осуществляющим функции регулятора на финансовом рынке – документы размещены по ссылке http://www.mosenergo.ru/investors/financial-documents/stock/
копию выписки из учетной системы: выписки из реестра ценных бумаг, выписки из депозитария, центрального депозитария; размещены по ссылке http://www.mosenergo.ru/investors/financial-documents/stock/
информацию из устава общества, устав размещен по ссылке http://www.mosenergo.ru/d/textpage/30/304/ustav-mosehnergo-2018.pdf
протоколы общих собраний эмитента, протоколы совета директоров, и иную информацию, оказывающих существенное влияние на стоимость объекта оценки; документы размещены по ссылке http://www.mosenergo.ru/about/documents/
копии документов финансовой отчетности эмитента, размещены по ссылке http://www.mosenergo.ru/investors/reports/
годовой отчет общества, размещен по ссылке http://www.mosenergo.ru/investors/reports/
ежеквартальная отчетность эмитента, размещена по ссылке http://www.mosenergo.ru/investors/reports/
краткая информация о компании https://kontragent.skrin.ru/issuers/MSNG/1
сводная бухгалтерская отчетность компании https://www.audit-it.ru/buh_otchet/7705035012_pao-energetiki-i-elektrifikatsii-mosenergo

Примечание: допускается сделать ссылки на интернет-ресурсы, в случае, если общество раскрывает информацию в открытом доступе.

Список используемой литературы

Учебное пособие Косорукова И.В., Секачев М.А, Шуклина М.А. , под ред Косоруковой И.В. М.; Московский финансово-промышленный университет «Университет», 2015.-904 с
Торский Г.А. От векселя к деньгам. Руководство по практической работе с векселями. - М.: «Финансы и статистика, 2002. - 160 с.
Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Д.В.: Инвестиции. - М.: «Инфра - М», 2003. - 1028 с.
Российский журнал «Рынок ценных бумаг» http://www.rcb.ru/
Российский журнал «Имущественные отношения http://www.iovrf.ru/ Российский журнал « Акционерное общество http://www.ao-journal.ru/ Бюллетень « Государственное имущество» http://www.nlr.ru
Вестник банка России http://www.cbr.ru/
Информационное агентство « СКРИН» http://www.skrin.ru/
Московская биржа ММВБ-РТС http://rts.micex.ru/
Федеральное агентство по управлению государственным имуществом http://www.rosim.ru/
Центральный банк Россииhttp://www.cbr.ru/
Министерство экономического развития Россииhttp://www.economy.gov.ru/
Ассоциация участников вексельного рынкаhttp://auver.ru/
Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер агентов и депозитариев (ПАРТАД) http://www.partad.ru/
Национальная лига управляющих http://www.nlu.ru/ Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) http://www.naufor.ru/
Система комплексного раскрытия информации НАУФОР об эмитентах. (СКРИН) http://www.skrin.ru/
Ассоциация защиты информационных прав инвесторов (АЗИПИ) http://www.azipi.ru/
Агентство экономической информации (ПРАЙМ-ТАСС) http://1prime.ru/ Информационное агентство AK&M http://www.akm.ru/
Информационное агентство ИНТЕРФАКС http://www.interfax.ru
Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в редакции 21.07.2014).
Федеральный закон от 15 июля 1995 № 101-ФЗ «О международных договорах Российской Федерации».
Федеральный закон от 2 июля 2013 № 142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса РФ».
Федеральный закон от 21.12.2013 № 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
Федеральный закон от 05.05.2014 № 99-ФЗ «О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса Российской Федерации и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации».
Федеральный закон от 05.05.2014 № 124-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О введении в действие части первой Гражданского кодекса Российской Федерации и статью 1202 части третьей Гражданского кодекса Российской Федерации».
Федеральный закон «О банках и банковской деятельности от 02.12.1990 № 395-1 (ред. от 13.07.2015).
Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (ред. от 13.07.2015)
Федеральный закон от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»,(ред.от21.07.2014).
Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ«Об акционерных обществах», (ред. от 29.06.2014)
Федеральный закон 05.03.1999 № 46- О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (ред. от23.07.2013)
Федеральный закон от 11.03.1997 № 48-ФЗ«О переводном и простом векселе».
Федеральный закон от 16.07.1998 № 102-ФЗ « Об ипотеке (залоге недвижимости)» (ред.от 06.04.2015).
Федеральный закон от 15.07.1998 № 31- ФЗ«Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг»(ред. от14 июня 2012 года).
Федеральный закон от 21.12.2001 № 178-ФЗ «О приватизации государственного и муниципального имущества»(ред.от13.07.2015).
