Понятие и виды ценных бумаг (Понятие и правовая природа ценных бумаг)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка. Его целью является эффективное перераспределение денежных (финансовых) ресурсов в экономике при помощи специальных финансовых инструментов, имеющих правовой статус ценных бумаг. В результате функционирования рынка ценных бумаг достигается оптимальное соотношение в удовлетворении финансовых потребностей реципиентов и доноров, где реципиенты – экономические субъекты, нуждающиеся в дополнительных финансовых ресурсах, а доноры – владельцы излишков финансовых ресурсов. На рынке ценных бумаг эти субъекты называются соответственно эмитент (реципиент, заемщик) и инвестор (донор, кредитор).

При перераспределении финансовых ресурсов в форме ценной бумаги лицо, получающее денежные ресурсы, обязуется вознаградить лицо, получающее денежные ресурсы, определенным денежным вознаграждением или его неимущественным эквивалентом через определенный отрезок времени. Денежные ресурсы могут передаваться в бессрочное пользование при помощи долевых ценных бумаг, тогда обязательства эмитента в отношении каждого конкретного инвестора действуют на протяжении неопределенно долгого времени. Если финансовые ресурсы передаются на время при помощи долговых ценных бумаг, эмитент обязан возвратить финансовые ресурсы инвестору (кредитору). Но во всех случаях перераспределение, опосредованное встречным движением ценных бумаг, должно отвечать требованиям удобности и минимального риска такого обмена, что предполагает четкое определение прав собственности как на денежные ресурсы, так и на ценные бумаги.

Объектом исследования является ценные бумаги.

Предметом исследования является ценные бумаги как объект гражданских прав.

Целью исследования является изучение ценных бумаг в качестве объектов гражданских прав.

Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:

1. Изучить историю развития института ценных бумаг в дореволюционном и советском праве России;
2. Рассмотреть юридическую природу и сущность ценных бумаг;
3. Рассмотреть виды ценных бумаг;
4. Изучить понятие и сущность процедуры эмиссии ценных бумаг.

1. ПРАВОВАЯ ПРИРОДА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

1.1. Понятие и правовая природа ценных бумаг

Несмотря на многочисленные усилия в сфере развития законодательства, регулирующее рынок ценных бумаг, до сих пор не прекращаются дискуссии и обсуждения в отношении понятия и правовой сущности «ценной бумаги». Закрепленное в законодательстве понятие ценной бумаги с одной стороны легализует его, а с другой не отвечает полноте данного понятия, существующего на практике и наполнено противоречивостью характера содержания. Согласно пункта 1 статьи 142 ГК РФ, ценной бумагой признается документ, подтверждающий с соблюдением установленной действующим законодательством формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможна лишь при его предъявлении. Мы видим, что данное Законодателем определение не включает в себя сущность эмиссии ценной бумаги, содержащееся в Законе о рынке ценных бумаг. Так в указанном законе под эмиссионной ценной бумагой понимается любая ценная бумага, как документарная, так и бездокументарная, которая наделена следующими особенностями^[1]:

1. Закрепляет систему имущественных и неимущественных прав, которые подлежат удостоверению, уступке и безусловному осуществлению;
2. Размещается выпусками;
3. Имеет одинаковый объем прав и сроки их осуществления внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Сравнив два понятия, можно сказать, что Гражданский кодекс наделяет ценную бумагу только имущественными правами, а Закон о рынке ценных бумаг еще и неимущественными. Такое противоречие приводит к различной трактовке данной категории и ее прав. Мнение исследователей также разделилось. Одни поддерживают позицию наличия у ценной бумаги только имущественных прав, другие – наличия как имущественных, так и неимущественных прав. Существует и третья позиция, с которой выступает Г.Н. Шевченко, а именно ценная бумага может быть наделена либо имущественными правами, либо имущественные и связанные с ними неимущественные права. Только неимущественные права ценная бумага иметь не может, поскольку является объектом имущественных правоотношений и наделена качеством оборачиваемости^[2].

Данное противоречие требует устранения и редактирования норм законодательства. Существует мнение, что необходимо разграничить понятия «ценная бумага» и «эмиссионная ценная бумага», так как они имеют разную юридическую природу, а также ввести в гражданско-правовой оборот альтернативные понятия такие как «инвестиции» и «фондовые ценности» соответственно^[3].

На наш взгляд признание любого финансового инструмента в качестве ценной бумаги крайне спорное как это гласит статья 143 ГК РФ.

А уточнение понятия ценной бумаги подзаконным актом также не приемлемо.

Критично в отношении правовой природы ценной бумаги высказывается В.А. Белов, который говорит о том, что связь понятия ценной бумаги не идет с правом дальше уровня декларативного позитивизма: ценными бумагами являются те субстанции, которые таковыми объявляет закон^[4], в части статьи 143 Гражданского кодекса РФ.

То есть если закон называет тот или иной документ ценной бумагой, то он таковой и является, даже если он не обладает необходимыми качествами присущей данной категории. И наоборот, если документ наделен всеми признаками присущими ценной бумаге, но не указан в законе, то он таким не является.

На наш взгляд следует четко закрепить в правовой системе понятие и признаки ценной бумаги, во избежание недоразумений в право применении данной категории.

