Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Понятие и виды ценных бумаг( Ценные бумаги как правовая и экономическая категория)

Содержание:

Введение

Актуальность темы исследования ценных бумаг, определяется их значимостью для финансово-экономического состояния нашего государства, сложностью экономической ситуации, сложившейся из-за стагнации в экономике и проблем в международных отношениях.

Ценные бумаги являются важным инструментом рыночной экономики, эффективное правовое регулирование оборота которых позволяет существенно повысить инвестиции, мобилизовать оборотоспособность прав различного вида, увеличить капитализацию заинтересованных компаний. В условиях экономического кризиса и кризиса международных отношений, когда инвестиции на длительный срок в нашу экономику существенно сократились, именно рынок ценных бумаг может стать катализатором прихода в нашу страну иностранного капитала и понизить суммы вывода средств за рубеж.

Кроме практической значимости исследования, актуальность ее определяется также и существенными проблемами в теории понимания сущности ценных бумаг, проблемами понимания бездокументарных ценных бумаг, существующими спорами среди представителей теории и практических работников в отношении уровня контроля на финансовых рынках, которая заключается в поляризации взглядов сторонников его повышения и сторонников минимизации государственного контроля. Сложность вопросов основывается на том, что ценная бумага является не только правовой категорией и объектом гражданских прав, а и экономической категорией, обладающей определенными признаками, зависящая от рынка, состояния экономики и т.д. в то же время передача имущественных прав, наследование, защита прав по ценным бумагам и другие действия, определяются исключительно правовым регулированием с использованием частноправовых и императивных методов.

Проблемы теории негативно отражаются на практике. Действующее законодательство не соответствует потребностям правоприменительной практики, о чем свидетельствуют многочисленные публикации практикующих участников финансового рынка, а также судебными разбирательствами и неоднозначными судебными решениями по ряду вопросов.

Все вышеизложенное свидетельствует о необходимости совершенствования правового регулирования.

Следует отметить, что правовое регулирование рынка ценных бумаг, как императивными так и частноправовыми методами, постоянно изменяется. Данный факт, с одной стороны, свидетельствует о том, что законодатель осознает несовершенство правового регулирования, а с другой стороны – создает ситуацию нестабильности для практической деятельности на финансовых рынках.

Актуальность темы исследования подтверждается и вниманием к ней со стороны представителей правовой и экономической науки. Длительное время советского периода ценные бумаги не были объектом должного внимания. Однако, с переходом нашего государства на путь развития рыночной экономики, с изменениями, произошедшими в законодательстве, интерес к данной теме резко возрос. Свет увидели фундаментальные труды таких ученых как А.П. Сергеева, Е.А. Суханова. Ю.К. Толстого, Е.Ю. Трегубенко, и других. В последние годы данной теме посвящены монографические труды А.Ю. Никифорова^{^[1]}, А.В. Габова^{^[2]}, А.А. Богустова^{^[3]} и других авторов. Однако, ввиду развития гражданского оборота, несовершенства действующего законодательства и потребностям практики в сложной экономической ситуации, нельзя говорить об исчерпанности данной темы.

Объектом исследования являются общественные отношения, возникающие при выпуске, осуществлении права собственности, передачи и защиты прав на ценные бумаги. Предметом исследования являются нормы действующего законодательства, регулирующие отношения в исследуемой сфере, а также представления современных исследователей о понятии и сущности ценных бумаг и их классификации

Цель работы: проанализировать правовое регулирование ценных бумаг, практику применения их как объекта гражданских правоотношений, научные труды, выявить правовые проблемы в этой области общественных отношений и дать предложения по их решению.

Для реализации этой цели были поставлены следующие задачи:

рассмотреть понятие ценной бумаги как правовой и экономической категории
провести анализ правового регулирования ценных бумаг по законодательству РФ
рассмотреть виды ценных бумаг по действующему законодательству, проблемы классификации
провести анализ особенностей оборота и правового регулирования документарных ценных бумаг
рассмотреть особенностей оборота и правового регулирования бездокументарных ценных бумаг.

Методологической основой исследования служит общенаучный диалектический метод познания и вытекающие из него частнонаучные методы: системно-структурный, конкретно-социологический, технико-юридический, историко-правовой, метод сравнительного правоведения. Методы анализа и синтеза применялись в ходе всей работы над проблемой, начиная от отбора фактического материала для исследования, изучение трудов ученых и анализа нормативной базы.

Эмпирическую базу исследования составили акты арбитражных судов РФ.

Глава 1. Общая теоретико-правовая характеристика ценных бумаг как объектов правоотношений

1.1 Ценные бумаги как правовая и экономическая категория

Ценные бумаги, пишет Р.Х. Айнетдинов, – это вещи, воплощающие в себе с соблюдением установленной формы имущественные и/или корпоративные права, осуществление или передача которых возможны только лицом, должным образом легитимированным в качестве субъекта названных прав^{^[4]}.

В отличие от обычных вещей, полезность ценных бумаг определяется не их естественными свойствами и количеством сертификатов. Сутью ценных бумаг являются обязательственные отношения. Без них не существует ценной бумаги. По правовой природе ценные бумаги принято ассоциировать с вещами, хотя это - сознательная фикция, поскольку в ценной бумаге ценно не бумага, а удостоверенное ей право. Ценные бумаги - это двуединое образование «документ-право»^{^[5]}.

В отношениях с ценными бумагами проявляется дуализм вещественных (права, составляющих содержание права собственности на ценные бумаги - владение, пользование и распоряжение) и обязательственных (права требования к лицу, разместившего или выдавшего ценную бумагу) прав о выполнении обязательств, следующих из условий размещения (издания) ценных бумаг. Сочетание вещных и обязательственных прав гармонизированы в законодательном определении ценной бумаги. Для обозначения передачи прав законодатель использует конструкцию «право на ценную бумагу»; для обозначения обязательственных прав (прав, обусловленных условиями размещения (издания) ценных бумаг и / или законодательством) используется конструкция «права по ценной бумаге»^{^[6]}.

Определения понятия ценных бумаг и выделение их свойств стали предметом исследования многих правоведов. Так, среди основных признаков выделяет их литератульность Е.А. Суханов, который важным свойством ценных бумаг определял факт того, что требовать по ним возможно только то, что непосредственно обозначено в ценной бумаге. Кроме этого, по мнению исследователя, значимым признаком является строгое соблюдение формы реквизитов, и возможности предъявления ценной бумаги субъектом права на нее только определенному лицу. Ценная бумага, отмечает исследователь, придает выраженному в ней праву свойство автономности^{^[7]}.

О.Н. Садиков, среди многочисленных приводимых в научной литературе признаков, выделяет только три: законодательно установленную форму; удостоверение определенного права; необходимость предъявления ее как документа для реализации прав, определенных данной бумагой^{^[8]}.

Согласно экономическому определению, ценные бумаги - это особая форма существования капитала наряду с его денежной, производственной и товарной формами^{^[9]}. Их сущность заключается в отсутствии самого капитала у владельца при наличии всех прав на него, что зафиксировано в форме ценных бумаг, при условии, что права имеют экономическую (денежную) оценку. Отметим, что ценные бумаги - это особый товар, который имеет обращение на специфическом, собственном рынке - рынке ценных бумаг, но не имеет ни имущественной, ни денежной потребительской стоимости, т.е. они не являются физическим товаром или услугой. Особенность ценных бумаг состоит в том, что выступая в качестве формы фиксации рыночных отношений они являются и их объектом.

Как и любая экономическая категория, ценные бумаги имеют соответствующие рыночные характеристики: форму владения, выпуска, характер обращения и степень риска вложений.

Ценная бумага - особый товар. С одной стороны, это - товар, который они представляет, а с другой - ценная бумага как товар.

Анализ экономической и юридической литературы по вопросам сущности и роли ценных бумаг указывает на существование значительных расхождений во взглядах ученых. Уже из названия этого экономического понятия следует неоднозначность этой трактовки, поскольку охватывает два понятия: ценный и бумагу. Аксиоматически ключевым словом является не «бумага», а «ценный», который выражает обеспеченность этого документа денежными или имущественными правами. Это свойство достаточно точно передает английский термин «security» - в том смысле, что имущественные права, связанные с владением ценной бумагой, легально закреплены (secured). Например, в соответствии с американским законодательством, под ценной бумагой (security) также понимают любую инвестицию в совместное предприятие, которая сделана, чтобы получить прибыль.