Федеральный закон от 29.11.2001 № 156–ФЗ«О приватизации государственного и муниципального имущества»(ред.13.07.2015).
Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (ред. от29.06.2015) .
Федеральный закон от 26.07.2006 № 135 –ФЗ «О защите конкуренции»(ред.от01.05.2015).
Федеральный закон от 22.11.2011 № 325-ФЗ« Об организованных торгах» (ред.29.06.2015)
Федеральный закон от 27.07.2012 г. № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» (ред. от 29.06.2015).
Федеральный закон от 07.08.2001 № 115-ФЗ«О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путём, и финансированию терроризма»(ред. от 29.06.2015).
Федеральный закон от 07.12.2011 № 414-ФЗ «О центральном депозитарии» (ред. от 29.06.2015).
Федеральный закон от 18 июля 2009 № 181-ФЗ «Об использовании государственных ценных бумаг Российской Федерации для повышения капитализации банков»(ред. от 22.12.2014)
Федеральный Закон от 29 июня 2015 года № 210-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации".
Приказ Минфина России от 28.08.2014 № 84н «Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов».
Постановление Правительства Российской Федерации от 05.02.2013 № 88 «Об утверждении стандартов раскрытия информации о государственных ценных бумагах Российской Федерации, содержащейся в решении о выпуске(дополнительном выпуске) государственных ценных бумаг Российской Федерации и в отчёте об итогах эмиссии этих ценных бумаг».
Постановление Правительства Российской Федерации от 05.06.2008 № 432 «О Федеральном агентстве по управлению государственным имуществом». Управление и контроль за федеральной собственностью, в том числе и акциями, принадлежащими Российской Федерации, а также продажа акций.
Распоряжение Правительства Российской Федерации от 29.12.2008 № 2043-р«План первоочередных мероприятий по реализации Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года».
Распоряжение Правительства РФ от 29.05.2006 № 774-р «О формировании позиции акционера - Российской Федерации в акционерных обществах, акции которых находятся в федеральной собственности» (ред. от 12.11.2012)
Приказ ФСФР России от 02.02.2012 № 12-6/пз-н «Положение о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров». (ред. от 30.07.2013)
Банк России от 17.10.2014 № 437-П Положение о деятельности по проведению организованных торгов.
Приказ ФСФР России от 28 декабря 2011 № 11-71/пз-н «Об утверждении методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения спроса и предложения ликвидных и низколиквидных ценных бумаг».
Приказ ФСФР России от 28 декабря 2011 № 11-70/пз-н «Об утверждении методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения объёма торговликвидными и низколиквидными ценными бумагами».
Приказ ФСФР России от 24 января 2012 № 12/4 пз-н «Об утверждении методических рекомендаций по установлению критериев ликвидности существенного отклонения цены, спроса, предложения и объёма торгов неликвидными ценными бумагами».
Приказ ФСФР России от 28.06.2012 № 12-49/пз-н «Об утверждении методических рекомендаций по расчёту размера дохода или суммы убытков, которых лицо избежало в результате неправомерного использования инсайдерской информации».
Приказ ФСФР России от 11.07.2006 № 06-74/пз-н «Об утверждении Положения о порядке ведения реестра именных ценных бумаг и осуществления депозитарной деятельности в случае приобретения более 30 процентов акций открытого акционерного общества».
Приказ ФСФР России от 05.04.2007 № 07-39/пз-н «Об утверждении Положения о порядке внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг и осуществления депозитарного учёта в случаях выкупа акций акционерным обществом по требованию акционеров».
Приказ ФСФР России от 28 декабря 2010 № 10/79 /пз-н «Об утверждении положения о составе и структуре активов в акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»(ред. от31.05.2011).
Письмо Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 4 декабря 2000 г. № 33/14«О некоторых вопросах практики рассмотрения споров, связанных с обращением векселей»
Банк России 30.12.2014 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентамиэмиссионныхценных бумаг».
Банк России от 13.10.2014 № 435-П « Положение об аккредитации информационных агентств, которые проводят действия по раскрытию информации о ценных бумагах и об иных финансовых инструментах»
Приказ ФСФР России от 28.02.2012 № 12-9/пз-н «Об утверждении Положения о порядке и сроках раскрытия инсайдерской информации лиц, указанных в пунктах 1 - 4, 11 и 12 статьи 4 Федерального закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
Приказ ФСФР России от 28.06.2012 № 12-59 /пз-н «Об утверждении Порядка учёта в реестре владельцев ценных бумаг залога именных эмиссионных ценных бумаг и внесения в реестр изменений, касающихся перехода прав на заложенные именные эмиссионные ценные бумаги».