Так на сегодняшний день ценная бумага представляет собой единство двух типов правоотношений – это эмиссионное, которое выражает отношения между эмитентом ценной бумаги и ее инвестором и инвестиционные – отношения отчуждения между инвестором по поводу ценной бумаги^[5].

Так как современное законодательство имеет существенные пробелы в квалификации ценных бумаг, то рассмотрим признаки данной категории сначала в рамках различных исследований, а затем с теми, которые закрепил Законодатель.

По мнению Г.Ф. Шершеневича ценная бумага обладает основными четырьмя свойствами, отличающие ее от других смежных понятий. Это:

1. Признание ценной бумаги документом;
2. Ценная бумага – это носитель права
3. Является движимым имуществом;
4. Ценная бумага содержит субъект права.

Существует множество признаков, выделенные другими авторами в процессе изучения и накопления знаний в отношении этой категории.

Так В.А. Лапач характеризует ценные бумаги как совокупность признаков абстрактности, публичной достоверности и исполнимости при предъявлении бумаги^[6].

По мнению А. Трофименко ценная бумага обладает следующими четырьмя свойствами:

1. Данный документ удостоверяет субъективные гражданские права;
2. Соответствует началу презентации;
3. Обладает свойством публичной достоверности;
4. Соответствует легальным основаниям отнесения к числу ценных бумаг (причислена законом и т.п.)^[7].

Е.А. Суханов^[8] выделяет следующие шесть свойств ценной бумаги:

1. Возможность требовать исполнения только того, что прямо обозначено в ценной бумаге;
2. Соблюдение строго формальных реквизитов;
3. Легитимация субъекта права, выраженного в ценной бумаге;
4. Предъявление обязанному лицу;
5. Абстрактность закрепленного в ней обязательства;
6. Ценная бумага придает выраженному в ней праву свойство автономности.

О.Н. Садиков, Т.Е. Абова, Е.Ю.Кабалкин выделяют следующие три признака:

1. Это документ установленной формы и с обязательными реквизитами;
2. Ценная бумага должна удостоверять определенные права;
3. Для осуществления или передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, необходимо ее предъявление.

В совокупности на практике выделяют следующие признаки ценной бумаги как объекта гражданско-правовых отношений^[9]:

1. Ценная бумага - это документы, в которых отражаются требования к реальным активам;

2. Данные документы приносят реальный доход, вследствие чего являются капиталом для владельцев;

3. Ценные бумаги обладают обращаемостью, т.е. способность ценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи, или платежного инструмента, опосредствующего обращение на рынке других товаров.

4. Ценны бумагам присуще такие свойства как серийность и стандартность - это взаимосвязанные признаки, поскольку ценные бумаги могут выпускаться сериями, однородными группами, причем бумаги одного типа должны иметь стандартные содержание, форму, стандартность предоставляемых прав, сроков действия, институтов обращения и т.д.;

5. Данные документы участвуют в гражданском обороте, т.е. способность быть предметом не только купли-продажи, но и других имущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения, комиссии, займа, наследования и т.д.).

6. Признание ценных бумаг государством в качестве таковых;

7. Рискованность инвестиций в ценные бумаги;

8. Документарный либо бездокументарный способы фиксации прав, удостоверяемых ценной бумагой и др.

Мы видим, что на практике выделяют более десяти признаков ценных бумаг. Однако первостепенным стоит считать законодательно закрепленные в статье 142 Гражданского кодекса РФ. К ним относят^[10]:

1. ценная бумага есть документ;
2. указанный документ составляется с соблюдением установленной формы;
3. документ составляется с соблюдением обязательных реквизитов;
4. документ удостоверяет имущественные права;
5. осуществление или передача имущественных прав возможны только при предъявлении документа;
6. передача ценной бумаги влечет переход всех удостоверяемых ею прав в совокупности;
7. фиксируют общественно-значимые права, имеющие денежную оценку;
8. приносят разовый или постоянный доход (дивиденды, проценты, маржу);
9. в основе имеют определённый тип актива (товары, денежные средства, ЦБ, совокупные активы предприятия);
10. обращаются на рынке ЦБ, переходят от одного собственника к другому путём купли-продажи, обмена, дарения, наследования;
11. права, вытекающие из ЦБ, реализуются только при их предъявлении.

Как любой товар, ценные бумаги подвержены конъюнктурным воздействиям рынка, коммерческому риску, риску неплатежеспособности клиента и т.д. и соответственно колебанию их стоимости. Но в отличие от обычного товара стоимость ценные бумаги находится под комплексным воздействием рынков: не только конъюнктуры рынка ценных бумаг, но и конъюнктуры рынка конкретных товаров. Например, колебание мировых цен на нефть отражается на курсе акций нефтяных компаний и т.д^[11].

1.2. Функции ценных бумаг

Ценные бумаги — это к тому же и инструмент страхования от всевозможных рисков в процессе коммерческой деятельности, когда партнеры при заключении договоров купли-продажи выбирают наиболее приемлемые варианты расчетов за товары, работы и услуги. Прежде всего, это относится к сделкам с длительным сроком выполнения заказа, хотя с таким же успехом они применяются и при заключении обычных договоров купли-продажи^[12].