В правовой литературе ценную бумагу определяют как «определенный законодательством бумажный или электронный документ установленной формы с соответствующими реквизитами, выступающий объектом экономических отношений, предоставляющий своему владельцу четко определены права и предусматривает получение доходов. Ценные бумаги представляют реальный и фиктивный капитал и выступают формой фиксации взаимоотношений между участниками рынка»^{^[10]}. Можно привести и ряд других определений, которые подчеркивают, с некоторыми вариациями, общий подход к ценной бумаге как к документу, что обобщает комплекс взаимных прав и обязанностей, вытекающих из собственности на ценную бумагу. Однако, в определениях, даваемых в правовой литературе не отражается сущность экономической категории.

Определение содержания понятия «ценные бумаги» позволяет выделить следующие их признаки:

Имеют установленную форму, определенную законодательным или подзаконным актом с соответствующими реквизитами;
Определяют отношения между лицом, которое их разместило (выпустила), и владельцем;
Предусматривают выполнение обязательств согласно условиям их размещения;
Предусматривают возможность передачи прав другим лицам.

Такое определение понятия «ценные бумаги» собственно оправдано с точки зрения юридической природы ценных бумаг.

Как экономическая категория:

Ценные бумаги - это особый товар. Это одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, и право на получение прибыли, а также обязательства по выплате этой прибыли;
Ценные бумаги - это такая форма экономических отношений между эмитентами и посредниками, которая сама является объектом этих отношений^{^[11]}.

Соединить понимание экономической сущности ценных бумаг и их сложного правового содержания пытаются современные исследователи в рамках финансово-правовых отношениях и финансово-правового регулирования.

Ввиду расширения гражданского оборота бездокументарных ценных бумаг, что в свою очередь связано с развитием финансовых рынков и современных технологий, позволяющих осуществлять оборот данного вида ценных бумаг, ГК РФ выделяет в рамках объектов гражданских прав документарные и бездокументарные ценные бумаги. Данный факт также связан с тем, что последние имеют особенности в силу своей природы и формы, учета, восстановления прав.

Документарные ценные бумаги имеют следующие свойства: во-первых, это документ, со своими реквизитами, который составлен уполномоченным на то лицом; во-вторых, фиксирует и представляет собой определенные права на определенное имущество; в третьих, выраженные в ценной бумаге права осуществляются только при предъявлении этой бумаги; ценная бумага является объектом гражданско-правовых сделок.

В теории гражданского права рассматривается несколько позиций по отношению к природе бездокументарных ценных бумаг, а именно:

а) ценными бумагами могут считаться только документы, а бездокументраными ценные бумаги могут рассматриваться лишь как имущественные права или способ фиксации прав, а потому не могут считаться вещами и соответственно быть объектами права собственности;

б) ценные бумаги рассматриваются как совокупность имущественных прав и при этом материальная форма ценной бумаги (сам документ) является ничем иным, как материальной оболочкой, чем внешним по отношению к сущности ценной бумаги.

По сути, различий между документарными и бездокументарными ценными бумагами, как таковых нет. Документарные ценные бумаги, так же как и бездокументарные, закрепляют субъективные гражданские права, могут находиться в обращения.

Ценные бумаги являются объектом гражданских правоотношений, являются важной правовой и экономической категорией. Законодательство относится документарные ценные бумаги к категории вещей как объектов гражданских прав, а бездокументарные к иным объектам, тем самым разделив один по сути объект в разные категории.

1.2 Правовое регулирование ценных бумаг по законодательству РФ

Как отмечают современные исследователи, зарождение рынка ценных бумаг, и соответственно, формирование правового регулирования данного сегмента, происходило на начальном этапе формирования капитализма, этапе начального капиталистического накопления (как его определял К. Маркс)^{^[12]}. В XVIII в. на территории Англии появляется первая специализированная биржа, осуществляющая операции с различными финансовыми инструментами^{^[13]}. В России правовое регулирование ценных бумаг в историческом плане охватывает в своем развитии три этапа^{^[14]}:

- дореволюционный (конец XVII века — октябрь 1917г.),

- советский (октябрь 1917г. — январь 1987г.)

- современный (январь 1987г. по настоящее время).

Формирование рынка ценных бумаг в России связывается с именем Петра I, когда в 1703 г. была открыта первая торговля и вексельная биржа. Не смотря на достаточное развитие, четкого правового регулирования данный сегмент рынка не получил, не смотря на то, что были развиты теории ценных бумаг. После революции, с искоренением частной собственности и минимизации частной торговли, ранок ценных бумаг ограничивался государственными займами, которые сначала в принудительном, а затем и добровольном порядке продавались гражданам. Бурное становление законодательства о ценных бумагах произошло с переходом нашего государства на путь рыночных реформ.

Традиционно в юридической литературе правовое регулирование рынка ценных бумаг рассматривается как комплексная отрасль законодательства, включая нормы различных отраслей права. Гражданское право с преимущественно частноправовым методом и таким основополагающим признаком, как равенство субъектов гражданского оборота, производит регулирование ценных бумаг как объекта гражданских прав.

Основным правовым актом регулирования в сфере гражданского оборота вообще и рынка ценных бумаг в нашем государстве, безусловно, является Конституция РФ^{^[15]}. Именно данный документ закрепил основы рыночной экономики, а именно: право частной собственности, свободное движение товаров и денежных средств, определил право каждого на занятие предпринимательской деятельностью, защиту прав граждан в том числе и право частной собственности. Таким образом, конституционные основы, включающие в себя требования основного закона к различным проявлениям экономической, финансовой, банковской деятельности, являются определяющими в установлении правовых основ в сфере обращения ценных бумаг. От них зависит качество, эффективность и результативность дальнейшего развития законодательства и организации в данной сфере экономики и финансов.

Следующим основным актом правового регулирования является Гражданский Кодекс РФ. В части первой^{^[16]} данный акт определяет понятие объектов гражданских прав, дает их характеристику, определяет особенности обращения документарных и бездокументарных ценных бумаг. Глава 7 ГК РФ разбита на три параграфа. В первом из них приводятся общие положения, второй посвящен документарным ценным бумагам, а третий – бездокументарным ценным бумагам.

Часть вторая ГК РФ^{^[17]} регулирует ряд договоров, предметом которых являются ценные бумаги, однако, делая оговорку, например, при договоре купли-продажи, что правила применяются, если специальными законодательными актами не устанавливаются иные правила. Во второй части определяются правила заключения и исполнения таких договоров, предметом которых являются ценные бумаги как займа, банковского счета и других.

Специальным актом федерального уровня регулирующим отношения в данной сфере является федеральный закон «О рынке ценных бумаг»^{^[18]}. Данный закон регулирует отношения по эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, определяет основные понятия, устанавливает статус участников рынка по обращению эмиссионных ценных бумаг.

Обращение отдельных видов ценных бумаг регулируются также специальными законодательными актами федерального уровня. Так, обращение государственных и муниципальных ценных бумаг регулируются ФЗ «Об использовании государственных ценных бумаг Российской Федерации для повышения капитализации банков»^{^[19]}, ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»^{^[20]}. Обращение ипотечных ценных бумаг регулируется ФЗ «об обращении ипотечных ценных бумаг в РФ»^{^[21]} и т.д. Выпуск государственных ценных бумаг регулируется также и Бюджетным Кодексом РФ^{^[22]}.

Среди актов регулирования федерального уровня следует отдельно выделить акты определяющие статус субъектов в сфере выпуска и обращения ценных бумаг, а именно: банков – ФЗ « О банках и банковской деятельности»^{^[23]}, ФЗ « Об акционерных обществах»^{^[24]}.

Гарантии прав инвесторов в ценные бумаги определяются ФЗ «Об иностранных инвестициях»^{^[25]}

Как ГК РФ, так и ФЗ «О рынке ценных бумаг», непосредственно в тексте устанавливающим основные правила регулирования исследуемой сферы, ссылается на различные законодательные и подзаконные акты. Большой пласт из которых принадлежит указаниям ЦБ РФ и Приказам органов исполнительной власти. Например, Банком России определяются правила осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации^{^[26]}.

Большой пласт законодательного регулирования ценных бумаг относится к подзаконному уровню, например, Приказом ФСФР определяются критерии ликвидности ценных бумаг^{^[27]}, порядок деятельности на рыке ценных бумаг^{^[28]} и т.д.

Ввиду значимости ценных бумаг для финансового рынка, государством осуществляется защита правил их обращения и лиц, которые являются субъектами прав на них. За нарушение установленных правил виновное лицо может нести административную^{^[29]} или уголовную ответственность^{^[30]}.