Банк Россииот 27.07.2015 № 481-П «Положение о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ограничениях на совмещение отдельных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также о порядке и сроках представления в Банк России отчетов о прекращении обязательств, связанных с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в случае аннулирования лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг».
Банк России 5 июля 2015 г.№ 477-П«Положение о требованиях к порядку совершения отдельных действий в связи с приобретением более 30 процентов акций акционерного общества и об осуществлении государственного контроля за приобретением акций акционерного общества»
Банк России от 11 августа 2014 г № 428-П «Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».
Указание Центрального банка Российской Федерации от 6 августа 2014 № 3360-У «О предоставлении в банк России документов для государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, регистрации проспектов ценных бумаг, отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг эмитентов, не являющихся кредитными организациями».
Указание Банка России от 07.10. 2014 № 3413-У «О порядке определения расчетной стоимости финансовых инструментов срочных сделок, не обращающихся на организованных торгах в целях главы 25 НКРФ».
Указание Банка России от 13.10.2014 № 3417-У «О порядке и аннулировании государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг».
Банк России 11.09.2014 № 430-П «Положение о порядке ведения реестра эмиссионных ценных бумаг».
Банк России № 436-П от 13 октября 2014«Положение о порядке выдачи Банком России разрешения на размещение и(или) организацию обращения эмиссионных ценных бумаг Российских эмитентов за пределами Российской Федерации».
Приказ ФСФР России от 30.07.2013 № 13-65/пз-н «О порядке открытия и ведения держателями реестров владельцев ценных бумаг лицевых и иных счётов и о внесении изменений в некоторые нормативные правовые акты Федеральной службы по финансовым рынкам».
Приказ ФСФР России от 30 августа 2012 № 12-78/пз-н «Об утверждении Порядка открытия и ведения депозитариями счётов депо и иных счётов» (ред.13.07.2013)
Приказ МинфинаРоссии от 28.08.2014 г № 84«Об утверждении порядка определения стоимости чистых активов».
Приказ ФСФР России от 09.07.2013 № 13-57/пз-н «Об утверждении Требований к форме документа, подтверждающего присвоение выпуску акций, подлежащих размещению при реорганизации, государственного регистрационного номера или идентификационного номера в случае, если юридическим лицом, создаваемым путем реорганизации, является акционерное общество».
Приказ ФСФР России от 30.07.2013 № 13-62/пз-н «О Порядке допуска ценных бумаг к организованным торгам».
Приказ ФСФР России от 30.07.2013 № 13-63/пз-н «О внесении изменений в приказ ФСФР России от 09.02.2010 № 10-5/пз-н «Об утверждении положения о составе и порядке расчёта показателей, характеризующих уровень ликвидности (предполагаемой ликвидности) и уровень инвестиционного риска ценных бумаг, на основании которых федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг принимается решение о допуске ценных бумаг иностранных эмитентов к публичному размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации».
Приказ ФСФР России от 30.07.2013 № 13-65/пз-н «О порядке открытия и ведения держателями реестров владельцев ценных бумаг лицевых и иных счётов и о внесении изменений в некоторые нормативные правовые акты Федеральной службы по финансовым рынка».
Приказ Министерства регионального развития Российской Федерации от 17 апреля 2010 г № 173 «Об утверждении Методики расчета показателей абсолютной и относительной финансовой устойчивости, которым должны соответствовать коммерческие организации, желающие участвовать в реализации проектов, имеющих общегосударственное, региональное и межрегиональное значение, с использованием бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 20.09.2010 N 18483).
Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)
Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 298 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)
Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 299 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к отчёту об оценке (ФСО№3)
Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 № 326 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО №8)
Письмо ЦБ РФ от 29.12.2009 № 186-Т «О методических рекомендациях«Об оценке финансовых инструментов по текущей (справедливой) стоимости».
Приказ Минэкономразвития России от 05.04.2013 «Об утверждении Порядка формирования и ведения Единого федерального реестра сведений о фактах деятельности юридических лиц и Единого федерального реестра сведений о банкротстве и Перечня сведений, подлежащих включению в Единый федеральный реестр сведений о банкротстве».
Постановление ФКЦБ России «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» от 02.10.1997 № 27.
Постановлением ФКЦБ от 16.10.1997 № 36 «Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации».
Письмо Центрального Банка РФ от 10 апреля 2014 № 06-52/2463 «О Кодексе корпоративного управления».
Письмо Банка Россииот 30 марта 2015 г. № 06-52/2825 рекомендует акционерным обществам при подготовке раздела годового отчета «сведения о соблюдении принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления» пользоваться формой, размещенной на сайте ЗАО «ФБ ММВБ».