Рассмотрим основные функции, выполняемые ценными бумагами^[13]:

1. Регулирующая. Данная функция обеспечения порядка, регулирования, управления и организации на рынке со стороны государства или самих организаций (участников) рынка, и др.
2. Информационную - ценные бумаги свидетельствуют о состоянии экономики и происходящем на рынке ценных бумаг. Например, стабильные курсы или их повышение свидетельствуют о нормальном экономическом положении страны или фирмы, а снижение биржевых курсов – признак ухудшения экономической конъюнктуры;
3. Контрольную - через ценные бумаги реализуется возможность контроля над экономикой и экономическими процессами в рамках как макро-, так и микроэкономики;
4. Ценная бумага предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал, например, право на участие в управлении, право на первоочередное получение соответствующей информации и т. п.;
5. Коммерческая - ценная бумага обеспечивает получение дохода на капитал и (или) сохранение и возврат самого капитала;
6. Перераспределение денежных средств - ценные бумаги перераспределяют денежные средства (капиталы) между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, населением и государством и т. п.;
7. ценные бумаги являются связующим звеном междугосударственными, политическими, общественными институтами, с одной стороны, и совокупными экономическими отношениями – с другой;
8. Выпуск ценных бумаг - источник привлечения и мобилизации дополнительного капитала предприятий;
9. Введение различных видов ценных бумаг в финансово-денежный оборот позволяет без увеличения денежной массы повысить мобильность финансовых ресурсов, сосредоточив их на наиболее важных участках производства, обращения.

Финансовая роль ценных бумаг зависит также от их разновидности. Так роль денежных ценных бумаг заключается в обеспечении постоянного оборота промышленного, коммерческого капитала, непрерывной работы бюджетных затрат, стимулировании реализации товара и услуг на товарных рынках. То есть ценные бумаги позволяет организациям реализовать временно высвободившиеся денежные средства. Рол капитальных ценных бумаг состоит в том, что денежные средства, полученные в результате эмиссии и дальнейшей реализации ценных бумаг, предназначены для образования и увеличения капитала производственных предприятий^[14].

2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ ЭМИССИЯ

2.1. Виды ценных бумаг

Понятие ценные бумаги предполагает существование определенных классификаций по конкретным основаниям.

Существует большое количество различных классификаций видов ценных бумаг. Любая классификация достаточно условна, поскольку все зависит от того, какому признаку отдается предпочтение, и с точки зрения какого субъекта рынка рассматривают те или иные ценные бумаги, а также в зависимости от признаков и оснований (Рисунок 1). Рассмотрим наиболее популярные виды на рынке ценных бумаг подробно^[15].

Простое перечисление видов ценных бумаг основано на содержании субъективных имущественных прав, удостоверяемых ценными бумагами и, соответственно, сферам обращения этих видов^[16].

В зависимости от принципа выпуска ценные бумаги делятся на эмиссионные и неэмиссионные.

Эмиссионные ценные бумаги — это ценные бумаги, удостоверяющие одинаковые права их владельцев в пределах одного выпуска относительно лица, которое принимает на себя соответствующие обязательства (эмитента). Эмиссионные ценные бумаги одного выпуска могут существовать только в одной форме. Неэмиссионные ценные бумаги могут существовать исключительно в документарной форме^[17].

Эмиссионные ценные бумаги, в свою очередь, делятся на именные и на предъявителя. Именные ценные бумаги, если в них специально не указано, что они не подлежат передаче, передаются путем полного индоссамента (передаточной записью, удостоверяющей переход прав по ценной бумаге к другому лицу). Ценные бумаги на предъявителя обращаются свободно. Восстановление утерянных именных ценных бумаг производится государственными органами, предприятиями, учреждениями и организациями, выпустившими эти бумаги^[18]. 

Остановимся на более детальном изучении данной классификации. При документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение и выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой. В частности, есть позиция, что, поскольку классические ценные бумаги (в форме документа) удостоверяют имущественные права, то бездокументарные ценные бумаги также являются способом удостоверения таких прав, то есть они являются записями в реестрах. Бездокументарную форму ценных бумаг можно рассматривать как способ фиксации права.

При бездокументарной форме эмиссионных ценных бумаг решение о выпуске ценных бумаг является документом, удостоверяющим права, закрепленные ценной бумагой. Под бездокументарными ценными бумагами законодатель понимает только права.

В зависимости от содержания воплощённых в ценной бумаге прав можно выделить^[19]:

• денежные ценные бумаги, которые предоставляют право на получение определенной денежной суммы (чек, вексель, депозитный и сберегательный сертификаты и т, п.);
• товарные (товарораспорядительные) ценные бумаги — предоставляют права на товары или услуги (жилищные сертификаты, складские свидетельства и пр.);
• корпоративные ценные бумаги — как правило, дают право на участие в управлении (акции).

По характеру экономического базиса воплощенных прав следует разделить ценные бумаги на следующие виды:

Рисунок 1 – Виды ценных бумаг

1. Основные ценные бумаги. Это те ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

В свою очередь основные ценные бумаги подразделяются на:

• первичные, то есть основанные на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (долевые и долговые);
• вторичные, то есть удостоверяющие имущественные права на другую ценную бумагу и/или доходы от нее (в их число следует отнести облигации, основанные на пуле закладных; опционы, фьючерсы, форвардные контракты на приобретение ценных бумаг; депоезитарные свидетельства типа американских депозитарных расписок (ADR) на акции и др.)^[20].