Уже по тому факту, что правовое регулирование ценных бумаг крайне обширно по количеству правовых актов, а также по тому факту, что данные акты относятся к разному уровню, а также к разным отраслям права, можно судить о сложности их правового регулирования, которая в свою очередь порождает такие негативные явления как не урегулированность некоторых вопросов, противоречия между законодательными актами в регулировании тех или иных вопросов. Сложность необходимости сочетать диспозитивный метод, присущий гражданскому законодательству, и императивный, присущий финансовому, также не добавляет правовому регулированию ценных бумаг четкости в существующей системе.

Именно поэтому, многие исследователи на протяжении последних лет говорят о том, что необходимо принять отдельный акт, который бы вобрал в себя все правила обращения ценных бумаг и деятельности на финансовых рынках. Данным предложениям на данный момент законодатель не последовал, однако, проявляющиеся на практике многочисленные проблемы стали основанием того, что ценные бумаги, наряду с другими институтами гражданского права, стали предметом пересмотра в Концепции развития гражданского законодательства^{^[31]}. В Концепции предлагается расширить правовое регулирование ценных бумаг в гражданском законодательстве (непосредственно в ГК РФ).

Несомненно, значительная часть отношений в сфере рынка ценных бумаг осуществляется между формально равными субъектами и определяет одну из характеристик (сторон) гражданских правоотношений, Значительное место в правовом регулировании отношений на рынке ценных бумаг отводится финансовому праву, в первую очередь устанавливающему правовой режим долговых обязательств, выраженных в эмитированных публично-правовыми образованиями ценных бумагах. Полиотраслевой характер правового регулирования рынка ценных бумаг определяет отсутствие единого метода правового регулирования.

Глава 2. Виды ценных бумаг и проблемы их обращения

2.1 Виды ценных бумаг, проблемы классификации

Классификация чего-либо, как вид научной деятельности и фундаментальный метод познания, служит для более полного исследования того или иного объекта, через выделение его специфических, особенных свойств. Классификация осуществляется по разным принципам с применением особых правил, которые позволяют в зависимости от поставленных целей классификации сгруппировать объекты общей системы таким образом, что бы они в одной группе объединялись по какому-либо критерию, и вне классификационных групп не осталось бы ни одного элемента системы.

Таким образом, существуют различные цели и основания классификации. Как нами отмечалось, ценная бумага- объект сложный, включающий в себя и правовые и экономические характеристики. Поэтому, соответственно правоведы и экономисты проводят разные классификации, применяя разные критерии и ставя перед собой различные цели.

Так, ГК РФ определяет, что ценные бумаги могут быть документарные и бездокументарные. Другие классификации, данные правоведами, так или иначе выделяют их свойства в гражданско-правовом обороте, особенности прав на ценные бумаги и т.д.

Таким образом, непосредственно в рамках гражданского законодательства осуществлена так называемая легальная классификация ценных бумаг, которая имеет большое значение, так как правовое регулирование в рамках ГК РФ собственно и осуществляется в зависимости от вышеприведенных групп – документарных ценных бумаг и бездокументарных.

Однако, как нами отмечалось, ценные бумаги являются важной экономической категорией. Именно поэтому в экономической науки также уделяется большое внимание классификации ценных бумаг.

Для экономистов большее значение имеют такие характеристики ценных бумаг как ликвидность, стоимость, возможность быстрого оборота и т.д^{^[32]}.

Можно привести большое количество классификаций в качестве примеров вышеизложенного: по признаку экономической природы ценные бумаги делятся на паевые бумаги, долговые бумаги и производные финансовые инструменты, в зависимости от цели ценные бумаги подразделяются на фондовые и коммерческие.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на товар, деньги, имущество, ресурсы и др. Производная ценная бумага - это фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

Ценные бумаги могут быть классифицированы по разным основаниям. Например, по форме выпуска они могут быть эмиссионными и не эмиссионными, по национальной принадлежности могут быть ценными бумагами РФ и иностранных государств; по уровню риска – безрисковые и рисковые, которые в свою очередь делятся на ценные бумаги с низким риском, со средним и высоким); по наличию дохода могут быть бездоходными и доходными.

Ценные бумаги подразделяются на рыночные, которые можно перепродавать, и на нерыночные, которые можно продать только один раз.

По способу валюты дохода ценные бумаги делятся на:

- ценные бумаги с фиксированным платежом (облигации и привилегированные акции);

- ценные бумаги с плавающей ставкой (облигации с плавающим процентом, который зависит от учетной банковской ставки);

- ценные бумаги, доход по которым напрямую зависит от размера чистой прибыли предприятия (обыкновенная акция).

Российские экономисты В.А. Галанов и А.И. Басов классифицируют ценные бумаги по следующим признакам:

• срок существования;

• национальная принадлежность;

• происхождения;

• форма существования;

• тип использования;

• порядок владения;

• форма выпуска;

• форма собственности;

• уровень риска;

• наличие дохода;

• форма вложения средств;

• экономическая сущность (вид права)^{^[33]}.

Очевидно, что такой классификационный признак как «национальная принадлежность »не следует относить к основным.

Признак классификации «тип использования» некорректно сформулирован, поскольку здесь важно не только тип, но и срок использования временно свободных денежных средств.

Это далеко не полный перечень возможных классификаций.

Ценная бумага обладает номинальной стоимостью и курсовой, т.е. рыночной. Номинальная стоимость ценной бумаги представляет собой ту сумму денег, которую ценная бумага обеспечивает при обмене ее на действительный капитал на стадии ее выпуска или гашения.

Рыночная стоимость ценной бумаги - это результат капитализации ее имущественных прав. Все вышеперечисленны классификации имеют значение для их обращения в сфере экономического оборота, для субъектов рынка ценных бумаг, их владельцев. Однако, ряд классификаций предложенных экономистами также значимы и для правовой науки, например, по валюте доходности классификация определяет, что оборот ценных бумаг может регулироваться также дополнительным актом – законодательством о валютном регулировании. Специфику имеет и правовое регулирование государственных ценных бумаг.

По нашему мнению, классификации ценных бумаг необходимо осуществлять по тому основанию, который наиболее адекватно отвечает цели классификации во-первых, и, во-вторых, должна учитывать основные правовые или экономические характеристики ценной бумаги.

По мнению Р.В. Чекулаева, анализ динамики действующего законодательства позволяет выделить два основных принципа конструирования системы норм о ценных бумагах: отраслевой - предполагает объединение правовых норм по принадлежности их к сфере оборота ценных бумаг; функциональный - означает регламентацию отдельных видов деятельности и статуса специальных субъектов независимо от того, ведется ли такая деятельность в сфере ценных бумаг или в иных отраслях^{^[34]}.

В правовой сфере классификация может быть осуществлена по основаниям признаков, которые в законодательстве выделены для характеристики ценных бумаг. Так, ценная бумага обладает определенным набором характеристик (признаков).

1 Временные характеристики:

- Срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обращение, на какой период времени или бессрочно.

2 Пространственные характеристики:

- Форма существования: документарная или бездокументарная форма.

3 Рыночные характеристики:

- Порядок владения: ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо (юридическую, физическую);

- Форма собственности и вид эмитента;

- Характер обращения: свободно обращается на рынке или есть ограничения;

- Экономическая сущность относительно прав, которые предоставляет ценная бумага;

- Уровень доходности;

- Срок и направление использования привлеченных денежных средств.

4 Учетные характеристики:

- В зависимости от порядка включения в бухгалтерский баланс;

- В зависимости от наступления определенного факта хозяйственной жизни.

В зависимости от форм собственности ценные бумаги разделяют на государственные, корпоративные, международные.

Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его министерствами и ведомствами, муниципальными органами власти. К таким бумагам можно отнести государственные краткосрочные облигации, облигации государственного сберегательного займы, казначейские обязательства и так далее.

Важной следует признать классификацию, на основании анализа мирового опыта правового регулированию выпуска государственных ценных бумаг: 1) государственные ценные бумаги, выпускаемые под общие обязательства правительства, на покрытие дефицита государственного бюджета; 2) государственные ценные бумаги на покрытие определенных целевых расходов правительства или на реализацию им конкретных проектов; 3) государственные ценные бумаги на покрытие задолженности по другим ценным бумагам правительства; 4) государственные ценные бумаги на покрытие кассовых дефицитов бюджета, в будущем (в течение года) превышение расходов над бюджетными поступлениями.