Письмо Банка России от 22 апреля 2014 № 57-1/88«Об информировании нотариусов» - информирование о предоставлении информации на праве собственности ценных бумаг.
Письмо Банка России от 18.08.2014 № 06-52/6680«О некоторых вопросах, связанных с применением отдельных положений Федерального закона от 05.05.2014 № 99-ФЗ «О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса Российской Федерации и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации» -уточненымоменты, связанные с раскрытием информации акционерными обществами .
Письмо ЦБ РФ от 29.12.2009 № 186-Т «О методических рекомендациях«Об оценке финансовых инструментов по текущей (справедливой) стоимости».
Приказ Росимущества от 08.-9.2011 № 293 «Регламент пользователей Межведомственного портала по управлению государственной собственностью».
Приказ Росимущества от 26.08.2013 № 254 «Об утверждении Методических рекомендаций по организации проверочной деятельности Ревизионных комиссий акционерных обществ с участием Российской Федерации».
Приказ Росимущества от 21.11.2013 г № 357 «Методические рекомендации по организации работы совета директоров в акционерном обществе».
Приказ Росимущества от 27.03.2014 № 94 «Об утверждении Методических рекомендаций по организации работы корпоративного секретаря в акционерных обществах с государственным участием».
Приказ Росимущества от 20.03.2014 № 86 «Об утверждении Методических рекомендаций по организации работы Комитетов по аудиту Совета директоров в акционерном обществе с участием Российской Федерации».
Приказ Росимущества от 04.07.2014 № 249 «Об утверждении Методических рекомендаций по организации работы внутреннего аудита в акционерных обществах с участием Российской Федерации».
Приказ Росимущества от 29.12.2014 № 524 «Об утверждении Методических рекомендаций по разработке дивидендной политики в акционерных обществах с государственным участием».
Письмо ФНП от 01.09.2014 № 2405/03-16-3«О направлении пособия по удостоверению нотариусом принятия общим собранием участников хозяйственного общества решения и состава участников общества, присутствовавших при его принятии».
Указание Банка России от 16 февраля 2015 № 3565-У « О видах производных финансовых инструментов.
Указание Банка России от 7 октября 2014 № 3413-У О порядке определения расченой стоимости финансовых инстументов срочных сделое, не обращающихся на организованных рынках, в целях главы 25 Налогового Кодекса Российской Федерации.
Указание Банка России от 25.08.2015 № 3758-У «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стиомсти инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев».
Письмо Банка России от 29.05.2014 N 015-55-4/4158 "О разъяснении вопросов, касающихся предоставления информации держателями реестра владельцев ценных бумаг и номинальными держателями (депозитариями) ценных бумаг.

Приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 № 254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3) ↑
Учебное пособие Косорукова И.В., Секачев М.А, Шуклина М.А. , под ред Косоруковой И.В. М.; Московский финансово-промышленный университет «Университет», 2015.-904 с ↑
Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» ↑
Статья 5 ФЗ «Об акционерных обществах» ↑
Статья 6 ФЗ «Об акционерных обществах» ↑
Постановление Правительства РФ от 31.12.2010 № 1214 «О совершенствовании порядка управления открытыми акционерными обществами, акции которых находятся в федеральной собственности, и федеральными государственными унитарными предприятиями ↑
Приказ Росимущества от 08.09.2011 г. № 293 « Регламент работы пользователей Межведомственного портала по управлению государственной собственностью» ↑
Приказ ФНС от 08.05.2014 № VVD-7-6|266 «О вводе в промышленную эксплуатацию программного обеспечения, реализующего размещение в открытом доступе на сайте ФНС России сведений о государственной регистрации юридических лиц, крестьянских (фермерских) хозяйств и индивидуальных предпринимателей» ↑
Федеральный закон от18 .04.2011 № 228-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в части пересмотра способов защиты прав кредиторов при уменьшении уставного капитала, изменении требований к хозяйственным обществам в случае несоответствия уставного капитала стоимости чистых активов» ↑
Приказ Минэкономразвития России от 21.03.2011 «Об определении оператора Единого федерального реестра сведений о банкротстве», Приказ Минэкономразвития Росс от 05.04.2013 «Об утверждении Порядка формирования и ведения Единого федерального реестра сведений о фактах деятельности юридических лиц и Единого федерального реестра сведений о банкротстве и Перечня сведений, подлежащих включению в Единый федеральный реестр сведений о банкротстве» ↑
Федеральный закон Российской Федерации от 2 октября 2012 г. № 166-ФЗ «О внесении изменений в Основы законодательства Российской Федерации о нотариате и отдельные законодательные акты Российской Федерации» (Статья 103) ↑