По степени присущего риска ценные бумаги можно разделить на следующие виды:

• безрисковые — характеризуются максимально низким в рыночных условиях уровнем риска; как таковая данная разновидность на рынке практически не встречается, в мировой практике безрисковыми признаются только краткосрочные государственные долговые обязательства.

1. рисковые — составляют основную массу в обороте финансовых и фондовых рынков и, в свою очередь, разделяются на такие виды:
2. низкорисковые (уровень риска ниже среднерыночного) — это практически все государственные и муниципальные ценные бумаги;
3. рисковые (уровень риска соответствует среднерыночному) — это, как правило, корпоративные облигации;
4. высокорисковые (уровень риска в той или иной степени превышает средний уровень риска на рынке ценных бумаг) — классическим примером являются акции^[21].

Практическое значение в классификации ценных бумаг по уровню присущего им риска заключается в важных экономических последствиях. Так, например, уровень доходности по низкорисковым облигациям значительно ниже, чем у облигаций с высокой степенью риска.

В зависимости от правового статуса эмитента ценной бумаги различают:

• государственные ценные бумаги;
• муниципальные ценные бумаги;
• корпоративные ценные бумаги.

Ценные бумаги могут выпускаться как в индивидуальном порядке (вексель), так и сериями (акции).

Акция - это ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации^[22].

Акция является бессрочной, т. е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное общество (АО). АО не обязано ее выкупать.

Акции могут быть именными и на предъявителя (выпуск акций на предъявителя разрешается в определённом отношении к величине оплаченного уставного капитала).

Выделяют две категории акций: обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные акции отличаются от привилегированных следующими чертами^[23]:

• 1. обыкновенные акции предоставляют право владельцу участвовать в голосовании на собрании акционеров;
  2. выплата по ним дивидендов и ликвидационной стоимости при банкротстве предприятия по обыкновенным акциям может осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций.

Привилегированные акции, по сравнению с обыкновенными, характеризуются тем, что они предоставляют преимущественное право их владельцам на получение дивидендов и ликвидационной стоимости предприятия при прекращении его деятельности, а также предоставляют своим владельцам право участвовать в голосовании, если оно закреплено в уставе АО. Размер дивидендов по привилегированным акциям может быть определен и не определен.

Важным является также то, что в отличие от обыкновенных акций, дивиденды по привилегированным должны выплачиваться постоянно, пусть даже и частично, также указывается размер их дивидендов или ликвидационная стоимость.

Владение привилегированной акцией дает своему владельцу право на получение дивиденда и ликвидационной стоимости в первую очередь. В то же время в случае успешной работы предприятия ее владелец получит меньший дивиденд по сравнению с обыкновенной акцией^[24].

Облигация - это срочная долговая ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем и эмитентом.

Облигации могут выпускать: государство, в лице общегосударственных органов власти, местные органы власти, АО, частные предприятия. Наиболее важное отличие облигации от акции состоит в том, что облигация представляет собой долговое обязательство эмитента, т. е. предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигации эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями и в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществом эмитента^[25].

Виды облигаций^[26]:

• в зависимости от эмитента различают облигации государственные, муниципальные, корпораций, иностранные;
• в зависимости от сроков займа (облигации с некоторой оговоренной датой погашения (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные) и с фиксированным сроком погашения);
• в зависимости от порядка владения (именные, на предъявителя);
• по целям облигационного займа (целевые, обычные);
• по способу размещения (свободно размещаемые, займы с принудительным порядком возмещения (ГКО));
• в зависимости от формы возмещения (денежная форма, натуральная форма);
• по методу погашения номинала (разовый платеж, с распределением по времени погашения, погашение фиксированной доли от общего количества облигаций);
• по характеру обращения (конвертируемые, неконвертируемые (обмен облигаций обыкновенных на привилегированные и наоборот));
• в зависимости от степени защищенности вложений.

Облигация является срочной бумагой, т. е. эмитируется на определенный период времени и по его истечении должна выкупаться. Как правило, эмитент выкупает ее по номиналу. Облигации могут выпускаться с условием досрочного отзыва или погашения^[27].

Купон - доход по облигации (процент).

ГКО - это облигация с нулевым купоном, которая выпускается в безналичной форме на периоды 3, 6 и 12 месяцев. Эмитент - министерство финансов РФ^[28].