Государственные ценные бумаги могут быть классифицированы, учитывая наличие текущей задолженности или долгового наследия. Учет этого критерия позволяет определить два вида государственных ценных бумаг: 1) государственные ценные бумаги, которые опосредствуют текущую задолженность; 2) государственные ценные бумаги, опосредующие часть бывших долговых обязательств, например, Правительства бывшего Союза ССР.

Эмитентом корпоративных ценных бумаг (акции, облигации и т.д.) выступает любой юридический субъект. Эмитентом международных ценных бумаг выступают иностранные субъекты.

Непрекращающиеся дискуссии по поводу сущности ценных бумаг приводят к появлению различных квалифицирующих их характеристик. Нами ранее были приведены классификации определенные в законодательстве, классификации проведенные правоведами и экономистами. Как видим. Данные классификации существенно отличаются в том числе и по выбору критериев.

В современной литературе высказывается критика по поводу законодательной классификации ценных бумаг на документарные и бездокументарные. Так, А.В. Габов, пишет: «необходимо отказаться от использования таких категорий как бездокументарные и документарные ценные бумаги, поскольку они не отражают сути явлений, для обозначения которых они закреплены в законодательстве (следует говорить о сертифицированных ценных бумагах, для осуществления и передачи которых обязательна презентация материального носителя, на котором фиксируются права, и несертифицированных ценных бумагах, права, удостоверенные которыми, исполняются в отношении лиц, учтенных организациями учетной системы)»^{^[35]}.

Кроме проблем выбора основания или критерия классификации, существуют и различные проблемы отнесения той или иной ценной бумаги к классификационным группам. Данная проблема актуальна для многих видов ценных бумаг, что связано отчасти с развитием рынка ценных бумаг и гражданского оборота, а во вторы, смешения правовых и экономических сущностных характеристик ценных бумаг и проводимой классификации без учета тех или иных ее признаков.

К ценным бумагам статья 143 Гражданского Кодекса РФ относит: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги.

Статья 912 второй части ГК РФ к ценным бумагам также относит: двойное складское свидетельство; складское свидетельство; залоговое свидетельство; простое складское свидетельство.

Еще один вид ценной бумаги определяется в Федеральном законе «Об ипотеке» от 16 июля 1998 г. № 102-03. Это закладная.

Ценные бумаги классифицируются по различным основаниям: по времени действия, по выпускающему субъекту и т.д.

Из ст. 142 ГК РФ, определяющей разновидностей ценных бумаг, были исключены государственные облигации, банковские депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, а также приватизационные ценные бумаги. В ст. 142 ГК РФ, наряду с перечислением конкретных разновидностей ценных бумаг, установлено, что ценными бумагами являются также иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке. Тем самым устранено неоднозначное определение нормативных актов, в которых могут быть указаны виды ценных бумаг. Исключение некоторых ценных бумаг из списка ценных бумаг, установленного в ст. 142 ГК РФ, не лишает объекты указанного статуса, поскольку в иных статьях ГК РФ и законодательных актах указывается на их ценнобумажную правовую природу. Так, например, депозитные и сберегательные сертификаты в качестве ценных бумаг определены в ст. 844 ГК РФ. Исключением являются, пожалуй, только приватизационные ценные бумаги (ваучеры), которые выпускались в период массовой приватизации государственной собственности и уже давно вышли из обращения в качестве ценных бумаг

Таким образом, из всех родовых признаков ценных бумаг – класс, тип и форма, законодатель для классификации применил два родовых признака – тип и форма.

Подводя итог данному параграфу, отметим, что анализ классификаций ценных бумаг в экономике и праве, позволяет выделить ряд классификаций, которые приемлемы и имеют значение в обоих сферах – это деление ценных бумаг по субъекту собственности государственные, корпоративные, международные. Также применимой на практике является классификация по валюте расчетов и дивидендов. Отметим также, что классификация данная в ГК РФ имеет существенные положительные черты, среди которых следует отметить возможность правового регулирования не только по форме – документарные и бездокументарные, но и определить общие для данных групп ценных бумаг особенности передачи прав, их защиты и т.д.

2.2 Проблемы понимания сущности и правового регулирования бездокументарных ценных бумаг

Вопрос о сущности бездокументарных ценных бумаг в теории является достаточно сложным, как отмечают исследователи, он стал неким «камнем преткновения» для традиционного учения о ценных бумагах^{^[36]}. Неудачные попытки объяснить это явление с помощью постоянных правовых категорий стали причиной попытки вывести бездокументарные ценные бумаги за пределы института ценных бумаг вообще. «И хотя дискуссии вокруг этой проблематики понемногу теряют свою остроту и ожесточенную полемичность, окончательную точку в ней ставить еще рано»^{^[37]}.

Главным в ценных бумагах всегда было их функциональное назначение, которое заключается в обеспечении стандартизированного и упрощенного механизма изменения уполномоченной стороны в субъектном составе определенной группы обязательственно-правовых отношений и которое в условиях современного технического развития может осуществляться без применения материальной оболочки. Такое назначение способны выполнять все ценные бумаги, независимо от факта физического существования их сертификата. Как справедливо отмечают исследователи, обоснован в период становления и развития документарной концепции ценных бумаг вывод о тесной правовой связи между документом и удостоверенным им имущественным правом в современных условиях не теряет актуальности, хотя и подлежит корректировке в отношении бездокументарной формы их выпуска и обращения^{^[38]}.

В юридической литературе по вопросу правовой природы бездокументарных ценных бумаг часто отправным тезисом догматических рассуждений является сентенция о «распространении» правового режима ценных бумаг на «бездокументарные ценные бумаги», что якобы позволяет проведение аналогии с распространением на объекты обязательственного права в определенных, установленных законом случаях, вещественно-правового режима. Понятием «правовой режим» обычно охватывается совокупность правил, обеспечивающих достижение правовой цели, в таком случае заключается в фиксации и передачи определенного комплекса имущественных прав, обеспечении их оборотоспособности на фондовом рынке. К категории объектов, обеспечивающих достижение правовой цели, в равной мере относятся и документарные и бездокументарные ценные бумаги. Итак, независимо от наличия или отсутствия документарной оболочки ценная бумага способна выполнять свое функциональное назначение.

В литературе даются разные определения бездокументарных ценных бумаг, например, под бездокументарной формой ценной бумаги понимается осуществленная хранителем учетная запись, которая является подтверждением права собственности на ценную бумагу^{^[39]}. Такое определение, по сути, отождествляет бездокументарную ценную бумагу с сертификатом.

Ценная бумага как объект вещного права характеризуется наличием документарной формы, формального характера и неразрывной связи между документом и удостоверенным им правом. Однако в случае с бездокументарными ценными бумагами, эти признаки, очевидно, теряются. Во-первых, оборотоспособность прав, освободившихся от материальной оболочки, больше не опосредуется передачей вещного субстрата ставит вопрос об альтернативных путях обеспечения упомянутой выше связи и особом порядке легитимации управомоченного лица, которое в этом случае следует связывать с совершенным хранителем учетной записью. Физическая передача этих объектов гражданских правоотношений невозможна, как невозможно и применение вещевого средства правовой защиты - виндикационного иска - при нарушении прав владельца. Во-вторых, потеря признаков формальности обусловлена исчезновением формализованного документа (с определенной натяжкой под таким признаком можно понимать необходимость фиксации прав определенным нормативно установленным способом)^{^[40]}. С потерей признаков документальности и формальности связана и трансформация свойства публичной достоверности, которая заключается в том, что весь объем прав и обязанностей по ценной бумаге, наряду с условиями и порядком их осуществления, может быть установлен непосредственно из его содержания. Однако, следует отметить, что признак публичной достоверности в таком классическом ракурсе присущ исключительно ордерной и ценным бумагам на предъявителя.

В-третьих, исчезновение неразрывной связи между правом, выраженным в бумаге, и документом проявляется и в исчезновении признаков того, что передача и осуществление этого права возможны только при предъявлении документа. Важным следствием этого признака является классический принцип «следования» как основная атрибутивная характеристика взаимосвязи между вещным правом на бумагу и обязательственным правом с бумаги. Документ является не только носителем информации о наличии и принадлежности права, выполняет не только доказательную функцию, но и опосредует передачу комплекса имущественных прав. Именно данный факт, по мнению некоторых ученых, беспрекословно выводит его за пределы института ценных бумаг. Наиболее четко такую позицию сформулировал Е. А.Суханов, который отмечает, что бездокументарные ценные бумаги не являются ценными бумагами в прямом смысле слова, а являются лишь способом фиксации прав^{^[41]}. Другие исследователи, основываясь на комплексном анализе бездокументарных ценных бумаг, приходят к выводу, что они являются одновременно и формой фиксации прав, и вещью, и имущественным правом^{^[42]}.