Так перечисление видов ценных бумаг основано на содержании субъективных имущественных прав, удостоверяемых ценными бумагами и, соответственно, сферам обращения этих видов: (а) доли участия в капитале хозяйственных организаций или инвестиционных портфелях (это акции АО и паи ПИФов) – вытекающая из вложений в капитал акционерного общества (АО) или портфель паевого инвестиционного фонда (ПИФа) права на получение дохода от этих вложений и возврат инвестиций в случае выкупа акций или пая их эмитентами (поскольку доход зависит от качества управления АО, неотъемлемой составляющей соответствующего имущественного права может быть правомочие по участию в принятии наиболее важных корпоративных решений(а может и не быть, в зависимости от вида акций); (б) долговые эмиссионные ценные бумаги (государственные ценные бумаги, корпоративные облигации и др.), основанные на предоставлении долга правомочия на получение конкретного гарантированного вознаграждения и своевременный возврат основной суммы долга; признак эмиссионной ценной бумаги означает соучастие ее владельца в предоставлении эмитенту долга и возможность привлечь государство на свою сторону в случае необходимости защитить свои имущественные интересы; (в) промежуточным между эмиссионными долевыми и долговыми ценными бумагами видом могут быть субординированные облигации, которые рассматриваются как инвестиции в капитал, но по форме являются долговыми ценными бумагами; казахстанское законодательство не очень последовательно в регулировании их статуса, но международные требования к капиталу банков позволяют выделять их в самостоятельный вид, приближая по правовым особенностям к долевым инвестиционным бумагам; (г) денежные документы (векселя и чеки): первые и классические виды ценных бумаг, удостоверяют право на получение от плательщика конкретной денежной суммы, являются краткосрочными обязательствами, возникающими из отсрочки платежа по хозяйственной сделке, предоставлении краткосрочного долга; могут использоваться в качестве средства платежа; (д) товарные бумаги, удостоверяющие право на товар и позволяющие продавать его передачей документа; некоторые из них являются полностью соответствующими понятию ценных бумаг (напр., зерновые расписки), другие представляют собой документы неполной легитимации, поскольку предполагают подтверждение или уточнение удостоверенных ими субъективных имущественных прав дополнительными правовыми документами (например, коносаменты) ^[29].

2.2. Понятие и сущность эмиссии ценных бумаг

Одним из эффективных и выгодных инструментов фондовой биржи, который позволяет привлечь дополнительные денежные ресурсы компании является эмиссия и регистрация ценных бумаг. Основная цель процесса эмиссии ценных бумаг – пополнение оборотных средств и старт инвестиционных программ^[30]. Реже – сепарация бизнеса, эмиссия для консолидации и дробления ранее выпущенных ценных бумаг. Выпуск ценных бумаг - эффективный инструмент привлечения долевого и долгового капитала. Рынок эффективно использует эти возможности, о чём говорят показатели, которые постоянно увеличиваются^[31].

Выпуск акций имеет двоякое значение – во-первых, это совокупность юридических действий, во-вторых - совокупность ценных бумаг^[32].

Эмиссия ценных бумаг - это ни что иное как единовременное поступление в продажу крупных партий акций, облигаций и прочих ценных бумаг, выпускаемых как государственными, так и местными властными структурами, а также акционерными обществами и иными эмитентами. Целью единовременного выпуска ценных бумаг является мобилизация денежных средств.

Дополнительные финансовые средства привлекаются на заёмных условиях (выпуск облигаций) или, в случае выпуска акций - путём увеличения суммы уставного капитала эмитента. Это делается по определённым, установленным законодательно правилам, под полным государственным контролем.

Приобретая ценные бумаги ифинансируя эмитенты, физические и юридические лица, становятся держателями купленных ценных бумаг. Покупка ценных бумаг открывает перед держателями горизонты получения в будущем определённого дохода в виде дивидендов, процентов и пр.

Часто между эмитентом и инвестором существует посредник в виде инвестиционной компании или инвестиционного банка, которые берут на себя все процесс, связанные с организацией и выпуском ценных бумаг, а главное - выступают гарантами их размещения.

Под эмиссией ценных бумаг принято понимать совокупность действий эмитента, проводимых в установленной законодательством последовательности и направлены на размещение эмиссионных ценных бумаг среди их первых владельцев^[33].

Обращение ценных бумаг представляет собой совершение сделок, связанных с переходом прав на ценные бумаги и прав по ценным бумагам, кроме договоров, заключаемых в процессе эмиссии, при выкупе ценных бумаг их эмитентом и купли-продажи эмитентом выкупленных ценных бумаг^[34].

В связи с возросшей экономической и социальной ролью в России ценных бумаг государство имеет к их выпуску особое отношение. По мере усложнения гражданско-правовых отношений в сфере обращения ценных бумаг происходит развитие российского законодательства, регулирующего данный процесс. Рассмотренная нами история развития ценных бумаг, показала, что основной причиной принятия первых законодательных актов в России стало злоупотребление, связанное с неконтролируемым выпуском ценных бумаг, которые порой угрожали экономической устойчивости государства.

На сегодняшний день спорным остаётся вопрос о том, какой юридический факт признается основанием возникновения права на ценные бумаги. Из общего курса гражданского права известно, что гражданские правоотношения возникают, изменяются и прекращаются на основании конкретных жизненных обстоятельств, которые именуются в теории гражданского права юридическими фактами. Юридические факты – факты реальной действительности, с которыми действующие законы и иные правовые акты связывают возникновение, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей^[35]. В рамках эмиссии правовые последствия порождаются не только действиями эмитента, но и иными юридическими фактами. Такими юридическими фактами являются государственная регистрация выпуска акций, приобретение инвесторами ценных бумаг, заключение договоров с целью реализации ценных бумаг, государственная регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг. Исходя из сказанного, полагается целесообразным рассматривать эмиссию ценных бумаг в качестве сложного юридического состава, представляющего собой совокупность разнородных юридических фактов. Отсутствие какого-либо юридического факта в данном составе препятствует наступлению правовых последствий эмиссии и достижению поставленных целей^[36].