По нашему мнению, следует согласиться с исследователями отмечающими, что традиция терминологического обозначения главной сущностной характеристики содержания ценной бумаги как «совокупности имущественных прав» не соответствует специфике этого явления. В этом случае следует пользоваться понятием «комплекс имущественных прав», поскольку термин «комплекс», что обозначает целостность, которая выходит за пределы механической суммы ее составляющих частей, более адекватно отражает сущность этого явления. Формирование такой внутренней целостности, независимо от характера внешней формы ее воплощения (материальный документ или учетную запись на счета в ценных бумагах), и порождает феномен, известный как ценная бумага. Парадоксальность этой ситуации состоит в том, что исчезновение «документа» как материально-вещественного субстрата воплощенных в нем прав не приводит к исчезновению «бумаги» в качестве условного понятия, употребляемого для обозначения указанного правового комплекса^{^[43]}. Таким образом, правовая природа бездокументарных ценных бумаг по сравнению с документарными характеризуется существенными особенностями. ГК РФ, как нами отмечалось, относит бездокументарные ценные бумаги к иным объектам, не к вещам. Т.е., бездокументарные ценные бумаги рассматриваются в русле общей цивилистической тенденции к использованию вещественно-правовых конструкций в отношении обязательственных прав. Бездокументарные ценные бумаги за полным отсутствием вещественных элементов не относятся к категории движимых вещей.

Учет прав на бездокументарные ценные бумаги осуществляется путем внесения записей по счетам в учетной системе. Ведение записей по учету прав на бездокументарную ценную бумагу осуществляется лицом, имеющим предусмотренную законом лицензию. Любое распоряжение (ограничение распоряжения) бездокументарными ценными бумагами, а также их обременение может осуществляться только посредством обращения к регистратору или депозитарию.

Эмитент и регистратор, если не докажут наличие непреодолимой силы, несут ответственность за убытки, причиненные в результате нарушения порядка учета, порядка совершения операций по счетам, утраты учетных данных, предоставления недостоверной информации об учетных данных.

Для того что бы исполнение по бездокументарной ценой бумаге было определено как надлежаще, обязанное лицо должно осуществить данное исполнение либо лицу, указанному в учетных записях в качестве правообладателя, либо лицу, которое в соответствии с законом осуществляет права по ценной бумаге, либо лицу включенному в перечень лиц, имеющих право требовать исполнения по бездокументарным ценным бумагам.

Передача прав по бездокументарным ценным бумагам осуществляется посредством их списания со счета лица, совершившего их отчуждение, и зачислением на счет приобретателя на основании распоряжения лица, совершившего их отчуждение. Данное является основным в процедуре перехода прав, однако, правообладатель с регистратором может заключить договор, где указать и другие основания перехода прав.

На бездокументарную ценную бумагу могут быть наложены обременения, например, их можно поместить под залог. Это также фиксируется регистратором, и с момента такой фиксации, данные обременения и вступают в силу. Здесь видим схожие механизмы определения обременений для недвижимого имущества.

Если запись об обременении вносится по распоряжению правообладателя, то ее отмена только при наличии заявления правообладателя и лица, которое было держателем обременения, например, залога^{^[44]}.

Аналогично совершаются и другие действия по бездокументарным ценным бумагам – наследование, передача и т.д. распоряжение должно давать управомоченное лицо, если данное лицо не правообладатель, то должны быть документарные подтверждения таких распоряжений, например, свидетельство о наследовании по закону или завещанию, решение суда о наложении ареста и т.д.

Если бездокументарные ценные бумаги списаны со счета законного правообладателя без его распоряжения, то он может требовать от лица, на счет которого ценные бумаги были зачислены, возврата такого же количества соответствующих ценных бумаг. Данное правило имеет исключение – приобретение бездокументарных ценных бумаг на торгах.

Обладающее без законных основании бездокументарными ценными бумагами лицо, может их конвертировать в другие ценные бумаги. В этом случае, он должен возвратить или их, или, если возможно купить первоначальные, то вернуть незаконно списанные.

Правообладатель также может требовать и полученного по ценной бумаге, а также возмещения убытков.

Однако, как нами отмечалось, ценные бумаги, в том числе и бездокументарные, удостоверяют не только имущественные права. Особенно это касается корпоративных ценных бумаг.

Решение общего собрания может быть оспорено при участии в нем неуправомоченного по ценным бумагам лица, если: решение общего собрания нарушает права и охраняемые законом интересы правообладателя; лица, чье волеизъявление имело значение при принятии решения собрания, знали или должны были знать о наличии спора о правах на бездокументарные ценные бумаги; голосование правообладателя могло повлиять на принятие решения^{^[45]}.

Если утрачиваются учетные записи, удостоверяющие права на бездокументарные ценные бумаги, то лицо, осуществляющее учет прав, обязано незамедлительно опубликовать информацию об этом в СМИ, и обратиться в суд с заявлением о восстановлении данных учета прав в порядке, установленном процессуальным законодательством.

В отношении правового регулирования бездокументарных ценных бумаг и особенности защиты прав их владельцев существуют теоретические и правовые проблемы, негативно отражающиеся на судебной практике. Рассмотрим ряд из них, начав с анализа статуса регистратора прав. Отношения собственника ценных бумаг и регистратора оформляются договором, который, в соответствии с теорией договоров в гражданском законодательстве, является консенсуальным, взаимным и безвозмездным, заключается на неопределенный срок в письменной форме путем подачи заявления от имени приобретателя бездокументарных ценных бумаг и открытия эмитентом лицевого счета в реестре.

Статус регистратора сложный, в отношении собственника ценной бумаги он с одной стороны является стороной договора, с другой, третьим лицом, на которое возложено исполнение обязательств эмитента (при выполнении регистратором остальных функций по учету бездокументарных ценных бумаг). Сегодня остается неурегулированным вопрос о списании ценных бумаг с лицевого счета должника в реестре акционеров на основании постановления судебного пристава-исполнителя. Предъявление исполнительного листа к регистратору, делает последнего обязанным произвести списание, в противном случае^{^[46]}.

Что касается проблемы защиты прав, в том числе и добросовестных приобретателей по бездокументарным ценным бумагам, то они вобрали в себя проблемы существующие у всего института защиты прав добросовестных приобретателей. В литературе отмечается, что права добросовестного приобретателя при доказанности последнего (добросовестности), необходимо защищать в любом случае. Так, А.Ю. Никифоров^{^[47]}, в частности считает, что возложение на добросовестного приобретателя ценных бумаг обязанности ждать истечения срока приобретательной давности для того, чтобы считаться их собственником, будет существенно ограничивать его права, связанные с распоряжением ценными бумагами ВАС РФ признает возможность истребования бездокументарных ценных бумаг из чужого незаконного владения при наличии определенных факторов:

- владение объективно незаконно, действия лица могут быть как виновными, так и не виновными^{^[48]}

Сегодня статьей 149.3 ГК РФ пунктом 1 определено, что правообладатель, со счета которого были неправомерно списаны бездокументарные ценные бумаги, вправе требовать от лица, на счет которого ценные бумаги были зачислены, возврата такого же количества соответствующих ценных бумаг. Таким образом,

- решена проблема индивидуализации истребуемых ценных бумаг

- истребовать незаконно списанные акции теперь можно у формально легитимированных владельцев (записи по счетам которых содержатся в реестре акционеров)

- законодатель, вводя данную норму, предусмотрел специфический способ защиты прав акционеров, отличный от виндикации, закрепленной в ст.ст. 301, 302 ГК РФ.

Анализ судебной практики позволяет сделать вывод, что лицо, утратившее бездокументарные ценные бумаги может заявить требование о возвращении прав на данные ценные бумаги. Такие требования разрешаются по аналогии закона – на основании статей 301 - 302 ГК РФ. Бремя доказывания права на имущество, равно как и его выбытия вне воли собственника, возлагается на истца. Истечение срока давности погашает материальное право на виндикационный иск независимо от законности владения им. При добросовестной реализации своих прав и проявлении подобающей осмотрительности лицо может и должно знать, что оно не находится в реестре акционеров общества для своевременного обращения с иском^{^[49]}.

Подводя итог, отметим, что действующее законодательство разделило режим документарных и бездокументарных ценных бумаг. Имущественное право, содержащееся в документарной ценной бумаге, - это индивидуализированное имущественное право с оборотом, обладающее свойствами эквивалентности, накопительности и кредитоспособности, закрепленное в документарной форме; а имущественное право, воплощенное в бездокументарной ценной бумаге - обладающее теми же свойствами имущественное право, однако имеющее бездокументарную форму фиксации.

В качестве вывод к анализу правового регулирования бездокументарных ценных бумаг и защиты прав владельцев, отметим, что требование о возврате прав на утраченные ценные бумаги сопоставляется судами с требованием об истребовании имущества - по аналогии закона. В случае с бездокументарными акциями требование о виндикации не так очевидно и однозначно, как с другим имуществом. Вопрос о фактическом владении и выбытии имущества из владения непосредственно связан с содержанием информации в реестре акционеров общества.

ГЛАВА 3. Обращение ценных бумаг на рынке: динамика и перспективы

Рынок ценных бумаг входит в состав финансового рынка страны как ее составная часть, объединяя различные сегменты рынка капитала. Российский фондовый рынок функционирует строго в соответствии с Федеральными Законами Российской Федерации. Рассмотрим исторические аспекты возникновения и развития национального фондового рынка. Ученые расходятся во мнении относительно момента формирования в России рынка ценных бумаг: одни исследователи полагают, что его основы сложились при Петре I, другие считают, - что в период появления бумажных денег в России – в 1769 году, когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа^[50].

Большей популярностью в российской науке пользуется первая теория – начало формирования рынка обусловлено указами Петра I, и в последующие двести лет он активно развивается, постоянно наращивая оборот капитала.

Дальнейшую историю российского рынка ценных бумаг можно разделить на несколько периодов ^[51]:

Дореволюционный период. На этом этапе происходило формирование фондовых рынков и создание законодательной базы для их регулирования. Созданы первые нормативно-правовые акты, регламентирующие деятельность биржи. На начало ХIХ века существует семь бирж, крупнейшей из которых была Петербургская – на ней осуществлялось больше всего операций, а курсы, принятые на ней, считались эталонными. Позднее, во второй половине ХIХ века в Петербурге образовываются первые российские акционерные компании. Статистика показывает, что Петербург продолжает оставаться наиболее привлекательным местом развития рынка ценных бумаг – так к началу ХХ века В Петербурге функционирует 13 банков, тогда как в Москве 7.
Советский период. После Октябрьской революции и установления нового режима был изменен привычный уклад работы фондовой биржи, акции прежнего правительства обесценились. В 1923 году предпринимается попытка возобновления работы рынка ценных бумаг, но уже в 1928 биржа прекращает свою деятельность. При этом в годы правления И.В. Сталина начинается добровольно-принудительное размещение государственных облигаций, в том числе в счет зарплаты. Некоторые облигации были погашены через 30-40 лет.
Постсоветский, или рыночный период. Начало периода происходит во времена «перестройки» в 90-х годах. Формирование законодательной базы функционирования рынка в 1990- 1992 годах. С принятием данной программы была совершена «тихая» экономическая революция и начался переход к новой экономической системе. Запуск в оборот акций акционерных компаний в 1993-1994 годах характеризуется разделением общества на две группы: крупные собственники и мелкие; реальные и формальные. В 1996 году на российских биржах возобновляются торги негосударственными ценными бумагами, как в Москве, так и в регионах; вступает в силу Гражданский кодекс РФ, а также Федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и др.
Современный период. На конец 1997 года в обращении ММВБ находилось около 50 видов акции и 100 облигаций, но внутренняя политическая нестабильность, бюджетный кризис, проблемы со сбором налогов, а также азиатский кризис во время чрезмерных надежд на иностранные инвестиции привели в падению курса рубля, увеличению доходности долговых обязательств государства и к угрозе экономической катастрофы. Уже в следующем, 1998 году, в России происходит финансовый кризис и обороты рынка ценных бумаг существенно снижаются, но национальный фондовый рынок не прекратил свое существование. В 1999 году национальный рынок акций и облигаций вновь начинает расти и признается самым, что было достигнуто благодаря листингу ценных бумаг. После 2000 годов начинается динамичное развитие законного рынка ценных бумаг, происходит размещение облигаций крупных банков и компаний, появляется возможность заключения сделок с корпоративными ценными бумагами и начинаются торги по облигациям внешних займов России. На 2004 год суммарный оборот сделок на национальном фондовом рыке превышает 142 млрд. долл., создается институт специалистов, развивающих законность сделок по акциям «вторичного оборота.

В результате можно сделать вывод, что формирование рынка ценных бумаг в России происходило неравномерно и непоследовательно, в первую очередь, благодаря историческим событиям в стране в ХХ веке. Смена политического строя не могла не повлечь за собой существенные изменения всех сегментов и структур национальной экономики. Возобновление работы биржи в 1990 годах, с переходом страны на рыночную экономику, характеризовалась, прежде всего, деятельностью агрессивного захвата бывшей государственной собственности с помощью обмана большой части населения страны, а также финансовым кризисом 1998 года. Однако к началу 2000 годов, российских фондовый рынок начинает активное развитие и наращивание суммарных оборотов сделок.

На основе проведенного анализа тенденций развития ценных бумаг, мы пришли к следующим выводам. Объем внутреннего рынка ценных бумаг Российской Федерации за последние 5 лет значительно увеличился. На рисунке 1 представлена динамика государственного внутреннего долга РФ, выраженного в государственных ценных бумагах РФ.

Рисунок 1 – Динамика внутреннего рынка ценных бумаг Российской Федерации 2013-2017 гг., млрд. руб.

Из рисунка 1 видно, что за исследуемый период внутренний рынок ценных бумаг увеличился на 2814,74 млрд.руб., рост составил 63,5%. Заметное увеличение объема ГЦБ произошло за последний год, в 2017 году показатель составил 7247,12 млрд. руб., что выше показатель предыдущего года на 18,8%, а именно на 1146,78 млрд. руб.

В течение 2017 года продолжилось уменьшение числа кредитных и некредитных организаций, имеющих лицензии профессиональных участников рынка ценных бумаг. Количество таких организаций за год сократилось на 9,8% и на 1.01.2018 составило 614 организаций (см. табл.1).

Таблица 1 – Институты финансового рынка (единиц)^[52]

Наименование институтов финансового рынка	Количество институтов
Наименование институтов финансового рынка	на 1.01.2017	на 1.01.2018
Профессиональные участники рынка ценных бумаг – всего:	681	614
– брокеры	449	384
– форекс-дилеры	6	8
– дилеры	479	424
– доверительные управляющие	348	279
– депозитарии	397	350
– регистраторы	35	35

Совокупные активы профессиональных участников – НФО снизились на 9,3% относительно 31.12.2016 и составили 708,9 млрд рублей на 31.12.2017.

Собственные средства профессиональных участников – НФО на 31.12.2017 составили 123,7 млрд рублей.

Обязательства по основному виду деятельности (краткосрочные кредиты и займы) снизились за рассматриваемый период на 57,6%, до 28,3 млрд рублей.

Чистая прибыль профессиональных участников – НФО за год снизилась на 6,6% и на 31.12.2017 составила 33,7 млрд рублей.

Одной из ключевых тенденций 2017 года стало расширение перечня финансовых инструментов, обращающихся на биржах. В настоящее время биржевая инфраструктура, включающая организованные торги и централизованный клиринг, охватывает все больше инструментов, которые традиционно были внебиржевыми, в их числе свопы, сделки репо, валюта спот, облигации. Отчасти это является следствием регуляторных изменений, предусматривающих нагрузку на капитал банков при работе с некоторыми из этих инструментов, обязательный централизованный клиринг для одних инструментов и обязательное маржирование операций с другими инструментами. С другой стороны, крупнейшие биржи стремятся к диверсификации бизнеса, вследствие чего заинтересованы как в запуске новых инструментов на своих торговых платформах, так и в приобретении торговых площадок, где совершаются операции с активами, которые могут дополнить линейки продуктов крупнейших бирж.

Заключение

Ценные бумаги имеют следующие свойства: во-первых, это документ, со своими реквизитами, который составлен уполномоченным на то лицом; во-вторых, фиксирует и представляет собой определенные права на определенное имущество; в третьих, выраженные в ценной бумаге права осуществляются только при предъявлении этой бумаги; ценная бумага является объектом гражданско-правовых сделок.