Это подтверждается существованием дискуссионных теорий, которые стараются дать ответ на данный вопрос. В рамках данной работы не будем останавливаться на изучении всех существующих теорий, отметим, лишь то, что, например, при договорной и эмиссионной теории бумага на предъявителя не может породить прав в лице приобретателя, если она появилась в обороте вопреки воле ее составителя, а с точки зрения теории креационной, наоборот, добросовестный приобретатель бумаги становится субъектом права требования, воплощённого в этой бумаге^[37].

Вместе с тем, согласно преобладающему мнению в классической теории ценных бумаг они появляются в гражданском обороте на основании сделки. Таким образом ценная бумага в своей правовой сущности содержит условия сделки либо отсылает к публичному документу, содержащему эти условия. Существенным моментом является то, что содержание сделки с самого начала было определено в тексте документа с полной ясностью и точностью. Считается, что данная сделка в большинстве случаев может быть только сделкой, а именно лицо, выпускающее ценную бумагу в обращение, предлагает ее потенциальному владельцу в качестве подтверждения отношений займа либо инвестирования в предприятие на иных условиях. Если вторая сторона (такой владелец) принимает ценную бумагу, договор считается заключённым на условиях, исчерпывающе перечисленных в тексте бумаги^[38].

Из определения видно, что результатом эмиссии является поступление ценных бумаг в обращение, при этом оно не даёт различий между группами ценных бумаг.

Согласно статье 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ эмиссионной ценной бумагой признается любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

• содержит имущественные и неимущественные права, требующие удостоверения, уступки и безусловного осуществления с соблюдением установленных законодательством формы и порядка;
• размещается выпусками;
• имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Из вышеизложенных признаков, можно сделать вывод о том, что в отличие от не эмиссионных ценных бумаг, определяющих правоотношения индивидуального характера, эмитент эмиссионных ценных бумаг вступает в однородные отношения с большим количеством кредиторов.

Размещение эмиссионных ценных бумаг выпусками является наиболее характерным их признаком. Под выпуском ценных бумаг согласно статье 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» понимается совокупность ценных бумаг одного выпуска, которые обеспечивают одновременно одинаковый объем прав владельцев и равные условия эмиссии (первичного размещения). Указанное определение сформулировано императивно. В юридической практике встречаются случаи легального предоставления неравных условий размещения^[39]. В связи с чем, необходимо на мой взгляд дополнить определение выпуска редакцией: «если иное не предусмотрено законом».

В процессе размещения и обращения эмиссионных ценных бумаг важнейшее значение имеет проспект выпуска, представляющий собой документ, содержащий сведения об (о) эмитенте, его финансовом состоянии, предполагаемых к продаже эмиссионных ценных бумагах, объеме выпуска, количестве ценных бумаг в выпуске, процедуре и порядке их выпуска, размещения, обращения, выплаты дивидендов (вознаграждения), погашения и другую информацию, которая может повлиять на решение инвестора о покупке ценных бумаг. Этот документ имеет важное правовое значение не только как источник сведений об эмитенте, но и как правовой документ, идентифицирующий содержание и пределы притязаний каждого конкретного владельца эмиссионной ценной бумаги^[40].

Проспект выпуска является публичным документом: ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что при размещении эмиссионных ценных бумаг эмитент, как и представляющие его интересы при размещении профессиональные субъекты (андеррайтер, эмиссионный консорциум) обязаны по первому требованию инвестора предъявлять ему для ознакомления проспект выпуска эмиссионных ценных бумаг или его копию.

Процедура выпуска ценных бумаг имеет два основных признака – это одинаковые права владельцев в пределах одного выпуска и равные условия первичного размещения; и эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным выпуском эмитируются в одной форме. Таким образом, единство формы ценных бумаг одного выпуска должно рассматриваться наряду с одинаковыми правами и условиями первичного размещения как ещё один существенный признак понятия «выпуск эмиссионных ценных бумаг».

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В современной экономике рынок ценных бумаг играет очень важную роль. Выпуск эмиссионных ценных бумаг позволяет привлекать инвестиции в реальный сектор экономики. Несмотря на то, что в мировой экономике рынок ценных бумаг имеет вековую историю, в наших условиях его понятийный аппарат только начал складываться. В результате во множестве нормативных актов имеем несогласованные понятия, которые отчасти пересекаются и противоречат друг другу.

Ценная бумага как объект гражданско-правовых отношений представляет собой совокупность специфических записей, подтверждающих и закрепляющих имущественные права их собственников. Научное понятие ценной бумаги: «Ценная бумага – это документ, составленный на бумажном носителе с соблюдением законодательных требований к его реквизитам и удостоверяющий субъективное имущественное право, которое может быть осуществлено или передано третьему лицу посредством вручения должнику или, соответственно, передачи новому владельцу подлинника этого документа»

Основные характеристики ценной бумаги: (а) документ на бумажном носителе; (б) строгое соблюдение законодательно установленных реквизитов документа (т.е. тех условий, которые должны найти отражение документе); (в) ценная бумага удостоверяет определенные категории субъективные имущественные (но не неимущественные) права ее владельца (не все возможные); (г) неразрывность правовой связи между документом и удостоверяемым им имущественным правом: без подлинника документа невозможно ни осуществить удостоверенное бумагой право (предъявить должнику к исполнению), ни передать его новому кредитору. Правовое значение ценной бумаги заключается в том, ценная бумага – это инструмент не только удостоверения субъективного имущественного права, но и передачи этого права в соответствии с четкими принципами.