Как и любая экономическая категория, ценные бумаги имеют соответствующие рыночные характеристики: форму владения, выпуска, характер обращения и степень риска вложений. Их сущность заключается в отсутствии самого капитала у владельца при наличии всех прав на него, что зафиксировано в форме ценных бумаг, при условии, что права имеют экономическую (денежную) оценку. Анализ экономической и юридической литературы по вопросам сущности и роли ценных бумаг указывает на существование значительных расхождений во взглядах ученых. В правовой литературе ценную бумагу определяют как «определенный законодательством бумажный или электронный документ установленной формы с соответствующими реквизитами, выступающий объектом экономических отношений, предоставляющий своему владельцу четко определены права и предусматривает получение доходов. Ценные бумаги представляют реальный и фиктивный капитал и выступают формой фиксации взаимоотношений между участниками рынка.

Рассматривая ценные бумаги как экономическую категорию, необходимо обратить внимание на такие значимые ее характеристики:

- Ценные бумаги - это особый товар. Это одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, и право на получение прибыли, а также обязательства по выплате этой прибыли;

- Ценные бумаги - это такая форма экономических отношений между эмитентами и посредниками, которая сама является объектом этих отношений

По юридической силе источники правового регулирования ценных бумаг можно представить так: законодательные акты, подзаконные нормативные акты (акты президента РФ и правительства РФ) и ведомственные нормативные акты. Правовое регулирование обращения денег и ценных бумаг осуществляется гражданским, финансовым и банковским законодательством.

Существуют разные классификации ценных бумаг, что связано с целью классификации, выделением того или иного их основного признака и пониманием ценных бумаг как экономической или правовой категории.

Анализ правового регулирования документарных и бездокументарных ценных бумаг выявил проблемы как законодательного так и теоретического характера. Выделены проблемы защиты прав добросовестных покупателей бездокументарных ценных бумаг. Следует согласиться с исследователями отмечающими, что традиция терминологического обозначения главной сущностной характеристики содержания ценной бумаги как «совокупности имущественных прав» не соответствует специфике этого явления. В этом случае следует пользоваться понятием «комплекс имущественных прав».

Сегодня как практики так и представители теории, анализируя изменения, произошедшие в законодательстве, отмечают, что они в основном стали следствие уже сложившейся на тот момент судебной практики. думается, что существующие неточности, которые не были исправлены в столь объемной реформе в том числе и в институте ценных бумаг, также будут сглажен через судебную практику и разъяснений Постановлений Пленума ВС РФ.

Список нормативно-правовых актов и использованной литературы

Нормативные акты

Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 N 6-ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ, от 05.02.2014 N 2-ФКЗ, от 21.07.2014 N 11-ФКЗ) // СПС Консультант Плюс
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 31.01..2016) // СПС Консультант Плюс
.Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. от 01.07.2015) // СПС Консультант Плюс
Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях от 30.12.2001 N 195-ФЗ (ред. от 15.01.2016) // СПС Консультант Плюс
Федеральный закон от 29.07.1998 N 136-ФЗ (ред. от 14.06.2012) "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" // СПС Консультант Плюс
Федеральный закон от 18.07.2009 N 181-ФЗ (ред. от 22.12.2014) "Об использовании государственных ценных бумаг Российской Федерации для повышения капитализации банков" // СПС Консультант Плюс
Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 29.12.2015) "Об акционерных обществах" // СПС Консультант Плюс
Федеральный закон от 11.11.2003 N 152-ФЗ (ред. от 30.12.2015) "Об ипотечных ценных бумагах" // СПС Консультант Плюс
Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 09.02.2016) "О рынке ценных бумаг" // СПС Консультант Плюс
Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 09.02.2016) "О банках и банковской деятельности" // СПС Консультант Плюс

Литература

Абрамова Е.Н. Ценные бумаги: к вопросу о терминологии // Ученые записки юридического факультета. - С.-Пб.: Изд-во Санкт-Петербургского гос. экон. ун-та, 2014, Вып. 33 (43). - С. 37-39
Абрамова Е.Н. Ценная бумага как документ // Нотариальный вестник. - М., 2013, № 3. - С. 24-33
Айнетдинов Р.Х. Производные ценные бумаги в гражданском праве России. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук / Айнетдинов Р.Х. - М., 2013. - 26 c.
Арсаханова, З.А. Эволюция развития российского рынка ценных бумаг / З. А. Арсханова, Д.А. Куразова // Финансы и кредит. – 2018. – № 4(772). – С. 968-982
Бездокументарные ценные бумаги как объекты гражданских правоотношений. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук / Никифоров А.Ю. - Томск, 2010. - 26 c.
Беляева А.К. Бездокументарные ценные бумаги // Седьмые Всероссийские Державинские чтения (Москва, 16 декабря 2011 года): сборник статей: в 7 кн. Кн. 4: Проблемы предпринимательского и гражданского права, гражданского и арбитражного процесса . - М.: РПА Минюста России, 2012. - С. 16-20
Богустов А.А. Ценные бумаги как объекты прав в гражданском праве стран - участниц СНГ (сравнительно-правовой анализ): монография / Богустов А.А. - М.: Инфра-М, РИОР, 2013. - 144 c.
Бондаренко В.Ю. Оборот бездокументарных ценных бумаг в соответствии с Проектом изменений Гражданского кодекса РФ // Правовая наука. - М.: Правовая наука, 2013, № 7 (22). - С. 3-6
Веселкова Е.Е. История развития правового регулировния иностранных инвестиций в России // Законодательство и экономика. М.: Законодательство и экономика, 2013, № 11. С. 6067
Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка / Габов А.В. - М.: Статут, 2011. - 1104 c.
Галанов, В. Рынок ценных бумаг: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп./ В. Галанов. – М.: Финансы и статистика, 2017. – 448 с
Гончаров А.И. Акция как бездокументарная ценная бумага // Вестник Волгоградского государственного университета. - Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2014, № 2 (23). - С. 80-85
Гражданское право. Том I. / Под ред. доктора юридических наук, профессора Е.А.Суханова - М.: Волтерс Клувер, 2004
Григорьев Д.В. История развития рынка ценных бумаг в России // Российский юридический журнал. - Екатеринбург: Изд-во УрГЮА, 2009, № 5 (65). - С. 241-244
Карпенко Е.В. Бездокументарные ценные бумаги: изменения в законодательстве // Образование и право. - М.: Юркомпани, 2014, № 5 (57) - 6 (58). - С. 189-194
Кирилловых А.А. Нормативно-правовая основа рынка ценных бумаг: вопросы истории, практики и тенденции регулирования // Законодательство и экономика. - М.: Законодательство и экономика, 2014, № 2. - С. 54-68
Комментарий к Гражданскому кодексу РФ части первой (постатейный) / Под ред. О.Н.Садикова – М.: Норма. – 1999.
Лимитовский, М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках : учебное пособие для бакалавриата и магистратуры / М. А. Лимитовский. — 5-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2017. – 480 с.
Никифоров А.Ю. Бездокументарные ценные бумаги как объекты гражданских правоотношений. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук / Никифоров А.Ю. - Томск, 2010. - 26 c.
Понкратова Д.В. Правовая природа бездокументарных ценных бумаг: общетеоретический аспект // Материалы научной конференции памяти Н.И. Овчинникова (Овчинниковские чтения). - Владивосток: Изд-во Дальневост. федер. ун-та, 2013, Вып. 6. - С. 62-66
Почежерцева З.А. Допущения юридической техники в правовом регулировании рынка ценных бумаг // Юридический мир. - М.: Юрист, 2013, № 2 (194). - С. 17-21
Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг. Автореф. дис. ... д-ра юрид. наук / Габов А.В. - М., 2010. - 54 c
Размещение ценных бумаг: экономические основы и правовое регулирование / Глушецкий А.А. - М.: Статут, 2013. - 621 c. с 21
Российское гражданское право: Учебник: В 2 т. Т. II: Обязательственное право / Отв. ред. Е.А.Суханов. – 2-е изд., стереотип. М.: Статут, 2011. С 284
Чикулаев Р.В. Вопросы классификации и правовой конструкции ценных бумаг // Вестник Пермского университета. - Пермь: Изд-во Перм. ун-та, 2012, № 2 (16). - С. 160-168
Эмиссионные ценные бумаги в российском и зарубежном законодательстве / Ротко С.В. - Ростов-на-Дону: ООО "АзовПечать", 2008. - 108 c
Яроцкий В. Л. Ценные бумаги в механизме правового регулирования имущественных отношений (основы инструментальной концепции) . - Х., 2006 - С. 32, 46-47.