Правовым инструментом ценная бумага становится, только когда она признана законом. Поскольку ценная бумага относится к форме удостоверения имущественных прав, ее правовой режим должен быть установлен прежде всего нормами Конституции РФ и Гражданского кодекса.

Существует множество видов ценных бумаг, часть которых не закреплена на законодательном уровне, но активно участвующих в обороте фондовой биржи. Все виды ценных бумаг объединяет возможность широкого их обращения, что обусловлено прежде всего упрощенным порядком

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Нормативные правовые акты

1. Конституция Российской Федерации (принята на всенародном голосовании 12 декабря 1993 г.) // Российская газета, 25 декабря 1993 г.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 31.01.2016) // СЗ РФ. – 1996. -№ 9. - Ст. 773
3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 29.06.2015, с изм. от 29.12.2015) // СЗ РФ. - 1996. - № 25. - Ст. 2956
4. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016) // СЗ РФ. - 1996. - № 17. - Ст. 1918.
5. ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 № 46-ФЗ (ред. от 23.07.2013) // СЗ РФ, 1999. – № 10
6. ФКЗ «Об арбитражных судах в Российской Федерации» от 28.04.1995 № 1-ФКЗ (ред. от 22.12.2014) // СЗ РФ -№ 50. - Ст. 7334

2. Специальная литература

1. Агарков М.М. Обязательство по советскому гражданскому праву // Ученые труды ВИЮН НКЮ СССР. Вып. III. - М., 1940.
2. Алексеев С.С. Структура советского права. М., 2015. - С. 151.
3. Алексеев С.С. Односторонние сделки в механизме гражданско-правового регулирования // Антология уральской цивилистики. - М.: Статут, 2015.
4. Белов В.А. Современное состояние и перспективы развития цивилистической теории ценных бумаг / Вестник гражданского права, 2014. - №4.
5. Габов А.В., Синенко А.Ю. О некоторых правовых аспектах признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся (о доле ценных бумаг, при неразмещении которой выпуск ценных бумаг признается несостоявшимся) // Юридический мир, 2014.
6. Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. – М.: Статут, 2015. Газета Временного Рабоче-Крестьянского Правительства от 28.1.1918 г.
7. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2014. – С. 83-84.
8. Гражданское право. Том I. / Е.А.Суханов - М.: ВолтерсКлувер, 2014.
9. Грачева Е.Ю. Проблемы правового регулирования государственного финансового контроля. - М.: Юриспруденция, 2015.
10. Джон Уайли энд Санз. Финансы и инвестиции. Англо-русский, русско-английский толковый словарь. М., 2014.
11. Договорное право. Общие положения. Книга 1 / Брагинского М.И., Витрянского В.В. - Статут, 2014.
12. Исаков В.Б. Юридические факты в российском праве. М.: Юридический Дом «Юстицинформ», 2014.
13. Иоффе О.С. Правоотношение по советскому гражданскому праву. М.: Статут, 2015.
14. Кардашев В.П. Фондовые биржи в России // Банковская энциклопедия.С. 188-189.
15. Кирилов В.А. Предмет частного права. Авт. дис. - М., 2014. - С. 9.
16. Красавчиков О.А. Гражданские организационно-правовые отношения // Антология уральской цивилистики. М.: Статут, 2014. - С. 163.
17. Куракин Р.С. Биржевое право: учебное пособие. Т. 1. – М., 2011. – С. 81.
18. Лапач В.А. Система объектов гражданских прав: теория и судебная практика – СПб.: Юридический Центр ПРЕСС, 2015 – с.146.
19. Лизунов П.В. Указ. Соч. – С. 246.
20. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 2015. - С. 324.
21. Мезрин Б.Н. Моделирование гражданско-правовых неимущественных обязательств // Антология уральской цивилистики. М.: Статут, 2013.
22. Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2015. – С. 37.
23. Полное собрание Законов Российской империи с 1649 г. Первое собрание. Том 3. - № 1708. – С. 654.
24. Полное собрание Законов Российской империи с 1649 г. Первое собрание. Т. 8 . 1830. Ст. 5410. – С. 147.
25. Полное собрание Законов Российской империи с 1649 г. Второе собрание. Том 6. Часть 1. - №42555. – С.18.
26. Полное собрание Законов Российской империи с 1649 г. Второе собрание. Том 7. - №5648. – С.676.
27. Полное собрание Законов Российской империи с 1649 г. Второе собрание. Том 11. - №9763. – С. 257.
28. Понятие «security» по законодательству Соединенных Штатов Америки: дис.. … канд. Юрид. Найка / Пенцов Д.А. - СПб., 2014. – С. 12.
29. Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг. М., 2015.
30. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 2015.
31. Рынок ценных бумаг: учебник / Галанов В.А. – М.: ИНФРА-М, 2015.
32. Трофименко А. Признаки ценной бумаги //Российская юстиция. – 2014. - №7
33. О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг: постановление Совета Министров СССР от 15 окт. 1988 г. // Сб. постановлений СССР. 1988. - №35. - Ст. 100.
34. О приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации: закон РФ от 3 июля 1991 г. №1531-1 // Ведомости Съезда нар. депутатов РСФСР и Верхов. Совета РСФСР. 1991. №27, ст. 927.
35. Филиппова С.Ю. Внутренние правоотношения в хозяйственном обществе. Авт. дис. Томск, 2014.
36. Черепахин Б.Б. Труды по гражданскому праву. М.: Статут, 2014.
37. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. – М.: Статус, 2015.
38. Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций и облигаций). М.: Статут, 2015.