Никифоров А.Ю Бездокументарные ценные бумаги как объекты гражданских правоотношений. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук / Никифоров А.Ю. - Томск, 2010. - 26 c. ↑
Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка / Габов А.В. - М.: Статут, 2011. - 1104 c. ↑
Богустов А.А. Ценные бумаги как объекты прав в гражданском праве стран - участниц СНГ (сравнительно-правовой анализ): монография / Богустов А.А. - М.: Инфра-М, РИОР, 2013. - 144 c. ↑
Айнетдинов Р.Х. Производные ценные бумаги в гражданском праве России. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук / Айнетдинов Р.Х. - М., 2013. - 26 c. ↑
Абрамова Е.Н. Ценные бумаги: к вопросу о терминологии // Ученые записки юридического факультета. - С.-Пб.: Изд-во Санкт-Петербургского гос. экон. ун-та, 2014, Вып. 33 (43). - С. 37-39 ↑
Почежерцева З.А. Допущения юридической техники в правовом регулировании рынка ценных бумаг // Юридический мир. - М.: Юрист, 2013, № 2 (194). - С. 17-21 ↑
Гражданское право. Том I. / Под ред. доктора юридических наук, профессора Е.А.Суханова - М.: Волтерс Клувер, 2004 ↑
Комментарий к Гражданскому кодексу РФ части первой (постатейный) / Под ред. О.Н.Садикова – М.: Норма. – 1999. ↑
Яроцкий В. Л. Ценные бумаги в механизме правового регулирования имущественных отношений (основы инструментальной концепции) . - Х., 2006 - С. 32, 46-47. ↑
Эмиссионные ценные бумаги в российском и зарубежном законодательстве / Ротко С.В. - Ростов-на-Дону: ООО "АзовПечать", 2008. - 108 c ↑
Размещение ценных бумаг: экономические основы и правовое регулирование / Глушецкий А.А. - М.: Статут, 2013. - 621 c. с 21 ↑
Веселкова Е.Е. История развития правового регулировния иностранных инвестиций в России // Законодательство и экономика. М.: Законодательство и экономика, 2013, № 11. С. 6067 ↑
Кирилловых А.А. Нормативно-правовая основа рынка ценных бумаг: вопросы истории, практики и тенденции регулирования // Законодательство и экономика. - М.: Законодательство и экономика, 2014, № 2. - С. 54-68 ↑
Григорьев Д.В. История развития рынка ценных бумаг в России // Российский юридический журнал. - Екатеринбург: Изд-во УрГЮА, 2009, № 5 (65). - С. 241-244 ↑
"Конституция Российской Федерации" (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 N 6-ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ, от 05.02.2014 N 2-ФКЗ, от 21.07.2014 N 11-ФКЗ) // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
"Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)" от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 31.01..2016) // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
"Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая)" от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. от 01.07.2015) // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 09.02.2016) "О рынке ценных бумаг" // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Федеральный закон от 18.07.2009 N 181-ФЗ (ред. от 22.12.2014) "Об использовании государственных ценных бумаг Российской Федерации для повышения капитализации банков" // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Федеральный закон от 29.07.1998 N 136-ФЗ (ред. от 14.06.2012) "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг"// СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Федеральный закон от 11.11.2003 N 152-ФЗ (ред. от 30.12.2015) "Об ипотечных ценных бумагах"/// СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
"Бюджетный кодекс Российской Федерации" от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред. от 29.12.2015) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2016) // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 09.02.2016) "О банках и банковской деятельности"/// СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 29.12.2015) "Об акционерных обществах" // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Федеральный закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 05.05.2014) "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации"/// СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
"Положение о единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего" (утв. Банком России 03.08.2015 N 482-П) (Зарегистрировано в Минюсте России 04.12.2015 N 39968) // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Приказ ФСФР РФ от 07.03.2006 N 06-25/пз-н (ред. от 13.11.2008) "Об утверждении Положения о критериях ликвидности ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 17.04.2006 N 7707) // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Приказ ФСФР РФ от 03.04.2007 N 07-37/пз-н "Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 14.05.2007 N 9457) // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
"Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях" от 30.12.2001 N 195-ФЗ (ред. от 15.01.2016) // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
"Уголовный кодекс Российской Федерации" от 13.06.1996 N 63-ФЗ (ред. от 30.12.2015) ↑
Указ Президента РФ от 18.07.2008 N 1108 (ред. от 29.07.2014) "О совершенствовании Гражданского кодекса Российской Федерации"// СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. —2-е изд. перераб. и доп.—М.: Финансы и статистика, 2017. — 448 с. ↑
Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. —2-е изд. перераб. и доп.—М.: Финансы и статистика, 2017. — 448 с. ↑
Чикулаев Р.В. Вопросы классификации и правовой конструкции ценных бумаг // Вестник Пермского университета. - Пермь: Изд-во Перм. ун-та, 2012, № 2 (16). - С. 160-168 ↑
Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг. Автореф. дис. ... д-ра юрид. наук / Габов А.В. - М., 2010. - 54 c ↑
Беляева А.К. Бездокументарные ценные бумаги // Седьмые Всероссийские Державинские чтения (Москва, 16 декабря 2011 года): сборник статей: в 7 кн. Кн. 4: Проблемы предпринимательского и гражданского права, гражданского и арбитражного процесса . - М.: РПА Минюста России, 2012. - С. 16-20 ↑
Бездокументарные ценные бумаги как объекты гражданских правоотношений. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук / Никифоров А.Ю. - Томск, 2010. - 26 c. ↑
Карпенко Е.В. Бездокументарные ценные бумаги: изменения в законодательстве // Образование и право. - М.: Юркомпани, 2014, № 5 (57) - 6 (58). - С. 189-194 ↑
Гончаров А.И. Акция как бездокументарная ценная бумага // Вестник Волгоградского государственного университета. - Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2014, № 2 (23). - С. 80-85 ↑
Абрамова Е.Н. Ценная бумага как документ // Нотариальный вестник. - М., 2013, № 3. - С. 24-33 ↑
Российское гражданское право: Учебник: В 2 т. Т. II: Обязательственное право / Отв. ред. Е.А.Суханов. – 2-е изд., стереотип. М.: Статут, 2011. С 284 ↑
Понкратова Д.В. Правовая природа бездокументарных ценных бумаг: общетеоретический аспект // Материалы научной конференции памяти Н.И. Овчинникова (Овчинниковские чтения). - Владивосток: Изд-во Дальневост. федер. ун-та, 2013, Вып. 6. - С. 62-66 ↑
Бондаренко В.Ю. Оборот бездокументарных ценных бумаг в соответствии с Проектом изменений Гражданского кодекса РФ // Правовая наука. - М.: Правовая наука, 2013, № 7 (22). - С. 3-6 ↑
Бондаренко В.Ю. Оборот бездокументарных ценных бумаг в соответствии с Проектом изменений Гражданского кодекса РФ // Правовая наука. - М.: Правовая наука, 2013, № 7 (22). - С. 3-6 ↑
Бондаренко В.Ю. Оборот бездокументарных ценных бумаг в соответствии с Проектом изменений Гражданского кодекса РФ // Правовая наука. - М.: Правовая наука, 2013, № 7 (22). - С. 3-6 ↑
Постановление Четырнадцатого арбитражного апелляционного суда от 03.06.2014 г. Вологда Дело № А05-15357/2014 // http://14aas.arbitr.ru/cases_pda/cdoc?docnd=839523272 ↑
Никифоров А.Ю Бездокументарные ценные бумаги как объекты гражданских правоотношений. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук / Никифоров А.Ю. - Томск, 2010. - 26 c. ↑
Постановление ФАС Московского округа от 30.10.2006 N КГ-А40/10296-06-1,2 по делу N А40-10680/05-34-105// СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Постановления АС ЗСО от 29.09.2014 // СПС Консультант Плюс, 2016 г.

Постановления 7-го ААС от 24.04.2014 по делу № А27-6823/2008: // СПС Консультант Плюс, 2016 г. ↑
Арсаханова, З.А. Эволюция развития российского рынка ценных бумаг / З. А. Арсханова, Д.А. Куразова // Финансы и кредит. – 2018. – № 4(772). – С. 968-982 ↑
Галанов, В. Рынок ценных бумаг: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп./ В. Галанов. – М.: Финансы и статистика, 2017. – 448 с ↑
Лимитовский, М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках : учебное пособие для бакалавриата и магистратуры / М. А. Лимитовский. — 5-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2017. – 480 с. ↑