Якушев В.С. Правовое регулирование внутрихозяйственных отношений // Антология уральской цивилистики. - М.: Ста

1. Правовые основы рынка ценных бумаг / Шерстобитова // http://www.brokert.ru/material/tamozhnya-zaschita-prav-intellektualnoe-sobstven nosti. ↑

2. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. – М.: Статус, 2015. – 271. ↑

3. Пенцов Д.А. Понятие «security» по законодательству Соединенных Штатов Америки: дис.. … канд. Юрид. Найка СПб., 2014. – С. 12. ↑

4. Белов В.А. Современное состояние и перспективы развития цивилистической теории ценных бумаг / Вестник гражданского права, 2010. - №4. ↑

5. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2015. – С. 52. ↑

6. Лапач В.А. Система объектов гражданских прав: теория и судебная практика – СПб.: Юридический Центр ПРЕСС, 2015 – с.146. ↑

7. Трофименко А. Признаки ценной бумаги //Российская юстиция. – 1997. - №7 ↑

8. Гражданское право. Том I. / Под ред. доктора юридических наук, профессора Е.А.Суханова - М.: ВолтерсКлувер, 2014. ↑

9. Лапач В.А. Система объектов гражданских прав: теория и судебная практика – СПб.: Юридический Центр ПРЕСС, 2013– С.144. ↑

10. Ст. 142 ГК РФ. ↑

11. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. – М.: Статус, 2015. – С. 204. ↑

12. Трофименко А. Признаки ценной бумаги //Российская юстиция. – 2014. - №7 ↑

13. Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. – М.: Статут, 2011. – С. 56-58. ↑

14. Лапач В.А. Система объектов гражданских прав: теория и судебная практика – СПб.: Юридический Центр ПРЕСС, 2013– С.144. ↑

15. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. – М.: Статус, 2015. – С. 210. ↑

16. Там же. – С. 211. ↑

17. Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. – М.: Статут, 2011. – С. 60. ↑

18. Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. – М.: Статут, 2011. – С. 56-58. ↑

19. Ценные бумаги в гражданском праве и законодательстве о ценных бумагах // http://www.bibliotekar.ru/cennye-bumagi/52.htm ↑

20. Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2015. – С. 37. ↑

21. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2007. – С. 83-84. ↑

22. Ценные бумаги в гражданском праве и законодательстве о ценных бумагах // http://www.bibliotekar.ru/cennye-bumagi/52.htm ↑

23. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2007. – С. 99. ↑

24. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2007. – С. 100. ↑

25. Красавчиков О.А. Гражданские организационно-правовые отношения // Антология уральской цивилистики. М.: Статут, 2014. - С. 164. ↑

26. Там же. - С. 200. ↑

27. Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2015. – С. 41-42. ↑

28. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2007. – С. 101. ↑

29. Грачева Е.Ю. Проблемы правового регулирования государственного финансового контроля. - М.: Юриспруденция, 2015. - С. 80. ↑

30. Мезрин Б.Н. Моделирование гражданско-правовых неимущественных обязательств // Антология уральской цивилистики. М.: Статут, 2013. - С. 191 - 202. ↑

31. Черепахин Б.Б. Труды по гражданскому праву. М.: Статут, 2014. - С. 330 - 331 ↑

32. Красавчиков О.А. Гражданские организационно-правовые отношения // Антология уральской цивилистики. М.: Статут, 2014. - С. 163. ↑

33. Процедура эмиссии: принятие решения о размещенииценных бумаг и утверждение решения о выпуске ценных бумаг // http://www.profiz.ru/se/7_212464/procedemm/ ↑

34. Алексеев С.С. Односторонние сделки в механизме гражданско-правового регулирования // Антология уральской цивилистики. - М.: Статут, 2015. - С. 60. ↑

35. Габов А.В., Синенко А.Ю. О некоторых правовых аспектах признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся (о доле ценных бумаг, при неразмещении которой выпуск ценных бумаг признается несостоявшимся) // Юридический мир, 2014. ↑

36. Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг. М., 2015. - С. 21 ↑

37. Регулирование эмиссии ценных бумаг // http://www.bibliotekar.ru/cennye-bumagi/63.htm ↑

38. Договорное право. Общие положения. Книга 1 / Брагинского М.И., Витрянского В.В. - Статут, 2014. – С. 145-146. ↑

39. Ст. 24 ФЗ «О рынке ценных бумаг». ↑

40. Ст, 22 ФЗ «О рынке ценных бумаг». ↑